业绩表现 - 中国石油股份次季业绩韧性超预期 盈利跌幅超越中国石油化工股份 [1] - 派息比率同比提高6个百分点至48% 再次跑赢中石化 [1] 目标价调整 - H股目标价由8港元上调至8.6港元 [1] - A股目标价由11.2元人民币上调至11.9元人民币 [1] 业务趋势 - 除化工业务外 两公司次季销量分化趋势值得关注 [1] - 销量差异可能在未来几季度进一步扩大 [1] 行业偏好 - 行业偏好顺序为中国石油 中国海洋石油及中石化 [1]

投资评级 - 维持A股和H股"增持"评级 [1][7] 核心观点 - 公司H1净利润同比下降5%但天然气业务表现亮眼 未来有望受益于冬季采暖需求增长 [1][5][6] - 国际油价下跌是业绩下滑主因 但公司通过稳油增气策略和成本控制部分抵消负面影响 [1][2] - 炼化板块受需求疲弱影响毛利收窄 但公司正积极推进转型升级项目 [3] - 天然气销售业务通过优化资源结构和成本控制实现经营利润显著提升 [5] - 公司维持高分红政策 H1现金股利占净利润比例达47.9% [1] 财务表现 - 25H1营业收入14501亿元 同比下降6.7% 归母净利润840亿元 同比下降5.4% [1] - Q2单季营业收入6970亿元 同环比下降6.1%和7.5% 归母净利润372亿元 同环比下降13.6%和20.6% [1] - 维持25-27年归母净利润预测为1585/1617/1685亿元 EPS为0.87/0.88/0.92元 [6] - 给予25年12.0/9.2xPE A/H目标价10.44元/8.80港元 [6] 业务板块分析 - 油气与新能源：原油产量476.4百万桶同比+0.3% 天然气产量2683.6十亿立方英尺同比+3.8% 但因油价下跌经营利润减少62.4亿元至856.9亿元 [2] - 炼油化工：原油加工量694.3百万桶同比+0.1% 化工商品量1997万吨同比+4.9% 但经营利润减少25.7亿元至110.6亿元 [3] - 销售业务：境内成品油销量5865万吨同比+0.3% 但经营利润下滑25.4亿元至75.6亿元 [4] - 天然气销售：销量1515亿立方米同比+2.9% 其中国内销量1198亿立方米同比+4.2% 经营利润提升18.2亿元至186.3亿元 [5] 运营指标 - 单位油气操作成本同比下降8.1%至10.14美元/桶 [2] - 车用LNG加注量同比增长59% 充换电量同比增长213% [4] - 25H1成品油总销量7783万吨同比下降1.5% [4] 估值比较 - A股可比公司25年平均PE为12.7x H股可比公司25年平均PE为9.8x [12][13] - 公司25年预测PE为10.13x 低于A股平均但高于H股平均 [11] - 当前A股股价8.77元 H股股价7.43港元 较目标价存在上涨空间 [8]

核心观点 - 中国石化在全系统部署开展为期一个月的反腐倡廉教育月活动 通过强化学习研讨 警示教育 廉洁提醒 检视整改和文化引领五项重点任务 教育引导党员干部严以修身律己 持续营造风清气正的政治生态 [1] 强化学习研讨 - 将反腐倡廉教育月活动与贯彻中央八项规定精神学习教育统筹运行 贯通理论学习和纪法教育 引导党员干部内化言行准则 [1] - 各级党组织广泛开展党组织书记上讲台 送课到岗位 廉洁教育进党校等活动 推动学习教育沉到底入人心见实效 [1] - 通过石化党建平台 中国石化报等载体构建多层次多维度学习矩阵 [1] 强化警示教育 - 召开全系统警示教育会通报违反中央八项规定精神典型案例 集体观看《镜鉴》警示教育片 [2] - 各直属单位分层分级开展警示教育累计举办警示教育会1200余场次 [2] - 向党组领导班子成员和党组管理领导干部印发严重违纪违法典型案件警示录 编发忏悔录反思录督促关键少数自省 [2] - 采取处分宣布加现场教育模式将处分决定宣布转化为纪法课堂 通过身边人案例达到查处一案警示一片效果 [2] 强化廉洁提醒 - 聚焦关键人关键事关键处加强廉洁提醒和监督检查推动廉洁风险防控关口前移 [3] - 紧盯一把手年轻干部新提拔干部关键岗位干部等重点群体严格落实廉洁提醒谈话机制 [3] - 制定落实中央八项规定精神正负面清单明确11类75项可为应为规定和12类124项禁止性要求为党员干部划出红线底线 [3] - 聚焦工程建设物资采购产品销售合资合作招投标等重点领域加强风险预警和源头防范 [3] - 推动廉洁教育向承包商供应商等业务合作单位延伸组织开展承包商廉洁共建座谈会签订廉洁从业承诺书把廉洁要求嵌入合作链条 [3] 强化检视整改 - 组织党员干部对照党纪条规典型案例深入自查检视分析问题根源从严整改整治 [4] - 对130家直属单位业务招待一函三清单落实情况进行重点抽查 [4] - 针对业务招待管理混乱费用报销把关不严制度刚性落实不够等问题向总部有关部门制发监督建议书 [4] - 对14家重点企业财务部门负责人进行约谈推动立行立改即知即改 [4] 强化文化引领 - 把廉洁文化建设作为一体推进三不腐的基础工程编制廉洁文化建设实施方案开展各具特色廉洁文化活动 [5] - 总结提炼以崇德守法奉公律己清白做人干净做事为主要内容的廉洁文化理念 [5] - 提出以公私分明是非分明亲清分明权责分明为衡量标准的廉洁行为规范推动形成共同廉洁认知和价值追求 [5] - 创新廉洁文化传播载体构建文化宣传矩阵打造廉洁教育云上展厅推动廉洁文化从无形向有形有效转变 [5]

2025年1-5月内蒙古汽油产量总体表现 - 累计产量73.5万吨 同比下降7.8% [1] - 增速较2024年同期低14.4个百分点 [1] - 占全国总产量6360.7万吨比重1.2% [1] 2025年5月单月产量表现 - 当月产量15.4万吨 同比下降2.4% [2] - 增速较2024年同期低1.7个百分点 [2] - 增速表现优于全国7.1个百分点 [2] - 占全国当月产量1242.7万吨比重1.2% [2] 数据统计范围说明 - 统计范围为年主营业务收入2000万元及以上工业企业 [6]

谈判背景与核心议题 - 伊朗与英法德三国于8月26日在日内瓦举行副外长级会谈 关键议题为联合国安理会第2231号决议规定的10月18日制裁到期日[1] - 伊朗要求解除全部制裁并保留民用铀浓缩权利 欧洲三国则保留启动30天内全面恢复联合国制裁的机制[3] - 伊朗铀浓缩活动已升级至第六代设备 欧洲企业在伊投资额达45亿欧元面临风险[3] 经济影响与能源市场 - 伊朗石油出口因制裁较2015年下降60% 德国巴斯夫集团测算若制裁重启其路德维希港工厂原材料成本将上涨42%[4] - 美国通过海湾盟友向欧洲施压 同时秘密酝酿向伊朗提供300亿美元民用核投资[4] - 伊朗与俄罗斯推进40亿美元能源合作协议 俄罗斯通过天然气设备供应强化在波斯湾能源市场影响力[7] 地缘政治博弈 - 美国采取矛盾策略 一方面通过CNN释放放宽制裁和解冻60亿美元资金消息 另一方面坚持要求伊朗零铀浓缩[6] - 欧洲陷入两难困境 继续施压可能将伊朗推向俄罗斯 放松条件则面临美国压力[7] - 伊朗最高领袖哈梅内伊明确否定对美妥协可能性 称"主张对美妥协的人是浅薄的"[6] 潜在经济后果 - 国际货币基金组织测算若全面制裁恢复 伊朗GDP将萎缩5.3% 欧洲出口商将损失180亿美元市场份额[8] - 伊朗威胁启动第三个铀浓缩设施 可能引发以色列预防性打击[8] - 也门胡塞武装频繁袭击红海船只 反映地区紧张局势升级[8] 谈判障碍与进展可能 - 伊朗议会78%议员反对任何形式核冻结 英国保守党后座议员联名要求政府不得对伊朗示弱[9] - 双方在民用核计划监督议题存在妥协空间 欧洲分阶段解除制裁方案未被完全拒绝[9] - 法国道达尔与伊朗油气开发项目技术团队仍在德黑兰维持运转 德国西门子未中断医疗设备供应[10] 行业与企业动态 - 欧洲化工企业承受能源成本飙升压力 特别是依赖伊朗廉价能源的企业[4] - 能源合作领域出现地缘竞争 俄罗斯通过设备供应增强在波斯湾市场地位[7] - 油气开发与医疗设备供应等务实合作在灰色地带延续 显示经济相互依存作用[10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PG盘面震荡走强，主要因现货价格触底反弹叠加进口成本上涨 ；基本面港口供减需减、库存基本持平，炼厂商品量增加但厂库下降，PDH、烷基化开工率下降、MTBE开工率上升，燃烧淡季逐步进入尾声，华东供需预计整体偏稳定 [1] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2025年8月20 - 26日，华南液化气价格从4520涨至4570，华东液化气价格维持4402，山东液化气价格维持4540，丙烷CFR华南维持577，丙烷CIF日本从546降至536，MB丙烷现货从70降至69，CP预测合同价维持520，山东醚后碳四从4940涨至4980，山东烷基化油维持7820，纸面进口利润从 - 199升至 - 174，主力基差从55升至67 [1] 日度变化 - 日度变化上，华南液化气涨25，华东液化气无变化，山东液化气无变化，丙烷CFR华南无变化，丙烷CIF日本降10，MB丙烷现货降1，CP预测合同价无变化，山东醚后碳四涨40，山东烷基化油无变化，纸面进口利润涨25，主力基差涨12 [1] 盘面情况 - PG盘面震荡走强，09 - 10月差最新 - 560（ - 15），10 - 11月差91（ + 9），美国至远东套利窗口关闭，周二最便宜交割品为华东民用气4402，FEI和CP上涨、PP下跌，FEI、CP制PP生产利润走弱，CP生产成本较FEI更低 [1] 基差与月差 - 基差走弱至520（ - 19），9 - 10月差 - 509（ - 38），10 - 11月差80（ + 0） [1] 仓单注册量 - 仓单注册量12887（ - 1），青岛运达 - 70，物产中大 - 42，东华 + 450，金能 - 339 [1] 内外价差 - 内外价差震荡，PG - CP至22（ + 0.7），PG - FEI至5（ - 4.6），FEI - CP至17（ + 5.25），FEI离岸和CP到岸贴水走强，美湾 - 日本运费145（ - 3）、中东 - 远东80（ - 6），FEI - MOPJ最新 - 46（ - 5） [1] 利润情况 - 石脑油裂差小幅走强，PDH制丙烯毛利走强，PDH制PP现货利润走弱、纸货利润震荡，烷基化油生产毛利小幅增加，MTBE毛利变动小 [1] 基本面情况 - 港口供减需减、库存基本持平，炼厂商品量增加1.94%，多地需求回暖厂库下降，PDH开工率75.66%（ - 0.67pct），下周无停工计划但预计多套装置负荷提升，烷基化开工率51.42%（ - 0.67pct），下周预计开工有所提升，MTBE开工率63.54%（ + 0.15pct） [1] 地区情况 - 气温开始下降，燃烧淡季逐步进入尾声，华东为最便宜交割地，华东炼厂供应预计有限且到船预计减少，需求端气温仍高但有转好预期，预计整体偏稳定 [1]

报告基本信息 - 报告名称：沥青日报 [1] - 报告日期：2025年8月27日 [2] 报告核心观点 - 沥青市场延续供需两弱，无太多亮点，单边价格跟随油价上行为主，油价止跌反弹，沥青裂解多头暂时止盈观望 [6] 行情回顾与操作建议 期货行情 - BU2510开盘3517元/吨，收盘3523元/吨，最高3540元/吨，最低3512元/吨，涨跌幅0.54%，成交量16.04万手；BU2511开盘3490元/吨，收盘3497元/吨，最高3510元/吨，最低3483元/吨，涨跌幅0.78%，成交量6.6万手 [6] 现货行情 - 华北、山东、华南以及川渝市场价格上涨，其余地区沥青现货价格大体企稳，原油价格收盘涨幅明显，提振沥青现货市场情绪 [6] 供需情况 - 供应端：河北鑫海月底计划增产沥青，但镇海炼化或将阶段性停产，山东部分地方炼厂可能转产渣油，预计沥青装置开工率下降 [6] - 需求端：刚需受资金和天气制约，市场情绪悲观，投机需求释放谨慎 [6] 行业要闻 山东市场 - 70A级沥青主流成交价格3490 - 3800元/吨，较前一工作日涨20元/吨，因国际油价上涨、期货震荡走高、部分炼厂转产渣油，供应减少，炼厂和贸易商推涨价格 [7] 华南市场 - 70A级沥青主流成交价格3490 - 3510元/吨，较前一工作日涨10元/吨，主营炼厂出货尚可，盘面上涨后期现商暂无低价合同销售，贸易商推涨情绪加重 [7]

报告基本信息 - 报告名称：PTA 日报 [1] - 报告日期：2025 年 08 月 27 日 [2] - 研究员：李捷、任俊弛、彭浩洲、彭婧霖、刘悠然、冯泽仁 [4] 行情回顾与操作建议 - 26 日 PTA 主力期货 TA2601 收盘价 4870 元/吨，跌 4 元/吨，幅度 0.08%，结算价 4882 元/吨，日增仓 24436 手；TA2509 收盘价 4830 元/吨，跌 14 元/吨 [6] - 盘中原油行情偏弱震荡，PTA 虽去库存但不缺货，下游聚酯薄膜装置停车，聚酯开工微幅下降，预估 PTA 行情微跌 [6] 行业要闻 - 预计美国将对欧洲某国实施更多制裁，乌克兰针对欧洲某国能源基础设施的袭击可能扰乱供应，欧美原油期货连续四个交易日上涨；25 日纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油 2025 年 10 月期货结算价每桶 64.80 美元，涨 1.14 美元，涨幅 1.79%；伦敦洲际交易所布伦特原油 2025 年 10 月期货结算价每桶 68.80 美元，涨 1.07 美元，涨幅 1.58% [10] - PX 中国市场价格评估为 864 - 866 美元/吨，上涨 7 美元/吨；PX 韩国市场价格评估 844 - 846 美元/吨，上涨 7 美元/吨；国内 PX 仍存在部分装置停车可能性，需求端新增 PTA 产能兑现，参与者后市信心增强，但日内无成交听闻 [10] - 华东市场 PTA 价格 4877 元/吨，涨 3 元；日均商谈基差参考期货 2601 贴水 6 元/吨，跌 36 元 [10]

报告基本信息 - 报告行业：MEG（乙二醇）[1] - 报告日期：2025年08月27日 [2] 核心观点 - 短期乙二醇供需未大幅转变，在宏观市场情绪改善影响下，预计维持高位区间震荡走势 [7] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 26日乙二醇期货主力合约EG2601收盘价4490元/吨，较前一交易日结算价跌12元，持仓量151958手，增17061手；EG2509收盘价4440元/吨，跌3元，持仓量51447手，减10243手 [7] 行业要闻 - 预计美国将对欧洲某国实施更多制裁，乌对欧某国能源基础设施袭击或扰乱供应，欧美原油期货连涨四日，8月25日，纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2025年10月期货结算价每桶64.80美元，涨1.14美元，涨幅1.79%；伦敦洲际交易所布伦特原油2025年10月期货结算价每桶68.80美元，涨1.07美元，涨幅1.58% [8] - 张家港乙二醇市场本周现货商谈4538 - 4540元/吨，较上一工作日涨1.5元/吨，下周现货商谈4543 - 4545元/吨，9月下商谈4543 - 4545元/吨；本周现货基差较EG2601升水48 - 50元/吨，下周现货基差较EG2601升53 - 55元/吨，9月下基差较EG2601升水53 - 55元/吨 [8] - PX、乙二醇开工稳定，华东220万吨PTA装置检修，PTA开工下滑2.58个百分点，宁波金源20万吨聚酯薄膜装置停工检修，聚酯开工下滑0.23个百分点 [8]

公司基本信息 - 江苏宇联军能源有限公司于近日成立 [1] - 法定代表人为刘正军 [1] - 注册资本为10000万人民币 [1] 经营范围 - 石油制品销售（不含危险化学品） [1] - 货物进出口业务 [1] - 化工产品销售（不含许可类化工产品） [1] - 专用化学产品销售（不含危险化学品） [1] - 润滑油销售业务 [1] - 新型催化材料及助剂销售 [1] - 炼油、化工生产专用设备销售 [1] - 橡胶制品销售 [1] - 技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广 [1] - 信息技术咨询服务 [1]