报告行业投资评级 - 看好丨维持 [6] 报告的核心观点 - AI驱动Meta应用用户数据和商业化价值持续提升，带动广告业务超预期增长，AI+广告逻辑再次验证，建议关注科技大厂及AI Agent和各AI垂直应用领域投资机会 [8] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - Meta发布FY25Q1财报，25Q1营收423.14亿美元，YoY+16%，高于一致预期413.75亿美元和24Q4财报指引上限；净利润166.44亿美元，YoY+35%，高于一致预期136.63亿美元；广告业务强劲，AI加持下竞争优势显著；坚持对AI加大投入，提升FY25全年CAPEX指引，在AI应用、终端设备和模型端持续推进 [1][3] 事件评论 - AI驱动Meta广告业务超预期增长，25Q1应用家族营收419.0亿美元，YoY+16%，广告收入413.9亿美元；现实实验室营收4.12亿美元，YoY -6%；广告价格同比+10%，北美地区同比+14%；展示量增速降至5%；总日活DAP同比增长6%至34.3亿，用户人均创收12.36美元，YoY+10%；过去六个月内用户在Facebook、Instagram和Threads平台停留时间分别增加7%、6%和35% [8] - Meta提升FY2025全年资本开支指引至640 - 720亿美元，高于前次600 - 650亿美元，因支持人工智能增加数据中心投资和基础设施硬件预期成本增加 [8] - Meta在AI应用、终端设备和模型端持续推进，Meta AI用户数量接近10亿，发布独立智能助手Meta AI；AI眼镜2024年销量增长2倍，年内将与EssilorLuxottica合作推出新产品；Llama 4首批模型已发布，Llama 4 Behemoth等模型仍在开发中 [8]

美东时间周三晚间，《华尔街日报》援引多个匿名消息人士的话报道称，特斯拉董事会在3月份联系了 多家高管猎头公司，开始寻找首席执行官（CEO）埃隆・马斯克（Elon Musk）的继任者，以接替掌舵 这家陷入困境的电动汽车公司。 据报道，目前尚不清楚马斯克下岗的时间表是什么，也不清楚寻找特斯拉CEO继任者的工作是否仍在进 行。 这一惊人的爆料表明，特斯拉（TSLA）岌岌可危的股价（今年暴跌了45%，随后在更广泛的股市反弹 中有所回升）消磨了董事会的耐心，因为马斯克花费了大量时间为政府效率部（DOGE）工作。 而特斯拉已经被卷入了特朗普破坏性的贸易战中。尽管马斯克公开倡导降低关税，并多次与特朗普的首 席贸易顾问彼得・纳瓦罗（Peter Navarro）展开骂战，但马斯克似乎未能软化特朗普的立场。 特斯拉上周报告称，第一季度的销售额和利润暴跌，净利润大降71%——这一惊人的报告可能被马斯克 在同一天宣布将退出政府职务并重返特斯拉的消息所掩盖。 《华尔街日报》称，目前尚不清楚马斯克宣布的回归是否改变了董事会寻找马斯克接班人的状态。马斯 克和特斯拉没有回应置评请求。身为特斯拉董事会成员的马斯克是否知道这些人事动荡也尚不清楚 ...

美股市场表现 - 4月道指累计下跌3.17%，标普500指数下跌0.76%，均为连续第三个月下跌，纳指上涨0.85% [1] - 周三收盘道指涨0.35%至40669.36点，纳指跌0.09%至17446.34点，标普500指数涨0.15%至5569.06点 [1] 欧股市场表现 - 德国DAX30指数涨0.09%，英国富时100指数涨0.15%，法国CAC40指数涨0.50%，欧洲斯托克50指数跌0.10% [1] - 西班牙IBEX35指数跌0.76%，意大利富时MIB指数跌0.76% [1] 亚太股市表现 - 日经225指数涨0.57%，韩国KOSPI指数跌0.34%，印尼综合指数涨0.26% [2] 外汇市场 - 美元指数上涨0.23%至99.468，欧元兑美元跌至1.1348，英镑兑美元跌至1.3339 [2] - 美元兑日元涨至142.77，美元兑瑞士法郎跌至0.8229，美元兑加元跌至1.3785 [2] 加密货币 - 比特币涨0.36%至94642.81美元，以太币跌0.06%至1797.76美元 [3] 金属市场 - 现货黄金跌0.89%至3287.77美元/盎司，4月累计上涨5.34%，COMEX黄金期货跌1.04%至3298.90美元/盎司，4月累涨4.64% [3] 原油市场 - 纽约轻质原油期货价格跌3.66%至58.21美元/桶，伦敦布伦特原油期货价格跌1.76%至63.12美元/桶 [4] - 沙特可能转向增加产量和扩大市场份额，不再进一步削减供应 [4] 美国宏观经济 - 3月消费者支出增长0.7%，核心PCE价格指数环比持平 [5] - 第一季度GDP折合年率下降0.3%，净出口拖累GDP近5个百分点，企业设备支出增长22.5% [5] 美国政策动态 - 美国与乌克兰签署自然资源开发协议，允许美国在乌克兰自然资源开发中享有特权 [6] - 共和党考虑限制企业高管薪酬税收减免，可能纳入数万亿美元税收和支出法案 [6] - 特朗普宣称正在酝酿"美丽大法案"，可能涉及大规模减税 [7] - 美国财政部考虑改进回购计划，可能调整买入额和操作频率 [7] - 3月二手房签约量指数攀升6.1%至76.5，创2023年12月以来最大涨幅 [7] 个股表现 - Meta Platforms第一季度营收增长16%至420亿美元，净利润166亿美元，盘后涨超6% [8] - 微软Azure云计算部门收入增长33%，智能云部门收入268亿美元，盘后大涨6% [9][10] - 高通预计当前季度收入99亿至107亿美元，中点低于预期，盘后跌超6% [10]

华见早安之声 请各位听众升级为见闻最新版APP，以便成功收听以下音频。 市场概述 贸易谈判希望力挺美股大反转，标普、道指尾盘转涨，标普七连阳、较日低反弹2.7%，早盘跌近3%的纳指抹平多数跌幅。特斯拉跌超3%，但4月涨近9%。 超微电脑和Snap均收跌超10%。盘后微软和Meta财报后均大涨，Meta一度涨6%、微软一度涨9%。中概指数两连阴，4月跌近10%。 美国GDP公布后，两年期美债收益率再创三周新低。美元连跌四个月；欧元创逾三年最大月涨幅；比特币盘中跌超2000美元、下测9.3万美元，4月仍涨超 10%。 原油一度跌4%，4月美油跌约18%、创逾三年最大月跌幅。美国GDP数据公布后，黄金收窄盘中多数跌幅。纽铜一度跌超7%。 亚洲时段，A股走势分化，银行股全线下跌拖累大盘，恒科指收涨超1%，小米系大爆发，国债期货涨跌互现。 付鹏说|利率、汇率、资产价格"不可能三角"，普通人如何保住钱包？ ,了解详情>> 要闻 外部环境急剧变化，中国4月官方制造业PMI回落至49，非制造业PMI为50.4。中国4月财新制造业PMI降至50.4，为三个月来最低。 玉渊谭天：美方多渠道主动接触中方希望谈关税。美财长称韩国急于 ...

特朗普贸易战特点 - 政策制定混乱，滥用1962年《贸易扩展法》和1974年《贸易法》等过时法案，按需操弄关税加征流程 [5][8] - 行政权力高度集中，总统绕过国会直接加征关税，国会立法权形同虚设 [9] - 关税理由五花八门，涵盖贸易逆差、非本土生产、芬太尼管理甚至美元结算等非传统领域 [10] - 保护主义措施与其他政策捆绑，包括技术制裁、出口限制和资产冻结等组合拳 [12] - 长臂管辖加剧，强迫盟友企业赴美设厂，瘫痪WTO上诉机构 [13] - 政策设计绵密但执行低效，如海关因政策频繁变动导致包裹滞留和系统崩溃 [15] 贸易战深层动因 - 财政缺口驱动，特朗普减税政策预计十年减少联邦税收4.5万亿美元，关税成为少数可靠收入来源 [18] - 美债危机迫近，利息支出已超医保和军费，2027年或达临界点 [21] - 政治表演需求，通过虚构境外矛盾转移国内经济问题，巩固基本盘支持 [22][23] - 战略试探意图，利用谈判迫使各国接受产业转移、美元结算等附加条件 [26][27] 中国反制策略与优势 - 制造业规模支撑反制，中国制造业产值超全球Top10工业国总和，终端产品市占率超1/3 [36] - 出口结构优化，对东盟和金砖国家出口额已超美欧日韩总和 [36] - 反制措施精准分层，初期豁免农产品加征能源税，后期升级为十一项组合反制 [38] - 技术自主突破加速，卡脖子领域持续突围，减少对美技术依赖 [42] - 推动区域多边合作，强化人民币结算体系，构建独立支付网络 [42] 全球供应链影响 - 美国出口结构空心化，初级产品占比从2000年28%升至2023年43%，能源贡献近半 [39] - 环美国贸易圈形成，各国协同抵制美保护主义政策 [35] - 航运与港口权成新战场，美通过301调查和主权威胁干预国际物流节点 [43]

公司业绩与市场反应 - 一季度营收13.6亿美元，略超分析师预期的13.5亿美元 [5] - 一季度净亏损1.4亿美元，同比减少50%以上 [5] - 撤回二季度收入指引，导致股价盘后一度重挫16%，现跌超14% [1][3] 广告业务与宏观经济影响 - 广告商因小额包裹关税规则修改减少支出，直接响应广告占广告收入的75% [3][5] - 公司对广告市场疲软敏感，因营销商可能优先削减其广告预算 [4] - 谷歌和Meta Platforms预计也将受关税规则修改影响广告业务 [4] 用户与订阅增长 - 月活跃用户达9亿，接近10亿目标 [5] - Snapchat+付费用户1500万，同比增长59% [5] - 广告客户总数同比增长60% [5] 成本控制与运营调整 - 下调全年调整后运营支出目标5000万美元至26-26.5亿美元区间 [5] - 约三分之二的年度调整后运营支出为人员相关成本，可能影响招聘计划 [5] 行业背景与竞争环境 - Temu和Shein因关税规则修改已提价，可能削减营销成本 [4] - 保时捷、捷蓝航空、通用汽车等公司也因贸易战撤回盈利指引或展望 [3]

文章核心观点 Snap第一季度营收略超预期，Snapchat+订阅用户规模大增，但因特朗普关税政策带来宏观经济“逆风”，管理层拒绝给出当前季度营收预测，股价盘后暴跌，且关税政策负面效应已渗透至电商与线上广告投放领域，影响众多公司业绩预期 [1][5] 公司业绩情况 - 第一季度整体营收约13.6亿美元，同比增长14%，略高于华尔街分析师平均预期的13.5亿美元 [2] - 全年调整后的经营费用目标下调至26.5亿美元至27亿美元，区间中值较之前削减约5000万美元，或影响人员招聘计划 [3] - 第一季度广告主总数同比增长60%，直效广告占季度广告营收的75%，创历史新高 [3] - 第一季度净亏损约1.4亿美元，亏损同比大幅收窄54%，摊薄后每股净亏损0.08美元，优于上年同期，调整后的EBITDA利润同比大增137%，至1.08亿美元 [3] - Snapchat+拥有约1500万付费用户，同比增长59%，月活跃用户达9亿，逼近10亿目标 [3] 关税政策影响 - 特朗普政府计划修改“低价值豁免”规则，部分广告商收紧广告业务支出，政府还对中国征收高达145%关税，对多数其他国家征收至少10%关税，美国“有效关税税率”接近23%，冲击消费者和企业信心 [1][2] - 关税政策使Snap拒绝给出当前季度营收预测，美股盘后股价一度暴跌超16%，其负面效应已渗透至电商与线上广告投放领域，影响亚马逊、Meta、Pinterest等公司业绩预期 [1][5] 公司平台特点 - Snapchat是“私密相机优先+独家AR体验”的即时私域交流平台，核心是“阅后即焚”消息模式、AR滤镜和Spotlight短视频，依赖高参与度的Z世代、AR技术栈与直效广告投放模式，区别于Meta和Pinterest [4] 行业受影响情况 - 在特朗普政府主导的贸易战背景下，高露洁、宝洁、联合利华、雀巢等零售领军者警告关税带来巨额成本，保时捷、捷蓝航空、通用汽车等也受影响 [5]

国际货币基金组织和世界银行会议 - 国际货币基金组织和世界银行会议结束，关税问题仍不明朗，经济前景堪忧 [5][6] - 特朗普政府在对贸易伙伴提出要求时内部存在分歧，18份书面提案未达成协议 [7][8] - 波兰财政部长警告关税将带来短期和长期痛苦，美国官员对此置若罔闻 [9][10] - 国际货币基金组织下调全球增长预期但未预测经济衰退，总裁希望贸易谈判缓解压力 [11][12] - 私营部门预测经济衰退概率高于国际货币基金组织的37% [12] - 债务问题讨论被关税谈判掩盖，发展中国家面临发展融资困境 [13][14][15] - 世界银行警告新兴市场债务水平上升，呼吁各国削减关税 [16][17] - 美国财政部长贝森特支持国际货币基金组织和世界银行，但批评其"使命蔓延" [18][19] - 近期美国国债遭抛售显示对美国经济政策信任度下降 [19][20] 特朗普关税政策 - 美国财政部长贝森特称特朗普关税政策制造"战略不确定性"，让华府在谈判中占上风 [21][22] - 特朗普对大多数贸易伙伴征收10%关税，对中国商品最高145%关税 [21] - 贝森特透露与亚洲国家谈判"进展顺利"，优先考虑日本、韩国和瑞士 [24][25] - 特朗普称与习近平通过电话讨论关税问题，中国大使馆否认 [25][26] - 美国财政部长传统上负责中美经济谈判，理应了解领导人通话情况 [27] 中国离境退税政策 - 中国商务部称离境退税是吸引和扩大入境消费重要切入点 [29][32] - 2024年境外旅客入境消费占中国GDP约0.5%，低于世界主要国家1%-3%水平 [31] - 中国下调离境退税起退点至200元人民币，现金退税限额上调至2万元 [34] 欧洲央行政策 - 欧央行内部对6月降息共识进一步增强，可能降息25个基点 [35][38] - 欧元区商业增长停滞，工资上涨放缓，通胀持续降低为降息创造条件 [36] - 特朗普对欧洲商品征收20%关税低于预期，欧央行预计不会报复 [37] - 欧央行不准备大幅降息50个基点，认为会引发市场不必要猜测 [41] - 立陶宛央行行长不排除今年欧央行降息两次的可能性 [42] 法国政府机构改革 - 法国政府提议合并或撤销三分之一政府机构以节省开支 [43][44] - 目标将公共部门预算赤字从今年占经济产出的5.4%降至2029年的3% [45] - 法国将在下一财年削减400亿欧元开支 [46] TikTok业务拓展 - TikTok将进军日本电商行业，准备为TikTok Shop招募卖家 [47][48] - TikTok Shop以折扣产品闻名，用户可直播销售商品赚取佣金 [49] - TikTok已向法国、德国和意大利用户推出TikTok Shop [51] - TikTok在美国的未来悬而未决，被要求剥离美国资产 [54][55] 人工智能领域 - OpenAI发布ChatGPT深度研究工具轻量级版本，基于o4-mini模型开发 [57] - Manus母公司蝴蝶效应完成7500万美元融资，估值近5亿美元 [60][63] - Manus被称为"全球首个通用AI Agent"，能解决复杂任务 [62] - 蝴蝶效应此前完成两轮融资，投资人包括红杉中国、腾讯等 [63] - Manus基于Claude大模型开发，每项任务成本2美元 [65] - Manus与阿里通义千问团队达成战略合作 [66] - 字节推出"扣子空间"，百度发布"心响"，智谱发布AutoGLM沉思 [66] - 马斯克的xAI控股公司正进行200亿美元融资谈判，估值或超1200亿美元 [68][69] - 台积电宣布采用A14制程技术为AI提供动力，速度提升15%或功耗降低30% [73] - 清华大学成立人工智能医院，初期以全科医学科和专科为试点 [76] - "紫荆AI医生"系统覆盖21个科室300多种疾病 [77] 航空航天领域 - 2024年全球军事开支激增9.4%至2.7万亿美元，创冷战以来最大增幅 [79] - 美国军费开支增长5.7%至9970亿美元，占全球37% [79] - 中国成功发射天链二号05星，为载人航天器和卫星提供数据中继服务 [80][82] - 中国首个大型通用光谱望远镜JUST启动建设，将促进系外行星探测研究 [84][86] - 香港首次应用低轨卫星互联网验证网联自动驾驶系统 [89][90] - 数据传输端到端时延小于100毫秒 [91] - 上海浦东启动北斗规模应用试点城市建设，有六大核心"试验田" [93][96] - 波音公司在控制"星际客机"项目成本方面取得进展 [97] 能源矿产领域 - 中国对七类中重稀土相关物项实施出口管制 [99][100] - 中国稀土产量占全球70%，深加工产能占93% [102] - 特斯拉CEO马斯克称"擎天柱"生产受中国稀土出口限制影响 [101] - 特朗普签署行政令促进深海采矿，寻求开采镍、铜和稀土元素 [103][104] - 加纳锂矿面临困境，大西洋锂业呼吁政府给予税收优惠 [109][110] - 锂价自2022年11月峰值以来暴跌超80% [110] - 巴里克黄金计划出售其最后一座加拿大矿山 [115] - Cosmo完成对Bingara和Nundle金锑铜勘探项目的收购 [117] 汽车行业 - 工信部党组书记李乐成会见德国汽车工业协会主席，讨论深化中德汽车产业合作 [119] - 中国商务部长王文涛希望尽早解决欧盟对华电动车反补贴案 [120][123] - 欧盟去年10月批准对中国电动车加征7.8%至35.3%关税 [124] - 华为联合11家汽车品牌发布智能辅助驾驶安全倡议 [126] - 丰田汽车考虑投资420亿美元收购主要供应商丰田工业 [127][128] - 华为、比亚迪持续加码兆瓦超充技术 [133] - 华为推出全液冷兆瓦级超充产品，15分钟充满电动重卡 [133] - 比亚迪基于超级e平台的兆瓦超充技术实现"充电5分钟续航400公里" [133] - 换电补能方式与超充并驾齐驱，宁德时代与5家车企发布10款换电新车型 [134]

马斯克旗下xAI与X合并后，又有新动向。4月26日消息，知情人士透露，马斯克旗下xAI控股公司正在 与投资者洽谈，计划为其整合后的AI初创公司（xAI）及社交媒体业务（X平台）筹集约200亿美元资 金。数据提供商PitchBook指出，若交易达成，该公司估值将突破1200亿美元，成为继OpenAI今年初400 亿美元融资后，全球初创企业史上第二大单轮融资。 xAI控股是2025年3月由社交平台X（原推特）与马斯克的人工智能公司xAI合并成立。xAI以全股票交易 的方式收购了X，此次交易中xAI的估值为800亿美元，对X的估值为330亿美元。去年12月，据报道，根 据一份监管文件显示，马斯克旗下的人工智能初创公司xAI已经成功筹集了60亿美元资本，完成了这轮 持续数月的融资后，xAI的估值超过了400亿美元。 按照马斯克的说法，xAI成立两年多以来，以前所未有的速度和规模构建模型和数据中心，迅速成为全 球领先的AI实验室之一。X则是一个数字城镇广场，超过6亿活跃用户。两者合二为一后，数据、模 型、算力和分销、人才都将整合。 产品层面，xAI的Grok大模型已经深入整合到X平台中，可以帮助用户基于推文"一键吃瓜" ...

社交范式的颠覆：当推特还在纠结文字与链接时，Instagram已用"视觉叙事"重构了社交本质——从"连接朋友"转向"构建观众"，让普通人成为创作者，每 一张照片都是个人品牌的种子。 扎克伯格的急迫源于对"时间窗口"的精准把控。他曾目睹雅虎收购Flickr后因过度整合导致创新窒息，因此选择打破常规：48小时内完成交易，并承诺"绝 对自治"，连产品审核也仅说"你们自己决定"。这种"失控式收购"背后，是对人性需求的深刻洞察：未来的社交权力不在平台，而在每一个手持镜头的个 体。 隐秘的战略杠杆：用"不控制"实现"超控制" 外界认为扎克伯格的天价收购是场赌博，实则暗藏三重精密计算： 生态补位的"物种竞争"逻辑， Facebook虽坐拥10亿用户，但其"熟人社交"基因难以承载新兴的"陌生人关注"需求。Instagram的图片流天然适配移动场景， 且以算法推荐打破社交圈层壁垒，完美填补了Meta生态中"兴趣社交"的空缺。扎克伯格曾坦言："与其内部竞争，不如让它们共生进化"。 组织创新的"反硅谷模式"。传统并购常伴随文化清洗与资源抽血，但扎克伯格反其道而行： 保留独立团队。Instagram创始人希斯特罗姆仍掌舵，甚至拒绝搬 ...