氧化铝期货市场表现 - 近期氧化铝期货震荡走弱，主力合约期价在2750元/吨一线附近徘徊 [1] - 预计后期氧化铝期货将以震荡筑底行情为主，主力合约下方支撑位参考2700元/吨 [6] 铝土矿供应情况 - 9月中国铝土矿产量为488.21万吨，同比下滑2.32% [1] - 受雨季影响，山西、河南等地铝土矿开采活动未恢复，供应整体偏紧 [1] - 9月中国铝土矿进口量为1588.06万吨，环比下降13.17%，但同比增长38.26% [1] - 几内亚为第一大进口来源国，9月进口铝土矿1049.26万吨，环比减少14.87%，同比增长58.23% [1] - 几内亚雨季影响发货，截至10月10日周度出港量为266.83万吨，较前一周下降40.58万吨 [1] - 国内铝土矿港口库存持续攀升，主因澳大利亚进口矿源稳定补充 [6] 氧化铝生产与供应 - 9月中国冶金级氧化铝产量为760.37万吨，环比增长1.52%，同比增加10% [2] - 截至10月17日，全国氧化铝建成产能11462万吨，运行产能9715万吨，较前一周下降140万吨 [2] - 全国氧化铝开工率小幅下滑至84.8% [2] - 行业利润自8月以来持续收窄，北方已有个别企业采取减产措施 [2] - 国内氧化铝自5月底启动累库，截至10月10日总库存达463.9万吨，周度增加6.3万吨，同比增加72.1万吨 [2] - 受国内产量高位与进口窗口开启影响，供应过剩压力明显 [6] 氧化铝贸易与价格 - 氧化铝贸易结构持续由净进口向净出口转变 [2] - 9月氧化铝进口量为5.998万吨，环比下降36.43%，同比增长61.68% [2] - 9月氧化铝出口量为24.642万吨，环比增长36.52%，同比增幅达82.26% [2] - 海外氧化铝产量上升带动价格回落，西澳FOB价格较7月高点下跌15%至323美元/吨 [3] - 国内氧化铝进口窗口自9月初以来保持开启，截至10月20日进口利润为79.8元/吨 [3] - 氧化铝进口来源多元化，扩展至印尼、越南、印度等国 [3] 电解铝生产情况 - 9月国内电解铝产量为361.48万吨，同比增长1.14%，环比减少3.18% [4] - 9月国内电解铝厂铝水比例环比增长1.2个百分点至76.3% [4] - 9月铸锭量同比减少8.67%至约85.7万吨 [4] - 截至9月底，国内电解铝建成产能为4584万吨，运行产能为4406万吨 [4] - 运行产能及开工率环比小幅增长，得益于跨省置换及技改项目投产 [4] - 预计10月铝水比例回升1个百分点至77.3% [4] 市场供需基本面 - 原料端铝土矿价格重心下移，国产矿价格以持稳为主 [6] - 供应端过剩压力明显，部分高成本企业已接近盈亏平衡线 [6] - 需求端电解铝厂氧化铝原料库存较高，现货采购积极性低，多采取压价、按需采购策略 [6] - 大规模减产可能在11月启动 [6]

核心观点 - 天山铝业控股股东因可交换债券换股导致持股比例被动减少超过1% [1][3] - 控股股东及其一致行动人持股比例从41.9997%下降至40.99% [3] - 本次权益变动不会导致公司控股股东发生变化 [4] 可交换债券发行与换股期 - 控股股东锦隆能源发行了两期非公开发行可交换公司债券 [2] - "24锦隆EB01"于2025年6月3日进入换股期 [2] - "24锦隆EB02"于2025年6月30日进入换股期 [2] 近期换股情况与权益变动 - 2025年7月21日至9月5日，"24锦隆EB01"换股593,741股，占总股本0.0128% [3] - 2025年9月11日至10月20日，"24锦隆EB01"换股7,380,404股 [3] - 2025年9月15日至10月20日，"24锦隆EB02"换股39,791,650股 [3] - 两期债券近期合计换股47,172,054股，占总股本比例1.01% [3] - 权益变动后，控股股东及其一致行动人持股比例被动减少至40.99% [3] 权益变动性质说明 - 本次权益变动系可交换债券持有人换股导致的控股股东被动减持 [3] - 本次变动不触及要约收购 [3] - 可交换债券目前处于换股期内，未来换股情况存在不确定性 [4]

公司公告核心信息 - 云铝股份于2025年10月21日晚间发布了2025年中期利润分配方案 [2] - 分配方案为向全体股东每10股派发现金红利3.20元人民币（含税） [2] - 本次权益分派的股权登记日定为2025年10月27日 [2] - 本次权益分派的除权除息日定为2025年10月28日 [2]

公司管理层变动 - 原贵州成黔企业（集团）有限公司党委委员、董事、副总经理姚晓园因涉嫌严重违纪违法接受纪律审查和监察调查 [2] - 姚晓园曾任贵州省建筑设计研究院有限责任公司副总经理等职，于2019年任成黔集团党委委员、副总经理 [3] 公司架构调整 - 贵州成黔企业（集团）有限公司原属贵州省管国有大二型企业，主责主业为铝及铝产品采选、加工、销售等 [5] - 贵州省人民政府于今年8月决定组建贵州铝业集团有限公司董事会及经理层班子，同时撤销成黔集团的董事会及经理层班子 [5]

格隆汇10月21日丨云铝股份(000807.SZ)发布2025年半年度权益分派实施公告，公司股东大会审议通过 的2025年中期利润分配方案为：以公司现有总股本34.68亿股为基数，向全体股东每股派发现金红利人 民币0.32元（含税），共派发现金红利人民币11.10亿元（含税）,占公司2025 年半年度合并报表归属于 上市公司股东的净利润的比例约为40.10%。本次分配不进行资本公积金转增股本，不送红股。 本次权益分派股权登记日为：2025年10月27日；除权除息日为：2025年10月28日。 ...

公司动态 - 公司第九届二十二次董事会会议于2025年10月17日以通讯方式召开 [1] - 会议审议了《关于控股子公司云南神火铝业有限公司炭素项目独立运营暨设立全资子公司的议案》等文件 [1] 行业展望 - 未来几年中国经济增速有望保持4.5%~5% [1] - 可再生能源、人工智能等领域将成重要推动力 [1]

贵州成黔企业（集团）有限公司（简称成黔集团）原属贵州省管国有大二型企业，主责主业包括铝及铝 产品采选、加工、销售等。今年8月，贵州省人民政府决定：组建贵州铝业集团有限公司董事会、经理 层班子，撤销贵州成黔企业（集团）有限公司董事会、经理层班子。 据贵州省纪委监委派驻省国资委纪检监察组、遵义市纪委监委10月21日消息：原贵州成黔企业（集团） 有限公司党委委员、董事、副总经理姚晓园涉嫌严重违纪违法，目前正接受贵州省纪委监委派驻省国资 委纪检监察组纪律审查和遵义市监委监察调查。 公开信息显示，姚晓园曾任贵州省建筑设计研究院有限责任公司副总经理等职，2019年任贵州成黔企业 (集团)有限公司党委委员、副总经理。 ...

报告行业投资评级 - 铝：谨慎偏多；氧化铝：中性；铝合金：谨慎偏多；套利策略为沪铝正套 [9] 报告的核心观点 - 电解铝长期供给受限，短期铝价上涨需宏观向好与微观消费走强共振，当前消费淡季社会库存或小幅增加，可关注回调带来的长期多头机会及消费强于预期带动的价格上涨 [6] - 氧化铝基本面难见利多，供应过剩格局未扭转，价格估值偏低，需警惕几内亚矿端罢工及大选后出口政策调整风险 [8] 各品类情况总结 铝 现货 - 2025年10月20日，华东A00铝价20930元/吨，较上一交易日降20元/吨，升贴水10元/吨，较上一交易日升10元/吨；中原A00铝价20810元/吨，升贴水-110元/吨，较上一交易日无变化；佛山A00铝价20820元/吨，较上一交易日降20元/吨，升贴水-100元/吨，较上一交易日升5元/吨 [1] 期货 - 2025年10月20日，沪铝主力合约开于20935元/吨，收于20910元/吨，较上一交易日降80元/吨，最高价20970元/吨，最低价20890元/吨，成交107222手，持仓231673手 [2] 库存 - 截至2025年10月20日，国内电解铝锭社会库存62.5万吨，较上一期降0.2吨，仓单库存69947吨，较上一交易日降723吨，LME铝库存487125吨，较上一交易日降4100吨 [2] 氧化铝 现货 - 2025年10月20日，山西价格2875元/吨，山东价格2835元/吨，河南价格2895元/吨，广西价格3075元/吨，贵州价格3080元/吨，澳洲氧化铝FOB价格322美元/吨 [2] 期货 - 2025年10月20日，氧化铝主力合约开于2797元/吨，收于2806元/吨，较上一交易日收盘价升4元/吨，升幅0.14%，最高价2833元/吨，最低价2796元/吨，成交239073手，持仓355159手 [2] 供需 - 青海、云南电解铝厂分别采购1万吨氧化铝，到厂价3010元/吨、3095元/吨，越南以FOB318美元/吨成交2.4万吨 [7] - 北方国产矿受降雨影响偏紧，进口矿价格小幅回落但未使冶炼亏损收窄；河南地区减产规模小，供应过剩格局未扭转，社会库存增加，仓单压力大 [7][8] 铝合金 价格 - 2025年10月20日，保太民用生铝采购价16500元/吨，机械生铝采购价16700元/吨，ADC12保太报价20600元/吨，价格环比昨日均无变化 [3] 库存 - 社会库存7.44万吨，厂内库存5.97万吨 [4] 成本利润 - 理论总成本20496元/吨，理论利润204元/吨 [5]

公司股价表现 - 10月21日公司股价上涨5.35%，报收24.03元/股，成交额7.04亿元，换手率1.33%，总市值540.52亿元 [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务收入构成为：电解铝69.40%，煤炭14.11%，铝箔6.41%，铝箔坯料4.44%，贸易3.82%，其他业务1.73%，运输0.05%，阳极炭块0.03%，型焦0.03% [1] 基金持仓情况 - 信澳新材料精选混合A（019468）二季度持有公司股票1.96万股，占基金净值比例3.12%，为公司第六大重仓股 [2] - 该基金于10月21日因公司股价上涨实现浮盈约2.39万元 [2] 相关基金表现 - 信澳新材料精选混合A（019468）今年以来收益率为27.63%，近一年收益率为31.75%，成立以来收益率为37.13% [2] - 该基金现任基金经理郭敏累计任职时间3年267天，现任基金资产总规模1.92亿元 [3]

公司股价表现 - 10月21日神火股份股价上涨5.35%至24.03元/股 [1] - 当日成交额达7.15亿元 换手率为1.35% [1] - 公司总市值为540.52亿元 [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务收入中电解铝占比最高为69.40% [1] - 煤炭业务收入占比为14.11% [1] - 铝箔和铝箔坯料业务收入占比分别为6.41%和4.44% [1] - 贸易及其他业务等合计占比约10.63% [1] 基金持仓情况 - 中银证券价值精选混合基金二季度持有神火股份23.51万股 [2] - 该持仓占基金净值比例为3.24% 为第八大重仓股 [2] - 10月21日该基金持仓神火股份浮盈约28.68万元 [2] 相关基金业绩 - 中银证券价值精选混合基金今年以来收益率为27.01% [2] - 该基金近一年收益率为19.04% 成立以来收益率为37.86% [2] - 基金经理林博程任职期间最佳基金回报为110.75% [3] - 基金经理赵颖芳任职期间基金回报为24.68% [3]