2025年8月30日，俄罗斯石油公司公布了灾难性的财报，利润暴跌68%，自由现金流骤降75%。这无疑是迄今为止最明确的信号：西方制裁与乌克兰袭击形 成合力，正在系统性地瓦解克里姆林宫的战争资金链。 数据触目惊心：2025年上半年净收入从7730亿卢布（约合96.8亿美元）骤降至2450亿卢布（约合30.7亿美元），在产能保持稳定的情况下，收入却下降了 18%。 最能说明问题的是什么？ 自由现金流骤减至1730亿卢布（约合21.7亿美元），跌幅高达75%。这对一家需要支付67.8亿美元股息、同时还需要数百亿美元支撑北极项目与军费开支的 企业而言，堪称毁灭性打击。 俄罗斯石油公司首席执行官伊戈尔·谢钦的抱怨道出了真相，他指责"欧盟和美国制裁措施收紧"，迫使俄罗斯原油不得不以更低折扣出售，而卢布升值则进 一步压缩了出口收入。 换句话说，西方的金融紧缩政策正在按计划顺利实施。 更令人担忧的是，谢钦现在公开抱怨OPEC+的政策（OPEC+是由包括俄罗斯和沙特阿拉伯在内的22个主要产油国组成，负责协调全球产量），这表明俄罗 斯已经无法凭借自身实力影响全球石油政策。 那个曾经对OPEC+合作嗤之以鼻的人，如今却在恳求组织抬 ...

This popular ETF offers an attractive blend of income, growth, and stability.Investing in individual stocks is a great way to build wealth, but it's not for everyone. It takes a lot of time to do your due diligence, and it can be difficult to stick with your original thesis during market downturns.It's also tempting to prematurely pick your flowers before they bloom. So if you don't want to do too much homework and want instant exposure to a well-diversified portfolio, it might be smart to invest in an exch ...

啥？2024年，中国一口气花了2.31万亿元买下了5.53亿吨原油，依旧稳居全球第一大买家宝座。然而， 最让人意外的是，这份豪华供应名单里，居然没有看到伊朗的身影！网友们瞬间炸锅：伊朗不是石油巨 头吗？中国又是全球最大买家，两者不是天然的"最佳搭档"吗？偏偏这么强强联合的组合，却硬生生缺 了一块拼图。别急，背后的故事可比电视剧还精彩，值得好好扒一扒。 成绩单耀眼，但伊朗缺席让人意难平 先看数据：2024年，中国进口原油总量高达5.53亿吨，总金额达到2.31万亿元。即便国际市场风高浪 急，中国依旧稳稳拿下"全球最大买家"的桂冠。供应商阵容也是星光熠熠：俄罗斯一家就贡献了1.08亿 吨；沙特、阿联酋、伊拉克组成的"海湾三强"撑起了半壁江山；拉美的巴西、非洲的安哥拉、美洲的美 国、加拿大也在名单中露脸。甚至巴西的石油，价格便宜得像白菜，性价比爆棚。可就在这样的成绩单 上，伊朗却消失不见。大家不禁要问：这么大的资源国，怎么会缺席？ 答案并不复杂。中国当然想买伊朗的油，伊朗也急着卖，但偏偏有个"拦路虎"——美国制裁。金融、航 运、保险、结算等环节几乎被全面封锁，伊朗想直接卖油给中国，难如登天。一旦被抓现行，油轮无法 ...

流动性观测框架与市场影响 - 流动性定义为资产快速转换为现金的能力 取决于货币供给量 可交易资产规模 资金风险偏好三大因素 [1] - 狭义流动性指金融体系资金充裕度 广义流动性指实体经济资金充裕度 类比为湖泊水位与河道支流水量关系 [2][3] - 流动性通过两大机制影响资产定价：狭义流动性改变资金机会成本进而影响估值 广义流动性影响实体融资与信用扩张进而左右企业盈利 [3] - 观测指标包括：央行货币政策感受指数与贷款需求指数差值（历史高位预示流动性驱动） BCI企业融资环境与投资前瞻指数差值 社融存量增速与名义GDP增速差值 [3][4][5] - 典型流动性驱动阶段：2014年中至2015年中 2019年初至2020年一季度 2021年二至四季度 2025年5月后 [5] - 2025年流动性驱动主因：美元走弱推动结汇-升值正循环 货币政策宽松（降准降息） 地产调整与PPI约束抑制信用扩张 [5] - 流动性驱动终结条件：货币供给转向中性（钱的多少变化）或实体融资需求复苏（钱的去处拓宽） 最优情形为广义流动性承接狭义流动性转向盈利驱动 [5] 全球大类资产表现 - 中国资产领跑全球：A股万得全A周涨1.90% 人民币汇率升至7.12-7.13 离岸与在岸分别升值0.68%和0.66% [6][11] - 美股震荡转跌：道指与纳指均跌0.19% 标普500跌0.10% 科技股冲高回落（费城半导体指数跌1.49%） 仅罗素2000中小盘涨0.2% [7][8] - 避险情绪升温：黄金突破3400美元/盎司 纽约与伦敦黄金期货分别涨2.86%和2.85% 黄金ETF净流入20.91吨 [9][56] - 商品分化明显：外盘强于内盘 布伦特原油涨0.58% 伦铜涨1.1% 内盘螺纹钢与焦煤分别跌1.4%和3.8% [9][34] - 美债利率牛陡：10年期美债利率下行3BP至4.23% 10Y-2Y利差扩至64BP 日债利率因加息预期升至1.63%（10年期） [10] A股市场特征与估值 - 市场宽度收窄：万得全A成分股超240日均线比例从88.5%降至83% 超20日均线比例从86.5%骤降至50.2% [12][13] - 集中度升至高位：成交额前5%个股占比从40.3%升至42.8% 历史分位从55.6%快速升至72.3% [13][71] - 波动率上升：万得全A实际波动率（HV）从11.9%升至15% 上证50与沪深300期权隐波（IV）升至24.3%和24.2% [13] - 估值偏离度扩大：万得全A市盈率22.15倍 相对名义GDP增速的偏离度达+1.83倍标准差（+2倍为极致位） [14][73] - 风格分化显著：成长风格领涨（中信成长指数涨4.4%） 科创50与创业板指分别涨7.5%和7.7% 金融红利风格下跌1.3% [15] - 行业表现极端：通信（涨12.4%）、有色（涨7.2%）、电子（涨6.3%）领涨 纺服、煤炭、银行跌2.9%-2.1% [15][72] 海外宏观与政策动态 - 美国关税政策生变：联邦法院裁定特朗普依据IEEPA的关税越权违法 裁决暂缓至10月14日 232条款关税不受影响 [16][17][18] - 经济数据韧性：二季度GDP上修至3.3%（季调年化环比） 私人消费环比折年率从1.4%上修至1.6% [19] - 消费支出稳健：7月实际PCE环比+0.3% 耐用品支出环比+2.0%（汽车+4.5%） 收入增速快于通胀 [20] - 美联储鸽派信号：理事沃勒支持9月降息 预计未来3-6个月继续降息 但反对单次超25BP 强调关税影响为暂时性 [21] 国内经济与政策预测 - 8月经济模拟：实际GDP约4.76% 工增小幅回落至5.43% 社零同比预计4.1% 服务业生产指数5.3% [22][23] - 价格指数触底：CPI环比+0.27% 同比-0.13% PPI环比-0.04% 同比回升至-2.96% 平减指数从-1.4%改善至-1.28% [24][25] - 流动性转松：DR001降至1.3% 因财政支出加大与央行净投放 社融存量增速或降至8.8% M1增速因结汇意愿高继续上行 [26][27] - 基建资金改善：项目资金到位率周涨幅为6月中旬以来峰值 华中与华东地区专项债与特别国债发行加快 [28] - 海洋经济规划：2024年海洋生产总值10.5万亿元（占GDP7.8%） "十五五"期间重点发展海洋科技与新兴产业 [29][30][31][32] 产业与政策动向 - 城市高质量发展意见：中央财政加大转移支付 支持重大安全与民生保障领域 加快融资平台转型 [36] - 人工智能+行动：目标2027年智能终端普及率超70% 2030年超90% 部署六大重点行动 [37] - 资本市场改革：证监会强调深化投融资改革 倡导长期投资与价值投资 [38] - 上海楼市新政：放宽外环外限购 公积金贷款额度上浮15% 房贷利率不再区分首套二套 [39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周原油观点为多单、正套轻仓持有，全球原油供应呈现区域与油种分化，需求市场呈现区域与油品结构性差异 [5][6] - 短线观望，9月或有修复反弹，中长期油价下行压力较大 [6] - 策略上短期多单轻仓持有，长期逢高布空，关注正套及跨品种价差反转 [6] 根据相关目录分别进行总结 综述 - 本周原油观点为多单、正套轻仓持有，供应区域与油种分化，需求区域与油品有结构性差异，短线9月或反弹，中长期下行压力大 [5][6] 宏观 - 关注俄美谈判及俄乌局势演绎，海外PPI提升关注通胀传导，人民币汇率走强社融回升 [11][17][22] 供应 - OPEC+核心成员国月度与周度出口量有差异，部分国家产量和出口情况不同，美国页岩油钻井数量和产量回升 [24][33][58] 需求 - 北半球季节性旺季进入下半场，美欧开工率季节性回落，中国主营炼厂开工率回落、地炼开工率回升 [59][60] 库存 - 美国商业库存和库欣地区库存回落，欧洲柴油库存反弹、汽油去库，国内成品油毛利修复 [63][70][71] 价格及价差 - 北美基差小幅反弹，月差回落至低位，SC强于外盘月差企稳，净多头持仓回落 [75][76][79]

7月31日与8月6日，美国连续颁布两道行政令，将印度输美商品的关税一口气提升至50%。随后在8月25日，美国国土安全部放出"预告"，并在27日零点正式 执行。这种雷厉风行的做法立刻引发舆论关注。与此同时，特朗普还在媒体上不断提及印巴空战的往事，最初声称"可能击落5架"，之后逐渐夸大到"至少7 架，甚至更多"，并且不忘把自己包装成"能够在5小时内化解核冲突"的调停者。这样的言辞既是对印度的讽刺，也是刻意制造舆论压力。 然而，《法兰克福汇报》却爆出另一则细节：在过去数周内，莫迪至少四次拒绝接听特朗普的电话。这一动作虽然微小，却揭示出美印之间暗潮汹涌的心理 博弈。对于莫迪来说，这其中既有愤怒，也有不得不保持克制的考量。毕竟，关税从25%暴涨到50%，这已不是单纯的谈判筹码，而是直接触碰到了印度出 口企业的生死线。要知道，美国是印度最重要的出口市场之一，占其整体出口的约五分之一。服装、宝石、汽车零部件、医药、纺织等核心产业全都与之密 切相关。更关键的是，这次加税恰逢圣诞节前的备货季，很多工厂指望这几个月撑起全年一半的营收。结果关税一加，订单瞬间锐减。 《经济时报》报道得更为直白：大量订单被取消，工厂压力骤增，学界直言 ...

资源整合维度：欧佩克联盟战略调整与供应过剩。欧佩克联盟近期增产幅度超预期（9月日增产54.7万桶），打破了"限产保价"共识。美国、巴西等国日供 应增量达160万桶，远超IEA预测的103万桶日需求增速。2025年潜在日过剩量或达95万桶，形成长期价格压制。这种资源整合策略体现了邓正红软实力思想 中"市场份额比更高油价更重要"的竞争逻辑。这将导致2025-2026年石油市场出现巨大供应过剩。价值创新维度：能源变革与长期需求压制。尽管短期面临 供应过剩，但长期油价仍受价值创新因素影响。低碳技术突破，氢能储运、碳捕捉技术等对原油需求产生挤压共生效应。需求结构变化，2025年全球石油需 求预计仅日增长50万至110万桶，显著低于历史水平。规则竞争，美国页岩油技术优势与美元霸权结合，形成"技术优势—供应扩张—价格压制"的非对称竞 争模式。邓正红教授指出，美国产量增长受价格制约，反映了价值创新维度下传统能源的变革压力。 软实力维度解构油价驱动因素，结构性过剩的硬实力基础。欧佩克联盟日增产54.7万桶决策形成当期供应增量，相当于全球日均需求的0.5%。Baker Hughes 最新数据，美国页岩油钻井平台数环比上升3%，产 ...

油田运营中断 - 苏丹南部南科尔多凡州黑格里格油田多次遭遇袭击导致人员伤亡 [1] - 油田基础设施遭受苏丹快速支援部队数次袭击严重威胁石油出口 [1] - 苏丹政府可能撤离工作人员并暂停油田作业 [1]

美国对俄能源贸易制裁政策及民意基础 - 62%美国民众支持对中印购买俄罗斯石油征收惩罚性关税 民调样本1022人且统计误差不超过3个百分点 [1] - 共和党支持制裁比例达76% 民主党支持比例为58% 显示政策受党派分歧影响 [1] - 美国政府将部分印度商品关税提高至50% 导致印度国有炼油企业在48小时内暂停俄油进口 [1] 印度能源贸易格局变化 - 印度每日俄油进口量从200万桶骤降至40万桶 降幅达80% 俄油占比从总进口40%大幅下降 [5] - 印度30%成品油出口面向美国 相关贸易额达1600亿美元 使其难以承受美方关税压力 [4] - 转向中东和西非采购导致成本上升 原油价格比俄罗斯高出10%-15% 每年多支付约20亿美元 [5] 中国能源战略调整 - 8月下旬集中采购15批俄罗斯乌拉尔原油 总采购量突破1000万桶 单批规模70-100万桶 [3] - 8月日均进口乌拉尔原油7.5万桶 达年内平均水平两倍 采购价格每桶60.75美元低于印度折扣价 [3] - 俄罗斯对华石油出口预计2025年突破8000万吨 72%能源结算采用人民币 [4] 全球能源贸易格局重构 - 土耳其成为俄罗斯成品油最大进口国 占比高达26% 欧盟7月进口俄化石燃料价值14.7亿欧元 [7] - 美国前五个月从俄进口铀资源额近6亿美元 显示制裁存在选择性 [7] - 俄罗斯科学院评估印度战略可靠性评分43分 中国评分91分 影响俄能源出口战略倾向 [4]

美国对印度关税政策 - 美国对印度输往美国商品加征高额惩罚性关税 关税幅度达50% [3][13] - 加征关税理由为印度进口俄罗斯石油 美方试图迫使印度改变能源政策 [3] - 印度外长抨击美国做法 称出自亲商政府实属搞笑 [7] 印度应对措施 - 莫迪政府未妥协退让 拒绝放弃从俄罗斯进口石油 [3] - 印度计划九月份大幅增加从俄罗斯进口石油数量 [7] - 印度划红线捍卫自身利益 [13] 中国支持印度行动 - 中国驻印度官员明确反对美国强加关税 强调维护多边贸易体制 [5] - 中国向印度开放市场 接纳印度产品缓解出口压力 [5] - 中国表态愿加强稀土合作 共同维护全球产供链稳定 [5] 中印关系发展 - 中印关系持续回暖 边界问题取得多项进展 [9] - 经贸合作逐步加强 两国拥有共同发展需求和战略利益 [9] - 莫迪访华意义重大 中印合作深化或改变全球格局 [9] 地缘政治影响 - 印度增加俄石油进口是对美国的公然挑战 [7] - 中印携手形成更强力量应对美国贸易压力 [9] - 美国霸权行径在中印抵抗下面临挑战 [9]