该基金属于灵活配置型基金。截至9月3日，单位净值为2.287元。基金经理是张峰，目前管理的5只基金近一年均为正收益。其中，截至9月3日，农银策略精 选混合近一年复权单位净值增长率最高，达14.38%；农银行业领先混合最低，为13.53%。 基金管理人在中期报告中表示，上半年我们整体保持中性偏低仓位，在半年度末进行了加仓操作，仓位提升到中性水平。组合在上半年相对稳健防御，在市 场下跌时相对抗跌，但在市场明显反弹时也有明显跑输了市场。整体来看，由于上半年整体维持了上涨的格局，组合上半年小幅度跑输了市场。目前组合保 持中性仓位，后续将适时继续对仓位进行调整。在配置上，我们将继续保持对低波红利相关板块的配置，同时将逐步增加非银板块配置，同时也将继续加大 寻找有上行弹性的新一代核心资产标的来进行配置。目前组合主要配置在公用事业、运营商、银行、非银、交运、新消费等行业。 截至9月3日，农银国企改革混合近三个月复权单位净值增长率为11.68%，位于同类可比基金639/880；近半年复权单位净值增长率为19.38%，位于同类可比 基金350/880；近一年复权单位净值增长率为14.13%，位于同类可比基金819/880；近三 ...

公司业务布局 - 公司明确表示未参股风电项目 [1]

公司股权收购进展 - 公司正在推进收购国电投协鑫滨海发电有限公司26.27%股权事宜 [1] 新建机组投产计划 - 国信马洲在建一台100万千瓦燃煤机组 [1] - 该机组预计今年年底投产 [1]

火电行业经营业绩显著改善 - 五大发电集团核心上市公司合计实现归母净利润242.67亿元 创2016年以来半年报净利润新高 [3] - 多家火电资产较重上市公司归母净利润增速超100% 其中华银电力净利润同比增利2.02亿元 增幅达4147% [3] 燃料成本下降驱动利润增长 - 煤炭价格中枢下移 二季度曹妃甸港5500大卡煤价同比下降超20%至618元/吨 [5] - 华电国际入炉标煤单价下降12.98%至850.74元/吨 国电电力和华能国际分别下降9.5%和9.2% [5] - 成本降幅高于收入降幅 皖能电力营业成本降低8.51%而营业收入仅减少5.83% [6] 电力市场化改革带来双重挑战 - 上网电量和电价呈现下行趋势 华电国际上网上半年电量同比下降6.46% 电价下降1.44%至517元/兆瓦时 [5] - 安徽省调火电发电量同比下降8.31% 年度交易电价同比下降2.4分/千瓦时 [6] - 火电角色从基荷电源转向调峰电源 年利用小时数整体下降 [6] 区域差异化竞争格局形成 - 上半年新增煤电核准同比增长152% 全年预计超60GW 三北地区新核准项目占比达40% [8] - 负荷中心区如浙江广东煤电可通过现货市场高价套利 西部清洁能源高占比地区煤电主要依靠容量电价补偿 [8] - 中东部煤电占比高省份如山西山东需挖掘调峰能力 从基荷电源向调节性电源转变 [8] 煤电技术改造面临实施难题 - "三改联动"涉及节能降耗改造、供热改造和灵活性改造 但剩余项目投资金额高实施难度大 [9] - 改造后经济收入缺乏明显增长预期 电力市场机制不完善导致投入产出计算模糊 [9] - 需政策进一步厘清激励机制 包括完善辅助服务市场 [9] 行业长期定位与盈利展望 - 煤电未来主要定位为电力系统安全支撑 保障安全转型 [10] - 超额利润难以实现 但合理利润空间应予以保障 [10]

能源板块利润影响因素 - 电价 煤价 天气 机组稳定性 市场需求等因素影响公司能源板块利润 [1] - 公司火电机组结构性较好 [1] - 山西电厂现货团队有成熟经验 [1] 电力现货市场竞争优势 - 公司在电力现货市场具有一定的竞争优势 [1]

记者日前从上海电力（600021）部门获悉，在北京电力交易中心的大力支持和组织下，上海、新疆电力 交易中心密集开展新疆绿电送沪交易，推动沪疆跨区绿电交易迎来里程碑式成果——新疆绿电送沪总量 突破20亿千瓦时，成交量创历史新高。这一成果标志着沪疆政府间合作迈入新高度，绿电资源大范围配 置能力得到进一步增强。 作为东部绿色低碳发展的重要践行者，上海在省间绿电交易领域持续发力。基于前期创新建立的省间小 时级绿电交易机制，充分利用新疆与上海的"时间互补、空间互济"优势，将新疆绿电输送至上海各个时 段，充分满足上海企业绿电需求，实现两地电力资源高效互济。今年以来，在两地政府、电网公司、交 易机构的共同努力下，新疆送沪电量实现100%绿电，规模连续多年创造新高，上海已与新疆开展绿电 交易23笔，成交量超过20亿千瓦时，较去年增长24%。 此次成交量突破是沪疆落实大规模政府间合作协议的重要成果，而这一系列关键协议的顺利达成，既是 沪疆双方政府主管部门、上海援克前指通力协作，围绕"疆电入沪"持续深化合作的重要成果，也是上海 与新疆依托全国统一电力市场，搭建跨区绿电交易高效运营桥梁的具体实践。 "今年恰逢新疆维吾尔自治区成立7 ...

行业趋势与需求 - 数字革命与能源革命深度融合 人工智能技术爆发式增长催生海量算力需求 节能减碳诉求推动产业变革 [1] - 2024年至2030年中国数据中心用电量年均增速达20%左右 远超全社会用电量增速 [1] - 电力供应成为算力发展重要影响因素 算力规模直接关系数据加工处理效率与能力 [1] - AI快速发展推动算力需求爆发式增长 需构建数算网能协同新型基础设施 [1] 技术创新与解决方案 - 南方电网研发电碳算协同运营系统 以电力基础设施为基石 智能化推动算力资源经济绿色流动 [1] - 系统具备实时监测能力 同步追踪算力任务电力消耗 算力输出与碳排放数据 实现全流程可视化管理 [2] - 系统实现动态调度功能 依托全国统一电力市场出清电价信号 驱动算力任务向低电价区域转移 有效降低运营成本10%以上 [2] - 借助绿电超发信号实现算力任务分钟级转移聚合 大幅提升绿电使用比例 [2] - 通过确定性网络技术接入全国一体化算力网 与东数西算枢纽实现算力互济 [2] - 形成模型加策略加平台加全国一体化算力网整体解决方案 [2] - 为用户提供算力淘宝式服务 自动基于电价绿电情况匹配符合价格预期低碳标准及性能要求的最佳智算路径 [2] 实践成效与发展方向 - 系统在实际应用中取得初步成效 今年7月将苏州用户yolov5目标检测训练任务迁移至贵州贵安新区南方能源大数据中心实施 [3] - 在108小时训练过程中节约10%算力综合成本 消纳113.4千瓦时绿色电力 [3] - 电算协同重要基础是算力柔性调度能力 需重点解决应用协同数据协同模型协同三大问题 [3] - 未来算力资源使用有望像水电一样便捷统一可量化 需建立精准高效的算力度量体系 [3]

财务表现 - 2025年H1公司实现营收571.93亿元，同比下降1.93%，归母净利润45.79亿元，同比增长47.35% [1] - 2025年Q2公司实现营收269.87亿元，同比下降2.14%，归母净利润23.41亿元，同比增长31.78% [1] - 营业成本同比下降5.54%，毛利率提升3.12个百分点至18.55%，利润总额72.84亿元创历史同期最好水平，同比增长36.14% [2] 发电业务 - 2025年H1上网电量1239.934亿千瓦时，同比增长1.30%，其中Q2上网电量636.702亿千瓦时，同比增长1.81% [1] - 煤机/燃机/水电/风电/光伏上网电量同比变化分别为-1.65%/-8.41%/+1.55%/+31.27%/+36.35% [1] - 平均上网电价同比下降约3.95%，风光电量快速增长对冲电价下滑影响 [1] 利润构成 - 煤机（含热）利润总额31.48亿元，同比增长108.51%，风电利润总额19.38亿元，同比增长71.29% [2] - 燃机（含热）/水电/光伏利润总额分别为1.29/12.10/4.04亿元 [2] - 财务费用同比下降14.06%，进一步优化盈利能力 [2] 股东回报 - 首次实施中期分红，每股派现0.055元，合计派发现金红利10.18亿元，占归母净利润比例26.7% [2] 业绩展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为64.16/75.24/86.19亿元，同比增长42.38%/17.27%/14.56% [3] - 当前股价对应2025年PE为10.36倍，2026年8.83倍，2027年7.71倍 [3]

指数表现与ETF动态 - 中证央企创新驱动指数下跌1.64% 成分股南网科技领涨3.18% 中国船舶上涨1.63% 国电电力上涨0.61% 长飞光纤领跌10.00% 内蒙一机下跌9.98% 光迅科技下跌8.89% [3] - 央企创新驱动ETF下跌1.42% 最新报价1.52元 近1月累计上涨2.18% [3] - ETF盘中换手率0.35% 成交额1194.69万元 近1年日均成交2444.02万元居可比基金第一 [3] - 近1月规模增长4267.68万元 新增规模位居可比基金前1/4 [4] 指数编制与结构 - 指数从国资委下属央企中选取100只代表性证券 评估企业创新与盈利质量 [4] - 前十大权重股包括海康威视 国电南瑞 长安汽车等 合计权重33.39% [4] 国电南瑞业绩表现 - 2025年上半年收入242.43亿元 同比增长19.54% [3] - 电网智能板块收入122.25亿元 同比增长28.37% 能源低碳板块收入65.41亿元 同比增长29.49% [3] - 海外收入19.87亿元 同比大幅增长139.18% [3] 行业前景与公司定位 - 新型电力系统与新型能源体系建设驱动核心产品部署 行业龙头地位巩固 [3] - 加强新兴产业布局 未来增长动能充足 [3]

财务表现 - 2025年上半年营业收入593.49亿元 同比下降17.93% 归母净利润46.52亿元 同比下降38.53% [1] - 第二季度营收290.37亿元 同比下降11.13% 归母净利润19.42亿元 同比下降49.03% [1] - 中期分红每股0.18元 分红率38.8% 对应股息率1.4% [3] 煤炭业务 - 商品煤产量7360万吨 同比增长6.54% 销量6481万吨 同比下降4.51% [1] - 吨煤售价532元/吨 同比下降23.8% 吨煤成本367元/吨 同比下降14% 吨煤毛利165元 同比下降39.1% [1] - 自产煤销量6234万吨 同比下降2.2% 吨煤毛利168元/吨 同比下降41.2% [1] - 兖煤澳洲销量1659万吨 同比下降2.1% 吨煤毛利160元/吨 同比下降34.4% [1] - 兖煤国际销量269.5万吨 同比增长1.3% 吨煤毛利65元/吨 同比下降55.2% [1] 煤化工业务 - 煤化工产品产量474.5万吨 同比增长13.5% 销量417万吨 同比增长11.3% [2] - 煤化工销售收入122亿元 同比下降2.3% 毛利31亿元 同比增长29.2% [2] - 甲醇产量213万吨 同比增长6.7% 销量204万吨 同比增长6.8% 营收36.8亿元 同比增长5.1% [2] - 甲醇业务毛利12亿元 同比增长118.6% 成本25亿元 同比下降15.7% [2] 电力业务 - 发电量36亿度 同比下降8.1% 售电量29亿度 同比下降11% [2] - 度电价格0.38元 同比增加0.004元 度电成本0.33元 同比下降0.01元 [2] - 度电毛利0.054元 同比增加0.014元 电力板块总毛利1.6亿元 同比增长20.6% [2] 产能扩张 - 山东万福煤矿进入联合试运转 五彩湾四号露天矿一期1000万吨/年项目已贡献产量 [3] - 西北矿业于2025年7月完成收购交割 霍林河一号矿产能调增至700万吨/年 [3] - 刘三圪旦煤矿取得采矿许可证 油房壕矿等5个煤矿将在未来五年陆续竣工 [3] - 曹四夭钼矿计划2026年上半年开工 年产能1650万吨 预计2028年建成 [3] - 新疆区域五彩湾四号露天矿二期核增手续2026年力争完成 区域总产能将达4300万吨以上 [3] - 甘肃区域马福川/毛家川煤矿建成后新增年产能1500万吨 [3] - 2026年将建成荣信化工80万吨烯烃及鲁南化工6万吨聚甲醛项目 [3] - 加拿大钾矿拥有6个采矿权 具备未来开发潜力 [3] 业绩展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为99.2亿元/117亿元/126亿元 [4] - 2025年预计同比下降31.24% 2026年预计同比增长18.36% 2027年预计同比增长7.03% [4] - 煤炭产能持续增长 煤化工业务进展顺利 业绩弹性有望释放 [4]