全球市场波动概况 - 美股、加密货币、黄金出现全线下跌，“恐慌指数”（VIX）连续数日攀升 [1] - 美国主要股指跌破关键技术支撑位，截至11月20日仍未企稳止跌 [1] - 英、法、韩、日等多国资本市场同样出现连续下挫，全球恐慌情绪升温 [1] - 全球共振式波动主要受美联储降息预期变化、流动性预期受压以及对美股AI估值泡沫担忧影响 [1] 美股市场具体表现 - 纳斯达克指数在5个交易日（11月12日至11月18日）内下跌4.41%，为136个交易日以来首次击破60日均线 [2] - 标普500指数同期下跌3.35%，为136个交易日以来首次击穿60日均线 [2] - 道琼斯工业平均指数在11月12日后四个交易日连续下行，跌幅达3.83%，为134个交易日以来首次击穿60日均线 [2] - 11月20日，道指下跌386.51点收于45752.26点跌幅0.84%，标普500指数下跌103.40点收于6538.76点跌幅1.56%，纳斯达克指数下跌486.18点收于22078.05点跌幅2.15% [2] 美联储政策预期的影响 - 全球重要资产集体震荡的核心症结在于美联储降息预期的剧烈分化与反复调整 [3] - 市场原预期12月降息，但因美国政府停摆导致经济数据滞后披露而暂缓降息，预期差异影响市场 [3] - 美联储政策预期摇摆引发美元汇率、美债收益率剧烈波动，带动跨境资本在发达市场与新兴市场间快速切换 [3] - 12月5日公布的非农数据将是决定降息节奏的关键变量，美股、美债预计仍维持震荡走势 [4] 美国政府停摆的潜在风险 - 美国政府重新“开门”并未解决两党在医保方面的核心分歧 [4] - 若12月延长医保补贴未通过，明年1月美国政府可能再次面临停摆危机 [4] AI科技股面临的挑战与前景 - 投资者对美股AI估值泡沫担忧攀升，引发市场对美国科技股的抛售 [5] - 11月18日美国大型科技股多数下挫，亚马逊、AMD跌幅超过4%，微软、英伟达跌幅超过2%，特斯拉跌幅超过1% [6] - 11月20日英伟达高开后迅猛下探，最终日跌幅达到3.15% [6] - 市场参与者对人工智能涨势的可持续性表示担忧，导致科技行业领跌美国市场 [6] - 近期美国科技公司业绩表明对AI算力和服务的需求超预期，该需求为增加资本支出提供支持 [6] - AI加速变现将缩小投资与收入之间的差距，领先科技公司资产负债表保持强劲，AI支出占全球GDP比例适中 [6]

美股牛市表现与AI驱动力 - 道琼斯工业指数于11月12日冲上48431.57点历史新高，较2023年初上涨46% [4] - 纳斯达克指数于10月29日创下24019.99点历史新高，较2023年初上涨131.25% [4] - 本轮牛市核心驱动力为ChatGPT引爆的AI革命，科技巨头市值大幅增长：微软、苹果市值双双接近4万亿美元，股价翻番；谷歌（ALPHABET-A）涨幅超200%，市值站上3.5万亿美元；英伟达涨幅一度突破1300%，成为首家市值突破5万亿美元的公司 [4] 伯克希尔·哈撒韦持仓调整 - 2025年第三季度再度减持15%的苹果股票，单季度持仓市值降幅超百亿美元，但苹果仍为其第一大重仓股，持仓市值超600亿美元 [9] - 同期买入1785万股谷歌（ALPHABET-A）股票，市值43.4亿美元，跻身前十大重仓股 [10] - 换仓操作反映其不愿错过AI盛宴，谷歌同期营收增幅16%高于苹果的7.94%，且谷歌市盈率不到28倍较苹果超过35倍更“便宜” [11][12] 科技公司创始人减持动向 - 英伟达创始人黄仁勋从2025年初至11月18日在88个交易日累计卖出829.7万股，持股数降至7000万股以下，以11月17日收盘价计算减持股票现值15.48亿美元 [16] - 黄仁勋于10月29日股价历史高点212.19美元/股时通过七笔交易卖出2.5万股，其大部分持股归属1995年设立的信托 [16] - 盖茨基金会在2025年第三季度出售1700万股微软股票，持仓降幅65%，微软在其投资组合中占比从27.27%降至13.01% [19] 其他知名投资者操作 - H&H国际投资（段永平相关）在2025年第三季度微幅减持苹果0.82%，同时大幅减持英伟达36.7万股，减持幅度达38.04%，原因为“不便宜了” [23] - 软银孙正义于2025年10月以58.3亿美元售出3210万股英伟达股票，实现翻倍收益，此次为第二次清仓英伟达 [23][24] - 软银在2025年3月领投OpenAI的400亿美元融资，计划在年底前成为OpenAI最大股东 [24]

加密市场资金流向分析 - 近期加密市场回调主要由非加密原生散户投资者推动 [1] - 11月迄今约40亿美元资金从比特币与以太坊现货ETF流出 [1] - 本次资金流出规模已超过2月份创下的历史纪录 [1] 散户投资者行为分析 - 散户投资者本月仍大举买入约960亿美元股票ETF [1] - 数据显示散户并未整体回避风险资产，仅短期抛售加密ETF [1] 市场相关性及趋势判断 - 加密资产与小盘科技股之间的相关性仍然存在 [1] - 整体市场上行趋势尚未发生根本性改变 [1]

美股市场表现 - 北京时间11月21日凌晨，美国三大股指全线收跌，道指跌0.84%报45752.26点，标普500指数跌1.56%报6538.76点，纳指跌2.15%报22078.05点 [1] - 热门股中，思科跌超3%，波音跌逾3%，领跌道指 [1] - 万得美国科技七巨头指数跌1.74%，亚马逊跌逾2% [1] 人工智能行业投资前景 - 路透社发文称，英伟达的业绩虽然耀眼，但其业绩预测中对未来投资利润的不确定性，引发了对人工智能基础设施投资能否产生回报的质疑 [1] - 市场对英伟达能否带动客户持续大额投资人工智能存疑 [1] - 美国知名做空机构浑水创始人卡森·布洛克表示，尽管市场上对人工智能可能出现泡沫的警告越来越多，但现在并不是押注科技巨头股价下跌的好时机 [2] - 卡森·布洛克明确警告投资者，做空大型科技股将面临巨大风险 [2] 市场机构观点 - 城堡证券的Scott Rubner认为，标普500指数近期“健康的”回调为强劲反弹奠定了基础 [2] - Scott Rubner认为标普500指数到年底将向7000点迈进，这相较于周三收盘价将上涨5.4% [2]

美股市场表现 - 周四美国三大股指冲高回落大幅收低，道琼斯指数跌0.84%至45752.26点，标普500指数跌1.56%至6538.76点，纳斯达克指数跌2.16%至22078.05点，均收于盘中低位附近 [3] - 科技股领跌拖累指数，科技“七巨头”全线走低，英伟达跌3.15%，亚马逊跌2.49%，特斯拉跌2.17%，微软跌1.6%，谷歌母公司Alphabet跌1.15%，苹果跌0.86%，Meta跌0.20% [3] - 早盘因英伟达和沃尔玛公布强劲季报，道指一度涨1.56%，标普最高涨1.93%，纳指涨幅一度达到2.58%，但随后因估值担忧集体掉头下行 [3] - 热门中概股多数走弱，纳斯达克中国金龙指数跌3.26%，蔚来跌6.09%，小鹏跌5.10%，哔哩哔哩跌4.54%，百度跌4.36%，拼多多跌4.31%，阿里巴巴跌3.53%，理想跌2.32%，爱奇艺跌2.23% [3] 市场情绪与资产表现 - 市场风险偏好退潮，CBOE波动率指数收于26.42，为4月以来最高，美元指数上涨，黄金小幅回落，比特币跌幅超过3.5% [4] - 美国10年期国债收益率下滑至约4.09%，布伦特原油期货收跌0.2%报63.38美元/桶，美原油期货跌0.5%收于59.14美元/桶 [4][7] - 资产管理公司Nationwide首席市场策略师马克·哈克特表示此轮回调是协调性的风险厌恶交易，投资者对过高估值和杠杆暴露产生担忧 [5] 经济数据与货币政策预期 - 美国劳工统计局公布9月非农新增岗位为11.9万，远高于预期的5万，失业率升至4.4%创2021年以来新高，此前两个月就业数据被合计下调3.3万 [5] - 摩根士丹利策略团队调整预测，放弃此前对美联储12月降息25个基点的预期，认为9月新增就业的广泛反弹说明夏季经济放缓严重程度可能被夸大 [6] - 在截至11月15日的一周内，初请失业金人数降至22万人为9月以来最低，持续申请失业金人数有所上升，强化就业未崩但正在降温的市场判断 [6] - 多位美联储官员淡化12月降息可能性，美联储理事丽莎·库克表示金融体系仍面临资产价格可能出现过度调整等风险，暗示过早宽松并不稳妥 [6]

宏观经济表现与核心矛盾 - 2025年第二季度美国实际GDP环比年率录得3.8%的高增长，第三季度预期高达4%[6] - 美国就业市场加速下行，8月非农新增就业仅2.2万人，3个月平均新增就业人数加速下滑，接近衰退周期表现[11] - 个人消费支出对第二季度实际GDP的拉动达到1.7%，8月实际个人消费支出同比增速为2.74%，与恶化的就业市场和消费信心出现背离[19][24] 消费韧性的支撑因素 - 居民名义可支配收入同比增速维持在4.6%左右，工资收入同比增速稳定在约5%，政府经常转账收入同比增速平均达8.5%[28][29] - 通胀压力不大，名义CPI在第二至第三季度小幅回升至3%，带来平均约2%的实际工资增幅[31] - 美股大幅上涨推动家庭净资产在第二季度达到197万亿美元的历史新高，较去年同期增加约10万亿美元，其中股票和共同基金资产贡献约7.2万亿美元[34][35] K型分化：结构性消费韧性 - 高收入家庭（前1%）资产中48%为股票和共同基金，而低收入家庭（末20%）资产中房地产占比高达44%[45] - 2024年8月，高收入家庭消费支出较2018年累计增长约16.7%，而低收入家庭累计增幅约为7.9%[62] - 就业压力集中在低收入人群，小型企业自5月以来已累计损失13万个就业岗位，而大企业10月新增就业贡献7.4万人[56][60] 前景展望：AI经济的关键变量 - 主要AI企业（如MSFT、META、AMZN等）第二季度资本开支合计从777亿美元上升至973亿美元，但自由现金流出现高位下滑[71] - AI相关就业不升反降，挑战者企业报告显示10月科技企业宣布裁员3.3万人，今年以来累计裁员超14万人，较2024年同期增长约17%[77] - 若AI能推动劳动生产率实质提升，可能支撑消费长期韧性；反之，若AI叙事消退，将导致消费与就业同步恶化[82][83] 传统宏观因素的影响 - 关税政策带来的通胀风险正在淡化，9月核心CPI同比为3%，预计2026年开始回落，对实际收入压力有限[87][89] - 财政政策对大美丽法案的个人减税利好中高收入组，但医保等支出削减可能损害低收入群体消费[94][95] - 历史经验显示，降息周期启动后约20-24个月，居民就业和消费才会触底反弹，2026年第二季度可能成为观察景气反弹的节点[97]

黄金市场行情分析 - 黄金市场呈现“过山车”行情，价格先扬后抑，盘中一度突破4130美元关口，但最终回吐全部涨幅 [1] - 金价波动受美联储鹰派言论与全球科技股抛售潮双重影响，凸显市场对货币政策前景的敏感度 [1] 价格驱动因素：避险需求 - 全球科技股遭遇集体抛售潮，引发风险资产承压，黄金作为传统避险工具吸引资金流入 [1] - 避险需求激增直接推高金价，亚盘从4055美元企稳上涨，短线拉升20美元突破4082美元压力位，欧盘冲高至4120美元，美盘触及4132美元高点 [1] 价格驱动因素：货币政策 - 美联储官员重申“降息需谨慎”，暗示12月降息概率下降，市场货币宽松预期降温 [1] - 美元指数连续反弹逼近半年高点，导致以美元计价的黄金承压明显 [1] - 黄金冲高至4132美元后迅速回落，最低跌至4055美元，几乎回吐当日全部涨幅，表明市场情绪仍由货币政策主导 [2] 技术面分析 - 黄金走势呈现“冲高回落”特征，上方压力位为4082美元、4100美元、4132美元 [5] - 下方支撑位为4055美元、4050美元、4000美元关键整数位 [5] - 短期内黄金或维持4050-4100美元区间震荡 [5] 市场前景与投资逻辑 - 市场在“风险”与“避险”之间摇摆，科技股抛售为黄金提供反弹契机，但美联储鹰派立场是压制金价的核心因素 [3] - 长期来看，黄金作为资产配置的“稳定器”，具备对冲通胀与地缘风险的独特价值 [3]

小米集团第三季度业绩与市场反应 - 公司第三季度总收入同比增长22%至1131亿元 经调整净利润同比增长80.9%至113.1亿元 净利润超过市场一致预期12.6% [1] - 尽管业绩超预期 公司股价在业绩公布后次日大跌4.32% 报收39.02港元 并跌破40港元关口 [1] - 公司手机业务板块出现同比下滑 且成本上涨不易转嫁给消费者 [1] 港股科技板块整体表现 - 港股科技股存在普遍现象 多家公司如腾讯控股、京东集团在业绩超预期后股价连跌五天 [1] - 同期恒生科技指数下跌0.98% 报收5590点 [1] 影响市场的宏观与行业因素 - 美联储12月降息存在不确定性 内部委员投票赞成与反对票数相当接近 导致市场忧虑 [1] - 市场对人工智能投资形成的资产泡沫存在担忧 近期领跌板块多与AI相关 此情绪在美股和港股蔓延 [1] - 国内稳增长政策预期对市场风险偏好形成一定支撑 [1][2] - 港股市场近期成交低迷 预计在12月美联储议息结果落地后 成交额及波动幅度有望重新放大 [1] 机构对市场的观点 - 有观点认为市场短期风险偏好可能偏中性 [2] - 有分析将2025年市场称为超出预期的牛市 背后有AI产业趋势和基本面改善支撑 [2] - 展望2026年 A股及中国优质资产赴港上市以及南向资金持续涌入 被认为对港股市场长期有益 [2]

小米集团第三季度业绩与市场反应 - 公司第三季度总收入同比增长22%至1131亿元人民币，经调整净利润同比增长80.9%至113.1亿元人民币，净利润超出市场一致预期12.6% [1] - 尽管业绩超预期，公司股价在业绩公布后次日大跌4.32%，报收39.02港元，并跌破40港元关口 [1] - 公司手机业务板块出现同比下滑，且成本上涨压力难以转嫁给消费者 [1] 港股科技板块整体表现 - 港股科技股普遍出现业绩超预期后股价下跌的现象，例如腾讯控股与京东集团在业绩超预期后连跌五天 [1] - 同期恒生科技指数下跌0.98%，报收5590点 [1] - 港股市场成交低迷，预计在12月美联储议息结果落地后，成交额及波动幅度有望重新放大 [1] 影响市场的宏观与行业因素 - 市场对美联储12月是否降息存在不确定性，内部委员投票赞成与反对的票数相当接近，导致市场忧虑 [1] - 投资者担忧人工智能投资形成的资产泡沫，近期领跌板块多与AI相关，此情绪在美股和港股市场蔓延 [1] - 国内稳增长政策预期对市场风险偏好形成一定支撑 [1][2] - 展望未来，南向资金持续涌入及更多A股和中国优质资产赴港上市，对港股市场长期有益 [2]

市场波动表现 - 美股市场出现显著下跌，道指下挫近500点，标普500指数连续下跌4天，纳斯达克指数在6天内下跌了5次 [1] - 比特币价格承压，一度接近跌破9万美元关口 [1] 市场波动驱动因素 - AI领域存在估值泡沫担忧，英伟达、微软等巨头股价此前大幅飙升引发估值过高的疑虑 [3] - 亚马逊启动三年来首次美元债券发行，募资规模达150亿美元 [3] - 专注于AI数据中心贷款的Blue Owl基金出现问题，导致投资者赎回困难，加剧了对科技股的担忧 [3] - 美联储降息预期发生重大变化，12月降息概率从一个月前超过90%降至不足50%，市场因低利率预期支撑减弱而进行调整 [4] - 美国就业数据出现波动，私营部门就业人数减少，引发对经济前景的额外担忧 [4] 中长线投资视角与建议 - 市场波动被视为挤泡沫和回归理性的过程，而非系统性危机 [6] - 投资应聚焦于公司盈利和经济基本面，而非加密货币等短期情绪指标 [3] - 甄别AI领域投资标的，关注那些能真正通过AI实现盈利增长并拥有核心技术的公司，远离纯概念炒作标的 [5] - 建议关注关键经济数据，包括美联储会议纪要和非农就业数据，这些是决定利率走向的核心因素 [5] - 对于盈利稳定、行业前景良好的公司，短期回调被视为布局机会，而非止损信号 [5]