核心观点 - 集运市场现货价格自高位松动，近月期货合约估值趋于清晰，而远月合约因政策与地缘因素不确定性增加，预计波动将放大 [6][7][16][17] 线上报价 - **Gemini Cooperation联盟**：马士基上海-鹿特丹航线，WEEK4报价为1695/2730（美元/TEU/FEU），WEEK5报价为1510/2420；HPL 1月下半月船期报价1585/2535，2月上半月船期报价1585/2535 [2][13] - **MSC+Premier Alliance联盟**：MSC 1月下半月船期报价1580/2640；ONE 1月下半月船期报价1680/2635，2月上半月船期报价1680/2635；HMM上海-鹿特丹1月下半月船期报价1433/2436 [2][13] - **Ocean Alliance联盟**：CMA上海-鹿特丹1月下半月船期报价1859/3293，2月份船期价格1859/3293；EMC1月下半月船期报价3030-3130美元/FEU；OOCL 1月上半月份船期报价2580-2630美元/FEU [2][13] 地缘与供给动态 - **地缘局势**：马士基于近期宣布，在红海地区安全形势趋于稳定后，将恢复通过红海和苏伊士运河的航行，并计划于1月26日重启连接中东、印度与美国东海岸的MECL航线 [3][14] - **静态供给（交付现状）**：截至2025年12月31日，当年已交付集装箱船268艘，合计运力215.5万TEU；其中12000-16999TEU船舶交付80艘（121.3万TEU），17000+TEU船舶交付13艘（27.77万TEU） [3][14] - **静态供给（交付预期）**： - 12000-16999TEU船舶：2026年交付78.12万TEU（53艘），2027年交付94.45万TEU（64艘），2028年交付121.2万TEU（82艘），2029年交付41.54万TEU（29艘） [4][14] - 17000+TEU船舶：2026年交付21.04万TEU（9艘），2027年交付86.28万TEU（40艘），2028年交付157.34万TEU（78艘），2029年交付137.55万TEU（67艘）；2026年超大型船舶交付压力相对较小，2027-2029年年度交付量均超40艘 [4][15] - **动态供给（运力安排）**： - 1月月度周均运力32.84万TEU，其中WEEK3/4/5周运力分别为31.81万、36.1万、30.6万TEU [5][15] - 2月月度周均运力27.73万TEU，其中WEEK6/7/8/9周运力分别为24.16万、34.88万、28.84万、23.07万TEU；当月共计4个TBN（待定船）和6个空班 [5][15] - 3月月度周均运力28.16万TEU，其中WEEK10/11/12/13/14周运力分别为25.38万、31.04万、31.27万、27.41万、25.71万TEU；当月共计4个空班和5个TBN [5][15] 现货与期货市场分析 - **现货价格松动**：主要船公司1月下半月及2月初报价出现下调，例如MSC价格下修至2640美元/FEU，马士基1月第五周报价2400-2500美元/FEU，PA联盟ONE出现2200美元/FEU的揽货价格，OA联盟初步价格下修至2500-2600美元/FEU左右 [6][16] - **近月合约（EC2602）估值**：该合约交割结算价为1月26日、2月2日及2月9日三期价格的算术平均值；目前预估第一期对应现货价2700-2800美元/FEU（约1900点），第二期预估2500-2600美元/FEU；若马士基WEEK6价格下修至2200美元/FEU，最终交割结算价可能在1700点附近 [6][16] - **远月合约扰动因素**： - **政策因素**：财政部和税务总局于2026年1月8日宣布取消光伏等产品的增值税出口退税，可能扰动相关产业发货节奏，进而影响船公司定价策略，加剧传统淡季（4月）的04合约价格波动 [7][17] - **地缘因素**：马士基尝试恢复红海航线，将对更远月合约的预期形成扰动 [7][17] 市场数据 - **期货市场**：截至2026年1月15日，集运指数（欧线）期货所有合约持仓61,764手，单日成交46,912手；主力合约收盘价分别为：EC2602合约1719.0点，EC2604合约1202.7点，EC2606合约1421.8点，EC2608合约1524.9点，EC2610合约1111.0点，EC2512合约1351.0点 [8][18] - **现货指数**： - 1月9日SCFI指数：上海-欧洲航线1719美元/TEU，上海-美西航线2218美元/FEU，上海-美东航线3128美元/FEU [8][18] - 1月12日SCFIS指数：上海-欧洲航线1956.39点，上海-美西航线1323.98点 [8][18]

截至目前，赣江高等级航道里程已达572公里，千吨级及以上生产性泊位增加至120个，港口年设计通过 能力提升至1.13亿吨。 "十四五"期间航运建设项目有效提升了赣江整体通航能力，接下来将持续加大投入，推进赣江龙头山枢 纽二线船闸、新干至南昌二级航道提升工程等重点项目，提升江西大宗物资长距离运输体系的效能，促 进港口吞吐量进一步增长，预计2026年赣江沿线港口全年货物吞吐量将在2025年基础上再提升10%。 （央视新闻） 据江西省交通运输厅信息，2025年赣江沿线港口全年完成货物吞吐量达1.19亿吨，同比增长20.9%，首 次突破1亿吨大关，创历史新高。 ...

市场交易与融资融券数据 - 1月15日，公司股价上涨0.76%，成交额4192.85万元[1] - 当日融资买入327.84万元，融资偿还688.85万元，融资净买入-361.01万元[1] - 截至1月15日，融资融券余额合计1.47亿元，其中融资余额1.47亿元，占流通市值的3.35%，该融资余额水平超过近一年80%分位，处于高位[1] - 1月15日融券卖出1700股，金额1.59万元；融券余量1.04万股，融券余额9.70万元，低于近一年40%分位，处于较低位[1] 股东结构与近期财务表现 - 截至12月31日，公司股东户数为2.68万户，较上期增加2.07%；人均流通股17536股，较上期减少2.03%[2] - 2025年1-9月，公司实现营业收入14.28亿元，同比增长1.07%；实现归母净利润2.72亿元，同比增长5.68%[2] 公司业务与分红概况 - 公司主营业务为客滚运输、货滚运输等，其中客滚运输收入占比87.91%，货滚运输收入占比12.02%[1] - 公司A股上市后累计派现21.22亿元，近三年累计派现9.24亿元[3] 机构持仓变动 - 截至2025年9月30日，广发多因子混合(002943)为第四大流通股东，持股952.46万股，较上期增加352.47万股[3] - 广发稳健策略混合A(006780)为第五大流通股东，持股489.49万股，较上期增加214.12万股[3] - 国投证券股份有限公司为新进第七大流通股东，持股400.00万股；易方达港股通红利混合A(005583)为新进第九大流通股东，持股324.71万股[3] - 广发均衡成长混合A(019876)为第八大流通股东，持股356.67万股，持股数量未变[3] - 景顺长城中证红利低波动100ETF(515100)和天弘中证红利低波动100ETF联接A(008114)退出十大流通股东之列[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1 月上旬集运现货涨价落地良好，SCFIS 指数上涨 8.9%至 1956.39 点，但近期船司调降 1 月下旬报价，现货高点拐点或显现；本周集运指数波动大，退税抢运及红海局势升温打击复航带来扰动，美英对也门军事打击使 04 合约大幅反弹，短期利多难证伪，情绪或支撑合约偏强运行 [8]。 各目录总结 行情回顾与操作建议 - 当日行情：1 月上旬现货涨价落地好，本周一 SCFIS 指数重回 1900 点以上；近期船司调降 1 月下旬报价，待出货高峰后或降价揽货，现货高点拐点或现；本周指数波动大，退税抢运和红海局势影响大，美英军事打击使 04 合约反弹，短期利多难证伪，合约或偏强运行 [8] 行业要闻 - 1 月 5 - 9 日中国出口集装箱运输市场行情总体平稳，不同航线分化；2025 年 12 月中国官方综合 PMI 上升，经济景气回升；1 月 9 日上海出口集装箱综合运价指数微跌；欧洲航线失业率下降，运输需求平稳，订舱价小涨；地中海航线行情与欧洲同步，运价小涨；北美航线运输需求稳定，订舱价上涨 [9] - 2026 年 1 月 12 日凌晨美英对也门胡塞武装军事打击；胡塞武装警告沙特，称军事冒险将遭毁灭性打击；也门总统领导委员会成立最高军事委员会，若胡塞武装拒绝和平方案将采取行动 [10] - 2025 年 12 月 15 日多家船公司上调多条国际航线运价；马士基关于恢复红海 - 苏伊士运河航行说法前后不一 [10] 数据概览 集运现货价格 - 2026 年 1 月 12 日较 1 月 5 日，SCFIS 欧洲航线基本港指数涨 8.9%至 1956.39 点，美西航线基本港指数涨 5.9%至 1323.98 点 [12] 集运指数（欧线）期货行情 - 展示集运欧线期货主力合约和次主力合约走势相关图 [18] 航运相关数据走势图 - 展示欧洲集装箱船运力、全球集装箱船手持订单、上海 - 欧洲基本港运价、上海 - 鹿特丹即期运价等数据走势图 [18][21] 集运欧线期货 1 月 15 日交易数据 | 合约 | 前结算价 | 开盘价 | 收盘价 | 结算价 | 涨跌 | 涨跌幅（%） | 成交量 | 持仓量 | 仓差 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | EC2602 | 1,710.4 | 1,701.3 | 1,719.0 | 1,714.4 | 8.6 | 0.50 | 2673 | 8878 | -1583 | | EC2604 | 1,203.6 | 1,214.0 | 1,202.7 | 1,225.4 | -0.9 | -0.07 | 40524 | 40832 | 788 | | EC2606 | 1,402.1 | 1,404.9 | 1,421.8 | 1,404.5 | 19.7 | 1.41 | 2189 | 3048 | -82 | | EC2608 | 1,515.1 | 1,523.9 | 1,524.9 | 1,524.3 | 9.8 | 0.65 | 153 | 1321 | 15 | | EC2610 | 1,111.8 | 1,115.0 | 1,111.0 | 1,113.6 | -0.8 | -0.07 | 1331 | 7581 | -44 | | EC2612 | 1,349.8 | 1,360.6 | 1,351.0 | 1,367.0 | 1.2 | 0.09 | 42 | 104 | 5 | [6]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 02合约逐渐走交割逻辑，后续受现货走势影响，下跌斜率不好判断，当前估值中性，不建议再入场参与 [3] - 04合约需关注现货和实际抢运情况，week5 MSK开舱下跌预计压制盘面，但运费下跌可能使抢运规模加大，减弱3月跌价斜率，当前估值在合理范围内宽幅波动，建议关注后续可能存在的纠错行情 [3] - 出口退税调整利空远月，远月受地缘影响较大，总体建议关注逢高空10合约 [3] 根据相关目录分别进行总结 合约价格及月差情况 - EC2602昨日收盘价1719.0，涨幅0.06%，成交量2673，持仓量8878，持仓变动-1583；EC2604昨日收盘价1202.7，跌幅2.26%，成交量40524，持仓量40832，持仓变动788；EC2606昨日收盘价1421.8，跌幅0.16%，成交量2189，持仓量3048，持仓变动 - 82；EC2608昨日收盘价1524.9，跌幅0.50%，成交量153，持仓量1321，持仓变动15；EC2610昨日收盘价1111.0，跌幅0.63%，成交量1331，持仓量7581，持仓变动 - 44 [2] - EC2502 - 2604月差前一日为516.3，日环比28.8，周环比 - 69.0；EC2504 - 2606月差前一日为 - 219.1，日环比 - 25.5，周环比62.2 [2] 指标情况 - SCFIS（欧线）于2026/1/12公布，更新频率为每周一，本期为1956.39点，较前一期上涨8.94%，前一期较前两期上涨3.05% [2] - SCFI（欧线）于2026/1/9公布，更新频率为每周，本期为1719美元/TEU，较前两期上涨1.72% [2] 欧线现货情况 - 1月15日哈马斯官员称已准备好将加沙行政管理权移交技术官僚委员会 [4] - 1月15日马士基MECL服务将恢复跨苏伊士运河航线，公司会继续密切关注中东地区安全局势，若安全局势恶化已制定应急预案 [4] 船司报价情况 - Week3：MSK开舱2600，其余联盟小跌，PA2600（YML一航线2400），PA2800 - 2900美金，中枢2750美金，折盘约1930点 [7] - Week4：MSK开舱2700，其余联盟暂时维稳，中枢2750美金，折盘约1930点 [7] - Week5：MSK开舱2400（环比 - 300），PA2200，MSC2600，OA2700，整体中枢2500 - 2600美金，折盘面1750 - 1820点 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场预计4月1日前将出现抢运潮，提前消耗4月后光伏组件出口量，后续出口量将回落，抢运或暂解节后运价跌势，但难惠及多数船司，淡季价格战难避免，主力合约短期受支撑，但抢运利好待验证，后续出口回落致货量收缩，适合中上游企业做04合约卖套，策略为观望 [7] 根据相关目录分别进行总结 运价指数情况 - 上海出口集装箱运价综合指数SCFI现值1647，前值1656，涨跌幅-0.54%；中国出口集装箱运价指数CCFI现值1195，前值1147，涨跌幅4.21%；SCFI - 美西现值2218，前值2188，涨跌幅1.37%；SCFIS - 美西现值1323，前值1250，涨跌幅5.84%；SCFI - 美东现值3128，前值3033，涨跌幅3.13%；SCFI - 西北欧现值1719，前值1690，涨跌幅1.72%；SCFIS - 西北欧现值1956，前值1795，涨跌幅8.97%；SCFI - 地中海现值3232，前值3143，涨跌幅2.83% [4] 行业动态 - 美国最高法院将周五安排为“宣判日”，将成为就总统唐纳德·特朗普全球关税政策作出裁决的首个可能时间点，若裁定特朗普关税违法，将削弱其标志性经济政策 [5] - 马士基将继续采取循序渐进的方式，逐步恢复通过苏伊士运河和红海的东西向航道航运，1月11 - 12日，马士基丹佛号船舶在552W航次中成功通过曼德海峡并进入红海 [5] 行情综述及现货价格 - 行情上涨，GEMINI方面，马士基1月第四周报价分化，上海 - 鹿特丹2700美元/FEU（环比 + 100），宁波 - 鹿特丹、上海 - 格但斯克降至2400美元/FEU（较欧基港低230）；赫伯罗特报价中枢回落至2300 - 2700美元/FEU。OA方面，1月上半月报价松动，下半月EMC 1/16 - 22日报价2800 - 2950美元/FEU，仍处高位但挺价力度减弱。PA方面，YML 1/16 - 22日报价2600美元/FEU，低于OA与MSC，暂未跟进马士基降价。MSC 1月下半月报价2840美元/FEU，与上半月持平，未随马士基下调 [6] 光伏产品出口退税政策影响 - 国家税务局对光伏产品出口退税政策作出重大调整，当前中国平均每月出口欧洲光伏组件3.5 - 4万TEU，占比欧线总出口量约5%。预计至4月1日前，欧线因抢运增加货量约3万TEU，消耗2艘1.5万TEU船运力，长协为主与长协较少的航司装载率或分化，4月后欧线运量每月将减少3000 - 4000TEU，占比约0.4%，远月合约需求承压 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告指出货币政策结构性降息，大类资产震荡调整，海外消费托底、通胀回落，联储维持观望，国内增量政策持续推出，加力保障开门红实现，月度级别推荐多头股指、有色（铜、铝、锡）、黄金，对各板块及品种给出短期判断[9]。 根据相关目录分别进行总结 市场行情数据 - 2026年1月15日股指、国债、外汇、利率等品种有不同涨跌幅，如沪深300期货现价4746.6，日度涨跌幅0.09%；10年期国债期货现价108.035，日度涨跌幅0.12%等[2] - 2026年1月15日中信行业各板块有不同涨跌幅，如农林牧渔现价5751.6273，日涨跌幅 -0.71%；国防军工现价12998.742，日涨跌幅 -3.38%等[4] - 2026年1月15日国内主要商品有不同涨跌幅，如集运欧线现价1312.77，日度涨跌幅 -2.27%；白银现价22657.59，日度涨跌幅 -0.41%等[5] - 2026年1月14日海外主要商品有不同涨跌幅，如NYMEX WTI原油现价61.02，日度涨跌幅0.15%；COMEX黄金现价4633.9，日度涨跌幅0.76%等[8] 宏观精要 - 海外宏观：美国经济整体“轻至温和”扩张，就业偏稳，零售销售“K型”特征未变，通胀下行，美联储短期或维持观望[9] - 国内宏观：基本面淡季偏弱，四季度增量政策进入落地见效期，1月增量政策有望接续，央行开展9000亿元买断式逆回购操作，下调结构性货币政策工具利率25bp并增加额度[9] - 资产观点：月度级别推荐多头股指、有色（铜、铝、锡）、黄金，白银短期标配，波动率平稳后可逢低超配[9] 各板块及品种分析 - **金融板块**：股指期货震荡上涨，关注增量资金情况；股指期权震荡，关注期权市场流动性；国债期货震荡，关注货币政策落地情况[10] - **贵金属板块**：黄金和白银均震荡上涨，关注美国基本面表现、美联储货币政策、地缘冲突走势[10] - **航运板块**：集运欧线震荡，关注2026年船司复航安排等；钢材震荡，关注专项债发行进度等[10] - **黑色建材板块**：焦煤震荡上涨，关注煤矿复产等；其他品种如硅铁、玻璃等多为震荡，各有关注要点[10] - **有色与新材料板块**：铜、铝、锡震荡上涨，其他品种如锌、铅等多为震荡，各有关注要点[10] - **能源化工板块**：尿素震荡上涨，其他品种如原油、LPG等多为震荡，各有关注要点[12] - **农业板块**：玉米/淀粉震荡上涨，其他品种如油脂、蛋白粕等多为震荡，各有关注要点[12]

中断两年多后，红海和苏伊士运河的海运通道可能全面重启。 1月15日周四，世界第二大集装箱航运公司马士基集团表示，将正式恢复经由苏伊士运河的中东-印度至美东（MECL） 航线。 该公司称此举是基于"红海地区稳定性改善"。此前马士基曾表示，只有在安全条件得到保障的情况下才会全面恢复航 行。 本周一马士基曾宣布，其MECL航线上的一艘船只已成功通过曼德海峡——此前胡塞武装袭击的焦点区域，这是自去年 12月以来第二次成功试航。 航运市场追踪机构Xeneta首席分析师Peter Sand指出： 若全面恢复红海航线，全球6%至8%的集装箱船队将不再需要，市场平衡将向不利于承运商的方向转变。 市场对这一消息反应谨慎。马士基ADR股价周四下跌超5%，反映出投资者对运力增加可能导致运费下降的担忧。 航运巨头相继回归 马士基并非首家重返这一航线的航运公司。 自去年11月也门胡塞武装表示将在加沙停火协议后停止对过往船只的袭击以来，集装箱航运企业一直在权衡是否重返苏 伊士运河。 红海航线的大规模重启将结束长达两年多的航运中断，使亚洲与欧洲之间的运输时间缩短最多两周，并减少满足需求所 需的船只数量，从而降低航运公司可收取的运费。 美国 ...

文章核心观点 - 尽管2025年全球贸易因美国激进的关税政策而剧烈动荡，但美国洛杉矶港和长滩港的集装箱吞吐量仍创下或接近历史纪录，这主要得益于进口商为规避新关税而提前备货[1] - 全球贸易格局正在发生变化，美国港口对中国的贸易依赖度下降，东南亚国家的份额上升，但2026年全球贸易体系面临更多挑战，包括政策不确定性、供应链可能受阻以及需求波动[2][3] - 2026年可能成为“关税后果之年”，航运业将面临红海航线恢复带来的运力冲击与潜在港口拥堵，以及美国经济“软着陆”可能引发的需求激增对运力的考验[4][5] 2025年美国主要港口运营表现 - 长滩港2025年集装箱吞吐量创历史新高，达到990万标准箱，是有史以来最繁忙的一年，主要受进口商在特朗普政府新关税生效前提前备货的推动[1] - 洛杉矶港2025年处理了1020万标准箱，为历史第三高纪录，并连续23年蝉联美国最繁忙港口，其中仅12月单月就处理了791,587个货物单元[2] - 2025年初美国进口量疯狂飙升，推动港口集装箱吞吐量远超历史同期水平，尽管随后有所回落，但仍高于2024年同期[1] 全球贸易格局的变化与挑战 - 贸易流向发生变化：长滩港与中国市场相关的货物比例从六年前的约70%下降至约60%，更多货物来自越南、泰国等东南亚国家[2] - 政策环境存在不确定性：2025年后美国关税率趋于平稳，但特朗普政府贸易政策前景，特别是最高法院关于关税的判决（可能涉及退税和细节变更），仍是全球贸易的最大未知数之一[2][3] - 贸易协议基础脆弱：2025年美国达成的几项重大贸易协议缺乏传统执行条款和具体细则，与中国的协议仅为期一年的暂时停战，引发对协议破裂的担忧[5] 2026年航运与贸易前景展望 - 行业预测长滩港2026年货物吞吐量仍将是其历史上排名前五的年份之一[3] - 红海航线可能全面恢复，这将给市场带来更庞大的运力，但可能导致欧洲港口出现巨大的拥堵问题[4][5] - 需求端可能带来冲击：若美国经济在2026年实现由投资繁荣和低利率推动的“软着陆”，随之而来的库存补充可能会压垮航运行业的运力应对能力[5] - 2026年可能面临更多贸易动荡，包括重新审查美墨加贸易协定、关税政策对供应链的持续冲击，以及贸易协定被取消的风险[3]

行业政策与规划 - 交通运输部于1月15日召开部务会，审议《智能航运2030行动计划》[1] - 发展智能航运是贯彻落实国家决策部署、抢抓科技革命机遇的重要举措[1] - 行业发展目标为培育航运新质生产力、保障航运安全、降低航运成本[1] - 发展路径为以科技创新和产业创新为路径，以场景应用为牵引[1] - 发展原则为坚持安全可控、分类施策、注重实效，旨在塑造航运新动能、新优势、新生态[1] 行业安全与发展基础 - 会议强调要坚决守牢安全底线[1] - 需构建智能航运安全监管与服务保障体系，以筑牢安全发展根基[1]