行业市场表现 - 11月21日游戏板块股价拉升，富春股份涨幅超过15%，巨人网络、游族网络、电魂网络等公司跟涨 [1] - 游戏ETF（159869）持续震荡上行，当日涨幅近1.5% [1] - 截至11月20日，游戏ETF（159869）产品规模达到110.77亿元 [1] 公司财务业绩 - 第三季度网易净收入为284亿元，同比增长8.2% [1] - 第三季度网易归母净利润达到86亿元，同比增长32% [1] - 第三季度研发投入为45亿元，研发投入强度为16% [1] 游戏业务表现 - 第三季度游戏与相关增值服务收入为233亿元人民币，同比增长11.8%，占公司净收入的82% [1] - 在线游戏贡献了游戏分部净收入的97.6% [1] - 业绩增长主要得益于《梦幻西游》电脑版、《蛋仔派对》、新上线的《燕云十六声》和《漫威争锋》等自研游戏以及若干代理游戏净收入增加 [1] 核心游戏产品动态 - 运营22年的《梦幻西游》电脑版于11月2日同时在线人数突破358万，为畅玩服上线后第四次创新高 [2] - 《梦幻西游》手游版推出轻享服，月活跃用户创两年以来新高 [2] - 2025年以来公司共上线约9款新游，《燕云十六声》在未开放国区的情况下，Steam全球同时在线人数峰值超过19万，进入Steam全球最畅销游戏榜Top4 [2]

公司财务表现 - 网易第三季度游戏业务收入为233亿元人民币 [1] 公司战略与管理 - 公司管理层强调专注是核心优势 对成功产品精益求精 对新项目打造有竞争力的内容 [1] - 公司近期的人员调整属于正常流动 旨在不影响日常运营的情况下使团队更专注高效 集中力量打造长青精品 [1] - 对于长青项目 公司希望团队心无旁骛持续精进 对于具备长青潜质的新项目 公司将果断下重注并加大资源投入 [1]

市场表现与资金流向 - 游戏板块在11月20日午盘持续下挫，游戏ETF（159869）下跌超1% [1] - 成分股中富春股份、名臣健康、星辉娱乐、游族网络、姚记科技等跌幅居前，仅奥飞娱乐逆势上涨 [1] - 尽管板块震荡，资金呈现"越跌越买"态势，游戏ETF（159869）近5个交易日获得资金净流入累计达9.26亿元，产品规模达114.61亿元 [1] 行业动态与产品成就 - 库洛游戏旗下《鸣潮》入围TGA 2025"年度最佳移动游戏"提名，并为此向全服玩家发放奖励 [1] - 《鸣潮》是唯一纯国产手游，且为连续第二年获得TGA最佳移动游戏提名，标志着国产游戏在开放世界、动作设计、叙事深度等领域的突破获得国际认可 [1] 政策环境与行业前景 - 根据第十五个五年规划建议，文化繁荣昌盛是中国式现代化的重要标志，需营造良好文化生态并提升文化原创能力 [2] - 游戏行业在政策友好期下，版号发放节奏趋向常态化，行业供给侧明显回暖，内容丰富度持续提升，贡献公司基本面弹性 [2] - 游戏板块同时受到AI、内容、商业化模式变革等多点因素催化 [2]

公司财务与运营表现 - 网易2025年第三季度财报显示，《燕云十六声》国内月活跃用户数及收入均创下新高 [1] - 游戏海外版本在20个欧美地区Steam畅销榜进入前十 [1] - 游戏上线40分钟玩家数量突破50万，24小时内海外版本玩家超过200万 [1] - Steam全球同时在线人数峰值突破19万，登上Steam全球畅销榜TOP4及最热玩游戏Top5 [1] 产品市场表现与用户数据 - 游戏全球预注册人数累计达到1000万，并在PlayStation商店登顶美国、英国、德国、法国等16个欧美地区预售榜 [1] - Steam平台总体评测数超过2.3万条，总体好评率达83%，达到“特别好评”级别 [3] - 英文区好评率为84%，非简体中文玩家好评占比达98% [3] - 游戏在Steam英语区好评率为84% [1] 全球发行与市场认可度 - 公司加快游戏全球发行，《燕云十六声》成为首款横扫欧美市场的中国武侠游戏 [1] - 游戏凭借武侠文化元素、高品质内容及用户沟通，在欧美玩家群体中获得广泛认可 [3] - 中国研发团队与欧美KOL采用全英文讲解方式介绍游戏，引发数百位海外游戏KOL自发免费推荐，形成持续口碑效应 [3] 文化影响与产品特色 - 游戏以五代十国历史为背景的武侠开放世界设定，在欧美玩家中掀起中国文化热潮 [5] - 点穴、太极、狮吼功等经典武侠元素及轻功“飞檐走壁”系统成为社区热议焦点，吸引欧美玩家沉浸体验中国武侠文化魅力 [5] - 法国知名游戏主播在深度体验后评价游戏为“神作”，对游戏品质及中国文化元素表示震撼 [5]

市场表现 - 游戏板块早盘高开后震荡下挫，游戏ETF（159869）跌超0.5% [1] - 持仓股中富春股份、名臣健康、星辉娱乐、游族网络、姚记科技等跌幅居前，奥飞娱乐、北纬科技、三七互娱等逆势上涨 [1] - 游戏ETF（159869）规模已达114.61亿元 [1] 行业景气度与公司业绩 - 游戏行业景气度持续攀升，龙头公司业绩表现强劲 [1] - 完美世界三季度营收与利润大幅增长，前三季度扭亏为盈 [1] - 世纪华通单季收入突破百亿，移动游戏业务实现高速增长 [1] - 腾讯游戏业务增速亮眼，国际市场表现尤为突出 [1] 行业增长驱动力 - 四季度新游密集上线，腾讯、网易、字节等大厂重磅产品集中亮相 [1] - 政策环境友好，文化出海受鼓励 [1] - AI技术催化产品创新，助力估值修复 [1] - 长期来看，AI技术革新、内容生态升级与商业化模式演进共同构成行业增长驱动力 [2] 投资价值分析 - 游戏龙头公司如世纪华通、三七互娱等估值处于低位，明年预估市盈率不足15倍，安全边际高 [1] - 预计明年一季度业绩将保持高增长，成为短期催化剂 [1] - AI技术有望在游戏领域实现应用突破，机构坚定看好该板块投资价值 [1] - 游戏ETF（159869）紧密跟踪中证动漫游戏指数，聚焦动漫游戏产业A股核心资产 [2]

行业趋势：游戏厂商与安卓渠道服关系变化 - 网易旗下多款热门手游自10月以来陆续从OPPO渠道服撤离，包括《逆水寒》、《梦幻西游》、《光遇》、《大话西游》等经典作品 [1][1][1] - 游戏厂商终止合作后，为玩家提供资产找回和账号迁移服务，引导玩家使用官方服务器继续游戏 [1][1] - 行业内渠道博弈公开化，游戏厂商密集与手机渠道服“解绑” [1][1] 商业模式：安卓渠道分成争议 - 安卓渠道分成比例高达50%，被游戏厂商创始人公开质疑对产业生态非常不利 [1] - 海外安卓渠道分成仅为30%，中国安卓分成被指是最贵的 [1] - 手机应用商店自然流量大幅萎缩，高分成模式愈发受到诟病 [1] 市场转向：游戏厂商获客新策略 - 游戏厂商将目光投向抖音、B站、TapTap等内容与游戏垂类平台 [1] - 新获客策略包括通过投放广告、采买流量的方式获取用户 [1] - 手机渠道服曾经依靠五五分成轻松获利，如今受到新平台的冲击 [1]

合作公告概述 - Epic Games与Unity正式宣布达成合作，Unity引擎将全面引入《堡垒之夜》游戏 [1] - 双方将携手推动《堡垒之夜》向"开放元宇宙"空间升级 [1] 合作对游戏生态系统的影响 - 打破《堡垒之夜》原有的封闭生态系统，创作者此前仅能使用Epic专属工具进行内容创作 [1] - 借助Unity引擎"一次构建、全平台适配"的优势，大幅降低跨平台内容创作与移植的门槛 [1] - 游戏将突破单一运营主体的限制，玩家可从游戏内跳转至其他公司旗下的网站式内容 [3] - Epic将不参与相关跳转内容的开发、不追求直接营收，也不签署商业合作协议，旨在打造开放共享的生态环境 [3] 技术与用户基础 - Unity编辑器目前月活跃用户已达120万 [1] - Epic近年来已持续推动《堡垒之夜》生态扩容，从纯"吃鸡"模式拓展为类似《Roblox》的大型综合生态系统 [3] - 该生态系统已成功吸引7万名创作者参与，累计发布20万种体验内容 [3] 未来展望与计划 - 合作升级后，《堡垒之夜》的游戏大厅浏览体验将更加便捷直观，有望实现类似刷视频般的流畅交互 [3] - 玩家未来可直接通过网页浏览游戏内容、购买皮肤道具 [3] - Unity CEO Matt Bromberg透露，预计明年《堡垒之夜》将正式上线基于Unity引擎的相关体验 [3]

合作核心内容 - 游戏引擎巨头Unity与Epic Games达成全新合作，将Unity游戏引入《堡垒之夜》生态系统[1][4] - 双方另一项合作是Unity将在其跨平台商业系统中接入虚幻引擎支持，为使用虚幻引擎的开发者提供更多选择[4] - 合作目的是共同"推进电子游戏开放互通的未来"[5] 合作具体细节与影响 - 未来开发者将能把自己的Unity游戏发布至《堡垒之夜》，触达超过5亿注册用户，并从《堡垒之夜》创作者经济体系中获取收益[4] - 明年年初，开发者将能通过虚幻引擎管理定价、促销活动与实时运营[4] - 此次开放预计能吸引更多创作者参与并获利，2024年《堡垒之夜》UGC生态有7万人参与创作，官方发放分成约3.52亿美元（约合25亿元）[5] 双方战略定位与分析 - Unity主要优势在移动游戏市场，份额高达70%以上，《王者荣耀》《原神》等知名手游基于其引擎开发[4] - 虚幻引擎更多服务于PC和主机作品以及需要更高图形表现力的大作[4] - Epic Games可能成为最终赢家，因其掌握分发渠道，预计会借此把《堡垒之夜》打造成最大游戏UGC内容平台[1][4] - Unity则可能借此打开新的销路[4] - 分析认为这是两大引擎在进入相持阶段后，不希望有第三势力介入的一种防御性合纵连横[5] 管理层观点与行业展望 - Unity总裁兼首席执行官表示，开放与选择能够推动所有人的共同成长[5] - Epic Games创始人兼首席执行官认为，开放协作是构建可互操作、对所有人公平的开放元宇宙的关键[5] - 具体合作将开放和深入到哪种程度，业界难根据当前公告判断，更多细节将于明年公布[6] Unity近期财务表现 - Unity发布2025年三季度财报，三季度总营收4.7亿美元，同比上涨5%[6] - 三季度净亏损1.27亿美元，亏损率27%[6] - 业绩增长主要得益于订阅业务与广告网络表现[6]

市场表现与资金流向 - 游戏板块早盘震荡，游戏ETF（159869）下跌超1% [1] - 持仓股普遍偏弱，星辉娱乐、北纬科技、盛天网络、掌趣科技、游族网络等跌幅居前，仅富春股份逆势上涨 [1] - 游戏ETF（159869）前一日获单日资金净流入1.92亿元，产品规模达115.68亿元 [1] 重点产品表现 - 网易《燕云十六声》全球发行，登陆Steam、PlayStation、Epic平台 [1] - 游戏上线40分钟海外版玩家突破50万，登上Steam全球最热玩游戏榜Top5，最高同时在线人数超14万 [1] - 游戏国内玩家数已突破4000万，全球预约人数突破1000万 [1] - 游戏稳居Steam心愿单总榜TOP30、活跃榜TOP5，PS版在全球超20个地区进入预售榜TOP5 [1] 行业趋势与政策环境 - 浙江等多地出台游戏出海支持政策 [2] - 《燕云十六声》海外预约火爆被视为政策鼓励下的新成果，是“游戏出海”国家战略与地方政策协同作用的典范 [2] - 该成功案例为国内厂商探索高品质、全球化路径提供经验，可能激励更多资源投入精品化研发 [2] 行业催化因素与投资工具 - 游戏板块具备AI、内容、商业化模式变革等多点催化因素 [2] - 游戏ETF（159869）跟踪中证动漫游戏指数，反映动漫游戏产业A股上市公司整体表现 [2]

TGA 2025提名概况 - 2025年TGA公布入围名单，共设29个常规奖项，6款游戏角逐年度游戏最高荣耀，包括《光与影：33号远征队》《死亡搁浅2：冥滩之上》《咚奇刚：蕉力全开》《黑帝斯2》《空洞骑士：丝之歌》《天国：拯救2》 [1] 中国游戏公司及作品表现 - 《光与影：33号远征队》表现亮眼，获得12项提名，涵盖年度游戏、最佳游戏指导、最佳叙事、最佳美术指导、最佳音乐与配乐、最佳独立游戏、最佳独立游戏首秀及最佳角色扮演等重要类别 [3] - 库洛游戏《鸣潮》再次提名TGA最佳手游，网易研发的《命运：崛起》和完美世界开发的《女神异闻录5：幻影X》等海外IP合作项目共同角逐最佳手游奖项 [3] - 沐瞳科技《决胜巅峰（Mobile Legends: Bang Bang）》入围最佳电竞游戏，是该类别中唯一移动端游戏，继2024年后再度入围，其旗下Team Liquid PH战队首次入围最佳电竞战队奖项 [3] 行业趋势与分析师观点 - 中国游戏在TGA上亮相频率增高且趋于常态化，提名游戏涵盖二次元游戏、电竞等多个类型，显示国产游戏在全球竞争中从单品类、单爆款的偶然成功转向多品类、多爆款的成功常态化 [5] - TGA由索尼、微软、任天堂等游戏公司联合主办，评选机制结合媒体与玩家投票，是全球游戏行业重要盛会，2025年颁奖典礼定于12月11日在美国洛杉矶孔雀剧院举行 [5]