报告行业投资评级 报告未明确提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 镍矿端支撑松动，冶炼端限制镍价上方弹性；不锈钢供需双弱，钢价窄幅震荡 [4][5] - 工业硅上方空间有限，推荐空配；多晶硅建议谨慎持仓，关注政策出台 [30][34][35] - 碳酸锂盘面利润打开，关注上方压力 [56][59] - 棕榈油等待矛盾演化，暂受国际油价影响大；豆油弱现实延续，等待美豆端有效驱动 [84][85][88] - 豆粕关注美国贸易谈判与产区天气，震荡；豆一现货稳定，盘面震荡 [97][102] - 玉米震荡运行 [122][123][124] - 白糖窄幅整理 [152][153][154] - 棉花关注美国关税政策的影响，整体震荡 [184][185][202] - 生猪现货情绪变化较快，期货关注基差和反内卷逻辑 [206][207][208] - 花生下方有支撑，期货震荡为主 [219][220] 根据相关目录分别进行总结 镍和不锈钢 - 镍基本面：矿端支撑松动，成本或下移；冶炼端限制镍价上方弹性 [4] - 不锈钢基本面：供需双弱，库存微降，钢价窄幅震荡 [5] - 库存变化：精炼镍、镍铁、不锈钢库存有不同变化 [6][7][9] - 市场消息：涉及加拿大、印尼、菲律宾等地镍相关企业动态及政策 [10][11] - 重点数据跟踪：涵盖期货、产业链相关指标 [14] 工业硅和多晶硅 - 价格走势：工业硅盘面震荡，现货上涨；多晶硅盘面大幅上涨，现货报价走高 [30] - 供需基本面：工业硅库存去化，多晶硅上游库存累库 [31][32] - 后市观点：工业硅推荐空配，多晶硅建议观望 [34][35] - 相关图表：展示工业硅供给、消费端及多晶硅相关数据 [40][48][49] 碳酸锂 - 价格走势：主力合约震荡上行，基差和价差有变化 [56] - 供需基本面：产量和进口量偏低，反内卷压制锂价 [57][58] - 后市观点：盘面利润打开，关注上方压力 [59] - 相关图表：展示锂产业链现货价格、锂矿、锂盐产品及下游锂电池相关数据 [64][68][72] 棕榈油和豆油 - 上周观点及逻辑：棕榈油跟随波动，豆油弱现实交易 [84] - 本周观点及逻辑：棕榈油弱现实强预期，豆油等待驱动 [85][88] - 行情数据：展示油脂期货价格、成交量、持仓量、价差和仓单等数据 [91] - 基本面核心数据：展示马来、印尼棕榈油产量、库存等数据 [93][95] 豆粕和豆一 - 上周行情：美豆期价涨势为主，国内豆粕涨跌互现，豆一偏弱运行 [97][98] - 基本面情况：美豆净销售、优良率等情况，国内豆粕成交、提货等情况 [98][101] - 下周展望：预计连豆粕和豆一期价震荡 [102] - 相关图表：展示美豆装船、优良率、巴西大豆升贴水等数据 [103][112][119] 玉米 - 市场回顾：现货上涨，期货下跌，基差走强 [122][123] - 市场展望：CBOT 玉米上涨，小麦价格上涨，淀粉库存上涨，盘面受政策投放影响回落 [124][125][127] - 相关图表：展示玉米期货、现货市场相关数据 [129][134][140] 白糖 - 本周市场回顾：国际市场美元指数等有变化，国内市场现货报价和期货价格有变动 [152][153] - 下周市场展望：国际低位整理，国内区间整理 [154][182] - 相关图表：展示宏观数据、行业价格与交易数据、行业供需数据 [157][166][173] 棉花 - 行情数据：ICE 棉花下跌，国内棉花期货震荡偏强 [184][185] - 基本面：国际棉花美棉种植面积高于预期，其他主产国和消费国有不同情况；国内棉花现货交投弱，下游交投清淡 [190][191][196] - 操作建议：棉花期货震荡走势，关注供应端驱动和金融市场情绪 [202] - 相关图表：展示棉花、棉纱期货数据及基本面相关数据 [189][199][200] 生猪 - 本周市场回顾：现货和期货价格偏强运行 [206] - 下周市场展望：现货弱势震荡，期货关注基差和反内卷逻辑 [207][208] - 相关图表：展示基差、月差、供给、价格、需求等数据 [212][215][218] 花生 - 市场回顾：现货价格下跌，期货上涨 [219] - 市场展望：供需心理预期分化，期货震荡为主 [220] - 相关图表：展示基差、月差、价格、供应、需求、库存等数据 [224][230][239]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍矿端支撑有所松动，冶炼端限制上方弹性 [2][4] - 不锈钢库存边际小幅去化，钢价修复但弹性有限 [2][4] - 碳酸锂治理内卷式竞争主要影响下游汽车行业需求，关注宏观情绪扰动放大波动率 [2][10] - 工业硅短期受情绪扰动，需关注上方空间 [2][13] - 多晶硅盘面预计冲高回落 [2][13] 根据相关目录分别进行总结 镍和不锈钢 - 期货数据方面，沪镍主力收盘价121,220，成交量69,206；不锈钢主力收盘价12,670，成交量106,769 [4] - 产业链数据方面，1进口镍121,200，8 - 12%高镍生铁出厂价910等 [4] - 宏观及行业新闻方面，3月3日加拿大安大略省省长或停止向美国出口镍；4月27日印尼CNI镍铁项目试生产；印尼某镍冶炼厂恢复生产；印尼某冷轧厂暂定6 - 7月停产检修；菲律宾镍业协会欢迎删除原矿出口禁令条款；印尼IMIP园区有环境违规问题；印尼计划缩短采矿配额期限 [4][5][6][7][8] - 趋势强度为0 [4][9] 碳酸锂 - 盘面数据方面，2507合约收盘价63,980，成交量165；2509合约收盘价63,960，成交量540,435等 [10] - 产业链数据方面，锂辉石精矿632，电池级碳酸锂61,650等 [10] - 宏观及行业新闻方面，SMM电池级碳酸锂指数价格上涨；澳矿企业未暂停运营；智利Codelco获锂开采配额批准 [11][12] - 趋势强度为 - 1 [12] 工业硅和多晶硅 - 期货数据方面，Si2509收盘价8,210，成交量1,643,648；PS2508收盘价35,050，成交量411,586等 [13] - 产业链数据方面，华东地区通氧Si5530为8650，多晶硅 - N型复投料36000等 [13] - 宏观及行业新闻方面，6月28日南方区域电力市场连续结算试运行启动 [13] - 趋势强度均为0 [13][15]

报告行业投资评级 - 震荡偏空 [1] 报告的核心观点 - 展望下半年，美联储降息节奏、海外关税政策等不确定事件将扰动市场，国内政策端有望加码，宏观情绪仍将对镍价形成阶段性影响 [1][96][98] - 基本面来看，原生镍过剩格局难改，需求负反馈加剧，镍价寻底之路未完待续，若矿端支撑走弱，或带动镍价估值进一步下移，下方估值可关注一体化MHP产电积镍成本（随矿价浮动），但需警惕印尼政策及宏观消息对镍价的影响 [1][98] - 操作上关注逢高卖出机会，可通过卖出虚值看涨期权等组合策略增厚收益，注意控制风险 [1][98] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 2025年上半年，镍价先扬后抑，价格重心下移，特朗普关税政策扰动反复，美联储降息时点不确定性较大，宏观情绪对镍价扰动加剧 [7] - 一季度镍资源国相关政策刺激镍价上涨，二季度贸易冲突令商品需求预期走弱，且镍基本面过剩格局加剧，镍价大幅下挫 [7] - 截至6月27日，沪镍主力合约收盘120480元/吨，较年初跌3.22%，LME镍15点价格为15195美元/吨，较年初跌1.1% [7] 宏观分析 美联储降息时点仍有不确定性，警惕关税影响 - 美联储6月按兵不动，表态偏鹰，点阵图显示年内降息50bp，但更多官员倾向于不降息，经济展望预期凸显美国经济“滞胀”担忧，且关税政策对通胀影响仍未显现，预计美联储未来态度仍较谨慎 [12][13] - 美国就业市场仍有隐忧，5月就业人数增加13.9万人，略高于市场预期，但前两个月就业数据被合计下调9.5万人，5月失业率维持在4.2%，平均时薪环比和同比均增长 [19] - 美国通胀低于预期，关税影响尚未充分体现，5月CPI环比和核心CPI环比均不及预期，能源价格下降主导整体CPI放缓，随着补库告一段落以及关税豁免期即将到期，美国通胀仍有上行风险 [20] 国内经济平稳运行，关注稳增长政策出台情况 - 2025年前5月，国内经济整体平稳运行，但存在一些隐忧，5月制造业PMI回升，新出口订单明显回升，但美国关税政策反复，未来外需仍有下滑风险 [23] - 5月出口同比增长4.8%，进口下降3.4%，贸易顺差1032.2亿美元，关税政策对出口产生结构性影响，对美直接出口继续下行，对非美国国家出口因“转口贸易”而增长 [23][24] - 5月新增社融2.29万亿元，新增人民币贷款6200亿元，M2同比增速小幅回落，M1同比增速回升，M2 - M1剪刀差缩小，国内社融信贷数据有所好转，但需求端预期有待改善，金融数据仍未起势 [24] 基本面分析 印尼矿端支撑尚存，警惕需求负反馈 - 印尼PNBP政策落地，镍矿使用成本抬升，下半年仍需警惕印尼镍政策端扰动，镍矿供给缺口通过进口菲律宾镍矿补充，需求负反馈对矿价或有影响，但高品位矿价下行空间有限 [29][32][33] - 2025年上半年，菲律宾天气状况较差，我国镍矿进口量同比小幅下行，港口镍矿库存呈季节性回落，6月中旬菲律宾删除原矿出口禁令，禁矿扰动告一段落 [40] 国内镍铁产量延续下行，印尼镍铁项目投产速度放缓 - 2025年1 - 5月全国镍生铁产量13.09万金属吨，同比减少3.8%，预计下半年国内镍铁产量维持低位运行 [43] - 2025年1 - 5月印尼镍生铁产量70.36万金属吨，同比增17.19%，下半年不锈钢产量收缩或影响对镍铁采购需求，印尼铁厂利润或明显承压 [43] - 2025年下半年印尼待投产/爬产项目较前两年有所减少，且利润低迷限制项目投产进度，2025年1 - 5月中国镍铁进口总量451.6万吨，同比增加24.3% [44] 印尼镍中间品供应增加，湿法项目持续投产 - 2025年1 - 5月镍湿法冶炼中间品进口总量13.83万金属吨，同比增加20.6%，镍锍进口总量19.46万吨，同比增加42% [51] - 2025年1 - 5月，印尼MHP产量16.58万金属吨，同比增加55%，冰镍产量6.99万金属吨，同比减少32.8%，预计三季度镍铁产线转产冰镍量有所回升 [54][55] - 2025年下半年关注格林美爱科、中伟和伟明等项目投产情况 [54][55] 纯镍产量高位增速放缓，精炼镍进出口均走高 - 2025年1 - 5月精炼镍产量16.42万吨，同比增31.27%，下半年关注金川、华友、印尼晨曦等项目投产情况 [59] - 2025年1 - 5月，中国精炼镍累计进口量7.76万吨，同比增加126.07%，累计出口量7.85万吨，同比增加137.12% [64] - 外采原料生产电积镍已亏损，需关注一体化MHP生产电积镍成本，2025年上半年，印尼MHP成本约1.18万美金/金属吨，一体化MHP产电积镍成本约11.2万元/金属吨，印尼高冰镍成本约1.3万美金/金属吨，国内一体化高冰镍成本约12.1万元/金属吨 [66][67] 不锈钢产量高位，需求表现偏弱 - 2025年1 - 5月我国不锈钢产量1659万吨，同比增9.65%，6月底青山传出减产消息，下半年不锈钢产量或维持较高位置；1 - 5月印尼不锈钢产量209万吨，同比增6.63%，6月青山削减印尼不锈钢产能，三季度产量预估下滑 [69] - 2025年1 - 5月国内不锈钢表观消费量1504.7万吨，同比增8.8%，预计全年不锈钢需求增速约3%左右，1 - 5月进口量累计约71.8万吨，同比减少26.5%，出口量累计约211.01万吨，同比增加10.4%，净出口量累计约139.21万吨，同比增加48.8% [73][74] - 不锈钢社会库存维持高位，下游淡季叠加关税影响，订单表现偏弱，截至2025年6月26日，无锡 + 佛山不锈钢300系社会库存65.2万吨，库存水平较年初增17.3%，略低于去年同期 [75] 硫酸镍产量同比回落，三元低占比格局拖累镍需求 - 2025年1 - 5月我国硫酸镍产量12.8万金属吨，同比降幅21%，印尼仍有硫酸镍产能待投，但下游需求偏弱，利润情况或影响项目投产进度 [80] - 2025年1 - 5月，我国新能源汽车产销分别完成569.9万辆和560.8万辆，同比分别增长45.2%和44%，出口量累计85.10万辆，同比增加70.20%，动力电池累计装车量为241.4GWh，同比增长50.4%，但三元电池占比仅18.6%，同比下降12.4% [84] - 预计到2030年，中国（半）固态电池对高镍材料的需求将超过40万吨，但当前距离固态电池量产仍有较长时间，对短期镍需求拉动有限 [85] 合金特钢耗镍保持一定增速，关注军工端需求 - 合金电镀是电解镍下游需求占比最大的消费领域，终端行业多属于高端制造，2025年1 - 5月合金及特钢耗镍量约7.54万吨，同比增加3.6% [87][88] 全球镍库存外增内减，隐性库存有所增加 - 截至2025年6月20日，LME镍库存20.5万吨，较年初增加4.3万吨，增幅26.5%，预计后续仍延续增长态势 [90] - 截至2025年6月20日，国内镍社会库存3.8万吨，较年初下降0.2万吨，降幅4.97% [90] 原生镍过剩格局难改，产业链面临减产压力 - 2025年上半年全球原生镍供给维持增加态势，需求方面，不锈钢排产较高但海外关税有影响，新能源三元装车占比低拖累镍需求，纯镍消费拉动有限 [93][94] - 下半年印尼供给端扰动或边际减弱，预计部分NPI产线减停产，矿端高升水格局难以延续，MHP、一级镍供应充足，全球镍库存有望进一步垒增，2025年下半年原生镍过剩程度或走扩，四季度更明显，预期2025年中国原生镍过剩17.98万吨，全球原生镍过剩24.62万吨 [94]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 镍远端镍矿端预期松动，冶炼端限制上方弹性，全球现实显性库存边际重新累增 [4] - 不锈钢供需边际双弱，钢价低位震荡，中长线若减产持续且看到库存拐点，过剩对利润环节的压制可能缓和，但钢价重心难明显抬升 [5] - 工业硅短期仓单去化较快，但上方空间有限，关注仓单情况，高库存下盘面仍有下行驱动 [30][34] - 多晶硅继续维持空配思路，供增需弱，价格将继续下探行业真实成本线位置 [30][35] - 碳酸锂供增需减，关注仓单注销矛盾，价格预计偏弱震荡，等待逢高空及反套机会 [62][64] - 棕榈油基本面仍需改善，处于弱现实、强预期格局，短期以菜棕扩和 9 - 1 反套策略为主，四季度可低位布多 [89] - 豆油呈弱现实强预期格局，驱动不足，国际豆油有上涨空间，国内豆油库存或 7 月见高点，四季度有布多机会 [90][91] - 豆粕震荡调整，等待月底美豆面积报告，国内现货供需双增，美豆关注产区天气 [100][104] - 豆一现货稳定，盘面可能震荡调整，市场余粮少、现货价格偏强，等待国储抛储 [100][104] - 玉米偏强运行，供需偏紧格局未变，关注现货价格走势和北港去库速度 [123][129] - 白糖反弹，国际市场低位整理，国内市场跟随原糖且内强外弱格局延续 [153][155] - 生猪去库路径改变，等待现货印证，现货价格震荡，期货关注去库矛盾确认和价差修复机会 [187][190] - 花生下方有支撑，现货价格上涨但持续上涨动能不足，期货震荡，关注现货、播种面积和产区天气 [201][202] 根据相关目录分别进行总结 镍和不锈钢 - 基本面：矿端逻辑钝化，冶炼端限制镍价上方弹性，全球精炼镍显性库存边际累增；不锈钢供需边际双弱，厂库偏高、社会库存累增 [4][5] - 库存变化：中国精炼镍社会库存减少 1437 吨，LME 镍库存增加 7602 吨；镍铁库存同/环比 +58%/+10%；不锈钢社会总库存周环比增 1.04%；中国港口镍矿库存增加 17.37 万湿吨 [6][7][9] - 市场消息：涉及加拿大安大略省或停止向美国出口镍、印尼项目产出镍铁、镍冶炼厂复产、冷轧厂停产检修、菲律宾拟删除原矿出口禁令、印尼园区环境违规等 [10][11] - 重点数据：展示了沪镍和不锈钢主力合约收盘价、成交量等指标数据 [14] 工业硅和多晶硅 - 价格走势：工业硅盘面小幅反弹后回落，现货价格维持；多晶硅盘面大幅下行，现货报价下移 [30] - 供需基本面：工业硅行业库存再次去库，供给端新疆、四川硅厂复产，需求端下游短期需求有增有减；多晶硅短期产量边际提升，库存小幅去库，需求端终端需求退坡 [31][32] - 后市观点：工业硅关注仓单情况，高库存下盘面有下行驱动；多晶硅以逢高空配思路为主 [34][35] - 行情数据：给出工业硅主流消费地参考价及三大主要港口/仓库成交价 [39] - 供给端：展示国内工业硅社库、厂内库存、开工率、产量等季节性图，以及原料端价格和电价情况 [41][42][48] - 消费端：呈现多晶硅、有机硅、铝合金相关的价格、产量、开工率、进出口量等数据图表 [50][54][58] 碳酸锂 - 价格走势：主力合约震荡下行，期现基差走弱，合约价差有变化 [62] - 供需基本面：供应端锂辉石精矿价格微跌，冶炼端产量和开工率增长；需求端新能源车零售销量未见明显增长，储能需求回落；库存总量累增，期货仓单数量减少 [63] - 后市观点：价格预计偏弱震荡，等待逢高空及反套机会 [64] - 行情数据：展示碳酸锂现货与期货价差、期货跨期价差及锂产业链现货市场价格概览 [69] - 供给端：呈现锂辉石精矿加工利润、价格走势，锂精矿进口量及价格等图表 [71][75][76] - 消费端：展示锂电池及材料相关的产量、开工率、出口量等数据图表 [81][83] 棕榈油和豆油 - 上周观点及逻辑：受美国生柴义务量利好和中东地缘紧张影响，棕榈油和豆油合约价格上涨 [88] - 本周观点及逻辑：棕榈油处于弱现实、强预期格局，短期压力来自复产情况，四季度有潜在利多；豆油国际有上涨空间，国内库存或 7 月见高点，四季度有布多机会 [89][90][91] - 盘面基本行情数据：给出油脂行情数据，包括开盘价、最高价、最低价、收盘价、涨跌幅等 [94] - 油脂基本面核心数据：展示马来、印尼棕榈油产量、库存、出口量等相关图表及数据 [96][98] 豆粕和豆一 - 上周行情：美豆期价先涨后跌，国内豆粕和豆一期价偏强震荡 [100] - 国际大豆基本面：美豆净销售周环比下降但高于预期，优良率周环比下降，巴西升贴水等有变化，美豆主产区未来两周降水偏多、气温偏高 [100] - 国内豆粕现货情况：成交量、提货量周环比上升，基差上升，库存周环比上升、同比下降，大豆压榨量周环比上升 [101][102] - 国内豆一现货情况：价格稳中偏强，东北产区余粮少、收购成本上升，黑龙江省储大豆抛储成交，销区需求处于淡季 [103] - 下周展望：预计连豆粕和豆一期价调整震荡，等待月底美豆面积报告 [104] - 相关图表：展示美豆装船、优良率、巴西大豆升贴水、豆粕成交量等相关数据图表 [106][115][122] 玉米 - 市场回顾：现货价格上涨，期货盘面上涨，基差走弱 [123][124] - 市场展望：CBOT 玉米下跌，小麦价格上涨、进口玉米停拍，玉米淀粉库存上涨，玉米价格震荡偏强 [125][126][129] - 相关图表：展示玉米期货、现货市场相关的价格、基差、库存、出货量等数据图表 [131][134][147] 白糖 - 本周市场回顾：国际市场美元指数等有变化，原糖活跃合约价格微跌，基金净多单大幅减少；国内市场广西集团现货报价下跌，郑糖主力上涨，基差大幅走低 [153][154] - 下周市场展望：国际市场低位整理，国内市场反弹，内强外弱格局延续 [155] - 宏观数据：呈现汇率、原油价格走势图表 [158][159] - 行业数据：包括市场价格与交易数据，如原糖价格、仓单、持仓报告等；行业供需数据，如全球及各国食糖产量、消费量、进口量等 [167][175] 生猪 - 本周市场回顾：现货价格偏强运行，供应端集团增量有限、散户压栏惜售，需求端周内有提升但受温度抑制；期货价格偏强震荡，基差扩大 [187][188] - 下周市场展望：现货价格维持震荡，供应端累库进度加速，需求端处于淡季，政策收储托底；期货关注去库矛盾确认和价差修复机会 [189][190] - 相关图表：展示基差、月差、供给、价格、需求等方面的数据图表 [194][197][200] 花生 - 市场回顾：现货价格上涨，期货震荡 [201] - 市场展望：产区基层余货基本结束，供需僵持震荡，期货震荡为主，关注现货、播种面积和产区天气 [202] - 相关图表：呈现基差、月差、价格、供应、需求、库存等方面的数据图表 [206][209][217]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 下半年镍与不锈钢期货或承压于低位震荡，震荡重心较上半年有所下移，沪镍参考区间为11.0 - 12.7万元/吨，不锈钢为1.20 - 1.31万元/吨 [2][157] - 镍矿端上半年趋紧是核心逻辑，下半年市场担忧可能钝化；冶炼侧“镍铁 - 硫酸镍 - 精炼镍”在供应释放、过剩和出清周期内轮动，供应弹性饱满限制上方空间；需求侧镍下游需求表现平平，供应端矛盾担忧情绪降温，镍价震荡重心或下移 [2][158] 各部分总结 2025年上半年镍与不锈钢走势回顾 沪镍行情回顾 - 1 - 2月镍价在12.0 - 13.0万元/吨区间震荡，高产量、高进口与消费淡季下，冶炼端小幅累库不及预期，矿价支撑镍价 [5] - 3 - 4月镍价先扬后抑，在11.5 - 13.6万元/吨区间震荡，矿端矛盾激化推升成本，镍铁补库去库，后受关税预期和供应弹性影响，镍价波动 [6] - 5 - 6月镍价区间震荡且重心下移，在11.8 - 12.7万元/吨，印尼镍矿紧缺支撑镍价，但配额消息和矿价差收敛限制上方弹性 [7] 不锈钢行情回顾 - 1 - 3月钢价震荡上行，成本上行与旺季预期共振，镍铁补库、铬铁价格坚挺支撑成本，钢价触及1.38万元/吨 [14] - 4 - 5月钢价跟随海外关税政策，关税超预期使钢价下跌，后关税缓和“抢出口”预期推涨钢价 [14] - 6月上旬钢价重心下移，镍铁供应弹性释放、库存消化慢，成本下移打开钢价下方空间 [15] 供应 前端冶炼 - 短线供应：截至5月，印尼湿法中间品累计产量18.4万吨，5月单月产量3.9万吨；火法中间品累计产量11.4万吨，5月单月产量1.6万吨。预计2025年印尼MHP实际供应同比+44%至48万吨，镍锍实际供应同比增速或维持负区间，前端冶炼供应同比增加12万吨 [20][21][26] - 长线思考：湿法较火法有成本优势，预计供应增量向湿法倾斜，火法利润估值承压。但湿法初始投资高，低镍价投资回报周期长，镍价深跌冲击供应预期 [32][36] 后端冶炼 - 后端冶炼供应过剩，精炼镍供应增量在中国，预计2025年运行产能同比+36%至58万吨，全球精炼镍供应同比+9%至111万吨。预计全球硫酸镍原生料供应同比微降至42万吨 [40][41][55] 镍铁与不锈钢 - 镍铁：截至5月，印尼镍铁累计产量70.4万吨，中国镍铁累计产量13.1万吨。预计全球镍铁供应同比增长4.8%至217万吨，印尼实际供应同比增加12%至165万吨 [62] - 不锈钢：截至5月，中国不锈钢累计产量1610万吨，累计进口59万吨。供应弹性限制利润，预计2025年不锈钢产量和进口同比变化+4%和 - 23%至3985万吨和145万吨，总供应增速2.9%左右 [75][80] 镍矿 - 短线镍矿偏紧是现实，但下半年支撑逻辑可能钝化。菲律宾降雨扰动有望缓和，政策担忧情绪回落；印尼配额节奏影响边际，下半年镍矿担忧或钝化 [87][91][92] 需求表现平平，边际难寻亮点 不锈钢 - 内需增速弱稳，1 - 4月表需累计1149万吨，同比增速约4.7%；出口增速高企，1 - 4月出口累计167万吨，同比增速约15%。预计2025年出口同比增长12%至562万吨，内需同比增长2.2%至3545万吨，总需求同比增长3.4%，仍有一定过剩但幅度收窄 [105][108][110] 新能源 - 预计2025年全球新能源车销量同比增长23%至2078万辆，中国新能源车销量同比增长27%至1636万辆。但铁锂对三元替代延续，终端增长向三元传导受阻，预计2025年前驱体耗原生镍量同比持稳于43万吨左右 [128][132] 纯镍需求 - 2025年1 - 4月精炼镍表需处历史同期高位，补库需求支撑表需，但合金实际消费缺乏亮点，全球精炼镍表需相对平稳 [144] 结论：供需平衡与投资展望 - 观点：下半年镍与不锈钢期货或低位震荡，沪镍参考区间11.0 - 12.7万元/吨，不锈钢1.20 - 1.31万元/吨 [156][157] - 逻辑：镍矿端担忧情绪降温，冶炼侧供应弹性限制上方空间，需求侧下游需求平平，镍价震荡重心或下移 [158]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍矿端担忧有所降温，冶炼供应弹性饱满 [2][4] - 不锈钢负反馈传导减产增加，供需双弱低位震荡 [2][4] - 碳酸锂仓单去化加速，关注潜在采买 [2][9] - 工业硅仓单持续去化，关注上方空间 [2][13] - 多晶硅上游复产，盘面下跌 [2][13] 根据相关目录分别进行总结 镍和不锈钢 基本面跟踪 - 沪镍主力收盘价118,480元，较T - 1跌90元；不锈钢主力收盘价12,525元，较T - 1涨45元 [4] - 沪镍主力成交量76,829手，较T - 1降23,626手；不锈钢主力成交量130,738手，较T - 1增25,428手 [4] 宏观及行业新闻 - 3月3日加拿大安大略省省长福特或停止向美国出口镍 [4] - 4月27日印尼CNI镍铁RKEF一期项目进入试生产阶段，单条线年产金属镍约1.25万吨 [5] - 印尼某镍冶炼厂恢复生产，青美邦产能恢复至70% - 80% [6][7] - 印尼某冷轧厂6 - 7月停产检修，预计影响量级11 - 13万吨 [7] - 菲律宾镍业协会欢迎删除原矿出口禁令条款 [7] 趋势强度 - 镍趋势强度为0，不锈钢趋势强度为0 [8] 碳酸锂 基本面跟踪 - 2507合约收盘价60,480元，较T - 1涨260元；2509合约收盘价59,880元，较T - 1涨20元 [9] - 仓单量29,967手，较T - 1降1,746手 [9] 宏观及行业新闻 - SMM电池级碳酸锂指数价格环比涨72元/吨 [10] - 雅化集团拟更名并划转子公司股权 [11] - 乌克兰推进多布拉锂矿开发 [11] 趋势强度 - 碳酸锂趋势强度为0 [11] 工业硅和多晶硅 基本面跟踪 - Si2509收盘价7,425元，较T - 1涨65元；PS2507收盘价33,370元，较T - 1跌640元 [13] - 工业硅社会库存57.2万吨，企业库存23.6万吨；多晶硅厂家库存27.5万吨 [13] 宏观及行业新闻 - 美国光伏政策草案未缓解业内忧虑，48E条款投资税收抵免逐年降低 [13][15] 趋势强度 - 工业硅趋势强度为 - 1，多晶硅趋势强度为 - 1 [15]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 镍矿端担忧降温，冶炼供应弹性饱满，镍价或承压；不锈钢供需双弱，钢价短线低位震荡 [4][5] - 工业硅上游复产，维持逢高空配；多晶硅需求回落，逢高布空 [33][34] - 碳酸锂矿价企稳、产量回升，偏弱震荡，建议反套 [59][60][61] - 全国碳市场 6 月中下旬成交量有望攀升，建议缺口企业分批逢低采购 [92][93] - 棕榈油和豆油受美国生柴政策利好，国际油脂市场或上行 [113][116] - 豆粕和豆一受生柴政策利多，偏强震荡 [125][126][130] - 玉米高位震荡，关注现货价格和北港去库速度 [148][149][153] - 白糖低位整理，关注巴西生产和出口及印度产业政策 [173][174][207] - 棉花商业库存降库支撑棉价，期货震荡，关注新疆天气和外部市场 [209] - 生猪降重路径复杂，期货关注中线价差反套行情 [229][230] - 花生震荡行情，关注播种面积和产区天气 [241][242] 根据相关目录分别进行总结 镍和不锈钢 - 沪镍基本面：矿端担忧降温，冶炼端供应预期饱满，镍价或“去估值 - 去产量” [4] - 不锈钢基本面：供需双弱，钢价短线低位震荡，成本缺乏上行驱动 [5] - 库存变化：中国精炼镍、镍铁、不锈钢库存有不同变化，镍矿库存增加 [6][7][8] - 市场消息：涉及加拿大、印尼、菲律宾等地镍相关项目及政策动态 [9][10] - 重点数据跟踪：展示沪镍、不锈钢期货及产业链相关数据 [12] 工业硅和多晶硅 - 价格走势：工业硅盘面反弹、现货持平，多晶硅盘面下行、现货降价 [29] - 供需基本面：工业硅库存去库、供应增加，需求刚需；多晶硅库存累库、供应提升，需求下调 [30][31] - 后市观点：工业硅和多晶硅均维持逢高空配 [33][34] - 行情数据：展示工业硅主流消费地参考价及成交价 [37] - 供给端：涉及工业硅冶炼端、原料端相关数据及图表 [39][40][43] - 消费端：展示多晶硅、有机硅、铝合金相关数据及图表 [49][51][56] 碳酸锂 - 价格走势：主力合约先扬后抑，基差和价差有变化 [59] - 供需基本面：矿价企稳、产量回升，需求端终端表现好但现货采购谨慎，库存累增 [60] - 后市观点：偏弱震荡，建议反套和卖出套保 [61] - 行情数据：展示碳酸锂期现价格及基差、价差数据 [64][66] - 供给端：涉及锂矿相关数据及图表 [70][73][76] - 消费端：展示锂盐产品及锂电池相关数据及图表 [77][82][84] 全国碳市场 - 价格走势：CEA 大幅反弹，CCER 活跃度攀升，成交量和成交均价有变化 [91] - 核心观点：6 月中下旬成交量有望攀升，价格震荡磨底 [92] - 推荐策略：建议缺口企业四季度前分批逢低采购 [93] - 综合数据：展示全国碳市场各年份碳配额收盘价、成交量等数据 [97][100] - 各年份行情数据：展示各年份碳配额成交均价、成交量等情况 [102] - 自愿减排交易数据：展示 2025 年首批登记减排量及周度成交数据 [104][105] 棕榈油和豆油 - 上周观点及逻辑：棕榈油和豆油上周有不同表现及驱动因素 [112] - 本周观点及逻辑：棕榈油基本面有压力但受美生柴政策利好；豆油国际市场或上行 [113][116] - 盘面行情数据：展示油脂期货相关行情数据 [119] - 基本面核心数据：展示马来、印尼棕榈油产量、库存等数据及图表 [121][123][124] 豆粕和豆一 - 上周行情：美豆、国内豆粕和豆一期价有不同表现及原因 [125][126] - 国际基本面：美豆净销售、种植进度、升贴水等情况 [126] - 国内现货情况：豆粕成交、提货、基差、库存和压榨情况；豆一现货价格、余粮、抛储和需求情况 [127][128][129] - 下周展望：预计连豆粕和豆一期价偏强震荡，关注美豆产区天气和贸易谈判 [130] - 相关图表：展示美豆装船、种植进度、巴西大豆升贴水等数据图表 [131][138][139] 玉米 - 市场回顾：现货和期货价格上涨，基差走强 [148][149] - 市场展望：CBOT 玉米、小麦价格、玉米淀粉库存有不同表现，玉米震荡偏强 [150][151][153] - 相关图表：展示玉米期货、现货及相关市场数据图表 [155][158][162] 白糖 - 市场回顾：国际市场原糖价格和基金净多单变化，国内市场糖价下跌 [173][174] - 市场展望：国际趋势下跌告一段落，国内低位整理 [175] - 宏观数据：展示汇率、原油价格走势 [178][179][181] - 行业数据：展示市场价格、交易数据及行业供需数据 [188][196][201] 棉花 - 行情数据：展示 ICE 棉花、郑棉和棉纱主连行情数据 [212] - 基本面：国际棉花受 USDA 报告影响，美棉出口和其他主产国情况有不同表现；国内棉花现货交投弱、基差坚挺，下游交投清淡 [212][216][220] - 操作建议：ICE 棉花低位震荡，国内棉花期货震荡，关注新疆天气和外部市场 [226] - 相关图表：展示棉花商业库存、纺企库存等数据图表 [223][224][225] 生猪 - 市场回顾：现货价格震荡调整，期货价格偏强震荡，基差变化 [227][228] - 市场展望：现货价格震荡，去库路径复杂；期货关注中线价差反套 [229][230] - 相关图表：展示基差、月差、供给、价格和需求相关数据图表 [234][237][240] 花生 - 市场回顾：现货价格上涨后偏弱震荡，期货震荡 [241] - 市场展望：产区行情震荡弱势调整，期货震荡，关注播种面积和天气 [242] - 基差与月差：展示花生基差和价差走势 [245][246] - 价格数据：展示河南和苏丹花生价格情况 [248][249] - 供应：展示花生市场到货量情况 [250][251][253] - 需求：展示油厂到货、报价、利润和开机率等情况 [255][257][258] - 库存：展示油厂花生米和花生油库存情况 [258]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计镍价或延续窄幅震荡运行，印尼镍矿政策和冶炼端库存表现或限制下方弹性，上方弹性可能受转产经济性以及远端过剩预期的压制 [1] - 不锈钢短线或低位震荡，中期存在小幅修复机会，成本支撑或托底底部空间，但基本面负反馈压力下估值仍以成本为重心，盘面短线温和抬升震荡区间，关注区间操作 [2] 根据相关目录分别进行总结 沪镍基本面 - 印尼高品位镍矿偏紧推升一体化火法成本，1.6%镍矿溢价边际上行2美金至27 - 28美金/湿吨，总价同比增加25%（+10.7美金）至53.6美金/湿吨 [1] - 精炼镍过剩预期下国内外短线累库不及预期，库存边际甚至小幅去化，但镍价远端存在“去估值 - 去产量”压力，短线镍矿矛盾推升成本重心限制下方弹性 [1] - 不锈钢负反馈对镍铁施压，镍铁边际重新累库，SMM 5月中旬镍铁库存29554.5吨，同/环比+36%/4%，盘面打开镍铁转向高冰镍窗口或拖累精炼镍上方估值 [1] 不锈钢基本面 - 不锈钢边际供需双弱，前期高排产格局下季节性去库速度偏慢，关税缓和或释放出口压力，但负反馈阶段未实质性转变 [2] - 中联金5月不锈钢排产342.5万吨同/环比+2%/+0%，累计同比+5%，其中300系5月排产170.6万吨，同/环比 - 2%/-3%，累计同比+3%，同比增速收敛，300系更显著 [2] - 利润空间难明显打开，不锈钢估值以成本为重心，镍铁让利下行后盘面钢价仍低于即期成本，参照950元/镍测算，现金成本约1.30万元/吨 [2] - 矿端矛盾限制镍铁底部空间，5月下旬镍矿溢价或再上行2美金至27 - 28美金/湿吨，总价同比增加25%（+10.7美金）至53.6美金/湿吨，印尼镍铁或已亏损 [2] 库存变化 - 中国精炼镍社会库存减少763吨至42928吨，仓单库存增加75吨至23501吨，现货库存减少838吨至12957吨，保税区库存持平至6470吨，LME镍库存减少2448吨至195222吨 [3] - 有色网5月中旬底镍铁库存29554.5吨，同/环比+36%/4%，库存压力边际增加 [4] - 钢联不锈钢社会库存1108250吨，周环比减0.42%，其中冷轧库存675382吨，周环比减3.71%，热轧库存432868吨，周环比增5.17% [4] - 中国14港港口镍矿库存增加9.72万湿吨至706.24万湿吨，菲律宾镍矿706.24万湿吨，低镍高铁矿340.12万湿吨，中高品位镍矿366.12万湿吨 [6] 市场消息 - 印尼政府调整镍矿等资源税率，镍矿、镍铁、镍生铁和镍锍资源税率分别提高至浮动区间14% - 19%、5% - 7%、5% - 7%和4.5% - 6.5%，政策4月26日正式实施 [7] - 3月3日加拿大安大略省省长福特或停止向美国出口镍 [7] - 4月27日中国恩菲EPC总承包的印尼CNI镍铁RKEF一期项目产出镍铁，进入试生产阶段，生产品位22%镍铁，单条线年产金属镍约1.25万吨 [7] - 印尼某镍冶炼厂恢复生产，印尼青美邦新能源材料有限公司产能已恢复至70% - 80% [8] - 菲律宾议会讨论禁止镍矿出口法案，处于两院委员审议阶段，生效需5年，5月9日有消息称6月起实施禁令，真实性和时间待考 [8] - 5月中美经贸高层会谈，美方取消对中国商品加征的91%关税，修改34%对等关税，中方相应取消和暂停部分关税及非关税反制措施 [9] 每周镍和不锈钢重点数据跟踪 - 展示了沪镍主力、不锈钢主力收盘价、成交量等期货相关数据，以及1进口镍、俄镍升贴水等产业相关数据在不同时间节点的变化 [11]