论坛核心观点 - 论坛以“紫藤映初心，韶华共归来”为主题，在清华大学建校115周年、五道口办学45周年、学院成立15周年的节点举行，旨在探讨科创生态融合创新、数字金融赋能实体经济、科技驱动金融转型及校友协同发展等议题 [4][5] - 学院领导强调，学院秉持学术、政策与实践深度融合的理念，致力于为中国金融改革发展贡献“道口智慧”，并推动校友活动与学术研讨深度融合，打造高质量交流平台 [8] - 学院未来将以“十五五”规划和“金融强国”为指引，以“更专业、更科技、更国际、更人文、最清华”为战略路径，依托通州新基地，向具有中国特色、世界顶尖的金融学院迈进 [9] 全体大会主旨演讲要点 - **中国特色金融发展之路**：需推动银行体系创新并做大做强资本市场以适配科技金融需求，通过深化体制机制改革引导中长期资金入市、培育壮大耐心资本，实现金融发展与国家战略的统一 [14] - **双循环与规模经济**：“双循环”本质在于统筹生产与消费，实现供需动态平衡；规模经济通过影响国际分工、人才集聚、研发投入与市场规模作用于技术创新与内生增长；政策端应强化财政与货币政策协同，着力扩大内需、提振消费 [16] - **全球宏观变局与中国机遇**：全球呈现地理回归、失衡回归、通胀回归与危机回归的新特征；中国凭借能源安全布局、超大规模市场与完整产业链具备独特优势，宏观价格因素的适度变化有助于推动产业升级并提振存量资产信心；建议稳步将产业优势转化为国际货币优势 [18] “金融与科技的双向奔赴”主题论坛要点 - **AI赋能金融业路径**：人工智能正从单点应用走向体系化底层技术，将推动金融行业从场景应用向系统重构演进；建议从算力、数据、模型与治理四个层面构建金融AI底座以支撑规模化应用，国产高性能GPU已具备支撑金融智能化的技术条件 [22] - **资本市场支持科技企业演进**：2019年科创板设立是制度性突破，显著改善了科技企业融资环境，带动多元融资工具协同发力，推动资本与科技进入良性互动阶段，投资理念转向更重视技术实力、研发投入与长期成长潜力 [24] - **科技金融体系与投资逻辑**：科技金融核心在于分担创新风险并激励科技创新；应推动资金来源多元化，坚持“投早、投小、投长期、投硬科技”，培育耐心资本；投资机构需提高风险容忍度，按组合投资逻辑运作，并对阶段性失败与适度“泡沫”保持包容 [27] - **硬科技投资与机构赋能**：投资核心在于把握“技术价值与商业价值的统一”；投资机构的作用不仅是资金供给，更在于协同企业提升经营管理和资本运作水平，深度参与融资节奏、市场沟通、估值定价及资本市场对接等关键环节，助力企业实现长期可持续发展 [30] 学院发展现状与校友工作 - **学院发展态势**：学院坚持高质量办学，全面深化与“一行一局一会”的紧密合作，扎实落实金融强国建设行动方案，在金融科技等前沿领域不断突破；国际化战略稳步推进，国际影响力不断提升；师资生源、科研智库等方面全面跃升 [9] - **校友网络规模**：学院校友总数已突破**1万人**，已建成覆盖地区、行业、年级、教学项目、兴趣五个维度的**56个**校友组织 [47] - **校友活动体系**：已形成地区校友日、年度校友工作会议、校友发展论坛、秩年返校活动四大线下品牌活动，全年校友活动超过**350场**；校友终身学习计划稳步推进，“清华五道口云课堂”小程序已沉淀丰富课程资源 [47] - **未来校友工作重点**：将重点推动五道口科技金融科创生态基本成形；加快国内国际校友联络和组织建设，完善全球校友网络；坚持规范建设与良性发展，联系校友、赋能终身学习、共建科创生态、贡献学校发展 [40] 校友分享与职业洞见 - **AI时代金融从业者竞争力**：核心竞争力在于数据优势与逻辑优势，即通过产业链调研获取独特数据，并强化系统性、框架化思维能力以形成不可替代的判断力；AI将降低技术门槛，使业务人员具备一定开发与分析能力，未来是个人与组织共同放大生产力的阶段 [59] - **职业发展的长期主义**：职场发展的关键在于对自我价值的认同，即个体工作是否对社会产生积极影响；坚持长期主义，社会对价值创造的回报将逐步体现在声誉、机会与资源等多方面 [57] - **经济学研究的本土化创新**：经济制度的借鉴必须充分考量本土国情，避免生搬硬套；研究者应辩证吸收西方经验，坚持理论联系实际，在扎根中国历史与现实的基础上进行本土化创新，以加快构建中国经济学自主知识体系 [62]

微软与OpenAI合作协议修订的核心内容 - 微软与OpenAI联合宣布完成合作协议的新一轮修订 核心变化包括：云合作独家限制正式解除 知识产权授权从独家变为非独家 收入分成重新划定了天花板[4] - 在云合作上 微软仍是OpenAI的主要云合作伙伴 OpenAI新产品依然优先在Azure发布 但独家限制正式解除 OpenAI现在可以通过任何云提供商向客户提供服务[30] - 在知识产权上 微软对OpenAI知识产权的授权期限延长至2032年 但性质从独家变为非独家[30] - 在收入分成上 微软不再向OpenAI支付分成 OpenAI向微软的分成延续至2030年 比例不变 但设有总额上限 与OpenAI的技术进展脱钩[32] - 在通用人工智能问题上 微软明确获得了独立追求通用人工智能的权利 不再受制于OpenAI的技术路线[32] 双方合作历史与演变 - 2019年7月 微软正式宣布对OpenAI投资10亿美元 2023年1月 微软承诺投资100亿美元 并获得OpenAI知识产权独家使用权直至2030年 同时享有OpenAI 20%收入的分成[13] - Azure成为全球唯一托管GPT系列的云平台 微软旗下各条产品线也全都搭上了OpenAI的顺风车[13] - 合作协议中曾包含一个关于通用人工智能的条款：如果OpenAI董事会认定其模型实现了通用人工智能 那么它有权单方面终止微软的独家使用权[26] - 通用人工智能的定义为：OpenAI非营利董事会在合理裁量权下认定 通用人工智能已经被创造出来 具备为盈利单位的投资者带来最大可分利润的能力 且OpenAI有能力和权限指挥通用人工智能去实现这些利润[26] 合作关系紧张与摩擦的根源 - ChatGPT爆红后 OpenAI从幕后模型供应商转变为顶级产品公司 直接面对终端市场 推出了API、企业版、GPTs Store 甚至开发协作文档和浏览器 开始进入微软腹地[13] - 双方存在“双线销售”的竞争关系 微软握有通过Azure销售OpenAI模型的权利 OpenAI也能直接卖给客户 导致两家公司有时会向同一客户推销几乎相同的产品[15] - 微软内部文件显示 其销售人员被要求告诉客户 OpenAI自营的服务适合用于实验 但缺乏企业级能力 安全与隐私功能也相对欠缺[15] - OpenAI则通过率先销售微软Azure尚未提供的语音识别模型Whisper 签下了包括Salesforce和Jane Street在内的不少大客户[15] - 双方在算力分配上的分歧在2025年公开化 OpenAI认为微软提供的顶级芯片和云资源跟不上其模型训练需求 微软则表示已“提供所能提供的一切”[18] - 微软高管对OpenAI模型运作的透明度颇有怨言 例如曾因OpenAI没提交o1模型的“思维链”技术文档而当场发火[21] 双方的“去绑定”与多元化战略 - 微软开启了“去OpenAI化”的备胎计划 包括：内部训练轻量模型Phi系列 收购Inflection AI的大模型团队 推进自有企业模型MAI 在部分Copilot场景中替代OpenAI模型 与Hugging Face、Cohere、Mistral等模型厂商建立分销关系[19] - 微软内部“MAI超级智能团队”已正式推出自研的MAI系列模型 覆盖语音、图像、转录等多个方向 目标是在两到三年内实现AI能力的完全独立[32] - OpenAI启动了“星门计划” 与软银、Oracle等合作伙伴共同进行 但该合作声明中唯独缺少了微软的名字[21] - OpenAI开始把软银、Oracle、英伟达等伙伴拉进来 自己搭建更大的算力网络 微软随后调整协议 允许OpenAI去建设额外算力 只保留优先选择权[23] - 对OpenAI而言 重组之路已然打通 上市前景更加清晰 算力来源也完成了多元化布局[32]

核心战略与增长引擎 - 公司明确“品牌出海”与“数字化营销”双轮驱动战略，线上渠道是核心增长引擎 [2] - 未来将继续深化跨境电商布局，并拓展TikTok、Wayfair等新兴平台 [2] - 公司以“户外家具主业+跨境电商渠道”为核心，深化数字化营销、拓展海外新兴市场，以提升盈利能力和长期竞争力 [6] 业务聚焦与产品发展 - 公司将继续聚焦户外家具主业，同时围绕“户外+”场景适度拓展家居生活相关新品类 [3] - 已形成火盆、气炉、户外取暖器、凉亭、花房、工具房等多元化产品体系 [5] - 2025年工具房类产品收入同比增长81.37%，印证了新品孵化能力 [5] - 通过模块化设计体系快速响应市场需求，并新增户外取暖器、凉亭等产品线以优化结构 [5][7] - 研发重点将持续迭代多功能低烟炉、户外便携火盆桌等，并以国际客户需求为导向 [7] 市场拓展与风险应对 - 针对中美贸易争端，实施市场多元化战略，在稳固美国市场同时积极拓展欧洲、澳洲等非美市场 [7] - 2025年通过亚马逊、Wayfair等平台推进自有品牌出海，线上渠道营收同比增长20.25% [7] - 公司持续关注欧洲、澳洲等海外市场的潜在机遇，每年参加欧洲展会以关注市场需求 [6] 投资与产业链布局 - 公司通过旗下投资平台参与了人工智能、芯片、算力运营等高科技领域的财务投资，但目前仍处于投资阶段，尚无收购或借此增加新业绩增长点的计划 [4] - 浙江雅艺智算信息技术服务有限公司目前仍处于初期创立阶段，相关业务暂未开展，对公司影响较小 [6] 成本管控与运营协同 - 公司通过多元化供应商布局、战略原材料储备、产品结构优化及自动化降本等措施构建成本管控体系 [6] - 将通过统一战略规划、优化供应链整合、共享数字营销资源及强化跨境资金与人才调配，提升境内外子公司协同效率 [6] 股东回报与财务数据 - 2025年度利润分配预案为：以9100万股为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.1元（含税），同时以资本公积金每10股转增3股，合计转增2730万股 [6] - 公司上市以来已进行多次分红，未来在不影响经营的情况下，会积极进行分红 [6]

广发证券首席经济学家 郭磊 第四， 关于扩内需，值得关注的信号有三：一是"扩大优质商品和服务供给，推动消费升级"，显示政策侧重点从基础消费品，进一步转向高质量、高能级、升级 类产品；二是"深入实施服务业扩能提质行动"，这是前期全国服务业大会、《国务院关于推进服务业扩能提质的意见》精神的落地，政策目标是到2030年服务业 总规模迈上100万亿元台阶；三是固定资产投资的政策鼓励方向非常明确，就是"六张网"（水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流 网），"推动条件成熟的重大工程项目开工"显示出政策对于前置发力、尽快形成实物工作量的要求。固投"止跌回稳"依然是今年较为明确的政策目标之一 。 guolei@gf.com.cn 摘要 第一， 一季度政治局会议对当前经济形势的判断是"起步有力，主要指标好于预期，彰显强大韧性和活力"，展现出对于经济开局表现的肯定。我们理解这里 的"主要指标"包括一季度实际GDP同比5.0%，比去年四季度提高0.5个百分点；名义GDP同比4.94%，中枢明显回升；规模以上工业企业盈利同比增速达 15.5%；公共财政收入同比2.4%，较去年也有初步好转 。 第二， 会议同时指出 ...

广东省"十五五"规划纲要全文发布，涉及AI、芯片、商业航天等领域。 《规划纲要》明确，着力打造新兴支柱产业。实施产业创新工程，优化战略性产品和技术创新组织模式，一体 推进创新设施建设、技术研究开发、产品迭代升级。做大做强新能源、新材料、智能网联汽车、智能机器人、 医药和医疗器械、航空航天、集成电路、低空经济、生物制造等新兴产业，培育更多新兴支柱产业，锻造更多 万亿元级、千亿元级新兴产业集群。充分发挥机电一体化和软硬件协同优势，发展算力芯片、固态电池、创新 药械等战略性产品，扎实推进智能驾驶技术创新，塑造发展新动能和竞争新优势。 《规划纲要》要求，推动未来产业成形成势。实施未来产业梯度化培育行动，立足技术优势、产业基础、资源 禀赋，前瞻布局并推动未来产业加快发展，争创国家未来产业研究院和概念验证中心，积极争取在科教资源优 势突出、产业基础雄厚的地区建设未来产业先导区。围绕未来网络、通用智能、生命与健康、低碳能源、未来 空间等重点领域，大力发展第六代移动通信、具身智能、细胞与基因治疗、脑科学与脑机接口、氢能、先进核 能、深海探测、量子科技等重点产业，积极打造新的经济增长点。完善培育发展未来产业新赛道政策体系，探 ...

2026 年 04 月 28 日 证券研究报告 | 财富生态周报 ETF 及指数产品网格策略周报 2026/4/28 分析师：卫以诺 分析师登记编码：S0890518120001 电话：021-20321014 邮箱：weiyinuo@cnhbstock.com 分析师登记编码：S0890522110001 电话：021-20321297 邮箱：chengbingzhe@cnhbstock.com 分析师：薛婧怡 5、《ETF 生态周报（2026.03.30-04.03） —ETF 市场整体综合面板》2026-04-08 投资要点 分析师：程秉哲 ◆网格交易策略概述："网格交易"本质上是一种高抛低吸的交易策略，基于价 格在一定范围内的自然波动来获取价差收益。"网格交易"顾名思义，如同一张"渔 网"一样，横向的渔网线代表不同的价格水平；纵向的渔网线代表在每个价格 水平所采取的交易动作以及仓位管理，纵横共同构成了网格状的交易策略布局。 具体做法为，将投资标的未来一段时间可能的价格变化范围事先划分为多层网 格，并将资金分成多份。当投资标的价格从当前价格下降，并来到下一条横向 渔网线时，进行买入操作，这就好比在这个位 ...

行业投资评级与核心观点 - 报告对AI算力行业维持“推荐”评级 [2] - 报告核心观点认为，谷歌通过发布新一代TPU芯片（TPU 8t和TPU 8i）及升级Gemini企业级智能体平台，已从追赶者转变为领跑者 [3] - 报告核心观点认为，OpenAI发布GPT-5.5，其在编程、计算机操作与深度研究能力上显著增强，并在第三方评测中表现领先于主要竞品 [4] - 报告建议关注航天电器、海光信息、天数智芯、ASMPT、普达特科技等公司 [5] 算力板块周度行情分析 - 4月20日-4月24日当周，申万一级行业中电子行业上涨3.11%，位列涨幅榜第2位；通信行业下跌0.09%，位列涨幅榜第14位 [12] - 同期，电子行业市盈率为75.05，通信行业市盈率为61.89，在申万一级行业中分别位列第5、第6位，处于全行业估值第一梯队 [14] - AI算力相关细分板块中，印制电路板板块周涨幅最大，达到约5.4%；通信网络设备及器件板块跌幅最大，达到约-1.8% [16] - 上周（4月20日-4月24日），通信板块主力净流出287.91亿元，主力净流入率为-2.42%，在31个申万一级行业中排第29名；电子板块主力净流出212.64亿元，主力净流入率为-0.75%，排第14名 [20] - 在AI算力相关子行业中，集成电路封测板块主力净流入21.32亿元，主力净流入率为2.07%，在8个子行业中排第1名；通信网络设备及器件板块主力净流出245.87亿元，主力净流入率为-3.56%，排第8名 [23] AI算力：PCB板块行情复盘 - 5G、AI、汽车智能化等新兴技术发展对PCB的需求在数量和质量上提出更高要求 [26] - 中国大陆已成为全球最大的PCB生产基地，行业呈现集中化趋势，高端市场技术壁垒较高 [26] - 以中国台湾PCB产业链为观察样本，行业在2023年经历衰退后，于2024年开始复苏，2025年实现稳定增长 [27] - 2025年11月，中国台湾PCB厂商营收达到774.72亿新台币，同比增长11.86%；2026年2月营收为663.98亿新台币，同比增长11.01% [28] - 2026年3月，中国台湾PCB原料厂商营收542.88亿新台币，同比增长27.38%，环比上涨37.05%；铜箔基板厂商营收472.16亿新台币，同比增长28.50%，环比上涨36.04% [31] - 2026年3月，中国台湾电子布厂商营收51.82亿新台币，同比上升19.81%，环比上涨55.07%；电子铜箔厂商营收8.61亿新台币，同比增长42.81%，环比增长1.15% [35] 行业动态 - 景嘉微2025年实现营业总收入7.2亿元，同比增长54.41%，图形显控领域产品收入同比增长83.9%至4.51亿元 [41] - 燧原科技2023年至2025年营业收入分别为3.01亿元、7.22亿元和9.90亿元，三年复合增长率达81.5%，预计最快于2026年实现盈亏平衡 [42] - 德国电信正考虑推动与其美国子公司T-Mobile合并，若完成，新公司市值有望超过约2346.7亿美元的中国移动，成为全球市值最高的无线运营商 [44] - 日本半导体设备商DISCO 2026年第一季度营收1330.6亿日元，同比增长10.2%；出货额1216亿日元，同比增长31.5%，连续第二个季度创历史新高 [46] - 国产推理GPU厂商曦望芯科完成超10亿元人民币新一轮融资，公司预计2026年AI推理计算需求将达到训练需求的4—5倍 [48] 公司公告 - 景嘉微2025年实现营业收入7.20亿元，同比增长54.41%；归属于上市公司股东的净利润为-1.65亿元，同比减亏0.3% [50] - 科泰电源2025年实现营业收入17.63亿元，同比增长38.44%；归属于上市公司股东的净利润5094.07万元，同比增长45.54% [51] 重点关注公司盈利预测 - 航天电器（002025.SZ）：2026年预测EPS为1.1元，对应预测PE为69.83倍，评级为“买入” [6] - 海光信息（688041.SH）：2026年预测EPS为1.76元，对应预测PE为161.93倍，评级为“买入” [6] - ASMPT（0522.HK）：2026年预测EPS为3.78港元，对应预测PE为43.70倍，评级为“买入” [6] - 天数智芯（9903.HK）：2026年预测EPS为-1.78港元，2027年预测EPS为0.89港元，评级为“买入” [6] - 普达特科技（0650.HK）：2026年预测EPS为-0.02港元，2027年预测EPS为0.01港元，评级为“买入” [6]

行业投资评级 - 房地产开发行业评级为“增持” [7] - 房地产服务行业评级为“增持” [7] 核心观点 - 人工智能产业的快速发展是区域地产行业的强力支撑，苏州是此轮AI产业驱动下经济表现突出的城市之一，AI及算力产业链的快速扩张增强了苏州核心区域的长期预期支撑，使得工业园区等产业集聚区域在价格与成交韧性上明显强于外围区域，产业发展预期有望递延至房价信心，促成房地产市场逐步步入持续修复通道 [1][48] - AI产业的快速发展通过高端就业扩张、核心区域人口集聚以及资产定价锚切换，对房地产形成预期支撑，有望加快区域景气度企稳回升进程，产业重估有望成为楼市逐步修复的压舱石 [5][49] 产业动能：苏州AI产业优势 - **产业规模与地位**：2025年苏州人工智能核心产业营收同比增长14.9%至3467亿元，规模稳居全国第一梯队[2][11]；在2025年中国人工智能产业城市竞争力榜单中，苏州位列全国第五[11] - **产业集群与资本热度**：截至2026年4月，苏州AI相关企业超过3100家，其中上市企业58家，已围绕算力基础设施形成完整产业链[2][15]；以中际旭创、天孚通信为代表的企业在AI算力、光通信赛道占据全球领先份额，资本市场估值中枢稳定抬升，例如中际旭创自2023年以来区间涨幅达4355%（截至2026年4月27日）[15][25] - **政策与宏观经济支撑**：依托高端制造与AI新动能，2024年及2025年苏州市GDP同比增速分别达6.0%和5.4%，跑赢全国平均水平1.0和0.4个百分点[2][19]；常住人口持续保持净流入，2023年增速达0.77%，高于全国平均水平0.74个百分点[19]；政策目标提出到2026年底AI企业突破3000家，核心产业规模年均增长超20%[20] 苏州房地产市场现状 - **成交量修复**：2026年第一季度，苏州二手房实时成交同比增长19%[3]；4月以来二手房网签成交量开始攀升，并超越2024年及2025年同期水平[3][26]；2026年第一季度新房及二手房网签成交面积同比分别为-39%和-6%[26] - **价格走势企稳**：苏州冰山房价指数在2026年以来二阶导转正，月环比跌幅显著收窄，从2025年12月的1.9%收窄至2026年4月（截至4月19日）的0.03%[3][40]；分结构看，2026年第一季度，200万以下及700万以上房源均价均实现同比上涨[3][42]；其中2026年3月，50万以下、700-1000万、1000-1500万房源的月环比涨幅分别达4.7%、4.0%和12.7%[42] - **前瞻指标积极**：2026年1月市场来访量同比大幅提升55%，3月依然保持同比小幅正增长[4][44]；挂牌量在2025年后维持高位波动，但2026年4月出现阶段性回落，表明供需再平衡正在推进[4][44] 投资建议与重点公司 - **投资逻辑**：重点推荐三类公司：1）在以苏州为代表的长三角区域有开发、城市更新及产业投资布局的公司；2）历史负担较轻或现金流更为健康的企业；3）估值处于低位或计提减值准备较为充分的企业[5][49] - **具体推荐公司及目标价**： - 龙湖集团 (960 HK)：目标价12.94港元，评级“买入”[10][50] - 越秀地产 (123 HK)：目标价5.73港元，评级“买入”[10][50] - 招商蛇口 (001979 CH)：目标价12.08元，评级“买入”[10][50] - 中新集团 (601512 CH)：目标价14.32元，评级“买入”[10][50] - 建发国际集团 (1908 HK)：目标价19.31港元，评级“买入”[10][50] - 新城控股 (601155 CH)：目标价18.80元，评级“买入”[10][50] - 滨江集团 (002244 CH)：目标价11.66元，评级“买入”[10][50] - 华润置地 (1109 HK)：目标价38.54港元，评级“买入”[10][50] - 中国海外发展 (688 HK)：目标价14.72港元，评级“买入”[10][50] - 绿城中国 (3900 HK)：目标价9.92港元，评级“买入”[10][50] - 中国金茂 (817 HK)：目标价1.60港元，评级“增持”[10][50]

曦智科技上市与联想集团投资 - 曦智科技在港交所上市，全球发售约1380万股H股，募资约25亿港元，发行价每股166.6-183.2港元，上市前日暗盘涨350%，截至4月28日11时股价涨近360% [1] - 曦智科技基石投资者认购总金额为2.099亿美元，占已发行股本约10.73%，联想集团作为基石投资者持有超23万股，占已发行总股本0.26% [1] - 联想集团参与曦智科技IPO，显示其布局正沿着AI基础设施产业链向上游延伸 [1] 联想集团的战略定位与业务发展 - 联想集团被描述为全球领先科技巨头，保持全球PC市场主导地位，并执行强大的混合式AI战略，推动AI设备、AI基础设施及服务显著增长，非PC收入在多元化业务中所占份额越来越大 [2] - 公司董事长兼CEO杨元庆表示，AI推理向本地和边缘转移趋势清晰，联想将全面转向“AI原生公司” [3] - 公司CFO郑孝明提出两年后营收目标达到1000亿美元，净利润率翻倍至5% [3] - 联想集团作为AI基础设施的核心卡位者和交付系统集成者，受益于CPU重回市场讨论中心 [3] 联想集团与曦智科技的协同 - 曦智科技覆盖光互连与光计算两大产品线，是实现光电混合算力大规模部署的公司，其光互连方案可连接各类芯片，用于提升单个节点或形成大规模集群的计算能力 [3] - 曦智科技的光电混合算力解决方案，与联想集团的混合式AI战略相吻合，旨在解决规模化部署中的带宽、功耗、延迟、集群利用率和单位推理成本问题 [3] - 联想集团发布的混合式AI优势集方案覆盖个人设备、企业环境、数据中心及吉瓦级AI云部署 [3] 市场观点与股价表现 - 摩根士丹利将联想集团列为受益标的，指出其是微软和甲骨文的关键供应商，受益于通用服务器(CPU)需求增长 [4] - 中信里昂研报指出，受强劲需求及CPU供应能力推动，联想集团服务器业务会转为盈利，同时PC出货量同比增长8.7%，利润率保持稳定 [4] - 中信里昂据此上调联想2025/26财年第四季度及2026/27财年盈利预测，并将目标价上调至12.90港元，维持“跑赢大市”评级 [4] - 截至4月27日，联想集团年内累计涨幅达30.9%，跑赢恒生科技指数约41.3个百分点，显示市场对其AI基础设施、混合式AI和产业链布局的预期持续升温 [4]

合作协议核心变更 - 微软对OpenAI模型和产品的知识产权许可由独占变为非独占，有效期维持至2032年不变 [1][6] - 微软仍然是OpenAI的主要云合作伙伴，但OpenAI现在可以在其他云平台向客户提供产品 [2][5] - 双方取消了原有的收入分成机制，微软不再向OpenAI支付收入分成，而OpenAI向微软的收入分成将持续至2030年，比例不变但设有总额上限 [7][8] 合作背景与历史沿革 - 2019年，微软向OpenAI投资约10亿美元，成为其关键战略合作伙伴，同时OpenAI完成向“有限盈利”结构的转型 [11] - GPT-3等模型在Azure上完成训练，微软持续为OpenAI构建专用AI超算系统 [12] - 2023年，微软进一步加码投资，外界普遍认为规模达百亿美元级别，双方进入最紧密合作阶段 [13] - 在去年10月，双方签署协议推进OpenAI Group成立和再资本化，完成后微软将持有OpenAI约27%的股份，总估值高达约1350亿美元 [1] 市场与战略影响 - 协议调整使OpenAI能够将模型直接部署到Amazon Web Services等云平台，无需技术绕行 [2] - 亚马逊CEO表示将在未来几周把OpenAI模型引入其Bedrock平台，为开发者提供更大灵活性 [2] - 微软股价受消息影响，周一开盘下跌约1%，盘前交易中一度跌幅约4% [2] - 双方合作目标依然包括扩展数据中心算力规模、共同推进下一代芯片研发以及在网络安全等领域应用AI [9] 未来展望与公司治理 - 新协议旨在让合作关系更加清晰、灵活，提升确定性，并将AI价值带给更广泛的用户 [3] - 协议为双方在大规模建设和运营AI平台时提供更强可预期性，同时保留各自探索新机会的空间 [4] - 有观点指出，新协议取消了关于AGI的条款，考虑到OpenAI可能推进IPO，未来对AGI作出官方界定的可能性正在上升 [9] - 微软作为重要股东，将继续直接参与OpenAI的成长 [9]