（东方财富网） 1月28日，休闲食品饮料连锁零售商——湖南鸣鸣很忙商业连锁股份有限公司正式在港交所主板挂牌上 市，证券简称为"鸣鸣很忙"，股份代号为1768.HK。上市首日，鸣鸣很忙开盘价为445港元/股，盘中涨 幅一度超过88%。截至该日收盘，鸣鸣很忙报400港元/股，总市值862亿港元。 (编辑：王璨 林辰) ...

公司上市与市场表现 - 休闲食品饮料连锁零售商鸣鸣很忙于1月28日在香港挂牌上市，成为“量贩零食第一股” [1] - 上市首日股价高开88%，报445港元/股，盘中市值一度超过900亿港元 [1] - 暗盘交易阶段股价一度大涨近90% [1] - 公司每股发行定价为236.6港元，发行1551.12万股，每手100股，以开盘价计算一手可赚20840港元 [1] 股权结构与投资者 - 公司公开发售获1899.49倍认购，国际配售获44.44倍认购 [2] - 腾讯、淡马锡、贝莱德、富达基金等8家基石投资者参与，认购总额约1.95亿美元（约15.20亿港元） [2] - 红杉中国是公司最大的外部机构股东，IPO前持股比例为7.07% [2] - 好想你健康食品及其全资子公司合计持有公司约6.29%的股权 [2] 公司背景与业务构成 - 公司由两大零食品牌“零食很忙”和“赵一鸣零食”于2023年11月合并而成 [3] - “零食很忙”创始人晏周直接持股25.75%，并通过持股平台累计控制公司39.14%的投票权 [3] - “赵一鸣零食”创始人赵定通过上海鸟窝控制公司22.69%的投票权 [3] - “零食很忙”于2017年在长沙创立，“赵一鸣零食”于2019年在江西宜春创立 [3] 财务与运营数据 - 2025年前9个月，公司实现收入463.71亿元，同比增长75.2% [3] - 2025年前9个月，公司经调整净利润为18.10亿元，同比大幅上升240.8% [3] - 2025年前9个月，公司经营现金流净额达21.90亿元 [3] - 公司收入从2022年的42.86亿元增长至2024年的393.44亿元 [4] - 公司经调整净利润从2022年的0.81亿元增长至2024年的9.13亿元 [4] - 截至2025年9月30日，公司拥有1.95万家门店，覆盖中国28个省份，约59%的门店位于县城及乡镇 [4] - 2024年公司GMV为555亿元，2025年前三季度GMV为661亿元，较2024年同期增长74.5% [4] 募资用途 - 公司香港IPO募资将主要用于提升供应链能力、产品开发、门店网络升级及增强对加盟商的赋能 [4]

公司上市与市场地位 - 公司于2026年1月28日在香港联合交易所主板成功上市，证券简称为“鸣鸣很忙”，是2026年以来第二家登陆港股的湖南企业 [1] - 公司是中国最大的休闲食品饮料连锁零售商 [1] 业务规模与运营数据 - 公司旗下拥有“零食很忙”和“赵一鸣零食”两大品牌 [3] - 截至2025年11月30日，公司门店总数达21,041家 [3] - 公司门店大量开设在县城、乡镇和社区周边 [3] - 2025年前9个月，公司实现零售额（GMV）661亿元人民币 [3] - 公司全国门店网络已覆盖中国28个省份和各线城市 [3]

公司上市与市场表现 - 公司于1月28日在港交所主板上市，股票代码1768 [1] - 发行价为236.6港元/股，开盘大涨88.08%至445港元 [1] - 总市值一度逼近1000亿港元 [1] 公司业务与市场地位 - 公司是中国最大的休闲食品饮料连锁零售商 [3] - 公司是中国食品饮料量贩模式的领导者 [3] - 公司旗下拥有“零食很忙”和“赵一鸣零食”两大品牌 [3] - 截至2025年11月30日，公司全国在营门店数达21041家 [4] 门店网络与运营策略 - 门店网络多位于人流量大、易见易达的街边位置 [3] - 致力于提供欢乐、舒适的逛店体验 [3] - 提供品类丰富、高质价比、高频上新的产品 [3] 公司愿景与创始人观点 - 公司企业愿景是“创造快乐生活，成为人民的零食品牌” [3] - 创始人、董事长兼CEO晏周表示，公司从一家社区小店发展至全国2万多家门店，已成为老百姓的生活标配 [3] - 公司初心是让消费者能够“买得到、买得起”好零食，感受“几十块钱就可以买一大袋”的快乐 [3] - 公司目标之一是让加盟商通过奋斗赚到钱，过上有奔头的生活 [3] - 公司未来希望有人的地方就可以有鸣鸣很忙，为更多人带去简单的快乐 [3]

公司上市与市场表现 - 公司于港股成功上市，从递交招股书到上市仅耗时3个月 [1] - 上市首日股价报445港元，较发行价上涨78%，市值达到900亿港元 [1] - 本次IPO吸引了腾讯、淡马锡、贝莱德、富达基金、泰康人寿、博时国际、易方达、淡水泉等8名基石投资者，合计认购约1.95亿美元 [1] 公司业务规模与财务数据 - 截至2024年12月31日，公司门店网络已达14,394家，覆盖中国28个省份 [3][10] - 约58%的门店位于县城及乡镇市场 [3] - 2022年至2024年，公司收入分别为42.86亿元、102.95亿元、393.44亿元，2023年和2024年同比增速分别高达140.2%和282.2% [3][10] - 同期，经调整净利润从2022年的0.81亿元激增至2024年的9.13亿元 [3][10] - 按2024年商品交易总额（GMV）555亿元计算，公司已成为中国最大的休闲食品饮料连锁零售商 [10] 公司发展历程与商业模式 - 公司起源于2017年，创始人在长沙开设了一家不足40平方米的零食小店 [6] - 创始人通过深入调研，发现大众市场缺乏“体面且便宜”的零食品牌，决定以“薄利多销”模式切入 [6] - 公司通过“农村包围城市”策略，在下沉市场迅速扩张，其明黄色招牌成为县城商业地标 [3][10] - 2023年11月，零食很忙与赵一鸣零食完成战略合并，合并后公司更名为“鸣鸣很忙” [9][10] - 公司商业模式的核心是构建独特的商品组合：通过知名标品折扣建立“价格心智”，同时通过散装非标品创造差异化体验和情绪价值 [12][16] 资本支持与关键作用 - 红杉中国是公司最早的机构投资者之一，于2021年4月联合领投A轮融资，并在多轮融资中持续加持 [4][12] - IPO前，红杉中国持有公司7.07%的股份，是最大的外部机构股东 [4][12] - 红杉中国在投资后秉承“帮忙，不添乱”原则，在数字化转型、商品规划、供应链发展等方面提供支持 [4][13] - 在公司与赵一鸣零食合并的关键决策中，红杉中国投出了重要的信任票，直接推动了合并的顺利完成 [13] 核心竞争力与运营管理 - 公司的核心竞争力在于将扩张“速度”转化为“稳定的系统能力” [14] - 面对超万家门店的管理挑战，公司通过数字化突围，例如探索视频流识别技术以实现“一盘货”的智能化管理，解决非标品扫码、结账效率及库存准确性等痛点 [13][17] - 公司正从早期的“采货配货”模式，向支撑万店规模的现代化“商品中心”体系转型 [13][17] - 公司在加盟商管理上表现出“极度克制”，主动向加盟商让渡收益以建立信任，保障了加盟网络在高速扩张中的稳定性 [19] 行业洞察与市场定位 - 公司成功抓住了中国食品工业产能溢出、传统零食行业效率下降及消费者需求分化带来的市场机会 [12] - 公司定位为“打造人民的零食品牌”和“帮助老百姓实现零食自由”，深刻共情下沉市场人群需求 [9] - 在消费环境中，公司门店通过商品组合和体验设计，成为“承载情绪的容器”，为消费者提供“廉价的快乐”和情绪价值，这被视为一种重要的市场红利 [12][16]

公司概况与上市里程碑 - 公司于1月28日在港交所挂牌上市，旗下拥有“零食很忙”及“赵一鸣零食”两大品牌，是我国食品饮料量贩模式的引领者 [1] - 公司从一家社区小店发展至全国21041家门店，覆盖28个省份及各线城市，其中59%的门店深入县城与乡镇 [1] - 创始人表示公司愿景是“创造快乐生活，成为人民的零食品牌”，未来目标是成为国内线下最大的零售渠道之一，坚持让消费者“买得到、买得起”好零食 [1] 经营业绩与财务表现 - 2025年前9个月，公司实现零售额（GMV）661亿元，同比增长74.5% [1] - 2025年前9个月，公司实现收入463.71亿元，同比增长75.2% [5] - 2025年前9个月，公司经调整净利润为18.10亿元，同比大幅增长240.8%，同期经营现金流净额达21.90亿元 [5] 市场定位与发展战略 - 公司定位为增量市场，致力于填补空白、创造新的消费场景，通过扎根社区与下沉市场，以高频刚需的零食饮料为切入口 [1] - 公司通过重构供应链、压缩中间环节提供“质价比”产品，并叠加情绪价值，优化门店设计以营造“快乐场景”的消费体验 [1][2] - 公司打通从农业生产、食品加工到终端零售的产业链，支持了9552名加盟商创业，连同门店共带动超过17万人的社会就业 [2] 供应链与运营效率 - 截至2025年9月30日，公司已与超2500家优质厂商合作，包含胡润中国食品行业百强榜中50%的企业，同类产品平均价格比线下超市渠道低约25% [3] - 公司拥有48座数智化现代仓配中心，单仓配送半径达300公里，实现全国门店24小时配送 [3] - 2025年前9个月，仓储及物流成本占总收入比例为1.7%，2024年存货周转天数为11.6天，均处于行业领先水平 [3] 产品开发与品类管理 - 公司建立了“初选—试吃—试卖—推广”的标准化产品开发流程，月均上新数百款产品 [4] - 截至2025年9月30日，公司在库SKU约3997个，覆盖7大品类、750余个品牌 [4] - 约有34%的SKU来自厂商合作定制，38%的产品采用散装称重形式，并深度参与上游研发，例如与盐津铺子联合推出的“麻酱味素毛肚”在2025年前9个月销量达9.6亿件 [4] 行业背景与增长前景 - 我国休闲食品饮料零售行业市场规模从2019年的2.9万亿元增长至2024年的3.7万亿元，复合年增长率为5.5%，预计2029年将进一步扩大至4.9万亿元 [5] - 公司认为下沉市场带来了巨大机会，并紧抓产业机遇实现了飞速发展 [5] - 上市后公司将继续立足超大规模消费市场，在门店网络、供应链能力、产品结构和食品安全体系上持续投入 [5]

公司上市与市场表现 - 休闲食品饮料连锁零售商鸣鸣很忙于1月28日在香港挂牌上市，成为港股新消费领域的明星上市公司 [2] - 公司是知名零食连锁品牌“零食很忙”和“赵一鸣零食”的母公司 [2] - 上市前暗盘交易表现强劲，股价一度大涨近90%，收盘报416.8港元/股，较236.6港元/股的招股价上涨76.16%，每手100股可赚18020港元 [2] 发行与股东结构 - 此次IPO发售1410.11万股H股，其中香港公开发售占10%，国际配售占90%，集资最多33.36亿港元 [3] - IPO吸引了包括腾讯、淡马锡、贝莱德在内的8家顶级机构作为基石投资者，累计认购金额达1.95亿美元 [3] 财务与运营数据 - 2025年前9个月，公司实现收入463.71亿元，同比增长75.2% [3] - 2025年前9个月，公司经调整净利润为18.10亿元，同比大幅增长240.8% [3] - 截至2025年9月30日，公司门店网络由19517家门店组成，其中约59%位于县城及乡镇，覆盖1341个县 [4] - 公司产品SKU数量约4000个，其中约34%为厂商定制款，产品平均售价较线下超市低25% [7] 行业地位与市场前景 - 按2024年休闲食品饮料产品GMV计，公司是中国最大的连锁零售商；按2024年食品饮料产品GMV计，是中国第四大连锁零售商 [4] - 根据中国连锁经营协会资料，公司位列2024年中国连锁前十位，且是其中增长最快的连锁商 [4] - 东吴证券指出，公司2024年GMV达555亿元，拥有近1.5万家门店，居市场首位 [5] - 中国休闲食品饮料零售市场规模超3.7万亿元，且持续稳定增长 [6] - 行业正经历结构性变化：渠道向专业化量贩模式集中（2019-2024年专卖店GMV复合年均增长率约14%），以及市场持续下沉 [6] - 中国人均零食消费量与消费额相较发达国家仍有翻倍以上空间，行业天花板高 [6] 核心竞争力与增长驱动 - 核心竞争力包括：广泛的门店网络与下沉市场覆盖（近2万家门店，约60%位于县城及乡镇） [7]、丰富的品类与价格优势（SKU约4000个，售价较超市低25%） [7]、供应链和数字化管理及品牌先发优势 [7] - 行业进入新发展阶段，下游龙头企业从跑马圈地转向高质量增长，通过多种举措推动收入增长与盈利能力提升 [6] - 上游供应链机会显现：下游门店向乳品、烘焙与速冻食品等新品类扩张，以及下游门店提升自有产品占比，有利于具备强研发和定制化能力的供应链公司 [6]

IPO发行与市场反应 - 公司总计发行15,511,200股H股，香港公开发售获1,899.49倍认购，国际发售获44.44倍认购，44.44倍的国际认购是近年来港股消费IPO最高倍数之一[2] - 以每股236.60港元的发行价计算，本次IPO总计募集36.7亿港元，募资总额超过了蜜雪冰城[2] - 公司引入了8家基石投资者累计认购约1.95亿美元，包括腾讯和淡马锡各认购4500万美元，贝莱德认购3500万美元，富达基金认购3000万美元，泰康人寿、博时国际、易方达及淡水泉各认购1000万美元[3][4] 公司业务与市场地位 - 公司是中国最大的休闲食品饮料连锁零售商，通过“零食很忙”与“赵一鸣零食”双品牌融合运营[4] - 截至2025年9月30日，公司全国在营门店数达19,517家，覆盖全国28个省份和所有线级城市，并成为行业首家突破2万店的企业[4] - 2025年前三季度，公司实现GMV 661亿元人民币，同比增长74.5%，接待消费者21亿人次，二者均超2024年全年，按2024年产品GMV计算已成为中国最大的休闲食品饮料连锁零售商[4] 商业模式与供应链 - 公司依托厂商直采直供、规模化采购与高效仓配构建成本优势，产品价格比超市同类均价低约25%[5] - 截至2025年9月30日，公司在库SKU达3,997个，其中约34%为厂商定制开发，超38%的产品采用散称称重模式，每月上新百款[5] - 公司已与超2,500家优质厂商合作，依托全国48座物流仓实现24小时高效补货，2024年存货周转期为11.6天，仓储物流成本占总收入的1.7%[5] 加盟体系与数字化能力 - 公司主要以加盟模式实现轻资产发展，为加盟商提供选址、培训、运营帮扶等全方位解决方案，并支持“千店千面”的门店陈列[6] - 公司构建了覆盖全流程的数字化能力，拥有业内规模最大的数字化团队，并推出了智慧零售中台、智能化远程巡店等一系列应用工具[6] - 截至2025年9月30日，公司注册会员超1.8亿人，过去十二个月会员复购率达77%[5] 财务表现与增长 - 2025年前三季度，公司实现收入463.71亿元，同比增长75.2%，经调整净利润18.10亿元，同比大幅增长240.8%，经营现金流净额达21.90亿元[7] - 2022年至2024年，公司收入从42.86亿元提升至393.44亿元，三年复合增速为203%，经调整净利润从0.81亿元增长至9.13亿元，三年复合增速达234.6%[7] - 从2022年至2025年前三季度，公司毛利率由7.5%稳步提升至9.7%，经调整净利率由1.9%提高至3.9%[7] 行业背景与前景 - 2024年中国休闲食品零售市场规模为3.7万亿元，预计到2029年将增至4.9万亿元[7] - 基于规模优势、供应链壁垒以及高成长性，公司被视为港股市场极具稀缺性的标的之一[7]

报告投资评级 - 投资评级：暂无 [1] 报告核心观点 - 鸣鸣很忙是中国休闲食品饮料连锁零售行业的领先企业，通过“零食很忙”与“赵一鸣零食”双品牌协同，以555亿元GMV和近1.5万家门店的规模居市场首位，其增长深度契合休闲零食量贩化、追求极致“质价比”及市场下沉的核心趋势[4] - 公司正从“规模扩张”迈向“价值深耕”，成长确定性强且空间广阔，随着规模效应释放与高毛利自有品牌贡献提升，盈利能力将持续优化[4] - 报告预测公司2025-2027年营业收入分别为645.22亿元、822.00亿元、943.85亿元，归母净利润分别为22.46亿元、30.19亿元、37.32亿元，对应同比增速分别为169.45%、34.40%、23.59% [1][4][81] 公司简介 - 公司概况：鸣鸣很忙是中国最大的休闲食饮连锁零售商，拥有“零食很忙”和“赵一鸣零食”两个品牌，于2023年11月合并，致力于为消费者提供品类丰富、高质价比的产品[9] - 发展历程：零食很忙（2017年创立）与赵一鸣零食（2019年创立）于2023年11月战略合并，合并后保持双品牌策略并深度融合，门店数量从2023年的6,585家大幅增加至2025年第三季度的19,517家，签约门店突破20,000家[10] - 股权架构：公司实控人为创始人晏周和赵定，截至2025年第三季度，两人合计持股约50.52%，共同控制约61.83%的投票权[14] - 财务数据：公司业绩增长迅猛，2024年实现营收393.44亿元，同比增长282.15%；归母净利润8.34亿元，同比增长283.44%；2025年前三季度营收已达463.71亿元，超过2024年全年，毛利率与归母净利率分别提升至9.73%和3.36%[19][20][22] 行业分析 - 行业规模：中国休闲食品饮料零售是一个规模超3.7万亿元的广阔市场，且持续稳定增长，2024年占中国食品饮料产品GMV总额的53.0%[4][35] - 结构性变化：行业正经历两大关键结构性变化：一是渠道向专业化量贩模式集中，其增速远超传统商超渠道，2019-2024年专卖店GMV复合年增长率约13.9%；二是市场持续下沉，下沉市场在规模与增速上均成为增长主动力，2019-2024年GMV复合年增长率为6.5%[4][35][38] - 增长潜力：中国人均零食消费量与消费额相较发达国家仍有巨大提升空间，2023年中国人均休闲零食年消费量/消费额分别为17公斤/637元，约为美国的23%/13%，日本的39%/22%[39][43] - 竞争格局：行业集中度低，2024年前五大连锁零售商市场份额合计仅6.0%，鸣鸣很忙以1.5%的市占率位居第一，与万辰集团初步形成“两强”格局[41][44][46] 公司核心竞争力 - 精细化运营：公司组建了234人的专业选品团队，并建立标准化选品决策机制，通过数字化工具确保商品高动销率；运营能力优秀，2024年存货周转天数为11.4天，优于行业平均水平[48][53][56] - 全方位营销：公司营销策略经历了从区域化到全国化、年轻化到国民化的升级，先后邀请杜海涛、张艺兴、周杰伦作为品牌代言人，并借助IP联名、社交媒体等多元化营销显著提升品牌影响力，微博累计粉丝超120万[60][65] - 供应链管理：公司通过数字化供应链管理系统与超2,500家厂商合作，其中约50%为胡润中国食品行业百强企业，合作定制产品占比达34%；拥有高效的物流网络，门店一般位于距离最近仓库300公里范围内，可实现24小时内配送[50][70] - 产品与门店：截至2025年9月30日，公司在库SKU共3,997个，门店要求SKU至少1,800个；公司以加盟模式为主导，截至2025年第三季度，加盟店数量为19,494家，占总门店数的绝大部分[23][71] 未来展望与战略 - 量贩零食3.0时代：公司于2025年宣布开启量贩零食3.0时代，战略重心从“跑马圈地”转向“提质”，追求“质价比”，并首次推出涵盖多领域的自有品牌产品[72] - 海外扩张：公司计划开拓东南亚市场，将其作为第二增长曲线，认为该市场具备增量扩容和降维竞争的机会[75] - 财务预测：基于门店扩张、自有品牌贡献及运营效率提升，报告预测公司毛利率将保持在约10%的相对高位，营收与净利润将保持高速增长[79][80][81]

IPO发行与市场反应 - 公司于1月20日至23日完成招股，孖展认购总额达5098.85亿港元，超额认购倍数高达1528.18倍，彰显资本市场强烈信心[1] - 公司股票代码为01768.HK，预计1月28日正式登陆港交所主板[1] - 本次IPO拟全球发售1410.11万股股份，含15%超额配股权，招股价区间为229.6至236.6港元，每手入场费约23898.62港元[3] - 按中间价计算募资总额约32.87亿港元，发行后总市值区间为491.58亿至506.56亿港元[3] - 高盛（亚洲）与华泰金融控股担任联席保荐人，且设有绿鞋机制以稳定股价[3] 基石投资者与股东背景 - 公司引入腾讯、淡马锡、贝莱德、富达基金等8家国际顶级机构作为基石投资者，合计认购金额约15.20亿港元，占全球发售股份的46.24%[3] - 此前多轮融资中，红杉资本、好想你等产业资本与机构资本已持续加码[3] 财务业绩与行业地位 - 公司通过“零食很忙”与“赵一鸣零食”双品牌协同，稳居中国休闲食品饮料连锁零售龙头，2024年以555亿元GMV登顶行业榜首[3] - 2022至2024年公司营收从42.86亿元飙升至393.44亿元，两年增长8.6倍[3] - 2025年前三季度营收463.72亿元，同比增长75.2%，经调整净利润18.10亿元，增幅达241%[3] 业务模式与市场布局 - 截至2025年9月，公司拥有1.95万家门店，其中59%位于县城及乡镇，覆盖1341个县，基层渗透率达66%，是首个实现“县县有门店”的零食量贩品牌[4] - 通过厂商直采模式，其产品均价较超市低25%，且34% SKU为定制款，每月上新数百款[5] - 配合即将建成的长沙智慧物流产业园，持续提升供应链效率[5] 募资用途与行业影响 - 本次募资净额将重点投向供应链升级、数字化建设、门店赋能及品牌推广等领域[5] - 公司上市填补了港股量贩零食赛道空白，其“高质平价”模式契合消费趋势[5] - 叠加三重生态建设布局，公司有望成为港股消费板块复苏的重要催化剂，持续引领行业发展[5]