公司业绩表现 - 2025年第二季度安踏品牌零售金额同比实现低单位数正增长[1] - 2025年第二季度FILA品牌零售金额同比实现中单位数正增长[1] - 2025年第二季度其他品牌(不含新收购品牌)零售金额同比实现50%-55%正增长[1] - 2025年上半年安踏品牌零售金额同比实现中单位数正增长[1] - 2025年上半年FILA品牌零售金额同比实现高单位数正增长[1] - 2025年上半年其他品牌(不含新收购品牌)零售金额同比实现60%-65%正增长[1] 渠道与门店战略 - 安踏品牌实施"千店千面"战略打破传统单一门店模式[2] - 新推出6种差异化门店类型覆盖大众/中端/高端/地标商圈等场景[2] - 儿童业务推出CAMPUS门店聚焦校园运动主题场景[2] - 电商业务收入占比持续提升成为集团增长引擎[2] 研发与品牌布局 - 持续投入运动科技研发覆盖全场景需求[2] - FILA定位高端运动时尚并加大功能性产品投入[3] - 专业运动板块2024年跨入百亿级业务规模且利润率提升[3] - 完成收购狼爪品牌实现户外产品线从高端到大众市场全覆盖[3]

宏观经济表现 - 上半年国内生产总值660536亿元，同比增长5.3%，其中一季度增长5.4%，二季度增长5.2%，环比增长1.1% [2] - 分产业看，第一产业增加值31172亿元（+3.7%），第二产业增加值239050亿元（+5.3%），第三产业增加值390314亿元（+5.5%） [2] - GDP增速较去年同期和全年均提升0.3个百分点，调查失业率维持在5.0%-5.4%区间，6月CPI同比增长0.1%，核心CPI回升至0.7% [3] 消费市场分析 - 上半年内需对GDP增长贡献率达68.8%，其中最终消费支出贡献率为52%，社会消费品零售总额24.55万亿元（+5%），二季度增速较一季度加快0.8个百分点 [4] - 服务零售额同比增长5.3%，商品零售额增长5.1%，升级类消费中体育用品类（+22.2%）、金银珠宝类（+11.3%）表现突出 [4] - 限额以上单位家用电器（+30.7%）、文化办公用品（+25.4%）、通讯器材（+24.1%）、家具类（+22.9%）零售额增速显著 [4] 新兴消费趋势 - 新能源汽车、节能家电、智能家电保持两位数增长，"悦己消费"和个性化消费模式涌现 [4] - 免签政策推动"五一""端午"假期入境外国人次同比分别增长72.7%、59.4%，带动国内消费 [5] - 下半年消费政策将持续加力，补贴措施陆续出台，预计消费市场将延续良好态势 [5]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司发布2025Q2经营数据，主品牌线下、童装线下、电商流水分别同比增长约10%、约10%、约20%，折扣约为7.1折保持平稳，24Q4库销比4.5 - 5倍保持平稳 [8] - 新业态超品店顺利快速开店，截至25H1新开49家，全年目标80 - 100家，单店面积和SKU数量大幅提升，布局增加一二线城市及非街铺业态，预计客流量等指标显著提升，上半年常规店铺数量减少但整体和单店面积提升 [8] - 跑步、篮球品类保持较快增长，25Q2推出多款跑步和篮球新品，还在羽毛球鞋等领域推出高质价比新品实现快速增长 [8] - 公司深耕下沉市场，今年加速超品店开店，持续推出高质价比新品，驱动保持行业领先增速，维持25 - 27年归母净利润13.0/14.6/16.2亿元，PE分别为7/6/6X，维持“买入”评级 [8] 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|8,518|10,074|11,377|12,653|13,990| |同比(%)|20.24|18.26|12.94|11.22|10.57| |归母净利润（百万元）|961.43|1,148.62|1,304.14|1,457.57|1,616.25| |同比(%)|28.68|19.47|13.54|11.76|10.89| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.46|0.56|0.63|0.70|0.78| |P/E（现价&最新摊薄）|9.67|8.09|7.13|6.38|5.75| [1] 市场数据 - 收盘价(港元)：4.94 - 一年最低/最高价：3.15/5.19 - 市净率(倍)：0.99 - 港股流通市值(百万港元)：9,303.23 [6] 基础数据 - 每股净资产(元)：4.53 - 资产负债率(%)：26.72 - 总股本(百万股)：2,067.68 - 流通股本(百万股)：2,067.68 [7] 三大财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|12,058.07|13,682.34|15,610.36|17,602.54| |现金及现金等价物|4,254.24|4,825.35|5,255.29|6,136.87| |应收账款及票据|4,388.56|4,713.16|5,409.38|5,782.76| |存货|2,109.07|2,642.05|3,275.47|3,836.22| |其他流动资产|1,306.21|1,501.78|1,670.22|1,846.70| |非流动资产|1,355.48|1,449.05|1,580.77|1,746.82| |固定资产|960.92|1,054.83|1,186.84|1,353.16| |商誉及无形资产|3.33|3.00|2.70|2.43| |长期投资|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他长期投资|18.93|18.93|18.93|18.93| |其他非流动资产|372.30|372.30|372.30|372.30| |资产总计|13,413.55|15,131.39|17,191.13|19,349.36| |流动负债|3,362.73|3,672.10|4,163.53|4,588.16| |短期借款|46.72|96.72|146.72|196.72| |应付账款及票据|1,331.44|1,440.05|1,641.99|1,765.69| |其他|1,984.58|2,135.33|2,374.82|2,625.75| |非流动负债|221.69|271.69|321.69|371.69| |长期借款|214.50|264.50|314.50|364.50| |其他|7.19|7.19|7.19|7.19| |负债合计|3,584.42|3,943.79|4,485.22|4,959.85| |股本|182.31|182.31|182.31|182.31| |少数股东权益|453.89|508.23|568.96|636.30| |归属母公司股东权益|9,375.24|10,679.38|12,136.96|13,753.21| |负债和股东权益|13,413.55|15,131.39|17,191.13|19,349.36| [9] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|10,073.51|11,377.15|12,653.17|13,990.17| |营业成本|5,890.22|6,651.56|7,396.89|8,178.44| |销售费用|2,211.39|2,497.28|2,777.37|3,070.84| |管理费用|698.91|790.71|879.40|972.32| |其他费用|52.46|52.46|52.46|52.46| |经营利润|879.01|1,385.13|1,547.05|1,716.11| |利息收入|-|-|-|-| |利息支出|13.46|9.34|12.34|15.34| |其他收益|355.71|400.00|450.00|500.00| |利润总额|1,562.78|1,775.79|1,984.71|2,200.78| |所得税|370.20|417.31|466.41|517.18| |净利润|1,192.59|1,358.48|1,518.30|1,683.59| |少数股东损益|43.97|54.34|60.73|67.34| |归属母公司净利润|1,148.62|1,304.14|1,457.57|1,616.25| |EBIT|931.47|1,437.59|1,599.51|1,768.58| |EBITDA|1,008.45|1,544.02|1,717.79|1,902.53| [9] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|69.81|280.45|142.28|596.91| |投资活动现金流|1,366.24|200.00|200.00|200.00| |筹资活动现金流|(776.91)|90.66|87.66|84.66| |现金净增加额|657.75|571.12|429.94|881.58| |折旧和摊销|76.98|106.42|118.28|133.95| |资本开支|(268.66)|(200.00)|(250.00)|(300.00)| |营运资本变动|(1,308.22)|(793.79)|(1,056.65)|(735.97)| [9] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股收益(元)|0.56|0.63|0.70|0.78| |每股净资产(元)|4.53|5.16|5.87|6.65| |发行在外股份(百万股)|2,067.68|2,067.68|2,067.68|2,067.68| |ROIC(%)|7.07|10.16|9.90|9.62| |ROE(%)|12.25|12.21|12.01|11.75| |毛利率(%)|41.53|41.54|41.54|41.54| |销售净利率(%)|11.40|11.46|11.52|11.55| |资产负债率(%)|26.72|26.06|26.09|25.63| |收入增长率(%)|18.26|12.94|11.22|10.57| |净利润增长率(%)|19.47|13.54|11.76|10.89| |P/E|8.09|7.13|6.38|5.75| |P/B|0.99|0.87|0.77|0.68| |EV/EBITDA|3.95|3.13|2.62|1.95| [9]

2Q25公司主品牌和童装线下流水同比增长约10%，分月来看5月表现最好，4月和6月增速类似;零售折扣 保持在71折左右;库销比在4.5-5倍区间。线上渠道2Q25流水同比增长约20%，童装增长快于成人装，618 大促表现也达到公司预期。 新渠道类型361度超品店表现亮眼 智通财经APP获悉，中金发布研报称，维持361度(01361)2025/26年EPS预测0.64/0.72元不变，当前股价 对应7.2/6.3倍2025/26年市盈率，维持跑赢行业评级和目标价5.62港元不变，对应8倍2025年市盈率，较 当前股价有14%的上行空间。公司公告2025年第二季度营运情况：361度主品牌、童装线下流水同比增 长均约10%，电商平台流水同比增长约20%。 中金主要观点如下： 2Q25流水增长符合预期，折扣、库销比保持稳定 2Q25公司继续推进361度超品店新业态，在广州、长沙、天津、上海、大连等地新开39家门店，渠道选 址定位在拥有稳定客流的优质商圈，截至2025年6月底全国共49家361度超品店，门店面积普遍在800- 1,000平米。现有49家超品店中约6%在一线城市、40%在二线城市、54%在三线及以下城市; ...

体测渐成刚性场景 多个运动品牌均在体测场景布局了相关产品，比如安踏马赫4代PROv2、FILA KIDS超跑鞋、李宁 YOUNG骄阳、鸿星尔克极风3、361°飚速3pro等等。 近段时间，碳板跑鞋在中小学生群体中风靡，热潮甚至从初中生蔓延到小学生，有运动品牌提及校园已 出现"装备竞赛"现象。综合采访来看，碳板鞋走红源于学生对提升成绩、追求竞速的诉求——姜明炜的 评论区里，不少人留言询问"800米还差X秒满分，该选哪双鞋"。不过，姜明炜会明确告知留言的用 户，碳板跑鞋并不适合日常长时间穿。 最近，不少专家和品牌方也发出呼吁，碳板鞋刚性高、支撑性强，不适合足弓发育不完全的青少年。 今年6月中考前，跑步资深爱好者姜明炜在社交媒体上发的一条"体考体测选鞋指南"的帖子突然涌进来 很多评论。目前，帖子的留言已经超过5000条，且源源不断在增加。在这个帖子里，他将目前市面上比 较畅销的二十余款跑鞋做了简要的介绍和划分，比如哪些适合竞速，哪些适合大体重人群，不少用户在 评论里希望博主根据自己的情况推荐一款跑鞋。 姜明炜观察了一下，留言的用户大约有90%是14岁到16岁的孩子，主要为应对中考体测。 在留言区，大家会把需求写得非 ...

LG电子混合键合设备开发 - LG电子下属生产技术研究所启动混合键合设备开发 目标2028年实现大规模量产 [1] - 混合键合为16+层堆叠HBM内存关键技术 采用无凸块铜-铜键合 缩小DRAM Die间距 实现更高层数堆叠且降低发热 [1] 黑龙江制造业创新中心奖补政策 - 省级奖补按科研设备购置投入30%发放 每年最高300万元 [2] - 国家级创新中心一次性奖励1000万元 加速研发成果产业化 [2] 星际荣耀火箭技术进展 - SQX-3运载火箭一子级甲烷贮箱完成低温静力试验 为自主设计生产 [3] 人形机器人运动科学实验室 - 北京人形机器人创新中心与李宁集团共建全国首个运动科学联合实验室 落地北京亦庄 [4] 松下美国电池工厂计划调整 - 因特斯拉销售低迷 松下推迟堪萨斯州40亿美元电池工厂全面运营 原计划2026财年末投产 [5] - 该工厂为松下在美国第二生产基地 继内华达州工厂后建设 [5]

网球运动行业增长潜力 - 网球产业链上下游呈现快速发展趋势 包括上游的网球拍、网球、服装等产品研发与制造 中下游的体育用品销售、媒体传播、培训服务、赛事组织及场地建设与维护等 [1] - 全球网球参与者超过1 06亿人 较2021年增长21 6% 全球网球场数量约69 8万个 较2021年增长20 8% [1] - 全球网球赛事发展成熟且完善 主要由国际网球联合会(ITF)、女子职业网球协会(WTA)、国际职业网球协会(ATP)三大组织管理 [1] 中国网球运动市场发展 - 2024年中国网球运动市场规模(含服饰及装备)将达367 5亿元 预计2029年可达624 9亿元 [2] - 2024年中国网球运动人数将达2361万个 预计2029年或将突破3000万个 [2] - 政府对体育运动产业的大力支持 包括政策扶持和资金投入 为网球产业发展提供良好外部环境 [2] 中国网球鞋服市场竞争格局 - 海外知名品牌如NIKE、ADIDAS凭借品牌影响力、产品质量、技术优势占据重要市场位置 [3] - 本土品牌如安踏集团的FILA及Wilson品牌、李宁的高端线中国李宁品牌不断进行创新并向高端市场发起挑战 [3] - 2023年中国网球服饰(含鞋)销售额约15 1亿元 占整体网球用品市场的56% [3]

李宁 20250714 摘要 2025 年二季度李宁主品牌店铺净减少 18 家，李宁 YOUNG 品牌店铺净 减少 33 家，但整体符合计划，下半年预计新开店。 618 活动期间行业经营环境面临压力，李宁线上线下折扣加大，流水未 达预期，下半年形势不容乐观，公司将积极应对。 签约杨瀚森后，李宁将推出带有其个人 LOGO 的限量产品，短期内虽难 以大规模提升篮球品类增长，但能提升品牌认知度，营销费率将明显提 升。 李宁公司奥运"荣耀系列"产品线处于储备阶段，将围绕"奥运加科 技"主线进行营销，包括世界运动会、冬奥领奖服发布等。 李宁公司库存健康，全渠道存货周转率约 4 个月，库销比 4 左右。公司 关注国际品牌库存正常化及高端科技产品趋势，将适时调整战略。 二季度跑步和健身品类领跑，篮球品类流水跌幅超 20%，低层级市场和 奥莱店表现较好。受环境影响，折扣加深，毛利率面临挑战。 下半年营销重点围绕奥运展开，跑步品类关注防护和稳定性，运动生活 品类关注 IP 和女子专属，户外品类秋冬季为重点。 Q&A 2025 年二季度李宁公司的整体经营情况如何？ 2025 年二季度，李宁公司全渠道实现了低单位数的流水增长，大约 ...

昨天， 发生了哪些财经大事？ 特朗普威胁 将对俄罗斯征收100%关税 万科：对业绩亏损深表歉意 7月14日晚间 ， 万科A（SZ000002，股价6.66元，市值794.6亿元） 发布2025年中期业 绩预告称，预计上半年归属于上市公司股东的净利润亏损100亿元-120亿元，上年同期亏 损98.52亿元；扣除非经常性损益后的净利润为亏损95亿元-115亿元，上年同期亏损76.1 3亿元；基本每股收益为亏损0.8433元/股-1.0120元/股，上年同期为亏损0.8309元/股。 对于亏损原因，万科表示，一是房地产开发项目结算规模显著下降，毛利率仍处低位；二是 结合行业、市场和经营环境变化，考虑到业务风险敞口升高，新增计提了资产减值；三是部 分大宗资产交易和股权交易价格低于账面值。 据央视新闻，当地时间14日，美国总统特朗普称对俄罗斯感到非常不满，威胁将对俄罗斯 征收100%关税。 "我们对（俄罗斯）非常、非常不满意。如果我们在50天内没有达成协议，我们将征收非常 严厉的关税。税率约为100%。"特朗普接着提到要征收次级关税，但未具体说明。特朗普 接着提到要征收次级关税，但未具体说明。 一名白宫官员稍后向媒体记 ...

旅游行业暑期数据 - 今年暑期全国亲子酒店预订量同比猛涨80% [1] - 多地带有水上乐园的酒店预订量是去年的10倍以上 [1] - 7月13日国内航线机票预订量环比上一周增长3.5% [1] - 家庭客群对品质化、场景化旅游体验需求旺盛 [1] - 亲子经济、避暑休闲和沉浸式酒店体验成为旅游消费重要引擎 [1] 361度业绩表现 - 361°主品牌产品2025年第二季度线下零售额同比增长10% [2] - 电子商务平台产品同期整体流水同比增长20% [2] - 公司持续推动产品专业化与多元化布局，覆盖跑步、篮球等多领域 [2] - 推出女性与儿童细分产品强化品牌覆盖面 [2] 完美世界业绩预告 - 预计2025年上半年归属于上市公司股东的净利润为4.8亿~5.2亿元，上年同期亏损1.77亿元 [3] - 扭亏为盈主要得益于游戏业务显著改善 [3] - 《诛仙世界》上线带来良好收益 [3] - 电竞业务流水增长及降本增效措施初见成效 [3] - 影视业务也贡献了一定利润 [3] 牙膏行业竞争格局 - 2024Q1—Q2牙膏类目整体销售额同比下滑约2%~6% [4] - 2025Q2线下牙膏类目CR10品牌中云南白药以超25%份额排名第一 [4] - 参半牙膏同比增速达184% [4] - 参半超越云南三七、舒适达位列第七名 [4] - 新消费品牌在组织力、内容力与渠道打法上具有代际差异 [4]