公司与特斯拉的合作关系 - 公司是特斯拉太阳能瓦片玻璃及储能门玻璃相关产品的合格供应商 [1] - 公司与特斯拉的合作暂不涉及太空太阳能项目技术领域 [1] 公司业务与技术发展 - 公司会根据客户需求及市场变化持续开展技术研发和业务拓展工作 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 临近年末光伏玻璃需求持续缩减，行业面临高库存压力，价格预计继续下滑，未来减产冷修或增多，行业亏损严重，但出口端维持景气[1][7] 根据相关目录分别进行总结 光伏玻璃周度展望 - 供给层面：上周厂家堵窑量增加，暂无新投产或冷修停产产线，国内在产产能88480吨/天，产能利用率67.03%，均环比下滑，后续堵窑量可能继续增加[1][7][11] - 需求层面：临近年末需求大幅缩水，终端停工致组件采购减少，产业链产品价格拉涨但终端买单能力弱，组件厂家开工负荷降低或停产，短期需求持续走弱[1][7][20] - 库存方面：上周厂家库存上行，需求走弱而供给端降幅小，供需矛盾加剧，行业面临高库存压力，未来减产冷修增多是必然[1][7][23] - 成本利润：上周行业毛利率约为 -13.06%，市场进入低价竞争阶段，行业亏损严重[2][7][26] - 价格方面：本周商议本月结算价和新月价格，新月订单预计较12月缩减，价格预计下滑[3][7] 国内光伏玻璃产业链数据一览 光伏玻璃现货价格 - 截至12月26日，2.0mm镀膜（面板）主流价格11.5元/平方米，3.2mm镀膜主流价格18.5元/平方米，均环比上周持平[8] 供给端 - 上周厂家堵窑量增加，暂无新投产或冷修停产产线，国内在产产能88480吨/天，产能利用率67.03%，均环比下滑，后续堵窑量可能继续增加[11] - 展示了2025年以来国内光伏玻璃产线变动情况，涉及多家公司的冷修和点火信息[19] 需求端 - 临近年末需求大幅缩水，终端停工致组件采购减少，产业链产品价格拉涨但终端买单能力弱，组件厂家开工负荷降低或停产，短期需求持续走弱[20] 库存端 - 上周厂家库存上行，需求走弱而供给端降幅小，供需矛盾加剧，行业面临高库存压力，未来减产冷修增多是必然[23] 成本利润端 - 上周行业毛利率约为 -13.06%，市场进入低价竞争阶段，行业亏损严重[26] 贸易端 - 2025年1 - 11月我国光伏玻璃出口量较2024年同期增长26.1%，出口端维持景气，海外装机需求旺盛[33]

光伏玻璃指数及成分股市场表现 - 2023年12月26日，光伏玻璃指数盘中上涨2.02% [1] - 成分股德力股份上涨6.04%，涨幅居前 [1] - 成分股东方日升上涨5.05% [1] - 成分股海南发展上涨3.63% [1] - 成分股福莱特上涨2.03% [1] - 成分股安彩高科上涨1.54% [1]

项目投资与建设 - 自贡市沿滩区于2025年第四季度集中开工8个重大项目，计划总投资38亿元[1] - 8个项目全部达产后，预计可实现年产值约98亿元，并带动就业超2000人[1] - 项目涵盖氟硅新材料、新能源材料、绿色低碳、食品精深加工等多个领域[1] 重点项目与产业定位 - 凯盛（自贡）新能源有限公司二期项目为日产2000吨压延玻璃，建成后将助力沿滩成为西南地区最大的光伏玻璃生产基地[1] - 四川瑞柏电子化学品及配套项目是自贡市新能源产业链重要补链项目，预计达产后可实现年销售收入超36亿元[1] - 东恒纳米碳材料项目将推动沿滩建成全国最大单壁碳纳米管生产基地[1] - 四川晶核、汉兴东恒导电材料等项目将进一步提升园区绿色循环发展水平[1] 园区发展现状与目标 - 自贡川南新材料化工园区已新签约重大项目25个、开工12个、投产13个[1] - 园区连续两年入围全国百强化工园区，并入选“一园一策一图”国家级试点园区[1] - 园区发展目标是为打造500亿级化工园区奠定坚实基础[1] - 沿滩区以建设“中国绿色氟都”为牵引，全力推进园区“三年满园”行动[1] 政府支持与未来规划 - 沿滩区将进一步强化“项目为王、服务至上”理念，持续优化营商环境并强化要素保障[2] - 政府致力于推动项目早投产、早达效，奋力建设绿色、安全、高质量的500亿级化工园区[2] - 目标是全力擦亮“中国绿色氟都”金字招牌，扛牢工业强市“主战场”的责任担当[2]

行业评级与核心主线 - 维持建材行业“推荐”评级 [1] - 投资主线一：“反内卷”政策持续出台，有望缓解行业产能过剩问题，关注其带动的传统建材产能去化 [1] - 投资主线二：高端化，关注中高端玻纤产品需求提升带动的行业盈利能力提升 [1] 2025年回顾与市场表现 - 基本面：2025年前三季度，主要建材产品需求小幅改善，“反内卷”政策带动供给侧向好，各细分子行业盈利能力改善 [2] - 市场表现：2025年1月2日至12月23日，申万建材指数上涨20.8%，在申万全行业中排行第11，同期沪深300指数上涨17.43% [2] - 细分领域表现：期间玻纤行业表现亮眼，上涨幅度达90.37% [2] 水泥行业展望 - 展望2026年，供给侧“反内卷”政策持续出台有望缓解行业产能过剩 [3] - 中长期看，水泥行业供给侧改革力度加大，行业供需格局有望改善，带动盈利能力提升 [3] - 建议关注具有高盈利能力的龙头企业：海螺水泥、上峰水泥、华新水泥 [3] 浮法玻璃行业展望 - 展望2026年，需求端未看到明显改善预期，供给侧关注“反内卷”政策带来的产能下行 [4] - 中长期看，当前玻璃行业处于库存高企、价格低位运行的筑底阶段，供给侧的积极变化有望改善供需格局 [4] - 建议关注旗滨集团 [4] 光伏玻璃行业展望 - 目前行业仍处于产能过剩状态 [5] - 随着“反内卷”政策进一步执行，行业供需格局有望改善，具有成本优势的龙头企业有望率先受益 [5] - 建议关注福莱特 [5] 消费建材行业展望 - 随着房龄增长，老旧住房占比预计持续攀升，存量房的改善性需求有望释放，带动相关消费建材需求提升 [6] - 建议关注标的：三棵树、北新建材、东方雨虹、伟星新材、坚朗五金 [6] 玻璃纤维行业展望 - “反内卷”政策持续推动有望避免玻纤产能重复建设与快速扩张，遏制低价恶性竞争势头 [7] - 风电纱、热塑短切纱及电子纱等中高端玻纤产品需求持续提升，带动行业盈利能力提升 [7] - 中高端产品销售占比高的企业有望率先受益，建议关注中国巨石、中材科技、宏和科技 [7]

行业基本面与市场表现回顾 - 2025年前三季度，主要建材产品需求小幅改善，同时“反内卷”政策带动供给侧向好，各细分子行业盈利能力改善 [1][2] - 2025年1月2日至12月23日，申万建材指数上涨20.8%，在申万全行业中排行第11，同期沪深300指数上涨17.43% [1][2] - 同期玻纤行业表现亮眼，期间上涨幅度达90.37% [1][2] 下游需求端分析 - 房地产市场持续筑底，从销售到竣工端均维持下跌趋势，同时住房价格持续下降 [2] - 楼市去库存见效，商品房待售面积自2025年初以来持续减少 [2] - 2025年专项债规模继续攀升，投向土地储备规模大增，但基建投资增速持续下降 [2] 核心投资主线 - 关注“反内卷”政策持续出台，有望缓解建材行业产能过剩问题，带动传统建材行业产能去化 [2] - 关注高端化趋势，中高端玻纤产品需求提升带动行业盈利能力提升 [2] - 华龙证券维持建材行业“推荐”评级 [2] 水泥行业展望 - 展望2026年，供给侧“反内卷”政策持续出台有望缓解行业产能过剩 [3] - 中长期来看，水泥行业供给侧改革力度加大，行业供需格局有望改善，带动盈利能力提升 [3] - 建议关注具有高盈利能力的龙头企业：海螺水泥、上峰水泥、华新水泥 [3] 玻璃行业展望 - 展望2026年，浮法玻璃需求端仍未看到明显改善预期，供给侧关注“反内卷”政策带来的产能下行 [3] - 中长期来看，当前玻璃行业处于库存高企价格低位运行的筑底阶段，供给侧的积极变化有望改善供需格局 [3] - 建议关注旗滨集团 [3] - 光伏玻璃行业目前仍处于产能过剩状态，随着“反内卷”进一步执行，行业供需格局有望改善 [3] - 具有成本优势的龙头企业有望率先受益，建议关注福莱特 [3] 消费建材行业展望 - 随着房龄增长，老旧住房占比预计将持续攀升，存量房的改善性需求有望释放，带动相关消费建材需求提升 [3] - 建议关注标的：三棵树、北新建材、东方雨虹、伟星新材、坚朗五金 [3] 玻纤行业展望 - “反内卷”政策持续推动有望避免玻纤产能重复建设与快速扩张，遏制低价恶性竞争势头 [4] - 风电纱、热塑短切纱及电子纱等中高端玻纤产品需求持续提升，带动行业盈利能力提升 [4] - 中高端产品销售占比高的企业有望率先受益，个股关注中国巨石、中材科技、宏和科技 [4]

核心观点 - 行业认为2025年光伏玻璃行业将呈现供需格局分化与盈利水平分化的态势 国内需求减弱与海外需求增长并存 龙头企业凭借海外布局和成本优势 盈利有望改善 而缺乏出口能力的二线及以下企业将面临巨大经营压力 产能可能被动出清 [1][2][3] 供需分析 - 预计2025年国内光伏玻璃需求因组件需求减弱而下滑约23-36% [1] - 预计2025年海外组件需求较2024年增长约60GW 总需求有望达到150GW [1] - 为满足海外需求 测算仍需从国内调配约8800吨产能以玻璃形态直销海外 [1] - 若想达到供需平衡 预计2026年国内光伏玻璃产能相较2024年需减产5000至20000吨 [1] - 拥有海外客户基础的企业能保持较好开工率 而出口能力有限的企业将面临库存积压和现金流断裂风险 产能可能被动出清 [1] 价格与成本 - 2024年2.0mm光伏玻璃含税均价为12.59元/平方米 同比下滑15.83% [2] - 预计2025年均价在“不得低于成本价销售”的指引下 有望全年维持在13至13.5元/平方米 [1][2] - 预计2025年成本存在小幅压降空间 主要因重碱、超白石英砂供过于求价格可能小幅下调 天然气价格平稳 以及澄清剂中锑用量逐步降低 [2] 企业盈利与分化 - 预计2025年龙头玻璃企业国内盈利较2024年有所改善 [1][3] - 预计头部企业利润率中枢有望上浮 而二线以下企业利润存在继续下探的风险 [3] - 海外市场方面 因外资组件厂商需求持续攀升 预期净利润仍能保持在3元/平方米以上 [3] - 头部企业可通过增加海外出货占比来提升综合利润率 [1][3] - 二线头部以下企业难以通过低价策略增加销量 利润转化困难 [3] - 国内二线中部及以下企业大多缺乏海外客户基础 难以通过出口获取更高利润改善生存状态 [3]

行业盈利前景与分化 - 明年头部光伏玻璃企业利润率中枢有望上浮，而二线以下企业利润存在继续下探的风险 [1] - 头部企业国内盈利较今年有所改善，且可通过增加海外出货占比提升综合利润率 [1] - 二线头部以下企业难以通过低价增加销量实现利润转化，且多数无海外客户基础，难以通过出口改善生存状态 [1] 海外市场与需求 - 海外组件需求有望较今年增长约60GW，总需求有望达到150GW [1] - 由于外资组件厂商需求持续攀升，预期海外市场净利润仍能保持在3元/平方米以上 [1] - 测算仍需要国内调配8800吨产能，以玻璃形态直销海外 [1] 供需格局与产能出清 - 2026年产能利用率两极分化加深，若达到供需平衡，国内光伏玻璃产能相较今年需减产5000-20000吨 [1] - 明年国内组件需求减弱，对应光伏玻璃需求下滑约23-36% [1] - 有海外客户基础的企业能保持较好开工率，出口能力有限的企业将面临库存增加、现金流断裂及产能被动出清风险 [1] 价格与成本趋势 - 今年2.0mm光伏玻璃含税均价12.59元/平方米，同比下滑15.83% [2] - 明年均价按照不得低于成本价销售的指引，全年有望维持在13-13.5元/平方米 [2] - 明年成本存在小幅压降空间，主要因重碱、超白石英砂供过于求价格有下调空间，天然气价格平稳，澄清剂中锑用量逐步降低 [2]

行业核心观点 - 光伏玻璃行业面临国内需求减弱、产能过剩的挑战，行业整合加速，企业盈利能力出现显著分化，拥有海外客户基础和出口能力的企业将更具韧性 [2][5][7] 供需格局与产能调整 - **需求端严重分化**：预计2026年国内光伏组件需求减弱，对应光伏玻璃需求下滑约23-36% [2]，国内光伏玻璃日熔量需求预计为30,452-40,603吨/天，同比下滑33-50% [5]，而海外组件需求有望较今年增长约60GW，总需求达150GW [2] - **供给端需大幅收缩**：为达到供需平衡，预计2026年国内光伏玻璃供给需较今年下调23-36%，对应需冷修减产5,000-20,000吨产能 [2][5] - **产能利用率两极分化**：能够出口玻璃的企业产能利用率可维持65-70%，而无法出口的企业可能面临停产 [5] - **全球产能结构变化**：截至12月中旬，全球光伏玻璃日熔量合计98,990吨/天，其中国内87,940吨/天，同比下降7.32%，海外11,050吨/天，同比增加14.5%，海外产能占比从2024年的9.23%升至11.16% [9] - **产能新增与冷修**：2025年国内新增产能12,250吨/天，同比下降33% [9]，全年冷修产能18,850吨/天，其中7月集中冷修7,750吨/天，占全年41.11% [10] - **政策引导产能控制**：政策严禁新增平板玻璃产能，要求新建或改建项目制定产能置换方案，未来新产线批复难度增加 [13] 价格与成本趋势 - **价格下行后趋稳**：2025年2.0mm光伏玻璃含税均价12.59元/平方米，同比下滑15.83% [30]，当前价格已降至11.5元/平方米 [7]，预计2026年全年均价将维持在13-13.5元/平方米 [2][34] - **成本存在小幅压降空间**：主要因重碱、超白石英砂供过于求，价格有下调空间，天然气价格平稳，澄清剂中锑用量逐步降低 [2] - **主要原材料价格变动**： - **重碱**：年内价格从3月高点1,450元/吨降至1,140元/吨，降幅21.38%，全年均价1,335.9元/吨，同比下降24% [41] - **超白石英砂**：2025年均价约310元/吨，较去年380元/吨下降18.4% [44] - **天然气**：2025年均价约4,166元/吨，同比下降约7.8% [42] - **澄清剂（锑）**：锑价波动剧烈，3-5月抢装周期中锑锭价格高点达24.7万元/吨，目前回落至16.95万元/吨，头部企业已通过技术升级将澄清剂中锑用量较年初降低30%以上 [43] 企业盈利与生存状态 - **盈利接近盈亏平衡**：在当前11.5元/平方米的价格下，4家头部企业盈利已接近盈亏平衡线，其他企业亏损加深 [2][7][45] - **利润分化加剧**：预计2026年头部企业利润率中枢有望上浮，而二线以下企业利润存在继续下探的风险 [3]，头部企业国内单平净利有望维持在1-1.5元/平方米，二线头部企业在0.8-1元/平方米 [45] - **海外业务成为关键**：由于外资组件厂商需求攀升，海外光伏玻璃单平净利润仍能保持在3元/平方米以上 [3][46]，头部企业可通过增加海外出货占比提升综合利润率 [3] - **现金流压力与产能出清**：产品出口能力有限的企业会因库存持续增加且无法转化为收入，导致现金流断裂，产能被动出清 [2][7] 库存与运营效率 - **库存天数加速上行**：截至12月19日，行业库存天数已上升约21天，达到35.92天，年末可能突破40天，创非春节假期历史新高 [18] - **库存周转天数增加**：2025年前三季度主要光伏玻璃企业库存周转天数平均值接近50天，较去年全年平均值增加4.5天 [22] - **应收账款周转天数攀升**：2025年前三季度，光伏玻璃企业应收账款周转天数为115.45天，较去年全年增加13.65天，反映组件端付款周期拉长 [23] 海外市场动态 - **海外组件产能扩张**：2025年上半年海外组件产能投产28.25GW，对应光伏玻璃日熔量需求约4,411吨/天 [25]，目前在建产能17.3GW，预计2026年投产，对应玻璃需求约2,700吨/天 [27] - **国内企业海外布局**：信义光能与福莱特在印尼的产线正在建设中，其中信义光能印尼产线有望在2026年Q1末投产，释放2,900吨/天产能 [10]

行业现状与核心观点 - 光伏玻璃行业目前需求冷淡，库存天数加速上升，价格已降至每平方米11.5元人民币 [1] - 四家龙头企业盈利已接近盈亏平衡线，其余企业亏损进一步加深 [1] - 推荐信义光能(00968)与福莱特玻璃(06865)，建议关注南玻A(000012.SZ)及旗滨集团(601636.SH) [1] 供需分析与展望 - 预计2026年行业产能利用率两极分化将加剧 [1] - 若实现供需平衡，国内光伏玻璃产能需在现有基础上减少5,000至20,000吨 [1] - 预计明年国内组件需求减弱，对应光伏玻璃需求预计下滑约23%至36% [1] - 预计海外组件需求有望较今年增长约60GW，总需求预计达到150GW [1] - 届时仍需国内调配约8,800吨产能以玻璃形态直销海外 [1] - 具备海外客户基础的企业有望维持较高开工率，出口能力较弱的企业将面临经营压力，可能导致产能被动退出 [1] 价格与成本趋势 - 预计明年价格较今年趋于稳定 [2] - 今年2.0mm光伏玻璃含税均价为每平方米12.59元人民币，同比下降15.83% [2] - 根据行业指引，明年全年均价有望维持在每平方米13至13.5元人民币区间 [2] 企业盈利分化 - 龙头企业利润率中枢有望上移，而二线及以下企业利润仍存下行风险 [2] - 两家龙头企业综合利润率较今年有望提升约5个百分点 [2] - 二线龙头企业南玻A及旗滨集团综合利润率或提升2至3个百分点 [2] - 国内二线中部及以下梯队企业多数缺乏海外客户基础，难以通过出口改善盈利状况 [2]