文章核心观点 - 在消费分级与需求迁移的背景下，即使社会整体呈现“低欲望”特征，特定行业仍存在巨大的结构性增长机遇，这些反周期赛道孕育了年赚百亿的商业机会 [1] 二手经济 - 日本二手奢侈品市场以“大黑屋”为代表，收入暴涨 [1] - 中国二手奢侈品平台如红布林、胖虎业务同样大涨，消费者转向购买二手爱马仕、LV等奢侈品 [1] - 日常消费品闲置交易平台闲鱼日活跃用户破亿，转转的商品交易总额也大幅飙升 [1] 宠物经济 - 日本公司Inaba凭借猫粮业务成功上市 [1] - 中国公司乖宝宠物（中宠股份）股价表现强劲 [1] - 中国宠物食品品牌如诚实一口、凯锐思、疯狂小狗、伯纳天纯、比瑞吉、网易严选、卫仕等销量持续攀升 [1] - 宠物医疗（以新瑞鹏为代表）及宠物保健品（以泰淘气为代表）需求大幅飙升，宠物开支呈现逆势增长 [1] 成人护理 - 日本公司尤妮佳凭借成人纸尿裤业务实现翻身 [1] - 日本成人纸尿裤市场规模已突破100亿美元 [1] - 中国市场以可靠股份为代表的成人护理产品被认为具有巨大发展潜力 [1] 健康食品饮料 - 因人口结构变化和健康意识崛起，日本三得利无糖茶、明治无糖酸奶及功能饮料、奶酪产品大幅增长 [3] - 中国市场对应涌现出东方树叶（无糖茶）、简醇（无糖酸奶）、东鹏特饮、外星人电解质水、脉动（功能饮料）以及妙可蓝多（奶酪）等品牌 [3] 颜值经济 - 锦波生物因旗下8000元一支的薇旖美胶原蛋白产品，市值突破400亿 [5] - Ulike脱毛仪和极萌美容仪年销量突破百亿 [5] - 消费趋势显示，即使不去医美机构，消费者也追求在家进行低成本变美 [5] 户外解压 - 日本露营装备公司Snow Peak凭借帐篷等产品年赚50亿 [7] - 中国户外品牌如凯乐石、骆驼、伯希和、探路者、三夫户外、诺诗兰等销量高速攀升 [7] 情绪经济 - Labubu潮玩爆火，名创优品业绩飙升，二次元及“谷子”经济为消费者提供心灵抚慰 [7] - 以Rio为代表的低度酒开创了微醺体验市场 [7] - 消费行为呈现两极分化：一边节省10元，一边为“小确幸”敢于花费10000元 [7] 懒人经济 - 因90后、00后烹饪时间减少，速冻食品成为性价比首选，安井食品、三全食品、思念食品、湾仔码头、皇家小虎等品牌稳健增长 [9] - 以石头科技、科沃斯、追觅、云鲸为代表的智能家电，通过扫地机器人、洗地机、炒菜机、洗碗机等产品解放用户双手 [9] - 行业核心命题是如何用技术兑换时间，在低欲望社会背景下，省时可能比省钱更具商业价值 [9]

行业规模与用户基础 - 中国宠物经济总市值已达3002亿元 [2] - 截至2024年，中国城镇犬猫宠主人数达7689万人 [2] - 中国宠物总数量达1.24亿只 [2] 行业发展驱动力与本质 - 在高压社会，宠物提供无条件的情感回报，这种确定性是稀缺资源，驱动了宠物疗愈经济的发展 [2] - 宠物行业的终局是经营人与动物的感情契约，而非单纯售卖产品或服务 [3] - 宠物行业是情感驱动下的疗愈经济，爱心是核心，产业爱越多就越发达 [3] 市场竞争策略与逻辑 - 在宠物经济的品类中，应遵循“要么做第一，要么做唯一”的原则 [2] - 企业需要学会在小赛道里当“老大”，这是非常重要的竞争逻辑 [2] - 应以用户为中心，达成品类、产品、品牌“三品合一”，构建飞轮效应，最终实现成为品类冠军 [2] 品类发展与创新方向 - 宠物品类繁多，需先定义品类，再发展产品与品牌 [2] - 宠物经济需关注“场景力”，场景包括出行、个护、娱乐、家居、医疗等，不同场景会带来品类分化 [3] - 宠物经济需关注“科技力”，在智能驱动下实现人宠和谐，例如宠物陪伴机器人能实现生活记录、陪伴逗玩、安心喂养等功能，并能用数据构建宠物生态 [3]

依依股份收购高爷家交易进展 - 公司发布公告披露发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金预案的最新进展 拟向19名交易对方购买其合计持有的杭州高爷家宠物食品公司100%股权 同时向不超过35名特定对象发行股份募集配套资金 [1] - 本次交易预计不构成关联交易、重大资产重组及重组上市 截至公告日 尽职调查、审计、评估等工作尚未完成 交易尚需经董事会、股东会审议及监管机构批准 最终能否通过审批存在不确定性 [1] - 交易标的公司高爷家成立于2018年12月 旗下拥有猫粮品牌“高爷家”和猫砂品牌“许翠花” [1] 高爷家财务与经营状况 - 财务数据显示 高爷家2023年收入为3.02亿元 净利润308.37万元 净利率1.02% 2024年收入为4.6亿元 净利润1829.68万元 净利率3.97% [1] - 市场分析指出 若高爷家未来两年净利率仍低于3% 收购成本超过可辨认净资产公允价值部分将形成巨额商誉 业绩不达标可能导致商誉减值并吞噬利润 [1] - 收购前高爷家已显现资金压力 2025年6月以来发生四笔股权质押 质权人包括杭州联合农村商业银行及依依股份 同年7月因合同纠纷被诉至法院 反映出经营层面的潜在风险 [2] 依依股份业务与战略布局 - 公司是一次性宠物卫生用品领域的龙头企业 主要经营宠物垫、宠物尿裤等产品 长期为多家国际宠物品牌提供代工服务 于2021年5月上市 成为“宠物护理用品第一股” [2] - 2025年上半年 公司宠物一次性卫生护理用品营收占比为93.91% 同时有93.47%的收入来自境外 [2] - 本次交易完成后 公司将加速在国内宠物消费市场的布局 实现犬、猫两大宠物用户群体的市场覆盖 进一步巩固在宠物卫生领域的龙头地位 并将首次进入宠物食品市场 [2] 依依股份历史及近期业绩 - 公司上市后业绩波动较大 2021年至2024年营业收入分别为13.10亿元、15.16亿元、13.37亿元、17.98亿元 归母净利润分别为1.14亿元、1.51亿元、1.03亿元、2.15亿元 [2] - 2025年前三季度 公司营收同比下降0.72%至13.06亿元 归母净利润为1.57亿元 同比增速降至3.82% 而去年同期归母净利润增速达72.72% [3] - 2025年第三季度单季 公司营收同比下降16.98% 归母净利润同比下降2.23% 营收与净利双双下滑 [3] - 2025年前三季度 公司销售费用同比增长26.61%至2664.03万元 主要系自主品牌宣传费用增加所致 [3]

纪要涉及的行业或公司 * 家电行业：美的、海尔、TCL电子、海信视像、海信家电、格力电器[1][4] * 宠物行业：未提及具体公司[1][5][6][7] * 职业教育：中国东方教育[1][8][9][10] * 医药行业：小核酸产业链，涉及诺华、联化科技、辰大药业、九州药业、南侨科技、药明康德、凯莱英[1][11] * 食品饮料行业：仙乐、西麦、立高、东鹏饮料、卫龙、农夫山泉、茅台、五粮液、安井食品、安琪酵母[3][12][13] * 轻工行业：两轮车（9号公司、雅迪）、家居外销（简行家居、La-Z-Boy、捷亚股份、恒林、建林）、造纸（九龙纸业、太阳纸业、岳阳林纸）[3][14][15][16][17][18][19][20] 核心观点和论据 **家电行业** * 国补政策收紧，补贴品类聚焦于彩电、空调、冰箱、洗衣机、热水器等传统大家电（黑白电），减少了对小家电的补贴[1][2] * 政策对商品流转控制更严格，要求商品SN码进行地域性管理，防止跨区套利[2] * 补贴聚焦对美的、海尔、TCL电子和海信视像等企业形成支撑，继续推荐[1][4] * 对于海信家电和格力电器等竞争激烈品牌，建议保持观察，一季度后或有更佳投资时机[1][4] **宠物行业** * 行业整体保持高单位数增长，宠物食品增速约为10%[1][5] * 2025年新增宠物主约400万，推动行业持续快速增长[5] * 线上渠道（抖音、拼多多）增长显著，线下渠道面临压力[5] * 产品创新进入瓶颈期，多为微创新，新品牌弯道超车机会减少[1][5] * 头部品牌增长显著高于行业平均水平，行业集中度提升；中腰部以下小品牌生存承压，多聚焦线下高毛利产品[1][6] * 四季度人民币升值约1%，对出口企业产生百万级别汇率损失，但总体影响可控[7] **职业教育（中国东方教育）** * 公司受益于疫后扩张，招生人数实现双位数增长，其中30%学费将在2026年确认[1][8] * 公司推出15个月左右的新培训项目，2025年实现翻倍增长[8] * 公司专注职业教育，就业率达95%以上，具备教学管理壁垒和规模效应[8] * 积极布局“一带一路”项目，预期未来几年将显著提升业绩[1][9] * 预计2026年业绩可达10亿元，未来三年复合利润增长率预计为15%-20%[1][10] * 当前估值约13-14倍，分红率60%，股息率5%[9] **医药行业** * 关注小核酸产业链，诺华英克司兰进入医保但产能不足，正加大国内供应链部署[1][11] * 亚磷酰氨单体是关键物料，中国占全球市场份额近60%[11] * 行业进入壁垒不高，但符合FDA标准并进入大企业供应链具挑战性[11] * 建议关注符合FDA审计标准并进入跨国公司供应链的企业，如联化科技、辰大药业等[1][11] **食品饮料行业** * 关注春季躁动、大健康、新品新渠道及顺周期方向[3] * 大健康方向：保健品（仙乐）、燕麦赛道（西麦）表现良好[12] * 新品新渠道：立高受益于山姆上新催化；新乳液将推低温酸奶产品[12] * 强经营势能公司：东鹏饮料预计明年增长超20%；卫龙、农夫山泉经营态势良好[13] * 顺周期方向：白酒板块（茅台、五粮液）、餐饮店端（安井食品、安琪酵母）具配置价值[13] **轻工行业** * 采用内外销杠铃策略[3] * **内销-两轮车**：市场表现积极，9号公司经销商反馈好，计划明年拓店[14]；若固态/半固态电池推出，将推动行业里程迭代（如9号计划推400公里产品），打开新增长空间[14]；11月行业库存低位，明年一季度可能有技术效应带来的销售增长[14]；行业增速未来几个月可能反转，若补库行为及新品获认可，趋势或出现较大反转[15]；雅迪和9号公司当前估值在15-16倍，是合适的左侧布局点[15][16] * **外销-家居**：受人民币升值及对美国地产链悲观预期影响，部分企业（如简行家居）波动较大[17]；关税扰动可能导致短期波动，但长期趋势稳定[17]；长期应关注新品开发及自主品牌产品（如La-Z-Boy电机模块）[17]；短期波动是较好的买入机会[17] * **全球化布局**：推荐捷亚股份（埃及产能建设）、恒林、建林等[18] * **造纸**：预计纸浆板块明年上半年有较大弹性，因木片受天灾影响且无新产能扩张，浆价上涨将带来利润弹性[19][20]；推荐九龙纸业、太阳纸业、岳阳林纸[20] 其他重要内容 * 2026年家电以旧换新政策整体补贴金额可能下降，但由于聚焦核心品类，黑白电获得的支持与2025年相比应无明显变化甚至可能增加[2] * 宠物行业功能化及专业化需求成为共识，需要更多投入教育消费者并打造品牌[5] * 部分宠物食品公司因境外产能占比提升及国内利润结构占比增加，汇率对利润影响逐渐降低[7] * 中国东方教育有提高分红意愿，并有望在2026年底达到200亿元市值[9][10] * 小核酸药物正从罕见病向慢病领域拓展，对临床试验及商业化能力要求更高[11]

股东减持计划完成 - 股东平阳县晟进创业服务中心（有限合伙）已实施完成其减持计划 [1] - 该股东通过集中竞价交易方式，在2025年10月24日至2025年12月24日期间合计减持公司股份908,300股 [1] - 本次减持股份数量占公司总股本比例的0.4758%，四舍五入后为0.48% [1] 减持后股权状况 - 本次减持完成后，该股东不再持有公司股份 [1] - 本次减持不会导致公司控制权发生变化 [1] - 本次减持不会对公司股权结构及持续经营产生重大影响 [1]

文章核心观点 - 中国宠物经济正经历深刻蜕变，从满足基本生存需求升级为满足情感陪伴和全方位生活品质的“娃经济”，行业规模巨大且细分机会众多，未来将向多元化、智能化、人性化发展，核心是构建生态闭环和深耕情感价值 [6][7][17][35][74][75][76][93][98] 行业现状与演变 - **角色转变**：宠物从“工具”（抓老鼠、看家护院）转变为“家人”，催生了“陪伴经济”和“娃经济” [11][14][17][93] - **消费群体扩大**：养宠人群涵盖租房独居的年轻人和需要陪伴的银发族 [16][17] - **品种观念变化**：对本土宠物品种认可度提升，“土狗”“家猫”的称呼升级为“中华田园犬”“中国狸花猫” [5][15][16] - **饲养结构受居住环境影响**：城市因住房条件限制，小型犬和猫是主流，个别城市养猫比例甚至达到90% [18][19] - **市场持续细分**：从传统食品、药品延伸到保健品、智能设备、宠物保险等多个领域 [24] 消费升级与C端市场趋势 - **消费分级明显**：高端消费者追求赛级宠物后代并愿意为参赛、繁育支付高额费用，普通消费者更看重基础养护和健康保障 [22][23] - **食品与用品迭代**：猫砂从膨润土升级为环保好用的木薯砂，出现针对猫过敏人群的“抗过敏猫粮” [38][39][40] - **保健品市场兴起**：紧跟人类“治未病”潮流，品类繁多，旨在让宠物更健康 [41] - **玩具注重安全与真实需求**：可降解玩具受高端客户和海归青睐，存在风险的猫铃铛等产品被市场淘汰 [42][43] - **智能设备普及**：自动喂食器、饮水机已成常见，新款设备具备长效续航和过滤功能 [45][46] - **服务精细化**：上门喂养服务升级，涵盖喂食、清理猫砂、通风、浇花乃至观察宠物精神状态 [46][47] - **宠物保险受青睐**：保险赔付比例可达70%，能有效减轻宠物主的就医经济压力 [48][49] B端创新与高科技应用 - **宠物医院转型**：从冷冰冰的诊疗场所转变为综合性服务空间，例如引入花店、咖啡、非遗展览（如苏绣宠物肖像、景德镇瓷狗碗） [6][54][55][56] - **高科技提升效率与体验**：AI判读系统快速分析检查结果，激光全息技术留存宠物生前影像供情感寄托，环保水化服务用于宠物殡葬 [57][58][59] - **新兴细分服务涌现**：职业寻宠队利用热成像技术在宠物丢失后36小时黄金期内搜寻，宠物旅行服务配备随车医生并对接宠物友好住宿 [61][62][63][64][65] - **创新核心**：B端竞争的核心在于高科技应用和差异化服务，所有创新需围绕宠物真实需求 [67][68] 行业挑战与规范发展 - **宠物医疗成本问题**：宠物医院因设备自购、兽医再教育费用自担、日接诊量低导致设备折旧分摊成本高，使得“看病贵”现象仍存 [26][27][28] - **法规逐步完善**：动物防疫检疫法、公路运输法落地规范了动物运输，减少了虐待动物、非法运输等乱象 [28][29] - **立法仍有空白**：与日本、韩国、新加坡相比，国内宠物立法存在空白，是行业发展的关键课题 [29][30] - **服务标准提升**：更多宠物医院注重“同理心”服务，如建立微信群及时沟通、允许住院宠物探视、医生耐心提供治疗方案等 [31][32][33] 未来展望与发展方向 - **政策与规范**：预计宠物立法将推进，监管将趋严（如医疗废弃物、麻醉药管理），行业可能向香港地区的统一收费标准方向迈进 [77][78][79][80][81][82][83] - **技术持续赋能**：未来植入式芯片可能突破距离限制实现快速定位，AI将更广泛应用于诊疗咨询，智能穿戴设备可监测健康数据并联动医院实现“治未病” [84][85][86] - **市场进一步细分**：消费将趋向个性化、定制化，高净值人群、年轻人、银发族等不同群体将有差异化产品与服务需求 [87][88][89] - **生态竞争与情感价值**：未来竞争是生态的竞争，大企业可布局全产业链，中小企业可深耕细分赛道，行业核心竞争力在于对宠物全生命周期情感价值的挖掘与服务 [90][91][92][94][95] - **行业活动**：“媒体+”首届大湾区宠物行业年度盛典将于2026年1月15日至18日在广州举行，旨在展现行业并推动其规范化、规模化、智能化发展 [101][106][107][108]

公司与潮玩品牌达成战略合作 - 源飞宠物与潮玩品牌Heyone黑玩达成战略合作，双方合作或以代工为主 [1] - 公司有望发挥其在制造与供应链管理方面的优势，其能力在对品质、安全与细节要求较高的潮玩产品中具备高度适配性 [1] - Heyone黑玩是一家以原创IP为核心的潮玩品牌，已孵化包括“哦崽”、“MIMI”、“R3NA”等在内的IP矩阵，在年轻消费群体中逐步建立起辨识度 [1] 合作带来的潜在影响与公司业务进展 - 公司通过合作有望促进未来产能充分释放以及新领域探索 [1] - 公司自主品牌趋势向好，匹卡噗爆款产品销售靓丽 [1] - 预计关税调整对公司产品利润影响有限 [1] 全球化产能布局与供应链建设 - 公司持续推进全球化产能布局，深耕柬埔寨多年，在当地已组建成熟管理团队 [1] - 公司在柬埔寨已投产的基地基本处于满产状态，新建产能预计将在2026年正式释放 [1] - 孟加拉生产基地建设工作也在稳步推进中，建成之后有望进一步增强全球供应链韧性，海外业务发展趋势向好 [1]

文章核心观点 - 资本并未放弃宠物行业，而是投资逻辑发生转变，从过去追逐流量和品牌转向青睐拥有核心技术、稳定供应链、资源壁垒及标准化服务能力的环节，行业整合与专业化、数字化趋势明显 [1][4][6] 宠物行业投融资概况与趋势 - 2025年国内宠物行业公开投融资有33起，覆盖品牌、供应链、服务全链条，其中亿元级融资有5起 [3] - 资本更关注产业链关键环节，如上游制造与下游服务，过去“砸钱冲规模、赚快钱”的模式已不适用 [6] - 行业正从“零散服务”走向“规模化和数字化”，资本看重有标准化服务、有资源壁垒的企业 [4] 细分赛道投融资表现 - **宠物医疗健康**：最受资本关注，共有13起以上融资，资本青睐有核心技术、专注疫苗、新药研发和AI医疗的企业，例如艾益动物药品在1月拿下亿元级C+轮融资 [3] - **宠物智能用品与数字科技**：融资数量虽不及医疗，但趋势明显，涵盖AI穿戴设备、环境监测及提升诊疗效率的算法公司 [3] - **宠物食品**：呈现“冷热不均”，老牌企业如帅克宠物、中誉宠食依然受捧，但新品牌融资寥寥，行业从“流量竞争”转向“供应链竞争” [3] - **宠物服务与零售**：全年共6起融资，聚焦线下服务、即时配送等场景，例如“领航爱宠”市场占有率高，即宠科技搭建了宠物药品即时配送网络 [3] 行业整合与资本运作 - 2025年宠物行业整合加速，共有7起重大并购和5只产业基金成立，总规模超20亿元 [5] - 并购案例包括依依股份收购宠粮品牌高爷家、新希望集团收购澳洲宠物食品公司、红狗收购海外营养品牌以完善产品线 [5] - 产业基金方面，新瑞鹏、瑞普生物等企业发起基金，覆盖医疗、食品等多个板块 [5]

活动概览 - 首届大湾区宠物行业年度盛会启动“宠爱瞬间”宠物摄影大赛作为重磅活动之一 [5][6] - 活动旨在通过展示宠物照片赢取价值数千元的宠物用品年货 [4][5] - 投稿截止日期为2026年12月28日24:00 [21] 奖项设置与激励 - 全场钻石大奖1名 奖励价值2000元宠物用品大礼包 [9][10] - 各组别铂金奖3名 各获价值1500元宠物用品 [11] - 各组别金奖9名 各获价值1000元宠物用品 [11] - 所有获奖者将获得由南方报业传媒集团颁发的官方荣誉证书 [11][12] - 获奖作品将在年度盛会现场专属展区展示 并有机会在南方+、南方农村报等权威媒体平台刊发 [24] 参赛规则与分组 - 参赛作品需为展现宠物可爱、感人、有趣瞬间的高清原创照片 风格不限 [17][18] - 设立“喵星萌主”组、“汪星勇士”组及“异宠精灵”特别组 需按宠物类型投稿对应组别 [19] - 投稿需将高清原图及宠物名字+故事说明发送至指定官方邮箱 邮件主题需注明“摄影大赛+宠物类型+参赛者姓名+电话” [20] 评委与行业背景 - 大赛评委团由行业专家、资深媒体人及知名摄影师组成 拟邀评委包括宠物产业研究专家熊家军、动物行为学专家钟友刚等 [14] - 活动由南方报业传媒集团旗下平台南方+等媒体支持 [24]

公司与潮玩品牌达成战略合作 - 源飞宠物与潮玩品牌Heyone黑玩达成战略合作，是公司基于制造与供应链管理能力在相关消费领域进行的能力延展型探索 [1] - 合作预计以代工为主，公司有望发挥供应端优势，强调供应链管控能力的输出与复用，而非直接拓展全新业务领域 [1] - 公司成熟的制造与供应链管理体系，在对品质、安全与细节要求较高的潮玩产品中具备高度适配性 [1] - 合作方Heyone黑玩是一家以原创IP为核心的潮玩品牌，已孵化包括“哦崽”、“MIMI”、“R3NA”等在内的IP矩阵 [1] - 此次合作有望促进公司未来产能充分释放以及新领域探索 [1] 自主品牌业务发展 - 2025年中旬公司开始发力宠物主粮，通过广告投放、社媒营销等方式精准触达客户 [2] - 2025年第三季度公司自有品牌营收逐步提升 [2] - 匹卡噗品牌主打全品类高性价比，旗下爆款产品多次居销售排行榜前三 [2] - 哈乐威及传奇精灵系列产品营收亦实现了显著增长 [2] - 公司通过自建销售渠道与本地化运营团队，在品牌塑造、市场反馈与产品优化方面形成良性循环，自有品牌发展趋势向好 [2] 海外业务与产能布局 - 公司海外代工业务表现良好 [2] - 公司持续推进全球化产能布局，深耕柬埔寨多年，在当地已组建成熟管理团队 [2] - 公司在柬埔寨已投产的基地基本处于满产状态，新建产能预计将在2026年正式释放 [2] - 孟加拉生产基地建设工作也在稳步推进中，建成后有望进一步增强全球供应链韧性 [2] - 海外业务发展趋势向好 [2] 美国关税影响评估 - 公司对美订单主要由柬埔寨工厂生产交付 [2] - 公司境外客户以国际知名的专业宠物连锁店和大型连锁零售商为主，有长期、稳定且连续的合作 [2] - 预计美国关税调整对公司产品利润影响有限 [2] 公司盈利预测 - 预计2025年公司归母净利润为1.7亿元 [2] - 预计2026年公司归母净利润为2.2亿元 [2] - 预计2027年公司归母净利润为2.8亿元 [2] - 预计2025年公司市盈率（PE）为27.1倍 [2] - 预计2026年公司市盈率（PE）为21.0倍 [2] - 预计2027年公司市盈率（PE）为16.5倍 [2]