文章核心观点 - 展望2026年，机械行业投资主线聚焦科技创新板块，同时关注出口链的结构性机遇以及内需周期筑底修复带来的机会 [2][6] 科技成长：创新驱动新基建与新应用 人形机器人 - 2026年被视为人形机器人产业的“扩产拐点”，特斯拉Optimus Gen3量产节点明确至2026年一季度，并规划建设产能达100万台/年的生产线 [7] - 国产主机厂迎来上市潮，优必选截至2025年11月全年累计订单总额突破11亿元，并预计2026年人形机器人年产能达5000台 [8] - 中国供应链在硬件降本保供方面能力突出，支撑远期成本2万美元/台的目标，产业关注焦点正从硬件向软件生态过渡 [10] AI基建 AIPCB设备与耗材 - AI算力资本开支超预期带动PCB设备需求，预计2026年国内PCB行业资本开支规模超400亿元，其中AIPCB占比可能超过60% [11] - AIPCB对设备要求提升（如钻孔、电镀、曝光），带动设备单机价值量和利润率上行 [11] - 关键进口设备或出现产能瓶颈，推动国产超快激光钻孔设备、水平三合一电镀设备等进口替代进程 [11] - 铜粉耗材供需紧张，预计2026年中国内地厂商新增产能开出前，加工费或将迎来一轮涨价行情 [12] - 2024年全球PCB刀具（以钻针为主）市场达9.4亿美元，AIPCB带来高长径比、涂层技术升级等新需求 [13] 液冷 - 北美Top4云厂商2025/2026年总资本开支（含融资租赁）有望分别达3845亿/4998亿美元，同比增长54.8%/30.0% [16][17] - 英伟达下一代Rubin芯片功耗或提升至2000W以上，超出当前单相冷板散热能力上限（约1500W），微通道液冷方案有望迎来新机遇 [17][18] - GB300相较于GB200，单柜液冷部件价值量从6.4万美元增长至9.0万美元，提升41%，Rubin芯片有望进一步推高价值量 [18] 柴发（柴油发电机组） - 2025年海内外AIDC资本开支快速增长，带动备电属性的柴发供不应求，预计2026年国内云厂商资本开支依旧高增，柴发或将延续量价齐升局面 [15] 出口链：需求高景气，看好全球优质龙头 工程机械 - 中国挖掘机出口量从2020年的3.4万台快速增长至2022年的10.9万台峰值，CAGR达77.5%，出口占总销量比重从2020年的11%大幅提升至2023年的54% [19] - 2025年1-10月，挖掘机出口销量为9.4万台，同比增长14.4%；内需销量为9.8万台，同比增长19.6% [19] - 工程机械海外毛利率普遍高出国内5-10个百分点，国际化有望拉动行业长期盈利中枢上行 [19][23] 五金工具 - 美国进入降息通道，复盘历次降息发现其或带动五金工具终端需求增长，行业消费有望复苏 [33] - 中美关税反复背景下，中国头部厂商加快向越南等综合成本较低地区转移产能，有望实现份额提升 [33] 摩托车 - 中国大排量摩托车凭借高性价比持续抢占海外市场份额，预计2025年中国大排量摩托车行业市场份额占全球15%-20%左右 [39] 油服设备 - 2026年天然气压缩机设备和北美燃气轮机行业高景气预计将持续延续 [41] 高空作业平台 - 海外需求有所修复，海外龙头JLG在3Q25新签订单6.42亿美元，同比+168%；Genie新签订单2.19亿美元，同比+164% [34] - 中国制造商智能制造水平全球领先，正完善海外渠道和产能建设，凭借产品创新与稳定供应提升竞争力 [34] 船舶 - 2025年1-10月全球船舶新签订单1224.51亿美元，同比-38.7%，需求受到压制 [25] - 展望2026年，随着美国301调查关税暂停、旧船替换周期及绿色转型需求驱动，看好中国船企全球竞争力，板块行情有望反弹 [25] 专用设备：关注景气拐点和技术变革的子赛道 锂电设备 - 独立储能快速增长，2025年第三季度28个省备储项目4204个，规模同比+343%，预计全球2026年储能资本开支增速或达50%以上 [55][58] - 动力电池资本开支增速海外接力，预计2026年海外动力电池资本开支增速或延续20-30% [58] - 固态电池长期看解决能量密度天花板，短期技术演变创造板块估值弹性，一期项目验收结果公布在即或带来催化 [58] 光伏设备 - 2026年主产业链经营有望受益“反内卷”改善，关注新技术驱动扩产带来的设备弹性，同时光伏设备企业积极布局泛半导体第二成长曲线 [59] 核聚变 - 2026年迈入“工程化验证关键年”，随着高温超导材料成本下降、核心部件国产化率提升，核聚变从实验室走向产业端加速 [62] - 设备环节投资价值集中于“技术突破-订单落地-场景外溢”的增长路径 [62] 煤机设备 - 预计25-27年煤炭行业产能利用率保持在74%左右高位，煤机龙头业绩韧性或持续超预期，新能源汽车电机业务有望推动龙头公司估值修复 [62] 3C自动化设备 - 2026年折叠屏、AI眼镜、AI陪伴类产品迎来创新潮，拉动3C自动化设备二阶导需求 [63] 通用顺周期：大周期筑底，关注结构性机会 轨交装备 - 2025年1-9月全国铁路固定资产投资额5937亿元，同比增长5.8%，动车招标超预期，全年合计278组 [24] - 2025年1-9月全国铁路客货运量双双景气，客运量35.37亿人次同比+6.0%，货运量39.12亿吨同比+2.8%，带动新车需求 [24] 刀具 - 钨精矿价格受供给端紧缩影响或持续维持高位，利好刀具龙头企业格局集中，可能带来量价齐升和进口替代加速 [45] 注塑机 - 2025年三季度以来外需整体略强于内需，全球产能转移拉动海外需求持续保持20%增幅，预计2026年板块或迎来内外需共振机遇 [48] 叉车 - 2025年1-10月叉车累计销量122.1万台，同比增长14.2%，其中外销45.3万台，同比增长15.5% [53] - 电动化及智能化发展推动出口竞争力提升，2025年上半年电动叉车占比达75.6% [54] 激光 - 2025年AIPCB、特种等特定行业激光需求呈现结构性修复，2026年工业通用、消费电子等行业需求有望迎来拐点，同时AIPCB、半导体等领域激光应用有望加速渗透和国产替代 [52] 工业气体 - 行业景气度底部弱复苏，关注龙头企业向成长转型 [50] 第三方检测 - 传统领域周期磨底，建议关注2026年电子、卫星等新兴领域需求释放以及宏观经济回暖带动传统领域需求修复 [49]

项目里程碑与行业地位 - 宝武清能武钢气体公司的智慧工厂“数智化应用场景”项目于11月21日通过中国工业气体工业协会专家组的专项评审 [1] - 该项目成为气体行业首个通过评审的数智化应用场景示范工程，具有行业标杆意义 [1][6] 项目背景与核心目标 - 公司高度重视数智化转型，积极响应集团“2526”工程工作部署 [3][8] - 项目核心目标是“数实融合推进新质生产力发展” [3][8] - 公司携手宝信软件、中国工业气体工业协会等合作伙伴全力推进智慧工厂（一期）建设 [3][8] 项目核心原则与建设重点 - 项目严格坚守“技术自主可控、功能贴合实战、效益落地见效”三大原则 [3][8] - 一期项目以建设智慧安全为重点 [3][8] - 项目融合工业数字孪生与智慧工厂技术，打造“可视化交互+数据化驱动”模式 [3][8] - 通过构建“边端数据中心+总部云端数据中心”的自主可控协同架构，为数据安全与后续拓展奠定基础 [3][8] 主要技术创新与成果 - 项目率先推出行业首个工业气体大模型应用 [3][8] - 结合最新空分AQ安全标准，部署FMEA模型完成工艺安全分析与预警 [3][8] - 联动任务待办管理、文档管理模块，形成“问题发现－大模型+知识库分析－解决方案输出-闭环管理”的全流程机制 [3][8] - 融合AI识别、智能定位等技术，推动安全管理从“被动处置”向“主动预警”跨越式升级 [3][8] - 通过分层级综合态势系统打破数据壁垒，助力管理模式向精细化、数智化转型 [3][8] 未来发展规划 - 公司将以本次行业权威评审认证为起点，以智慧点检、效能优化作为核心推进方向 [4][9] - 全力探索“产销运全链路协同高效、安全与效益双向提升”的发展方式 [4][9] - 目标是在实现企业降本增效的基础上，为推动中国工业气体行业高质量发展贡献力量 [4][9]

公司业务结构与市场地位 - 公司核心业务为空分设备与气体销售，2024年合计贡献近90%营收 [1] - 公司是国内空分设备生产龙头企业，2020年市占率为43% [1] - 公司气体销售业务营收占比从2007年的2%提升至2024年的59%，成为公司第二增长极 [1] 业务发展模式与优势 - 公司依托领先的空分设备制造能力，由设备业务切入气体销售领域 [1] - 公司业务转型的优势在于设备自制及渠道能力的不断拓展 [1] - 公司布局可控核聚变等新兴产业，提供高质量低温设备 [1] 行业属性与发展趋势 - 工业气体行业为顺周期行业 [1] - 行业具备国产化趋势、外包供气占比提升及新领域开拓等属性 [1] - 气体价格有望跟随宏观经济回暖 [1]

市场监管总局公布三起无条件批准经营者集中典型案例 - 市场监管总局为助力经营主体合规发展，加大经营者集中审查案件公开力度，选取并公布3起无条件批准的非简易案件典型案例 [1] - 典型案例涉及不同交易类型与行业，包括工业气体领域横向集中和药品零售领域纵向集中等 [1] - 公开案例旨在帮助企业提高申报效率和质量，营造公开、透明、可预期的投资并购制度环境 [1] - 案例重点呈现反垄断执法机构在审查实践中的关注要点与竞争分析思路，包括相关市场界定、市场份额计算、竞争效应评估等 [1] 案例一：杭州市国有资本投资运营有限公司收购浙江盈德控股集团有限公司股权案 - 本案为工业气体领域的横向集中，于2023年申报，经审查被无条件批准 [2] - 交易前，盈德气体香港有限公司单独控制浙江盈德控股集团有限公司；交易后，杭州市国有资本投资运营有限公司与盈德气体香港有限公司共同控制浙江盈德控股集团有限公司 [3] - 相关商品市场界定为中国境内大气气体现场/管道供气市场，该模式主要针对用气量大的大型工业用户 [4] - 基于过去5年中国境内招投标项目数据，以中标产能计算，收购方市场份额为15—20%，被收购方为10—15%，双方合计25—30% [5] - 以中标项目数量计算，双方市场份额均为15—20%，合计30—35% [5] - 交易前HHI指数为1000—1500，交易后为1500—2000，ΔHHI为300—500 [5] - 尽管合计市场份额和HHI变化显示可能存在单边效应，但经全面分析认为集中不会排除、限制竞争 [5][6] - 主要分析依据包括：市场存在有效竞争约束、集中双方不存在紧密竞争关系、下游客户具备显著的买方力量 [6] - 本案典型意义在于，对于招投标市场的横向集中，即使合计份额超过25%或市场结构改变较大，也需结合市场特点进行深入分析 [7] 案例二：高济医药有限公司收购天济大药房连锁有限公司等三家公司股权案 - 本案审查关注横向与纵向集中，于2023年申报，被无条件批准 [8] - 交易后，收购方高济医药有限公司取得被收购方51%股权，并实现单独控制 [9][10] - 相关商品市场界定为药品批发、药店药品零售、线上药品零售市场 [11] - 药品批发和线上药品零售的地域市场为中国境内，药店药品零售的地域市场为城市市场，具体包括武汉市、襄阳市等五市 [12] - 在药品批发市场，双方2022年市场份额均为0—5%，合计0—5% [13] - 在线上药品零售市场，收购方份额为10—15%，被收购方为0—5%，合计10—15% [14] - 在药店药品零售市场，于武汉市双方合计份额为5—10%；在襄阳市，被收购方份额为40—45%，收购方无业务 [15] - 对于药品批发与药店药品零售的纵向关系，尽管在下游襄阳市份额达40—45%，但分析认为集中后实体不具备实施客户封锁的能力 [17] - 主要理由包括：下游采购量仅占上游全国市场的0—1%、下游市场进入门槛低且有5—10家新进入者、上游竞争者均为大型医药集团且销售渠道稳定 [17] - 本案典型意义在于，下游市场份额较高的纵向集中不必然产生排除、限制竞争影响，需结合多方面因素分析 [19] 案例三：欧冶链金再生资源有限公司收购河北格锐恩新材料有限公司股权案 - 本案审查关注横向与纵向集中，于2023年申报，被无条件批准 [21] - 交易后，收购方与存续股东邯郸市邯钢附属企业公司共同控制被收购方 [22] - 相关商品市场界定为再生钢铁原料市场和粗钢市场，两者存在纵向关联，地域市场均界定为中国境内 [23] - 在再生钢铁原料市场，2022年收购方份额为15—20%，存续股东（含被收购方）为0—5%，双方合计15—20% [24] - 交易后HHI低于1000，ΔHHI远低于100 [24] - 在粗钢市场，2022年双方合计市场份额为15—20%，交易后HHI低于1000，ΔHHI介于100—200 [25] - 从横向关系看，集中不会产生单边或协调效应，因市场结构未显著改变且其他竞争者能构成有效竞争约束 [25] - 从纵向关系看，集中后实体在上下游市场份额均为15—20%，不具有市场控制力，推定不具备实施封锁的能力 [25] - 本案典型意义在于，对于市场份额较低的横向和纵向集中，一般可推定不具有排除、限制竞争效果，无需进一步考虑市场进入等抵消性因素 [26]

公司概况与业务结构 * 杭氧股份是中国工业气体行业的龙头企业[1] * 公司核心业务分为三块：工业气体设备、管道气和零售气[10] * 设备业务每年营收稳定在40亿人民币左右[10] * 公司收入结构中管道气占比70%，零售气占比30%[2] * 公司的核心增长点在于管道气和零售气业务[10] 核心业务属性与业绩表现 * 公司具备显著的防御属性，主要来自管道气业务[11] * 管道气项目签订15到20年的长期合同，价格基本锁定，客户需保证至少80%的用量[11] * 预计2025年公司业绩约10亿元人民币，大部分由管道气贡献[2][12] * 公司的进攻属性主要来自零售气业务，该业务完全随行就市，可实现量价齐升[13] * 2025年零售气业务已表现出较强弹性[13] 成长动力与新兴领域布局 * 公司成长属性表现在工业气体行业整合能力和核聚变领域布局[14] * 公司积极布局可控核聚变领域，已多次中标相关项目，如安徽合肥聚变新人项目[2][7] * 可控核聚变项目中的低温系统价值量约占5%至16%[7] * 公司设立产业基金，为在核聚变领域的进一步布局奠定基础[2][14] * 公司还积极拓展商业航天（液态推进剂供应商）和氢能等新兴领域[2][8] * 这些新兴领域符合国家"十四五"规划重点发展方向[2][8] 行业格局与竞争态势 * 中国工业气体市场集中度高，前五大企业占据70%以上份额[2][6] * 主要参与者包括德国林德、法国法液空、美国空气化工产品（AP）以及国内的盈德气体和杭氧股份[6] * 若杭氧股份与盈德气体整合成功，将形成接近40%的市场份额，大幅增强定价权和话语权[2][6] 财务预测与增长潜力 * 公司2025年业绩预计增长15%以上[5] * 预计未来三年业绩有望实现20%左右的复合年增长率（CAGR）[2][5] * 若经济周期反转，国内需求上升，气体价格上涨，增速可能超过30%甚至50%[2][9] * 未来三年内公司市值有翻一番的潜力[2][9] 估值分析 * 杭氧股份目前估值约为20倍市盈率[3][4] * 海外同行如林德、法液空的估值在25至30倍左右[3][9] * 随着公司在核聚变领域布局及行业整合推进，估值有望向国际同行靠拢[3][15] * 当前杭氧股份市值约为270多亿元人民币，相较于德国林德最高时超过1,500亿人民币的市值，未来增长空间巨大[4][9] 未来战略方向 * 公司将逐步提升零售气业务比例，以增强盈利能力[2][5] * 国际龙头如林德、法液空的收入结构中零售气占比70%[5] * 公司积极布局电子特种气体等高附加值领域[2][5]

大会核心宗旨与概况 - 大会以“法治护航 高质量全球化发展”为核心宗旨，搭建跨界交流平台 [7] - 汇聚政府部门、知名企业、法律界、学术界及国际组织500余位代表 [7] 数智化生态治理成果 - 发布国家社科基金重大项目阶段性成果《绿盾执法智擎系统》，标志数智化提升治理效能获实质性突破 [8] - 同步首发纪录片《绿色之道》，呈现生态治理中国路径，为全球提供实践范本 [8] “枫桥经验”与企业纠纷解决 - 围绕“枫桥经验”融入企业治理，进行专题分享，提供企业纠纷处理多元思路 [10] - 现场发布《商事调解工作规范》，明确工作标准以降低企业维权成本，优化市场法治环境 [10] 国际商事风险与护航体系 - 针对跨境经营风险，研讨国际商事争端预防、涉外仲裁发展趋势及境外安全风险应对 [11] - 共同发起“国际护航联盟”倡议，“香港上市与出海服务联盟护航中心(浙江站)”正式揭牌，建立全链条涉外法律服务护航体系 [11] 企业合规、ESG与高质量发展 - 分享企业出海可持续发展路径，解析亚洲经贸关系格局 [13] - 举办“2025浙江省上市公司ESG战略慈善影响力”颁奖仪式，财通证券等3家获评先锋企业，浙商中拓等4家获评成长企业，杭氧股份等5家获评潜力企业 [13] - 知名企业法务高管参与圆桌论坛，围绕“商业果敢与风险敏感的平衡之道”交流合规管理创新经验 [13] 区域协同与法治赋能新阶段 - 多方携手协办推动跨区域企业法治服务网络构建，标志企业法治工作迈入“战略赋能”新阶段 [17] - 法治是企业稳健发展的“压舱石”，合规是行稳致远的“导航仪”，强化合规建设是企业实现高质量全球化发展的关键 [17] - 第二届企业法治工作大会已在筹办中，持续为企业法治建设与全球化发展注入动力 [17]

文章核心观点 - 太盟投资集团（PAG）通过“一进一退”两笔创纪录交易，展示了其在复杂控股型并购领域的雄厚实力和独特打法 [5][6] - PAG的投资风格极度强调纪律与韧性，以“不买贵货”为原则，并具备深度投后管理和长期陪伴能力 [20][21] - 公司认为中国并购市场是蓝海，存在巨大机会，并正通过募集人民币基金等方式强化其在本土市场的核心地位 [25][45][47] 盈德气体案例总结 - PAG于2017年以约100亿港元成本将盈德气体私有化，创港交所最快全面要约收购纪录 [9] - 私有化后通过优化管理、并购整合（如收购宝钢气体），使公司EBITDA从2016年约26亿增至2023年近70亿，年利润超30亿 [10] - 2025年1月成功出售核心工业气体业务（保留25%股权），实现数百亿资金回笼，耗时七年打造亚洲最大工业气体龙头 [10] - 退出过程展现韧性，在原整合计划生变后迅速重组买方团，引入平安、阳光等险资和12家银行，最终完成交易 [22] 珠海万达商管（新达盟）案例总结 - PAG牵头财团2021年对珠海万达商管进行53亿美元Pre-IPO投资，其中PAG出资28亿美元 [12] - 2023年底上市搁浅后，PAG于2024年牵头新财团完成约660亿人民币控股投资，获得新成立的“新达盟”60%股权 [14] - 投资标的是轻资产商管企业，管理全国500多家商场和逾10万家商户，并非物业重资产，疫情期间股东分红持续增长（2021年46亿、2022年67亿、2023年88亿元） [15] - 新买方团出现阿布扎比投资局等中东主权财富基金，PAG扮演“超级联系人”角色连接资本 [17] PAG的投资策略与能力 - 公司以“传统、本分与谨慎”著称，对估值要求极为严格，坚持“不买贵货” [21] - 核心团队成员平均任职期达8-9年，稳定性高，具备深度赋能和长期陪伴能力 [21] - 擅长在特殊机会和困境中挖掘价值，投资逻辑侧重于判断现金流的可持续性和安全边界 [36][37] - 认为当前中国资产估值较低且利率下行，是并购投资的有利宏观环境，有望提供高双位数回报 [42][43][44] 对中国并购市场的洞察 - 中国名义GDP已达美国约77%，是全球第二大并购市场，但PE基金参与度低，仅百分之几，而美国超过一半 [45] - 中国市场专业并购机构供给严重不足，类似PAG的机构可能仅个位数，与美国存在数量级差距 [45] - 本土资本应成为驱动中国私募股权领域的主流，PAG募集人民币基金正是为了在核心市场占据核心地位 [47]

公司定位与行业状况 - 公司是中国工业气体龙头，属于“周期+成长”兼备的纯内需标的 [1] - 气体行业当前处于周期底部，未来业绩有望拐点向上 [1] 业务驱动因素与业绩展望 - 2024年公司总制氧量累计签单量达350万Nm³/h，同比增长8.6%（30万Nm³/h），保障未来管道气量稳步增长 [1] - 未来业绩基本盘依靠管道气量投放及设备业务（新疆煤化工+海外需求）实现稳步向上 [1] - 若宏观经济复苏，零售气业务带来的潜在业绩弹性较大 [1] 新业务与增长曲线 - 公司加速布局可控核聚变领域，以打开第二成长曲线 [1] - 公司培育电子特气等新增长点，并实现氖氦氪氙制取储运应用一体化，进一步打开成长空间 [1]

公司战略举措 - 蜀道装备拟联合蜀道产融(四川)私募基金管理有限公司及蜀道(四川)股权投资基金有限公司共同设立蜀道(四川)气体产业股权投资基金，基金规模为20亿元 [1] - 基金将聚焦于氢能、液化天然气及工业气体等高成长性赛道，旨在实现产业与资本的深度协同 [1] - 设立该基金将助力公司加快构建工业气体、清洁能源及氢能产业平台，拓展业务边界与投资版图，培育新的利润增长点并增强核心竞争力 [1] - 公司计划通过基金投资与项目落地，强化在高端装备制造与清洁能源领域的竞争优势，打造“高端制造+能源运营+资本赋能”的产业生态 [1] 行业发展前景 - 氢能、液化天然气及工业气体领域市场空间广阔，受益于能源结构转型和高端制造升级的需求，相关赛道增速显著 [1] - 该基金的设立契合国家推动能源结构转型的战略方向，符合国有资本优化布局、提升效能的内在要求 [1]

文章核心观点 - 太盟投资集团（PAG）通过“一进一退”两笔创纪录的交易，展示了其在中国私募股权市场的雄厚资本实力、独特打法与战略图景，其成功源于极度的投资纪律、韧性、深度投后管理能力以及对本土市场的坚定看好 [2][3][14][15][18] “一退”：盈德气体案例总结 - PAG对盈德气体的运作是教科书级别的“Buy and Build”案例，始于2017年以约100亿港元（6港元/股）将其私有化 [5] - 私有化后，PAG通过优化管理、业务重构及并购整合，于2018年从宝武集团收购宝钢气体，并于2021年推动两者合并成立“气体动力科技有限公司” [5] - 投后运营成效显著，公司EBITDA从2016年的约26亿元飙升至2023年的近70亿元，年利润突破30亿元 [5] - 2025年1月，PAG成功出售核心工业气体业务（保留25%股权），实现数百亿资金回笼，耗时七年打造出亚洲规模最大的工业气体龙头并交还本土资本 [6][25] - 退出过程展现韧性，原计划出售给杭州资本的交易生变后，PAG迅速重组买方团，引入平安、阳光等险资及12家银行，最终完成交易 [16] “一进”：新达盟（原珠海万达商管）案例总结 - PAG对珠海万达商管的投资始于2021年，其牵头的财团完成了53亿美元的Pre-IPO投资，其中PAG出资28亿美元，并附有对赌条款 [8] - 2023年底上市搁浅后，PAG选择加倍“下注”，于2024年牵头新财团完成约660亿元人民币的控股投资，对新成立的“新达盟”持股60%，成为全球最大商场运营商的大股东 [9][10] - 投资标的“新达盟”是轻资产商管企业，管理全国500多家商场和超10万家商户，并非物业重资产，而是确定性高的“现金牛”，疫情期间股东分红持续增长：2021年46亿元、2022年67亿元、2023年88亿元 [11] - PAG在此交易中扮演“超级联系人”，成功将寻求配置中国资产的中东主权财富基金（如ADIA、穆巴达拉）与亟需资金的万达连接起来，完成资本版图重构 [12] PAG的投资风格与能力 - PAG以“传统、本分与谨慎”著称，对估值要求极为严格，坚持“不买贵货”，为收益创造确定性“安全垫” [15] - 团队核心成员平均任职期长达8-9年，稳定性高，且兼具投行背景与行业前高管，能对被投企业进行多年深度赋能和长期陪伴 [15] - 投资策略展现出“事不成必不休”的韧性与对市场的洞察力，善于在特殊机会和困境重组中挖掘价值 [15][16][29] - 做控股并购的核心难点在于心态上愿成为企业“操盘人”，为经营结果和最终回报负责，而不仅仅是融资方 [22] - 投资方法论务实，专注于“摘看得到的果子”，即先看到明确的投资机会（现金流稳固、可持续），而非依赖对未来的宏大假设 [40] 对中国市场的战略与展望 - PAG坚定看好并深耕中国市场，于今年6月在苏州落地首支人民币基金，首关规模31亿元，专注并购交易 [18] - 认为中国并购市场仍是“蓝海”，按名义GDP计算中国经济体量已达美国的77%左右，是全球第二大并购市场，但专业财务投资人（PE基金）参与度很低，可能只有百分之几，与美国（PE参与度超一半）存在几十倍的数量级差距 [36][37][38] - 从资本来源看，PAG认为驱动中国私募股权领域的主流资本应是本土资本而非海外资本，募集人民币基金旨在在中国这个规模巨大的核心市场、核心配置中占据核心地位 [19][39] - 当前宏观环境有利于并购投资：人民币利率实质低于美元利率且处于下行通道，资产估值相对较低，是买方市场，有望提供高双位数回报 [34][35]