公司股价与交易表现 - 义合控股股价现报2.56港元，截至发稿时上涨4.07% [1] - 成交额为1182.81万港元 [1] 战略合作核心内容 - 公司附属Trio AI与ABBY Pay签署为期12个月的谅解备忘录，建立战略合作关系 [1] - 合作目标是共同探索、开发及实施创新的人工智能驱动支付处理解决方案，以提升效率、安全性及客户体验 [1] 具体合作领域 - 共同研发以人工智能为基础的支付处理解决方案 [1] - 将Trio AI平台整合至ABBY Pay支付基础设施架构 [1] - 透过先行项目测试并验证人工智能驱动的支付创新技术 [1] - 进行知识共享、技术工作坊及培训课程 [1] - 针对成功计划进行联合行销与共同宣传 [1]

公司股价与交易表现 - 截至发稿，义合控股股价上涨4.07%，报2.56港元 [1] - 成交额为1182.81万港元 [1] 战略合作核心内容 - 公司附属Trio AI与ABBY Pay建立为期12个月的战略合作关系 [1] - 合作目标是共同探索、开发及实施创新的人工智能驱动之支付处理解决方案，以提升效率、安全性及客户体验 [1] 具体合作领域 - 共同研发以人工智能为基础的支付处理解决方案 [1] - 将Trio AI平台整合至ABBY Pay支付基础设施架构 [1] - 透过先行项目测试并验证人工智能驱动的支付创新技术 [1] - 进行知识共享、技术工作坊及培训课程 [1] - 针对成功计划进行联合行销与共同宣传 [1]

核心观点 - 新国都在业绩连续下滑、现金储备充裕的背景下申请H股上市 其募资的真实必要性与战略意图受到市场深刻质疑[1] 财务状况与业绩表现 - 2024年公司归属于母公司股东的净利润为2.34亿元 同比大幅下降68.98%[2] - 2025年上半年净利润同比继续减少38.61%[2] - 自2021年末至2024年末 员工总数从2821人降至1571人 裁员比例接近45%[2] - 截至2025年上半年末 公司广义货币资金合计超过43亿元 占总资产的70%以上 净现金头寸高达41亿元[2] 并购历史与商誉风险 - 2024年净利润大降主因是收购的嘉联支付涉税事项调整 预计影响净利润-3.25亿元 同时合并的长沙法度互联网科技存在商誉减值1.22亿元[3] - 2016年公司以5亿元（溢价1287.68%）收购公信诚丰 2023年9月以1000万元处置 造成账面浮亏约4.9亿元[3] - 2015年斥资2.52亿元收购中正智能 后因业绩承诺未达标折价转让55%股权 造成账面浮亏约8550万元[3] 资金使用与战略矛盾 - 2025年3月 公司公告计划使用不超过30亿元的闲置自有资金进行委托理财及证券投资 该金额超过2024年末总资产（56.91亿元）的五成[4] - 市场质疑公司在核心支付业务增长停滞时 将超半数资金投入非主业投资 可能意味着资源配置失焦或对主业前景缺乏信心[4] 赴港上市动机与战略阐述 - 公司公开阐述赴港上市目的是深化全球化战略布局 加速“支付硬件+支付服务”的“双出海策略” 构筑“A+H”国际化资本运作平台[4] - 募资计划用于未来五年内加速全球业务扩展、提升独立研发能力、设立智能总部（包括智能制造基地与AI研发中心）等长期投入[4] - 行业观点认为 在业绩下滑背景下谋求赴港上市 更深层必要性在于公司亟需新的资本故事支撑估值 以缓解国内业绩压力[5] - 公司需通过实打实的全球化盈利和清晰的国际战略 证明核心主业增长的可持续性 否则难以摆脱“圈钱出海”的市场质疑[5]

公司战略转型 - 公司正加速从支付服务商向全球支付科技服务商转型，国际化战略迈出关键一步，已正式向港交所主板递交上市申请[1] - 公司通过策略性部署全方位、多场景及多形态数字支付服务，提供集“支付硬件+支付服务”于一体的整合式、端到端数字支付技术解决方案[2] - 赴港上市被视为公司国际化战略的关键加速器，旨在获得全球品牌背书、募集资金用于技术研发与市场开拓、并吸引全球顶尖人才[9] 财务业绩表现 - 公司营业收入从2022年的43.15亿元人民币回落至2023年的37.99亿元，2024年上半年实现15.27亿元[2] - 毛利从2022年的10.38亿元大幅增长至2023年的14.37亿元，2025年上半年在收入为15.27亿元的情况下，毛利达到5.15亿元[3] - 2023年全年溢利为7.54亿元，2025年上半年溢利为2.74亿元[4] 业务结构变化 - 公司业务结构经历深刻调整，传统支柱业务“收单及增值服务”收入占比从2022年的70.9%下降至2024年上半年的61.9%[5] - 与此同时，“电子支付产品”业务收入占比从2022年的22.8%显著提升至2024年上半年的35.2%，成为驱动业绩增长的新引擎[5] - 电子支付产品业务在2025年上半年实现5.38亿元收入，已接近2023年全年9.93亿元规模的一半以上[6] 毛利率提升与成本控制 - 毛利率提升主要源于高毛利的电子支付设备业务占比提升，以及通过技术创新和供应链优化有效控制了生产成本[3] - 销售及分销开支从2022年的2.85亿元控制至2025年上半年的0.59亿元，显示出费用管控成效[4] 国际化战略与竞争优势 - 公司电子支付终端设备全球累计销量已突破5000万台，业务网络遍及全球绝大多数国家和地区，显示出在全球硬件市场的强大竞争力[1][6] - 国际化战略呈现清晰逻辑，首先以硬件设备作为开拓全球市场的突破口，进而复制“设备+服务”商业模式以构建价值护城河[8] - 公司通过建立本土团队、搭建技术服务支持体系、与当地合作伙伴联盟等方式深化本地化，构建全球服务网络[8]

公司战略与转型 - 公司加速向全球支付科技服务商转型 其国际化战略的关键一步是正式启动赴港上市计划 [1] - 公司正经历业务结构优化与全球化布局的战略重构 提供集“支付硬件+支付服务”于一体的整合式端到端数字支付技术解决方案 [2] - 赴港上市是公司国际化战略的关键加速器 旨在获得全球品牌背书 募集资金用于研发 市场开拓和全球并购 并吸引全球人才 [8][9] 财务业绩表现 - 公司营业收入从2022年的43.15亿元人民币回落至2023年的37.99亿元 2024年上半年实现15.27亿元 [2] - 公司毛利率表现亮眼 2023年全年毛利达到14.37亿元 较2022年的10.38亿元大幅增长 2025年上半年在收入15.27亿元的情况下 毛利达到5.15亿元 [3] - 公司年内溢利从2022年的4452.4万元人民币大幅增长至2023年的7.54亿元 2024年上半年为4.47亿元 2025年上半年为2.74亿元 [4] 业务结构演变 - 公司核心业务板块经历“权重互换” 传统支柱业务“收单及增值服务”收入占比从2022年的70.9%下降至2024年上半年的61.9% [5] - “电子支付设备”业务成为增长新引擎 收入占比从2022年的22.8%显著提升至2024年上半年的35.2% [5] - 电子支付设备业务在2025年上半年实现5.38亿元收入 已接近2023年全年9.93亿元规模的一半以上 [6] 国际化战略与挑战 - 公司以硬件设备作为开拓全球市场的突破口 其电子支付终端设备全球累计销量已突破5000万台 业务网络遍及全球绝大多数国家和地区 [1][6] - 公司的深层次战略在于将其在中国市场验证成功的“设备+服务”商业模式进行全球化复制 [8] - 公司面临的全球化核心挑战包括本土化运营 合规监管以及全球资源调配 [8]

公司概况与上市信息 - 深圳市新国都股份有限公司已于2024年11月26日向港交所主板递交上市申请，中信证券担任独家保荐人 [1] - 公司是一家深耕中国、覆盖全球的行业领先支付技术服务供货商，业务覆盖整个支付技术产业链 [4] - 公司采用“支付硬件+支付服务”双引擎战略，提供集支付硬件与支付服务于一体的端到端数字支付技术解决方案 [4] 业务运营与市场地位 - 近15年来，公司在全球累计销售电子支付设备超过5,000万台，业务足迹覆盖全球大多数国家和地区 [1][6] - 连接至公司NEXGO CLOUD平台的终端数量超过100万台 [6] - 公司在印度支付硬件市场建立并持续强化领先地位，并战略性拓展至欧洲与日本等高价值市场 [6] - 通过全资附属公司嘉联支付，公司为超过2,000万名客户提供银行卡收单、二维码收单及场景化增值数字解决方案 [6] - 公司已战略性地拓展至跨境支付和全球收单业务，并已取得卢森堡支付机构牌照、香港金钱服务经营者牌照和美国货币服务业务牌照 [7] - 依托跨境支付品牌PayKKa，公司提供B2B外贸收款、B2C电商收款以及全球收单等多元化解决方案 [7] - 公司正在探索AI技术应用，并已推出首款可根据不同行业客户需求定制的智能体产品，在数字营销、白色家电、音乐及动画等垂直领域实现初步商业化部署 [8] 财务表现 - **收入**：2022年、2023年、2024年及2025年上半年（截至6月30日止六个月）的收入分别为人民币43.15亿元、38.00亿元、31.46亿元及15.27亿元 [9][10] - **净利润**：同期净利润分别为人民币0.45亿元、7.54亿元、2.32亿元及2.74亿元 [9][11] - **毛利与毛利率**：同期毛利分别为人民币10.39亿元、14.37亿元、12.16亿元及5.15亿元，对应毛利率分别为24.1%、37.8%、38.6%及33.7% [9][12] - **分业务毛利率**：2024年，支付及增值服务、电子支付产品、其他业务的毛利率分别为37.7%、39.8%、47.7% [13] 行业与市场 - 全球支付行业涵盖硬件及软件两大维度，中国只有少数综合性支付服务提供商能实现全产业链多维度的业务覆盖 [14] - **中国第三方支付市场**：以总支付额（TPV）计，市场规模从2020年的人民币294.6万亿元增长至2024年的人民币331.7万亿元，复合年增长率为3.0%，预计到2029年将达人民币392.7万亿元，2025年至2029年复合年增长率预计为3.7% [15] - **中国综合数字支付市场**：TPV从2020年的人民币192.8万亿元增长至2024年的人民币268.6万亿元，复合年增长率为8.6%，预计到2029年将达人民币365.8万亿元，2025年至2029年复合年增长率预计为7.2% [17] - **中国聚合收单市场**：市场规模从2020年的人民币82.1万亿元增长至2024年的人民币108.9万亿元，复合年增长率为7.3%，预计到2029年将增至人民币181.2万亿元，2025年至2029年复合年增长率预计为10.9% [21] - **中国跨境数字支付市场**：按TPV计，市场规模从2020年的人民币3.1万亿元增长至2024年的人民币7.5万亿元，复合年增长率为24.7%，预计到2029年将增至人民币20.6万亿元，2025年至2029年复合年增长率预计为21.7% [23] 公司治理与股权结构 - 董事会由十名董事组成，包括五名执行董事、一名非执行董事及四名独立非执行董事 [26] - 公司创始人、董事会主席、执行董事兼总经理刘祥先生持股24.32% [28][30] - 非执行董事江汉先生持股6.43% [28][30] - 刘祥先生之胞弟刘亚先生持股2.90% [28] - 其他A股股东合计持股66.35%，截至2025年6月30日，其他A股股东超过80,000名 [28] 中介团队 - 独家保荐人：中信证券 [1] - 公司法律顾问：中伦律师事务所（香港及中国法律）[30] - 独家保荐人法律顾问：汉坤律师事务所（香港及中国法律）[31] - 申报会计师：大华马施云会计师事务所有限公司 [31] - 行业顾问：弗若斯特沙利文(北京)咨询有限公司上海分公司 [31] - 合规顾问：国信证券(香港)融资有限公司 [31]

公司概况与业务模式 - 深圳市新国都股份有限公司于港交所主板递交上市申请，中信证券为独家保荐人[1] - 公司是一家深耕中国、覆盖全球的行业领先支付技术服务供货商，营运覆盖整个支付技术产业链[4] - 采用"支付硬件+支付服务"双引擎战略，提供集支付硬件与支付服务于一体的模式，向生态圈用户提供整合式、端到端数字支付技术解决方案[4] - 综合产品与服务涵盖支付终端、国内及国际收单、跨境收款服务以及一系列增值服务[4] 业务亮点与市场地位 - 近15年来在全球累计销售电子支付设备超5,000万台，业务足迹覆盖全球大多数国家和地区[1][7] - 连接至公司NEXGO CLOUD平台的终端数量超过100万台[7] - 已在印度支付硬件市场建立并持续强化领先地位，并战略性拓展至欧洲与日本等高价值市场[7] - 通过全资附属公司嘉联支付有限公司开展全国范围的收单业务，为超过2,000万名客户提供支付与结算服务[7] 财务表现 - 2022年、2023年、2024年及2025年上半年收入分别为43.15亿元、38亿元、31.46亿元及15.27亿元[11] - 同期年/期内溢利分别为4455.4万元、7.54亿元、2.32亿元及2.74亿元[12] - 同期毛利分别为10.39亿元、14.37亿元、12.16亿元及5.15亿元，毛利率分别为24.1%、37.8%、38.6%及33.7%[13] - 分业务看，2025年上半年收单及增值服务、电子支付产品、其他的毛利率分别为27.0%、44.3%、49.0%[14] 全球布局与合规架构 - 公司战略性地拓展至跨境支付和全球收单业务，已取得卢森堡支付机构牌照、香港金钱服务经营者牌照和美国货币服务业务牌照[8] - 依托跨境支付品牌PayKKa，推出多元化的解决方案组合，包括B2B外贸收款、B2C电商收款以及全球收单[8] 技术研发与创新 - 公司持续加大对以AI为代表的前沿技术的战略投入，探索AI技术帮助企业提升运营效率的新应用场景[10] - 于往绩记录期成功推出首款智能体产品，该产品依托通用型AI技术，可根据不同行业客户的特定需求量身定制，已在数字营销、白色家电、音乐及动画等垂直领域实现初步商业化部署[10] 行业市场分析 - 以TPV计，中国第三方支付市场从2020年的294.6万亿元增长至2024年的331.7万亿元，复合年增长率达3.0%，预计到2029年达392.7万亿元[16] - 中国综合数字支付市场的TPV从2020年的192.8万亿元增长至2024年的268.6万亿元，复合年增长率达8.6%，预计到2029年达365.8万亿元[17] - 聚合收单市场规模从2020年的82.1万亿元增长至2024年的108.9万亿元，复合年增长率为7.3%，预计2029年增至181.2万亿元[21] - 中国跨境数字支付市场规模从2020年的3.1万亿元增长至2024年的7.5万亿元，复合年增长率为24.7%，预计2029年增至20.6万亿元[23] 公司治理与股权结构 - 董事会由十名董事组成，包括五名执行董事、一名非执行董事及四名独立非执行董事[26] - 单一最大股东、公司创始人、董事会主席、执行董事兼总经理刘祥先生持股24.32%，非执行董事江汉先生持股6.43%，刘祥先生之胞弟刘亚先生持股2.90%[28] - 其他A股股东合计持股66.35%，截至2025年6月30日，其他A股股东超过80,000名[29]

入境游市场表现 - 今年以来中国入境游客量同比激增超过100% [1] - 美国游客消费额同比增长50%，法国游客消费额增长160% [1] - 欧美客群在整体入境游客中的占比显著扩大 [1] 政策支持体系 - 截至2025年9月中国已对48个国家实施单方面免签政策 [1] - 其中46国免签期限延长至2026年底 [2] - 构建了包括互免签证、144小时过境免签等在内的多层次入境便利化体系 [2] 配套服务升级 - 支付宝、微信支付支持境外银行卡绑定 [2] - 运营商推出“入境通信包”服务 [2] - 上海、北京等重点城市离境退税商店销售额同比翻倍 [2] 离境退税优化 - 离境退税起退点从500元下调至200元 [2] - 现金退税限额从1万元上调至2万元 [2] - 四川一季度办理离境退税境外游客数量同比增长204.78%，退税商店销售金额同比增长200.91% [2] 文化体验创新 - 西夏陵通过VR、XR技术打造沉浸式探秘项目 [4] - 杭州“茶都十二时辰”项目提供汉服体验、采茶炒茶全流程参与 [4] - 开发“非遗工坊”、“民俗沉浸剧场”等互动项目，让游客从旁观者变为参与者 [4] 行业提升方向 - 培养兼具专业素养与跨文化沟通能力的解说人才 [4] - 建立“体验-反馈-优化”的闭环机制以提升旅游目的地品牌 [4] - 需解决英文电子地图、景区预约、境外APP登录、语言障碍等服务痛点 [5]

政策核心内容 - 人民银行北京市分行等12部门联合印发《金融支持北京市提振和扩大消费的实施方案》[1] 针对老龄群体的金融服务 - 鼓励金融机构聚焦不同老龄群体消费金融需求，提供全方位金融服务[1] - 指导商业银行在全市部分连锁食堂餐饮商户开展老年助餐支付便利试点[1] - 鼓励和支持商业银行发行和经营存量银发群体专属卡产品，有条件的可发行北京区域卡产品[1] 支付服务优化与创新 - 支持支付机构和银行进一步扩大"外卡内绑"应用场景和主体范围[1] - 加强产品创新和政策宣传，提升注册、绑卡、支付等环节的友好度和便利性[1] - 聚焦重点消费场景、重点商圈优化支付服务，推进无障碍支付服务街区（景区）建设[1]

管理层变动 - 首席执行官辛洁因个人原因将于2026年3月辞任 辞任后将继续担任公司顾问 [1] - 创始人兼董事长章征宇将于2026年3月回归出任首席执行官 全面负责公司战略规划与执行 [1] - 自2025年11月11日起 副总经理沈恩光与总裁孙大利被任命为联席总裁 与首席执行官共同组成最高决策核心 [1] 新管理团队职责 - 联席总裁沈恩光将全面负责全球业务拓展 加速国际化战略落地 [1] - 联席总裁孙大利将继续深耕国内市场 强化本土化服务能力 [1] - 双联席总裁机制旨在实现全球化布局与本土化深耕的高效协同 为2026年冲刺更高战略目标提供组织保障 [1] 公司战略方向 - 公司未来将迈入以AI 区块链等先进技术为核心驱动力的全球数字支付新阶段 [1] - 章征宇的回归将带领公司执行此战略方向 [1] 全球业务与牌照优势 - 公司是唯一一家在美国所有州均持有货币转移牌照的公司 [2] - 公司建立了由66项支付牌照及相关资质组成的全球支付牌照布局 [2] - 公司持有香港证监会颁发的虚拟资产交易平台牌照 [2] - 公司服务范围覆盖超过100个国家及地区 支持使用超过130种货币进行交易 [2]