公司概况与市场地位 - 社区生鲜连锁品牌钱大妈已向港交所递交招股书，全国门店总数已突破2900家 [1][10] - 公司2023年营收规模突破百亿，达到114.6亿元人民币，按GMV计算已连续5年为中国最大的社区生鲜连锁品牌 [1][10] 财务表现与增长趋势 - 公司营收在2023年及2024年连续稳定在百亿级别，分别为114.6亿元与114.9亿元 [2][12] - 2024年营收同比增长仅约0.26%，增长接近停滞，2025年1至9月营收同比下滑约4.41% [2][12] - 2025年前三季度营收下滑主要受核心品类拖累，动物蛋白与蔬果收入分别同比下降5.96%和3.75% [2][12] - 公司解释2025年前三季度销售收入下滑主要因猪肉产品及蔬果品类市价下跌导致销售减少 [3][13] 收入结构与渠道依赖 - 公司收入极度依赖加盟网络，报告期内向加盟商销售商品产生的收入占比各期均接近95% [2][12] - 具体来看，2023年、2024年及2025年1-9月，来自加盟商的收入分别为110.92亿元、111.4亿元和79.55亿元 [2][12] - 加盟渠道增长动能显著放缓，2024年来自加盟商的收入仅微增0.43%，2025年1至9月转为下降3.41% [2][12] 区域市场表现与结构失衡 - 公司营收过度集中于华南市场，该地区收入各期占比超六成，但增长已显疲态 [4][14] - 报告期各期，华南地区门店数分别为2017家、2029家和2014家，占门店总量近七成 [4][14] - 华南地区门店增长缓慢，2024年仅净增12家，2025年1至9月净减少15家，同期来自该地区的收入同比下降约6.83%至55.08亿元 [4][14] - 中国内地其他地区门店数在报告期内分别为838家、826家和852家，呈现先降后升，但该地区收入在2024年同比下滑4.89%，2025年1至9月仍下降0.69% [6][16] - 公司曾进行全国化扩张，门店总数在2021年10月达到约3700家的历史峰值，但截至2025年9月已回落至2938家 [7][17] 商业模式与运营挑战 - 公司赖以成功的“折扣日清模式”在控制损耗的同时，也固化了消费者的折扣等待心理，导致正常时段销售毛利受压，限制了单店盈利能力的提升 [1][11] - “阶梯折扣”策略曾被质疑侵蚀加盟商利润率，导致部分加盟商经营难以为继 [8][18] - 公司曾尝试开拓北京市场但受挫，声明低估了当地市场难度及租金压力，目前华北地区门店少于50家 [9][18] - 报告期内加盟店存在“大开大关”的动态调整，2023年、2024年及2025年1-9月，新开加盟店分别为294家、333家和213家，同期关闭门店分别为331家、305家和178家 [9][19] - 公司战略重心已从追求门店规模净增长，转向通过“汰弱留强”提升整体网络质量 [9][19] 未来发展计划与募资用途 - 此次IPO拟将部分募集资金用于门店网络扩张，计划未来新开1300家加盟店 [1][10] - 若新开门店大部分仍落在华南地区，可能加剧门店间内卷；若投向其他地区，则需解决模式适应性和加盟商盈利保障的难题 [10][20]

公司上市与近期财务表现 - 公司于2025年1月12日正式向港交所递交招股说明书，拟主板上市，联席保荐人为中金公司和农银国际 [1][14] - 2023年及2024年，公司营收分别为117.44亿元和117.87亿元，经调整净利润分别为1.16亿元和1.93亿元 [1][14] - 2025年前三季度，公司总收入约为83.59亿元，同比小幅下降4.2%，但经调整净利润约为2.15亿元，较2024年同期增长48.3% [1][14] 业务模式与运营效率 - 公司采用“产地直采+折扣日清”模式，在全国14个省开设近3000家门店，2024年GMV高达148亿元 [2][15] - 公司存货周转效率极高，报告期内存货周转天数分别为1.4天、1.2天、1.3天，优于同行（如叮咚买菜2025年生鲜品类周转周期约为2.1天） [2][15] - 关键产品如猪肉从屠宰场到门店最快仅需6小时，全程通常不超过24小时 [2][15] - 公司首创“折扣日清”模式，门店每天19点开始打折清货，每半小时降一折，直至23点半后免费赠送，以此降低生鲜损耗率 [7][20] 区域经营与盈利能力 - 公司业务高度集中于华南地区，该地区线下门店数量稳定在2000家以上，占比接近70% [2][15] - 2024年，华南地区生鲜GMV约为98亿元，占当期生鲜GMV的71.0%，占全年GMV的66.2% [2][15] - 2023-2025年前三季度，华南地区产品销售收入占总营收比例分别为67.5%、67.5%、65.9% [2][15] - 华南地区毛利率较高，2023-2025年前三季度分别为11.4%、11.5%、12.5%，香港及澳门地区同期毛利率分别为16.3%、17.2%、18.5% [3][16] - 内地其他地区毛利率仅为4%左右（2025年1-9月微增至6%），远低于生鲜行业15%-20%的平均毛利率 [3][16] - 区域集中与高周转模式受限于物流半径，公司综合仓服务半径约为100-200公里，截至2025年9月30日共有16座综合仓，多数位于华南核心城市 [3][16] 加盟体系现状与挑战 - 加盟商数量从2022年末的1966名减少至2025年9月30日的1754名，同期加盟店数量从2872家微增至2898家，仅净新增26家 [6][19] - 2025年前三季度，公司向加盟店销售产品、收取特许使用费及一次性加盟费的总收入为79.55亿元，同比下滑3.4% [6][19] - 2023-2025年前三季度，公司特许使用及加盟服务费收入分别为1.76亿元、1.69亿元、1.18亿元，向加盟商销售产品收入分别为109.16亿元、109.71亿元、78.37亿元 [6][19] - 加盟商需缴纳3万元一次性加盟费，基础装修及设备费合计约15-21万元，开业六个月后需按每日19点前销售额的1.5%缴纳特许权使用费 [6][19] - “折扣日清”模式及基于19点前销售额的分账模式，挤压了加盟商利润空间并将经营风险转移给加盟商 [7][20] - 测算显示，报告期内每家加盟店月均向总部采购产品成本累计下降6.4%，剔除初始费用后的单店月均19点前销售额累计下降约17.8% [8][20] - 2023-2025年前三季度，加盟店合计关闭814家，约占期间关店总数的88.9% [10][22] 融资历史与上市压力 - 上市前共完成六轮股权融资，累计融资额达17.76亿元 [11][23] - 早期投资者如和君资本部分基金已实现账面回报5.27倍至19.58倍，弘章资本在一年半内收回投资成本 [12][24] - 公司曾快速扩张，从1000家到2000家门店用了不到两年，从2000家到3000家门店仅用七个月（月均近140家新店），巅峰时期门店总数超3700家 [12][24] - 根据招股书赎回条款，若公司未能在2027年1月1日前上市，需全额偿还17.76亿元融资本金并按约定利率支付利息（Pre-A至D轮年复合利率8%，E轮单年利率15%），赎回资金总额预计或达30.83亿元 [13][25] - 截至2025年11月30日，公司账面现金及现金等价物仅为12.13亿元 [13][25]

上市动态 - 钱大妈国际控股有限公司已向港交所提交上市申请，联席保荐人为中金公司和农银国际 [3] - 公司是中国最大的小区生鲜连锁企业，以生鲜产品GMV计算，已连续五年在中国小区生鲜连锁企业中位列第一 [3] - 2024年，公司的整体GMV达到148亿元人民币 [3] - 若成功上市，公司将以“社区生鲜第一股”身份融资，用于未来门店扩张，强化其“不卖隔夜肉”的日清模式和周转优势 [3] 并购与投资 - 瑞士高端户外品牌Mammut猛犸象的控股方Jacobs Capital正考虑出售该品牌，预计交易估值高达5亿欧元 [8] - 潜在竞购方包括安踏集团、多家国际体育用品巨头及私募股权基金 [8] - 美国品牌管理公司Centric Brands收购了Fownes Brothers & Co., Inc.的部分资产，包括其防寒配件品类的运营资产与知识产权 [10] - Fownes Brothers成立于1777年，是防寒配件领域的顶级进口商与分销商，拥有数十年的长期合作关系 [10] - 越秀集团宣布收购王家渡食品，后者正式成为其食品板块成员企业 [11][13] - 王家渡食品的核心品类包括低温加工肉制品、低温风干肉制品、川味预制菜肴和川式复合调味品，与越秀集团旗下皇上皇的广式腊味产品线形成互补 [13] - 全球消费品私募基金L Catterton收购美国奶酪公司Good Culture的控股权，交易估值超过5亿美元，预计于2026年第一季度完成 [14][16] - Good Culture成立于2015年，主要生产使用家庭农场奶源的白软干酪、酸奶油和奶油奶酪，新资本将用于提升产能并加速增长 [16] - OpenAI同意以约1亿美元的股权对价，收购成立仅一年的人工智能医疗健康应用程序公司Torch [18][20] - Torch应用能整合分析来自凯撒医疗集团、普雷努沃及苹果健康等多渠道的健康数据，并基于OpenAI的模型生成个性化医疗建议 [20] 人事变动 - 历峰集团旗下高端品牌Alaïa任命Gaelle Collet担任全球首席营销官，她此前曾担任McQueen首席品牌和传播官，并在Celine、Saint Laurent、Dior和Chanel等奢侈品牌任职 [22] - 海底捞宣布重大管理层重组：原首席执行官苟轶群辞去执行董事及CEO职务，将专注于集团管理流程的智能化与自动化建设；创始人兼董事会主席张勇重新出任首席执行官；同时委任了四位内部培养的高管为新任执行董事 [23][25] - 四季酒店集团任命前中国版《VOGUE》创刊主编张宇（Angelica Cheung）为董事会成员，她目前是红杉中国投资合伙人，并担任杰尼亚集团、AMI PARIS及WE11DONE的董事会成员 [26][28] - 四季酒店集团同时任命Charles Fisher为香港四季酒店总经理 [28]

公司上市动态 - 钱大妈与袁记云饺的母公司袁记食品于1月12日同时向香港联交所递交上市申请，拟在港交所主板上市 [1] - 钱大妈是中国最大的社区生鲜连锁企业，截至2025年9月30日，其门店网络遍布14个省级区域的2938家社区门店，其中40家为自营门店，拥有1754个加盟商 [1] - 钱大妈在2024年的整体GMV达到148亿元 [1] - 截至2025年9月30日，袁记食品的门店总数达到4266家，包括3333家堂食店和632家生熟外带店，其门店网络覆盖全国超过200个城市 [1] - 袁记云饺在成都热门商圈及主要区域有超过百家门店，并在成都郫都区建设西部基地工厂，看中当地川菜产业集群优势 [1] 行业趋势 - 街头餐饮企业正频频寻求上市，例如遇见小面于2025年12月5日成功登陆港交所主板，成为港股“中式面馆第一股” [2] - 更早前，蜜雪集团、沪上阿姨等街头餐饮品牌也已相继在港股上市 [2]

公司上市动态 - 钱大妈与袁记云饺母公司袁记食品于1月12日同时向香港联交所递交主板上市申请 [2] - 钱大妈是中国最大的社区生鲜连锁企业 截至2025年9月30日拥有2938家社区门店 其中40家为自营店 拥有1754名加盟商 [2] - 袁记食品是中国及全球门店数量最大的中式快餐企业 也是中国饺子云吞产品GMV最大的企业 截至2025年9月30日门店总数达4266家 [2] 公司业务与规模 - 钱大妈2024年整体GMV达到148亿元人民币 [2] - 袁记食品门店网络覆盖全国超过200个城市 旗下拥有餐饮主品牌“袁记云饺”和零售与B端品牌“袁记味享” [2] - 袁记云饺主打“手工现包”理念 提供堂食、熟食及生食外带与外卖服务 [2] - 袁记味享专注于零售与B端渠道 提供预包装产品及配料 [2] - 袁记云饺在成都热门商圈有超过百家门店 并在成都郫都区建设西部生产基地 看中当地川菜产业集群优势 [3] 行业上市趋势与背景 - 近期来自街头的消费企业频频上市 例如遇见小面于2025年12月5日登陆港交所成为“中式面馆第一股” 蜜雪集团、沪上阿姨也相继在港股上市 [3] - 消费企业上市热潮背后是政策对消费的全力推动 监管层密集出台支持政策为消费企业赴港上市保驾护航 [3] - 具体政策包括证监会推出放宽沪深港通产品范围、支持内地龙头企业赴港上市等五项措施 以及六部委联合发布19条金融支持消费举措 [3] - 2024年12月召开的中央经济工作会议将“持续扩大内需、优化供给”置于核心位置 明确提出实施提振消费专项行动 [3] - 港股凭借全球融资平台优势 成为众多曾冲击A股未果企业的最优选择 [3]

公司上市进程 - 社区生鲜连锁企业钱大妈国际控股有限公司已向香港交易所主板递交上市申请，正式启动上市进程 [1] - 本次发行的联席保荐人为中金公司和农银国际 [1] 市场地位与业务模式 - 公司是中国最大的社区生鲜连锁企业，以生鲜产品GMV计，已连续五年在中国社区生鲜连锁企业中排名第一 [3] - 2024年公司整体商品交易总额（GMV）达到148亿元人民币，其中生鲜产品GMV为135亿元 [3] - 在核心市场华南地区，其2024年生鲜产品GMV约为98亿元，为该区第二大市场参与者的2.8倍 [3] - 经营模式以在行业中首创的“折扣日清”销售模式为核心，并严格践行“不卖隔夜肉”的标准 [3] - 产品组合涵盖猪肉、肉禽蛋、水产、蔬菜、水果及冷藏加工食品等多个品类 [3] 门店网络与销售渠道 - 截至2025年9月30日，公司门店网络已扩展至中国14个省、直辖市及特别行政区，共计2938家社区门店 [3] - 门店构成中，加盟店2898家，自营店40家，拥有加盟商1754名 [3] - 公司通过微信小程序、App等自有平台及第三方外卖配送平台建立了线上销售渠道 [3] 财务表现 - 2023年及2024年，公司营业收入分别为117.44亿元和117.88亿元 [4] - 2023年及2024年，公司净利润分别为1.69亿元和2.88亿元 [4] - 2025年前九个月，公司实现营收83.59亿元，期内录得净亏损2.88亿元 [4] - 2025年前九个月，公司经调整净利润为2.15亿元 [4] 募资用途 - 上市募集所得资金将主要用于进一步扩展门店网络，包括自营及加盟门店，以扩大地理覆盖并加深市场渗透 [4] - 资金将用于丰富产品组合及发展品牌营销 [4] - 资金将用于通过提升采购效率与升级综合仓来增强供应链能力 [4] - 资金将用于加强及升级数字化与智能化基础设施以改善运营效率 [4] - 资金将用于潜在的投资、并购机会和一般公司用途 [4]

公司概况与上市进程 - 公司于2026年1月12日正式向港交所递交招股书，启动上市进程 [1] - 公司定位为中国最大的社区生鲜连锁企业，主打“不卖隔夜肉”的折扣日清策略 [1] - 公司在中国社区生鲜连锁企业中，商品交易总额连续五年（2020-2024年）排名第一 [1][4] 业务规模与增长态势 - 截至2025年9月30日，公司门店总数为2938家，其中99%（2898家）为加盟店 [1] - 公司营收增长已陷入停滞，2023年及2024年全年营收稳定在约117亿元人民币，2025年前三季度营收为83.6亿元人民币，同比下降4.2% [3][4] - 经调整净利润从2023年的1.2亿元人民币增长至2025年前9个月的2.2亿元人民币 [3] - 公司门店数量在2020年7月至2021年2月间达到扩张顶峰，平均每月新增143家，总数曾达3700家，但随后进入调整期，2023年至2024年仅净增47家 [5][7] 市场区域分布 - 公司业务高度集中于华南地区，截至2025年9月，68.6%（2014家）的门店位于华南 [1][7] - 公司在华南地区的商品交易总额是该区域第二大市场参与者的2.8倍 [1] - 华南地区门店贡献了公司66%的收入 [7] - 公司跨区域扩张遇阻，2022年关闭了进入仅一年的北京全部门店，标志着其模式在北方市场“水土不服” [6][7] 核心商业模式分析 - 公司采用“折扣日清”模式，每晚7点开始打折，每半小时加一折，直至11点半免费送出，以确保产品当日清空 [9] - 该模式实现了高库存周转，绝大多数生鲜产品在综合仓内周转时间不超过12小时，远低于行业平均的2-4天 [9] - 该模式导致毛利率偏低，2023年、2024年及2025年前三季度整体毛利率分别为9.8%、10.2%和11.3%，显著低于主打精品生鲜和即时配送的同行（普遍为20%-30%） [9][10] - 公司97%的收入来源于向加盟商销售产品 [11] - 长期的固定时段折扣使部分消费者养成等待打折习惯，拉低了正常时段客单价，影响了单店营收增长和加盟商加盟意愿 [1][6][11] 行业竞争格局 - 中国生鲜零售市场规模庞大，预计将从2024年的6.57万亿元人民币增长至2029年的8.23万亿元人民币 [13] - 社区生鲜连锁赛道集中度极低，2024年前五大参与者合计市场份额仅为7.3%，公司作为头部品牌市场份额占2.2% [13] - 公司面临多业态竞争：即时零售平台（如美团闪购、京东到家）稀释其地理便利优势；前置仓品牌（如朴朴）在商品丰富度上更具优势；仓储会员店及精品超市提供一站式购物体验 [15] - 上游生鲜农产品价格波动对成本控制构成持续压力 [15] 未来战略与资金用途 - 公司计划将IPO募集资金用于门店扩张、产品组合升级、数字化与供应链建设 [15] - 具体扩张计划包括新增1300家加盟店，但核心挑战在于解决非华南市场的单店盈利模型问题 [15] - 产品组合升级方向包括向毛利率更高的冷藏加工食品、自有品牌延伸 [16] - 公司计划加强数字化、智能化基础设施以提升运营效率，已拥有超过200人的IT团队及自研系统基础 [16]

公司上市与业务概览 - 钱大妈国际控股有限公司于2025年1月12日向港交所主板提交上市申请书，联席保荐人为中金公司和农银国际 [4] - 公司是一家社区生鲜连锁企业，经营“钱大妈”品牌，2024年整体GMV达到148亿元，以生鲜产品GMV计算，已连续五年在中国社区生鲜连锁企业中位列第一 [4] - 公司首创“折扣日清”销售模式，严格践行“不卖隔夜肉”标准，致力于为消费者提供新鲜、高质价比的产品与便捷购物体验 [4] 经营网络与渠道 - 截至2025年9月30日，公司门店网络包括遍佈中国14个省、直辖市及特别行政区的2,938家社区门店，拥有1,754名加盟商 [4] - 公司已建立线上销售渠道，包括自有平台（如微信小程序和App）及第三方外卖配送平台 [4] 财务表现 - 2023年、2024年及2025年前9个月，公司收入分别为117.44亿元、117.88亿元、83.59亿元 [4] - 同期，公司年度/期间溢利分别为1.69亿元、2.88亿元、-2.88亿元 [4] - 同期，公司毛利率分别为9.8%、10.2%、11.3% [4] - 2023年、2024年及2025年前9个月，公司经营溢利分别为1.289亿元、1.555亿元、1.073亿元 [7] 股权结构与公司治理 - 公司创始人冯卫华及冯冀生姐弟于2014年创立了广州钱大妈（集团的主要经营实体） [7] - 2024年12月，冯冀生以零代价将其于JS Feng Ltd.的全部股权转让予由冯卫华全资拥有的FWH Holding Ltd.，自此冯卫华成为控股股东 [8] - 截至递表前，冯卫华透过一系列控股公司，有权控制公司已发行股份50.65%投票权的行使 [8] - 冯卫华目前担任公司董事会主席、执行董事兼首席执行官，冯冀生曾担任执行董事并于2024年12月辞任 [9] 管理层背景与薪酬 - 冯卫华在生鲜产品零售行业拥有逾15年的全面管理经验，并曾于多家工程及食品公司任职 [9] - 冯卫华于1992年取得华南理工大学专科学历，并于2021年取得中欧国际工商学院工商管理硕士学位 [10] - 2023年、2024年，冯卫华薪酬（剔除股份支付开支）分别为143万元、143.2万元；冯冀生薪酬分别为142.4万元、142.7万元 [10] - 2025年前9个月，冯卫华薪酬为101.2万元 [10] - 根据董事薪酬明细表，2024年冯卫华的总薪酬（含股份支付开支）为2891.4千元人民币，冯冀生为1427千元人民币 [12]

公司上市进程与募资用途 - 钱大妈国际控股有限公司于1月12日向港交所递交招股说明书，正式启动赴港主板上市进程，联席保荐人为农银国际和中金国际 [1] - 本次上市募资计划主要用于扩大门店网络、丰富产品组合、提升供应链能力以及升级基础设施 [1] 行业地位与市场格局 - 公司已成为中国内地最大的社区生鲜连锁企业，以生鲜产品GMV计算，已连续五年在国内社区生鲜连锁企业中位列第一 [1] - 2024年，公司的整体商品交易总额达到148亿元人民币 [1] - 中国生鲜赛道高度分散，行业集中度极低，2024年前五大行业参与者的合计市场份额仅为7.3%，钱大妈的市场份额为2.2% [3] - 门店网络、供应链管理能力、产品多样性及质量控制能力是行业关键的成功要素和进入壁垒 [3] 商业模式与运营特点 - 公司首创“不卖隔夜肉”的折扣日清模式，门店每日下午七点开始打九折，其后每30分钟额外增加一折，直至晚上十一点三十分剩余产品免费赠送，确保所有生鲜产品当日出清 [3] - 截至2025年9月30日，公司在全国设有2938家社区门店，拥有1754名加盟商 [3] - 公司计划在未来五年内，利用募集资金开设1300家加盟店及100家自营店，以持续扩大社区门店网络 [4] 财务表现 - 公司营业收入增长乏力，2023年、2024年营收分别为117.44亿元和117.88亿元，几乎停滞 [6] - 2025年前9个月，公司营收为83.59亿元，同比下降约4.2% [6] - 公司毛利率持续改善，从2023年的9.8%提升至2024年的10.2%，2025年前三季度进一步升至11.3% [7] - 公司盈利水平波动较大，2024年净利润为2.88亿元，同比增长71.0% [7] - 截至2025年前9个月，公司净利润为亏损2.88亿元，主要受可换股可赎回优先股公允价值变动及股份支付费用等因素影响 [7] - 按非香港财务报告准则计量，2025年前9个月经调整净利润为2.15亿元 [7] 公司发展历程与估值 - 公司内地运营实体广州市钱大妈农产品有限公司自2014年成立以来，共经历6次融资 [7] - 2019年，公司完成总额近10亿元人民币的D轮融资及股权转让，由基石资本领投，启承资本、泰康集团等跟投 [7] - 完成D轮融资后，公司投后估值约为85亿元至100亿元人民币，成为独角兽企业 [7]

公司上市进程与商业模式 - 社区生鲜连锁品牌“钱大妈”的运营主体钱大妈国际控股有限公司已正式向港交所提交招股说明书，启动上市进程 [1] - 公司以“不卖隔夜肉”为核心经营理念，通过“折扣日清”模式构建独特商品流通体系，将“一日三餐”场景与“高质价比”产品深度结合，形成差异化竞争优势 [1] 财务表现：2023-2024年 - 2023年实现营业收入117.44亿元，2024年微增至117.88亿元 [5] - 2023年毛利为11.49亿元，2024年提升至12亿元 [5] - 2023年经营利润为1.29亿元，2024年增至1.55亿元 [5] - 2023年净利润为1.69亿元，2024年跃升至2.88亿元 [5] - 2023年至2024年的增长轨迹反映出其商业模式在标准化扩张过程中的持续优化能力 [5] 财务表现：2025年前九个月 - 2025年前九个月实现营业收入83.59亿元，较上年同期下降4.2% [5] - 2025年前九个月毛利为9.43亿元，同比增长4.8% [5] - 2025年前九个月经营利润实现翻倍增长，从上年同期的1.07亿元增至2.25亿元 [5] - 2025年前九个月净利润出现2.88亿元亏损，与上年同期2.27亿元盈利形成强烈反差 [5] - 这种利润结构变化折射出企业在战略调整期的阵痛 [5] 非国际财务报告准则（Non-IFRS）调整后盈利 - 2023年经调整净利润为1.16亿元，2024年增至1.93亿元，2025年前九个月达到2.15亿元 [7] - 与报告净利润的差异主要源于对股权激励、资产处置等非经常性项目的调整 [7] - 经调整数据凸显出核心经营业务的持续改善趋势 [7] - 公司通过优化供应链效率、提升门店运营质量等措施，正在逐步消化扩张带来的成本压力 [7]