核心财务表现 - 2026财年第二财季营收813亿美元，同比增长17% [2] - 按美国通用会计准则计算，净利润385亿美元，同比增长60% [2] - 按非美国通用会计准则计算，净利润309亿美元，同比增长23% [2] - 毛利率为68%，同比略有下降 [3] 资本支出与投资 - 第二财季资本支出达到375亿美元，同比增长66%，连续两个季度创下新高 [1][2] - 约三分之二的资本支出用于短期资产，主要是GPU和CPU，以支持Azure平台需求增长、研发团队资源及设备更换 [2] - 剩余支出用于长期资产，包括67亿美元的融资租赁，主要用于大型数据中心，以支持未来15年及更长时间的盈利 [2] - 对OpenAI的投资已获得约10倍的回报 [5] 各部门业务表现 - 智能云部门营收329亿美元，同比增长29%，其中Azure和其他云服务收入增长39%，需求持续超过可用供应 [5] - 生产力和业务流程部门营收341亿美元，同比增长16%，Copilot业绩强劲贡献显著 [5] - 更多个人计算业务营收143亿美元，同比下降3%，其中Xbox内容和服务收入下降5% [5] - 公司预计第三财季Windows OEM收入将下降约10%，部分原因是内存价格上涨可能影响PC市场 [5] 战略与市场观点 - 公司认为目前仍处于人工智能普及的初期阶段，但已建立起比一些最大业务部门规模还要大的人工智能业务 [3] - 毛利率下降主要因对人工智能基础设施的持续投资和AI产品使用增长，部分被效率提升及销售结构向高利润率业务转移所抵消 [3] - 调整OpenAI影响后，第二财季其他收入和支出略呈负值，低于预期，主要由投资净亏损驱动 [2] 合作与法律事务 - 公司与OpenAI签订了最新的合作协议，OpenAI已签约购买价值2500亿美元的Azure服务 [5] - 公司面临澳大利亚竞争与消费者委员会的诉讼，被指控从2024年10月起误导约270万客户，将Microsoft 365与Copilot捆绑销售并导致客户支付更高价格，随后公司发布道歉声明并给出用户赔偿方案 [6]

行业现象：针对老年人的新型手机诈骗模式盛行 - 不少老人的手机正成为新型诈骗的猎场，App编织成一张庞大的网，悄然收割老年人的养老金[2] - 针对老年人的消费“围猎”正从街头巷尾转移到手机屏幕，近两年长辈手机上充斥着越来越多“赚钱APP”[3] - 诈骗模式呈现“小额多次”的精准收割特点，单个受害者金额低，但总体影响广泛[2] 具体诈骗手法 - 利用老年人视力弱点实施“小数点消失术”，商家在广告中使用浅色、小字号显示价格形成误导，例如广告标价6.9元实际支付却高达69元[3] - 打着“免费赠送”旗号的保险陷阱，骗局从几分钱的试探性扣费开始，逐步升级为每月数百元固定扣款，例如有案例首月扣几分钱，第二个月直接扣除300多元[4][6] - 伪装成“健康监测”工具的应用以免费检测为诱饵吸引下载，随后开启自动扣费，例如“脉见”App下载后每周自动扣费48元，有受害者被连扣十一周总计528元且无提示信息[6] - 支付渠道存在异常，有案例显示老人在无京东账号的情况下银行卡被开通京东支付，且客服无法查找到对应实名账号，支付信息可能被挂靠在虚拟账户下[19] 维权与追责困境 - 子女帮助父母维权时面临举证难、责任主体模糊、维权成本高昂的困境[2] - 成功追回损失的案例较少，过程需要态度强硬且耗时耗力，例如有家属通过强硬交涉才追回水滴保的两笔扣款[20] - 对于通过苹果商店等平台分发的应用维权更加困难，平台规定常不符合退款要求[20] - 法律专家指出，应用商店负有上架审核及日常管理义务，若未履行可能与App提供者承担连带责任[20] - 互联网服务提供者对非官方渠道下载传播的涉诈App负有监测处置义务，未履行可处50万至500万元罚款并可能被责令停业[21] 法律定性及监管挑战 - 此类行为在法律定性上存在模糊地带，诱导扣费等行为多被归为民事欺诈或消费纠纷，难以界定为刑事犯罪[22] - “小额多次”模式举证难，单个受害者金额不足以触发刑事立案标准，且消费者维权成本高[22] - 社交媒体平台在特定条件下负有监管职责，例如当虚假信息成为热点且点击量达到一定数量时[22] - 现行法律法规及监管机制存在滞后，为涉老诈骗App提供技术支持的第三方常以“技术中立”为由逃避责任，相关处罚较轻[22] - 行政监管存在App上架前无需内容安全或业务模式合规性审查、支付环节管控薄弱、数据跨境监管滞后等问题[23] - 针对“小额多众”型网络诈骗，公益诉讼启动困难，民事诉讼维权根本走不通[24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前全球市场处于“海外等待政策验证、国内等待需求修复”过渡阶段，海外美联储维持利率不变，释放耐心信号，市场预期6月前或不调整利率，国内经济呈弱修复但有积极拐点，各行业受不同因素影响表现各异[2][3] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 宏观上美联储1月议息维持利率3.5 - 3.75%区间，市场预期6月前或不调整利率，国内经济有积极拐点，2025年规上工业企业利润同比增0.6% [1][2][3] - 人民币汇率方面，前一交易日在岸人民币对美元收盘上涨，展望未来人民币升值基础稳固，建议出口企业7.01附近结汇，进口企业6.93关口附近购汇 [3] - 股指方面，上个交易日震荡偏强，美联储暂停降息对A股影响有限，预计短期呈结构性行情，大盘股指震荡，中小盘股指稍强 [4][5] - 国债方面，周三期债上涨，预计今日期债高开，短期不宜追高，10年国债收益率下破1.80%中线持仓可止盈 [5][6] - 集运欧线方面，昨日期价反弹，预计主力合约EC2604短期震荡，远月合约或更强，关注4 - 6反套机会 [8][9][11] 大宗商品 新能源 - 碳酸锂期货主力合约收跌，成交量增持仓量减，预计春节前价格和基差有走强动力，中长期价值支撑稳固，建议逢低做多 [13][14] - 工业硅和多晶硅期货主力合约收跌，4月出口退税窗口期或拉动需求，预计工业硅短期易涨难跌，多晶硅供给收缩但库存高，后续关注会议结果 [14][15][17] 有色金属 - 铜方面，隔夜价格上涨，建议空单回避，前多持有，采购企业可分批采购或用衍生品保值 [18][20][21] - 铝产业链方面，沪铝昨日拉升或因资金炒作，长期铝价看涨，当前不推荐做多，建议关注回调机会或卖深度虚值期权 [21][22] - 锌方面，上一交易日偏强运行，短期基本面较难支撑高价，需观察宏观与地缘政治 [22] - 镍不锈钢方面，日内走势震荡，后续关注沪镍补涨，节前预期宽幅震荡，关注沪镍指引 [24] - 锡方面，日内宽幅震荡，短期或维持高位震荡，关注供给端扰动和下游行业 [24][25] - 铅方面，上一交易日窄幅震荡，短期区间震荡为主，建议卖权收取权利金 [25][26] 油脂饲料 - 油料方面，资金推动反弹，外盘美豆震荡，内盘豆粕中期驱动有限，菜粕独立涨势难延续 [27][28] - 油脂方面，短期偏强，棕榈油最强，建议菜粕空单底仓平仓 [28][29] 能源油气 - 燃料油方面，地缘扰动下高硫偏强运行，低硫裂解低迷，可做缩内外价差 [30][31][32] - 沥青方面，上涨初显乏力，02、03合约升水或为交易机会，短期震荡看待 [33][34][35] 贵金属 - 铂金&钯金方面，昨日夜盘大涨，中长期牛市基础仍在，回调可逢低布多，关注国际市场价格 [36][37][38] - 黄金&白银方面，周三暴力拉涨，近端关注美联储主席人选等，远端关注美元指数等，中长期上涨驱动仍存，白银注意仓位控制 [39][40][41] 化工 - 纸浆 - 胶版纸方面，纸浆期价受大宗商品情绪带动上行，胶版纸期价回升，后市建议观望 [41][42] - LPG方面，短期偏强受海外因素影响，需求边际走弱，关注上方风险 [43] - PTA - PX方面，夜盘震荡运行，PX供应预期高位维持，PTA装置停车多，后续关注回归计划，当前不建议追多，回调布多 [44][46] - MEG - 瓶片方面，夜盘震荡偏弱，需求端负反馈向上传导，乙二醇短期见底，预计宽幅震荡 [46][48][49] - PP方面，日盘和夜盘收涨，短期供应压力不大，需求增量有限，预计供需双弱，关注宏观局势和PDH装置动态 [49][50] - PE方面，日盘和夜盘收涨，基本面偏弱，短期内受宏观情绪影响，建议观望，关注库存压力 [50][51][52] - 纯苯 - 苯乙烯方面，夜盘冲高，受地缘扰动上涨，苯乙烯供需转向宽松，关注出口增量、原油波动和下游负反馈 [52][53] - 橡胶方面，夜盘天然橡胶持稳，合成橡胶高开低走，天然橡胶受合成橡胶带动价格回升，预计合成橡胶偏强震荡，关注库存和合成橡胶走势 [53][54][56] - 尿素方面，周三收盘上涨，建议多单持有 [58] - 玻璃纯碱方面，纯碱供应过剩预期加剧，玻璃供需双弱难有趋势性走势，关注供应预期变化 [60][61] - 丙烯方面，日盘和夜盘收涨，受成本和供需影响，后续关注地缘及装置变动情况 [61][62] 黑色 - 螺纹&热卷方面，夜盘反弹区间震荡，供应端钢厂或增产，需求端季节性走弱，预计库存累库，价格区间震荡 [64] - 铁矿石方面，日内价格偏弱，钢厂有补库预期，价格下方有支撑，关注南半球天气扰动 [64][65][66] - 焦煤焦炭方面，一轮提涨落地，焦煤短期或回调，关注节后矿山复产和宏观情绪变化 [67][66] - 硅铁&硅锰方面，下方成本支撑，区间震荡，硅铁基本面稍好，关注钢厂复产和库存变化 [67][68] 农副软商品 - 棉花方面，国内下游纱厂利润欠佳，棉价易涨难跌但受内外价差牵制，建议回调布多 [70][71] - 白糖方面，国际原糖收跌，郑糖收涨，云南产糖量或降销量或升，印度2月内销配额增加，期价上行空间有限 [71][72] - 橡胶方面，夜盘天然橡胶持稳，合成橡胶高开低走，天然橡胶受合成橡胶带动价格回升，预计合成橡胶偏强震荡，关注库存和合成橡胶走势 [73][74][75] - 苹果方面，期货小幅上涨，需求偏弱，关注交割品短缺逻辑能否回归盘面 [76] - 红枣方面，主力合约窄幅震荡，短期低位震荡，中长期供需偏松价格承压，关注下游采购情况 [78][79] - 原木方面，盘面波动率收窄，建议短期观望，可进行期权双卖、区间操作等策略 [80][81]

公司股价与交易表现 - 微盟集团（02013）盘中涨幅一度超过7% [1][6] - 截至发稿时，股价上涨5.79%，报2.56港元 [1][6] - 成交额达到3.41亿港元 [1][6] 行业动态：AI应用入口竞争加剧 - 腾讯元宝凭借春节红包活动及新功能“派”的发布，在应用商店榜单排名迅速攀升 [1][6] - 截至1月28日，其在苹果应用商店免费榜跃升6位，位列第二 [1][6] - 开源证券认为，腾讯元宝的新春红包活动标志着腾讯加入对C端AI应用超级入口的争夺 [1][6] - 红包活动可能推动元宝下载量及日活用户数大幅增长 [1][6] - 大模型厂商对于AI入口的争夺再次升级 [1][6] 公司业务与市场前景 - 东北证券表示，GEO（生成式电商优化）市场前景广阔，将对SEO（搜索引擎优化）形成取代 [1][6] - 微盟是国内头部的微信生态AI+SaaS服务商 [1][6] - 当前AI产品落地，叠加GEO升级，预计未来客户数量、客户粘性及ARPU（每用户平均收入）值均具备提升空间 [1][6] - 看好GEO率先落地为公司打开增长空间 [1][6]

2026财年第二财季财务表现 - 公司第二财季营收为812.73亿美元，同比增长17%（按固定汇率计算增长15%）[1] - 第二财季净利润为384.58亿美元，同比增长60%（按固定汇率计算增长57%）[1] - 非美国通用会计准则（non-GAAP）下每股摊薄收益增长24% [2] 资本支出与投资策略 - 公司资本支出增速超出市场预期，引发投资者对长期投资回报率的担忧 [2] - 资本支出（尤其是CPU和GPU等短期资产）的投入方向是满足自研应用（如Microsoft 365 Copilot、GitHub Copilot）的增长需求、确保长期研发投入，最后才用于支持Azure的增长 [3] - 若将第一、二季度新增的GPU全部分配给Azure，相关关键绩效指标（KPI）会超过40% [3] - 公司不会追求单一业务最大化，而是在供应受限下，通过合理分配产能来构建最优的客户终身价值组合 [4] - 公司正全力在全球范围内扩张产能，重点在于确保电力、土地和设施，并尽快部署GPU和CPU以提高利用率 [8][9] Azure业务与合同保障 - 公司已将Azure长期合同的平均期限从约2年延长至2.5年 [6] - 当前投入的大部分资本（尤其是GPU），其大部分使用周期已通过合同锁定，降低了投资风险 [6] - 剩余履约义务（RPO）中，来自OpenAI的订单占比为45%，其余55%（约3500亿美元）的RPO来自多元化产品组合，覆盖广泛客户、行业和地区 [7] - 多元化RPO规模实现了28%的同比增长，体现了业务的广度和客户采纳度的提升 [7] 自研芯片与技术创新 - 公司对自研AI芯片Maia 200的进展感到满意，其在运行GPT-5.2时，FP4精度下的令牌/秒性能表现出色 [10] - 公司在芯片领域的探索包括Maia、Cobalt（第二代自研云原生处理器）、数据处理单元（DPU）、神经处理单元（NPU）等，拥有全面的系统能力以实现垂直整合 [11] - 公司目标是通过整合行业创新（包括与英伟达、AMD的合作），确保其集群在总拥有成本（TCO）上具备根本优势 [10][11] - 即便对于逐步老化的集群，公司也能通过软件优化和依托摩尔定律新增产能，持续运行最新模型并提升效率，从而保证长期收益和利润率改善 [7] AI产品组合与客户价值 - 公司的产品组合（如Microsoft 365 Copilot、GitHub Copilot、Dragon Copilot、Security Copilot）具备极具吸引力的毛利率和客户终身价值（LTV） [4] - 客户对公司三大核心套件（Microsoft 365、安全产品、GitHub）的采纳度正在提升，它们为客户带来了复合价值 [12] - Microsoft 365背后的数据（包含员工身份、项目、沟通记录等）成为企业核心资产，是智能代理平台协调工作、提升效率的基础 [13] - 新型智能代理系统（如Microsoft 365 Copilot、GitHub Copilot、Security Copilot）正协同工作，结合数据价值与部署效果，对企业运营产生变革性影响 [14] 云迁移与基础设施需求 - 在AI时代，通用计算（CPU）的需求依然存在，因为智能代理需要调用工具、运行容器，AI训练和推理工作负载也需要计算和存储资源支撑 [14] - 云迁移趋势仍在持续，例如新版SQL Server的基础设施即服务（IaaS）采用率是上一版本的2倍 [15] - 公司需要持续投资全基础设施栈（包括GPU和CPU），以支持客户将现有及新工作负载迁移到云 [15]

证券日报网讯1月28日，旋极信息（300324）在互动平台回答投资者提问时表示，公司目前未在脑机方 面进行布局。公司在推理芯片及算力中心有投、建、运的技术能力。 ...

文章核心观点 - 新年以来，投资者关注人工智能应用对商业模式的颠覆，大盘科技股、软件股与芯片股内部分化加剧，热门赛道公司的业绩及资本开支状况受到广泛关注 [2] - Meta、微软、特斯拉发布最新业绩，表现各异，其中Meta因营收指引和资本开支计划超预期而股价上涨，微软因云业务增速不及预期而股价下跌，特斯拉业绩超预期但全年营收首次下滑，同时公司正将注意力转向机器人出租车等新业务 [2][3][4][6] Meta业绩与资本开支 - 第四财季营收598.9亿美元，同比增长24%，超市场预期的585.9亿美元，调整后每股收益8.88美元，超预期的8.23美元 [3] - 预计一季度营收在535亿至565亿美元区间，高于分析师514.1亿美元的预期值 [3] - 预计2026年全年总支出在1620亿至1690亿美元之间，为推进人工智能业务的资本支出预计在1150亿至1350亿美元区间，高于分析师1107亿美元的全年预期，且是2025年资本支出规模的近两倍 [3] - 资本支出增加是为支持其超级智能实验室的研发工作及核心业务发展 [3] 微软业绩与云业务 - 第二财季营收812.7亿美元，同比增长17%，超市场预期的802.7亿美元，净利润384.6亿美元，合每股收益5.16美元，较去年同期的241.1亿美元（合每股收益3.23美元）大幅增长 [4] - 智能云业务板块营收达329.1亿美元，同比增长近29%，略好于市场预期，但Azure云服务及其他云业务营收同比增长39%，增速较上一财季的40%略有放缓 [5] - 生产力和商业流程业务板块营收341.2亿美元，同比增长约16%，个人计算业务板块营收142.5亿美元，同比下跌约3% [5] - 截至本财年末，商业剩余履约义务金额达6250亿美元，同比大幅增长约110%，增长得益于本季度与OpenAI签订的2500亿美元云服务合作协议 [5] 特斯拉业绩与战略转向 - 第四季度营收为249.0亿美元，较去年同期的257.0亿美元下滑3%，其中汽车业务板块营收同比大跌11% [6] - 2025年全年营收降至948亿美元，较2024年的977亿美元下降3%，为公司历史上首次年度营收下降，营收下滑部分原因为汽车交付量减少及监管积分收入下降 [6] - 第四季度汽车交付量同比暴跌16%，全年交付量同比下降8.6% [6] - 能源生产与储能业务板块营收同比增长25%至38.4亿美元，服务及其他业务板块营收同比增长18%至33.7亿美元 [6] - 受运营支出同比激增39%影响，第四季度净利润暴跌61%，从去年同期的21亿美元（合每股收益0.60美元）降至8.4亿美元（合每股收益0.24美元） [6] - 第四季度资本支出为23.9亿美元，较去年同期的27.8亿美元下降14% [7] - 公司正将注意力引向机器人出租车业务及擎天柱人形机器人项目，已在美国得克萨斯州奥斯汀市开展无人驾驶载客测试试点，并计划在今年上半年将试点覆盖美国另外7个城市，同时已开始为赛博出租车量产筹备生产设备 [7] - 公司已签署协议，向马斯克旗下人工智能初创企业xAI投资约20亿美元，旨在提升特斯拉在现实世界中大规模研发和部署人工智能产品及服务的能力 [8]

行业背景与市场关注点 - 新年以来，大盘科技股、软件股与芯片股内部的分化态势持续加剧，投资者关注人工智能应用如何颠覆龙头企业商业模式 [3] - 热门赛道公司的业绩，特别是资本开支状况受到广泛关注 [3] Meta (脸书母公司) 业绩与展望 - 第四财季营收598.9亿美元，同比增长24%，超出市场预期的585.9亿美元 [6] - 调整后每股收益(EPS)为8.88美元，超出市场预期的8.23美元 [6] - 预计一季度营收将在535亿至565亿美元区间，高于分析师514.1亿美元的预期 [7] - 预计2026年全年总支出将在1620亿至1690亿美元之间 [7] - 为推进人工智能业务的资本支出预计在1150亿至1350亿美元区间，高于分析师1107亿美元的全年预期，是2025年资本支出规模的近两倍 [7] - 资本支出增加是为支持其超级智能实验室的研发工作及核心业务发展 [8] - 发布利好营收预测后，公司股价盘后涨逾7% [5][6] 微软 (Microsoft) 业绩与业务表现 - 第二财季营收812.7亿美元，同比增长17%，超出市场预期的802.7亿美元 [10] - 净利润384.6亿美元，合每股收益(EPS)5.16美元，较去年同期的241.1亿美元（合每股收益3.23美元）大幅增长 [10] - 智能云业务板块（含Azure云基础设施）营收达329.1亿美元，同比增长近29%，略好于市场预期 [10] - Azure云服务及其他云业务营收同比增长39%，而该业务在财年第一季度的同比增速为40% [10] - 生产力和商业流程业务板块营收341.2亿美元，同比增长约16% [10] - 个人计算业务板块营收142.5亿美元，同比下跌约3% [10] - 截至本财年末，商业剩余履约义务金额达6250亿美元，同比大幅增长约110%，增长得益于本季度与OpenAI签订的2500亿美元云服务合作协议 [10] - 受云业务增速放缓影响，公司股价在盘后交易中下跌近3% [9][10] 特斯拉 (Tesla) 业绩与战略动向 - 四季度营收为249.0亿美元，较去年同期的257.0亿美元下滑3% [12] - 2025年全年营收降至948亿美元，较2024年的977亿美元有所下降，创下公司历史上首次年度营收下降的纪录 [12] - 营收下滑的部分原因是“汽车交付量减少”以及“监管积分收入下降” [12] - 四季度汽车业务板块营收同比大跌11% [12] - 四季度能源生产与储能业务板块营收同比增长25%至38.4亿美元 [12] - 四季度服务及其他业务板块营收同比增长18%至33.7亿美元 [12] - 受运营支出同比激增39%影响，四季度净利润暴跌61%，从去年同期的21亿美元（合每股收益0.60美元）降至8.4亿美元（合每股收益0.24美元） [12] - 四季度资本支出为23.9亿美元，较去年同期的27.8亿美元下降14% [13] - 公司正将注意力引向其他业务领域，包括尚未面市的机器人出租车业务及擎天柱人形机器人项目 [13] - 2025年推出了机器人出租车品牌的网约车应用程序，并在美国得克萨斯州奥斯汀市开展了试点运营 [13] - 已在奥斯汀的试点车队中移除了部分车辆的人类安全监督员，开展无人驾驶载客测试 [13] - 计划在今年上半年将机器人出租车的试点运营覆盖美国另外7个城市 [13][14] - 已开始为即将量产的赛博出租车开展生产设备筹备工作 [14] - 1月16日公司签署协议，向马斯克旗下的人工智能初创企业xAI投资约20亿美元，此次投资属于xAI近期公开披露的融资轮次 [14] - 对xAI的这笔投资及达成的合作，旨在提升特斯拉在现实世界中大规模研发和部署人工智能产品及服务的能力 [14] - 尽管全年营收下滑，但最新业绩超市场预期，公司股价在盘后交易中上涨近3% [12]

核心观点 - 微软发布2026财年第二财季财报后股价盘后大跌超8% 主要原因是资本支出飙升至历史新高且云业务增速放缓 引发市场对其人工智能投资回报周期可能长于预期的担忧 [2][6] 财务表现 - 2026财年第二财季营收为812.7亿美元 同比增长17% [4] - 当季净利润为384.6亿美元 合每股收益5.16美元 上年同期为241.1亿美元 合每股收益3.23美元 [4] - 调整后收益统计已剔除对OpenAI投资的相关影响 [4] - 第二财季实现其他收益99.7亿美元 而上年同期为其他支出22.9亿美元 这一反转发生在OpenAI宣布重组三个月后 [4] 资本支出与云业务 - 第二财季资本支出达到375亿美元 比上年同期增长66% 超过分析师预期的362亿美元 [4][6] - 经汇率调整后 Azure云计算部门营收同比增长38% 增速较上一季度放缓 且低于市场预期的39.4%和38.9% [4] - 公司预计当前财季Azure销售额将增长37%至38% [4] - 分析师指出 Azure的增长仍主要由核心的非AI云工作负载驱动 [6] 商业剩余履约义务 - 截至2025年末 公司的商业剩余履约义务规模达6250亿美元 同比增幅约110% [5] - 这一增长得益于与OpenAI签订的2500亿美元云服务合作协议 [5] - 公司表示 其45%的商业剩余履约义务均与OpenAI相关 [5] 市场反应与投资者关切 - 财报发布后 微软股价在盘后交易中一度下跌超8% 跌幅随后收窄至超过6% [2][6] - 投资者担忧云业务增速放缓 且AI投入的巨额资本支出回报周期可能拉长 [2][6] - 有分析师认为 云业务增速放缓可能让押注其表现更强劲的投资者感到失望 [6] - 投资者关注Azure的增长速度能否跑赢支出增速 以证明当前投入水平的合理性 [7] - 部分投资者对科技公司大规模建设数据中心但AI需求持续性与盈利能力尚未得到充分证明感到不安 [7] 管理层表态 - 微软首席执行官表示 人工智能的应用扩散尚处于初期阶段 但公司已建立起一项规模超过部分最大业务板块的人工智能业务 [6] - 公司正在整个AI技术栈的前沿持续推进 以为客户及合作伙伴创造新的价值 [6] - 投资者关系主管表示 基础设施支出的增加反映出公司在AI相关和非AI工作负载方面持续看到强劲的云需求 [7]

核心财务表现 - 2026财年第二季度营收达812.7亿美元，同比增长约17%，高于市场预期的803亿美元 [2] - 净利润为384.6亿美元，合每股收益5.16美元，远超市场预期的3.92美元，调整后每股收益为4.14美元亦高于预期 [2] - 净利润大幅跃升部分得益于对OpenAI投资会计处理变更带来的收益，为每股收益增厚1.02美元 [2] 云业务表现 - 包含Azure在内的“智能云”部门营收为329.1亿美元，同比增长近29%，略高于预期 [3] - 按固定汇率计算，Azure及其他云服务营收同比增长38%，符合分析师预测，但增速较前一季度放缓1个百分点 [3] - 微软云业务整体营收首次突破500亿美元，达到515亿美元 [3] 资本开支与AI投资 - 本季度资本支出达到375亿美元，同比大增66%，超出分析师预期的362亿美元 [4] - 约三分之二的资本支出用于计算芯片，以建设数据中心满足AI需求 [4] - 本季度增加了近1吉瓦的算力容量，但AI服务需求旺盛导致产能供应紧张，制约了营收更快增长 [4] 剩余履约义务与OpenAI依赖 - “剩余履约义务”在季度末达到创纪录的6250亿美元，同比翻了一番以上 [4] - 其中高达45%的比例来自与OpenAI的协议，突显了对该AI初创公司的深度依赖 [4] - 本季度与OpenAI达成了一项价值2500亿美元的巨额云服务承诺协议 [5] 其他业务部门表现 - 生产力和业务流程部门营收341.2亿美元，同比增长16%，超出预期 [5] - AI助手Microsoft 365 Copilot已拥有1500万商业用户席位 [5] - 更多个人计算部门营收142.5亿美元，同比小幅下降约3%，略低于预期，其中游戏收入下降9.5% [6] 行业竞争与市场反应 - 微软、亚马逊、谷歌和Meta预计今年在AI领域的资本开支总额将超过5000亿美元 [7] - 与微软盘后下跌形成对比，Meta因宣布提高AI开支而股价大涨，其全年资本支出指引在1150亿至1350亿美元之间，高于分析师平均预估的1106亿美元 [7] - 谷歌最新Gemini模型的强势表现以及Anthropic等竞争对手的涌现，给微软的AI业务和传统软件带来竞争压力 [7] - 财报发布后，微软盘后股价一度下跌逾7%，过去三个月股价已下跌约11%，显著跑输同期上涨1%的标普500指数 [7]