募投项目延期决定 - 公司于2025年10月23日审议通过议案 将"年处理15万吨磷酸铁锂电池环保项目（二期）"达到预定可使用状态日期由2025年11月调整至2026年11月 [3] 募集资金基本情况 - 2023年通过向特定对象发行A股股票募集资金净额为2.92亿元 发行价格为每股11.06元 [4] - 募集资金已于2023年9月28日汇入公司募集资金监管账户 [4] 募投项目投入概况 - 截至2025年9月30日 募集资金累计投入金额为1.61亿元 [5] - "年处理15万吨磷酸铁锂电池环保项目（二期）"拟使用募集资金2.1亿元 累计已投入7,877.66万元 [5] - "补充流动资金"项目调整后拟使用募集资金8,210.56万元 累计已投入8,228.50万元 [5] 项目延期原因 - 锂电池回收行业竞争加剧 全行业电池回收再生利用环节产能利用率不足 [7] - 公司面临原料供应稳定性与湿法冶炼环节经济性的双重压力 [7] - 设备设施采购需经过询价、谈判、招标、运输、安装、调试等多个环节 整体流程耗时超出预期 [7] - 公司决定采用分阶段投入使用策略 前期已建成部分预先投入使用 [7]

文章核心观点 - 中国动力电池回收行业的两家代表性企业格林美与金晟新能正同时推进在港上市，其迥异的业务模式、财务状况和发展轨迹，展示了在高增长潜力市场中并存的两种不同生存与扩张逻辑 [5] 两家公司的上市行动共同指向行业即将迎来爆发式增长，资本成为抓住机遇的关键 [15] 行业将告别早期野蛮生长，进入考验技术、规模、资本和商业模式韧性的整合与发展新阶段 [16] 商业模式对比 - 格林美采用技术驱动的一体化产业链模式，业务覆盖前端回收至下游高附加值材料生产，构建“城市矿山+新能源材料”的产业闭环 [6][7][8] 其新能源材料业务收入占比从2022年的74.2%降至2024年的60.0%，而关键金属资源业务占比从16.9%显著提升至30.4% [9] 客户集中度下降，前五大客户收入占比从2022年的43.6%降至2025上半年的23.1% [9] - 金晟新能定位为第三方专业回收商，专注于通过“全元素回收”工艺提炼电池级化学品，不制造终端材料 [10] 按2024年产量计，公司在全球锂电池回收再生市场的产能与产量均排名第二，是最大的第三方回收企业 [10] 其模式技术专注，但业绩直接暴露于大宗商品价格波动 [10] 财务表现与资本需求 - 格林美营业收入从2022年的294亿元增长至2024年的332亿元 [11] 净利润存在波动，2023年同比下降12.79%至11.6亿元，2024年同比增长14.32%至13.3亿元 [12] 总债务持续攀升，从2022年末的160亿元增至2025年6月30日的338亿元，赴港上市更多出于全球化战略考量 [12] - 金晟新能财务状况反映锂盐市场剧烈动荡，收入从2022年的29亿元降至2024年的21.6亿元 [13] 2023年至2025年上半年累计净亏损达9.59亿元 [14] 截至2025年6月末，现金及等价物仅3661万元，一年内到期借款高达18.1亿元，上市核心动机是缓解流动性压力 [14] 公司估值从2024年的120亿元降至2025年的73亿元 [14] 行业趋势与竞争格局 - 动力电池回收市场即将迎来爆发式增长，2025年开始首批动力电池将进入大规模退役期，是一个万亿级的潜在市场 [15] 赛道竞争日益激烈，电池巨头如宁德时代旗下的邦普循环已构成强大竞争力，其年处理能力达27万吨 [16] 上市获得充裕资本储备成为企业的必然战略选择 [16]

公司概况与市场地位 - 公司是全球第二大锂电池回收及再生利用企业，也是全球最大的第三方锂电池回收及再生利用企业[7] - 公司核心竞争力在于覆盖三元和磷酸铁锂电池的“全元素回收”技术，锂回收率超过95%，比行业平均水平高出5%-10%[7] - 公司主要营收来自“锂再生利用产品”和“镍再生利用产品”，2025年上半年这两项业务占比近80%[8] - 公司已在广东肇庆、江西宜春及赣州布局三大生产基地，产能规模位居全球第二[9] 财务状况与流动性压力 - 公司面临严峻的短期流动性危机，截至2025年6月30日，计息借款为21亿元，其中一年内到期债务达18亿元，而现金及现金等价物仅3661万元[11][12] - 公司流动比率与速动比率均降至0.5，短期偿债压力极大[12] - 公司营收持续下滑，从2022年的29.05亿元降至2024年的21.57亿元[11] - 公司连续亏损，2023年亏损4.71亿元，2024年亏损3.44亿元，截至2025年上半年净利润为-1.44亿元，两年半累计亏损约9.59亿元[11][12] - 公司贸易应收款周转天数从2022年的38天增至2025年的56天，资金回笼压力加大[12] 客户与供应商集中度风险 - 公司客户集中度高且持续攀升，前五大客户收入占比从2022年的52.7%升至2025年上半年的67.3%[3][12] - 最大单一客户依赖严重，其收入占比从2022年的13.9%大幅升至2025年上半年的45.2%[3][12] - 供应商集中度也呈上升趋势，2025年上半年向前五大供应商的采购额占比达51.4%，向单一最大供应商的采购额占比达35.2%[13] 行业前景与市场竞争 - 全球锂电池回收市场预计将高速扩张，处理量预计以48.1%的复合年增长率增长，到2031年达到2060万吨[10] - 中国内地市场增长更快，处理量预计以49.3%的复合年增长率增长，2031年达1150万吨[10] - 行业竞争激烈，竞争对手格林美年营收超300亿元，而公司营收规模不到30亿元[9] - 下游客户如宁德时代（通过子公司邦普循环，市场份额17.4%位居全球第一）和比亚迪纷纷自建回收体系，进一步挤压第三方回收企业的生存空间[19] 公司战略与融资活动 - 公司正计划通过港股募资推进“回收到正极材料”的闭环战略，包括将赣州基地扩建至40万吨退役电池处理能力，并在宜春基地建设1万吨磷酸铁锂正极材料产线[11] - 公司已与东风汽车集团附属公司东风鸿泰达成战略合作，共同建设年产5万吨磷酸铁锂正极材料的生产设施[11] - 公司上市之路曲折，曾启动深交所上市辅导但于2024年8月终止，后于2024年12月、2025年9月三次递表港交所[15][16] - 公司估值出现波动，2025年5月最新一轮融资投资前估值为102亿元，较胡润2024年独角兽榜的120亿元估值有所缩水[14][16][17]

战略合作 - 公司与美国动力锂电池回收企业ASCEND ELEMENTS签署谅解备忘录 共同构建欧洲领先动力锂电循环产业体系[2] - 合作涵盖动力锂电池回收体系 拆解与黑粉制造体系 锂镍钴资源化与电池材料再制造产业体系[2] - 合作基于双方地缘关系 资源 资本 技术与运行管理优势 服务欧洲新能源全生命周期价值链[2][3] 技术协同 - ASCEND ELEMENTS拥有专利Hydro-to-Cathode®前驱体直接合成工艺 可高效提取黑粉 碳酸锂及前驱体材料[2] - 技术能够从废旧锂离子电池中生产高性能新正极材料 变革锂离子电池材料生产模式[2] 全球布局 - 公司通过本次合作将动力锂电池回收产业布局扩展至欧洲 此前已在中国 韩国 印尼布局工厂[3] - 双方正积极探索在美国合作推进锂离子电池回收与工程电池材料生产的可能性[3]

上市申请 - 全球第二大锂电池回收企业广东金晟新能源股份有限公司于2025年9月3日再次向港交所主板提交上市申请 这是该公司继2024年12月首次递表失效后的第二次尝试[1] 财务表现 - 2022年至2025年6月报告期内收入持续下滑 分别为29.05亿元 28.92亿元 21.57亿元和9.37亿元[2] - 2022年实现1.51亿元盈利后陷入亏损 2023年 2024年和2025年上半年分别亏损4.71亿元 3.44亿元和1.44亿元 近三年半累计亏损额超过10亿元[2] - 2023年及2024年出现毛亏损的核心原因在于碳酸锂 镍 钴等金属价格的断崖式下跌 导致产品售价与成本倒挂[2] 客户结构 - 客户主要为中国内地的电池材料制造商和再生利用产品贸易商[2] - 报告期内前五大客户销售额占比分别为52.7% 41.3% 53.9%及67.3% 最大单一客户销售额占比分别为13.9% 18.4% 26.6%及45.2% 客户集中度越来越高[2] 应收账款 - 贸易应收款项周转天数从2022年的38天延长至2025年中的56天 增幅近50%[3] - 大客户凭借强势地位要求延长账期 企业受制于有限议价能力被迫接受不利条件[3] 原材料价格 - 碳酸锂均价从2022年每吨42.69万元暴跌至2024年每吨8.01万元 累计跌幅超80% 2025年上半年进一步下探至每吨6.23万元历史低位[4] - 硫酸镍平均售价从2022年每吨34732元跌至2025年上半年每吨22939元 降幅近34%[4] - 硫酸钴平均售价从2022年每吨6.1万元跌至2025年上半年每吨3.1万元 降幅近50%[4] - 原材料采购与产品加工及销售完成之间存在时间差 在市场下行期直接侵蚀利润空间[4] 股权与估值 - 由李氏五兄弟于2010年创立 李氏兄弟通过江西东亮 肇庆晟达 肇庆森龙直接和间接持有55.69%投票权[5] - 2023年3月估值最高达到120亿元 2024年7月一度跌至62亿元 2024年11月回升至76亿元 目前估值较高点缩水超过三成[5] - 投资方包括中金 复星 广汽 德国博世等知名机构[5] 发展战略 - 选择构建从回收到再生的产业闭环 以摆脱看天吃饭的盈利模式[5]

公司业务与市场地位 - 公司核心业务为锂电池回收及再生利用，覆盖三元锂、磷酸铁锂等主流电池体系，产品应用于电动汽车、储能系统及消费电子领域[3] - 公司是全球第二大锂电池回收企业（按2024年再生利用销售收入计），在广东肇庆、江西宜春及赣州布局三大生产基地[3] - 公司商业模式为连接下游应用与上游材料生产，构建产业内循环经济模式[3] 行业市场与增长动力 - 2024年中国内地退役锂电池总量达45.51万吨，其中54.9%来自动力电池，44.8%源于消费电子[3] - 动力电池寿命通常为5至8年，预计到2031年，中国退役锂电池总量将激增至480万吨，2024年至2031年复合年增长率达40.1%[3] - 行业参与者主要分为锂电池制造商或电动汽车企业，以及第三方回收商两类[4] 公司财务表现 - 公司2022年实现净利润1.51亿元，但2023年净亏损4.71亿元，2024年净亏损3.44亿元，2025年上半年净亏损1.44亿元[4] - 公司收入从2022年的290.54亿元降至2024年的215.72亿元，2025年上半年收入为99.54亿元[6] - 公司2022年毛利为4.16亿元，但2023年毛亏损为1.58亿元，2024年毛亏损为0.88亿元[6] 业绩波动原因与应对措施 - 业绩波动主因是碳酸锂等原材料价格剧烈变动导致存货减值，例如碳酸锂价格从2022年的42.69万元/吨暴跌至2025年上半年的6.23万元/吨[4] - 2023年存货减值亏损达1.09亿元，较2022年的0.57亿元近乎翻倍[6] - 公司计划通过优化采购与库存管理、丰富产品品类、提升经营效率等措施降低风险，例如对部分销售与采购合同采用价格锁定机制[6] 行业竞争与挑战 - 锂电池回收市场仍处于发展初期，参与者需持续投入以建立市场地位[7] - 公司面临车企自有回收体系与第三方竞争的挑战，需突出差异化优势[7] - 随着退役电池供应量激增，如何平衡规模扩张与成本控制是持续发展的关键[7]

公司IPO申请与行业地位 - 金晟新能于2025年9月3日第二次向港交所递交IPO申请 中金公司与招银国际担任联席保荐人[1] - 公司为全球第二大锂电池回收及再生利用企业 按2024年再生利用销售收入计排名全球第二 同时是全球最大的第三方锂电池回收企业[1][2] - IPO募集资金计划用于赣州生产基地建设 上游原材料拓展 研发投入及补充流动资金[1] 业务布局与产能 - 核心产品包括碳酸锂 硫酸镍 硫酸钴等 应用于电动汽车 储能系统及消费电子锂电池正极材料生产[2] - 已在广东肇庆 江西宜春及赣州设立三大生产基地 重点处理三元锂电池及磷酸铁锂电池回收业务[2] - 正推进赣州基地磷酸铁锂电池处理产线建设[7] 股东结构与融资背景 - 股东包括复星国际 达晨创投 陕汽 广汽 德国博世等知名机构[3] - 2025年5月完成最新一轮融资 获江西东亮注资1.48亿元[3] - 李氏五兄弟通过一致行动协议合计控制公司55.69%投票权 家族成员在董事会及高管团队占据核心职位[4] 财务表现 - 2021-2023年营收分别为11.33亿元 29.05亿元 28.92亿元 2024年降至21.57亿元 2025年上半年进一步下滑至9.37亿元（同比降5.83%）[5] - 2022年盈利1.51亿元 2023年至2025年上半年累计亏损近9.6亿元[5] - 亏损主要因产品价格下跌 存货减值及行政研发开支增加[5] 产品价格与偿债能力 - 碳酸锂平均售价从2022年近40万元/吨跌至2025年上半年不足6万元/吨（降幅85%） 硫酸镍 硫酸钴价格同期分别下跌34% 50%[6] - 截至2025年6月末 流动比率及速动比率均仅为0.5 流动资产净值为-10.29亿元 短期偿债能力显著恶化[6] 客户与供应商集中度 - 2025年上半年前五大客户销售额占比67.3% 最大单一客户占比达45.2% 依赖度显著增加[6] - 同期前五大供应商采购额占比51.4% 最大供应商占比35.2% 供应链稳定性面临挑战[6] 行业风险与标准化进程 - 锂电池原材料价格大幅波动导致收入与成本错配 2023年碳酸锂价格暴跌直接引发亏损[7] - 行业产能过剩风险加剧 价格竞争或进一步压缩利润[7] - 电池回收利用标准化工作持续推进 涉及废旧锂电池材料修复 电解液回收 碳减排量评价等11项技术规范[10]

IPO审核情况 - 上交所与深交所上市委本周审议2家企业且全部过会 [2] - 锡华科技主板IPO过会 公司主营风电齿轮箱专用部件制造 2024年营业收入9.55亿元 净利润1.42亿元 在风电铸件细分领域全球市占率约20% [3] - 中国铀业主板IPO过会 2024年营业收入172.79亿元 净利润17.12亿元 天然铀产量全球前列 罗辛铀矿为全球第六大铀矿 中核集团间接控股79.48% [3] 港股新增上市表现 - 奥克斯电气9月2日港交所上市 发行价17.42港元/股 首日破发下跌7%至16.73港元/股 市值257.27亿港元 募资50%用于智能制造升级 全球空调市占率7.1%排名第五 2022-2024年收入复合增长率居行业首位 [4][7] - 华新精科9月5日登陆上交所主板 发行价18.6元/股 首日涨幅超300%达74.9元/股 募资8.14亿元 专注于新能源汽车驱动电机铁芯制造 为国家级专精特新"小巨人"企业 [5] 港股新递表企业 - 金晟新能源9月3日递表港交所 为全球最大第三方锂电池回收企业 2024年再生产品销售收入全球第二 2025年上半年锂镍再生产品收入占比超70% [6][8] - 轻松健康集团8月31日二次递表 为中国数字综合健康服务市场第7名 健康保险服务市场第10名 [9] - 宜品营养科技8月31日递表 为中国第二大羊奶粉品牌 羊奶粉零售额市占率14% 婴配粉零售额市占率17.6% [10] - 天辰生物9月1日递表 核心产品LP-003处于III期临床阶段 预计2026年第三季度提交新药上市申请 [11] 机器人行业动态 - 宇树科技计划2024年10-12月提交上市文件 目前处于中信证券上市辅导期 定位为民用机器人公司 [12]

港交所市场表现 - 2025年8月底证券市场市价总值达46.6万亿港元 较去年同期31.8万亿港元上升47% [1] - 2025年8月平均每日成交金额为2791亿港元 较去年同期955亿港元上升192% [1] 机构对港交所的评估 - 高盛将港交所目标价从509港元上调至524港元 维持买入评级 [2] - 港交所通过简化交易及结算费率和扩大衍生品持股限额提升市场效率 [2] - 高盛下调港交所今年 明年及2027年保证金收益率预测 但上调同期每股盈利预测 [2] 企业赴港上市动态 - 金晟新能于9月3日向港交所递交招股书 为全球第二大锂电池回收及再生利用解决方案提供商 [3] - 极米科技于9月2日公告拟在港交所主板挂牌上市 专注于智能投影和激光电视产品 [4] - 金晟新能业务涵盖三元锂电池和磷酸铁锂电池回收 产品用于电动汽车及储能系统 [3] 港股市场行情 - 恒生指数9月4日收报25058.51点 单日下跌1.12% [5] - 恒生科技指数9月4日收报5578.86点 单日下跌1.85% [5] - 国企指数9月4日收报8937.09点 单日下跌1.25% [5]

公司上市申请与背景 - 全球第二大锂电池回收及再生利用企业广东金晟新能源股份有限公司于9月3日向港交所主板提交上市申请书，联席保荐人为中金公司和招银国际 [1] - 公司此前上市历程包括2023年12月20日首次向港交所递交申请（于2024年6月20日失效），以及2022年12月启动深交所主板上市程序后于2024年8月12日终止A股上市辅导 [1] - 公司在广东省肇庆及江西省宜春、赣州设有三个生产设施，其退役锂电池再生利用能力和再生利用产品产能均位居世界第二 [1] 财务表现 - 公司收入从2022年的29.05亿元降至2023年的28.92亿元，2024年进一步降至21.57亿元，2025年上半年收入为9.37亿元，同比减少5.83% [1][2] - 公司盈利状况由2022年净利润1.51亿元转为2023年亏损4.71亿元，2024年亏损3.44亿元，2025年上半年亏损1.44亿元，同比轻微扩大 [1][2] - 公司毛利率由2022年的毛利4.16亿元转为2023年毛亏损1.58亿元，2024年毛亏损8700万元，2025年上半年实现毛利3300万元 [2] 产品价格与经营压力 - 碳酸锂产品平均售价从2022年的39.63万元/吨跌至2023年的19.64万元/吨，同比下跌50.44%，2024年上半年平均售价为8.58万元/吨，较2023年同期的23.9万元/吨下滑64.1% [3] - 公司表示尽管2023年碳酸锂、硫酸镍及硫酸钴产品销量有所增长，但受碳酸锂等产品价格持续大幅下降拖累，导致经营出现亏损 [2] 现金流与偿债能力 - 公司现金及现金等价物从2022年末的2.11亿元下降至2025年上半年末的0.37亿元 [3] - 截至2025年6月末，公司一年内到期的银行及其他贷款达18亿元，现金及现金等价物已远无法覆盖短期债务，存在短期偿债风险 [3] 股权结构与治理 - 公司由来自广东茂名信宜的李氏五兄弟李森、李鑫、李尧、李炎和李汪共同创立，自2010年公司前身成立之初五兄弟平均持股各占20% [3] - IPO前，李氏兄弟通过多种方式合计控制公司约55.05%的投票权，李森担任公司执行董事、董事长兼总经理，李鑫为执行董事兼副董事长，李尧为副总经理 [3]