承载着服务养殖产业稳健发展的使命，2021年1月8日，我国首个活体交割期货品种——生猪期货在大商所上市。 生猪期货上市五年来，市场运行平稳、流动性稳步提升、产业参与不断深化，已成为行业抗周期、稳经营的重要工具。 大商所官网截图 大商所数据显示，2021年，生猪期货日均成交量2.5万手、日均持仓量6.0万手。而2025年，生猪期货总成交量已达1799.3万手、日均成交量7.4万手、日均持 仓量21.3万手，特别是2025年11月以来日均持仓量一直维持在30万手以上，生猪期货流动性稳步提升。 2021年以来，我国生猪产业结构不断调整，规模化集约化程度持续提升，降本增效成为行业共识，猪价下行周期的延长考验着养殖企业经营韧性。 生猪期货作为行业应对价格波动的"利器"，上市以来持续吸引相关企业参与交易。截至目前，已有3000余家产业企业参与生猪期货交易，出栏量达到百万头 的32家猪企中有24家参与过生猪期货交易、交割或成为生猪期货交割库。 四川德康农牧食品集团股份有限公司是我国西南地区生猪产业链龙头企业，从生猪期货上市首日起便积极参与套期保值。公司董事会秘书曾民告诉记者，套 期保值已成为公司常态化经营手段，帮助公司锁定 ...

承载着服务养殖产业稳健发展的使命，2021年1月8日，我国首个活体交割期货品种——生猪期货在大商所上市。 生猪期货上市五年来，市场运行平稳、流动性稳步提升、产业参与不断深化，已成为行业抗周期、稳经营的重要工具。 大商所官网截图 大商所数据显示，2021年，生猪期货日均成交量2.5万手、日均持仓量6.0万手。而2025年，生猪期货总成交量已达1799.3万手、日均成交量7.4 万手、日均持仓量21.3万手，特别是2025年11月以来日均持仓量一直维持在30万手以上，生猪期货流动性稳步提升。 2021年以来，我国生猪产业结构不断调整，规模化集约化程度持续提升，降本增效成为行业共识，猪价下行周期的延长考验着养殖企业经营 韧性。 生猪期货作为行业应对价格波动的"利器"，上市以来持续吸引相关企业参与交易。截至目前，已有3000余家产业企业参与生猪期货交易，出 栏量达到百万头的32家猪企中有24家参与过生猪期货交易、交割或成为生猪期货交割库。 四川德康农牧食品集团股份有限公司是我国西南地区生猪产业链龙头企业，从生猪期货上市首日起便积极参与套期保值。公司董事会秘书曾 民告诉记者，套期保值已成为公司常态化经营手段，帮助公司锁 ...

2025年零售消费行业IPO市场概览 - 2025年港交所零售与消费行业IPO数量超23宗，位居各行业之首 [2] - 截至2025年11月末，该行业在港IPO筹资额为369.08亿港元，排名第四，远低于排名第一的工业行业（1053.31亿港元）[3] - 2025年港交所全年有114只新股上市，新股集资额累计约2863亿港元，重新登顶全球新股市场募资额第一，整体募资金额比去年翻了三倍 [41][42] 港股成为消费企业资本化主要出口的原因 - 政策鼓励：2025年4月证监会推出5项措施支持内地行业龙头企业赴香港上市，6月六部委联合发布19条金融支持消费的举措 [42] - 市场机制：港股上市机制包容性强，是吸引稀缺新消费标的集中登陆的合适渠道 [9][42] - 战略需求：企业选择港股上市旨在提升国际品牌知名度并扩大海外市场布局 [2][9] 代表性IPO事件分析 沃尔玛转板纳斯达克 - 2025年12月9日，沃尔玛从纽交所转板至纳斯达克，创美股史上最大规模上市地迁移纪录 [4][6] - 转板首日股价上涨1.32%，总市值超9000亿美元，截至12月19日总市值稳定在9114.68亿美元 [6] - 核心动因为强化科技属性，公司超60%货物通过自动化配送中心运输，过半线上订单由自动化设施处理，超40%新软件代码借助AI生成或辅助编写 [6] - 转板有望使其纳入纳斯达克100指数，吸引被动基金，并向科技零售巨头估值体系靠拢 [7] 三大茶饮品牌港股上市 - 蜜雪集团、沪上阿姨、古茗控股分别于2025年3月3日、5月8日、2月12日登陆港交所，三家合计募资超50亿港元 [9] - 蜜雪集团上市冻资规模达1.84万亿港元，刷新港股纪录，上市当天收盘涨幅超40%，总市值突破千亿港元 [2] - 截至2024年底，蜜雪冰城全球门店超4.6万家，海外门店逾4800家；沪上阿姨门店达9176家；三家企业均实现盈利，其中蜜雪冰城2024年前九月净利润35亿元，同比增长42.3% [9][10] 霸王茶姬美股上市 - 2025年4月17日，霸王茶姬在纳斯达克上市，募资约4.11亿美元，成为2022年以来全球餐饮行业最大美股IPO [11][13] - 公司营收从2022年的4.92亿元增长至2024年的124.06亿元，2024年净利润达25.15亿元，同比增长213.3% [13] - 截至2024年末，霸王茶姬在海内外共开出6440家门店 [13] - 截至2025年12月，上市8个月后股价已跌超五成 [3][15] 八马茶业港股上市 - 2025年10月28日，八马茶业在港交所上市，上市后两个月股价触及30港元左右的历史低点 [3][16][19] - 公司是中国高端茶叶市场龙头，市场份额约1.7%，截至2025年6月末拥有超3500家门店 [19] - 业绩显著放缓：营收增速从2023年的16.8%骤降至2024年的1.0%，2025年上半年收入同比下滑4.2%至10.63亿元，净利润同比下滑17.8%至1.20亿元 [19] 安井食品港股上市 - 2025年7月4日，安井食品在港上市，成为国内冻品行业首家“A+H”企业 [21] - 按2024年收入计，公司以6.6%的市场份额位居中国速冻食品行业第一，是第二名的两倍 [21] - 2025年上半年营收76.04亿元，同比微增0.8%；归母净利润6.76亿元，同比下滑15.79% [22] - 公司正通过收购加码冷冻烘焙业务，试图打造第二增长曲线 [22] 海天味业港股上市 - 2025年6月19日，海天味业在港上市，构建“A+H”双资本平台 [23][25] - 公司2024年收入269.01亿元，同比增加9.5%，净利润63.56亿元，同比增加12.65% [26] - 计划将本次募资款项的约20%用于建立全球品牌形象及拓展海外市场，重点发力东南亚与欧洲 [26] 江苏宏信港股上市 - 2025年3月31日，区域性超市运营商江苏宏信在港交所上市 [27][29] - 截至2025年1月，公司在江苏运营52家超市、107家便利店，95%以上门店集中于扬州 [29] - 2024年前9个月营收10.06亿元，同比增速放缓至1.82%，净利润2407.8万元，同比下滑21.13% [30] 梦龙冰淇淋分拆上市 - 2025年12月8日，联合利华分拆的梦龙冰淇淋公司在阿姆斯特丹、伦敦与纽约三地上市 [32] - 按2024年销售额计算，其全球市占率达21%，远超第二名 [33] - 中国是其全球第二大消费市场，2024年营收3.17亿欧元，2025年上半年达2.7亿欧元，同比双位数增长 [33] 一亩田美股上市 - 2025年8月20日，农业数字化服务平台一亩田在纳斯达克上市 [35] - 公司2024年营收1.61亿元人民币，净亏损0.349亿元人民币，亏损较2023年收窄67% [35] - 上市后宣布全面投入AI改造平台，并计划将业务复制到东南亚、非洲、南美洲等地 [36] 牧原股份拟港股上市 - 全球最大生猪养殖企业牧原股份拟在香港二次上市，募资用于挖掘海外机遇及技术创新 [37][39] - 按生猪出栏量计算，公司全球市场份额从2021年的2.6%增长到2024年的5.6% [39] - 公司面临较大负债压力，2022年至2024年负债总额始终维持在1100亿元以上 [40] 行业趋势与挑战 - 新茶饮行业竞争加剧，中国现制茶饮店总数超46万家，行业增速放缓，部分品牌单店GMV下滑 [10] - 上市后表现分化明显：蜜雪冰城等股价一度高涨，而奈雪的茶、茶百道、霸王茶姬等股价表现平淡或大幅下跌 [10][15] - 港股新股市场火热但申请质量下降，两极分化凸显 [43] - 展望2026年，随着AI、机器人、生物科技等新经济公司集资需求涌现，零售消费类企业的上市空间可能受到挤压 [43] - 港股估值体系正朝利润靠拢，盈利能力、成长性和规模等核心指标对拟上市企业愈发重要 [43]

5年来，生猪期货的故事始终与另一个更庞大、更生动的市场——现货市场进行着同频共振。生猪期货 上市的意义远不只是增添了一个金融交易工具，而在于它如同一种"催化剂"和"重构力"，正在悄然改变 生猪这一传统产业的思维方式与行为逻辑。 当价格风险在一定程度上被"锁住"，企业的精力和资源便自然流向"真正的核心竞争力"。调研中一个极 为鲜明的感受是：善用期货的企业家，谈行情的时间少了，谈育种、智能化、疫病防控、饲料效率的时 间明显多了。德康集团深耕数字化养殖，石羊农科专注于疫病净化，他们的关注点正回归产业创新的本 源。可以预见，随着期货工具被更广泛地认知与使用，企业竞争必将更多地围绕无法被金融工具替代 的"硬实力"展开。 5年前，生猪期货诞生于产业剧烈变革之际。非洲猪瘟重塑产业格局，价格波动如"过山车"，大型企业 迅速扩张，行业向标准化、规模化转型。带来的一个直接结果是：养殖户对传统"猪周期"峰谷的押 注"失灵"，产业对平滑周期、管理风险的需求变得空前强烈。期货正是在这样的土壤中应时而生，回应 了行业从"靠天吃饭"向"理性经营"转型的迫切呼唤。 展望未来，道阻且长，挑战仍存。如何让生猪期货的流动性更好地匹配现货市场的庞大 ...

产业认知转变历程 - 生猪期货上市初期（2021年），行业普遍持谨慎观望态度，多数养殖企业存在“不理解、不学习、不参与”的抵触情绪 [1] - 2023年，持续的经营亏损促使企业转变观念，利用期货套保的企业财务报表展现出更强稳定性，实例说服力推动认知转变 [2] - 到2025年，情况完全逆转，养殖企业常主动寻求合作，例如中基商贸2025年生猪交收合同量已超过150万头，较2024年的20.5万头大幅增长 [2] - 经过5年发展，大型养殖集团、贸易企业、屠宰加工企业等全产业链主体已广泛参与，期货与现货市场联动日益紧密 [3] 企业套保实践与内部变革 - 德康集团在2021年3月以接近28000元/吨的价格进行套保，至9月猪价腰斩时，因套保取得了头均1000元以上的利润 [4] - 企业认识到套保是现货的对冲工具，评价标准在于期现结合的整体结果，例如石羊农科在2024年通过期现结合，最终实现了每头300元的利润目标 [4][5] - 套保理念从“价格博弈”提升至“战略成本管理”，应被视为“成本项”而非“利润项”，以锁定基于自身优势成本的合理利润 [5] - 成熟猪企建立严密套保体系，例如德康集团建立由生产、销售、财务、期货四部门构成的“集团套保体系”，实现业务、风控与决策的分离制衡 [6] 期货对产业生态的重塑 - 在生产端，期货价格发现功能成为“导航仪”，企业参考对应出栏周期的期货合约价格来决策仔猪补栏和出栏节奏，改变了以往“追涨杀跌”的盲目模式 [7] - 在产业协同端，期货成为连接上下游的“黏合剂”，龙头企业如德康集团作为交割库和产融基地，举办会议分享案例，促进期现价格回归 [8] - 创新服务模式降低了中小养殖企业参与门槛，例如中基商贸推出“远期锁价订单”等服务，将复杂金融工具“翻译”成现货合同，2024年以来已为超过51家养殖企业提供服务 [8][9] - 期货工具护航“公司+家庭农场”模式，带动合作农户标准化养殖，实现企业与农户双赢，以产业带动乡村振兴 [8] 市场规则优化与未来展望 - 交易所优化合约规则获得企业高度评价，例如将陕西交割区域升贴水从-300元/吨上调至0元/吨，更贴近现货市场，提升了企业参与积极性 [10] - 交割库网络扩展和引入“整车过磅称重”方式，显著提升了交割效率并减少了生猪应激风险，使期货市场更贴合现货贸易习惯 [10] - 2024年8月生猪期权上市，提供了更灵活的风险管理工具，交易保证金和手续费的下调直接降低了实体企业的参与成本并提升了流动性 [11] - 产业期待未来生猪期货市场容量进一步扩大，服务更多客户，并期待场外市场创新模式能为更广泛的中小主体提供适配的风险管理方案 [12]

报告基本信息 - 报告名称：生猪日报 [1] - 报告日期：2026 年 01 月 08 日 [2] 报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 现货方面，节后消费缓慢恢复，整体量级依然较高，供给相对宽松，现货以震荡为主；期货方面，生猪供应有望保持小幅增加态势，春节前需求弹性强，而二育压栏同比依然偏高，继续施压，但前期北方疫情同比加重继续提振 03 合约，目前市场反馈疫情暂无延续扩散表现，维持季节性零星发生，需持续跟踪疫情进展 [9] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 期货行情：7 日生猪主力 2603 合约小幅高开后冲高回落震荡走跌，尾盘收阴，最高 11925 元/吨，最低 11740 元/吨，收盘报 11785 元/吨，较昨日涨 0.60%，指数总持仓增加 8459 手至 363111 手 [8] - 现货行情：7 日全国外三元均价 12.55 元/公斤，较昨日涨 0.07 元/公斤 [8] - 供应端情况：长期看，截至明年上半年生猪出栏或基本保持小幅增长态势，节前二次育肥补栏积极性阶段性提高，二育栏舍利用率小幅提升；1 月养殖企业出栏环比或继续小幅增加，目前养殖端出栏节奏可控 [9] - 需求端情况：当前二次育肥有所增加，有滚动补栏需求；节后消费缓慢恢复，腌腊及灌肠需求仍有空间，终端居民消费保持高位，屠宰企业订单节后一般，屠宰企业开工率和屠宰量节后缓慢增加；1 月 7 日样本屠宰企业屠宰量 19.11 万头，较昨日增加 0.13 万头，周环比减少 0.97 万头，月环比增加 0.9 万头 [9] 行业要闻 - 据涌益资讯数据显示，1 月 4 日当周，90 公斤以下小体重猪整体出栏占比为 5.44%，较上周下降 0.07%；当下疫病维持季节性零星发生，多地小体重猪出栏量级较前期有所减少，目前市场反馈疫情暂无延续扩散表现 [10][11] 数据概览 - 1 月 4 日当周，15kg 仔猪市场销售均价为 319 元/头，较上周上调 12 元/头 [18] - 截止 1 月 4 日，自繁自养生猪头均利润 -28.3 元/头，周环比增加 96 元/头；外购仔猪养殖头均利润 -160.8 元/头，周环比增加 95 元/头 [18] - 截止 1 月 4 日当周，生猪出栏均重 128.66kg，较上周下降 1.04kg，周环比降幅 0.80%，较上月下降 1.16kg，月环比降幅 0.89%，较去年同期增加 2.6kg，年同比增幅 2.06% [18]

2025年12月养殖业务销售情况 - 公司披露了2025年12月养殖业务生猪销售的具体数据[1] - 该数据仅包含公司养殖业务的生猪销售情况，不包括其他业务和其他产品[1] - 商品肥猪销价为当月销售均价[1] 2025年1至12月养殖业务销售情况 - 公司披露了2025年1月至12月养殖业务生猪销售的累计数据[1] 数据来源与性质说明 - 上述销售数据来源于公司内部统计，未经审计[1] - 该数据与定期报告披露的数据之间可能存在差异[1] - 因四舍五入，以上数据可能存在尾差[1] - 上述销售数据仅作为阶段性数据供投资者参考[1] 行业系统性风险 - 生猪市场价格的大幅波动（下降或上升）是生猪养殖行业的系统性风险[1] - 动物疫病是生猪养殖行业的系统性风险[1] - 上述风险对任何一家生猪养殖生产者来讲都是客观存在的、不可控制的外部风险[1] - 上述风险可能会对公司的经营业绩产生重大影响[1]

2025年12月及全年生猪销售数据 - 2025年12月生猪销量49.46万头，同比下降10.46%，环比上升8.35% [2] - 2025年12月生猪销售收入62,711万元，同比下降35.65%，环比微降0.28% [2] - 2025年1-12月累计生猪销量533.25万头，同比显著上升22.98% [2] - 2025年1-12月累计生猪销售收入847,939万元，同比上升8.00% [2] 销售结构分析 - 2025年12月销售商品猪45.74万头，仔猪3.72万头 [2] - 2025年1-12月累计销售商品猪507.52万头，仔猪25.73万头 [2] - 2024年12月销售商品猪50.37万头，仔猪4.87万头 [2] - 2024年1-12月累计销售商品猪391.06万头，仔猪42.56万头 [2] 业绩变动原因 - 2025年12月销售收入同比下降主要由于生猪销售价格同比大幅下降及生猪出栏量减少 [3]

公司核心人事变动 - 公司董事长、实际控制人罗卫国因工作调整，辞去公司董事长、董事及董事会各专门委员会相关职务 [1] - 辞任后，罗卫国将继续担任公司控股子公司四川中泰启航新能源技术有限公司董事兼经理、上海天域新能源科技有限公司董事职务 [1] - 公司董事、总裁兼董事会秘书孟卓伟暂代行董事长职责，直至选举产生新任董事长 [1] 实际控制人涉及监管调查 - 在辞职前6天，公司公告实际控制人罗卫国因涉嫌违规减持公司股票，被中国证监会立案 [4] - 罗卫国自2013年12月起担任公司董事长，任职已超过12年 [4] - 截至目前，罗卫国持有公司约3725.18万股股份，占公司总股本的12.84% [4] 公司近期资本运作 - 2024年12月11日，公司定增申请获上交所受理，拟募集资金不超过4.65亿元 [5] - 该次定增由实际控制人罗卫国控制的上海导云资产管理有限公司全额现金认购，资金计划用于补充流动资金和偿还债务 [5] 公司业务与财务表现 - 公司主营业务包括生态农牧（生猪养殖、农产品销售）、生态能源（分布式光伏电站）及生态环境（园林生态工程等） [5] - 公司2020年至2024年连续五年亏损，归母净利润分别为-1.57亿元、-2.15亿元、-3.12亿元、-4.62亿元、-1.07亿元，五年累计亏损12.53亿元 [5] - 2025年前三季度，公司营业总收入5.36亿元，同比下降14.23%；归母净利润亏损161.09万元，由上年同期盈利638.77万元转为亏损；扣非净利润亏损3415.78万元 [5] - 截至2025年三季度末，公司资产负债率为76.41% [5] 公司市场表现 - 截至2026年1月7日收盘，公司股价报7.80元/股，总市值22.63亿元 [6][7] - 当日股价下跌0.13%，成交额6720.73万元，换手率2.99% [7]

文章核心观点 生猪养殖行业产能去化趋势已确立并在政策与市场亏损双重作用下深化 预计2026年上半年行业仍面临供应压力与亏损 下半年起供需格局有望持续向好 行业竞争核心在于成本控制 具备成本优势的头部企业有望在周期拐点后实现估值修复与长期成长 [1][5][13] 1.1 产能去化拐点已现 生猪供需格局向好 - **2025年猪价前高后低 行业陷入全面亏损**：2025年1-11月全国活猪市场均价为14.64元/公斤 预计全年均价14.5元/公斤 较2024年的17元/公斤明显回调 10月中旬猪价首次探底至10.9元/公斤 12月10日外三元生猪均价11.3元/公斤 行业自9月下旬起全面亏损 自繁自养最高亏损245元/头 外购仔猪最高亏损375元/头 [2][15] - **能繁母猪存栏拐点已确立**：农业农村部数据显示 能繁母猪产能自2025年8月开始调减 10月全国能繁母猪存栏量3990万头 环比下降1.1% 较2024年末下降2.2% 产能调减趋势确立 [6][17] - **政策与亏损共同驱动产能去化加速**：2025年5-9月 农业农村部三次召开产能调控座谈会 调控方向包括要求头部企业和各区域实现“双重100万”能繁母猪存栏降低 将出栏标准控制在120公斤 严打二次育肥 以及从资金与环保端严格监管 部分上市企业生产性生物资产已下降 2025Q3牧原股份、新希望同比分别变化-24%和-29% 牧原股份9月末能繁母猪存栏330.5万头 较6月末调减12.6万头 同时行业持续亏损倒逼落后产能退出 9月底淘汰母猪折价跌至0.71 [7][18] - **生产效率提升与出栏体重受控**：行业集中度提升带动生产效率稳步提高 2025年上半年10家上市猪企出栏市占率提升至24.98% 较2023年提升1.27个百分点 2024年行业平均PSY提升至24.03头 头部企业如牧原股份2025年9月PSY已达29 政策严控下二次育肥受限 行业出栏体重在2025年下半年明显下行并稳定在120公斤左右 [10][11][20][21] - **需求端相对稳定 季节性供应压力仍存**：2024年猪肉产销量5706.03万吨 年度消费需求相对稳定 2026年消费提振政策有望支撑需求稳中有升 但从供给节奏看 2025年2-7月新生仔猪数量同比增长9.3% 预计2026年上半年特别是春节前后供应压力依然明显 猪价可能再次探底 [12][13][22][23] 1.2 养殖结构变化 聚焦核心成本优势 - **行业结构变化导致猪价波动收窄**：非洲猪瘟后行业规模化程度快速提升 同时短期养户增多 导致产能呈现难涨难跌的窄幅波动 对应生猪供需矛盾减弱 猪价波动幅度收窄 [1][14] - **成本成为企业分化与长期成长的核心**：成本是猪企实现行业超额收益和长期成长的核心要素 在周期下行期尤为重要 未来几年猪企表现将明显分化 具备成本优势的企业有望维持温和扩张 落后产能将被进一步淘汰 [1][14] - **板块估值低位 头部企业价值凸显**：板块估值处于低位 2026年行业基本面持续向好静待拐点 头部企业估值有望修复 成本优势明显的头部企业长期投资价值属性提升 [1][14]