碳酸锂价格近期走势与驱动因素 - 春节前碳酸锂价格围绕150000元/吨关口附近震荡，截至2月13日主力期货合约报152640元/吨 [1] - 近期价格震荡回落是对前期储能需求预期过热的理性纠偏，且受贵金属和有色金属价格下跌的传导效应及节前资金避险需求影响 [1][4][5] - 市场交易逻辑正从“宏观情绪扰动”转向“基本面主导” [1][10] 2025年至今碳酸锂价格波动回顾与原因 - 2025年上半年因贸易摩擦与宏观情绪走弱，市场供过于求，价格一度跌破60000元/吨 [2] - 2025年下半年在供给扰动与终端需求超预期推动下，市场转为紧平衡，价格自低位强势反弹并快速突破100000元/吨 [2] - 2025年价格在成本支撑、供给扰动与需求拉动接力驱动下，中枢呈现震荡上行态势 [2] 期货市场对碳酸锂价格的影响 - 碳酸锂期货上市后，现货价格波动率从1.68%降至1.16%，降幅近三分之一 [3] - 期货价格发现功能有效发挥，例如2025年11月3日至2026年2月13日，现货均价从81000元/吨涨至143750元/吨（涨幅77.46%），同期期货主力合约从82120元/吨涨至152640元/吨（涨幅85.87%），期现价格相关系数达0.97 [4] - 产业客户通过套期保值及交易所严监严管，在一定程度上平抑了价格大幅波动 [4] 行业监管与市场环境 - 广期所坚持严监严管，加强市场监测监控，对违规行为保持“零容忍”，以维护市场秩序和安全稳健运行 [5][6] - 监管举措对潜在违规者形成有力震慑，旨在为投资者营造更加公平、有序的交易环境 [6] - 碳酸锂期货价格能较好反映现货供需格局及预期，有效促进上下游企业合理议价，服务实体经济质效提升 [6] 产业企业对期货工具的运用 - 碳酸锂期货填补了远期价格空白，已成为锂电行业贸易的重要参考，目前已有近3000家产业企业参与交易，2025年实体企业客户持仓占比约50% [7] - 企业通过期货工具提前锁定销售价格、管理风险，并利用价格发现功能优化采购销售策略，提升抗风险能力和竞争力 [7][8] - 例如天齐锂业宣布自2026年1月1日起，现货销售结算价将参考广期所碳酸锂主力合约价格定价 [7] 当前碳酸锂市场基本面分析 - 市场处于去库态势，截至2月13日当周库存为102932吨，环比去库2531吨，去库幅度较1月份扩大 [10] - 去库扩大主因供给端检修增多及一季度电池“抢出口”事件，锂辉石产碳酸锂周度产量从1月中旬的14124吨下滑至12024吨，周度减少约2000吨 [10] - 1月份智利出口中国的碳酸锂运发量为1.7万吨，硫酸锂为2.8万吨，预计节后到港，对偏紧供需格局有一定缓解但2月去库趋势不改 [11] 碳酸锂市场后市展望 - 短期春节前成交清淡，价格或维持窄幅震荡；春节后看涨预期较强，核心支撑为供应增量有限而3月正极材料产量预计增长，市场整体紧平衡 [11] - 在宁德时代复产之前，碳酸锂市场供需缺口或将持续存在，对现货市场形成支撑；进入4月“抢出口”需求可能回落，基本面或边际走弱 [11] - 长期来看全年供需仍将维持紧平衡格局，需求端有储能与动力领域增长潜力，但供应端存在江西、青海等地产能扰动及头部企业产能释放节奏等不确定性 [11] 对市场参与者的建议 - 投资者应避免过度依赖单一消息进行交易，例如近期江西某锂盐厂产线着火事件预计每月减产500-800吨，对整体供需格局影响有限 [12] - 应理性看待单一事件影响，不宜过度交易单一信息，随着春节长假临近，投资者应及时做好风控措施，理性持仓 [12]

文章核心观点 - 指数增强类资管产品在2025年整体表现良好，天风资管投资经理李云浩管理的产品取得了亮眼成绩 [1] - 李云浩阐述了其核心投资方法论，强调明辨收益来源、定位为“守夜人”、秉持贝叶斯思维以及灵活运用金融工具 [1] - 科技是提升投资“对策”执行效率的关键驱动力，公司通过自研量化交易系统和部署先进AI模型来提升效率与挖掘策略潜能 [1] - 量化投资的意义在于扮演“资源配置者”角色，通过纠正市场“错误定价”来推动价格发现，助力金融资源流向战略性新兴产业 [2] - 公司未来将继续秉持初心，以科技创新赋能资产管理全链条 [3] 投资理念与实践经验 - 投资方法论第一点是“明辨收益来源”，坚持因子选择和收益获取必须有坚实的经济逻辑支撑，以在市场风格突变时保持策略定力 [1] - 投资方法论第二点是定位为专业的“守夜人”，目标是力争为客户获取风险调整后确定性较高的收益，而非进行高风险博弈 [1] - 投资方法论第三点是秉持“预测不如对策”的贝叶斯思维，致力于构建能随市场新信息而动态优化的对策体系，而非执着于精准预测 [1] - 投资方法论第四点是通过灵活运用期货、期权等多元金融工具，在拓展收益维度的同时筑牢投资的“护城河” [1] 科技赋能与系统建设 - 2022年，天风资管独立开发了“天风资管量化交易系统v_YH_1.0.0”，并在相关监管新政出台后第一时间完成报备 [1] - 该量化交易系统显著提升了量化产品交易效率，降低了交易成本 [1] - 目前，天风资管团队正尝试在交易服务器本地部署DeepSeek等先进AI模型，以期进一步挖掘策略潜能 [1] 量化投资的深层意义 - 量化投资经理在更深层次上扮演着“资源配置者”的角色 [2] - 通过交易纠正市场上的“错误定价”，实质上是在推动市场更有效地实现“价格发现” [2] - 这一过程有助于助力金融资源流向战略性新兴产业 [2] 公司未来发展方向 - 天风资管表示，未来将继续秉持代客理财的初心和对市场的敬畏之心 [3] - 公司将以科技创新赋能资产管理全链条 [3]

文章核心观点 - 太平洋投资管理公司(Pimco)在日本长期国债经历历史性暴跌后，仍坚定看好并偏好30年期等长期日本国债，认为当前收益率水平提供了极具吸引力的投资机会 [1][2][6] - 日本长期国债的抛售风暴由对日本政府财政扩张的担忧、国债拍卖疲软以及全球市场情绪共同引发，导致市场市值大幅蒸发，收益率飙升至历史高位 [2][5] - 尽管存在财政风险和波动性，但Pimco认为收益率曲线的陡峭程度、潜在的发行限制、有利的货币对冲成本以及日本央行的潜在干预，共同支撑了长期日债的配置价值 [6][7][8] 市场事件与背景 - 上周日本长期国债遭遇历史罕见的大规模抛售，长期限国债收益率飙升至创纪录高位，其中40年期国债收益率前所未有地升破4%，30年期国债收益率一度上升26.5个基点至3.875% [2][5] - 抛售风暴导致日本国债市场市值蒸发逾410亿美元，并引发了包括美国、英国与澳大利亚在内的其他市场的连锁抛售 [2] - 市场动荡的导火索是日本首相高市早苗政府为赢得选举承诺削减食品消费税，但未说明资金来源，引发对财政纪律的担忧，叠加20年期国债拍卖需求疲软，共同推动收益率飙升 [5] Pimco的投资立场与逻辑 - Pimco明确表示偏好收益率曲线的长端，如30年期日本国债，认为更高的收益率若未来全球利率下行将带来强劲的资本利得潜力，并能对冲全球经济下行、股市波动或日元升值 [1][2][6] - 公司认为收益率曲线的陡峭程度以及日本财务省可能限制长期债券发行的潜在激励，支撑了其配置基础 [6] - 对全球投资者而言，当前的货币对冲成本更有利，进一步增强了日本国债的相对吸引力，使其相较其他发达市场能提供额外收益 [8] - 这一判断与三井住友金融集团和RBC BlueBay资产管理等顶级债市机构投资者的观点一致 [7] 影响因素与未来展望 - 日本央行加息预期自2025年以来持续升温，叠加政府庞大的增量刺激计划，导致“期限溢价”从美国传导至日本，推动长期限日债收益率今年以来集体狂飙 [5] - Pimco预计日本央行将继续逐步推进货币政策正常化，未来一年可能将政策利率上调25-50个基点，使其向1%至1.25%靠拢 [7] - 日本央行表示在极端情况下，为确保市场稳定，可能会通过临时的债券购买操作进行干预，但这更多是“防失序”的稳定器，而非承诺将长端收益率压回低位 [7][9] - 2月8日的众议院临时选举及财政扩张承诺仍可能反复扰动长期国债定价 [9] 潜在风险与不确定性 - 日元大幅走弱或日本通胀意外加速，可能促使政策利率以更快或更大幅度上调 [8] - 日本政府更偏扩张的财政立场继续带来额外的不确定性，但金融市场压力最终可能限制财政政策过度扩张的空间 [8] - 本轮收益率上行并非单纯技术性超卖，而是由财政预期冲击、日本央行货币政策正常化预期以及市场流动性偏弱共同驱动，因此趋势未必立即明确反转 [8]

焦煤期权上市事件 - 2025年1月16日，焦煤期权在大连商品交易所正式挂牌上市[1] 上市背景与意义 - 焦煤是钢铁工业的核心基础原料，其产业链稳定对保障钢铁及相关产业平稳发展具有重要作用[1] - 焦煤期权的推出是期货市场服务煤焦钢产业链、服务实体经济发展的又一重大举措[1] - 期权上市后，将与黑色系相关的期货、期权品种形成协同效应，构建覆盖钢铁原燃料的更全面的风险管理工具箱[1] - 期权与期货相结合，有助于企业以更灵活、更高效的方式应对市场不确定性，为产业链的稳定与升级注入金融动能[3] - 焦煤期权的上市标志着中国衍生品市场服务体系进一步健全[3] 焦煤期货市场运行情况 - 焦煤期货自2013年上市以来，交易规模和运行质量稳步提升[1] - 2025年，焦煤期货日均成交量为106万手，日均持仓量为68万手，同比均大幅增长[1] - 2025年，焦煤期货单位客户持仓占比达到40%[1] - 随着产业企业参与度不断加深，焦煤期货市场功能持续发挥，为实体企业提供了有效的价格发现和风险管理平台[1] 行业现状与需求 - 随着煤焦钢行业供给侧结构性改革不断走深走实，叠加外部环境的不确定性，近年来焦煤价格波动加剧[2] - 焦煤期货已成为产业不可或缺的风险管理工具，在此基础上推出焦煤期权是市场的共同期待[2] - 焦煤期权上市后，将为产业链企业提供更加精准、灵活的风险管理工具[2] 交易所举措与规划 - 大连商品交易所为顺应市场供给结构变化，及时将焦煤期货交割标准品调整为主流国产煤种，并同步优化交割区域布局、创新交割机制等[3] - 上述举措有效促进了期现市场的衔接与融合，推动了市场功能的持续发挥[3] - 大连商品交易所以扎实建设世界一流期货交易所、努力提升大宗商品价格影响力为目标，将持续深化产品与制度创新，不断提升市场运行质量与辐射能级[3] 衍生品市场发展 - 随着焦煤期权上市，大连商品交易所期权品种增至19个[4] - 在大连商品交易所26个已上市期货品种中，超过七成已配套期权工具[4] - 期货与期权市场联动互促的效应日益凸显，价格发现、风险管理和资源配置等功能协同增强，进一步拓宽了期货市场服务实体经济的深度与广度[4] - 未来，期货与期权共同构建的风险管理工具体系将继续赋能产业企业稳健经营，助力相关行业实现高质量发展[4]

《衍生品市场监督管理办法》核心内容 - 核心观点：中国衍生品市场发展迅速且日益复杂 《管理办法》的出台旨在提升市场透明度、规范度与稳定性 抑制投机并促使市场回归价格发现与风险管理的本源功能 [1] 监管原则与行为规范 - 设定清晰监管"红线" 明确禁止通过衍生品交易实施操纵市场、内幕交易、利用未公开信息交易、违规减持、利益输送等违法违规行为 [1] - 规定了衍生品经营机构及其从业人员的禁止性行为 并细化了违反规定的法律责任 [1] 制度设计与风险防控 - 制度设置更具包容性与适应性 明确衍生品交易应按规定以收取保证金等方式进行履约保障 并规定保证金可采用多种形式 [1] - 为防范跨市场、跨机构系统性风险 规定期货交易场所可将交易者直接和间接持有的挂钩同一或相似资产的衍生品合约与期货持仓合并计算 明确了合并持仓计算的监管方向 [1] - 对于履约保障的具体制度 将通过后续规范性文件及自律规则进一步细化 为具体实施预留空间 [1]

生猪期货市场发展概况 - 我国首个活体交割期货品种生猪期货于2021年1月8日在大商所上市，上市五年来市场运行平稳、流动性稳步提升、产业参与不断深化，已成为行业抗周期、稳经营的重要工具 [1] - 生猪期货流动性稳步提升，2021年日均成交量为2.5万手、日均持仓量为6.0万手，至2025年总成交量已达1799.3万手、日均成交量7.4万手、日均持仓量21.3万手，2025年11月以来日均持仓量一直维持在30万手以上 [3] 产业参与与风险管理实践 - 生猪期货持续吸引产业企业参与，截至目前已有3000余家产业企业参与交易，在出栏量达百万头的32家猪企中，有24家参与过生猪期货交易、交割或成为交割库 [3] - 大型养殖企业如四川德康农牧已将套期保值作为常态化经营手段，以锁定养殖利润，并将期货价格作为仔猪补栏、商品猪出栏等环节的重要参考依据 [3] - 陕西石羊农业科技等企业利用期货合约进行套期保值，并通过基于期货价格的远期现货销售合同锁定未来销售价格，以稳定经营业绩 [5] - 广大中小养殖户依托“保险+期货”模式锁定饲料成本及生猪出栏价格，五年来大商所共支持开展生猪“保险+期货”项目774个，涉及现货量超1540万头，已结项项目累计实现赔付7.48亿元，覆盖河南、四川、湖南等养殖大省，惠及养殖户2.87万户次 [5] - 部分大宗商品综合服务商如中基商贸（浙江）有限公司，依托生猪期货提供生猪远期一口价订单等服务，帮助养殖企业锁定销售价格，成为连接期现货的“创新桥梁” [7] 市场功能与行业影响 - 产业链企业普遍认为生猪期货较好地发挥了价格发现功能，为养殖主体分析未来生猪供需形势提供了重要参考 [7] - 生猪期货有助于避免行业“追涨杀跌”式的产能调整，推动行业供需格局趋于稳定，并可配合国家产能综合调控政策，通过价格信号引导企业主动适配合理产能区间 [7] 合约与市场机制完善 - 五年来，大商所聚焦生猪主流体重段调整交割质量标准以提升期货定价精准度，引入整车过磅称重方式以有效提升交割效率，并推出生猪期权以进一步丰富风险管理工具 [8] - 企业相信随着市场功能进一步深化，一个更具韧性、更有效率、更富层次的生猪期货市场将继续服务生猪产业更好成长 [8]

生猪期货上市五年发展概况 - 我国首个活体交割期货品种生猪期货于2021年1月8日在大商所上市 上市五年来市场运行平稳 流动性稳步提升 产业参与不断深化 已成为行业抗周期、稳经营的重要工具 [1] 市场流动性表现 - 2021年生猪期货日均成交量为2.5万手 日均持仓量为6.0万手 [3] - 2025年生猪期货总成交量达1799.3万手 日均成交量增至7.4万手 日均持仓量增至21.3万手 自2025年11月以来日均持仓量持续维持在30万手以上 显示流动性稳步提升 [3] 产业参与情况 - 截至目前已有超过3000家产业企业参与生猪期货交易 [4] - 在出栏量达百万头的32家大型猪企中 有24家参与过生猪期货的交易、交割或成为交割库 [4] - 西南地区龙头企业四川德康农牧从上市首日即参与套期保值 将其作为常态化经营手段 以锁定养殖利润 同时期货价格成为其仔猪补栏和商品猪出栏的重要参考依据 [4] - 西北地区企业陕西石羊农业科技利用期货合约进行套期保值 并通过基于期货价格的远期现货销售合同锁定未来销售价格 以稳定经营业绩 [6] 风险管理工具的应用与创新 - 大型养殖企业直接参与期货市场进行风险管理 [6] - 广大中小养殖户依托“保险+期货”模式来锁定饲料成本及生猪出栏价格 以建立科学生产预期并保障养殖连续性 [6] - 五年来大商所共支持开展生猪“保险+期货”项目774个 涉及现货量超1540万头 已结项项目累计实现赔付7.48亿元 覆盖河南、四川、湖南等养殖大省 惠及养殖户2.87万户次 [6] - 部分大宗商品综合服务商如中基商贸（浙江）有限公司 依托生猪期货提供远期一口价订单等服务 帮助养殖企业锁定单月、连续月份或全年销售价格 成为连接期现货的创新桥梁 [8] - 大商所推出生猪期权 在期货基础上进一步丰富了风险管理工具 [9] 市场功能与影响 - 产业链企业普遍认为生猪期货较好地发挥了价格发现功能 为分析未来生猪供需形势提供了重要参考 [9] - 生猪期货有助于避免行业“追涨杀跌”式的产能调整 推动行业供需格局趋于稳定 [9] - 专家表示生猪期货可以配合国家产能综合调控政策 通过价格信号强化政策效果 引导企业主动适配合理产能区间 [9] 合约与规则优化 - 五年来大商所聚焦生猪主流体重段调整交割质量标准 提升期货定价精准度 [9] - 引入整车过磅称重方式 有效提升交割效率 [9] - 从优化交割布局、完善交割流程、提升流动性等多方面不断完善生猪期货合约 [9]

生猪期货上市五年发展概况 - 我国首个活体交割期货品种生猪期货于2021年1月8日在大商所上市，五年来市场运行平稳，已成为行业抗周期、稳经营的重要工具 [1] 市场流动性表现 - 2021年，生猪期货日均成交量为2.5万手，日均持仓量为6.0万手 [4] - 2025年，生猪期货总成交量达1799.3万手，日均成交量增至7.4万手，日均持仓量增至21.3万手 [4] - 2025年11月以来，日均持仓量持续维持在30万手以上，显示流动性稳步提升 [4] 产业参与情况 - 截至目前，已有超过3000家产业企业参与生猪期货交易 [4] - 在出栏量达百万头的32家大型猪企中，有24家参与过生猪期货的交易、交割或成为交割库 [4] - 四川德康农牧从上市首日便积极参与套期保值，将其作为常态化经营手段，并参考期货价格进行仔猪补栏和商品猪出栏决策 [4] - 陕西石羊农业科技通过期货合约套期保值以及基于期货价格的远期现货销售合同来锁定销售价格，稳定经营业绩 [6] “保险+期货”模式应用 - 广大中小养殖户通过“保险+期货”模式锁定饲料成本及生猪出栏价格 [6] - 上市五年来，大商所共支持开展774个生猪“保险+期货”项目，涉及现货量超1540万头 [6] - 已结项项目累计实现赔付7.48亿元，覆盖河南、四川、湖南等养殖大省，惠及养殖户2.87万户次 [6] 市场功能与行业影响 - 产业链企业普遍认为生猪期货较好地发挥了价格发现功能，为分析未来供需形势提供了重要参考 [8] - 生猪期货有助于避免行业“追涨杀跌”式的产能调整，推动行业供需格局趋于稳定 [8] - 生猪期货可以配合国家产能综合调控政策，通过价格信号强化政策效果，引导企业主动适配合理产能区间 [8] 产品与规则持续优化 - 大商所聚焦生猪主流体重段调整交割质量标准，提升期货定价精准度 [9] - 引入整车过磅称重方式，有效提升交割效率 [9] - 推出生猪期权，在期货基础上进一步丰富风险管理工具 [9] 期现联动与创新服务 - 部分大宗商品综合服务商开始借助期现联动为养殖主体提供多种模式的定价和销售服务 [8] - 例如，中基商贸依托生猪期货提供生猪远期一口价订单等服务，帮助养殖企业锁定单月、连续月份或全年销售价格 [8]

生猪期货市场五年发展核心观点 - 我国首个活体交割期货品种生猪期货上市五年来，市场运行平稳、流动性稳步提升、产业参与不断深化，已逐步嵌入生猪产业肌理，成为行业抗周期、稳经营的重要工具 [3][9] 市场容量与流动性 - 市场流动性稳步提升，承载力大幅增强 2021年日均成交量2.5万手、日均持仓量6.0万手，至2025年总成交量达1799.3万手、日均成交量7.4万手、日均持仓量21.3万手，2025年11月以来持仓量持续维持在30万手以上 [3][9] 产业参与程度 - 超过3000家产业企业参与生猪期货交易，在出栏量达百万头的32家大型猪企中，有24家参与过交易、交割或成为交割库 [3][9] - 牧原股份、神农集团、海大集团、天康生物、巨星农牧、大北农、唐人神等多家上市公司发布过涉及生猪期货的套期保值公告 [3][9] - 龙头企业如四川德康农牧从上市首日便积极参与套期保值，套保规模随养殖规模增长而提升，并参与场内外期权，套保已成为其常态化经营手段 [5][11][12] - 陕西石羊农业科技等全产业链企业利用期货工具稳定经营业绩，通过套期保值和基于期货价格的远期销售合同来锁定利润与销售价格 [6][12] 交割布局与能力 - 交割区域覆盖22个省（区、市），涵盖主要生猪养殖省份，在19个省（区）设立了16家集团交割库（下设51家分库）和7家非集团交割库 [4][10] - 交割库数量从上市初期的14家大幅增加至58家 [4][10] 合约优化与工具创新 - 大连商品交易所（大商所）五年来聚焦主流体重段调整交割质量标准以提升定价精准度，引入整车过磅称重以提升交割效率，并3次调整交割区域升贴水以更好服务养殖主体 [4][10] - 在期货基础上推出了生猪期权，进一步丰富了风险管理工具 [4][10] 价格发现功能 - 生猪期货价格为宏观管理部门研判产业走势、制定政策，以及为养殖企业制定生产计划提供重要参考 [5][10] - 宏观政策的影响能在期货价格上得到快速反映，通过价格发现功能传导政策意图、引导市场预期 [5][10] - 期货价格提升了市场信息透明度，使各类企业与农户拥有更一致的信息量，并帮助企业将精力从研判价格转向提升生产效率和改善饲料配方 [7][13] 服务乡村振兴与产业稳定 - 五年来大商所支持开展生猪“保险+期货”项目774个，涉及现货量超1540万头，已结项项目累计赔付7.48亿元，覆盖河南、四川、湖南等养殖大省，惠及养殖户2.87万户次 [4][10] - 生猪期货有助于行业避免“追涨杀跌”式的产能调整，推动行业供需格局趋于稳定 [5][12] - 在近年猪价相对低迷、现货利润低或亏损时，套期保值能很大程度弥补企业的经营目标 [6][12] - 大宗商品综合服务商（如中基商贸）依托生猪期货提供远期一口价订单等服务，帮助养殖企业锁定单月、连续月份或全年销售价格，成为链接期现货的“创新桥梁” [7][13]

期货市场整体表现 - 2025年1月至11月，全国期货市场累计成交量为81.17亿手，累计成交额为675.45万亿元，同比分别增长14.74%和20.19% [1] - 截至2025年11月底，中国共上市期货期权品种164个 [1] 期货市场功能与服务实体经济 - 期货市场通过价格发现和风险管理功能，持续为提升产业链供应链韧性与安全水平提供支撑，服务实体经济高质量发展 [1] - 碳酸锂、多晶硅、工业硅等新能源金属期货品种交易规模持续扩大，积极支持绿色低碳转型和现代化产业体系建设 [1]