涉及的行业与公司 * 行业：人工智能数据中心（AIDC）电源行业、固态变压器（SST）领域、数据中心供电架构 [1][2] * 公司：英伟达、金盘科技、阳光电源、四方股份、中恒电气、金建华 [1][2][3][10][11][12][14][15] 核心观点与论据 英伟达技术发布与市场影响 * 英伟达秋季GTC大会发布下一代GPU芯片，过去四个季度销售超过600万颗Blackwell GPU，预计Blackwell和Robin系列总销售额将达5,000亿美元，显示市场需求强劲 [1][2] * 英伟达在2025年OCP大会发布800伏直流供电架构白皮书，旨在提升供电效率、节约材料、优化空间利用，推动数据中心供电架构显著变化 [1][3] 数据中心供电架构发展趋势 * 800伏直流供电架构实施分为三步：改造老旧机房（前端不变后端加低压整流器）、新建机房（取消UPS架构直接降压整流）、终极方案（采用中压整流或柜台变压器形式） [4][6][7][9] * 该架构目标为逐步实现高效、紧凑、稳定的供电体系，以支持未来大规模、高密度计算需求 [4][7] 固态变压器的优势与应用 * 固态变压器相较于传统变压器，优势在于体积小、集成度高、空间利用效率显著提升，通过整流和逆变模块及高频技术实现 [1][5] * 在中压整流和配电变压器应用中，固态变压器可将输出电压维持在800伏，减少损耗提高效率，并显著降低设备空间占用 [1][8] * 金盘科技已完成SST 2.0版本迭代，预计2026年发布3.0版本，并已进入北美市场参与英伟达新机房方案 [3][11] * 四方股份具备整机产品能力并在扩展海外渠道，中恒电气通过合作实现海外拓展 [14] A股投资标的筛选逻辑 * 选择标的应优先考虑渠道优势大于单纯技术影响，具备中压保护经验、海外渠道和整机能力的企业更具优势 [3][10] * 阳光电源竞争优势包括深厚的海外市场布局、强大的售后响应能力、资源投入充足，并受益于海外储能需求爆发 [10][12][13] * 在高频变压器环节，应重点关注已成功开拓下游渠道的金建华公司，当前渠道大于技术 [15] 其他重要内容 * 固态变压器的工程应用难点主要集中在绝缘保护性能及标准上 [10]

财务表现 - 公司前三季度营业收入为33.87亿元，同比增长27.16% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为2.22亿元，同比增长41.53% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.1亿元，同比增长48.53% [1] - 基本每股收益为2.13元 [1]

10月29日，A股走高，指数大涨，沪指突破4000点，创业板指涨近3%，北证50涨逾8%。不过，市场整体呈现出"局部 牛市"的特征，仅有2672只个股收涨。其中，电力设备、有色金属等热门赛道表现尤为亮眼。 受访人士表示，目前政策面、经济基本面、资金面和外部环境改善的可能性都对市场形成了较强的支撑。经过前期的 盘整和消化，市场具备了一定的上行空间。他们建议投资者采取"哑铃型"配置策略，兼顾科技成长股与红利价值股。 局部热 今日，沪指收涨0.7%报4026.33点，创业板指收涨2.93%报3324.27点，深证成指涨近2%。科创50、沪深300、上证50收 涨，北证50更是大涨超8%。 市场交易活跃度显著提升，今日成交额达到2.29万亿元，较昨日的2.17万亿元略有增长。杠杆资金热度不减反增，沪 深京两融余额增至2.49万亿元。 银行股领跌，通信设备、电源设备、英伟达概念、新型工业化、基本金属等板块领涨。 | | 东财概念指数 | | | 东财行业指数 | | | | A股市场核心指数 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- ...

市场整体表现 - 沪指收涨0.7%报4026.33点，突破4000点重要关口，创业板指大涨2.93%，北证50指数涨幅超过8% [1][4] - 市场交易活跃度显著提升，单日成交额达到2.29万亿元，较前一日2.17万亿元有所增长，沪深京两融余额增至2.49万亿元 [4] - 市场呈现“局部牛市”特征，指数大涨但个股分化明显，仅2672只个股收涨，2621只个股收跌 [1][5] 行业板块表现 - 电力设备板块领涨，申万行业指数上涨4.79%，板块成交额达2988亿元，年初至今涨幅达46.66% [7][8] - 有色金属板块表现强劲，申万行业指数上涨4.28%，板块成交额1472亿元，年初至今涨幅78.14% [9] - 银行板块领跌，行业指数下跌1.83%，资金从防御性板块流向高弹性品种 [4][5] 个股交易亮点 - 阳光电源成交额高达264亿元，股价涨幅超过15%，位居成交额榜首 [6][7] - 工业富联涨幅超过9%，成交额159亿元，年初至今涨幅达283.18% [6][7] - 隆基绿能、通威股份、阿特斯等多只电力设备个股涨停，板块内涨停股数量众多 [7][8] 市场驱动因素 - 政策面利好持续释放，中央金融工作会议明确金融强国及资本市场重要地位，市场对“十五五”规划政策预期积极 [10][11][14] - 资金面迎来增量资金，美联储降息预期升温提升全球流动性，中美谈判积极推进改善外部环境 [10][11] - 经济基本面呈现边际改善信号，与市场赚钱效应共同推动投资者风险偏好从谨慎转向积极 [10][13] 机构配置策略 - 建议采取“哑铃型”配置策略，兼顾科技成长股与红利价值股，重点关注半导体国产替代、人工智能等科技方向 [3][14] - 在热门赛道中避免追高前期涨幅过大标的，关注细分领域机会，同时配置高股息品种作为安全垫 [12][14] - 优选基本面稳健、盈利确定性突出且政策支持明确的AI、半导体、新能源和国产替代方向头部企业 [13][16]

公司产品交付策略 - 产品方案根据客户需求和项目进度交付 目前仍在洽谈中 [1] - 公司当前优先发展一次电源业务 二次电源业务推进节奏相对较慢 [1] 数据中心储能市场前景 - 全球数据中心储能配置规模基于数据中心负荷测算得出 [1] - 数据中心市场的强劲需求直接推动了储能配置的强劲需求 [1] - 目前国内外相关厂商均在接洽相关业务 [1]

板块整体表现 - 其他电源设备板块在10月29日整体上涨1.81%，表现优于上证指数（上涨0.7%）和深证成指（上涨1.95%）[1] - 板块内个股表现分化，海博思创以13.21%的涨幅领涨，而ST华西下跌4.85%领跌[1][2] 领涨个股表现 - 海博思创收盘价为280.30元，涨幅13.21%，成交量为6.22万手，成交额达16.77亿元[1] - 露弘股份上涨5.46%，收盘价42.87元，成交量为19.19万手，成交额为8.05亿元[1] - 欧陆通上涨5.21%，收盘价220.49元，成交量为7.69万手，成交额为16.46亿元[1] 资金流向 - 当日其他电源设备板块整体主力资金净流出1.97亿元，但游资资金净流入9880.76万元，散户资金净流入9840.0万元[2] - 欧陆通获得主力资金净流入1.51亿元，主力净占比达9.17%，为板块内最高[3] - 东方电气主力资金净流入1.20亿元，主力净占比为5.81%[3] - 海博思创主力资金净流入7422.58万元，主力净占比为4.43%[3]

投资评级与目标价 - 报告对该公司维持“增持”评级 [1][6] - 目标价上调至130.90元人民币，前值为102.84元 [5][6] 核心业绩表现 - 2025年第三季度实现营收5.95亿元，同比增长60.08%，环比增长32.76% [1][6] - 2025年第三季度归母净利润为1.05亿元，同比增长91.62%，环比增长36.27% [1][6] - 2025年前三季度累计营收14.34亿元，同比增长48.47%；累计归母净利润2.42亿元，同比增长101.77% [1][6] - 第三季度利润增速高于收入增速，主要得益于毛利率提升和股权激励费用降低 [1][6] 盈利能力分析 - 2025年第三季度毛利率为41.14%，同比提升2.08个百分点，环比微降0.21个百分点 [2] - 2025年第三季度净利率为17.49%，同比提升2.82个百分点，环比提升0.56个百分点 [2] - 2025年第三季度期间费用率为19.67%，同比下降0.65个百分点，环比下降1.78个百分点，主要因费用管控加强及股权激励费用减少 [2] - 预计2026年股份支付费用将从2025年的3600-3700万元降至1000万元或以下，对业绩影响进一步减弱 [2] 新能源汽车业务进展 - 第三季度收入高增长主要受产品升级及激励熔断器等新品拓展带动，新能源汽车领域市场份额提升 [3] - 海外客户定点项目持续增加，欧洲豪华品牌客户项目预计于10-11月进入新车发布阶段并逐步量产 [3] - 泰国基地不断投入新产线，后续将根据需求继续扩产，并规划在欧洲布局产能 [3] - 激励熔断器收入随渗透率提升而增长，继电器已获客户定点，efuse相关项目处于前期研发和流片测试阶段，BDU集成产品在推进中 [3] AI数据中心业务机遇 - 与台达、维谛等数据中心头部企业保持长期合作 [4] - AI数据中心向800V直流架构演进，对熔断器等产品提出更高性能要求，驱动技术升级，预计将带来量价齐升 [4] - 公司有望凭借在新能源汽车领域积累的技术与供应优势，把握AI数据中心升级机遇 [4] 盈利预测与估值 - 上调2025-2027年归母净利润预测至3.46亿元、4.60亿元、5.97亿元，三年复合增速为47.30% [5] - 对应每股收益预测为3.52元、4.68元、6.08元 [5] - 上调预测主要基于公司定点加速落地和产品结构优化、降本提效带来的收入增速和毛利率假设上调 [5] - 基于可比公司2026年Wind一致预期市盈率22倍，考虑公司竞争力及海外进展领先，给予2026年28倍市盈率估值 [5] - 公司市值为114.34亿元人民币 [7]

公司股价表现 - 10月29日公司股价上涨5 84% 报收24 66元/股 成交额1 86亿元 换手率1 71% 总市值133 78亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为北京新雷能科技股份有限公司 成立于1997年6月11日 于2017年1月13日上市 [1] - 公司主营业务为模块电源 定制电源 大功率电源及系统 产品应用于通信 航空 航天 军工 铁路 电力 工控 广电等行业 [1] - 公司主营业务收入构成为电源及电机驱动占比98 86% 其他补充业务占比1 14% [1] 基金持仓情况 - 方正富邦核心优势混合A基金三季度重仓公司股票 持有7 7万股 占基金净值比例4 37% 为公司第十大重仓股 [2] - 基于10月29日股价表现 该基金持仓单日浮盈约10 47万元 [2] - 方正富邦核心优势混合A基金成立于2024年1月15日 最新规模为1624 2万元 [2] - 该基金今年以来收益率为10 33% 同类排名5858/8155 近一年收益率为12 25% 同类排名5193/8031 成立以来收益率为15 65% [2] 基金经理信息 - 方正富邦核心优势混合A基金经理为吴昊 累计任职时间7年127天 现任基金资产总规模43 52亿元 [3] - 吴昊任职期间最佳基金回报率为115 15% 最差基金回报率为-33 88% [3]

公司订单概况 - 截至2025年9月30日公司在手订单金额为22亿元左右 [2] - 光伏电源产品在手订单中仍占较大比重 [2] - 整体在手订单规模仍处于高位 [2] 光伏业务表现 - 2025年前三季度公司光伏行业新增订单金额约4000万元 [2] - 光伏行业新增订单较往期下降幅度巨大 [2] - 光伏业务销售收入确认进度有所延缓 [2] - 光伏业务在手订单仍能为公司后续业绩提供有力支撑 [2] 公司经营策略 - 公司总体新增订单规模当前处于同比下滑态势 [2] - 公司正持续推进其他行业订单的拓展与签订工作 [2] - 公司力争最大限度弥补光伏行业订单大幅下滑带来的缺口以保障整体经营稳定 [2]

投资评级 - 买入（维持）[1] 核心观点 - 报告认为科士达数据中心业务订单高速增长，储能业务需求明显修复，公司盈利弹性较大，因此上调盈利预测并维持“买入”评级 [8] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度营收36.1亿元，同比增长23.9%，归母净利润4.5亿元，同比增长24.9% [8] - 2025年第三季度单季营收14.5亿元，同比增长41.7%，环比增长18.6%，归母净利润1.9亿元，同比增长38%，环比增长32% [8] - 2025年前三季度毛利率为28.6%，同比下降3.1个百分点 [8] 业务板块分析 - **数据中心业务**：稳步增长，与海外头部UPS客户ODM代工合作多年，2025年在北美柜外电源业务取得实质性突破，预计2025年数据中心收入增长超过20% [8] - **储能业务**：欧洲需求修复拉动下半年发货增长，2025年光储业务收入预计增长超过50% [8] - **充电桩业务**：2025年收入预计恢复高速增长 [8] 费用与现金流 - 2025年前三季度期间费用为4.7亿元，同比增长1.5%，费用率为13%，同比下降2.9个百分点 [8] - 2025年第三季度期间费用率为11.9%，同比和环比分别下降4.7和1.0个百分点 [8] - 2025年前三季度经营性净现金流为4.9亿元，同比增长195.9% [8] 盈利预测 - 预测2025年至2027年归母净利润分别为5.89亿元、8.66亿元、12.47亿元，同比增长率分别为49.48%、47.01%、43.98% [1][8] - 预测2025年至2027年每股收益（EPS）分别为1.01元、1.49元、2.14元 [1] - 对应市盈率（P/E）分别为41.54倍、28.26倍、19.62倍 [1]