黄金价格走势与驱动因素 - 黄金价格在周三攀升至每盎司4,800美元以上的历史新高，延续了强劲的涨势[1] - 2025年创下纪录后，黄金在2026年初势头不减[2] - 伦敦金银市场协会调查的分析师预计今年金价将升至5,000美元以上[3] - 工银标准银行高级大宗商品策略师Julia Du认为金价可能推高至7,150美元[3] 价格上涨的核心驱动力 - 投资者因白宫的关税威胁和对全球贸易战重燃的担忧而寻求避险，推动了金价上涨[1] - 地缘政治紧张局势、实际利率下降以及投资者和央行分散美元资产的努力，强化了黄金作为最终避风港的角色[2] - 分析师列举了看涨预期，包括美国实际利率降低、美联储持续宽松政策以及央行持续分散美元资产[3] 市场情绪与定位 - 金价飙升重新引发了投资者关于在黄金创纪录的一年后价格还能上涨多少的辩论[1] - 伦敦金银市场协会在其预测调查中表示，在创纪录的2025年之后，黄金仍然是头条新闻[3]

文章核心观点 - 文章基于美国商品期货交易委员会（CFTC）的基金持仓数据，分析了贵金属及基本金属市场的近期情绪与价格动向，指出尽管期货市场投机资金在部分品种上缩减多头头寸，但实物需求强劲等因素仍支撑价格走高，同时揭示了铂金相对于白银的历史性低估机会，并探讨了美联储政策预期变化对商品市场的潜在影响 [1][2][5][14][16][29][30] CFTC基金持仓数据分析（截至1月13日） - **黄金**：基金多头环比增加8%至488吨，空头环比减少2%至63吨（过去4周最低），净多头环比增加10%至425吨（过去3周最高），年初至今净多头累计上升8% [2][5][7] - **白银**：基金多头环比减少16%至3,453吨（为2012年7月24日以来最低），空头环比减少18%至1,114吨（为2017年9月12日以来最低），净多头环比减少15%至2,340吨（为2024年2月底以来最低），市场情绪显示投机者认为银价过高，选择观望 [2][5][8] - **铂金**：基金多头环比减少2%至30吨，空头环比减少5%至18吨（为过去134周即2023年6月27日以来最低），净多头环比增加3%至12吨（过去3周最高），市场同样呈现观望态势，年初至今净多头累计大幅上升85% [2][6][10] - **钯金**：合约经历2周净空头后，已连续第二周回升至净多头水平 [5] - **铜**：基金空头已跌至自2007年有记录以来最低水平，市场情绪过热，空头从4周前最低水平反弹29%，多头同期下跌14%，年初至今净多头累计下跌12% [12][16] 市场现象与深度解读 - **实物需求与期货市场背离**：尽管2025年美国期货市场黄金基金净多头水平收缩，但金价当年涨幅达64.4%，表明实物需求远超期货市场杠杆资金的影响，实物买盘支撑价格 [14][16] - **铂金/白银比率的历史性低位**：历史上1盎司铂金平均可兑换60多盎司白银，目前仅能兑换25.895盎司白银，处于历史最低水平，较2025年6月峰值回落31%，表明铂金相对于白银估值处于历史最便宜水平 [2][30] - **金银比率变化**：上周五金银比指数为51.109，环比下跌9.4%，今年累计下跌15.6%，2025年累计下跌33.4%，该比率已接近历史平均水平，未来方向不明 [26][27] - **金价/金矿股比率**：美元金价/北美金矿股比率上周五（1月16日）为11.632X，较1月9日的12.042X下跌3.4%，今年累计下跌7.7%，2025年累计下跌34.1%，显示金矿股表现持续跑赢实物黄金 [19] - **矿业股长期落后于商品**：自2009/2010年以来，矿业股走势普遍落后于商品本身，环境、社会责任及公司治理（ESG）投资理念的兴起是重要原因之一，例如贝莱德（BlackRock）曾承诺不再投资煤矿及原油生产公司 [22] 宏观政策与市场预期 - **美联储降息预期延后**：市场对美联储降息时间表的预期出现延后，预计2026年1月28日降息概率仅5%，3月18日降息概率为23.1%，到6月17日降息概率升至84.4% [28][29] - **政策不确定性**：美联储已于今年12月停止缩表并重新每月购买400亿美元债券（扩表），未来若同时出现降息与缩表，资产价格影响存在不确定性，2026年上半年市场可能因美联储主席人选等不明朗因素而波动加剧 [32] - **就业市场隐忧**：美国2025年新增就业岗位为2009年以来最少（不含2020年疫情时期），且去年至少有11个月份的新增职位数据被向下修正，累计减少62.4万个，显示就业市场在恶化 [30] 其他商品与战略资源动向 - **铜价表现与前景**：伦敦铜价在2025年上涨43.7%，尽管基本面与贵金属不同，但在商品大牛市背景下可能被资金炒作，需注意市场情绪已过热 [16][31] - **战略资源受关注**：地缘政治风险下，原油以及中国具垄断供应的物料（如稀土、锑、钨等）国际价格有望走强，美国政府近期行动活跃，如入股MP Materials并以高于中国售价近一倍（每公斤110美元）的价格签订十年钕镨供应合约，并寻求在海外收购钴金属，这些行动刺激了相关公司股价 [16][17] - **矿业公司战略投资**：大型黄金生产商Agnico Eagle宣布投资1.3亿美元成立新子公司，用于投资战略资源相关项目 [18]

黄金价格表现 - 国际黄金期货与现货价格于1月20日再创新高，一度突破每盎司4800美元 [1] - 现货黄金最新报价为4800.035美元/盎司，较前一日上涨37.065美元，涨幅0.78% [2] - 本周现货黄金价格已上涨超过200美元/盎司，涨幅近4%；年内涨幅超10%，上涨近500美元/盎司 [2] 国内品牌金饰价格 - 周生生足金饰品报价1495元/克，较1月20日上涨41元/克 [1] - 老凤祥足金饰品报价1498元/克，较1月20日上涨42元/克 [1] - 老庙黄金足金饰品报价1493元/克，较1月20日上涨38元/克 [1] 价格上涨驱动因素 - 美国宣称对欧洲国家加征关税，导致市场避险情绪升温，利多贵金属 [3] - 美联储主席鲍威尔遭到刑事起诉，被视为对美联储独立性的挑战，打击美元信用 [3] - 波兰央行宣布增持黄金，丹麦养老基金决定抛售美债，均在一定程度上利好黄金 [3] - 格陵兰岛等地缘事件是短期直接诱因 [3] - 长期结构性支撑因素包括美联储降息周期、全球“去美元化”趋势以及多国央行持续增持 [3] 后市展望与关注点 - 支撑金价的核心逻辑依然稳固，黄金作为资产配置中压舱石的战略价值进一步凸显 [3] - 后续需重点关注美联储主席人选、美欧关税对峙以及南美及格陵兰岛的地缘影响 [3]

黄金价格突破与市场表现 - 1月21日，伦敦现货黄金价格突破4800美元/盎司大关 [1] - 黄金基金ETF（518800）和黄金股票ETF（517400）随之大涨超2% [1] - 具体数据显示，黄金基金ETF（518800）涨跌幅为2.64%，黄金股票ETF（517400）涨跌幅为2.02% [2] 短期驱动因素 - 地缘冲突多点爆发，避险需求持续释放，成为金价短期核心催化剂 [4] - 美国2025年12月CPI反弹幅度不及预期，核心CPI环比增速0.2%低于预期的0.3% [4] - 能源成本上涨推动美国11月PPI环比上涨0.2%，但核心PPI环比持平 [4] - 美国至1月10日当周初请失业金人数意外下降至19.8万人，为去年11月底以来新低，显著低于21.5万人的市场预期 [4] 中长期支撑逻辑 - 全球流动性宽松趋势为金价提供支撑，过去一年G10国家中有9个下调了利率 [5] - 全球央行对美国庞大债务及政府干涉主义的担忧加剧，纷纷增持黄金以优化储备结构 [5][6] - 自1996年以来，全球央行持有的黄金储备首次超过了美国国债 [6] - 在货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战，推动资产储备多元化 [6] - 花旗银行维持未来3个月现货金价5000美元/盎司的预测 [6] 资金流向与投资工具 - 黄金基金ETF（518800）近20日净流入超21亿元 [2] - 黄金基金ETF（518800）直接投资实物黄金，免征增值税，能精准跟踪黄金价格走势 [7] - 黄金股票ETF（517400）覆盖黄金全产业链股票，可享受黄金价格上涨及行业发展红利 [7]

国泰海通认为，全球地缘政治局势的不确定性上升及各国央行持续购金，有利于支撑长期金价中枢。虽 然投机性交易资金的流入阶段性抬升了黄金波动中枢，但特朗普政府的一系列政策或进一步削弱美国国 际信誉，黄金价格仍然具有较强的韧性。银河证券表示，从贵金属属性角度看，长期以来金银价格走势 具备高度相关性，从工业属性看，光伏、新能源等领域对白银的需求为银价提供坚实的中长期支撑，长 期的避险情绪以及白银市场供应端的紧张状态不会长期改变，白银价格上涨逻辑依然稳固。 受欧美经贸关系紧张等因素影响，国际黄金价格20日再创历史新高，美国纽约商品交易所黄金期货价 格、伦敦现货黄金价格双双突破每盎司4700美元关口。同日，国际白银价格再创历史新高，伦敦现货白 银价格、纽约白银期货价格一度双双突破每盎司95美元。 公司方面，中金黄金核心产品为黄金，系列产品包括金精矿、合质金和标准金等。盛屯矿业致力于能源 金属资源的开发利用，聚焦于铜、镍、钴，同时也有金矿项目。 ...

市场整体表现与价格动态 - 比特币价格在美国周二早盘交易时段下跌3%，跌破90,000美元关口 [1] - 以太坊价格在过去24小时内下跌超过7%，跌破3,000美元关键水平，为自1月2日以来首次 [1] - 比特币已回吐2026年以来的大部分涨幅，目前价格仅比年初水平高出3% [3] 市场结构与风险资产关联 - 比特币主导率（即其市值占整个数字资产市场的份额）已升至59.8% [2] - 分析师指出，波动性回归，比特币作为风险资产预计将走低，而山寨币短期内可能受到最大冲击 [2] - 全球风险资产普遍下跌，纳斯达克指数下跌近2%，日经指数隔夜下跌2.5%，德国DAX指数下跌1% [3] 宏观经济与避险资产动向 - 日本国债市场崩盘以及美国总统特朗普持续对欧洲的关税威胁，共同推动风险资产大幅走低 [1] - 贵金属成为首选的避险资产，黄金价格上涨3%，白银价格上涨7%，两者均创下历史新高 [3]

股价表现 - Silvercorp Metals Inc 股价在周二盘前交易时段上涨 6.90% [1] - 其他白银矿商股价同样上涨：Hecla Mining Company 上涨 6.56%，First Majestic Silver Corp 上涨 5.5%，Endeavour Silver Corp 上涨 4.5% [1] 价格驱动因素：地缘政治与政策 - 白银和黄金价格上涨源于对美国总统特朗普推动购买格陵兰岛所引发政治不确定性的担忧 [2] - 白宫、司法部与美联储主席杰罗姆·鲍威尔之间的冲突也助推了白银价格上涨 [3] - 经济学家彼得·希夫警告经济正接近美元危机，并将近期金银价格上涨比作2007年次贷抵押贷款的上升，可能预示着更深层的金融困境 [5] 价格驱动因素：供需基本面 - 过去一年，白银价格从2025年初的约30美元上涨超过 200% [4] - 白银在人工智能和太阳能技术中不可或缺，其无与伦比的导电性推动了需求 [4] - 数据中心和可再生能源的需求激增，加上白银供应连续第六年出现赤字以及中国新的出口限制，正在收紧实物白银市场并强化其战略重要性 [5] 市场价格 - 新闻发布时，黄金现货价格上涨 1%，至每盎司 4,725.43 美元，此前在周一曾触及每盎司 4,675 美元的新纪录高点 [2] - 白银现货价格已突破每盎司 95 美元 [1]

黄金市场行情 - 伦敦现货黄金价格报4700.600美元/盎司，较前一日结算价4669.184美元上涨31.416美元，涨幅0.67% [1] - 盘中最高价触及4701.480美元，最低价为4659.140美元 [1] - 新年首月，现货黄金价格涨幅已超过8%，上涨超过380美元 [1] 黄金开采与冶炼行业主要公司 - **紫金矿业**：全球领先的矿业巨头，黄金和铜产量位居全球前列，拥有强大的资源储备、成本控制能力和跨国运营经验 [3] - **山东黄金**：A股最纯正的黄金龙头，专注于黄金开采，国内资源储量丰富，业绩与金价关联度极高，弹性很大 [3] - **中金黄金**：央企代表，业务覆盖黄金采选、冶炼全产业链，背靠中国黄金集团，拥有稳定的资源获取能力和行业领导地位 [3] - **山金国际**：以高品质矿山著称，黄金品位高、开采成本低，盈利能力行业领先 [3] - **赤峰黄金**：民营矿企中的佼佼者，通过国内外并购快速扩张黄金业务，管理效率高，降本增效显著，在金价上涨周期中业绩弹性非常大 [3] - **湖南黄金**：拥有独特的“黄金 + 锑”产品组合，金价和锑价上涨能带来业绩双击效应，是具备特色的区域性龙头 [3] - **西部黄金**：新疆地区黄金生产主力，拥有多座大型金矿，资源禀赋优良，直接受益于金价上行 [3] - **恒邦股份**：黄金冶炼能力突出，同时不断增储自有矿源，形成“冶炼 + 采矿”的双引擎发展模式 [3] - **四川黄金**：新上市的黄金企业，聚焦四川省内黄金采选，资源储量有保障，具备一定的成长潜力和市场关注度 [3] 黄金消费类主要公司 - **老凤祥**：中华老字号，中国黄金珠宝行业第一品牌，金价上涨为其带来巨大的库存重估价值和持续的消费投资需求，业绩稳健 [3] - **周大生**：全国性珠宝连锁领军企业，凭借轻资产的加盟模式快速扩张，品牌影响力巨大，能充分受益于黄金消费景气的提升 [3] 白银行业主要公司 - **兴业银锡**：白银资源龙头，旗下银漫矿业白银储量达8382吨，位居亚洲第一，2025年计划产银380吨，白银收入占比约60%，银价上涨对其业绩提升作用显著，股价弹性极高，年内涨幅已超200% [4] - **盛达资源**：专注于白银等贵金属开采与冶炼，白银业务占比达92%，公司控股多家矿业子公司，保有银金属量超过7000吨，年采选能力近200万吨，业绩与银价高度绑定 [5] - **湖南白银**：国内唯一以白银为主业的上市公司，布局了从开采、冶炼到深加工的全产业链，白银年产量约1000吨，全产业链布局使其能充分捕捉行业上行周期的红利 [7] - **恒邦股份**：采用“外购金精矿 + 冶炼”模式，以“长单 + 点价”方式销售，2024年白银产量903吨，其不依赖自有矿山，能更快响应银价上涨，银价上涨收益可实时传导 [7] - **帝科股份**：是光伏银浆龙头企业，光伏银浆成本占比达80%，随着光伏装机量提升，白银需求增加，同时银价上涨也有助于其产品价格提升，公司有望实现量价齐升 [7] 钯金相关主要公司 - **贵研铂业**：是国内铂族回收龙头，年回收超15吨，2025年中报显示，贵金属资源循环业务占比36.21%，新材料业务占比28.51%，合计约65%，公司形成了贵金属新材料制造、资源开发及循环利用、供给服务三大业务板块，技术壁垒高，对钯金价格弹性大 [7] - **浩通科技**：专注石化/精细化工废催化剂回收，通过购买含贵金属废催化剂，产出钯、铂等贵金属，2025年三季报显示，贵金属回收业务占营收的29.12%，是利润主要来源，毛利率达20.46%，且已突破低铂催化剂技术，在钯金回收领域具有较强竞争力 [7] - **中信金属**：通过参股艾芬豪矿业（持股25.97%）间接拥有Platreef铂族矿资源，该矿一期已于2025年11月投产，二期投产后年产约45万盎司铂族金属，其中铂钯占比约70%，未来随着产能释放，有望充分受益于钯金价格上涨，长期价值突出 [7] - **株冶集团**：是铅锌冶炼龙头，贵金属回收业务占比虽小于3%，但铅锌冶炼过程中会副产铂、钯等贵金属，公司拥有86万吨/年原矿采选能力，随着汽车尾气处理对钯金需求的提升，其副产的钯金价值也会相应增加 [7] - **格林美**：是电子/汽车废料综合回收龙头，贵金属总处理能力10万吨/年，其中铂钯等其他贵金属8万吨/年，虽稀贵金属回收业务在整体循环业务中占比小于10%，但回收规模大，在钯金回收领域有一定影响力 [7]

行业基本面与价格驱动因素 - 受“格陵兰岛关税”等海外事件影响，贵金属再度走强，隔夜期货现货白银价格涨幅超过5% [1] - 白银行业在供给刚性背景下，自2021年以来全球白银维持持续短缺格局，预计短期内即使需求波动仍将呈现缺口状态 [1] - AI产业及海外再工业化的推进，有望加速释放白银需求弹性，基本面驱动预计将持续 [1] - 白银长周期供需缺口支撑其工业属性持续计价，海外及国内库存变化提供短期价格驱动，形成长短期逻辑共振 [1] 相关上市公司 - A股白银主要龙头公司为兴业银锡、盛达资源 [2]

市场对特朗普关税及地缘政治事件的反应 - 特朗普提议对包括丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰在内的八个欧洲国家加征关税 计划从2月1日起征收10%的关税 若未就格陵兰问题达成协议 将在6月升至25% [3] - 此举引发了市场波动 欧洲和美国股指期货下跌 欧洲股指期货下跌约1.3% 标普500指数期货下跌近1% 同时资金涌入黄金和白银等传统避险资产 [3][4] - 欧洲领导人谴责此举 法国暗示可能启动欧盟的反胁迫工具 全面的贸易战将具有相互破坏性 欧洲持有约8万亿美元的美国债券和股票 几乎是世界其他地区总和的两倍 [5] 贵金属市场表现 - 黄金和白银价格大幅上涨并创下纪录 黄金上涨超过1.5% 至每盎司近4700美元的新纪录 白银价格突破每盎司94美元 [4] - 白银表现尤为突出 自去年同日以来上涨了206% [3] - 根据FRED数据 金条价格同比上涨超过60% 这主要受降息预期和央行购买的推动 [5] 外汇与固定收益市场动态 - 美元对主要货币走软 [4] - 美国国债期货在假日交投清淡的市况中上涨 欧洲债券也出现反弹 [5] 加密货币市场反应 - 比特币价格在关税新闻头条下出现回调 这与短期的避险资金流向一致 尽管其结构性需求强劲 [5] 潜在的地缘政治事件 - 存在特朗普可能试图收购格陵兰的猜测 预测市场Polymarket给予此事21-35%的发生概率 [1] - 该收购努力遭到包括英国、丹麦和法国在内的八个欧洲国家的反对 [1]