每经记者｜刘艳美 每经编辑｜杨欢 深圳特区报消息，8月23日，深圳机场T2航站区、北货运区及综合配套工程正式开工。两个项目建成后 将推动深圳机场实现规模体量、保障能力、运行效率、发展空间多重跃升，有力支撑深圳区位门户复合 型国际航空枢纽建设，为深圳加快打造更具全球影响力的经济中心城市注入新动能。 项目设计年旅客吞吐量3100万人次，将建设40万平方米的T2航站楼主体功能区、53个站坪机位，同步 配套3万平方米的轨道换乘中心、3万平方米的地面交通中心、14.35万平方米的停车楼，并涵盖涉铁改 造、空侧捷运等关键工程。 据介绍，两个项目建成后将与深圳机场现有的T3航站楼、卫星厅、一跑道、二跑道以及即将投用的三 跑道高效协同，有力支撑深圳区位门户复合型国际航空枢纽建设。同时两个项目均位于空港北片区，启 用后将进一步拓展机场发展空间，有力带动机场北片区产业集聚和配套设施升级，为片区临空产业发展 注入新活力。 解读：2024年，深圳机场旅客吞吐量首次突破6000万大关，达6147.7万人次，居全国第四，货邮吞吐量 188.1万吨，其中国内货邮吞吐量稳居全国第一，航班起降42.8万架次，三大指标均创下开航以来的新纪 录。 ...

经济表现与高频数据 - 上周沥青企业开工率30.7%，环比下降2.2个百分点[9] - 水泥熟料产能利用率44.48%，环比下降7.26个百分点[67] - 30城商品房销售面积148.05万平方米，环比上升18.46万平方米但同比下降16.6%[173] 价格趋势 - 华东地区水泥均价433元/吨，环比上涨15元/吨[100] - 螺纹钢价格指数3350.8元/吨，环比下跌57.6元/吨[107] - 碳酸锂均价8.4万元/吨，环比上涨0.26万元/吨[131] 政策方向与行业治理 - 反内卷和扩内需是下半年政策两大核心方向，旨在实现价格止跌回稳[1] - 反内卷政策覆盖钢铁、水泥、光伏行业，并可能扩展至新能源其他领域如锂电[4] - 产能治理将通过提高环保排放标准和产品标准淘汰落后产能[4] 扩内需措施 - 政策将聚焦创造新消费场景激发服务消费潜力，如发展体育产业[4] - 城市更新投资额过去两年均达2.5万亿元，规模可能进一步提高[4] - "两重"项目将加快形成实物工作量以对冲反内卷对资本开支的负面影响[4] 风险提示 - 风险包括地缘政治风险、国内政策落地不及预期及全球衰退[2]

快递行业苦"内卷"久矣。"三通一达"（圆通、申通、中通、韵达）等主要快递企业为加盟制，电商发展 起来后，各大快递公司和网点为了争抢客户，不断压低单价。根据多个网点负责人透露，在广东，此前 快递单票价格能低至几毛。 一家快递企业人士告诉南方财经记者，今年上半年快递行业价格竞争压力较大，从稳定的行业发展角度 而言，本次价格上调趋势有望持续，行业会趋向服务品质代替价格作为市场的决定因素。"从长期发展 的角度来看，从'价格战'到'价值战'的转型已经是整个快递行业共识，也能为企业利润增长带来利好。" 广东和浙江义乌的快递费涨价了。消费者不一定能察觉到，但商家对此很清楚：单票贵了几毛钱，积少 成多，成本不可避免地被抬高。 7月29日，国家邮政局召开快递企业座谈会，就依法依规治理行业"内卷式"竞争，强化农村地区领取快 件违规收费等突出问题整治，促进行业高质量发展进行座谈交流。 随后，浙江和广东等地快递行业相继启动"反内卷"行动。 近期，多个快递公司内部发布公告，提出上调快递底价，广东省快递底价整体上调0.4元/票，均价涨至 1.4元/票以上，基层网点派费增加0.1元/票。 8月4日，多位广东的电商卖家收到了来自"三通一达" ...

快递行业价格调整与服务升级 - 广东、浙江等地快递公司对电商客户启动调价，广东作为重点区域单件快递调价幅度在0.3元至0.7元之间，并设定1.4元/单的底线价，部分商家快递费从1.3元上涨0.4元导致经营成本增加 [1] - 快递行业存在长期"量价倒挂"问题，2025年上半年全国快递业务量累计完成956.4亿件同比增长19.3%，但快递单票收入逐月下降且多家企业跌破2元大关，呈现"增量不增收"矛盾 [1] 行业竞争格局与传导机制 - 金华（义乌）市和广州市等快递"产粮区"低价竞争导致价格与利润空间压缩至极限，形成"为抢订单而压价，因压价而降质"的恶性循环 [2] - 低价竞争压力通过快递公司总部传导至末端环节，挤压基层网点利润和快递员派费收入，导致服务质量下降和消费者投诉率攀升，形成"低价-低质-投诉多"负面循环 [2] 政策支持与行业转型方向 - 财政部和国家税务总局发布新规明确快递服务统一按6%税率征收增值税，此前跨区域运输环节有时按9%税率缴纳，新规降低企业税务成本为服务提质预留资源空间 [3] - 监管部门持续反对快递"内卷式"竞争，通过依法依规整治推动末端服务质量改善，为行业营造良好政策环境 [2] - 快递行业需通过业务运营优化、运力系统升级和服务模式创新打破同质化困局，推动从"价格战"转向"价值战" [3]

固定收益市场分析 - 本周信用利差大多调整不超过5BP，少数行业有所压缩，AA传媒和AAA家用电器信用利差分别走扩5BP，AA+休闲服务和机械设备分别压缩5BP和6BP [2][6] - 城投债各期限信用利差均调整，产业债各期限和评级大多调整，3Y私募产业债信用利差表现较好有所压缩，银行资本债中3Y二永债信用利差明显压缩，其余期限小幅走扩 [2][7] - 持续看下半年10Y国债收益率区间1.6%-1.8%，当前接近1.8%性价比突出，预计未来半年10Y国债收益率重回1.65%左右，5Y国股二级资本债到1.9%以下，理财规模增长利好中短信用债 [2][8] 北交所小家电行业 - 小家电线上销售占比从2020年68%持续攀升至2024年79%，厨房小家电线下零售额2024年同比下降9.1% [2][10][11] - 国家"以旧换新"政策加码，2025年家电补贴品类扩大至12大类，前五个月家电市场销售额4022亿元同比增长12.7%，生活小家电销售额615亿元增速达16.1%领跑 [2][11] - 整理出12家小家电行业相关公司，北交所已上市6家，拟上市6家，本周消费服务股市值涨跌幅中值+4.34%，市盈率TTM中值由50.4X升至52.3X，总市值由1189.40亿元升至1264.74亿元 [2][11][12] 交通运输行业动态 - 浙江省快递业务量2025H1累计完成161.44亿件占全国16.9%，邮政局要求"反内卷"抵制低成本恶性竞争，夯实全国快递价格修复趋势 [2][14] - 中通快递25Q2调整后净利润同比下降26.8%至20.53亿元，单票调整后净利润0.21元同比下降37.2%，下调全年业务量指引至388-401亿件 [15] - 7月快递公司业务量增速：圆通20.79%、韵达7.56%、申通11.92%、顺丰33.69%，市场份额分别为15.8%、13.2%、13.3%、8.4% [16] 航空及物流供应链 - 7月民航运输总周转量148.0亿吨公里同比增长8.6%，旅客运输量7182.0万人次同比增长3.9%，货邮运输量86.7万吨同比增长15.3% [18] - 航空行业供给长期低增长，需求受益宏观回暖，重点关注华夏航空、中国国航、南方航空等，快递行业关注中通、圆通、申通、顺丰 [23][24] - 化工物流龙头兴通股份2025H1归母净利润1.36亿元同比-24.80%，12艘在建化学品船舶运力23.50万载重吨，4艘2025年下半年投产 [17] 航运及船舶市场 - 美国与英国协同扩大对伊朗石油运输网络制裁，新增制裁四家公司及八艘油轮，青岛港和舟山港两个石油码头遭制裁 [19] - SCFI综合运价指数环比下降3.1%至1415点，欧洲/地中海运价环比-8.4%/-2.4%，美西/美东运价环比-6.5%/-3.9% [20] - VLCC TCE运价环比上涨14%，中东/西非/美湾-中国TCE分别+15.7%/+18.8%/+7.4%，BDI指数环比下降4.0%至1952点 [20][21] 海外科技与加密市场 - Kazatomprom计划2026年主动减产10%，铀产量从32777吨降至29697吨U3O8，以维持价格稳定和市场平衡 [29] - 加密核心资产现货ETF本周净流出11.79亿美元，鲍威尔鸽派表态刺激市场反弹，比特币价格波动加大 [31] - 建议兼顾攻防策略，攻击性仓位配置AI、加密等强Beta板块，防守仓位配置黄金、Vix指数 [4][34] 市场数据表现 - 主要指数表现：上证指数涨1.51%年初至今19.03%，创业板指涨3.00%年初至今34.10%，沪深300涨2.08%年初至今16.98%，北证50涨0.23%年初至今57.28% [3] - 北交所消费服务产业周度表现：北证50涨+8.40%，沪深300涨+4.18%，科创50涨+13.31%，创业板指涨+5.85% [12] - 泛消费产业市盈率TTM中值+10.32%至79.7X，食品饮料和农业PETTM中值由41.4X升至48.7X，专业技术服务PETTM中值由31.7X升至32.0X [13]

快递行业价格调整 - 广东及浙江等地快递公司对电商客户启动调价 广东作为重点调价区域 单件快递调价幅度在0.3元至0.7元之间 同时设定1.4元/单的底线价[1] - 调价直接影响下游商家 有商家反馈快递费从每单1.3元上涨0.4元 经营成本明显增加[1] - 商家增加的成本大概率会间接转移至消费者[1] 行业竞争与经营状况 - 快递市场长期存在量价倒挂问题 快递公司采用低价换量竞争策略[1] - 2025年上半年全国快递业务量累计完成956.4亿件 同比增长19.3%[1] - 快递单票收入逐月下降 多家企业跌破2元大关 行业呈现增量不增收矛盾[1] 区域市场表现 - 金华（义乌）市及广州市等快递产粮区低价竞争明显 价格与利润空间压缩至接近极限[2] - 行业陷入为抢订单而压价 因压价而降质的恶性循环[2] 基层运营压力 - 低价竞争压力通过快递公司总部传导至末端环节 挤压基层网点与一线从业人员生存空间[2] - 部分快递公司以罚代管 基层网点利润持续缩水 快递员派费长期难以提升[2] - 从业人员收入偏低导致服务积极性下降 服务质量滑坡 消费者投诉率攀升[2] 政策环境支持 - 国家邮政局等部门明确反对快递内卷式竞争 依法依规整治推动末端服务质量改善[2] - 财政部及国家税务总局发布新规 快递服务统一按6%税率征收增值税 此前跨区域运输环节有时按9%税率缴纳[3] - 新规降低企业税务成本 为服务提质预留更多资源空间[3] 行业发展方向 - 推动重点区域快递价格理性回归 减少非理性低价件量[2] - 快递涨价不应是最终目的 服务提质才是关键 包含消费者感知的服务质量及基层网点生存环境与从业人员待遇[1] - 需让上涨的快递价格与提升的服务质量相匹配 实现价质相符[2] - 快递行业高度同质化竞争导致卷价格抢市场困境[3] - 快递公司需摒弃低价竞争策略 聚焦业务运营优化、运力系统升级及服务模式创新 推动行业从价格战转向价值战[3]

中国股票市场资金流动 - 对冲基金以7周来最快速度净买入中国股票 中国是8月以来机构经纪业务中获净买入最多的市场[1] - 流动性改善推动A股上涨 资金从债券和存款转向股市 在岸长期国债收益率自6月以来持续走高显示投资者对长期宏观经济前景持更积极看法[1] - 汇丰上调上证指数年底目标至4000点 预期潜在升幅5%至7% 沪深300目标上调至4600点 深证成指目标上调至13000点[1] - 居民存款潜在入市资金规模约5-7万亿元 实际入市取决于宏观经济、政策预期等因素[6] 美联储货币政策预期 - 巴克莱和法巴银行预计美联储9月降息25个基点 巴克莱预测9月和12月共降息50个基点[2] - 中信证券预计美联储年内连续降息三次 每次25bps[5][6] - 华泰证券认为9月降息25bp是基准情形 四季度降息两次的概率高于一次[7] - 鲍威尔发言强调就业市场下行风险 为9月降息做铺垫[6][11] 全球汇率走势预测 - 美银预计英镑兑美元第四季度升至1.45 前提是美元走弱且英国经济增长改善[2] - 道明证券预计加元短期内继续承压 主因美加贸易协议未定及加拿大央行降息预期[3] - 招商宏观称9月为人民币汇率升值观察窗口 若美联储降息且央行顺势而为 人民币可能升值并重回6时代[17][18] 债券市场收益率预测 - 花旗维持10年期美债收益率年底4.10%预测 两年期预测3.50% 五年期3.65% 30年期4.70%[4] - 华泰证券认为中债呈"熊陡"特征 10Y-2Y期限利差扩大 美债呈"牛平"特征 10Y-1Y期限利差收窄[13] - 短期十年国债利率上限在1.8%附近 极限位置1.9% 建议十月份后寻找反攻机会[16] 大宗商品与行业配置 - 华泰证券重申煤价支撑延伸至淡季 最高负荷超预期和进口收缩改善基本面 动力煤龙头优先受益[12] - 国盛证券预计2025Q3亚洲冶金煤市场持续复苏 受印度补库存和中国市场潜在反弹支持[12] - 稀土板块获政策支持 小型稀土企业可能获得开采指标[9] - AI基建板块受云服务供应商资本开支上升周期及AI渗透率提升推动[1] 资产配置策略 - 建议关注景气板块如AI/算力、创新药、军工、有色 以及券商、保险和光伏等政策受益板块[6] - 配置聚焦资源、创新药、游戏和军工 开始关注化工和反内卷+出海品种 9月关注消费电子[10] - 美股"补涨"逻辑主导 罗素2000、标普500房地产和纳指生物技术可能上涨[11] - PPI同比已于6-7月触底 转正预计在明年中后期 顺周期资产获得确定性溢价[8] 市场结构观点 - 此轮行情由产业趋势和业绩驱动 非散户主导 新旧资金接力需要新配置线索[10] - 快递行业短期受反内卷政策价格托底 但行业格局均衡仍需时间[14] - 市场延续中期慢牛格局 赛道轮动显著 建议在景气赛道寻找低位新方向[15]

行业背景与趋势 - 中国物流行业82%的运量依赖公路运输 但成本和环保压力导致干线物流企业利润率高度敏感[1] - 快递行业在降本增效需求下加速推进干线车辆智能化与电动化进程[1] - 新能源重卡前7个月累计销售8.22万辆 同比增长191%[4] - 新能源重卡渗透率持续攀升：从2023年6月5.69%升至2025年6月26.07% 其中纯电动车型占比超90%[4] 企业电动化实践案例 - 申通4月购入首批36辆新能源重卡 成为全国首家规模化应用新能源重卡的快递品牌[2] - 申通新能源重卡投入江浙沪23条核心干线运营 单公里电费0.8元较燃油车1.8元节省1元/公里[4] - 单辆车月均行驶11000公里可节省1.1万元 8年使用周期内后6年可节省57万元能耗成本[4] - 圆通投入100台智能重卡推行"智驾接龙"模式 提升运输效率和人车调配灵活性[9] 技术经济性分析 - 电动重卡购车成本约为燃油车两倍 但利用夜间谷电充电可在1.5-2年弥补购车差价[4] - 骐骥换电重卡按年跑10万公里计算 较油车单公里节省0.62元（年省6.2万元） 较LNG车节省0.2元（年省2万元）[7] - 续航提升至600-800公里可实现12-13小时连续行驶 补能时段移至平电期将彻底释放经济潜力[7] 运营模式创新 - 圆通"智驾接龙"将1514公里干线拆分为两段740-850公里区间 司机单人驾驶8-9小时后可休息24小时[11] - 该模式已覆盖26条干线并设立19个接驳驿站 累计行驶数百万公里 计划年内拓展至50条干线[11] - 智能重卡应用使事故率降低60%-70% 车道保持和前碰撞预警功能提升运输安全性[8] 基础设施与政策支持 - 充电与换电成为主要解决方案 当前充电重卡与换电重卡销量比例维持在7:3[7] - 宁德时代旗下骐骥换电在江西省内12座换电站同步开工 沿华东至华南高速公路布局[7] - 上海政策支持淘汰国四车购置新能源车 28万元补贴可使购车成本与燃油车持平[6] 应用场景与区域扩展 - 三四百公里中短途干线被视为电动重卡量身定做的应用场景[6] - 申通计划在长三角试点后向珠三角、长江中游、京津冀、成渝贵等线路密集区域复制推广[6] - 圆通新能源重卡在合肥至蚌埠155公里线路运营 满载续航300公里并支持充换电两种模式[8]

快递行业价格调整 - 广东、浙江等多地快递公司对电商客户上调运费 调幅在0.3元至0.7元之间 并设1.4元/单的底线价 [3][7] - 涨价主要针对运费较低的电商客户 如运费1块多或低于1块的客户 个人散单不受影响 [3][7] - 广东是重点调价地区 广州、深圳、东莞、揭阳、汕头等价格洼地受影响较大 [3][7] 价格调整执行情况 - 广东调价从8月初开始陆续执行 调价幅度各家快递公司根据自身情况有所不同 [3][7] - 圆通业务员表示电商客户运费调整幅度约0.4元/单 单月发货量1000件的客户从2.9元/单涨至3.3元/单 [7] - 监管部门没有明文规定调整标准和幅度 规模较大或运费不低的商家可能暂不受影响 [7] 快递员派费问题 - 快递运费上涨理论上带动网点收入和快递员派费增长 但多位行业人士持保留态度 [4][7] - 一线快递员呼吁设立最低派费更重要 派费水平因价格战呈下降趋势 各类罚款繁多严重挤压收入 [4][7][8] - 快递员指出保证合理最低派费可防止前端收件价格恶性降价 派费已压缩到极致但未随出货价提升 [9] 行业价格战背景 - 快递行业恶性价格战持续多年 加盟制快递公司尤甚 导致网点经营压力大 部分企业总部现金流承压 [11] - 2024年申通、圆通、中通和韵达单票收入分别为2.05元、2.3元、1.21元和2.01元 较2019年下降30%～40% [11] - 极兔2023年才达到单票保本 2020年价格战期间寄一票亏2元 [11] 企业单票收入变化 - 2024年6月申通、韵达单票收入降至1.99元和1.91元 圆通减少至2.1元 [11] - 顺丰速运物流单票收入相对稳定 2021年至2024年分别为15.67元、15.73元、16.06元和15.52元 [11] - 受行业价格战影响 顺丰今年以来单票收入同比下降11%～14% [11] 行业发展趋势 - 快递物流专家预计多地跟进调整电商快递价格 短期明显改善电商快递企业业绩 [4][12] - 中长期直营模式更具优势 价格体系稳定且解决方案和服务能力更强 [12] - 未来快递行业可能出现并购重组 行业集中度提升 [12] 反内卷与行业调整 - 此次涨价是在反内卷背景下调整 国家邮政局强调反对内卷式竞争 依法整治末端服务质量 [9][12] - 行业已出现明显产能过剩 非市场化价格竞争可能延缓产能出清 [12] - 专家期待价格上调成为起点 推动资本开支、技术研发、末端机制、派费机制等方面全面跟进 [13]

快递运费上调 - 广东、浙江等多地快递公司对电商客户上调运费，调幅在0.3元至0.7元之间，并设1.4元/单的底线价 [2][3] - 涨价主要针对运费较低的电商客户，如运费1块多或低于1块的客户，个人散单不受影响 [2][3] - 广东是重点调价地区，广州、深圳、东莞、揭阳、汕头等价格洼地受影响较大 [2][3] - 圆通业务员表示电商客户运费价格已调整，调价幅度约0.4元/单，单月发货量1000件的客户从2.9元/单涨至3.3元/单 [4] 行业价格战背景 - 快递行业恶性价格战持续多年，加盟制快递公司如申通、中通、圆通、韵达尤甚 [5] - 三通一达和极兔单票收入呈明显下降趋势，2024年申通、圆通、中通和韵达单票收入分别为2.05元、2.3元、1.21元和2.01元，较2019年下降约30%~40% [5] - 极兔2023年才达到单票保本，2020年价格战期间寄一票亏2元 [5] - 2024年6月申通、韵达单票收入进一步降至1.99元和1.91元，圆通降至2.1元 [5] - 顺丰速运物流单票收入相对稳定，2021年至2024年分别为15.67元、15.73元、16.06元和15.52元，但2024年受价格战影响，单票收入同比下降11%~14% [5] 快递员派费问题 - 理论上运费上涨会带动网点收入和快递员派费同步增长，但多位行业人士持保留态度 [2][4] - 一线快递员呼吁设立最低派费，认为比电商快递涨价更重要和紧迫 [2][4] - 由于价格战激烈，整体派费水平呈下降趋势，加之各类罚款繁多，快递员派件收入受到严重挤压 [4] - 快递员表示派费已压缩到极致，短期降价约两毛，反内卷背景下出货价提升但派费未提升 [4] 反内卷与监管 - 此次快递涨价是在反内卷背景下做出的调整，国家邮政局党组7月召开会议，强调反对"内卷式"竞争，依法依规整治末端服务质量问题 [4] - 广东省邮管局8月初召集多家主流快递公司开会，涨价从8月初开始陆续执行，调价幅度由各快递公司自行决定，监管部门未明文规定调整标准和幅度 [3] 行业影响与专家观点 - 快递物流专家预计后续多地都会对电商快递价格进行调整 [2][6] - 短期内涨价将明显改善电商快递企业业绩，因价格传导机制快速见效 [6] - 中长期看直营模式更具优势，因价格体系稳定且解决方案和服务能力更强 [6] - 未来快递行业会出现并购重组，行业集中度提升 [6] - 行业已出现明显产能过剩，非市场化价格竞争可能延缓产能出清进程 [6] - 理想情况下价格上调应成为起点，推动企业在资本开支、技术研发、末端机制、派费机制等方面全面跟进，以实现行业良性循环 [6]