投资评级 - 行业投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - PTA行业扩产进程或已接近尾声，2025年国内PTA新增产能预计合计达到870万吨，2026年及以后规划产能仍有800万吨，但受盈利承压影响投产存在较大不确定性 [5][21] - 行业集中度高，截至2025年9月产能CR7达到76%，龙头企业具备定价权，为行业自律与反内卷创造良好条件 [5][22] - 2025年7月以来PTA行业陷入全行业严重亏损，截至2025年10月下旬价差已不足百元，生产企业具备协同诉求 [5][25] - 基于未来新增产能有限、行业集中度高及当前亏损严重，PTA行业具备反内卷基础，后续有望实现良性发展，产品盈利或将显著修复 [5][27] 行业走势与市场表现 - 截至2025年10月24日，化工行业指数报4035.46点，较上周五（10月17日）上涨2.14%，但跑输沪深300指数1.11个百分点 [17] - 本周化工板块545只个股中，412只周度上涨，占比75.6% [17] - 中国化工产品价格指数（CCPI）报3885点，较上周五上涨0.23% [17][20] 重点产品跟踪：化纤产业链 - **涤纶长丝**：本周成本支撑转强，市场跌后回涨 POY、FDY、DTY市场均价分别为6400元/吨、6610元/吨、7730元/吨，较上周均价分别下跌120元/吨、90元/吨、55元/吨 [30] - **涤纶长丝库存**：截至10月23日，POY、FDY、DTY库存天数分别为11.80天、21.90天、29.50天，相较10月16日分别下降5.0天、4.2天、2.0天 [30][33] - **粘胶短纤**：市场均价为13100元/吨，与上周持平，市场供需平稳，库存维持低位 [34][35] - **氨纶**：40D市场均价23000元/吨，与上周持平，价差小幅收窄 [43][44] 重点产品跟踪：化肥产业链 - **尿素**：国内市场价格窄幅震荡、底部企稳，市场均价为1596元/吨，与上周持平 [45] - **磷矿石**：市场行情淡稳，30%品位磷矿石市场均价为1017元/吨，与上周持平 [46] - **磷酸一铵**：55%粉铵市场均价为3267元/吨，较上周上涨15元/吨，涨幅0.46% [48] - **磷酸二铵**：64%含量二铵市场均价3579元/吨，与上周持平 [50] - **氯化钾**：市场下游承接力不足，国产60％钾价格区间为3100-3180元/吨 [51] 化工产品价格与价差行情 - **价格涨跌**：跟踪的226种化工产品中，50种价格周度上涨，106种下跌 [18] - **价格涨幅前十**：液氯（+195.56%）、维生素VE（+17.95%）、锂电池隔膜（+13.04%）、布伦特原油（+8.07%）、WTI原油（+7.54%）等领涨 [18][68] - **价格跌幅前十**：辛醇（-8.35%）、丙烯酸丁酯（-5.41%）、环氧丙烷（-5.17%）、软泡聚醚（-4.32%）等领跌 [18][69] - **价差涨跌**：跟踪的72种产品价差中，25种价差周度上涨，44种下跌 [18] - **价差涨幅前五**："PS-1.01×苯乙烯"（+16.79%）、"丙烯腈-1.2×丙烯-0.48×合成氨"（+14.76%）等领涨 [70][71] - **价差跌幅前五**："PTA-0.655×PX"（-276.23%）、"R22-1.5×三氯甲烷-0.53×氢氟酸"（-43.15%）等领跌 [70][72] 行业新闻与项目动态 - TCL华星t8项目正式开工，总投资金额约人民币295亿元，为全球第一条规模化量产的G8.6代印刷OLED产线 [6][55] 推荐及受益标的 - **推荐标的**：涵盖化工龙头白马（万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化等）、氟化工、化纤行业、农化&磷化工、硅、纯碱&氯碱、新材料等多个细分领域 [7] - **受益标的**：包括卫星化学、聚合顺、东岳集团、云天化、国瓷材料等 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC方面本周产量略微减少装置检修略增下周预计小幅度增加出口签单量略增但国内表需增速可能低于预期库存本周去库下周或累库烧碱方面本周产量小幅减少下周预计增加表需本周下降下周预估上升库存本周和下周均可能累库 [6][103] - 投资策略上PVC建议关注期现套利机会反弹后偏空配置1 - 5价差暂时观望烧碱建议单边偏弱思路月间1 - 5反套 [10][107] 各部分总结 现货市场 - PVC价格本周震荡走弱烧碱32%价格持稳山东液氯价格从1元/吨涨至200元/吨山东原盐价格稳定电石价格部分地区有变动乙烯价格略微走强VCM价格下降 [7][9] 基差价差 - PVC基差震荡走弱部分地区走强月间价差1 - 5、5 - 9、9 - 1价差有不同程度变动烧碱基差部分走弱月间价差1 - 5、5 - 9、9 - 1价差也有变动 [9][106] 产业链利润 - PVC生产利润方面烧碱现货价格持稳PVC价格震荡走弱液氯价格震荡反弹氯碱综合利润略微转差进出口利润略微转差 [9] - 烧碱方面山东烧碱现货价格走弱液氯反弹外售液氯型装置利润转好配套PVC型企业综合利润略微转差 [106] PVC供需小结 - 产量本周总产量46.66万吨较上周减少0.07万吨下周预计47.95万吨乙烯法和电石法产量有不同变化 [6] - 进出口进口量和出口量周均稳定待交付量增加 [6] - 表需本周表需45.21万吨略高于预期下周预计42.00万吨10月国内表需增速预计为 - 2%实际可能更低 [6] - 库存本周总库存88.85万吨去库2.8万吨下周预计90.56万吨可能累库 [6] 烧碱供需小结 - 产量本周总产量79.54万吨较上周减少0.70万吨下周预计84.78万吨 [103] - 进出口进口量和出口量周均稳定 [103] - 表需本周表需72.49万吨下周预计77.53万吨 [103] - 库存本周总库存折百23.17万吨累库0.55万吨下周预计23.92万吨可能累库 [103] PVC月度平衡表 - 2024 - 2025年各月产量、进口量、出口量、表观消费量、库存等数据有不同变化累计产量、累计表需、累计出口同比也有相应变化 [11] PVC周度平衡表 - 2025年9 - 11月各周产量、进口量、出口量、表观消费量、库存等数据有不同变化累计供应和累计表需同比也有相应变化 [12] 烧碱月度平衡表 - 2024 - 2025年各月总产量、进口量、出口量、表观消费量、库存等数据有不同变化累计产量、累计表需、累计出口同比也有相应变化 [109] 烧碱周度平衡表 - 2025年9 - 11月各周总产量、进口量、出口量、表观消费量、库存等数据有不同变化累计供应和累计表需同比也有相应变化 [110]

行业投资评级 - 报告建议重点关注景气度持续向上的存储产业链 [1] 核心观点 - 化工板块本周表现强势，申万化工指数上涨2.14%，跑赢沪深300指数1.1% [1][10] - 板块估值处于低位，基础化工PB分位数仅为29% [1] - 行业进入财报验证期，业绩较佳标的涨幅领先 [1] - 存储芯片行业出现"超级周期"，三星和SK海力士Q4将DRAM和NAND闪存价格上调高达30%，美国电子巨头和数据中心运营商正洽谈2-3年中长期供货合同 [3] - AI行业景气度持续向好，1.6T光模块需求上调，Anthropic与谷歌云达成百亿美元合作协议，Meta计划融资300亿美元建设数据中心 [1] 市场表现 - 沪深300指数上涨3.24%，SW化工指数上涨2.14% [10][11] - 涨幅前三子行业：合成树脂(5.2%)、改性塑料(4.81%)、其他橡胶制品(4.02%) [10] - 唯一下跌子行业：钛白粉(-0.68%) [10] - 石油石化板块表现突出，上涨4.33% [11] - 布伦特原油期货结算均价63.37美元/桶，环比上涨2.22% [10] 产品价格变化 - 价格上涨前五：液氯(73.53%)、硫磺(15.87%)、天然气(14.39%)、原油(7.67%)、硫酸(7.32%) [46] - 价格下跌前五：丙烯(-6.87%)、尿素(-5.87%)、环氧丙烷(-4.78%)、LLDPE(-4.47%)、煤焦油(-4.29%) [46] - 价差上涨前五：PTA-PX(141.23%)、合成氨价差(33.33%)、聚丙烯-丙烯(26.59%)、ABS价差(3.3%)、DAP价差(2.54%) [46] - 价差下跌前五：TDI价差(-14.14%)、锦纶长丝-已内酰胺(-13.44%)、苯乙烯价差(-5.07%)、环氧丙烷-丙烯(-4.96%)、PET价差(-3.97%) [46] 细分行业分析 - 轮胎行业开工率改善，全钢胎开工率65.6%(环比+1.1%)，半钢胎开工率73.7%(环比+1%) [26] - 染料市场平稳运行，分散黑ECT300%市场均价17元/公斤，活性黑WNN150%市场均价22元/公斤 [27] - 碳酸二甲酯需求走弱，市场价格3680元/吨，环比下跌1.22% [28] - 维生素A和维生素E厂家报价上调，维生素A接单价上涨至59-61元/公斤，维生素E上涨至43元/公斤 [29][30] - 聚合MDI市场均价14300元/吨，纯MDI市场均价18300元/吨(环比+1.67%)，TDI市场均价13481元/吨(环比+1.07%) [30][31][33] 政策与产业环境 - 国家发展改革委提出培育壮大新兴产业，"三新"经济增加值占GDP比重超过18% [2] - 规划提出加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展，前瞻布局量子科技、生物制造等未来产业 [2] - 中美经贸关系出现缓和信号，将于10月24-27日在马来西亚举行经贸磋商 [1]

商品情绪带动走强， 基本面偏弱 PVC周报 2025/10/25 马桂炎（联系人） 13923915659 magy@wkqh.cn 交易咨询号：Z0020397 从业资格号：F03136381 刘洁文（能源化工组） 从业资格号：F03097315 CONTENTS 目录 01 周度评估及策略推荐 04 成本端 02 期现市场 05 供给端 03 利润库存 06 需求端 01 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆ 成本利润：乌海电石价格报2500元/吨，周同比上涨75元/吨；山东电石价格报2830元/吨，周同比持平；兰炭陕西中料800元/吨，周同比上 涨70元/吨。利润方面，氯碱综合一体化利润持续偏低，乙烯制利润低位运行，目前估值中性偏低。 ◆ 供应：PVC产能利用率76.6%，环比下降0.1%；其中电石法74.4%，环比下降0.3%；乙烯法81.6%，环比上升0.4%。上周供应端负荷小幅下降， 主因航锦科技、信发、盐湖镁业、山西瑞恒等检修，下周预期负荷回升。10月整体负荷预期仍然在高位，且有多套装置试车投产，供应压力 持续较大。 ◆ 需求：出口方面印度反倾销税率预期11月落地，届时落地后预计出口下滑； ...

每经AI快讯，元力股份（SZ 300174，收盘价：16.54元）10月24日晚间发布公告称，公司第六届第九次 董事会会议于2025年10月24日在公司会议室以现场会议方式召开。会议审议了《关于召开2025年第二次 临时股东会的议案》等文件。 （记者 王晓波） 截至发稿，元力股份市值为60亿元。 每经头条（nbdtoutiao）——溢价近10万倍！知名品牌豪掷1.7亿元买2000股，目标公司注册资本仅1万 港元且还未营业！上交所都看不懂了：收购有何必要性？ 2025年1至6月份，元力股份的营业收入构成为：木质活性炭占比78.64%，硅化物占比21.2%，热能占比 0.16%。 ...

银行账户资金冻结事件 - 控股子公司金浦新能源部分银行账户资金因合同付款纠纷被冻结，诉讼金额为5,756万元 [1] - 截至目前，公司累计被冻结资金合计人民币2747.65万元 [2] 被冻结资金财务影响 - 累计被冻结资金占上市公司2024年经审计净资产的1.97%，占货币资金总额的16.23% [2] - 占上市公司2025年半年度未经审计净资产的2.28%，占货币资金总额的13.13% [2] - 被冻结的银行账户非公司主要银行账号，未对资金周转和日常生产经营活动造成实质性影响 [2] 控股子公司经营状况 - 金浦新能源电池材料一体化项目计划建设年产10万吨磷酸铁与30万吨硫酸装置 [1] - 30万吨硫酸装置已于2025年8月试生产，磷酸铁装置因产品市场价格波动及新技术出现而处于缓建状态 [1] - 2024年度，金浦新能源经审计营业收入为18.44万元，占上市公司营业收入的0.01%，净利润为-1,913.41万元，占上市公司净利润的7.83% [1] 公司应对措施 - 公司正积极与债权人沟通协商，争取达成和解并尽快解除银行账户冻结 [2] - 公司将努力采取多种措施改善生产经营和财务状况 [2]

2025年第三季度及前三季度财务业绩 - 第三季度营业收入533.24亿元，同比增长5.52%，净利润30.35亿元，同比增长3.96% [2] - 前三季度累计营业收入1442.26亿元，同比下降2.29%，净利润91.57亿元，同比下降17.45% [2] - 第三季度利润总额39.10亿元，同比增长0.35%，前三季度利润总额114.38亿元，同比下降20.34% [3] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额170.22亿元，同比下降11.83% [3] 业绩变动原因分析 - 第三季度业绩同比改善得益于公司在“变革年”管理主题下提升经营效率和内部管理，降低成本并约束投资 [3] - 各业务板块深耕全球市场，拓展市场空间和下游应用场景，但主要产品销售价格下行导致毛利率同比下降1.94个百分点 [3] 主要产品产销情况 - 聚氨酯系列产量454万吨，销量458万吨，实现销售收入551.43亿元 [4][5] - 石化系列产量478万吨，销量460万吨，实现销售收入593.19亿元 [4][5] - 精细化学品及新材料系列产量189万吨，销量184万吨，实现销售收入238.11亿元 [4][5] 主要产品价格走势 - 聚氨酯系列中纯MDI价格约18300元/吨，聚合MDI价格约15200元/吨，TDI价格约14700元/吨，软泡聚醚价格约8000元/吨 [5] - 石化系列产品价格重心下移，丙烯价格6453元/吨（同比下跌6.83%），正丁醇价格5913元/吨（同比下跌20.57%），LLDPE膜级价格7276元/吨（同比下跌12.35%） [5] 项目建设进展 - 福建工业园TDI二期装置（36万吨/年）投产，TDI总产能达147万吨/年 [11] - 10万吨/年电池级磷酸铁锂装置获批复，第四代磷酸铁锂已量产供应 [11] - IPDA扩能项目将IPN装置产能从5.5万吨/年扩至10万吨/年，IPDA装置从5万吨/年扩至10万吨/年 [11] - 福建150万吨/年MDI技改扩能一体化项目环评审批通过 [11] 业务布局与合作 - 与ENGEL、海泰科签署战略合作协议，为汽车行业提供一体化成型解决方案 [8] - 通过匈牙利子公司收购法国康睿的特种异氰酸酯业务，拥有2万吨/年IPDI产能 [11] - 科威特石化工业公司向万华化学（烟台）石化有限公司增资6.38亿美元，获得25%股权，提升原料供应安全性 [11] - 与兴发集团合资成立湖北兴华硅材料和烟台华兴硅材料公司，布局有机硅深加工产品 [11] 新品发布与技术创新 - 发布生物基1,3-丁二醇，用于保湿剂及溶剂领域 [11] - 首发聚砜材料（PSU/PPSU）和尼龙12弹性体（PEBA）材料 [11] - 5万吨/年光学级MS树脂项目一次开车成功并产出合格品 [11] - 与吉利汽车联合发布车规级光导聚碳酸酯（PC）材料合作成果 [11] 政策支持与战略目标 - 烟台市为万华化学等83家倍增计划培育企业兑现奖励2.1亿元 [10] - 公司目标2025年营收超2500亿元，挺进世界500强 [10]

公司财务表现 - 2025年第三季度公司营业收入为4.74亿元，同比增长0.84% [1] - 2025年第三季度公司净亏损21.89万元 [1] - 2025年前三季度公司营业收入为14.92亿元，同比增长3.43% [1] - 2025年前三季度公司净利润为4042.67万元，同比增长72.11% [1]

融资计划 - 公司拟发行可转换公司债券募集资金总额不超过330,000.00万元 [1] 资金用途 - 募集资金扣除发行费用后将全部用于磷氟资源高值化利用项目 [1] - 募集资金将用于5万吨/年磷酸二氢钾项目 [1] - 部分募集资金将用于补充流动资金和偿还债务 [1]

公司财务表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入53324358528.43元，同比增长5.52% [1] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润为3034558691.92元，同比增长3.96% [1]