行业投资评级 - 看好（维持）[1] 核心观点 - 粘胶短纤行业供需格局持续优化，需求端受纺服消费增长、棉花价格高企及涡流纺技术推广驱动，供给端产能整合集中度提升，行业开工率高企库存低位，价格有望继续上涨 [5][6][7][14][15][19][25][26][31][39][42] 需求端总结 - 2023年粘胶短纤表观消费量381万吨同比增9.74%，2024年409万吨同比增7.28%，2025年H1为196万吨同比仅降1.00%显示需求韧性 [5][14] - 下游纺服零售额2023年同比增12.9%，2024年增0.3%，2025年1-7月达8370.7亿元同比增2.90% [5][15][18] - 棉花与粘胶价差自2021年H2持续超9000元/吨，2025年4月以来价差拉大推动粘胶替代需求 [15][19][22] - 涡流纺技术因高效环保优势市场份额将从10%提升至25%，设备年增约600台，粘胶短纤因纤维特性适配涡流纺需求有望增长 [5][19][20] - 个人消费贷款贴息及商务部促消费政策有望提振纺服景气度间接推动需求 [24] 供给端总结 - 有效产能从2021年峰值513万吨降至2024年488.5万吨降幅4.8%，2025年7月为493.5万吨/年 [6][25][30] - 行业集中度CR3达69.77%，头部企业为赛得利(189万吨/年)、中泰化学(88万吨/年)、三友化工(83万吨/年) [6][26][34] - 2020年以来累计淘汰产能46.5万吨/年，盐城金光50万吨规划产能预计2026年投产存不确定性 [25][26][27][28][29] - 2024年产量411.7万吨同比增5.26%，2025年1-7月产量235.75万吨同比降0.31%，开工率自2023年4月持续超70%，2025年8月22日达87.6% [31][32][33][40] - 库存截至2025年8月22日为15.16万吨仅相当于9.7天产量处于历史低位 [7][31][36] 价格与盈利端总结 - 2025年以来溶解浆价格下跌而粘胶价格坚挺价差扩大，8月11日南方大厂提价150元/吨 [7][39][41] - 中美暂停加征关税90天及纺服旺季来临助推需求复苏，供需紧平衡下价格看涨 [7][39] - 价格每上涨1000元/吨可增厚三友化工利润7.35亿元，中泰化学7.79亿元 [42][44] - 预计2025-2027年表观消费量年增5%，开工率将从84%升至93%，供需趋紧 [37][38] 投资建议 - 推荐标的：三友化工；受益标的：中泰化学 [7][43][44]

会议基本信息 - 会议将于2025年09月15日15:00-16:00召开 会议形式为上证路演中心网络互动 [2][4] - 投资者可在2025年09月08日至09月12日16:00前通过上证路演中心"提问预征集"栏目或公司邮箱sh600409@126.com提前提交问题 [2][4] - 会议召开地点为上海证券交易所上证路演中心 网址为https://roadshow.sseinfo.com/ [2][4] 参会人员 - 公司总经理张作功先生将出席会议 [4] - 副总经理兼董事会秘书刘印江先生将参会 [4] - 总会计师姚志强先生将出席说明会 [4] - 独立董事高吉轩先生也将参与会议 [4] 会议内容与安排 - 会议将重点讨论公司2025年半年度经营成果及财务指标具体情况 [3] - 公司将在信息披露允许范围内回答投资者普遍关注的问题 [2][3] - 说明会召开后 投资者可通过上证路演中心查看会议召开情况及主要内容 [6] 公司背景 - 唐山三友化工股份有限公司已于2025年08月28日发布2025年半年度报告 [2] - 公司证券部联系电话为0315-8519078和0315-8511642 邮箱为sh600409@126.com [6] - 本次业绩说明会旨在让投资者更全面深入了解公司半年度经营成果和财务状况 [2]

公司公告 - 三友化工将于2025年9月15日召开2025年半年度业绩说明会 [1]

证券代码：600409 证券简称：三友化工 公告编号：临 2025-042 号 唐山三友化工股份有限公司 关于召开 2025 年半年度业绩说明会的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 会议召开时间：2025 年 09 月 15 日（星期一）下午 15:00-16:00 会 议 召 开 地 点 ： 上 海 证 券 交 易 所 上 证 路 演 中 心 （ 网 址 ： https://roadshow.sseinfo.com/） 会议召开方式：上证路演中心网络互动 投资者可于 2025 年 09 月 08 日（星期一）至 09 月 12 日（星期五）16:00 前登录上证路演中心网站首页点击"提问预征集"栏目或通过公司邮箱 sh600409@126.com 进行提问。公司将在说明会上对投资者普遍关注的问题进行 回答。 唐山三友化工股份有限公司（以下简称"公司"）已于 2025 年 08 月 28 日发 布公司 2025 年半年度报告，为便于广大投资者更全面深入地了解公司 2025 年半 年度经营成果、 ...

行业产量数据 - 2025年7月中国原盐单月产量达510万吨 同比增长0.7% [1] - 2025年1-7月原盐累计产量3556.9万吨 累计同比增长2.8% [1] 重点上市企业 - 原盐行业主要上市企业包括苏盐井神（603299）[1]、中盐化工（600328）[1]、雪天盐业（600929）[1]、山东海化（000822）[1]、三友化工（600409）[1]、云南盐化（002053）[1] 数据来源 - 产量数据源自国家统计局 [1] - 行业报告引用智研咨询《2025-2031年中国原盐行业市场供需态势及投资前景研判报告》 [1]

行业概述 - 抗菌玻璃是一种功能性玻璃，在保持原有使用功能和装饰效果基础上增加抑制和杀灭致病微生物的功能[1][3] - 通过纳米分散与化学键合技术将银、锌、钛等抗菌剂与玻璃基体结合形成[3] - 抗菌原理是通过表面抗菌涂层破坏细菌新陈代谢和繁殖能力，细菌减少率可达99.99%以上[3] 产品分类 - 主要分为硅银镀膜抗菌玻璃、硅钛镀膜抗菌玻璃和硅氟镀膜抗菌玻璃三类[4] - 硅银镀膜具有优异抗菌性能和耐候性[4] - 硅钛镀膜兼具抗菌性能与耐腐蚀、耐磨损和高温稳定性[4] - 硅氟镀膜具有高透明度、高耐腐蚀性和易清洁性[4] 市场规模 - 2018年中国抗菌玻璃行业市场规模达11.6亿元，2024年增长至20亿元[1][7] - 年复合增长率为9.5%[1][7] - 2020年受疫情影响，市场规模同比上涨13.3%[1][7] 产业链分析 - 上游主要包括石英砂、纯碱、纳米抗菌剂等原材料[6] - 中游为抗菌玻璃生产制造环节[6] - 下游应用领域包括医疗卫生、食品加工、建筑工程等[6] - 石英砂产量从2019年8524万吨增长至2024年10438万吨[6] 竞争格局 - 行业主要由国外企业主导，美国康宁公司曾垄断全球市场[8] - 国内企业通过技术研发和市场拓展，市场份额不断提升[8] - 主要企业包括科立视材料科技、山东沂蒙山玻璃集团、南京昊天玻璃科技等[8][9] 重点企业 - 科立视材料科技成立于2011年，累计获授权专利175项，其中抗菌技术核心专利24项[9] - 2016年首条抗菌玻璃生产线量产，产品应用于医疗照护、汽车触控及3C电子领域[9] - 山东沂蒙山玻璃集团成立于2019年，产品涵盖超导抗菌玻璃等多种特种玻璃[9] 发展趋势 - 市场需求持续增长，特别是在建筑、医疗和食品包装领域[10] - 医疗技术进步和卫生标准提高将推动医疗机构对抗菌玻璃的需求[10] - 行业将更加注重环保材料使用和能耗降低，推动绿色可持续发展[11] - 东南亚、中东等国际市场存在广阔发展空间[12]

**行业与公司** 粘胶短纤行业 主要上市公司包括三友化工、中泰化学、吉林化纤、南京化纤[11] 其中三友化工外销量最大约82万吨[11] 赛德力、中泰化学和三友化工为行业前三大企业[1] **核心观点与论据** **供给侧产能收缩与政策严控** - 2022年以来无新增产能 总产能下降约9% 截至2024年底产能降至482万吨 较峰值减少48.5万吨[1][5] - 政策淘汰落后产能 2017-2024年累计退出55-56万吨 要求新建产能规模≥8万吨 能耗标准从1000吨标煤降至900公斤标煤以下[1][2][6] - 环保要求强化 强制安装二硫化碳回收装置（回收率≥87%）并提高硫酸钠及含硫废气回收率[6] **行业集中度显著提升** - 前三大企业（赛德力37%、中泰化学18%、三友化工17%）市占率从2014年27%升至2024年72%[1][2][7] - 头部三家企业总产能348万吨 占行业总产能481.5万吨的72%[7] **需求稳步增长与结构变化** - 2014-2024年表观消费量从300万吨增至420万吨以上 年均复合增长率4%[1][8] - 下游需求结构变化：人棉纱占比从2015年77%降至2024年55% 无纺布占比从3%升至18%[8] - 无纺布产量从2015年600万吨增至2024年850万吨 年均增速6% 预计2025-2037年增速可能超8%[8] **短期供需与价格支撑因素** - 行业开工率85%-86% 库存低于两周 处于2014年以来高位[1][9] - 棉花商业库存处近七年最低 棉花价格上涨带动粘胶短纤替代需求[3][4][9] - "金九银十"传统旺季加剧供需偏紧格局[1][4][9] **历史价格驱动因素** - 过去20年经历四轮涨价：2006-2007（下游需求提升）、2009-2010（棉花减产）、2016-2017（环保政策）、2020-2021（出口复苏与成本上升）[10] **其他重要信息** - 无纺布应用扩展至过滤、环保、医疗、交通能源等领域[8] - 三友化工为外销量最大的上市公司[11]

财务表现 - 2025年上半年营业收入95.62亿元 同比下降11.13% [1] - 归母净利润0.73亿元 同比下降77.64% [1] - 扣非净利润0.46亿元 同比下降85.77% [1] 季度经营情况 - 2025年第二季度产品售价出现下滑 [1] - 粘胶短纤销量21.05万吨 环比增加2.24万吨 [1] - PVC产品销量11.14万吨 环比增加0.67万吨 [1] 产品价格水平 - 重质纯碱价格处于十年价格分位数0.5% [1] - 粘胶短纤价格处于历史相对低位水平 [1] - 纯碱价格同样处于历史低位区间 [1] 业绩展望 - 预计2025年归母净利润1.90亿元 [1] - 预计2026年归母净利润3.91亿元 [1] - 预计2027年归母净利润4.99亿元 [1] 估值水平 - 2025年预测EPS 0.09元 对应PE 67倍 [1] - 2026年预测EPS 0.19元 对应PE 32倍 [1] - 2027年预测EPS 0.24元 对应PE 25倍 [1] 政策预期 - 期待"反内卷"政策落地带来业绩弹性 [1] - 政策推进可能改善产品价格水平 [1]

股东大会基本信息 - 唐山三友化工股份有限公司于2025年8月28日召开2025年第二次临时股东大会 会议采用现场投票与网络投票相结合的方式进行 现场会议于上午10点在公司所在地会议室召开 由董事长王春生主持 [1][2] - 网络投票通过上海证券交易所系统进行 交易系统投票时间为上午9:15至9:25 9:30至11:30和下午13:00至15:00 互联网投票平台开放时间为9:15至15:00 [2] 参会人员情况 - 出席现场会议和参加网络投票的股东及代理人共计809人 代表股份1,010,914,637股 占公司有表决权股份总数的48.9701% [3] - 其中现场参会股东4人 代表股份943,036,294股 占比45.6820% 网络投票股东805人 代表股份67,878,343股 占比3.2881% [3] - 公司董事 监事 董事会秘书及部分高级管理人员现场出席会议 北京市高朋律师事务所律师现场列席会议 [3] 议案审议情况 - 会议审议了多项议案 其中第3项为特别决议议案 无涉及中小投资者单独计票 关联股东回避表决及优先股股东参与表决的议案 [4] - 所有议案均获得表决通过 同意股份数占比均在98.40%至99.80%之间 最高同意比例为99.7963% 最低为98.4001% [4][5] - 具体表决结果显示 反对股份数在1,771,698股至15,713,228股之间 弃权股份数在287,450股至639,950股之间 [4][5] 法律合规性确认 - 北京市高朋律师事务所确认股东大会召集 召开程序符合《公司法》《证券法》及公司章程规定 出席会议人员资格及召集人资格合法有效 [6] - 表决程序及表决结果被认定为合法有效 法律意见书正本一式三份 由律师事务所负责人及经办律师签署 [6]

股东大会基本情况 - 股东大会于2025年8月28日在公司所在地会议室召开 采用现场投票与网络投票相结合的表决方式 [1] - 会议由董事长王春生主持 召集和召开程序符合《公司法》及《公司章程》规定 [1] - 出席会议人员资格及召集人资格合法有效 表决程序及结果合法有效 [2] 议案表决结果 - 议案1以99.7963%同意票通过 反对票占比0.1752% 弃权票占比0.0285% [1] - 议案2以99.6534%同意票通过 反对票占比0.2832% 弃权票占比0.0634% [1] - 议案3以98.4027%同意票通过 反对票占比1.5455% 弃权票占比0.0518% 该议案需特别决议通过 [1] - 议案4以98.4058%同意票通过 反对票占比1.5532% 弃权票占比0.0410% [1] - 议案5以98.4001%同意票通过 反对票占比1.5543% 弃权票占比0.0456% [1] 法律合规情况 - 北京市高朋律师事务所杨柳、肖芳涌律师对会议进行见证 [1][4] - 律师出具法律意见书确认会议程序符合《公司法》《证券法》及《公司章程》规定 [2][4] - 本次会议未出现否决议案 [1]