从斜杠增长到L型增长与K型分化 - 中国经济从“八五”期间年均增速11%左右的高增长阶段进入“十四五”期间5%左右的L型增长阶段[4][5] - 广东在“八五”期间国民经济年均增长高达19.62% 1992年和1993年分别达到22.1%和23%的历史最高点[4] - 房地产行业是斜杠增长的典型代表依靠高杠杆和预期驱动资产负债表快速扩张[4] - 中国经济增速从两位数回落到个位数是全球增长中的优等生“十四五”期间年均增速5%远超世界平均增速3%[6] - 中国经济在全球占比从“八五”末不到2.5%提升到“十四五”末接近17% 城镇居民人均居住面积从8.1平方米提升到40平方米以上[6] - 人均GDP从2020年10632美元提升到2024年13445美元位居中等偏上收入国家前列[6] - 城镇化率从1995年29%提升到2024年67% 30年增长38个百分点今后难以再现强增长周期[6] - 人口自然增长率从1990年14.39‰下降到1995年10.55‰“十四五”期间出现负增长2021年0.34‰2022年-0.60‰2023年-1.48‰2024年-0.99‰[6] - L型增长伴随K型分化新质生产力相关产业和企业保持斜杠增长部分产业企业维持现状或向下调整[7][8] 对约束条件要有清醒认知 - 2035年人均GDP目标达到中等发达国家水平2万美元以上“十五五”和“十六五”时期GDP需要年均增长4.17%[10][11] - 生产端PPI和消费端CPI持续低位运行GDP平减指数连续多个季度处于负值区间导致居民经济体感偏冷[11] - 外部环境约束增加“十三五”时期强调战略机遇期“十四五”指出国际环境复杂化“十五五”明确面临深刻复杂变化不确定因素增多[12] - 内部条件增加新约束“十五五”规划新增“有效需求不足国内大循环存在卡点堵点”“就业和居民收入增长压力较大”等表述[13] - 城镇化率和人口自然增长率等因素决定未来10年经济保持在5%上下增速较为合理[15] 站在全球角度看制约 - 中国是全世界罕见上下一致集中精力搞经济建设的国家但发展到一定阶段增速至上模式不可持续[18] - 通过大规模土地出让和土地质押贷款将“未来钱”用于基础设施建设但债务增速几倍于经济增速的城市不在少数[19] - 2024年贸易顺差9922亿美元2025年前十个月9648亿美元证明中国制造强大竞争力但外部需求增长跟不上中国产能提升速度[19] - 工业化自动化智能化生产能力增速远高于劳动者收入增长和消费增长速度形成制约[20] - 资本回报率维持在4%～5%而GDP增长1%～2%导致贫富差距扩大生产能力增速与劳动报酬关系类似[20] 难不是错误是迈向未来的必经之路 - 中国制造和中国科创全球竞争力全方位提高拥有“横向到边纵向到底立地顶天水滴石穿”的产业体系[23] - 宁德时代致力于十亿分之一缺陷率的极限制造但仍面临安全隐患价格竞争产品参数虚标技术同质化无序扩张等挑战[26] - 过去房地产产品有缺陷却赚钱容易现在优秀制造业企业也感到艰难但后者对中国经济长治久安更有利[26] - 做难而正确的事方向正确难就有价值通过体制改革法治建设营商环境改善可解决部分困难[27]

回购实施概况 - 截至2025年11月30日，公司累计回购A股股份1599万股，占公司同日A股总股本的0.3628% [1] - 回购最高成交价为317.63元/股，最低成交价为231.50元/股 [1] - 回购成交总金额为人民币43.86亿元（不含交易费用） [1]

公司股份回购执行情况 - 截至2025年11月30日，公司通过集中竞价交易方式累计回购A股股份约1599.08万股 [1] - 回购股份占公司同日A股总股本的0.3628% [1] - 回购最高成交价为317.63元/股，最低成交价为231.50元/股 [1] - 回购成交总金额约为人民币443.855亿元（不含交易费用） [1]

公司股份回购执行情况 - 截至2025年11月30日，公司通过集中竞价交易方式累计回购A股股份15,990,782股 [1] - 回购股份占公司同日A股总股本的0.3628% [1] - 回购最高成交价为317.63元/股，最低成交价为231.50元/股 [1] - 回购成交总金额为人民币4,385,504,687.90元（不含交易费用）[1]

公司业务与客户关系 - 珠海冠宇为中兴通讯供应手机类电池 [2] - 公司建议投资者通过定期报告等渠道关注具体业务合作情况 [2]

公司股份回购执行情况 - 截至2025年11月30日，公司通过集中竞价交易方式累计回购A股股份15,990,782股 [1] - 回购股份占公司同日A股总股本的0.3628% [1] - 回购最高成交价为317.63元/股，最低成交价为231.50元/股 [1] - 回购成交总金额为人民币43.855亿元（4,385,504,687.90元，不含交易费用） [1]

市场整体表现 - 12月2日市场全天震荡调整，深成指和创业板指一度跌超1%，收盘沪指跌0.42%，深成指跌0.68%，创业板指跌0.69% [1] - 沪深两市成交额为1.61万亿元，较上一交易日缩量2822亿元 [1] - 全市场超3700只个股下跌 [1] - 港股高开低走，恒生指数涨0.24%，恒生科技指数跌0.37%，国企指数涨0.11%，南向资金净买入超41亿港元 [13] 板块与概念表现 - **上涨板块与概念**：福建板块逆势爆发，海欣食品5连板，睿能科技4连板，平潭发展3天2板 [4]；食品概念局部走强，同庆楼、惠发食品涨停 [4]；商业航天概念活跃，航天发展13天9板，通宇通讯4连板 [4] - **下跌板块**：电池板块震荡下跌，石大胜华跌7% [4]；航运板块表现较弱，招商轮船触及跌停 [4] - **热门概念指数涨跌幅**：涨幅居前的包括内岸融合(5.02%)、SPD(1.90%)、预制菜等权(2.66%)、消费电子代(1.89%)、人造肉(1.57%)、水雪旅游(1.32%)、視影亚盛典(1.25%)、日色家电(1.01%) [5]；跌幅居前的包括锂电电解液(-3.18%)、CRO(-2.94%)、培育钻石(-2.82%)、键矿(-2.54%)、GPU(-2.48%)、様士(-2.32%)、盐湖提锂(-2.27%)、微软合作商(-2.26%)、反内卷(-2.25%)、服务器(-2.09%)、销核标题(-2.19%)、宇树机器人(-2.04%)、钻矿(-2.03%)、超硬材料(-2.01%)、BC电池(-1.99%)、HBM(-1.99%)、稀有金属(-1.89%)、炒股软件(-1.86%)、稀土永磁(-1.88%)、田田(-1.86%)、光伏(-1.82%)、创新药(-1.80%)、医疗服务(-1.79%)、高送转预期(-1.79%)、华为鲲鹏(-1.77%)、TOPcon电(-1.77%)、ASIC TH(-1.78%)、固态电池(-1.72%)、具身智能(-1.73%)、油气开采(-1.71%) [5] 福建板块驱动因素与表现 - **政策利好**：12月2日福建发布贯彻落实两岸融合发展示范区意见的第五批政策措施，共三个方面12条 [5]，具体包括加大台资企业用地用海保障、鼓励闽台精密机械产业园建设、对台资水产养殖企业实施保费优惠、支持台企台商发展莆田工艺美术产业、助力台农台企发展、开设台胞台企税费智能办税平台、设立税务咨询专线、举办涉台专场服务活动、支持台胞开设沙县小吃门店、鼓励台胞参与南平民宿改造、提供厦金航线“退票险”服务、支持台湾艺人来榕演出 [6][7] - **空间规划支撑**：福建省自然资源厅透露，省市县国土空间总体规划已批复实施，规划建设金门供水第二通道、马祖供水、泉金高速等重大项目，并在全省6个台商投资区预留发展用地5.3万亩 [7] - **市场反应**：受政策影响，福建本地股持续走高，福建高速直线涨停，此前招标股份、平潭发展、海欣食品、太阳电缆、榕基软件等十余股涨停，恒锋信息、海峡创新涨超10% [7] - **个股详情**：福建高速(600033)涨停，最新价4.25元，涨幅10.10%，市值116.64亿元，市盈率14.41，封单占成交12.60%，最高封单额2.94亿，涨停成交额6.86亿 [8] - **板块强势股**：嘉戎技术涨20.01%，5日涨幅48.75% [9]；招标股份涨20.00%，5日涨幅16.70% [9]；海峡创新涨13.53%，5日涨幅37.45% [9]；恒锋信息涨12.12% [9]；福建高速涨10.10%，5日涨幅7.05% [9]；海欣食品涨10.05%，5日涨幅61.03% [9] - **板块年度表现**：福建板块今年以来累计涨幅已超56% [11] 机构观点摘要 - **东吴证券观点**：进入12月，外部环境对A股的压制正逐步缓解 [16] - **流动性环境**：美联储短期降息预期已升至80%以上，整体氛围偏暖，无论12月FOMC结果如何，市场对“不降息”的悲观预期已基本定价完毕，事件落地后交易逻辑有望重新锚定中期宽松方向 [16] - **产业趋势**：AI叙事未见恶化，海外科技股股价初步企稳，对A股相关板块的情绪传导压力减轻 [16] - **内部环境**：12月部分机构年度考核结束，资金获利了结动机预计减弱，交易结构有望改善，年底宏观流动性有望保持合理投放，为资金入市创造有利环境 [16] - **市场展望**：在流动性主导背景下，市场资金博弈可能促使春季行情提前演绎，建议12月以成长为抓手，下好“春季行情”先手棋，成长风格在春季行情中历来表现突出，叠加明年是“十五五”规划开局之年，新质生产力相关板块有望成为资金配置重心 [16]

摩根大通持仓变动 - 摩根大通对宁德时代H股的多头持仓比例于2025年11月26日从8.09%降至7.41% [1] 宁德时代公司动态 - 摩根大通此次持仓变动导致其持股比例下降0.68个百分点 [1]

公司业务与客户关系 - 珠海冠宇确认公司是中兴手机的供应商，为中兴客户供应手机类电池 [1] - 公司业务合作的具体情况可通过关注公司定期报告等信息获取 [1]

公司薪酬调整 - 公司宣布自2026年1月1日起对1至6职级员工进行薪资调整，基本工资上调150元，其他薪资结构及标准不变 [1] - 公司创始人、董事长曾毓群确认了此次基层员工涨薪的消息 [1]