投资评级 - 增持评级 维持[1] 核心观点 - 公司上半年营收193.94亿元 同比增长15.48% 归母净利润3.67亿元 同比增长35.22%[4] - 动力电池业务营收140.34亿元 同比增长19.94% 毛利率提升至14.24%[5] - 固态电池研发取得突破 首条全固态中试线贯通 良品率达90%[5] - 预计2025-2027年归母净利润将保持高速增长 增速分别为28.23%/57.37%/33.07%[6] 财务表现 - 2025H1出货量约40Gwh 同比增长48%[5] - 动力电池毛利率14.24% 同比提升2.16个百分点 储能业务毛利率19.35% 同比下降3.21个百分点[5] - 期间费用率控制良好 销售/管理/研发/财务费用率分别为1.06%/4.51%/5.39%/3.23%[5] - 研发投入13.82亿元 同比增长13.34%[5] 估值预测 - 预计2025-2027年营业收入450.50/569.08/692.27亿元[6] - 对应PE估值分别为53.62/34.07/25.61倍[6] - 每股收益预测0.86/1.35/1.79元[8] 业务进展 - 第三代产能释放实现中高端车型配套[5] - 启动第一代全固态电池2Gwh量产线设计工作[5] - 金石全固态电池处于中试量产阶段[5]

公司技术布局 - 公司在固态电解质领域投入多年研发 固态电解质/半固态电解质相关专利申请累计超过30件 [2] - 参股公司深圳新源邦科技已建立全体系固态电解质材料研发测试及生产平台 实现百吨级稳定生产和产品交付 客户反馈良好 [2] 行业技术现状 - 半固态电池仍需电解液与固态电解质配合使用 [2] - 全固态电池仍面临成本问题 技术问题 产业链问题等不确定性 [2] - 实现大规模商业化仍需时间 新技术产业化需经市场验证 [2] 公司发展战略 - 公司持续践行多元化技术布局 [2] - 持续研发投入并积极推进产业化以提升市场竞争力 [2]

公司业务进展 - 公司目前正在推进固态电池中试线项目 [1] - 后续中试线跑通后将根据客户需求、产品开发进度和市场需求情况实施量产线建设 [1] - 量产线将服务于各类客户及行业需求 [1]

公司股价表现与投资者关切 - 投资者质疑公司业绩持续向好但股价长期萎靡不振且市值不断缩水 [2] - 投资者询问公司固态电池研发进展 [2] 固态电池技术研发进展 - 固态电池可大幅提升能量密度和安全性 并拓宽终端应用场景至储能、交通航运及消费电子领域 [2] - 公司目前仅与高校开展固态电池技术的联合研发工作 [2] 公司主营业务聚焦方向 - 公司聚集主业 重点推进汽车低压电源及功率型电源等新型产品的研发创新与迭代优化 [2]

项目终止与资金压力 - 公司拟终止武汉研发技术中心及产业化基地项目，涉及锂离子电池、钠离子电池、固态电池及氢储能等关键材料研发及量产，原计划投资额50亿元 [1][3] - 项目立项签约2年无实质性投入，资金状况恶化导致项目成为沉重负担，负债率升至71.16% [1][4] - 公司2022年上市募资超60亿后大幅扩产，资本开支远超经营现金流，有息负债和负债率逐年增长 [1][4] 研发投入与技术布局 - 公司曾布局固态电池正极材料和电解质领域，申请多项高能量密度正极材料专利，技术可适配固态电池需求 [6] - 2024年研发支出2.57亿元，同比下降40%，研发费用率从3.46%下滑至3.42% [7] 业绩下滑与资产减值 - 2023年营收同比下滑，归母净利润从盈利9.59亿转为亏损15.04亿，资产减值损失达7.47亿（存货跌价损失6.62亿） [9][12] - 产能扩张导致业绩大幅拖累，存货等资产大量减值 [1][12] 收购与资产出售 - 2022年12月以1.06亿元收购安庆德润40%股权，标的公司收购后业绩由盈转亏，2024年净亏损4794万 [12] - 2024年5月以3.15亿元将万润矿业100%股权出售给实控人关联企业，标的聚焦海外锂矿资源但尚未实现营收 [13] 战略调整与管理质疑 - 终止项目是为降低投资风险、优化资源分配，但行业景气低点出售锂矿资产引发对公司管理水平的质疑 [3][13] - 上市后扩张决策接连失败，包括项目停滞、收购标的亏损、资产减值等，市场对公司管理能力存疑 [2][13]

峰会概述 - 2025高工固态电池技术与应用峰会将于6月10日在苏州香格里拉大酒店举行 [2] - 峰会由高工锂电、高工储能、高工产业研究院（GGII）主办，利元亨总冠名 [2] - 会议聚焦固态电池技术研发、材料与装备创新、市场趋势分析及全场景应用探索 [2] 会议议题 - 专场一：全场景应用关键"拼图"，探讨固态电池在不同应用场景的解决方案 [2] - 专场二：装备与材料创新，聚焦固态电池生产设备和材料的技术突破 [2] - 专场三：明辨市场趋势，分析固态电池行业未来发展方向 [2] 会议议程 - 会议议程已更新，参会名单同步更新 [3]

公司动态 - 金龙羽发布股票交易异常波动公告，公司固态电池及其关键材料相关技术研究开发已取得一定进展，部分材料已向客户送样评测 [1] - 子公司金龙羽新能源(深圳)有限公司与客户签订了无人机用高能量密度固态电芯采购订单，订单金额较小 [1] - 该订单预计对公司本年度及未来年度的利润不构成重大影响 [1] 业务发展 - 公司进行固态电池及其关键材料相关技术研究开发属于跨界投资 [1] - 目前已有订单，但相关业务暂未形成长期稳定收入，对公司整体业绩暂不构成重大影响 [1] - 受宏观经济、行业政策、市场环境变化等因素影响，该项目存在产业化、商用化不及预期的风险 [1]