行业投资评级 - 基础化工行业评级为“增持”（维持）[5] - 石油天然气行业评级为“增持”（维持）[5] 核心观点 - 2025年10月化工行业价差延续磨底状态，CCPI-原料价差为2381，处于2012年以来最低分位数，行业盈利已处底部 [1] - 供给侧调整加速，25年1-9月化学原料与化学制品业固定资产完成额累计同比下降5.6%，行业资本开支增速自25年6月以来持续下降，26年行业景气有望上行 [1][2] - 需求侧结构转变，受地产需求占比减少影响，“金九银十”传统旺季特征削弱，化工品需求引擎逐步切换至消费品、大基建、新兴科技等领域，出口成为重要增长引擎 [1][2] - 在反内卷政策引导及供给侧自我调整下，叠加欧美高能耗装置退出、亚非拉地区经济增长等需求增量驱动，大宗化工品有望于26年迎来景气上行 [1][2][4] 市场表现与价格动态 - 2025年10月，SW基础化工指数上涨0.55%，SW石油石化指数上涨4.73% [43] - 子行业中，油气产销（上涨12.93%）、钾肥（上涨11.55%）、日用化学品（上涨8.17%）涨幅靠前；氟化工（下跌6.24%）、塑料制品（下跌6.18%）、其他纤维（下跌5.95%）跌幅靠前 [43] - 受有色金属资源涨价等因素驱动，六氟磷酸锂价格上涨77%、硫酸价格上涨26%、硫磺价格上涨19% [3][46] - 受需求淡季等因素影响，制冷剂R22价格下跌53%、丁二烯价格下跌16%、三氯蔗糖价格下跌14% [3][46] 供需基本面分析 - 需求侧：25年10月国内PMI为49.0，1-9月房屋新开工/竣工/商品房销售面积累计同比分别为-18.9%/-15.3%/-5.5%，地产磨底延续 [13] - 需求侧：25年1-10月出口金额累计为30847亿美元，累计同比增长5.3%，出口维持正增长 [18] - 供给侧：行业资本开支增速持续下降，竞争加剧导致盈利中枢下移，企业资本开支意愿降低，供给侧加快自我调整 [2][21] 重点子行业回顾 - 烯烃及衍生品：10月乙烯、丙烯价格持续下行，下游部分产品如PE、乙二醇价差有所扩大 [47][53] - 化纤：成本端油价下行，PX价差扩大，PTA加工费持续压缩，长丝库存压力有所释放 [61][71] - 煤化工：冬储煤价小幅回升，甲醇、醋酸、尿素等淡季需求走弱，价格下滑 [79] - 聚氨酯：供方挺价心态强烈，10月纯MDI均价环比上涨2.3%至18000元/吨，聚合MDI均价环比下跌6.4%至14840元/吨 [105] - 轮胎：原料成本改善，10月末半钢/全钢轮胎原材料价格指数月环比分别下降3.9%/1.6%，欧盟双反政策影响中国出口 [116] - 农药：行业底部盘整，部分产品如代森锰锌、百草枯价格10月有所上涨 [124] - 化肥：磷肥10月价格小幅上涨，氮肥10月价格小幅下降 [128] - 制冷剂：年底配额紧缺支撑三代制冷剂价格高位，R22等二代制冷剂因需求减少价格承压 [101] 投资策略与推荐标的 - 油气板块：推荐中国石油（A/H），油价长期存在成本底部支撑，高分红企业具配置机遇 [4][41] - 大宗化工品：推荐巨化股份、鲁西化工、华鲁恒升、皖维高新，关注制冷剂、异氰酸酯等格局优化品种 [4][41] - 下游制品/精细品：推荐梅花生物，食饲药添加剂行业Q4需求旺季到来，原料成本改善助力盈利修复 [4][41] - 出口驱动：推荐森麒麟、赛轮轮胎，国内轮胎依托性价比优势有望持续提升全球份额 [4][41] - 高股息资产：推荐云天化、中海石油化学，伴随资本开支下降，主动分红意愿和能力或提升 [4][41]

原油运输量 - 2025年俄罗斯通过北海航线向亚洲的原油运输量较2024年水平下降4.2% [1] - 2025年原油运输量为183万吨，约合1341万桶 [1] - 2024年原油运输量为191万吨，约合1400万桶，该数字较前一年增长30% [1] 北海航线特点 - 北海航线是俄罗斯油田与亚洲买家之间更经济的运输通道 [1] - 该航线航程比经苏伊士运河的航线缩短十天 [1] - 该航道仅限温暖月份使用 [1] 航道通行情况 - 随着冬季临近，俄罗斯经由北海航道向亚洲输送液化天然气的量也将下降 [1] - 冬季该航道将无法通行 [1]

股价与融资交易表现 - 11月10日公司股价上涨2.07% 成交额为14.40亿元 [1] - 当日融资买入额为1.11亿元 融资偿还额为1.08亿元 融资净买入316.22万元 [1] - 截至11月10日融资融券余额合计14.02亿元 其中融资余额13.95亿元 占流通市值的1.61% 融资余额低于近一年10%分位水平处于低位 [1] - 11月10日融券卖出4.48万股 卖出金额130.10万元 融券余量24.71万股 融券余额717.58万元 低于近一年30%分位水平处于低位 [1] 公司基本概况 - 公司成立于1999年8月20日 于2022年4月21日上市 主营业务为原油和天然气的勘探、生产及销售 [2] - 公司经营三个分部：勘探及生产分部、贸易业务分部、公司业务分部 业务遍及中国、加拿大、美国、英国、尼日利亚以及巴西等地 [2] - 主营业务收入构成为：油气销售82.73% 贸易14.96% 其他(补充)2.31% [2] 股东结构与财务业绩 - 截至9月30日股东户数为21.65万 较上期减少7.02% 人均流通股13922股 较上期增加7.62% [2] - 2025年1月-9月公司实现营业收入3125.03亿元 同比减少4.15% 归母净利润1019.71亿元 同比减少12.59% [2] - 截至2025年9月30日 香港中央结算有限公司退出十大流通股东之列 [3] 分红与股东回报 - A股上市后累计派现2559.95亿元 近三年累计派现1790.51亿元 [3]

五大能源巨头第三季度财报综述 - 五大西方能源巨头第三季度盈利较第二季度普遍增长，但整体仍面临显著压力 [1][3] - 各公司正通过削减成本、优化资产、调整股东回报等措施应对行业挑战 [3] 埃克森美孚 - 第三季度盈利75.5亿美元，同比下滑12.3%，环比增长6.6%，总营收852.9亿美元 [5] - 日均净产量达470万桶石油当量，主要受圭亚那和二叠纪盆地强劲产量推动，其中圭亚那日均产量突破70万桶，二叠纪盆地创下日均近170万桶纪录 [5] - 本季度进行24亿美元"增长性收购"，并计划2029年前在圭亚那再增3艘浮式生产储卸油船，使日产量提升至近150万桶 [5] - 圭亚那与二叠纪盆地项目在油价低于每桶35美元时仍可实现盈亏平衡 [5] - 预计今年资本支出270亿至290亿美元，自2019年以来累计节省结构性成本超过140亿美元，预计到2030年底累计节约超180亿美元 [5] 雪佛龙 - 第三季度盈利35.4亿美元，同比下降21%，环比增长42.2%，总营收497.3亿美元 [7] - 530亿美元收购赫斯公司收益首次纳入财报，推动第三季度日均产量达到410万桶石油当量 [7] - 公司致力于成为稳定现金流"生成器"，通过控制二叠纪盆地产量增速和全球裁员20%来提升现金流 [7] bp - 第三季度实现净利润22.1亿美元，同比变化不大，环比略有下降 [9] - 运营改善和油气产量提高抵消了油价下跌影响 [9] - 公司正加快根本性战略调整，包括削减可再生能源支出和优先发展传统油气业务，目标到2027年底将净债务降至140亿至180亿美元 [10] - 预计今年资本支出达145亿美元左右，2026年和2027年将保持在130亿至150亿美元区间 [10] 壳牌 - 第三季度实现净利润54亿美元，同比略有下滑，环比增长26.8%，总营收681.53亿美元 [12] - 净债务降至412亿美元，资产负债率下降至18.8%，巴西深水和美国墨西哥湾创下产量纪录 [12] - 第三季度向股东提供36亿美元股票回购，并启动新一轮35亿美元回购计划，为连续第16个季度提供至少30亿美元回购 [12] - 过去两年致力于削减经营成本、提升业务可靠性并剥离表现不佳资产，今年资本支出预计在200亿至220亿美元区间 [12] 道达尔能源 - 第三季度调整后净利润39.8亿美元，同比减少2.9%，环比增长10.6%，总营收438.4亿美元 [14] - 勘探和生产业务盈利22亿美元，下游业务盈利11亿美元，净债务降至246亿美元，负债率降至17.3% [14] - 美国存托凭证将从12月8日起转换为普通股并在纽交所上市，旨在减少股票相对于美国同行的折价 [14] - 今年投资支出预计将维持在170亿至175亿美元 [14]

欧盟对俄能源禁令的抉择 - 欧盟面临关键政策抉择，是彻底断绝俄罗斯化石燃料依赖还是将禁令延期至2028年 [1] - 禁令争论不仅关乎能源安全，更涉及成员国间的复杂博弈，匈牙利凭借与俄深度能源绑定成为关键变量 [1] 欧盟能源转型现状与分歧 - 自俄乌冲突以来欧盟能源转型加速，但在削减俄化石燃料进口上进展不均，天然气占俄化石燃料进口总额的三分之二 [3] - 欧盟内部对禁令时间表存在明显分歧，欧洲议会倾向于2027年初全面禁止，而欧盟理事会提议推迟至2028年1月 [3] - 匈牙利和斯洛伐克是最强烈反对禁令的国家之一 [3] 主要反对国的立场与依赖 - 匈牙利是欧盟内俄罗斯能源进口的领头羊，2023年9月其石油和天然气进口额分别高达1.66亿欧元和2.26亿欧元 [4] - 匈牙利和斯洛伐克依赖通过“德鲁日巴”和“土耳其溪”管道获得的廉价俄气，这是其拒绝禁令的核心理由 [6] - “土耳其溪”管道在2023年9月的输气量同比增长了7%，优惠价格和稳定供应使两国难以接受断供 [6] 替代能源路径的挑战 - 挪威和美国正填补欧盟对俄天然气依赖，挪威已占欧盟天然气进口三分之一，美国成为第二大供应国 [6] - 全球液化天然气市场竞争激烈，亚洲需求上升导致供应紧张，美国能源政策存在不确定性 [8] - 欧盟在2021至2024年期间因天然气危机已损失9300亿欧元，能源转型成本高企 [8] 制裁执行与政策漏洞 - 土耳其作为俄罗斯能源进入欧洲的“枢纽”，2023年9月通过“土耳其溪”管道从俄进口价值26亿欧元的化石燃料 [8] - 土耳其的能源交易帮助俄罗斯绕过欧盟制裁并规避乌克兰过境风险，打击欧盟能源多元化进程 [8] - 欧盟对俄制裁存在“灰色地带”，《能源再利用法案》第15条允许在定义模糊的“紧急情况”下暂停禁令，为执行带来隐患 [10] 未来的潜在机遇 - 国际能源署预测2026年美国和加拿大液化天然气供应将激增，市场或转向买方主导，为欧盟带来更多供应选择 [12] - 欧盟计划重启联合采购机制，旨在通过集体采购方式平抑价格波动，提供更有竞争力的能源价格 [12]

市场整体表现 - 恒生指数于11月10日上涨1.55%，报收26649.06点 [1] - 南向资金通过港股通渠道全天合计净买入66.54亿港元 [1] - 港股通全天成交总额为1039.41亿港元 [1] 港股通渠道成交分布 - 沪市港股通成交金额为630.35亿港元，成交净买入11.52亿港元 [1] - 深市港股通成交金额为409.06亿港元，成交净买入55.02亿港元 [1] 沪市港股通活跃个股 - 阿里巴巴-W成交金额最高，达30.14亿港元，但净卖出7.48亿港元，股价上涨2.06% [1] - 中芯国际成交金额25.38亿港元，净卖出0.92亿港元，股价下跌0.99% [1][2] - 腾讯控股成交金额23.94亿港元，净卖出4.19亿港元，股价上涨2.44% [2] - 中国海洋石油净买入金额居首，达5.64亿港元，股价上涨5.95% [1] - 泡泡玛特净买入0.83亿港元，股价大幅上涨8.11% [2] - 中国中免股价表现突出，上涨15.34% [2] 深市港股通活跃个股 - 阿里巴巴-W成交金额最高，为22.88亿港元，净买入0.95亿港元 [2] - 中国海洋石油净买入金额最多，达7.50亿港元，股价上涨5.95% [2] - 中芯国际成交金额17.66亿港元，净卖出1.26亿港元，股价下跌0.99% [2] - 腾讯控股净买入2.91亿港元，股价上涨2.44% [2] - 泡泡玛特净买入4.35亿港元，股价大幅上涨8.11% [2]

南下资金流向 - 当日净买入金额最大的公司为中国海洋石油，净买入额13.13亿港元 [1] - 泡泡玛特、小米集团-W、小鹏汽车-W分别获净买入5.18亿、1.73亿、1.03亿港元 [1] - 当日净卖出金额最大的公司为阿里巴巴-W，净卖出额6.53亿港元 [1] - 中芯国际、华虹半导体、腾讯控股分别遭净卖出2.17亿、1.97亿、1.27亿港元 [1] - 南下资金已连续9日净买入小米集团-W，累计净买入53.6835亿港元 [3] - 南下资金已连续3日净买入小鹏汽车-W，累计净买入16.8038亿港元 [3] - 南下资金已连续3日净卖出阿里巴巴-W，累计净卖出13.2284亿港元 [3] 个股交易数据 - 中国海洋石油股价上涨6.0%，成交额21.14亿港元，获净买入5.64亿港元 [3] - 泡泡玛特股价上涨8.1%，成交额18.74亿港元，获净买入0.83亿港元 [3] - 小米集团-W股价上涨0.3%，成交额20.62亿港元，获净买入2.62亿港元 [3] - 小鹏汽车-W股价上涨1.2%，成交额10.67亿港元，获净买入1.03亿港元 [3] - 阿里巴巴-W股价上涨2.1%，成交额30.14亿港元，遭净卖出7.48亿港元 [3] - 腾讯控股股价上涨2.4%，成交额23.94亿港元，遭净卖出4.19亿港元 [3] - 中国中免股价大幅上涨15.3%，成交额10.92亿港元，遭净卖出1.47亿港元 [3] 中国海洋石油行业动态 - 国内汽、柴油零售限价上调，每吨分别上调125元和120元，对应92号、95号汽油及0号柴油每升均上调0.10元 [5] - 国际油价在亚洲早盘区间波动中微涨 [5] - 预测显示受非欧佩克国家强劲供应增长和温和需求预期推动，2025-2026年库存将大幅增加 [5] - 行业同时面临持续的供应干扰风险、欧佩克+履约情况参差不齐以及成品油供应紧张等因素 [5] 泡泡玛特公司展望 - 华创证券维持公司"强推"评级，并根据25Q3经营表现上调盈利预测 [6] - 预计公司2025至2027年归母净利润分别为123.2亿元、169.3亿元、210.9亿元，对应目标价345.39港元 [6] - 三季度公司国内市场密集推新，线上渠道增速表现亮眼 [6] - 海外市场延续高增长势头，联名款产品有望成为重要抓手 [6] 小鹏汽车公司进展 - 公司在科技日发布四项基于物理AI的重要应用，包括第二代VLA大模型、Robotaxi、新一代人形机械人及飞行汽车 [6] - 美银证券考虑到最新销量情况，将公司2025至2027年销量预测分别上调0.2%、0.2%、0.3% [6] - 美银证券将公司2025至2027年收入预测分别上调0.2%、0.2%、0.3% [6] 中国中免行业环境 - 受扩内需政策及长假带动，CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.2% [7] - 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大 [7] - 财政部将继续实施提振消费专项行动，对重点领域个人消费贷款及相关行业经营主体贷款给予财政贴息 [7] - 政策旨在激发养老、托育等服务消费潜力 [7]

市场扩张 - 2025年11月10日中港石油国际与运营商订立合作项目谅解备忘录[5] - 集团将在3个月独家期内对目标油田尽职审查[6] - 集团有意进军哈萨克斯坦市场[10] 目标油田情况 - 运营商持有扎加布拉克东部油田地下矿权，余下年期约9.75年[8] - 目标油田面积约8.9平方公里[8] - 运营商生产牌照涵盖目标油田6个油井[8] 业务现状 - 集团维持犹他州油气田基本运营，中国石油贸易业务面临问题[10]

央企进博会采购概况 - 近百家中央企业组织超2万人到会采购，组建58个专业团组 [1] - 央企采购特点为朋友圈更广、创新性更强、产供链链接更深 [1] - 中央企业在全球180多个国家和地区拥有机构和项目超8000个，海外资产超过9万亿元 [1] 主要央企签约情况 - 中国海油集团签约额超130亿美元，创公司单届进博会签约额历史新高 [2] - 中国海油参与进博会8年来累计签约金额突破890亿美元 [2] - 中国石化签约金额超409亿美元，自2018年首届进博会以来累计签约超3250亿美元 [2] - 国机集团连续八届参与进博会，累计签约金额近251亿美元 [3] 采购结构与产业升级 - 中国海油采购涵盖原油、天然气、深水油气装备、先进技术服务等，结构持续优化升级 [2] - 中国石化采购涉及原油、化工品、设备、材料、消费品等10大類24种产品 [2] - 国机集团引入薄膜生产线、涡流纺纱机、索道设备、工业母机等机械设备，推动制造业智能化、绿色化发展 [3] - 中国核工业集团采购覆盖核燃料组件零部件、TREX管坯、天然铀等项目 [3] 技术合作与创新趋势 - 中国石化技术合作项目明显增多，许多技术产品体现AI赋能与绿色低碳双重特征 [2] - 国机集团采购助力领先智能技术在国内制造业应用，解决关键环节技术升级难题 [3] - 中核集团强调数智化是重塑全球核产业链竞争力的关键变量，愿与全球伙伴共建数智创新生态 [3] - 推动人工智能与传统产业深度融合，加快新能源、新材料、低空经济等战略性新兴产业集群发展 [4]

近期价格表现与交易情况 - 截至2025年11月10日10:34，国企共赢ETF(159719)价格上涨0.61%至1.65元，冲击连续3日上涨 [1] - 截至2025年11月7日，该ETF近一周累计上涨2.57% [1] - 该ETF盘中换手率为2.45%，成交金额为149.98万元 [1] - 截至2025年11月7日，近一年日均成交额为1172.91万元 [1] 历史收益表现与排名 - 截至2025年11月7日，近三年净值上涨61.24%，在指数股票型基金中排名227/1906，位列前11.91% [1] - 自成立以来，最高单月回报达14.61%，最长连续上涨月数为7个月，期间涨幅为24.70% [1] - 历史涨跌月数比为26:20，上涨月份平均收益率为4.12% [1] - 年盈利百分比为100.00%，持有3年盈利概率为100.00% [1] - 近6个月超越基准的年化收益为7.69% [1] 风险调整后收益与费率 - 截至2025年11月7日，近三年夏普比率为1.10 [2] - 近半年最大回撤为5.61%，相对基准回撤为0.16%，在可比基金中回撤最小，回撤后修复天数为37天 [2] - 管理费率为0.25%，托管费率为0.05%，在可比基金中费率最低 [2] 跟踪标的与指数构成 - 截至2025年11月7日，近一月跟踪误差为0.035%，在可比基金中跟踪精度最高 [3] - ETF紧密跟踪富时中国国企开放共赢指数，该指数旨在反映在A股和香港上市的中国国有企业表现，重点关注全球化和可持续发展 [3] - 指数由100只成分股构成，包括80只A股公司和20只在香港上市的中国公司 [3] 前十大权重股构成 - 前十大权重股包括中国石油（权重14.08%）、中国建筑（权重9.84%）、中国移动（权重8.10%）等大型国有企业 [5] - 前十大权重股在统计日内涨跌幅各异，例如中国石油上涨1.44%，明国海上涨2.39%，而中国中车下跌0.63% [5]