铝产业链概述 - 铝产业链涵盖从铝土矿到氧化铝、电解铝、铝制品及再生铝的多个环节 [1] - 氧化铝通过熔盐电解工艺冶炼得到电解铝，再加工成铝带箔、型材等产品，主要应用于建筑、交通、电力电子等行业 [1] 铝土矿与氧化铝生产 - 铝土矿是生产氧化铝的核心要素，其下游需求的90%用于生产氧化铝，全球超过90%的氧化铝以铝土矿为原料 [3] - 碱法是当前主流的氧化铝工业化生产方式，通过用碱分离铝土矿中的氧化铝和赤泥等残渣 [3] - 国外三水软铝石生产氧化铝能耗较低（140-160度溶出），而中国一水硬铝石需高温（250-280度溶出），导致吨氧化铝成本高出约0.5吨标准煤 [7] 全球铝土矿资源分布与供应 - 全球铝土矿总资源储量约550-750亿吨，已探明储量约300亿吨，按2023年全球年产量4亿吨计算，可满足约75年需求 [5] - 资源分布高度集中，非洲（32%）、大洋洲（23%）和南美（21%）合计占全球储量的76% [5] - 几内亚（74亿吨，24.9%）、越南（58亿吨，19.5%）和澳大利亚（35亿吨，11.8%）三国储量合计占全球总量的56.1% [5] - 2023年全球铝土矿产量约4亿吨，澳大利亚（9800万吨，24.5%）、几内亚（9700万吨，24.3%）和中国（9300万吨，23.3%）三国产出合计占比超过72% [6] 中国铝土矿供需格局 - 中国铝土矿储量有限，为7.1亿吨，仅占全球总量的2.39%，但2023年产量达9300万吨，占全球总产量的23.3%，按此消费速率储量仅可维持7.53年 [8] - 国内铝土矿供给结构性收缩，2023年全国产量降至6552万吨，较2020年高峰9270万吨下跌29%，2024年前5个月产量同比下降20%至2276万吨 [9] - 国内铝土矿对外依存度持续走高，从2020年的78.6%攀升至2023年的86.1%，2023年进口量达1.416亿吨，相当于自身年产量的2.16倍 [10] - 进口来源高度集中，2023年几内亚（占比超70%）和澳大利亚（占比约24.5%）合计占中国铝土矿进口总量的94.7% [11] 主要资源国政策与事件影响 - 印尼自2023年6月起禁止铝土矿出口，导致中国自印尼进口量归零，但其占中国进口比重已从2011年的79.8%大幅降至2023年的1.33%，影响已减弱 [18][19] - 几内亚政治局势动荡（如2017年暴乱、2018年选举冲突、2021年军事政变、2023年底爆炸事件）对其铝土矿生产运输稳定性构成冲击 [19][20][21][22] - 几内亚在全球铝土矿供应中的地位显著提升，其产量从2021年的8700万吨增至2023年的1.23亿吨（+41.4%），占全球产量比例从2015年的6%升至2023年的31% [22]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 市场波动大，各行业走势分化，金融市场受政策和经济数据影响，商品市场受供需和季节性因素影响，投资需谨慎，不同行业应根据具体情况采取不同策略 [14][17][20] 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（美国股指期货） - 特朗普确定下一任美联储主席人选，贝森特将候选范围缩小，计划感恩节后提建议 [12] - 微软、英伟达和Anthropic建立战略伙伴关系，Anthropic购300亿美元Azure计算能力，微软和英伟达分别投资50亿和100亿美元，市场谨慎，关注美联储主席人选影响 [13] - 投资建议：市场波动大，多看少动 [14] 宏观策略（黄金） - 美国11月NAHB房产市场指数为38，高于预期和前值 [15] - 美联储巴尔金认为12月降息非既定结论，通胀高于目标但难上升，金价先抑后扬，12月降息存多空博弈，黄金短期震荡偏弱 [16] - 投资建议：短期金价震荡，注意下跌风险 [17] 宏观策略（股指期货） - 10月16 - 24岁、25 - 29岁、30 - 59岁劳动力失业率分别为17.3%、7.2%、3.8% [18] - 北京支持发行消费基础设施REITS，受中日关系和美国AI影响，国内市场抛售，科技与顺周期资产跌幅大，建议缩减多头敞口 [19][20] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 特朗普威胁吊销ABC电视台牌照，称开始面试下一届美联储主席人选 [21][22] - ADP就业显示劳动力市场新增就业减少，市场风险偏好走低，美元走弱，预计流动性紧缩阶段过去 [23][24] - 投资建议：美元指数走弱 [25] 宏观策略（国债期货） - 央行开展4075亿元7天期逆回购操作，单日净投放37亿元 [25] - 债市窄幅震荡，TL12合约116.6附近阻力强，驱动债市破局力量不足，以震荡行情为主，逢高做短线空头合适 [25] - 若国债期货价格向震荡下沿运动，空头移仓动力上升，跨期价差或走阔 [26] - 投资建议：以震荡思路对待 [27] 商品要闻及点评 农产品（白糖） - 截至11月15日，2025/26榨季印度325家糖厂压榨，甘蔗入榨量、产糖量增加，平均糖回收率提高 [28] - ISO预计2025/26榨季全球糖市供应过剩163万吨，产量增3.15%，消费量增0.6% [29] - 2025年10月我国进口食糖75万吨，同比增加21万吨，预计11 - 12月进口量下降，四季度总进口量环比减少 [30][31] - 投资建议：郑糖短期震荡，下方空间不宜过分悲观 [31] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 棕榈油专家对种植园前景乐观，因供应吃紧、生物柴油需求和政府干预，预计2025年产量增加，2026年看法不一 [32] - 中国10月棕榈油进口22万吨，同比下滑11.7%，1 - 10月进口同比下滑15.3%；10月豆油进口2万吨，同比增加38.2%，1 - 10月进口同比增加7.3%；10月菜子油及芥子油进口14万吨，同比下滑10.1%，1 - 10月进口同比增加18.7% [33] - 投资建议：棕榈油反弹但马来供应压力未缓解，谨慎追多，关注9000压力位 [33] 农产品（豆粕） - 上周油厂豆粕库存微降，大豆库存、未执行合同减少，豆粕表观消费量增加 [34][35] - 截至11月15日，巴西大豆播种完成69% [36] - NOPA会员10月大豆压榨量创历史最高纪录 [37] - 投资建议：豆粕“下有成本支撑、上有供需压制”，关注采购美豆和南美产量预期 [37] 农产品（红枣） - 11月18日，新疆阿克苏、阿拉尔、喀什地区红枣价格下调，收购持续 [38] - 期货主力合约CJ601收涨，南北分销区现货价格下跌，客商按需拿货 [39] - 投资建议：新疆红枣下树近尾声，期货连续两日收涨，谨慎操作，关注收购情况 [39] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 10月中国空调、冰箱、洗衣机产量同比下降，彩电产量同比增长 [40] - 10月中国出口板材同比下降，棒材同比增长 [41] - 10月中国钢筋产量同比下降，中厚宽钢带产量同比增长，线材产量同比下降 [42] - 投资建议：钢价震荡，上方空间有限，关注焦煤回落 [42][43] 农产品（玉米淀粉） - 华北玉米淀粉与青岛港越南木薯淀粉价差410 - 450元/吨，替代优势显现，部分需求回升 [44] - 原料价格上涨使深加工企业利润回落，下游对淀粉提价接受度提升，淀粉基本面略偏强 [45][46] - 投资建议：01期货米粉价差修复，短期震荡，波段操作 [46] 农产品（玉米） - 国内玉米均价2246元/吨，价格上涨1元/吨，东北价格稳定，华北价格整体稳定，销区价格窄幅上调 [46] - 投资建议：旧作库存不确定，短期强现实，空仓观望，关注华北售粮和小麦拍卖，03、05合约或有逢高做空机会 [47] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 华东炼焦煤价格稳中偏强，安徽主流矿点价格上涨，山东主流大矿发运减量，下游焦化盈利恶化，补库情绪回落 [48] - 现货情绪回调，山西部分煤矿产量恢复，供应整体恢复缓慢，焦煤维持震荡走势 [48][49] - 投资建议：短期焦煤基本面变化不大，维持震荡走势 [49] 黑色金属（动力煤） - 11月18日北港动力煤报价暂稳，下游需求一般，环渤海八港库存日环比增加51万吨 [49] - 投资建议：此轮煤价上涨源于刚需补库，库存回转后高位震荡，关注12月冬季日耗决定是否上涨 [50] 黑色金属（铁矿石） - Genmin获2570万澳元融资推进非洲巴尼亚卡铁矿项目 [51] - 铁矿石价格震荡，前期发货量高致到港和库存高，下游钢厂生产温和下降，预计11月中 - 12月中旬铁水每周降1万吨，原料刚需有支撑但难反弹 [51] - 投资建议：延续震荡市 [51] 有色金属（铅） - 11月17日【LME0 - 3铅】贴水16.88美元/吨，持仓增加 [53] - 外盘LME库存去化，0 - 3现金升贴水上升，伦铅下行，沪铅震荡下行，社库增加，关注合约虚实比 [53] - 投资建议：单边逢高做空，套利和内外观望 [53] 有色金属（锌） - 11月17日【LME0 - 3锌】升水104.97美元/吨，持仓减少 [54] - LME库存回升，0 - 3现金升贴水回落，伦锌宽幅震荡，国内社库下降，炼厂开工高，内外比价恶劣，TC承压 [54] - 投资建议：单边持空头头寸，套利关注中线正套，内外关注反套并做好仓位管理 [54] 有色金属（铜） - 彩虹矿业考虑与纽蒙特在巴布亚新几内亚建立铜矿合资企业 [55] - 自由港明年二季度恢复印尼铜矿生产，预计2026年产量与2025年持平 [56][57] - 宏观利空施压铜价，基本面因素有支撑，库存去化，现货升水偏强 [57] - 投资建议：单边逢低布局多单，套利观望 [58] 有色金属（碳酸锂） - 湖南裕能启动2万吨电池回收与3万吨碳酸锂项目 [59] - 碳酸锂盘面加权减仓，锂电企业董事长乐观预期助涨多头情绪，11月去库超1.5万吨，但12月至26Q1动力需求走弱，供应有增量，需注意回调压力 [59][60] - 投资建议：短期偏强，不追多，关注逢高沽空机会 [61] 有色金属（镍） - 瑞木2025年三季度MHP镍金属量和销售量增加，现金成本上升 [62] - 盘面技术性走坏，纯镍高位累库，印尼限制新建冶炼厂，矿价高位，镍铁市场悲观，纯镍产量或持平或减产 [63] - 投资建议：短期关注成本负反馈和减产修复估值情况，中期关注印尼供应收缩力度 [64] 能源化工（原油） - 美国至11月14日当周API原油、汽油、精炼油库存上升 [65] - 油价反弹或受俄罗斯供应制裁影响，买家可能寻找新渠道，API库存回升，美国库存仍偏低 [66] - 投资建议：短期震荡 [67] 能源化工（碳排放） - 11月18日CEA收盘价61.76元/吨，较前一日上涨1.53%，成交量增加 [67] - 生态环境部公布配额分配方案，基础结转量提升，碳市场供需结构或反转，CEA价格或上涨，关注需求释放 [67] - 投资建议：CEA价格上行驱动强 [68] 能源化工（LLDPE） - 截止11月14日，聚乙烯社会样本库存下降，进口货仓库库存下降 [69] - 2025年11月18日，L2605、L2609、L2601收盘价下跌，持仓增加，PE基本面乏善可陈，基差为正，若无进一步利空，价格震荡 [69] - 投资建议：暂时观望 [69] 能源化工（PVC） - 今日国内PVC粉市场价格弱势整理，期货下行，下游部分补货，现货成交局部改善 [70][71] - 投资建议：近月合约反弹做空，谨慎抄底，远月关注超跌后长线布局机会 [72] 航运指数（集装箱运价） - 阿联酋支线航运、宏海箱运和德翔航运联合开通远东至红海航线 [73] - 现货市场偏弱，11月宣涨不及预期，12月供应压力大，下半月过剩压力加剧，02合约缺乏上涨动力，但长约季临近船公司挺价，不宜低估02合约估值 [74] - 投资建议：以震荡区间思路对待行情 [74]

Freeport-McMoRan (NYSE:FCX) Q3 2025 Earnings Call November 18, 2025 10:00 AM ET Company ParticipantsJohn Tumazos - PrincipalMark Johnson - President and COOBob Brackett - Head and Managing Director of Americas Energy and TransitionKathleen Quirk - President and CEOCory Stevens - Senior VPDavid Joint - VP of Investor RelationsRichard Adkerson - Chairman of the BoardLiam Fitzpatrick - Managing Director and Head of European Metals and MiningConference Call ParticipantsLawson Winder - Equity Research AnalystBil ...

项目建设进展 - 巨龙二期项目正按计划全力推进 [1] - 项目预计在年底前建成投产 [1]

股票交易异常波动与停牌核查 - 公司股票自2025年9月1日至2025年11月18日累计涨幅达221.93%，其间26个交易日涨停 [2] - 公司股价短期涨幅与同期上证指数、建筑行业存在严重偏离，并已严重脱离基本面 [2] - 公司股票自2025年11月19日起停牌核查，为第三次停牌，此前已于2025年10月1日、10月29日进行两次停牌核查 [1][4] - 复牌后公司股票于2025年11月12日至11月18日连续5个交易日涨停收盘 [4] 公司业务概况与新业务拓展 - 公司主要从事基础设施建设、文旅+产业综合开发和有色金属矿业 [5] - 公司今年来积极拓展新能源建设及智算服务等新业务，目前正在推动相关合作逐步落地实施 [5] 公司财务状况与业绩表现 - 2024年公司实现营业收入13.62亿元，归母净利润为-4.84亿元，扣非后的归母净利润为-4.75亿元 [5] - 2025年三季度累计实现营业收入6.52亿元，归母净利润为-0.99亿元，扣非后的归母净利润为-1.90亿元 [5] - 截至2025年9月30日，公司货币资金为7237.67万元，其中受限货币资金3028.48万元，资产负债率为92.49% [6] 公司面临的重大风险 - 公司股票已被实施退市风险警示，因2024年年报被出具无法表示意见的审计报告 [5] - 公司股票被叠加实施其他风险警示，因2024年度内部控制被出具否定意见、持续经营能力存在重大不确定性、存在违规担保情形 [5] - 如相关非标意见所涉事项在2025年度无法消除，公司股票将被终止上市 [5] - 公司全资子公司格尔木生光矿业开发有限公司存在矿产资源开采能力不足问题，后续开采进展及能否产生收益存在重大不确定性 [6]

你最近打开股票软件时，是否也被满屏的绿色刺痛了双眼？就在上周五，日本股市上演"黑色星期五"，日经指数单日暴跌超过3%，失守17000点大关。令人 惊讶的是，这并非个案——亚洲其他市场同样哀鸿遍野。究竟是什么让全球投资者如此恐慌？这场资本"大逃亡"背后隐藏着怎样的危机预警？ 日经指数惊险一跳：不只是日本的麻烦 4月9日，东京股市迎来了"黑色星期五"。日经225指数开盘即暴跌近500点，最终收盘大跌3.93%，创下年内单日最大跌幅。仔细观察盘面，这场暴跌呈现出 三个关键特征： 首先，半导体板块成为重灾区。东京电子等芯片巨头领跌市场，股价一度下挫近8%。这直接源于台积电下调2024年半导体增长预期的连锁反应，反映出全 球科技产业链的寒意正在蔓延。 其次，避险情绪主导市场。有色金属、保险业、矿业等周期板块跌幅居前，说明投资者正在抛售风险资产。更值得注意的是，当日东京交易所33个行业板块 全军覆没，这种全面溃败在近年实属罕见。 最后，汇率波动放大跌幅。美元兑日元汇率跌破144关口，强势日元进一步压制了出口型企业的股价表现。这种股汇双杀的局面，恰是市场恐慌情绪最直观 的写照。 亚洲市场集体沦陷：避险情绪正在全球蔓延 东京 ...

股价与交易表现 - 公司股价今日跌停，日跌幅偏离值达-9.20% [2] - 全天换手率为5.74%，成交额达15.05亿元，振幅为10.42% [2] - 近5日主力资金净流出4194.91万元，其中今日主力资金净流出1.59亿元（特大单净流出1.07亿元，大单净流出5132.32万元） [2] 龙虎榜交易数据分析 - 龙虎榜前五大买卖营业部合计成交3.25亿元，买入1.07亿元，卖出2.18亿元，合计净卖出1.11亿元 [2] - 沪股通为第一大买入及第二大卖出营业部，买入3997.43万元，卖出5772.79万元，净卖出1775.36万元 [2][3] - 营业部席位合计净卖出9285.03万元 [2] 融资融券情况 - 公司最新两融余额为3.36亿元，其中融资余额3.33亿元，融券余额304.35万元 [2] - 近5日融资余额减少1029.32万元，降幅为3.00% [2] - 近5日融券余额增加95.17万元，增幅达45.50% [2] 公司三季度财务状况 - 前三季度公司实现营业收入33.60亿元，同比增长5.93% [3] - 前三季度实现净利润3.12亿元，同比下降42.84% [3]

本次分红派息股权登记日为：2025年11月26日，除息日为：2025年11月27日。 格隆汇11月18日丨金岭矿业(000655.SZ)发布2025年前三季度权益分派实施公告,本公司2025年前三季度 利润分配方案为：以公司当前总股本5.95亿股为基数，向截至分红派息公告确定的股权登记日登记在册 的全体股东按每股派发现金股利0.05元（含税；扣税后，QFII、RQFII以及持有首发前限售股的个人和 证券投资基金每股派0.045元。 ...

2026年中国股市展望 - 预计中国股市在2026年将迎来积极表现，主要得益于2025年多项有利因素的延续 [1] - 推动因素包括人工智能领域的创新进展、针对民营企业与资本市场的宽松政策环境、宽松货币政策下的财政扩张与充裕流动性、以及境内外机构投资者的潜在资金流入 [1] - 2026年股价表现将更多由盈利增长驱动，预计MSCI中国指数每股盈利增长约10% [1] - 予恒生指数明年目标30,000点，相当预测明年市盈率13.5倍，料指数明年每股盈利增长8% [1] 盈利增长驱动因素 - 反内卷政策推动与折旧摊销开支减少是MSCI中国指数每股盈利增长约10%的主因 [1] - 若受反内卷政策影响的行业利润率回升至历史均值的一半，可为MSCI中国指数每股盈利预测带来约3个百分点提升 [1] - 资本开支下降可额外为MSCI中国指数每股盈利预测贡献约1个百分点 [1] 行业配置偏好 - 继续偏好互联网、科技硬件及券商板块 [1] - 剔除高息股，因其收益率已被推低，目前几乎没有金融类股仍有6%以上股息率 [1][2] - 增持部分出海概念股，以受惠于明年全球经济改善，这些公司在面对关税不确定性时展现了稳健的利润与盈利韧性 [1][2] 市场偏好与标的 - 目前对A股与H股并无明确偏好，A股受益于内外资流入与反内卷政策带来的盈利改善，H股则受惠于AI题材及外资与南向资金持续流入 [2] - 列出部分出海概念股，在港上市股份包括药明康德(02359)、福耀玻璃(03606)及洛阳钼业(03993) [2]

报告行业投资评级 - 钢材单边投资评级为震荡 [1] - 铁矿单边投资评级为震荡 [2][3] - 焦煤投资评级为震荡，焦炭投资评级为震荡 [6] - 动力煤短期价格震荡偏强运行，中长期供应宽松 [7] 报告的核心观点 - 钢材去库加速，钢价震荡运行，后续需观察冬储博弈及原料支撑情况 [1] - 铁矿需求预期走弱，维持区间震荡运行，需关注铁水产量及下游库存变化 [2] - 双焦市场情绪观望，宽幅震荡，需关注焦煤供给恢复和钢厂铁水变化 [4][5] - 动力煤观望情绪加重，短期价格震荡偏强，中长期供应宽松，需关注旺季消费和补库情况 [7] 市场分析 钢材 - 期货主力合约震荡偏强，现货成交尚可、价格随盘面上涨，全国建材成交13.36万吨，钢材去库幅度环比增加 [1] - 建材产销环比回落、库存去化，供给受利润压制；板带材高库存和高产量矛盾需减产化解；短期价格震荡 [1] 铁矿 - 期货价格震荡偏强，进口铁矿主流品种价格小幅波动，贸易商报盘积极性一般，全国主港铁矿累计成交75.8万吨、环比下跌25.76%，全球矿石发运总量大幅增长、到港量下降 [2] - 供给维持高位、库存持续增长，钢厂亏损减产、北方钢厂公布检修计划，铁水有季节性走弱预期；到港量有限，矿价回调空间不足，维持区间震荡 [2] 双焦 - 期货市场区间偏强运行，进口蒙煤通关量恢复、报价随盘面调整，成交量平淡；焦炭第四轮提涨落地，焦化利润修复 [4] - 焦煤国内产量环比小幅回升、不及预期，蒙煤通关量高位，本周五三大口岸闭关一日、进口减弱，短期供需偏紧；焦炭提涨落地、焦企亏损缓解，铁水产量回升、钢厂无新增减产计划，有刚需支撑；动力煤价格强势有支撑 [4][5] 动力煤 - 产地煤价趋稳，投机性需求消退，下游长协拉运为主，部分煤矿产销平衡，部分企业因检查产量低、报价坚挺；港口成交以长协为主，下游抵触高价煤，市场煤成交冷清，受上游煤价转弱影响，下游观望情绪加重，港口库存同比低位、到港资源不多，部分贸易商乐观；进口煤有利润，高卡煤价格坚挺，市场活跃 [7] - 冬季供暖旺季到来，港口库存累库不及预期，下游非电需求旺盛，短期价格震荡偏强，中长期供应宽松 [7] 策略 钢材 - 单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权均无策略 [1] 铁矿 - 单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权均无策略 [2][3] 双焦 - 焦煤和焦炭单边均为震荡，跨期、跨品种、期现、期权均无策略 [6] 动力煤 未提及具体策略内容