报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 中简科技拟投14.02亿元建年产2000吨高性能碳纤维项目，建设期3年，第7年达产率100%，达产年预计销售收入15.88亿元、净利润7.74亿元 [1] - 公司宇航级碳纤维性能达国际先进水平，实现国产替代，产能释放可转化技术优势，提高核心竞争力 [2] - 24年全球和中国碳纤维需求向好，航空航天领域增长显著，头部厂商盈利将好转，领先厂商将受益 [3] - 上调公司25 - 26年盈利预测，新增27年预测，预计25 - 27年归母净利润分别为4.83（上调17.5%）、6.09（上调30.3%）、7.05亿元 [3] 相关目录总结 财务数据 - 2023 - 2027E营业收入分别为5.59、8.12、10.81、12.67、14.82亿元，增长率分别为 - 29.90%、45.39%、32.99%、17.22%、17.00% [5][11] - 2023 - 2027E归母净利润分别为2.89、3.56、4.83、6.09、7.05亿元，增长率分别为 - 51.44%、23.16%、35.53%、26.12%、15.86% [5][11] - 2023 - 2027E毛利率分别为67.7%、63.1%、63.3%、63.2%、64.7%；ROE（摊薄）分别为7.1%、8.2%、10.2%、11.7%、12.2% [13] - 2023 - 2027E资产负债率均为6%左右，流动比率分别为15.78、20.53、16.63、15.94、15.93 [13] 市场数据 - 总股本4.40亿股，总市值153.06亿元，一年最低/最高为19.12/38.47元，近3月换手率182.04% [6] 收益表现 - 1M相对收益 - 4.86%、绝对收益 - 3.04%；3M相对收益3.94%、绝对收益1.95%；1Y相对收益31.47%、绝对收益39.41% [9] 碳纤维需求 - 24年全球碳纤维需求量15.61万吨，同比增长35.7%，航空航天军工领域需求2.64万吨，同比增长20%，占比16.9% [3] - 24年中国碳纤维总需求8.40万吨，同比增长21.7%，航空航天军工领域需求0.90万吨，占比10.7% [3]

扩产项目 - 公司拟投资14.02亿元建设年产2000吨高性能碳纤维及配套产品项目，涵盖T700级以上高强型碳纤维，项目建设周期36个月 [1] - 扩产原因是现有产能难以满足下游市场需求快速增长，制约技术创新和供应保障能力提升 [1] - 公司现有ZT7系列产能420吨，ZT9系列三期项目已投产并处于产能爬坡阶段，本次四期项目规模超过现有总产能 [1] 产品与技术 - 主力产品ZT7系列性能高于T700级，ZT9系列对应T1000/T1100级 [1] - ZT7系列已批量供应军用战机、导弹卫星等尖端装备 [2] - 公司正攻坚C919/C929预浸料国产化，技术指标对标日本东丽TORAYCA®系列，成功替代后单架大飞机碳纤维用量将从不足1吨增至10吨以上 [2] - 新建子公司顶尖团队可能与商飞材料所合作，推动从"材料供应"向"整体解决方案"升级 [2] 财务表现 - 2024年营收8.12亿元，同比增长45.39%；归母净利润3.56亿元，同比增长23.16%；扣非净利润3.28亿元，同比增长31.85% [2] - 碳纤维业务收入5.52亿元，占比67.88%，同比增长19.81% [2] - 碳纤维织物业务收入2.60亿元，占比32.05%，同比大幅增长160.43% [2] 客户与市场 - 客户主要为国内大型航空航天企业集团 [2] - 销售产品全部为高性能碳纤维及碳纤维织物，绝大部分用于航空航天领域 [2] 股东变动 - 华泰投资将所持5.0927%股份（2239.3万股）以29.12元/股转让至中石化资本，总价6.52亿元 [3] - 中石化成为公司持股5%以上股东 [3]

公司合作与战略 - 中复神鹰与澳盛科技就碳纤维复合材料在新能源汽车、低空经济等新兴领域的应用前景进行深入探讨，双方一致认为该材料将发挥重要作用并计划加强技术研发和市场推广合作[1] - 双方未来将在技术研发、人才培养、项目合作等方面开展全方位、深层次的合作，共同攻克关键技术难题[1] - 澳盛科技与日本东丽公司未来有望在碳纤维原材料供应、新产品联合研发、市场信息共享等方面开展广泛合作[4] 公司产能与项目 - 截至2024年底，中复神鹰碳纤维年产能为2.85万吨，其中连云港大浦基地3500吨、西宁基地2.5万吨，同时在建产能3万至3.1万吨[1] - 中复神鹰青海西宁年产2.5万吨高性能碳纤维项目总投资50亿元，采用自主干喷湿纺技术，设备国产化率达95%以上，项目一期1.1万吨于2021年9月投产，二期1.4万吨于2023年5月全面投产[2] - 该项目自投产以来已累计供应近5万吨高性能碳纤维，产品远销多个国家[2] 产品应用与市场前景 - 碳纤维复合材料凭借轻质、高强、耐腐蚀等优异性能，在新能源汽车、低空经济、汽车制造、风电叶片等众多领域具有广阔应用前景[1] - 中复神鹰西宁项目利用绿电资源和高海拔低温环境生产“低碳绿色”碳纤维，可规模化应用于风电装备、氢能储运等新能源领域[2] - 澳盛科技通过其子公司从事碳纤缠绕金属内衬复合材料高压储氢容器（Ⅲ型瓶）的生产制造，计划年产能达到10万只/年，目标推动大型重卡、物流车等低成本、清洁运输的发展[4] 公司技术与地位 - 中复神鹰西宁基地是全球首个海拔最高、单体最大的高性能碳纤维生产基地[2] - 中复神鹰坚持以技术创新为驱动，不断提升碳纤维产品性能和品质[1] - 澳盛科技是国家专精特新“小巨人”企业和制造业单项冠军，拥有碳纤维年消耗量超万吨的产能规模[4]

吉林市宏观经济分析 - 2024年吉林市地区生产总值为1633.23亿元，同比增长5.0%，其中第一产业增加值200.06亿元（增长5.1%），第二产业增加值590.67亿元（增长5.3%），第三产业增加值842.50亿元（增长4.7%）[2] - 2024年规模工业增加值增长4.2%，增速全省第一，38个工业大类行业中27个行业实现增长，累计盘活55户"双停"企业，新增产值40亿元[4] - 2024年固定资产投资增长5.5%，开复工5000万元以上项目407个（总投资1845亿元），制造业和高技术产业投资分别增长83.3%和98.5%，产业投资占比达70%（提高23.3个百分点）[6] 吉林市产业结构与政策 - 实施"一个中心，四个基地"战略，推动化工、碳纤维、冰雪、清洁能源四大产业集群发展，目标包括：化工产业产值增长20%（千亿级规模）、碳纤维全产业链产值破百亿元（复材制品占比超25%）、冰雪产业打造世界超级滑雪大区（两大雪场接待游客均超百万人次）[8][9] - 2021年《吉林市工业发展"十四五"规划》提出：2025年规模工业总产值目标3500亿元，增加值800亿元，工业企业户数700户以上，五年工业投资累计1500亿元，民营经济占比超60%[11] - 2024年出台《支持碳纤维产业发展若干举措》，涵盖财政支持、技术创新、平台建设、绿色化发展等8大领域，强化产业链协同[13] 化工产业 - 化工为吉林市第一大支柱产业，2023年石化行业营收下降4.8%，原油加工量925.3万吨（增长2.7%）[15] - 吉林化工园区2023年规上工业产值783亿元（占全市40%），其中化工产值770亿元（占全省50%以上），招商引资资金同比增长270%，固定资产投资增长248%[17] - 2025年规划重点包括：吉化转型升级项目投产（乙烯、丙烯腈产能达国内先进水平，ABS产能全国第一），精细化工比重提升至45%，实施20个延链补链项目[9] 碳纤维产业 - 吉林市碳纤维原丝产能全球第一、碳纤维产能全国第一，2023年产量11.1万吨（增长38.3%），形成原丝—碳丝—复材—制品完整产业链[19][21] - 吉林化纤集团为全国唯一国家级碳纤维高新技术产业化基地，原丝覆盖1K-50K系列，T300-T700级产品稳定量产，2022年12000吨碳纤维项目投产[19][21] - 2025年计划推动碳谷3万吨原丝二期、吉化万吨级碳纤维项目，建设"零碳"制品产业园，拓展航空航天、汽车轻量化等应用领域，自用原丝比例提升至80%[9] 新质生产力发展 - 传统产业向高端化、智能化、绿色化转型，同时布局低空经济、医药健康、新一代信息技术等新兴产业[1][24] - 强化创新引领，通过技术攻关、科技招商、成果转化等手段推动产业链提质，支持企业牵头重大科技项目[24] - 区域差异化发展案例：龙潭区聚焦数字化/低碳化转型（依托吉石化项目），舒兰市打造"大米城""钼城"等特色产业集群[13]

活动基本信息 - 活动类别为业绩说明会 [3] - 活动时间是2025年5月27日，通过网络方式进行，上市公司接待人员有公司总经理李凯先生和董事会秘书、财务负责人卢贵君先生 [3] 行业与公司发展情况 - 受内外环境影响，国内碳纤维行业自2023年出现阶段性调整，2024年末进入相对稳定阶段，当前市场朝积极方向发展 [5] - 公司在机遇与挑战下，以降本、提质为主线提升整体规模、研制、生产能力、技术水平和产品品质 [5] 产品应用领域 - 公司产品主要是碳纤维原丝，碳化后可应用于风电、体育休闲用品、低空经济、建筑材料、汽车、军工、航天航空等领域 [6] 研发投入情况 - 2025年一季度研发费用同比增长89.02%，研发集中在高端碳纤维研发推进、民用和工业用品质提升以及工艺技术升级 [7] - 2024年度研发支出6,839.88万元，占营业收入4.27%，新增发明专利8个，重点在研项目9个，与多所高校合作研发 [7] 利润与发展平衡 - 公司看重短期利润和长期发展，2024年业绩下降仍坚持对未来投入，研发新产品保障未来持续盈利 [7] 现金流情况 - 2024年经营活动产生的现金流量净额为 -3.18亿元，较去年同期经营活动现金净流入增加2.78亿元，经营活动现金净流量净额较上年同期变化46.63%，主要因销售回款现金增加及承兑汇票到期，资金周转良好无不利影响 [8][9] 市场占有率情况 - 2024年公司碳纤维原丝产品市占率保持在50%以上，通过优化产品性能、与下游公司共同研发新产品、参与市场新应用开发、拓展海内外市场等巩固和提升市场份额 [10] 海外市场目标 - 公司作为国内主要碳纤维原丝供应商，目标是成为国际一流原丝供应商，未来坚持技术提升并积极开拓新市场、新客户 [11]

碳碳复合新材料技术突破 - 上海石化成功将碳碳复合新材料应用于制造抗酸防腐风机叶轮 解决烷基化装置风机K-8300叶轮腐蚀难题 此前不锈钢材质叶轮寿命不超过3个月 防酸涂层叶轮寿命约5个月 [1] - 碳碳复合新材料由碳纤维和基体碳组成 技术含量高 制备工艺难 是碳纤维深化应用的创新突破 [2] - 碳纤维叶轮使用寿命是现有材料的10倍以上 性价比高 将解决国内同类装置运行时间短的难题 [2] 碳纤维技术应用拓展 - 碳纤维复合材料抽油杆工艺技术达领先水平 可绵延数千米 应用于地层深处 [3] - 大丝束碳纤维筋吊杆成功应用于青岛海口路跨风河大桥 是国内首个应用大丝束碳纤维索锚体系的桥梁工程 [3] - 轻质高强碳纤维复合材料车头罩为广州高速地铁"湾区蓝"列车减重 属国内首例 [3] - 碳纤维复合材料制成全球最长陆上风电叶片 2024年挂机试验 单个风电机组扫风面积相当于8个标准足球场 [3] 碳纤维产业布局与发展 - 上海石化碳纤维展示馆专利墙展示数百张专利证书 体现产业迭代升级和产品应用成果 [3] - 2024年投用碳纤维复合材料实验基地 形成从开发到应用的系列解决方案 发挥产学研用一体化优势 [3] - 2024年4月年产3万吨大丝束碳纤维异地建设项目在内蒙古鄂尔多斯开工 目标建设国内头部碳纤维公司 [4] - 公司将持续扩大碳纤维产能规模 开拓应用领域 提升品牌效应和市场占有率 为下游企业提供丰富应用场景 [4]

碳纤维市场现状 - 碳纤维市场今年以来有所回暖，吉林化纤两次提高了碳纤维产品售价 [1] - 3月份至今，吉林化纤订单不断增加，生产跟不上，公司行政人员分批下车间协助生产 [1] - 德州卡本梵博复合材料有限公司春节后碳纤维产品订单同比增加15%，产线工人紧缺 [1] 需求分化情况 - 应用于无人机的部分碳纤维型号需求爆单 [1] - 大部分型号尤其是大丝束碳纤维产品仍然供应过剩，价格仍在寻底 [1] 行业整体格局 - 行业整体供过于求的格局没有改变 [1] - 相关企业需要开辟更多应用场景，努力向高端化转型 [1]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 2024年公司营收15.57亿元同比降31.07%，归母净利润-1.24亿元同比转亏；2025年Q1营收4.02亿元同比降10.40%，归母净利润-0.45亿元同比转亏 [2] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为0.65/1.68/2.51亿元，对应EPS为0.07/0.19/0.28元 [8] - 考虑公司作为国内碳纤维龙头在技术、成本、产能及应用端的长期优势，维持“推荐”评级 [8] 主要财务指标 - 2024 - 2027年营业总收入分别为15.57亿、19.44亿、24.64亿、33.98亿元，同比增速分别为-31.1%、24.8%、26.8%、37.9% [4] - 2024 - 2027年归母净利润分别为-1.24亿、0.65亿、1.68亿、2.51亿元，同比增速分别为-139.1%、151.9%、161.2%、48.9% [4] - 2024 - 2027年每股盈利分别为-0.14、0.07、0.19、0.28元 [4] - 2024 - 2027年市盈率分别为-145、280、107、72倍 [4] - 2024 - 2027年市净率分别为3.9、3.8、3.7、3.5倍 [4] 公司基本数据 - 总股本90,000.00万股，已上市流通股60,160.07万股 [5] - 总市值180.45亿元，流通市值120.62亿元 [5] - 资产负债率50.75%，每股净资产5.09元 [5] - 12个月内最高/最低价为26.52/16.41元 [5] 市场表现对比 - 展示了2024 - 05 - 22至2025 - 05 - 22中复神鹰与沪深300近12个月市场表现对比图 [6][7] 相关研究报告 - 提及《中复神鹰（688295）2024年一季报点评》《中复神鹰（688295）2023年一季报点评》《中复神鹰（688295）深度研究报告》 [8] 业绩影响因素 - 2024年行业供需宽松，产品价格承压，盈利能力阶段性收窄；2024年及2025年Q1碳纤维均价下滑，2025Q1华东市场核心小丝束T300 12K、T700 12K市场均价同比降幅5.2%、26.6%，大丝束T300 25K、50K均价同比下降2.6%、2.8% [8] - 2024年全年公司毛利率为14.25%，同比降16.36个百分点；净利率为-7.99%，较上年同期降22.06个百分点 [8] - 2025年Q1业绩下滑，一方面行业供给过剩，西宁公司一季度降本技术改造产能未完全释放拉高单位成本；另一方面受销售产品结构影响，风电应用领域需求增加，公司增加低附加值的风电领域销售；2025Q1公司毛利率为3.38%，较去年同期减少21.87个百分点 [8] 公司发展优势 - 在建连云港基地产能规划3.1万吨，采用国内领先的第四代碳纤维产业化技术，是西宁项目碳纤维技术的全面升级和迭代 [8] - 持续推进高性能碳纤维研发与市场导入，布局航空航天、氢能储运、无人机等高门槛领域，国内T800级以上高强中模碳纤维销量占比位居行业首位 [8] - 在风电叶片、光伏热场、汽车轻量化等应用领域，持续强化产品适配能力与客户深度绑定，行业份额有望进一步提升 [8] 附录：财务预测表 - 展示了2024 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及主要财务比率 [9]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][8] 报告的核心观点 - 2024 年公司营收 15.57 亿元，同比降 31.07%，归母净利润 -1.24 亿元，同比转亏；2025 年 Q1 营收 4.02 亿元，同比降 10.40%，归母净利润 -0.45 亿元，同比转亏 [2] - 碳纤维价格下行和期间费用率提升压制盈利，2024 年及 2025 年 Q1 碳纤维均价下滑，2024 年毛利率 14.25%，同比降 16.36 个百分点，净利率 -7.99%，较上年降 22.06 个百分点 [8] - 2025 年 Q1 业绩下滑，因行业供给过剩、西宁公司产能未完全释放拉高成本，且销售产品结构中低附加值风电领域销售增加，Q1 毛利率 3.38%，较去年同期降 21.87 个百分点 [8] - 公司连云港基地产能规划 3.1 万吨，采用第四代碳纤维产业化技术，是技术全面升级迭代；持续推进高性能碳纤维研发与市场导入，T800 级以上高强中模碳纤维销量占比行业首位；在多应用领域强化适配能力与客户绑定，有望提升份额 [8] - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 0.65/1.68/2.51 亿元，对应 EPS 为 0.07/0.19/0.28 元 [8] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|1,557|1,944|2,464|3,398| |同比增速(%)|-31.1%|24.8%|26.8%|37.9%| |归母净利润(百万)| -124|65|168|251| |同比增速(%)|-139.1%|151.9%|161.2%|48.9%| |每股盈利(元)| -0.14|0.07|0.19|0.28| |市盈率(倍)| -145|280|107|72| |市净率(倍)|3.9|3.8|3.7|3.5|[4] 公司基本数据 - 总股本 90,000.00 万股，已上市流通股 60,160.07 万股，总市值 180.45 亿元，流通市值 120.62 亿元 [5] - 资产负债率 50.75%，每股净资产 5.09 元，12 个月内最高/最低价 26.52/16.41 元 [5] 市场表现对比图 - 展示 2024 - 05 - 22 至 2025 - 05 - 22 中复神鹰与沪深 300 近 12 个月市场表现对比 [6][7] 相关研究报告 - 《中复神鹰（688295）2024 年一季报点评：碳纤维产品跌价致一季度盈利收窄，航空应用研发推进加速》2024 - 05 - 08 [8] - 《中复神鹰（688295）2023 年一季报点评：西宁二期投产在即，产销高增助力新一轮成长》2023 - 04 - 26 [8] - 《中复神鹰（688295）深度研究报告：民用碳纤维龙头，鹰击长空正当时》2023 - 04 - 05 [8] 附录：财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多表展示 2024A - 2027E 财务预测数据，包括货币资金、应收票据应收账款、营业总收入等项目 [9] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标及对应数据 [9]

市场表现 - 沪指跌0.1% 深成指跌0.09% 创业板跌0.12% [1] - 标普500指数跌0.04%至5842.01点 纳斯达克综合指数涨0.28%至18925.73点 道琼斯工业平均指数微跌1.35点至41859.09点 [2] - 纳斯达克中国金龙指数跌1.18% 拼多多涨3.1% 微博涨7.18% 小鹏汽车跌7.87% [2] 计算机行业 - 计算机行业2025年一季度底部信号显现 营收增速大幅提升 利润端因低基数效应同比大幅增长 [3] - AI算力基础设施和信创领域表现亮眼 通过AI实现降本增效 [3] 黄金珠宝行业 - 黄金珠宝行业进入出清与升级并行阶段 龙头转向单店提效策略 [4] - 品牌方与加盟商推广高毛利率产品 差异化产品推动行业从渠道品牌向消费品品牌转型 [4] 快递行业 - 快递板块估值处于历史低位 头部企业份额诉求强烈 4月以来件量同比增速小幅放缓 [5] - 行业价格承压 淡季盈利承压 中长期看好龙头通过数智化工具降本增效并提升市场份额 [5] 碳纤维行业 - 2019-2023年中国碳纤维产能翻近5倍 2024年新增产能1.53万吨 总产能达13.55万吨 [6] - 吉林化纤湿法3k碳纤维每吨上调1万元 风电招标量提升及低空、机器人等新兴行业崛起推动需求释放 [6]