医药生物行业2026年投资策略 - 中国医药产业进入“创新兑现+全球布局”关键阶段，企业积极探索多元化出海路径[3] - 2025年前三季度创新药海外授权交易额已超2024年全年，器械出海路径多元化[4] - 行业聚焦高质量发展，集采优化、多元化支付、医疗服务价改持续推进[5] - 创新药进入商业化放量期，器械国产替代向中高端延伸，看好AI医疗、脑机接口等新技术落地[5] - 出海模式多维突破，创新药BD常态化，器械自主销售与BD并行，血制品/疫苗海外注册模式多元[6] - 2026年重点关注创新主线（ADC、二代IO、小核酸、减重）、出海主线及政策红利带来的边际变化[7] 医药消费及生物制品2026年投资策略 - 中药行业短期基数压力缓解，渠道库存加速出清，看好年底需求回暖及估值改善机会[9] - 血制品行业关注“十五五”浆站建设规划及并购整合，静丙、因子类产品需求提升空间广阔[10] - 疫苗行业经营承压，关注重磅产品销售改善及创新管线研发，政策出台与出海推动发展[10] - 医药零售行业转型变革推进，四类药品需求释放，同店增长有望向好[11] - 医药流通收入端稳健增长，新进入门槛高，行业集中度提升空间大[11] - 国企改革政策体系完善，市值管理、并购政策持续落地，企业经营估值有望改善[12] 医疗器械2026年投资策略 - 政策缓和、集采出清、新产品拓展及出海布局推动多家器械龙头公司2026年业绩拐点[14] - 医疗设备招标大幅改善，部分龙头公司收入稳定增长或提速，上游公司在新订单驱动下加速增长[14] - 高值耗材板块集采出清或有新产品催化的赛道2026年有望迎来经营拐点，估值业绩确定性修复[14] - IVD板块2026年业绩受多重政策影响但较2025年改善，增值税同比影响消除，检验量企稳[15] - 低值耗材国内业务平稳增长，海外产能投产及关税缓和贡献业绩增量[16] - 家用器械行业延续平稳增长，龙头通过自建团队、投资并购加快国际化步伐[17] 可转债2026年投资策略 - 转债资产在权益资产催化与高强赎概率制约下呈现区间震荡特征，大幅回撤难度大但时间价值衰减[19] - 转债估值2026年区间震荡，有利因素是权益资产预期收益率上行，不利因素是转债资产持续缩量[20] - 2026年上半年转债市场在强赎转股带动下保持缩量，下半年新发规模边际好转有望进入稳定状态[21] - 固收+配置方向聚焦沪深300指数低估值优势及创业板指制造业特征贴合经济转型升级趋势[22] - 2026年作为“十五五”开局年，A股处于政策红利密集释放、技术突破加速落地的黄金窗口期[23] 银行2026年投资策略 - 宏观经济弱复苏，银行业基本面筑底，高股息策略延续，险资、国家队、公募基金增配动力强[25] - 信贷增速保持7%-8%，存款定期化趋势放缓，负债端成本优化对冲政策利率下调，息差降幅收窄[26] - 资产质量不良率稳定，零售风险暴露，关注对公房地产风险，多家银行中期分红落地[26] - 板块配置看好高股息率主线，国有大行H股/A股、无再融资摊薄风险、股息率较高标的[27] - A股呈现“红利”与“科技成长”风格跷跷板格局，外部不确定性时资金涌入高分红板块寻求确定性[25] 银行理财2026年投资策略 - 2026年理财规模同比增速预计10%左右，达38万亿元，资产配置非标债券占比降，公募权益占比升[28] - 产品定位转型多元化弹性化，多资产多策略产品发展，客户需求呈现低风险偏好与高收益期望并存特征[29] - 估值整改完成推动规模结构、产品形态、资产配置策略及销售模式深远变化，产品设计更重风险管理[30] - 2025年前三季度产品发行总量回升结构优化，平均业绩比较基准大幅下降，利差下降近67bps[31] - 2026年平均业绩比较基准止跌企稳预计回升30bps至2.7%，混合类产品占比提升2%左右[33] 非银金融2026年投资策略 - 证券行业迎新一轮上行周期，驱动来自服务新质生产力、中长期资金入市及国际化三大政策机遇[35] - 2025年42家上市券商总资产逼近15万亿元，归母净利润同比增62%，ROE达7%-8%留改善空间[36] - 业绩驱动从自营单一主导转向轻资产协同发力，增长动能从固收转向权益等多元化驱动[36] - 券商板块PB估值1.39倍处于十年35%分位，显著低于历史同ROE水平1.75-2.00倍估值区间[40] - 保险业“十五五”聚焦产品、渠道、投资八大趋势，上市险企资负两端共振改善有望戴维斯双击[43] 食品饮料2026年投资策略 - 食饮板块经历长期回调估值显著回落，白酒等优质资产底部逻辑清晰，静待需求回暖[48] - 白酒行业进入名酒竞争时代，企业分化加剧，酒企积极管控市场秩序、推进产品迭代助力渠道去库存[49] - 白酒板块估值回落到历史低水平，酒企通过提高分红率、回购注销等措施加大股东回报[50] - 零食行业新渠道和新品类共振，魔芋产品热销，量贩零食业态转型升级，折扣店数量增长[52] - 乳制品奶价顺周期将至，原奶价格企稳，明年进入上行周期，液奶龙头表现企稳回升[55] 纺服轻工教育2026年投资策略 - 行业外需相对更优，美国对东南亚关税落定订单Q3起恢复，美联储降息带动美国地产后周期需求[57] - 内需处于蓄力阶段，供给创新是结构性亮点，板块估值底部区间，关注消费地产政策边际变化[58] - 黄金珠宝行业金价高位及税收新政下分化加剧，产品创新能力是核心，高端品牌表现优于大众[58] - 运动服饰品牌2025Q3流水增速环比趋弱，估值处于底部区间，关注降温后动销改善[60] - 内销家居板块延续承压，龙头表现更优，关注地产政策变化及大零售模式推进[62] 家电2026年投资策略 - 2026年投资机会主要在于出海大时代与变革新周期，出海成为增长最重要来源[65] - 白电黑电等成熟品类及扫地机/割草机等新兴品类拥有广阔增量空间和中国品牌出海潜力[66] - 国内需求饱和渠道体系重构，企业通过组织整合、数字化变革、渠道变革三步走战略迈向深层次变革[66] - 2025年家电板块受困于关税加征、以旧换新政策波动及高基数预期，跑输沪深300指数10.79个百分点[65] 社服商贸2026年投资策略 - 免税行业迎封关与入境新红利，离岛免税政策是海南消费市场核心支柱，岛民即买即提推动恢复[69] - 旅游出行需求旺盛但传统客流模式增长受限，需优化体验深度、内容丰富度带动消费转化提升[70] - 酒店供给端增速稳定，回归资产运营属性，龙头凭借品牌迭代优势扩大，会员价值提升趋势发展[70] - 化妆品线上竞争加剧，国产品牌研发创新力被证明，国际品牌卷土重来，考验渠道扩展能力[71] - 医美行业竞争加剧产品生命周期缩短，企业需构建产品矩阵、提供解决方案及扩展区域业务[71] 房地产2026年投资策略 - 政策支持背景下行业销售降幅明显收窄，预测2026年全国商品房销售面积同比增速-5.2%[75] - 行业债务违约高峰已过，出险房企债务重组现积极进展，投资逻辑从活下去转向再出发[75] - 开发赛道看好土储集中核心城市、产品力强企业；商业赛道看好持有优质商业地产、运营能力强企业[77] - 物管赛道看好数智化程度高、成本管控能力优秀企业，行业从外延式扩张走向内生型增长[77] 建筑2026年投资策略 - 建筑业赋能产业升级，聚焦扩内需和出海，新型城镇化建设和城市更新是投资重点方向[79] - 建筑业转型升级三大方向：赋能现代化产业体系、助力传统产业升级、布局第二主业[79] - 2025年10月建筑业PMI为49.1%，6月高点以来持续下行，新型城镇化将成扩大投资重要抓手[80] - 2024年我国对外直接投资流量达1922.0亿美元同比增8.41%，建筑成为中企出海核心优势之一[81] REITs2026年投资策略 - 2025年C-REITs市场创新高后回调，目前触底企稳，业态间业绩分化，抗周期资产稳中有升[83] - 政策红利蓄势待发，指数化产品、税收政策、持有型不动产ABS等方向受支持[83] - 三季度政策性保租房出租率高达97.3%环比升0.3%，抗周期优势显著[84] - 投资建议一级市场精选项目，二级市场聚焦抗周期、提景气、强扩募三条主线[85] 化工2026年投资策略 - 行业资本开支放缓周期拐点将近，反内卷受益品种包括农药、尿素、纯碱、长丝、有机硅等[87] - 降息周期逆周期政策发力助内需回暖，关注聚氨酯、煤化工、石油化工、氟化工等板块[87] - 新材料是主要发展方向，重点关注半导体材料、OLED材料、COC材料及高附加值产品[88] - 高股东回馈优质企业继续重估之路，包括三桶油为代表的油气石化央企及行业龙头白马[88] 交运2026年投资策略 - 保险与被动资金偏好红利资产，AH溢价率缩减，关注高速公路、高铁、港口价格体系修正[90] - 集运行业美国库存周期进入衰退期，2026年面临需求压力，2027年上半年前后库存周期见底[92] - 油运行业逐步走向合规牛，OPEC转向增产，VLCC约16%船队受限，十年船龄VLCC增值率85%[94] - 特运行业新三样出口带动需求，特种货出口景气度延续；快递供需齐迎拐点，竞争格局将至[90]

公司股价与市值表现 - 2025年11月20日，IFBH股价盘中跌至18.57港元/股，创上市以来新低，较2024年7月4日盘中历史最高价48.8港元/股下跌超过60% [1] - 公司市值缩水至约50亿港元，较上市首日接近117亿港元的市值下跌超过一半 [1][4] - 截至11月20日收盘，IFBH股价报18.83港元/股，总市值50.21亿港元，均创下新低 [8] 公司历史与市场地位 - IFBH成立于2013年，由泰国饮料制造商General Beverage分拆国际业务而来，总部位于新加坡，于2013年推出if椰子水 [3] - if椰子水于2017年进入中国内地市场，通过电商和线下渠道发展，凭借高性价比曾占据市场头把交椅 [3] - 2024年，if椰子水销售额达11亿元人民币，同比增长80%，其中97%的收入来自中国市场 [3] - 进入中国内地市场以来，if椰子水连续五年市占率排名第一，2024年达到34%，领先全球最大品牌Vita Coco 7倍以上 [3] - 在中国香港市场，if椰子水已连续九年蝉联榜首 [3] 上市过程与战略调整 - 公司最初计划在新加坡上市，于2024年3月提交申请，6月获上市资格函，但于7月转战港交所 [4] - 2025年4月9日向港交所提交上市申请，6月30日挂牌，上市首日高开57.91%，总市值接近117亿港元 [4] - 公司认为在港股上市可提升品牌知名度、吸引客户与投资者，符合其业务发展策略 [4] - 为更好地抢占中国市场，公司加快本土化步伐，于2025年9月与中粮名庄荟达成战略合作，11月签约落户上海虹桥设立中国区总部 [5] 行业竞争格局变化 - 国内椰子水市场快速扩张，品牌数量从2023年的32个激增至2025年的超过50个，竞争加剧 [1] - 越来越多新品牌以“泰国进口”、“NFC”为卖点进入市场，弱化了if椰子水的原有优势，例如泰国品牌Malee COCO于2025年5月签约亚太区代言人 [4] - 在多个电商平台“天然椰子水热销榜”上，if椰子水已从曾经的销冠下滑至前十名，前列被礼想纪、耶气满满等新品牌占据 [6] 行业价格趋势与供需 - 椰子水终端价格大幅下降，原价10元/瓶以上的产品已进入2-3元价格带，例如某电商平台超吉椰245ml装可低至2.89元/瓶，1L装为9.95元/瓶 [6] - 行业数据显示，过去两年椰子水平均价格呈下降趋势，每百毫升均价从2023年一季度的1.91元降至2025年一季度的1.46元，降幅达23.5% [7] - 国内椰子需求巨大，年需求量约26亿个，但作为核心产区的海南年产量仅约2.2亿个，占全国产量99%以上，大量依赖进口 [6] - 尽管依赖进口，椰子水价格却出现“价格倒挂”，不升反降 [6] 公司财务与经营表现 - 2025年半年报显示，IFBH实现营收9446万美元，同比增长31.5%，但净利润同比下降4.9%，呈现“增收不增利” [7] - 在行业均价大幅下降的背景下，if品牌均价相对稳定，降幅为9.6%，小于行业整体降幅 [7] - 专家分析认为，市场竞争加剧和价格内卷是if椰子水从畅销到跌落的主要原因，新品牌通过低价策略抢占份额 [7] - 另有分析指出，公司未能及时适应价格竞争，且品牌创新不足、产品差异化不明显，导致消费者转向更便宜或更具特色的替代品 [7]

协议核心信息 - 公司控股子公司吉林森工集团泉阳泉饮品有限公司与广州南联航空食品有限公司签署供货协议 协议总金额为147,786,681.40元 约1.48亿元 有效期为三年 [1] - 协议源于饮品公司此前中标的南联2025年机上饮用水集中采购项目 标志着双方合作进入实质性履约阶段 [1] - 协议业务范围为南航机上饮用水机供品供应 [1] 对公司经营影响 - 合作将提升公司在航空饮品细分领域的竞争力和品牌影响力 [1] - 协议收入将根据履约进度逐步确认 有望对公司未来三年经营业绩形成持续支撑 [1] - 合作不会影响公司业务独立性 亦不会导致对交易对手方的依赖 符合公司长期发展战略 [1]

公司业绩与销售会议 - 公司召开2025年度全国销售工作总结表彰大会，开启新一年销售工作，但宗馥莉未出席[2] - 公司在风浪中稳步前行，实现5亿元收入增长，但未透露该增长的具体时间范围[3] - 以2024年销售会议信息推算，公司年营收或仍保持在700亿元左右[3] 渠道整合与经销商管理 - 2025年销售会议设置了高参会门槛，仅限2025销售年度累计业绩达1500万元以上、实现同比增长等条件的经销商参加[7] - 2025年公司启动经销商体系大规模改革，将年销售额300万元设定为“生死线”，未达标者可能被终止合作或被并入更大体系[8] - 公司推行保证金制度，对未完成销售任务的经销商，负增长部分需追加1.5倍保证金方可签约，保证金未到位将终止合作[8] - 公司回应称经销商体系动态优化是常规机制，新增经销商数量远超过解约数量，整体体系保持稳定[8] - 部分中小经销商因竞争激烈、产品动销趋缓、难以完成任务而被迫退出，有经营18年的经销商选择放弃合作[9] - 渠道改革方向明确，旨在以机制替代惯性，提高渠道效率和市场敏感度，让产品更快触达消费者[10] 核心业务表现 - 水类产品持续发挥支柱作用，保持强劲增长势头，是整体业绩的“压舱石”[11] - 面向家庭储水与户外饮用场景的大规格产品表现尤为亮眼，部分明星规格实现快速增长[11] - 公司包装水市场份额显著提升，从2024年3月的12.77%上升至2025年10月的17%以上，之后维持在16%以上[11] - 公司组建了一支12000人的终端队伍，推进精细化管理与考核，并新设现代化渠道、特通渠道业务部门[11] - 公司注重终端陈列效果，并与大润发、永辉等大型商超和便利店开展直营合作，强化门店管理[12]

公司业绩表现 - 公司在风浪中实现5亿元收入增长，但未明确时间范围[3][5] - 以2024年销售会议信息推算，公司年营收或仍保持在700亿元左右[5] 渠道整合与经销商管理 - 2025年销售会议设置高参会门槛，要求经销商累计业绩达1500万元以上且实现同比增长[7] - 公司启动经销商体系改革，将年销售额300万元设定为合作“生死线”[8] - 公司新增经销商数量超过解约数量，整体体系保持稳定[8] - 2025年10月底推行保证金制度，对未完成销售任务者需追加1.5倍保证金方可签约[9] - 部分中小经销商因竞争激烈、产品动销趋缓而被迫退出合作[9] - 渠道改革方向为提高渠道效率和市场敏感度，以机制替代惯性[10] 核心业务表现 - 水类产品持续发挥支柱作用，保持强劲增长势头，是整体业绩的“压舱石”[11] - 面向家庭与户外场景的大规格水产品表现尤为亮眼[11] - 包装水市场份额从2023年11月的3.42%显著提升，在2024年3月至2025年10月期间从12.77%上升至17%以上，后维持在16%以上[11] 终端渠道建设 - 公司组建12000人的终端队伍推进精细化管理与考核[12] - 新设现代化渠道和特通渠道业务部门[12] - 与大型商超和便利店开展直营合作，通过数据共享强化门店管理[12]

公司业绩与销售会议 - 公司召开2025年度全国销售工作总结表彰大会，新任总经理称在风高浪急中稳步前行，实现5亿元收入增长，但未透露具体时间范围和收入数据 [1] - 根据2024年销售会议信息推算，公司年营收或仍保持在700亿元左右 [1] - 2025年销售会议抬高了参会门槛，仅限累计业绩达1500万元以上、实现同比增长、保证金足额到位并完成新合同签约的经销商参加 [1] 经销商政策与市场影响 - 公司于2025年10月底明确经销商保证金制度，要求完成固定比例保证金回款，对未完成销售任务的经销商，负增长部分需追加1.5倍保证金方可签约，保证金未到位将终止合作 [2] - 部分中小经销商因市场竞争激烈、产品动销趋缓难以完成任务而被迫退出，例如一位经营18年的云南经销商因未缴纳保证金而失去资格 [2] 产品市场份额变化 - 公司水类销售占比显著提升，包装水市场份额从2023年11月的3.42%维持至2024年2月 [2] - 包装水市场份额从2024年3月的12.77%上升至2025年10月的17%以上，之后略有回落，维持在16%以上 [2]

公司业绩与销售会议 - 公司召开2025年度全国销售工作总结表彰大会，开启新一年销售工作，但宗馥莉未出席现场[1] - 公司在风浪中稳步前行，实现5亿元收入增长，但未透露具体时间范围和收入数据[2] - 以2024年销售会议信息推算，公司年营收或仍保持在700亿元左右[2] 渠道整合与经销商管理 - 2025年销售会议设置高参会门槛：要求经销商累计业绩达1500万元以上、实现同比增长、保证金足额到位并完成2026年合同签约[2] - 公司启动经销商体系大规模改革，将年销售额300万元设定为"生死线"，未达标者可能被终止合作或并入更大体系[3] - 公司新增经销商数量远超过解约数量，整体体系保持稳定，并明确保证金制度，对未完成销售任务者需追加1.5倍保证金方可签约[3] - 部分中小经销商因竞争激烈、产品动销趋缓而被迫退出，有经销商经营18年后因难以完成任务而放弃合作[4] - 公司渠道改革方向明确：以机制替代惯性，提高渠道效率、增强市场敏感度，让产品更快触达消费者[5] 核心业务表现 - 水类产品持续发挥支柱作用，保持强劲增长势头，成为整体业绩的"压舱石"，大规格产品表现尤为亮眼[7] - 公司包装水市场份额显著提升，从2023年11月的3.42%升至2024年3月的12.77%，并进一步上升至2025年10月的17%以上，之后维持在16%以上[7] - 公司组建12000人的终端队伍推进精细化管理，新设现代化渠道、特通渠道业务部门，并注重终端陈列效果[7][8] - 公司与大润发、永辉、物美、罗森、全家等大型商超和便利店开展直营合作，通过数据共享强化门店管理[8]

公司业绩与销售会议 - 公司在风高浪急中稳步前行，实现了5亿元的收入增长 [2] - 以2024年销售会议提及的“拉齐十年前业绩规模”推算，公司年营收或仍保持在700亿元左右 [2] - 2025年度全国销售工作总结表彰大会抬高了经销商参会门槛，显示出渠道深度调整的意味 [1] 渠道整合与经销商改革 - 2025年销售会议参会门槛设置为：2025销售年度累计业绩达1500万元以上、实现同比增长、保证金足额到位并完成2026年合同签约 [5] - 2025年公司启动了经销商体系大规模改革，将年销售额300万元设定为“生死线”，未达标者可能被终止合作或并入更大体系 [5] - 公司回应称经销商体系是动态优化过程，每年根据市场需求进行梳理，新增经销商数量远超过解约数量，整体体系保持稳定 [5] - 2025年10月底的续约要求明确了保证金制度，对未完成销售任务的经销商，负增长部分需追加1.5倍保证金方可签约 [6] - 部分中小经销商因竞争激烈、产品动销趋缓、难以完成任务而被迫退出，例如一位经营18年的云南经销商决定不再合作 [6] - 公司渠道改革方向明确为以机制替代惯性，提高渠道效率、增强市场敏感度，让产品更快触达消费者 [7] 核心业务表现 - 水类产品持续发挥支柱作用，保持强劲增长势头，是整体业绩的压舱石，其中大规格产品表现尤为亮眼 [8] - 包装水市场份额显著提升，从2023年11月的3.42%升至2024年3月至2025年10月期间的17%以上，之后维持在16%以上 [8] - 公司组建了一支12000人的终端队伍，推进精细化管理与考核，并新设了现代化渠道、特通渠道业务部门 [8] - 公司注重终端陈列效果，并与大润发、永辉、物美、罗森、全家等大型商超和便利店开展直营合作，强化门店管理 [9]

公司战略调整 - 元气森林在2025年经销商大会上宣布将旗下乳品品牌北海牧场从集团主体拆分，引入经验丰富的管理团队实现全面独立运营 [1] - 此次调整标志着元气森林将进一步聚焦饮料主赛道，而北海牧场将深耕健康乳品领域，形成专业化发展格局 [1] - 拆分被业内视为消费品企业"聚焦主赛道、强化产品主义"的典型实践，是公司在多品类探索后巩固核心竞争力的关键一步 [1][5] 元气森林未来规划 - 公司未来将集中资源深耕气泡水、外星人电解质水、好自在、冰茶等核心饮料品类，持续加码产品研发投入 [3] - 面对2026年市场挑战，公司将延续"无新战略"的稳健思路，践行九年发展积累的核心经验 [3] - 公司将继续保持谦卑心态向快消品行业前辈学习，沉淀核心底层能力，并坚持内部"陪伴测试"机制确保产品品质 [5] 北海牧场发展定位 - 拆分后的北海牧场将坚守"以健康创新为核心，打造国民级健康乳品品牌"的发展定位，重点聚焦低温酸奶品类 [3] - 北海牧场将通过加大研发投入，持续推出兼具功能性与享受型的酸奶产品，满足消费者对健康乳制品的升级需求 [3] 市场表现与前景 - 元气森林产品已覆盖全球40多个国家和地区，气泡水等核心产品成为海外消费者来华必购的热门选择 [5] - 作为保持双位数增长的企业，公司坚定看好中国市场潜力，相信中国饮料行业将诞生更多优秀养生品牌 [5] - 公司推进品牌化建设，以正道应对山寨乱象，依托品牌力穿越行业周期 [5]

公司治理与所有权结构 - 公司董事长职位自10月宗馥莉辞任后空悬至今 [3] - 新任公司总经理许思敏在经销商大会上首次公开亮相 [3] - 公司经销商大会由宏胜集团名义通知和宣传，而非通过公司官方渠道 [3] - 宏胜系掌握了公司绝大部分经销商体系，而公司集团拥有"娃哈哈"商标品牌，形成撕裂现状 [5][26] - 公司内部权力博弈导致销售团队和经销商资源逐步向宏胜系倾斜 [22] - 公司线上零售终端经历洗牌，天猫、京东、抖音官方旗舰店实控人均统一为宗馥莉控制的宏胜系公司 [24][25] 财务业绩表现 - 2025年公司在市场挑战中实现5亿元收入增长 [6][7] - 公司2025年营收规模预计约为700亿元，与2024年水平相近 [11] - 公司2024年营收较2023年约500亿元的水平增长约200亿元，拉齐了2014年约720亿元的业绩规模 [10] - 水类产品是公司业绩支柱，大规格产品线表现亮眼 [10] - 有经销商透露2025年销量约为去年同期业绩高峰时的80% [19] 经销商体系与渠道管理 - 2025年经销商大会设定了高参会门槛，要求累计销售额1500万元以上等条件 [1] - 公司对联销体模式依赖度高，该模式降低了经营风险并与优秀经销商深度绑定 [20] - 公司渠道下沉能力强劲，能覆盖农村乡镇等下沉市场，具备最后一公里渗透优势 [19] - 经销商普遍关注产品利润空间和市场接受度，对公司内部动荡关注度不高 [13][22] - 2025年公司对经销商奖励包括25家全国优秀经销商共享1000g金牌与150万元激励，73家省级优秀经销商累计奖励146万元 [11] - 相比2023年计划拿出1亿元奖励优秀经销商，2025年激励力度有所调整 [11] 品牌与产品战略 - 公司最大的资产在于"娃哈哈"商标和品牌价值 [26] - 公司曾计划从2026销售年度起更换使用新品牌"娃小宗"，但遭遇部分经销商抵制后重新告知经销商代理"娃哈哈"品牌 [17][26] - 本次经销商大会未公开展示旗下新品，与往年持续几天并宣讲新品的模式不同 [13] - 公司存在代工模式，曾由今麦郎代工纯净水，并于2025年4月终止合作 [16][17]