核心财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入296.19亿元 同比增长2.18% 归母净利润25.54亿元 同比增长32.90% [1] - 第二季度营业收入150.60亿元 同比增长15.22% 归母净利润13.91亿元 同比增长65.32% [1] 智慧电器业务 - 智慧电器产业实现营业收入121.04亿元 同比增长3.74% [1] - 国内聚焦新质生产力高潜行业 实现超160家新客户批量获单 重点产品与新产品销售占比15% [2] - 智能断路器在新兴领域应用深化 诺雅克品牌柜中标浙江省"千项万亿"重大项目 [2] - 新能源领域与汇川、远景等龙头企业合作 在风电和储能领域取得显著突破 [2] - 海外市场通过差异化竞争赢得欧洲电梯和光储充标杆客户 北美数据中心与墨西哥工业园电气配套业务突破 [2] 绿色能源业务 - 户用光伏业务实现营业收入147.98亿元 净利润19.01亿元 [3] - 新增装机容量超9GW 电站交易规模超3GW 持有电站装机容量约25GW [3] - 完成超25万户电站建档立卡 核发绿证70万张以上 绿电月平均交易量超1000万千瓦时 [3] - 国内光伏新增装机212GW 同比增长107% 占全国新增发电装机72.4% [3] - 电站业务结构持续优化 吉林风电项目投运拓宽农民增收渠道 江苏100MW渔光互补项目带动就业 [4] - 海外光伏项目突破：保加利亚67.5MW项目投运 荷兰38MW项目成为中欧合作范本 土耳其光伏电站降低用电成本 [4] 战略方向 - 公司将持续强化低压电器领域的技术迭代与产品可靠性 聚焦新能源配套、电网智能化和数据中心等增长极 [4] - 推动从产品供应商向能源系统服务商战略转型 通过技术创新和成本控制开拓全球市场 [5] - 光伏行业预计持续产能出清和整合重组 国家层面释放"反内卷"信号治理低价无序竞争 [4]

兆易创新业务表现与展望 - 2024年二季度NOR Flash业务实现高个位数增长 利基型DRAM增长超50% MCU增长接近20% 模拟芯片环比成长较高 传感器芯片增长约10% [1] - 预计第三季度环比增长 全年需求上涨 利基型DRAM供应偏紧缺至全年 下半年该业务营收显著增长 合约价格第三季度继续上涨 [1] - 公司毛利率整体平稳 Flash未来温和涨价 DRAM毛利率提升 整体毛利率保持稳定 [1] - NOR Flash需求端因电子产品代码量上升而增长 供应端受晶圆制造产能紧张影响 供给短缺将持续较长时间 [1] - MCU增长点集中在工业控制 光储充 白电等高门槛国产化替代方向 新产品收入贡献持续提升 [1] - DDR4 8Gb产品全年收入贡献有望达DRAM总收入三分之一 LPDDR4小容量产品全年收入占比可能提升至两位数 [1] - 45nm NOR Flash产能持续爬坡 预计年底收入贡献达15% 2026年补齐产品线 芯片面积缩减20% 成本优势显著 [1] - 规划LPDDR5产品线 预计两年内推出 汽车MCU市场推出多核产品 AI MCU应用于AI场景及算法搭载 内部集成NPU [1] 良信股份业务布局与表现 - 数据中心业务分为互联网企业 运营商 单体项目三大板块 市场占有率集中在HVDC和UPS产品 [2] - 下半年新能源业务增速可能放缓 公司将在数字能源和基础设施领域持续发力 [2] - 海外大客户存在技术升级需求 原有供应商面临产能瓶颈 公司与海外客户合作配合度较好 [2] - 海外业务上半年毛利率较去年同期略有小幅下降 [2] - 新能源BU中光伏 储能 风能占据较大份额 新能源汽车 充电桩 箱式变电站等业务模块增速较快 同时布局核电和氢能领域 [2] 国金基金基本情况 - 资产管理规模(全部公募基金)674.49亿元 行业排名77/210 非货币公募基金规模413.92亿元 排名84/210 [2] - 管理公募基金数量59只 排名96/210 旗下公募基金经理15人 排名87/210 [2] - 旗下表现最佳产品为国金中证1000指数增强A 最新单位净值1.26 近一年增长83.46% [2]

公司财务表现 * 2025年上半年营收23.41亿元 同比增长25.47%[2] * 扣非净利润2.24亿元 同比增长12.5亿元[3] * 毛利率31.59% 同比下降0.66个百分点[3] * 净利率10.68% 同比下降1.1个百分点[2][3] * 研发投入1.54亿元 占营收比例6.58%[3] 业务单元表现 * 新能源行业营收占比49% 同比增长39.1%[2][5] * 智能楼宇营收占比13.4% 同比下滑22%[2][5] * 基础设施营收占比14.7% 同比增长14.2%[2][5] * 数字能源营收占比19.7% 同比增长18.9%[2][5] 新能源细分领域表现 * 储能占比接近15% 同比增长超过50%[38] * 风电占比约11% 同比增长75%以上[38] * 光伏占比16% 同比增长约7%[38] * 新能源汽车业务增长超过三倍 占比接近2%[38] * 充电桩业务占比2.5% 同比增长20%以上[38] 市场拓展进展 * 中标阳光风电 华为储能 比亚迪车载接触器等项目 金额500万到2000万元以上[2][5] * 中标国网抽水蓄能项目 西昌到昭通高速公路智能配电项目[5] * 中标长沙达美公馆和海德理想花园智能家居项目 量级千万元以上[5] * 全系列核级认证产品进入核电核心领域[6] * 与住建部合作落地好房子展厅推动智慧人居[6] 数据中心业务 * 聚焦互联网企业(占比60%) 运营商和政企客户[8][9] * 高压直流系统国内领先 电压从400伏向800伏发展[10][11] * 直流断路器价格比交流高1.3到1.5倍 但总体供电成本下降[10][11] * 2025年智算中心收入目标约3亿元[33] * 推出替代合资品牌Oken柜型的国产品牌柜[4][12] 海外市场 * 全年目标1.8亿元[2][7] * 毛利率个位数下降 受区域结构和价格竞争影响[7] * 北美市场交流元件价格0.6元/瓦 是国内0.312元/瓦的一倍[13][15][17] * 已通过北美 俄罗斯和韩国认证 实现小批量供货[4][22] * 海外市场利润率较高 受认证费用和关税影响[20] 技术研发与创新 * 杭州湾超级工厂获零碳认证 年绿色发电2000万度 降碳2万吨[6] * 增资汉光电气完善智能配电解决方案布局[6] * 与西安交通大学联合开发固态断路器技术[44] * 预计2025年底至2026年有样机问世[44] * 加大对电力电子和软件研发工程师投入 西安团队百余人[44] 未来展望与战略 * 预计未来三年内生增速15%左右[4][27] * 新能源全年增长目标20%左右[39] * 智能楼宇全年降幅预计收窄至20%以内[4][27][39] * 数字能源全年目标保持20%以上增长[39] * 毛利率底线目标30% 净利润底线目标7%-8%[39] * 实施3+1战略:新能源 进口替代 外延式增长和内部能力建设[28] 行业竞争格局 * 国内中低压产品市场占有率约95%[33] * 美欧巨头固态断路器仍处研发阶段 ABB有船用产品[44] * 美国算力规模占全球51% 中国占16%[34] * 服务器功能向GPU模式转变 对断路器控制精准性要求提高[35]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 核心观点 - 公司是低压电器行业领军企业，市场定位清晰，拥有较强的持续研发响应市场的能力，目前处于关键的变革时期，看好后续发展 [4] - Q2业绩符合预期，基本面持续向好，2025年上半年实现收入23.34亿元，同比增长16.12%，归母净利润2.46亿元，同比增长4.11%，扣非归母净利润2.24亿元，同比增长12.51% [1] - 25Q2公司实现营业收入12.45亿元，同比增长16.64%，扣非归母净利润1.23亿元，同比增长9.88% [1] - 盈利能力持续恢复，25Q2毛利率31.63%，环比提升0.07pcts，净利率11.68%，环比提升2.1pcts，期间费用率20.02%保持相对稳定 [2] - 研发创新为生产线降本增效持续赋能，25H1研发投入1.54亿元，占销售收入6.58%，同比增长9.42%，截至2025年第二季度末申请专利3314项，累计获得授权2368项 [2] - 新能源产品实现突破与市场拓展，推出2P小体积、2000V+、UL认证等产品，积极布局新能源海外市场 [3] - 直流接触器产品覆盖广泛应用，定位于中高端市场，产品规格系列齐全，环氧密封型最大电流300A，电压最高DC1000V，陶瓷密封型最大电流750A，电压最高DC1500V（2500V产品正在开发中） [3] 财务预测 - 预计公司25-27年营收分别为47.92/62.93/83.95亿元，增速分别为13.1%/31.3%/33.4% [4][5][10][11] - 预计25-27年归母净利润分别为4.84/6.34/8.75亿元，增速分别为55.1%/30.9%/38.1% [4][5][10][11] - 8月22日收盘价对应25-27年PE为26x/20x/15x [4][5][11] - 预计25-27年毛利率分别为30.57%/30.26%/30.61%，净利润率分别为10.10%/10.07%/10.43% [10][11] - 预计25-27年ROE分别为11.46%/14.13%/17.95% [10][11] - 预计25-27年每股收益分别为0.43/0.56/0.78元 [5][11]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入23.34亿元，同比增长16.12% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2.46亿元，同比增长4.11% [1] - 扣非净利润2.24亿元，同比增长12.51% [1] - 经营活动产生的现金流量净额1.71亿元，同比增长37.38% [1] 主营业务 - 公司是国内低压电器行业高端市场的领先企业，从事终端电器、配电电器、控制电器以及智能家居、中低压智能配电柜等产品及相关软件系统的研发、生产和销售 [1] 新能源领域业务 - 为新能源领域打造2P小体积、高短耐、高电压、极致性价比的框架式隔离开关和塑壳系列产品 [1] - 在隔离开关和断路器上突破电压界限，实现2000V以上更高电压平台的产品及供应链打造 [1] - 正在积极布局新能源海外市场 [1] 智能配电产品 - SEA数智盘柜全新上市，具备多种方案，主要面向政教、医疗、小型工业建筑、商业建筑、轨交以及基础设施等建筑配电领域 [1] - 为用户提供安全增效的低压配电一体化解决方案 [1] 智慧人居业务 - 2025年推出6寸智能中控屏系列产品，凭借技术创新与场景应用优势，以多功能、高稳定的特性赢得行业青睐 [2] - 该系列产品已成功落地多区域地产项目，并为头部房企实现批量供应 [2]

财务表现 - 2025上半年营业收入23.34亿元，同比增长16.12% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2.46亿元，同比增长4.11% [1] - 经营活动产生的现金流量净额1.71亿元，同比增长37.38% [1] 新能源领域发展 - 推出2P小体积、2000V+及UL认证产品系列 [1] - 开发高短耐、高电压框架式隔离开关和塑壳系列产品 [1] - 突破2000V以上电压平台技术并构建供应链体系 [1] - 通过UL认证产品布局海外新能源市场 [1] 智能配电产品进展 - 自主研发的SEA数智盘柜面向政教、医疗、建筑及基础设施领域 [1] - 提供低压配电一体化解决方案 [1] 智慧人居产品成果 - 6寸智能中控屏系列凭借多功能、高稳定性获行业认可 [2] - 产品已落地多区域地产项目并实现头部房企批量供应 [2] 公司定位与业务范围 - 国内低压电器行业高端市场领先企业 [2] - 业务涵盖终端电器、配电电器、控制电器及智能家居系统研发制造 [2] - 发展中低压智能配电柜及相关软件系统 [2]

**良信股份 20250818 电话会议纪要关键要点** **1 公司业务与市场定位** - 主营配电电器（占比超50%），拓展终端电器（20%）、控制电器（11%）和智能电工（3%）[3] - 定位高端市场，从通信行业扩展至房地产、新能源等下游行业[3] - 布局新能源和数据中心市场，开启新增长周期，尤其看好AI驱动的数据中心潜力[2][4] **2 数据中心业务发展** - 数据中心（AIDC）是未来重点方向，受益于AI投资加速及国内外需求爆发[4] - 国内直流断路器市占率第一，全球市场由国际品牌主导（如ABB、西门子）[4][11] - 北美交流断路器价值量（0.8元/瓦）是国内（0.3元/瓦）的2倍多，利润空间更高[13] - 预计2027年数字能源业务占比从20%提升至30%，需上修盈利预测[4][22] **3 海外市场布局** - 海外收入占比仅2%，重点开发北美（通过UL认证）和东南亚市场[2][6] - 成为北美维迪的断路器供应商，潜在市场规模100亿元，目标份额10%（10亿元收入，30%净利率）[5] - 国际业务部升为一级部门，董事长直接领导[2][6] **4 研发与技术优势** - 管理层以技术背景为主，研发投入行业领先，快速响应市场需求[7][21] - 研发高压直流（HVDC）断路器，交流/直流产品潜在市场规模分别达100-200亿元和百亿级[5][15] - 拥有直流接触器、隔离开关等多项专利，与华为、中兴等头部企业合作[21] **5 财务与股权结构** - 2024年受地产拖累业绩承压，2025年策略调整后反转（新能源占比提升）[9] - 实控人持股24%无减持诉求，2025年将冲回员工持股计划费用7000万元增厚业绩[8][22] - 2025年预计利润超5亿元，2026年6亿元，2027年8亿元[22] **6 行业与竞争格局** - 低压电器市场疫情后复苏，需求集中在新能源和智能配电领域[10][12] - 全球市场由施耐德、ABB等主导，国内排名第五，ToB业务具竞争优势[11][20] - 新能源（光伏、风电、储能）带动低压电器需求，智能断路器成标配[16] **7 风险与挑战** - 地产下行周期影响楼宇业务（2025年降幅收窄）[9][17] - 新能源业务占比提高导致毛利率压力（尤其光伏领域）[2][9] **8 未来展望与市值目标** - 2027年全球低压电器市场空间120-130亿美元，直流增长最快[22] - 目标市值180-200亿元（海外利润贡献3亿元+主业6亿元利润）[23] - 海外市场成长空间大，技术能力支撑长期竞争力[23]

股份回购情况 - 截至2025年7月末累计回购股份1313.67万股 占总股本比例0.61% [2] - 回购价格区间为22.15元/股至23.52元/股 [2] - 已支付总金额约3亿元 [2] 营业收入构成 - 2024年1至12月光伏业务收入占比66.63% [2] - 低压电器业务收入占比32.43% [2] - 其他业务收入占比0.95% [2]

公司战略布局 - 浙江正泰电器在欧洲核心市场保持低压元器件渠道业务稳定增长，重点发展意大利、西班牙、土耳其等南欧国家，并构建德法国家新增长曲线 [1] - 在亚太成长市场以新加坡为中心，实现马来西亚、印尼、越南、菲律宾东盟经济圈业务的快速增长 [1] - 在西亚非新兴市场紧抓海湾国家发展动能，打造沙特和迪拜双总部驱动 [1] 行业出口表现 - 前4个月中国低压电器行业出口额达78.2亿美元，同比增长15.9% [2] - 对越南出口金额为7.4亿美元，同比增长40%，印度、墨西哥、泰国等新兴市场也表现强劲 [2] - 接插件出口37.6亿美元(占出口总额48%)，同比增长24.9%，自动断路器出口5.3亿美元，同比增长14.8% [3] - 漏电保护器等电路保护装置出口3.2亿美元，同比增长4.2% [3] 区域市场特征 - 新兴市场呈现崛起态势，越南因基础设施建设需求成为增长亮点 [2] - 美国作为第二大出口市场面临波动风险，德国、日本等传统市场表现持平或下降 [2] - 接插件主要出口越南和美国，自动断路器主要出口俄罗斯、巴西、新加坡等 [3] 行业发展趋势 - 智能化与绿色化将成为未来发展两大方向 [4] - 2025年全年低压电器行业出口额预计突破225亿美元，同比增长10%~15% [4] - 二三季度出口增速有望保持在10%~13%区间，新兴市场订单增长明显 [4]

行业出口整体表现 - 2025年1月低压电器单月出口额创历史新高达22.1亿美元，同比增长11.3% [1] - 2月出口额回落至13.2亿美元但仍高于近三年同期均值，3月快速回升至20.8亿美元形成季度"V型"反弹 [1] - 2025年第一季度行业出口总额达56亿美元，同比增长13.6%，延续2024年全年223.2亿美元（增速7.2%）的增长势头 [1][2] 区域市场分析 - 中国香港为第一大出口市场，一季度出口8.6亿美元（占比15.4%），同比增长30.8% [4] - 美国市场出口6.2亿美元（占比11%）同比增长2.6%，但受加征关税影响2月出口额跌至1.4亿美元（近三年最低） [4][10] - 越南市场表现突出，出口5.3亿美元（占比9.5%）同比增长37.9%，印度、墨西哥等新兴市场增长强劲，德国、日本市场基本持平或下降 [4] 产品结构特征 - 接插件出口26.8亿美元（占比47.9%）同比增长22.9%，占据半壁江山 [5][8] - 自动断路器出口3.9亿美元（占比7%）受智能化需求推动增长11.4%，企业自主品牌出口趋势显著 [5][7] - 漏电保护器等电路保护装置出口美国市场同比下降16.5%，越南、中国香港等市场占比提升 [11] 后市发展预测 - 2025年全年出口额预计突破225亿美元，同比增长10%-15%，二三季度增速维持在10%-13%区间 [13] - 智能化与绿色化成为发展方向，新兴市场订单增长明显支撑全年出口 [13] - 行业向全球价值链高端攀升，从规模增长转向技术话语权提升 [13]