报告公司投资评级 - 首次覆盖给予宏华数科“买入 - A”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 下游小单快反趋势下数码印花渗透率提升，数码喷印进入快速规模化替代阶段，规模经济使成本下降，促进数码印花工艺替代传统印花工艺；公司“设备 + 耗材”一体化商业模式驱动成长，扩产项目落地将增强全产业链产能支撑与资源整合能力；募投项目建成投产将扩大产能，为业务扩张和盈利能力提升提供基础；预计公司 2025 - 2027 年归母公司净利润 5.5/7.0/8.7 亿元，同比增长 32.2%/28.5%/23.5%，EPS 为 3.1/3.9/4.9 元，对应 5 月 7 日收盘价 65.35 元，PE 为 21/17/14 倍 [7] 事件描述 - 2024 年公司实现营业收入 17.90 亿元，同比增长 42.30%；归母净利润 4.14 亿元，同比增长 27.40%；扣非后归母净利润 3.92 亿元，同比增长 25.55%；2024Q4 实现营业收入 5.25 亿元，同比增长 39.82%；归母净利润 1.04 亿元，同比增长 21.54%；扣非后归母净利润 9325.14 万元，同比增长 15.65% [1] - 2025 年第一季度公司实现营业收入 4.78 亿元，同比增长 29.79%；归母净利润 1.08 亿元，同比增长 25.20%；扣非后归母净利润 1.02 亿元，同比增长 20.67% [2] 事件点评 - 2024 年下游行业需求提升，传统印染设备向数码喷印设备转型，公司订单和产品销量增长；公司贯彻“国内国际双循环”战略，巩固传统市场，开拓新兴市场；2024 年内销营收 8.50 亿元（yoy + 46.37%），外销营收 9.24 亿元（yoy + 37.60%）；2025 年巩固南亚、东南亚及欧洲传统市场，开拓南美、北美新市场，深化区域代理商合作 [3] - 2024 年公司深耕主业，强化“设备 + 耗材”一体化模式，重点项目建设推进，产能布局完善；数码喷印设备营收 9.05 亿元（yoy + 47.84%），IPO 募投项目基本达产；墨水营收 5.18 亿元（yoy + 26.15%），增速小于设备因单价下降，子公司项目投产提供产能支持；自动化缝纫设备营收 1.45 亿元（yoy + 37.67%）；数字印刷设备营收 1.36 亿元（yoy + 114.66%），因收购公司纳入合并范围及外销营收增长 [4] - 2024 年公司扩大投入致费用率同比提升，盈利能力短期承压；净利率为 24.17%（ - 2.52pct），期间费用率 18.04%（ + 2.05pct），毛利率为 44.95%（ - 1.59pct）；数码喷印设备毛利率为 43.07%（ - 2.22pct）；墨水毛利率为 50.41%（ - 3.46pct）；自动化缝纫设备、数字印刷设备毛利率分别为 26.91%（ + 3.45pct）、50.50%（ + 6.36pct）；其他业务毛利率为 46.01%（ - 3.87pct） [5] 财务数据与估值 | 会计年度 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 1,258 | 1,790 | 2,359 | 3,030 | 3,779 | | YoY(%) | 40.6 | 42.3 | 31.8 | 28.5 | 24.7 | | 净利润(百万元) | 325 | 414 | 548 | 704 | 870 | | YoY(%) | 33.8 | 27.4 | 32.2 | 28.5 | 23.5 | | 毛利率(%) | 46.5 | 45.0 | 44.5 | 44.9 | 45.2 | | EPS(摊薄/元) | 1.81 | 2.31 | 3.05 | 3.92 | 4.85 | | ROE(%) | 11.6 | 13.4 | 14.8 | 16.5 | 17.2 | | P/E(倍) | 36.1 | 28.3 | 21.4 | 16.7 | 13.5 | | P/B(倍) | 4.1 | 3.7 | 3.2 | 2.7 | 2.3 | | 净利率(%) | 25.9 | 23.1 | 23.2 | 23.2 | 23.0 | [9]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入 - A”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 下游小单快反趋势下数码印花渗透率提升，数码喷印进入快速规模化替代阶段，规模经济带来成本下降，促进数码印花工艺对传统印花工艺加速替代；公司“设备 + 耗材”一体化商业模式驱动成长，扩产项目落地将增强全产业链产能支撑与资源整合能力；募投项目建成投产将扩大产能，为业务扩张和盈利能力提升提供基础；预计公司 2025 - 2027 年归母公司净利润 5.5/7.0/8.7 亿元，同比增长 32.2%/28.5%/23.5%，EPS 为 3.1/3.9/4.9 元，对应 5 月 7 日收盘价 65.35 元，PE 为 21/17/14 倍 [9] 事件描述 - 2024 年公司实现营业收入 17.90 亿元，同比增长 42.30%；归母净利润 4.14 亿元，同比增长 27.40%；扣非后归母净利润 3.92 亿元，同比增长 25.55%；2024Q4 实现营业收入 5.25 亿元，同比增长 39.82%；归母净利润 1.04 亿元，同比增长 21.54%；扣非后归母净利润 9325.14 万元，同比增长 15.65% [1] - 2025 年第一季度公司实现营业收入 4.78 亿元，同比增长 29.79%；归母净利润 1.08 亿元，同比增长 25.20%；扣非后归母净利润 1.02 亿元，同比增长 20.67% [2] 事件点评 - 2024 年受益于下游需求提升和设备替代转型，公司订单增长，积极拓展客户致产品销量提升；贯彻“国内国际双循环”战略，巩固传统市场，开拓新兴市场；2024 年内销营收 8.50 亿元（yoy + 46.37%），外销营收 9.24 亿元（yoy + 37.60%）；2025 年巩固南亚、东南亚及欧洲传统市场，重点开拓南美、北美新市场，深化区域代理商合作 [3] 公司经营模式与业务情况 - 2024 年公司深耕主业，强化“设备 + 耗材”一体化经营模式，重点项目建设推进，产能布局完善；数码喷印设备营收 9.05 亿元（yoy + 47.84%），IPO 募投项目基本达产；墨水营收 5.18 亿元（yoy + 26.15%），增速小于设备因单价下降，子公司项目建成投产将支持墨水销售；自动化缝纫设备营收 1.45 亿元（yoy + 37.67%）；数字印刷设备营收 1.36 亿元（yoy + 114.66%），因收购公司纳入合并范围及外销营收增长 [4] 公司费用与盈利情况 - 2024 年公司扩大投入致费用率同比提升，盈利能力短期承压；净利率为 24.17%（ - 2.52pct），期间费用率 18.04%（ + 2.05pct），毛利率为 44.95%（ - 1.59pct）；数码喷印设备毛利率为 43.07%（ - 2.22pct）；墨水毛利率为 50.41%（ - 3.46pct）；自动化缝纫设备、数字印刷设备毛利率分别为 26.91%（ + 3.45pct）、50.50%（ + 6.36pct）；其他业务毛利率为 46.01%（ - 3.87pct） [5] 基础数据 - 2025 年 3 月 31 日，收盘价 65.35 元，年内最高/最低 122.29/55.50 元，流通 A 股/总股本 1.79/1.79 亿，流通 A 股市值/总市值 117.27 亿元，基本每股收益/摊薄每股收益 0.60 元，每股净资产 18.73 元，净资产收益率 3.35% [7] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,258|1,790|2,359|3,030|3,779| |YoY(%)|40.6|42.3|31.8|28.5|24.7| |净利润(百万元)|325|414|548|704|870| |YoY(%)|33.8|27.4|32.2|28.5|23.5| |毛利率(%)|46.5|45.0|44.5|44.9|45.2| |EPS(摊薄/元)|1.81|2.31|3.05|3.92|4.85| |ROE(%)|11.6|13.4|14.8|16.5|17.2| |P/E(倍)|36.1|28.3|21.4|16.7|13.5| |P/B(倍)|4.1|3.7|3.2|2.7|2.3| |净利率(%)|25.9|23.1|23.2|23.2|23.0| [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级，6 个月目标价为 28.95 元 [5][8] 报告的核心观点 - 中际联合 2025 年一季报显示营业总收入 3.17 亿元，同比+31.71%；归母净利润 0.99 亿元，同比+68.78%，净利润规模创单季新高 [1] - 2024 年新签订单同比增长约 35%，2025 年一季度同比增长约 50%，出口收入占比 55%，国内外风电β景气共振使高空升降设备产品需求旺盛，订单为收入增长提供确定性 [1] - 2025 年一季度毛利率、净利率 48.64%、31.1%，同比+3.93pct、+6.83pct，高附加值产品占比提升和海外市场开拓优化收入结构，数字化管控和预算机制使期间费用率下降，驱动利润弹性释放 [2] - 2025 年国内外β有望景气共振，国内风电尤其是海上风电预计显著复苏，海外欧洲风电装机将增加；公司具备抗风险α，有较强关税风险抵御能力，一季度业绩增长佐证其在贸易摩擦下仍有可为 [3][8] - 预计公司 2025 - 2027 年营业总收入分别为 16.1、18.7、21.5 亿元，同比增速分别为 24.1%、16%、14.9%；归母净利润分别为 4.1、4.9、6 亿元，同比增速分别为 30.6%、20.2%、22.3%，对应 13.4、11.2、9.1 倍 PE，业绩预计跑赢行业，降本控费促进利润释放，具备投资价值 [8] 财务数据总结 利润表相关 - 2023 - 2027 年主营收入分别为 11.0、13.0、16.1、18.7、21.5 亿元，净利润分别为 2.1、3.1、4.1、4.9、6.0 亿元 [10] - 2023 - 2027 年营业收入增长率分别为 38.2%、17.6%、24.1%、16.0%、14.9%，净利润增长率分别为 33.3%、52.2%、30.6%、20.2%、22.3% [11] 资产负债表相关 - 2023 - 2027 年资产总额分别为 28.2、33.2、36.3、39.9、47.1 亿元，负债总额分别为 5.1、7.3、7.4、7.1、9.5 亿元 [11] - 2023 - 2027 年资产负债率分别为 18.2%、22.0%、20.9%、18.1%、20.5% [11] 现金流量表相关 - 2023 - 2027 年经营活动产生现金流量分别为 1.0、2.8、4.5、1.6、7.1 亿元 [11] 其他财务指标 - 2023 - 2027 年 ROE 分别为 9.0%、12.2%、14.7%、15.4%、16.4%，ROA 分别为 7.3%、9.5%、11.3%、12.4%、12.8% [11] - 2023 - 2027 年 PE 分别为 26.7、17.6、13.4、11.2、9.1 倍，PB 分别为 2.4、2.1、2.0、1.7、1.5 倍 [10][11]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [2][9] 报告的核心观点 - 2024年公司收入和归母净利润快速增长，2025Q1延续增长态势；考虑2024年收入增长好于预期上调收入预测，考虑新产能及市场竞争下调利润预测；国内数码印花行业渗透率快速提升，公司商业模式优异，具备先发优势，给予一定估值溢价，维持“强推”评级 [2][8][9] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现收入17.90亿元，同比+42.3%，归母净利润4.14亿元，同比+27.40%；2025Q1实现收入4.78亿元，同比+29.79%，归母净利润1.08亿元，同比+25.20% [2] 公司盈利能力 - 2024年毛利率44.95%，同比-1.59pct；销售/管理/财务/研发费用率分别为7.30%/5.27%/-1.32%/6.78%，同比分别-0.94pct/+0.31pct/+3.07pct/-0.38pct；归母净利率23.15%，同比下降2.7pct [8] - 2025Q1毛利率42.84%，同比-2.79pct；销售/管理/财务/研发费用率分别为6.56%/5.14%/-2.04%/6.48%，同比分别-0.16pct/-0.51pct/+0.13pct/+0.04pct；销售净利率/归母净利率分别为23.56%/22.65%，同比-0.82pct/-0.83pct [8] 公司各产品收入情况 - 2024年数码喷印设备/墨水/自动化缝纫设备/数字印刷设备分别实现收入9.05/5.18/1.45/1.36亿元，同比+47.84%/+26.15%/+37.67%/+114.66% [8] 公司各产品毛利率情况 - 2024年数码喷印设备/墨水/自动化缝纫设备/数字印刷设备毛利率分别为43.07%/50.41%/26.91%/50.50%，同比分别-2.22pct/-3.46pct/+3.45pct/+6.36pct [8] 公司内外销情况 - 2024年内销外销收入分别为8.50/9.24亿元，同比分别+46.37%/+37.60%；外销毛利率43.43%，内销毛利率45.82%，外销内销毛利率同比分别-1.92pct/-1.86pct [8] 行业发展趋势 - 数码印花正逐步替代传统印花，数码技术持续更新迭代，数码印花成本持续下降，加速替代进程 [8] 公司发展战略 - 建立“设备+墨水”一体化商业模式，受益数码喷印渗透率提升；拓展非纺赛道，打开长期增长空间 [8] 财务指标预测 - 预计2025-2027年营业总收入分别为23.35/29.78/36.16亿元，同比分别+30.4%/+27.5%/+21.4%；归母净利润分别为5.30/6.79/8.24亿元，同比分别+27.9%/28.1%/21.4%；对应PE分别为21/16/14倍 [8][9][10]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [2][9] 报告的核心观点 - 公司2024年和2025Q1业绩快速增长，2024年实现收入17.90亿元，同比+42.3%，归母净利润4.14亿元，同比+27.40%；2025Q1实现收入4.78亿元，同比+29.79%，归母净利润1.08亿元，同比+25.20% [2] - 考虑2024年收入增长好于预期，上调2025 - 2027年收入预测，预计分别为23.35/29.78/36.16亿元；考虑新产能及市场竞争，下调利润预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为5.57/7.10/8.24亿元，对应2025 - 2027年PE分别为21/16/14倍 [8][9] - 国内数码印花行业渗透率快速提升，公司设备先行耗材跟进，商业模式优异，在产品研发和市场拓展上具备先发优势，给予2025年27倍PE，对应目标价79.73元 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 总股本17,945.13万股，已上市流通股17,945.13万股，总市值111.30亿元，流通市值111.30亿元，资产负债率19.66%，每股净资产18.21元，12个月内最高/最低价为121.19/56.71元 [5] 2024年公司经营情况 - 收入及业绩快速增长，盈利能力小幅下降，实现毛利率44.95%，同比-1.59pct，归母净利率23.15%，同比下降2.7pct [8] - 设备及墨水均快速增长，数码喷印设备/墨水/自动化缝纫设备/数字印刷设备分别实现收入9.05/5.18/1.45/1.36亿元，同比+47.84%/+26.15%/+37.67%/+114.66% [8] - 数码喷印和墨水毛利率下滑，分别为43.07%/50.41%，同比分别-2.22pct/-3.46pct，或与产品结构和价格调整有关 [8] - 内销增速更快且毛利率更高，内销外销收入分别为8.50/9.24亿元，同比分别+46.37%/+37.60%，外销毛利率43.43%，内销毛利率45.82% [8] - 数码喷印渗透率持续提升，内生外延布局拓展下游，公司建立“设备+墨水”商业模式，拓展非纺赛道 [8] 2025Q1公司经营情况 - 收入增长符合预期，毛利率小幅下滑至42.84%，同比-2.79pct [8] - 销售/管理/财务/研发费用率分别为6.56%/5.14%/-2.04%/6.48%，同比分别-0.16pct/-0.51pct/+0.13pct/+0.04pct [8] - 销售净利率/归母净利率分别为23.56%/22.65%，同比-0.82pct/-0.83pct [8] 主要财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|1,790|2,335|2,978|3,616| |同比增速(%)|42.3%|30.4%|27.5%|21.4%| |归母净利润(百万)|414|530|679|824| |同比增速(%)|27.4%|27.9%|28.1%|21.4%| |每股盈利(元)|2.31|2.95|3.78|4.59| |市盈率(倍)|27|21|16|14| |市净率(倍)|3.5|3.1|2.8|2.4| [10]

社保基金一季度持仓动向 - 社保基金一季度新进入215家A股上市公司前十大流通股东名单 [1] - 中通客车新增社保基金持股家数最多，达到3家 [1] - 蓝思科技、内蒙一机等15家公司新增社保基金持股家数均达到2家 [1] 中通客车 - 一季度获社保基金新增持仓市值达1.37亿元，持股数量1212.33万股 [1] - 一季度归属于母公司所有者的净利润7651.23万元，同比增长80.52% [2] - 完成智利895辆电动大巴首批300台交付，剩余近600辆预计于二季度集中交付 [2] - 中标迪拜40辆高端新能源订单，海外高端订单排产已至6月份 [2] 蓝思科技 - 一季度获社保基金新增持仓市值达10.88亿元，持股数量4296.86万股 [1][3] - 一季度实现营业收入170.63亿元，同比增长10.10% [3] - 归属于上市公司股东的净利润为4.29亿元，同比增长38.71% [3] - 智能手机与电脑类业务增加带动收入增长 [3] - 下半年大客户新机型结构件、外观件等改款将带动相关业务向上受益 [3] 内蒙一机 - 一季度获社保基金新增持仓市值达2.95亿元，持股数量2750.53万股 [1][4] - 一季度归属于母公司所有者的净利润1.86亿元，同比增长11.03% [4] - 全球军贸市场进入上行周期，公司不断完善军贸产品体系 [4] - 开发了适应海外用户需求的轮履、无人装备及中口径火炮等系列产品 [4] 安靠智电 - 一季度获社保基金新增持仓市值达2.51亿元，持股数量831.39万股 [1][4] - 一季度归属于母公司所有者的净利润4371.67万元，同比减少28.92% [4] - 在迪拜电力展上与多家海外电力客户进行了深度洽谈 [4]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入 - A，6 个月目标价为 55.65 元，对应 2025 年 53X 动态市盈率 [5][12] 报告的核心观点 - 公司深耕超声波设备，在下游锂电资本开支放缓背景下，依托平台化技术开拓汽车线束、半导体等业务，2024 年业绩环比逐季改善，2025Q1 收入和利润表现良好 短期锂电稼动率回升有望带动订单恢复，耗材贡献稳定业绩 长期向新兴领域拓展有望打开成长天花板 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 骄成超声发布 2025 年一季报，2025Q1 营收 1.48 亿元，同比 +22.35%，归母净利润 0.24 亿元，同比 +2152.47% [1] 产品结构 - 新能源电池：2024 年收入 1.51 亿元，占比 25.86%，同比 -53.48%，毛利率 48.43%，同比 -8.34pct 持续推新品巩固竞争优势，部分产品获批量订单，部分产品验证有序进行 [8] - 汽车线束：2024 年收入 0.81 亿元，占比 13.92%，同比 +352.37%，毛利率 59.71%，同比 +11.41pct 与多家企业保持合作 [8] - 半导体：2024 年收入 0.47 亿元，占比 8.03%，同比 +195.66%，毛利率 56.65%，同比 -2.08pct 提供多种产品用于功率半导体封测工序，与多家企业合作良好 [8] - 非金属领域：2024 年收入 0.12 亿元，占比 2.09%，同比 +44.66%，毛利率 11.61%，同比 -11.87pct 超声波裁切设备国内领先，推出塑料焊接超声设备，子公司取得超声波口腔医疗器械注册证 [8] - 配件：2024 年收入 1.84 亿元，占比 31.42%，同比 +70.45%，毛利率 75.93%，同比 +13.61pct 业务高速增长因存量设备增多及锂电客户稼动率回升，毛利率提升因加大研发、工艺改进和成本管控 [8][9] 盈利能力与费用管控 - 2025Q1 毛利率 64.91%，同比 +9.30pct，净利率 15.78%，同比 +14.96pct，因配件等高毛利业务占比提升 期间费用率 47.86%，同比 -7.02pct，除财务费用外其余三费均下降 研发费用率较前两年大幅提升，因持续开发新产品、拓展新赛道 [10] 合同负债与业绩增长 - 截至 2025 年一季度末，合同负债 37.62 百万元，自 2024 年二季度以来环比持续改善 随着汽车线束和半导体领域兑现，叠加耗材贡献现金流，订单有望持续改善，高毛利产品占比提升将使盈利水平持续恢复 [11] 投资建议 - 预计 2025 - 2027 年公司营收分别为 7.60/10.17/13.94 亿元，同比增速分别为 30%/34%/37%，净利润分别为 1.21/2.06/3.15 亿元，同比增速分别为 41%/70%/53%，对应 PE 分别为 48.5X/28.4X/18.6X 维持“买入 - A”评级 [12]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入 - A，维持评级，6 个月目标价 18.60 元，2025 年 4 月 25 日股价 16.86 元 [6] 报告的核心观点 - 景津装备 2024 年年报显示营收和归母净利润同比下降，单 Q4 营收和归母净利润也同比下降，但基本面底部已现，后续订单有望改善，维持“买入 - A”评级 [1][11][14] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024 年全年营收 61.29 亿元，同比 - 1.92%，归母净利润 8.48 亿元，同比 - 15.86%；单 Q4 营收 14.26 亿元，同比 - 10.97%，归母净利润 1.83 亿元，同比 - 31.75% [1] 下游拆分 - 2024 年矿物及加工、环保、砂石、新材料、医药及保健品占比同比上升，新能源、化工占比同比下降；随着环保、锂电、化工领域改善，公司基本面触底，后续订单有望改善 [11] 产品拆分 - 2024 年压滤机整机收入 43.48 亿元，同比 - 11.20%；配件收入 9.57 亿元，同比 + 3.22%；配套设备收入 8.06 亿元，同比 + 91.71%；看好成套装备业务快速发展 [11] 利润端 - 2024 年毛利率 29.06%，同比 - 2.69pct；净利率 13.84%，同比 - 2.29pct；毛利率下滑因下游需求减缓、压滤机行业竞争加剧及低毛利配套设备占比提升 [11] 费用端 - 2024 年期间费用率 9.44%，同比 - 0.71pct，除销售费用外其余三费均下降，整体费用管控良好 [11] 合同负债与现金流 - 2024 年末合同负债 26.16 亿元，环比三季度末提升 1.67%；2024 年经营现金流 10.41 亿元，同比 + 288.21%，因加强采购及库存管理、产能增加致存货周转加快 [12] 分红情况 - 2024 年全年共计派发现金红利 6.11 亿元（含税），分红率 72.05%，按 2024 年末收盘价计算股息率 5.9%，上市以来持续积极回馈股东 [13] 投资建议 - 预计 2025 - 2027 年收入分别为 64.65/71.13/77.54 亿元，同比增速分别为 5.48%/10.02%/9.01%，净利润分别为 8.91/9.93/11.06 亿元，同比增速分别为 5.07%/11.22%/11.60%，对应 PE 分别为 10.9X/9.8X/8.8X，维持“买入 - A”评级 [14]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩快速增长盈利能力提升，25Q1收入利润保持增长势头净利率小幅提升，所处行业发展驱动力来自工业制造需求增加和节能要求提升，公司有望凭借自身优势推动市占率提升，虽下调盈利预测但仍给予目标价并维持“强推”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现收入11.40亿元同比+18.9%，实现归母净利润2.17亿元同比+33.23%；25年Q1实现收入3.01亿元同比+6.53%，实现归母净利润0.56亿元同比增长9.78% [1] - 2024年毛利率为30.6%同比+0.41pct，25Q1毛利率31.19%同比-0.38pct；2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为3.21%/3.91%/4.36%/-0.36%，同比分别+0.15pct/-0.47pct/-1.36pct/+0.05pct，25Q1分别为3.63%/3.51%/5.51%/-0.29%，同比分别+0.35pct/-0.02pct/+0.21pct/+0.14pct；25Q1归母净利率18.66%同比+0.55pct [7] 产品情况 - 2024年螺杆机/其他产品收入分别为8.75/2.39亿元，同比分别+17.84%/+24.57%；2024年螺杆机/其他产品毛利率分别为29.61%/29.18%，同比分别-0.23pct/+3.35pct [7] - 产品正从螺杆机向真空泵以及离心机方向延伸，2024年对真空泵、无油螺杆机及微油螺杆机等产品进行全面升级，离心式压缩机已完成阶段性应用试验，后续计划研发应用于新质生产力行业的高端产品，优化离心压缩机，推广无油螺杆机、螺杆真空泵等产品，探索和研发新兴行业用的压缩机 [7] 市场与客户情况 - 定制化研发、快速服务响应、叠加节能优势推动市占率提升，公司具备螺杆主机自主研发能力，掌握60余种转子型线设计，较外资品牌有更快服务响应能力和更灵活定制化选择，2018 - 2021连续四年工信部“能效之星”排名榜首 [7] - 完善营销策略，聚焦、精选大型客户，顺应市场需求变化使产品研发与客户需求对接，市场占有率和优质大客户占比提高，与知名品牌合作加大，2024年直销占比4.17%较2023年的2.88%提升1.29pct，终端客户包括比亚迪、宁德时代等众多知名企业 [7] 投资建议与盈利预测 - 考虑到行业下游客户投资节奏放缓，下调公司盈利预测，预计2025 - 2027年分别实现归母净利润2.57/3.04/3.59亿元（2025 - 2026年前值分别为2.68/3.24亿元），同比分别+18.3%/18.3%/18.0% [7] - 结合公司所处行业空间以及新产品的拓展，给予25年23XPE，目标价约为15.47元 [7] 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|1,140|1,330|1,572|1,858| |同比增速(%)|18.9%|16.6%|18.2%|18.2%| |归母净利润(百万)|217|257|304|359| |同比增速(%)|33.2%|18.3%|18.3%|18.0%| |每股盈利(元)|0.57|0.67|0.80|0.94| |市盈率(倍)|20|17|15|12| |市净率(倍)|3.0|2.7|2.4|2.1| [8] 财务预测表 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务预测数据，如2024 - 2027年货币资金分别为362、534、812、1,156百万元等 [9]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级，目标价 33.60 元 [1][7] 报告的核心观点 - 公司 2024 年和 2025Q1 业绩增长较快，受益于 AI 多点开花；2024 年毛利率/净利率同比下滑，2025Q1 同比改善明显；刀具、设备、研磨抛光材料、功能性膜材料等业务发展良好；考虑下游需求变化等因素调整业绩预期，给予 2025 年 40 倍 PE [1][7] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2024 - 2027E 营业总收入分别为 15.80 亿、21.01 亿、25.44 亿、30.24 亿元，同比增速分别为 19.6%、33.0%、21.1%、18.9%；归母净利润分别为 2.27 亿、3.43 亿、4.16 亿、4.92 亿元，同比增速分别为 3.4%、51.5%、21.2%、18.3%；每股盈利分别为 0.55、0.84、1.02、1.20 元；市盈率分别为 47、31、26、22 倍；市净率分别为 4.3、4.0、3.6、3.3 倍 [3] 公司基本数据 - 总股本 41,000.00 万股，已上市流通股 7,102.40 万股，总市值 107.34 亿元，流通市值 18.59 亿元，资产负债率 29.32%，每股净资产 6.23 元，12 个月内最高/最低价 33.98/15.13 元 [4] 业务情况 - 刀具：2024 年刀具产品收入 11.91 亿元，同比+14.26%；PCB 钻针受益于 AI 服务器等需求增长；数控刀具以 3C 刀具为主，逐步拓展至多领域，原材料价格趋稳利润或改善 [7] - 智能数控设备：已实现新产品研发突破，计划拓展真空镀膜设备外部市场，2024 年收入 0.55 亿元，同比+15.55% [7] - 研磨抛光材料：深耕 PCB 领域，布局多领域产品，2024 年收入 1.51 亿元，同比+30.70% [7] - 功能性膜材料：车载光控膜通过多家车企认证，部分客户小批量交付，2024 年收入 1.55 亿元，同比+72.84% [7] 投资建议 - 预计 2025 - 2027 年营收分别为 21.01（原值 19.85）/25.44（原值 24.57）/30.24 亿元，归母净利润分别为 3.43（原值 3.71）/4.16（原值 4.62）/4.92 亿元，对应 EPS 分别为 0.84、1.02、1.20 元；给予 2025 年 40 倍 PE，目标价调整为 33.60 元，维持“强推”评级 [7]