公司信息披露 - 登康口腔在互动平台回应投资者 表示公司已在《2025年第三季度报告》中披露了截至2025年三季度末的股东人数 [2] - 公司为保证信息公平统一 将在《2025年年度报告》中对截至2025年12月31日的股东人数进行更新和披露 [2]

行业宏观背景与市场现状 - 中国居民口腔健康问题普遍，第四次全国口腔健康流行病学调查显示，35-44岁居民的牙龈出血检出率接近90%，12岁儿童恒牙龋齿患病率为34.5% [1] - 居民口腔保健观念日益普及，对日常口腔护理关注度提高，但牙线使用率极低，一项在四个城市的调查发现74.8%的成年人从不使用牙线 [1] - 专业建议强调使用牙线等辅助工具清洁牙齿缝隙的必要性，牙缝是清洁“死角”，牙线是首选工具 [1] 市场发展动态与增长潜力 - 牙线作为口腔护理重要组成部分，市场规模实现稳定增长 [2] - 国内牙缝清洁渗透率显著提升，从2019年的8.2%增长至2024年的20% [2] - 口腔护理赛道正迎来消费升级与需求扩容的双重机遇 [2] 行业未来趋势 - 牙线行业将从“小众冷门”向大众认同发展，市场仍有很长的路要走 [2] - 行业未来将进一步深耕细分市场，以满足不同消费者群体的个性化需求 [2]

公司股价与市场表现 - 2025年1月13日，登康口腔股价上涨5.18%，报收40.22元/股，成交额达8890.90万元，换手率为5.25%，公司总市值为69.25亿元 [1] - 公司于2023年4月10日上市，主营业务为口腔护理用品的研发、生产与销售 [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务收入高度集中于成人牙膏，占比达80.43% [1] - 成人牙刷业务收入占比为9.90%，儿童牙膏占比为4.54% [1] - 口腔医疗与美容护理产品等业务收入占比为2.44%，儿童牙刷占比1.76%，电动牙刷占比0.81%，其他业务占比0.11% [1] 基金持仓情况 - 银华基金旗下银华永祥灵活配置混合（180028）基金在2024年第三季度重仓登康口腔，持有6.12万股，占基金净值比例为2.51%，为其第十大重仓股 [2] - 基于1月13日股价涨幅测算，该基金持仓单日浮盈约12.12万元 [2] 相关基金表现 - 银华永祥灵活配置混合基金最新规模为9202.8万元，2025年以来收益率为6.79%，在同类8836只基金中排名2178位 [2] - 该基金近一年收益率为25.9%，在同类8091只基金中排名4989位，自2011年6月28日成立以来累计收益率为154.83% [2] - 该基金经理郭思捷累计任职时间为5年170天，现任基金资产总规模为7.53亿元 [3]

涉及的公司与行业 * 公司：倍加洁（及其收购的子公司舒客牙膏、善恩康、唯美兹）[1][4] * 行业：益生菌行业、保健品行业、代运营行业、AI营销/GEO[2][5][8][12] 核心观点与论据 **1 公司财务与业务表现** * 公司2025年上半年收入11.19亿元，同比增长19%；利润0.77亿元，同比增长85%[2][4] * 益生菌业务（善恩康）2025年上半年收入0.5亿元（5,000万元），同比增长82%，并实现盈利838万元，成为新的增长点[2][4] * 公司主业（牙膏、牙线等）预计维持10%左右的稳定增长[2][10] * 预计公司2025-2027年净利润分别为1亿、1.3亿和1.7亿元[3][10] * 公司市值有望从目前的30-31亿元增加到40-50亿元[10] **2 益生菌行业市场前景** * 益生菌市场2018-2023年复合增速达12.4%，预计2025年市场规模达1,400亿元[2][6] * 市场结构：食品饮料占比67%，膳食补充剂占比19%且增速显著[2][6] * 中国维生素及膳食营养补充剂市场规模约2000-3,000亿元，益生菌是其中百亿级别品类[11] * 抖音平台2025年益生菌GMV约60亿元，同比增长超过30%，预计2026年保持双位数增长[5][11] **3 公司核心产品AKK的发展** * 善恩康主打的AKK菌种被称为下一代益生菌，毛利率显著高于传统产品[7] * AKK产品放量推动公司2025年上半年净利率提升至16%-17%[2][7] * 预计2026年中期新增20多吨产能，将进一步提高盈利能力[2][7] * WonderLab、Inner Health等头部品牌已推出AKK产品，推动其进入爆发式增长期[2][7] * 达能收购一家AKK生产商，交易价值估计在1.5至2.5亿美元，显示国际看好[11] **4 行业竞争与本土化趋势** * 益生菌上游原料主要由杜邦和科汉森垄断[6] * 国内企业如善恩康、江苏微康通过自主研发或合作，在AKK等新兴菌种上逐步实现本土替代[2][6] * 益生菌品牌竞争激烈，LifeFace、万伊兰和女推兰等品牌终端零售额均超10亿元[5][11] * 新锐品牌无卡实验室在抖音平台2025年GMV约8亿元，同比增长数倍[11] **5 AI营销（GEO）对代运营行业的影响** * Generated Engine Optimization (GEO) 是一种优化内容以提升其在AI工具中可见性的新策略，有望替代传统SEO[5][12] * 中国大模型月活用户近5亿，全球已突破12.7亿，信息获取方式转变催生GEO[12] * 网商已在2025年开始使用AR技术提高营销效率[2][9] * 头部代运营商如壹网壹创已开始布局AI应用，并与阿里千问合作，在GEO业务中占据先发优势[5][13] * 若羽臣、水羊（沈阳股份）、青木等代运营企业有望受益于GEO带来的机遇[2][9][13] 其他重要信息 * 公司自2021年起通过收购舒客牙膏和善恩康，从代工企业转型为品牌和原料企业[4] * 公司投资的子公司唯美兹，巅峰时期收入超20亿元，净利润近2亿元，但2025年净利润可能仅为3,000万至5,000万元，从2025年第三季度开始盈利出现明显好转[10] * 若羽臣被推荐为标杆企业，不仅因其益生菌产品放量，也因其能抓住GEO机遇[13]

公司核心动态 - 扬州三峰刷业有限公司入选2025年省级企业技术中心认定名单 [1] - 公司成立于2010年，主营牙刷牙线ODM代工及新品开发、研制、生产、销售等进出口业务 [3] - 公司近年来加大技改投入，扩大自动化生产能力，积极进行自动化生产和智能化改造 [3] - 公司在稳固传统手动牙刷业务的同时，着力研发高附加值、高科技含量的口腔护理产品 [3] - 公司拥有有效专利160余项，科技人员占比20% [3] - 公司此前已获评江苏省专精特新中小企业、江苏省星级上云企业认定(四星级) [3] 区域产业环境 - 扬州生态科技新城持续优化创新生态与服务环境，深入实施创新驱动发展战略 [3] - 区域完善支持企业创新政策体系，大力引导和扶持企业建设高水平研发平台 [3] - 截至目前，全区培育创建市级及以上企业技术中心12家，其中省级企业技术中心数量达5家 [3] - 区域企业技术中心建设为区域经济高质量发展提供坚实技术创新支撑 [3]

行业环境 - 珀莱雅近期投资北京桦冠生物 布局上游医药领域以增强原料研发能力 构建技术壁垒 桦冠生物专注于创新药和化妆品原料 拥有美白、抗衰等多项专利成分[3] - 珀莱雅近年投资重心从营销转向科技领域 涵盖医疗器械、合成生物等 以支撑其“双十战略”[3] - 中国美妆行业整体趋势显示 龙头企业正通过投资上游技术和新品牌 构建生态闭环以提升竞争力[3] - 口腔护理市场持续升级 2025年第一季度销售额达17.2亿元 同比增长27.7%[5] - 口腔护理新品通过创新技术满足多样化需求 包括usmile美白牙膏（宣称7天提亮牙色）、冰泉漱口水（宣称抑菌率超90%）、BOP牙贴（宣称30分钟去黄）、参半漱口水（含益生菌调节菌群）和高露洁牙膏（采用真空锁活技术）[5] 头部品牌动态 - 星巴克任命平价彩妆品牌E.L.F.前高管Neiv Toledano为时尚与美容高级营销经理 标志着其跨界美妆战略从零星联名转向系统化布局[6] - 星巴克此举旨在通过美妆行业的年轻化营销逻辑 缓解北美市场增长停滞的焦虑 并拓展品牌文化属性 其感官营销体系与美妆行业高度契合[6] - 星巴克的战略反映了消费升级下品牌边界模糊化的趋势 试图从“第三空间”升级为“生活方式符号”以应对市场竞争 但跨界面临品牌调性冲突、成本压力和用户留存等挑战[6] - 丝芙兰近期引入酵色、恋火、BABI等6个国货美妆品牌 新入驻品牌分为成熟新锐品牌和凭借高性价比与线上爆款策略崛起的“抖品牌”[7] - 丝芙兰希望通过引入高流量国货吸引年轻消费者 从“渠道品牌”转向“用户品牌”以应对业绩压力 但面临消费者对其高端定位被稀释的认知挑战[7][8] - 对国货品牌而言 入驻丝芙兰有助于获得渠道背书 提升品牌形象和线下拓展 这一转型反映了美妆零售业态的变化及国货品牌从流量驱动到品牌建设的长期挑战[7][8] - 花西子正式入驻美国最大美妆零售平台Ulta Beauty 成为首个进入该渠道的中国美妆品牌 标志着其在美国市场的重要突破[9] - 花西子此前已成功进入日本、法国等高成熟度市场 如开设东京银座旗舰店和巴黎莎玛丽丹专柜 展现了中国美妆品牌的国际竞争力[9] - 花西子通过“东方美妆研发体系”和严苛的质量标准 融合中国非遗工艺与现代科技 以文化出海和品质出海为核心推动品牌全球化 产品已销往110多个国家和地区[9] - 林清轩化妆品集团即将在港交所上市 将成为“国货高端护肤第一股” 2024年上半年营收10.52亿元 同比增长98.3% 净利润2亿元 同比增长117.4%[10] - 林清轩核心产品山茶花精华油累计销量超4500万瓶 连续11年全国销量第一 公司拥有87项专利 实现原料全价值链整合 2024年高端国货护肤零售额第一[10] - 林清轩现有560万活跃客户和554家门店（其中95%位于商场） 线上增长显著 未来计划拓展东南亚市场 IPO资金将用于品牌建设和渠道扩展等[10]

产品发布与市场推广 - 全球口腔护理领军品牌飞利浦于1月6日正式推出钻石智能导航刷 [1] - 该产品为肖战同款新品，即日起在天猫平台率先开售，1月12日起将在抖音、京东等平台陆续上线 [1][8] - 消费者通过天猫飞利浦口腔护理专业旗舰店购买，有机会获赠金马礼袋与肖战新年卡片套组 [8] 产品核心技术创新 - 产品最大亮点是搭载了360°智能语音导航系统，革新传统刷牙方式 [1][5] - 采用唱片级骨传导声学科技，实现立体清晰的语音导航，无需用户紧盯手机屏幕 [5] - 融合Soni-sense传感科技，能实时监测刷牙力度、时间、速度以及过压、横刷、漏刷等不恰当行为，并实现秒速提醒 [5] 产品性能与临床效果 - 产品融合了公司33年专业声波洁牙科技 [1][7] - 通过“刷毛-刷头-马达”三位一体高效接力传导动能，能够多刷约40%齿缝等难刷部位 [7] - 临床测试数据显示，相较于手动牙刷，该产品能5倍有效清除牙菌斑 [7] - 产品配备“2+1”双效专业模式，前2分钟高效清洁，后1分钟可选择亮白抛光或护龈按摩功能 [7] 行业痛点与产品定位 - 口腔健康调查显示，超过80%的成年人存在不同程度的漏刷问题 [3] - 行业专家指出，当前市面上的智能牙刷大多仍停留在单一功能叠加层面 [8] - 该产品实现了从“清洁工具”到“长效牙医管家”的升级跨越，系统性解决“刷不净、刷不对”的根本痛点 [8] - 产品通过持续引导帮助用户建立正确的口腔清洁习惯，实现长期有效的口腔健康管理 [8]

行业趋势与公司定位 - 口腔护理行业正经历变革，消费者口腔健康意识提升，“专业”成为新趋势 [4] - 登康口腔正从单一产品向口腔大健康生态链转型 [4] 核心竞争优势与市场地位 - 公司核心竞争力在于抗敏感技术壁垒和产品结构升级能力，拥有双重抗敏感技术和生物玻璃陶瓷材料技术 [5] - 在抗敏感牙膏细分赛道，公司是绝对龙头，2021年起连续四年占据60%以上市场份额，2024年市占率达64.7% [5] - 公司研发费用率稳定在3.0%-3.5%，明显高于行业平均水平 [8] - 截至2025年上半年，公司累计国内授权专利260余项，其中发明专利30余项，承担国家级和省部级科研项目58项，参与起草国家、行业标准40余项 [10] 产品高端化与财务表现 - 公司通过“医研”等高端品牌推动产品迭代，例如“医研7天修护牙膏”定价39.9元/支，约为传统产品2倍 [12] - 2025年新品“重组蛋白”系列定价49.9元/支，9月在抖音渠道实现销售额489万元，单品排名第一 [12] - 2025年上半年，公司中高端牙膏产品销售占比已提升至约40% [12] - 产品结构优化带动盈利能力提升，2024年综合毛利率49.4%，同比提升5.3个百分点；2025年前三季度综合毛利率进一步升至50.5% [12] - 2024年公司实现营业收入15.60亿元，同比增长13.40%；2025年前三季度营收12.28亿元，同比增长16.66% [16] - 2024年归母净利润1.61亿元，同比增长14.07%；2025年前三季度归母净利润1.36亿元，同比增长15.21% [18] “十五五”战略规划与业务拓展 - 公司发布《“8462”跃升行动——“十五五”战略规划》，计划围绕“口腔护理、智能口腔、口腔医疗、创新业务”四大赛道拓展 [20] - 口腔护理赛道以冷酸灵抗敏感牙膏为核心，目标是巩固细分市场龙头地位 [21] - 智能口腔赛道指电动牙刷、冲牙器等产品，2025年上半年该品类营收682万元 [21] - 口腔医疗赛道指牙齿脱敏剂、口腔抑菌膏等产品，2025年上半年收入2,057万元，同比增长54.85% [21] - 创新业务指口腔健康服务、数字化口腔健康解决方案等新业务模式 [22] - 战略目标是在“十五五”期间实现营业收入和利润总额双翻番 [22] - 为支持战略，公司计划在2026年投资约1.13亿元进行布局，相比2025年前三季度的资本开支2,802万元有显著提升 [23][24] 财务状况与战略实施保障 - 截至2025年三季度末，公司拥有货币资金2.80亿元，交易性金融资产8.86亿元，债权投资3.06亿元，现金性资产合计近15亿元，占总资产的四分之三 [25] - 公司账上没有任何有息负债 [25]

中国牙膏市场概况 - 中国是世界第一大牙膏生产国、消费国和出口国，2021年市场整体销售额为339.8亿元人民币，同比增长0.86% [1] - 市场销售渠道仍以线下为主，占比高达75.96% [1] 行业竞争格局与市场份额 - 市场集中度较高，前五大品牌合计份额超过65% [5] - 云南白药为第一大品牌，市场份额达到23.86% [8] - 好来（黑人牙膏）排名第二，市占率为20.10% [7] - 宝洁（佳洁士）以8.84%的市场份额位居第三 [7] - 登康口腔（冷酸灵）排名第四，市场份额6.83%，在抗敏感牙膏细分领域线下零售额市场份额占比高达59.61% [5] - 高露洁排名第五，市场份额5.64% [5] - 薇美姿（舒客）以4.88%的份额排在第六 [3] - 联合利华（中华）名列第七，市占率4.06% [3] - 葛兰素史克（舒适达）与纳美分别排在第八、九位，市占率均不足3% [3] 主要本土品牌分析 - 云南白药牙膏于2005年推出，通过强调技术背景和“高价、高质、高利”定位迅速打开市场，当年销售额达8000万元人民币 [8] - 2021年，以云南白药牙膏为核心的健康品子公司实现营收59.1亿元人民币，净利润22.61亿元人民币，同比分别增长9.7%和19.4% [8] - 登康口腔（冷酸灵）是拥有36年历史的国产牙膏品牌，已启动上市计划 [5] - 薇美姿（舒客）成立于2006年，采用“高端做形象、低端冲销量”战略，并已启动赴港上市计划 [3] - 中华牙膏诞生于上世纪50年代中期，市场份额一度高达40%，1994年联合利华取得其品牌经营权 [3] 主要外资品牌分析 - 好来（黑人牙膏）品牌诞生于上世纪30年代，80年代中期，高露洁斥资5000万美元购入好来集团一半股份，共同享有品牌使用权和经营权 [7] - 高露洁于1992年进入中国市场，其母公司高露洁棕榄2021财年净销售额174.21亿美元，同比增长6.0%，净利润21.66亿美元，同比下降19.63% [5] - 宝洁（佳洁士）于上世纪80年代后期进入中国市场，2021财年大中华区有机销售同比上涨12%，贡献了集团净销售额（761.18亿美元）的10%，约合510亿元人民币 [7] 市场演变与趋势 - 上世纪90年代，田七、黑妹、中华、两面针、六必治等本土品牌处于主导地位 [8] - 随着外资企业进入，市场格局翻转，2000年前十名品牌中外资已占六席，高露洁、佳洁士、中华、黑人四家品牌几乎瓜分60%以上份额 [8] - 本土品牌通过产品结构升级和渠道精耕，竞争实力已逐步赶超外资品牌，重新占据主导地位 [8] - 口腔护理行业从原有的牙膏、牙刷扩展到漱口水、冲牙器等多个品类，各大品牌在功能、设计等多方面进行创新 [8]

公司违规事件与处罚 - 网红口腔护理品牌BOP（波普）的运营主体上海格芒生物科技有限公司因在直播间虚假使用“人民日报推荐”字样，被上海市市场监管部门罚款4.8万元[1] - 2024年8月，BOP曾因在产品上标注“三甲医院临床实证有效”、虚构“口腔医生专家认证”等问题，被累计罚款20万元[1] - BOP在2024年的违规行为包括：在漱口水包装和电商页面使用医疗用语、宣传视频使用特效夸大产品效果、普通漱口水页面宣称“预防牙菌斑、牙龈炎”等[5] - 2025年末，BOP在直播间销售“色修美白牙膏”时，背景板与主播口播内容不一致，故意模糊商业合作与官方背书的区别，并宣称牙膏“1周白3度”但引用检测报告不完整[6][7] - 另一网红牙膏品牌俊小白因宣称产品能“填补牙釉质裂纹”、“改善牙龈萎缩与牙齿松动”等未经备案的功效，被上海市长宁区市场监管局立案调查[1][8] - 老牌国货冷酸灵曾在抖音直播间涉嫌超功效宣传，主播宣称其牙膏能在7天内对牙齿粗糙、缺损部分进行修护，模糊了预防与治疗的概念[10] 公司背景与融资情况 - BOP波普专研成立于2019年，主打“口腔美妆化”概念，目标客户是25到35岁的年轻消费者，产品定价在40到50元区间[3] - 品牌核心团队来自欧莱雅、联合利华等公司，创始人刘滨曾是拉面说联合创始人[3] - 公司在2020年5月至2021年6月间完成了四轮融资，总额超过1.7亿元，投资方包括DCM、光速中国、BAI贝塔斯曼亚洲投资基金等[3] - 2025年上半年，BOP实现了10倍的月销售额增长，并连续3个月获得天猫新锐口腔护理品类第一名[4] 行业监管政策与趋势 - 2023年底，《牙膏监督管理办法》实施，牙膏正式纳入备案管理[2] - 2025年12月，国家药监局发布《牙膏分类目录（征求意见稿）》，明确牙膏只能宣称八类功效：基础清洁类、防龋类、抑制牙菌斑类、抗牙本质敏感类、减轻牙龈问题类、去渍美白类、抗牙石类、减轻口臭类[14] - 根据《牙膏备案资料管理规定》，普通牙膏可以宣称清洁、防龋、抗牙本质敏感、抑牙菌斑和减轻牙龈问题，儿童牙膏只能宣称清洁和防龋[14] - 监管趋严意味着“抗幽门螺旋杆菌”、“修复龋齿”等说法将面临更严格查处，行业正在洗牌，合规成本上升挤压中小企业空间[15] 行业常见营销乱象 - 部分品牌使用“科技造词”进行误导，例如将着色剂（CL74160、CL17200、CL42051）包装成“色修因子”和“吸色因子”，通过改变颜色饱和度让牙齿看起来变白，而非真正去除污渍[10] - 电商平台存在宣称“抗幽门螺旋杆菌”的牙膏，甚至声称效果“远超四联疗法”，但幽门螺杆菌主要在胃里，没有证据表明刷牙能对其起作用，这类产品可能添加广谱抑菌剂，长期使用可能导致口腔菌群失调[11] - 行业人士分析，口腔护理产品入行门槛低，研发投入普遍不高，许多产品为代加工，新品牌转向线上和直播后陷入拼流量、拼话术的竞争，为转化消费者不惜夸大功效[14] - 尽管监管收紧，但截至发稿前，电商平台仍存在大量违规宣传标语[15]