报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [6] 报告的核心观点 - 淡季钢材端累库压力渐显，基本面缺乏亮点，盘面延续弱势；钢厂复产节奏偏缓，但铁矿石发运端存在扰动，盘面有企稳迹象；冬储临近尾声，煤焦补库支撑逐步转弱，盘面表现偏弱；玻璃供应端存在扰动，但玻纯供需过剩压制盘面价格 [1][2] - 炉料冬储临近尾声，淡季基本面乏善可陈，短期盘面存在向下调整压力，但两会前宏观扰动仍存，盘面下方空间有限 [3] 根据相关目录分别进行总结 铁元素方面 - 库存压力持续增加，供应端仍存天气扰动预期，当前市场对节后需求预期一般，盘面表现承压，但节后即将召开重要会议，宏观预期仍存，盘面快速回落后压力有所释放，关注市场情绪变化 [2] - 废钢供应、日耗均有季节性下降的预期，随着补库接近尾声，整体基本面将边际转弱，预计现货价格跟随成材为主 [2] 碳元素方面 - 焦炭供应后续增长空间有限，而下游钢厂复产预期仍在，焦炭供需结构将持续保持健康，但基本面利多驱动同样有限，现货预计暂稳运行，盘面预计仍将跟随成本端焦煤运行 [2] - 春节前焦煤供需预计双双下滑，春节后煤矿复产高度仍受限制，焦煤基本面或延续健康状态，现货预计震荡运行 [2] 合金方面 - 市场延续供需宽松状态，上游去库压力不减，盘面涨至高位将面临卖保抛压，预计锰硅主力合约期价围绕成本附近震荡运行 [3] - 硅铁市场供需双弱，基本面矛盾有限，但春节前后市场成交活跃度偏低，盘面上行驱动不足，预计硅铁期价围绕成本附近低位运行 [3] 玻璃纯碱方面 - 供应仍有扰动预期，但中游下游库存中性偏高，基本面来看当前供需仍旧过剩，若年底前无更多冷修，则高库存始终压制价格 [3] - 纯碱整体供需仍旧过剩，预计短期以震荡为主，长期来看供给过剩格局进一步加剧，价格中枢仍将下行，推动产能去化 [3] 各品种分析 钢材 - 核心逻辑为现货市场成交偏弱，钢厂盈利率持稳，复产节奏偏慢，铁水产量环比微增，电炉开始陆续停产，五大材产量小幅下降，淡季需求季节性走弱，钢材累库压力渐显，基本面矛盾逐步积累 [7] - 展望为淡季钢材端累库压力渐显，基本面缺乏亮点，短期盘面存在向下调整压力，但两会前宏观扰动仍存，盘面下方空间有限 [7] 铁矿 - 核心逻辑为港口成交下降，本期全球发运量环比小幅回落，主要因澳洲受热带气旋影响部分港口暂时关闭，目前主要发运港口均已恢复运营，若无其他突发扰动，预计供应端将维持偏宽松格局；需求端铁水产量边际回升，刚需仍旧偏稳，春节临近钢厂补库加速，随着补库推进，对价格的支撑可能逐渐弱化，关注节后需求支撑力度；库存方面，港口继续累库，压港库存增加，钢厂库存延续累积，整体库存压力仍在积累，近期市场情绪有所走弱，盘面表现承压，节后将召开两会，关注市场情绪变化 [7] - 展望为库存压力持续增加，供应端仍存天气扰动预期，当前市场对节后需求预期一般，盘面表现承压，但节后即将召开重要会议，宏观预期仍存，盘面快速回落后压力有所释放，关注市场情绪变化，短期预计承压震荡运行 [8] 废钢 - 核心逻辑为华东破碎料不含税均价和华东地区螺废价差持平，废钢供给本周平均到货量大幅下降且有继续季节性下降的预期，需求方面，随着春节临近，电炉开始陆续停产，日耗大幅下降，高炉方面，铁水产量小幅回升，样本长流程废钢日耗持稳，255家钢厂总日耗大幅减少，库存方面，255家钢企库存增加，长、短流程钢厂均有明显补库，总库存可用天数接近去年同期 [9] - 展望为供应、日耗均有季节性下降的预期，随着补库接近尾声，整体基本面将边际转弱，预计现货价格跟随成材为主 [9] 焦炭 - 核心逻辑为期货端盘面震荡运行，现货端日照港准一报价持平，供应端首轮提涨全面落地后焦化利润改善明显，焦企总体开工有所回升，钢厂焦炭跟随铁水同步提产，总体上焦炭供应环比增加，需求端钢厂高炉复产与检修并存，总体上铁水仍有持续增产预期，焦炭刚需支撑坚挺，库存端春节临近，钢厂采购接近完成，场内库存虽稳步增加，但总体可用天数同比偏低，整体来看，焦炭供需结构较为健康，现货提涨落地后暂稳运行，期货仍跟随成本端焦煤运行 [11] - 展望为焦炭供应后续增长空间有限，而下游钢厂复产预期仍在，焦炭供需结构将持续保持健康，但基本面利多驱动同样有限，现货预计暂稳运行，盘面预计仍将跟随成本端焦煤运行 [11] 焦煤 - 核心逻辑为期货端盘面震荡运行，现货端介休中硫主焦煤和乌不浪口金泉工业园区蒙5精煤价格有变动，供给端随着春节临近，主产地煤矿放假逐渐增多，节前供应预计持续下滑，进口端蒙煤进口稍有下滑，但总体仍处高位，预计将持续对国内产量形成较好补充，需求端焦炭产量环比增加，中下游补库即将完成，但随着采购订单被不断执行，焦煤库存仍在持续从上游煤矿向下游转移，假期临近，焦煤供需均有下滑，现货市场成交减少，整体煤价弱稳震荡运行，盘面受资金情绪波动的影响，整体宽幅震荡运行 [12] - 展望为春节前焦煤供需预计双双下滑，春节后煤矿复产高度仍受限制，焦煤基本面或延续健康状态，现货预计震荡运行，而盘面受资金情绪影响预计宽幅震荡运行 [12] 玻璃 - 核心逻辑为华北主流大板价格、华中价格和全国均价有变动，近期宏观端无重要事件，临近春节，宏观中性，供应端现货价格上行后，亏损幅度有限，短期难有大量冷修，长期来看日熔应该呈现下行趋势，需求端深加工订单数据环比下行，下游需求同比偏弱，分地区来看北方需求下行较为明显，中游库存偏大，下游库存中性，整体补库能力有限，中游大库存始终压制盘面玻璃估值，预计价格短期震荡运行 [13] - 展望为震荡，供应仍有扰动预期，但中游下游库存中性偏高，基本面来看当前供需仍旧过剩，若年底前无更多冷修，则高库存始终压制价格 [13] 纯碱 - 核心逻辑为重质纯碱沙河送到价格持平，近期宏观端无重要事件，临近春节，宏观中性，供应端日产环比回升，需求端重碱预计维持刚需采购，玻璃日熔存下行预期，对应重碱需求走弱，轻碱端下游采购整体变动不大，供需基本面没有明显变化，行业整体仍旧处于周期底部待出清阶段，近期下游需求有下行的趋势，与此同时远兴二期稳步推进，动态过剩预期进一步加剧，短期上游暂无明显减产，昨日期现价格震荡回落，期现短期或有负反馈，价格支撑走弱，现货或重回降价通道，预计价格震荡为主 [13] - 展望为震荡，玻璃冷修进一步增加，供应短期停产增加，但整体供需仍旧过剩，预计短期以震荡为主，长期来看供给过剩格局进一步加剧，价格中枢仍将下行，推动产能去化 [15] 锰硅 - 核心逻辑为供需宽松压制价格表现，昨日锰硅主力合约期价冲高回落，整体走势偏弱，现货方面，假期临近市场基本进入休市状态，现货报价较少，成本端锰硅厂家节前备货基本完成，锰矿港口成交氛围冷清，外矿山报价进一步上调，港口矿商挺价情绪不减，锰矿价格高位维稳，近期锰硅成本调整不大，需求方面，下游原料冬储进入尾声，虽然铁水产量仍存回升预期，但短流程钢企逐渐停产放假，钢材产量季节性下滑，需求端对价格的支撑力度趋弱，供应方面，成本高企南方厂家开工进一步下滑，但北方产区控产力度有限，叠加内蒙新增产能持续释放，春节前后下游需求跟进不足，市场库存水平恐将进一步增加 [15] - 展望为市场延续供需宽松状态，上游去库压力不减，盘面涨至高位将面临卖保抛压，预计锰硅主力合约期价围绕成本附近震荡运行，关注原料价格的调整幅度以及厂家控产力度的变化 [16] 硅铁 - 核心逻辑为下游采购节奏放缓，市场成交氛围转淡，昨日硅铁盘面冲高回落，交易重心有所下移，现货方面，春节临近硅铁有价无市，现货报价弱稳运行，成本端1月电价陆续结算，宁夏小幅下滑而青海进一步上涨，整体来看硅铁成本调整幅度有限，需求端春节临近下游冬储收尾，虽然铁水产量仍存回升预期，但短流程钢企逐渐停产放假，钢材产量季节性下滑，炼钢需求对价格的支撑趋弱，金属镁产量高位维稳，假期临近市场成交活跃度偏低，镁锭价格持稳运行，供给端硅铁日产水平延续低位，关注后市厂家开工水平的变化 [17] - 展望为硅铁市场供需双弱，基本面矛盾有限，但春节前后市场成交活跃度偏低，盘面上行驱动不足，预计硅铁期价围绕成本附近低位运行，关注兰炭价格和结算电价的调整幅度，以及主产区的复产动向 [17] 商品指数情况 - 综合指数中商品指数为2374.89，涨幅0.70%；商品20指数为2710.51，涨幅0.96%；工业品指数为2278.80，涨幅0.21%；PPI商品指数为1404.35，涨幅0.58% [104] - 钢铁产业链指数2026 - 02 - 09为1935.90，今日涨跌幅 - 0.78%，近5日涨跌幅 - 1.72%，近1月涨跌幅 - 5.10%，年初至今涨跌幅 - 2.03% [105]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材驱动不清晰震荡为主，单边可按震荡思路对待，热卷期现正套可滚动操作 [2][7] - 硅铁锰硅情绪转暖价格或偏强震荡，操作上以逢低短多为主 [3][7] - 焦煤焦炭产业淡季驱动不足跟随叙事震荡运行，节前现货择机兑现，盘面等待冲高后沽空机会 [5][7] - 铁矿石短期内震荡偏强，中长期上方压力明显，建议中长线投资在压力位空单介入 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 周末现货弱稳个别小跌，市场进入休市状态，黑色板块矛盾不突出，现货流动性压缩 [2] - 因季节性因素需求走弱，春节前后是淡季但价格抛压不大，钢厂有复产意愿但力度节奏或偏缓，电炉将停产压低产量 [2] - 贸易商冬储做敞口意愿不强，适合用基差参与，铁水产量节前或持稳后续有复产空间，下游补库接近尾声 [2] 硅铁锰硅 - 市场情绪转暖双硅价格震荡向上，国内经济有韧性、板块轮动效应强化、资金充盈，但产业情绪谨慎 [3] - 需求端整体平淡短期难改善，供给端合金厂利润不佳但产量偏高，中期供给过剩压力仍在 [3] - 宏观上国内政策利好，产业政策对供给有扰动和成本支撑预期，近期基本面承压但短期情绪主导价格或偏强震荡 [3] 焦煤焦炭 - 现货端焦炭首轮提涨落地但市场不看好后市，下游采购谨慎，炼焦煤竞拍流拍多，蒙煤通关放缓成交冷清 [5] - 期货端受消息和市场情绪影响本周偏强震荡，周五夜盘后部分资金撤离，市场进入淡季产业数据偏弱 [5] - 产业进入淡季上下驱动不足，资金交易地产政策未形成趋势，煤焦能源属性有溢价，节前补库后下游将去库 [5] 铁矿石 - 本期钢厂铁水产量基本稳定，盈利率小幅下滑，2月份铁水将大幅回升，47港日均疏港量回升但港口库存提升 [6] - 钢厂厂内库存偏低，2月份复产预期和节前补库使铁矿短期价格维持高位，补库后进口库存压力仍大 [6]

报告行业投资评级 中线展望为震荡 [8] 报告的核心观点 淡季基本面乏善可陈，短期盘面仍有下行压力；春节前关注下游补库力度，1月份钢企复产有望提振补库预期，届时炉料价格有低位反弹预期，同时需关注宏观政策扰动 [3] 根据相关目录分别总结 铁元素方面 - 到港减量使短期供应压力稍缓，但库存压力仍在增加，天气影响供应端存在扰动预期，需求端节前补库支撑矿价，现实供需两端有待验证；废钢供应回升，日耗有下降预期，整体基本面将边际转弱，预计现货价格跟随成材 [2] 碳元素方面 - 焦炭成本端支撑坚挺，钢厂复产预期仍在，冬储补库需求仍存，焦炭供需结构矛盾有限，现货提涨有望落地，盘面预计跟随焦煤运行；需求端冬储进行中，供应端煤矿临近假期产量有下滑预期，焦煤基本面将延续边际改善，现货支撑较强，但盘面在交易过冬储补库后，基本面利多驱动有限，预计震荡运行 [2] 合金方面 - 锰硅成本支撑有所松动，市场供需宽松状态延续，上游去库压力较大，盘面价格上方承压，但当前期价已跌至低位区间，成本支撑下进一步下探的空间有限，预计价格围绕成本估值附近低位运行；硅铁市场供需双弱，基本面矛盾有限，但市场成交活跃度不佳压制盘面上行高度，短期期价或将围绕成本估值附近震荡运行 [3] 玻璃纯碱方面 - 玻璃供应有扰动预期，但中下游库存中性偏高，基本面供需仍旧过剩，若年底前无更多冷修，高库存压制价格，预计震荡偏弱，反之则价格上行；纯碱整体供需仍旧过剩，预计短期以震荡为主，长期来看供给过剩格局进一步加剧，价格中枢仍将下行，推动产能去化 [3] 各品种情况 - **钢材**：成本支撑下移，盘面偏弱运行；现货市场成交一般偏弱，钢厂盈利率改善，铁水产量止跌企稳，五大材产量环比持稳，淡季需求季节性走弱，累库压力渐显，基本面矛盾开始积累；短期盘面有下行压力，但负反馈预期暂无，盘面下方空间有限 [10] - **铁矿**：现货价格稳中偏强，港口成交环比回落；海外矿山发运增加，本期到港走弱，供给端受天气影响存扰动预期，需求端刚需偏稳，钢厂补库积极性偏弱，港口和钢厂库存累积，总库存压力增加；短期预计震荡运行 [10][11] - **废钢**：本周到货下降，现货小幅上涨；废钢供给到货量回落，需求端电炉和高炉日耗有下降预期，钢企库存增加，补库进度接近去年；供应平稳，日耗有下降预期，整体基本面将边际转弱，预计现货价格跟随成材 [12] - **焦炭**：环保扰动频繁，盘面震荡运行；期货端震荡，现货端提涨未落地，焦化仍处亏损，焦企开工意愿尚可但部分受限，需求端铁水产量稍有回升，库存端钢厂按需采购，库存增加，焦企出货好转；成本端支撑坚挺，现货提涨有望落地，盘面预计跟随焦煤运行 [12][14] - **焦煤**：市场情绪一般，期现震荡运行；期货端暂稳，现货端价格平稳，供给端国内供应暂稳，进口端蒙煤进口高位，需求端焦企冬储补库，库存逐渐到位，市场情绪降温；基本面将延续边际改善，现货支撑较强，盘面预计震荡运行 [15] - **玻璃**：现货环比上涨，盘面震荡运行；宏观中性，供应端短期难有大量冷修，长期日熔呈下行趋势，需求端深加工订单数据环比下行，下游需求同比偏弱，中游库存偏大，补库能力有限；供应有扰动预期，若年底前无更多冷修，高库存压制价格，预计震荡偏弱，反之则价格上行 [16] - **纯碱**：供应环比增加，现货矛盾有限；宏观中性，供应端日产环比增加，需求端重碱刚需采购，玻璃日熔存下行预期，轻碱下游采购变动不大，供需基本面无明显变化，处于周期底部待出清阶段；整体供需仍旧过剩，预计短期震荡，长期供给过剩格局加剧，价格中枢下行 [16] - **锰硅**：库存压力较大，期价偏弱整理；主力合约期价偏弱震荡，现货市场成交转淡，成本端锰矿报价高位松动，需求端淡季需求支撑力度有限，供应端北方控产力度有限，新增产能释放，库存消化难；成本支撑有所松动，供需宽松，上游去库压力大，盘面价格上方承压，预计围绕成本估值附近低位运行 [18] - **硅铁**：交投氛围不佳，盘面偏弱震荡；主力合约期价偏弱震荡，现货市场成交氛围一般，成本端兰炭价格下调，整体成本下滑但仍处高位，需求端淡季炼钢需求提振力度有限，金属镁产量高位但下游采购意愿不强，供给端日产水平维持低位；市场供需双弱，基本面矛盾有限，成交活跃度不佳压制盘面上行高度，短期期价围绕成本估值附近震荡运行 [19] 商品指数情况 - 综合指数方面，商品指数为2499.53，跌幅0.14%；商品20指数为2875.98，跌幅0.12%；工业品指数为2357.14，跌幅0.54% [103] - 板块指数方面，钢铁产业链指数2026年1月27日今日涨跌幅为 -0.80%，近5日涨跌幅为 +0.09%，近1月涨跌幅为 +0.00%，年初至今涨跌幅为 -0.10% [105]

报告行业投资评级 中线展望为震荡[6] 报告的核心观点 淡季基本面乏善可陈，春节前关注下游补库力度，1月钢企复产或提振补库预期，炉料价格有低位反弹预期，需关注宏观政策扰动；各品种短期多震荡运行，受成本、库存、供需等因素影响[2][3] 根据相关目录总结 铁元素 - 到港减量使短期供应压力稍缓，但库存压力仍在增加，天气影响供应端存在扰动预期，需求端节前补库支撑矿价，现实供需有待验证；废钢供应回升，日耗有下降预期，基本面将边际转弱，现货价格预计跟随成材[2] 碳元素 - 焦炭成本端支撑坚挺，钢厂复产预期和冬储补库需求仍存，供需结构矛盾有限，现货提涨有望落地，盘面预计跟随焦煤运行；焦煤需求端冬储进行中，供应端煤矿临近假期产量有下滑预期，基本面延续边际改善，现货支撑强，但盘面对冬储补库交易后利多驱动有限，预计震荡运行[2] 合金 - 锰硅成本支撑松动，市场供需宽松，上游去库压力大，盘面价格上方承压，但期价已处低位，成本支撑下进一步下探空间有限，预计围绕成本估值附近低位运行；硅铁市场供需双弱，基本面矛盾有限，市场成交活跃度不佳压制盘面上行高度，短期期价预计围绕成本估值附近震荡运行[3] 玻璃纯碱 - 玻璃供应有扰动预期，中下游库存中性偏高，当前供需过剩，若年底前无更多冷修，高库存压制价格，预计震荡偏弱，反之价格上行；纯碱整体供需过剩，短期预计震荡，长期供给过剩格局加剧，价格中枢将下行以推动产能去化[3] 钢材 - 现货市场成交一般，钢厂盈利率改善，铁水产量止跌企稳，五大材产量环比持稳，淡季需求季节性走弱，累库压力渐显；基于后续钢厂复产及冬储补库，炉料下方空间有限，成本端有支撑，但淡季累库压力和基本面缺乏亮点使盘面上方有压力，预计短期宽幅震荡运行，关注炉料端冬储补库节奏[8] 铁矿 - 港口成交增加，海外矿山发运有增有减，本期到港走弱，供给端受天气影响存扰动预期，需求端铁水产量环比微增，刚需偏稳，钢厂补库积极性偏弱，上下游博弈强；港口和钢厂库存累积，总库存压力增加；到港减量使短期供应压力稍缓，需求端补库支撑矿价，现实供需有待验证，短期预计震荡运行，关注节前铁水恢复高度和补库需求释放节奏[8] 废钢 - 本周到货下降，价格小幅上涨，供给方面到货量回落，需求方面电炉和长流程废钢日耗有下降预期，库存方面钢企库存增加；供应平稳，日耗下降预期使基本面边际转弱，现货价格预计跟随成材[9] 焦炭 - 期货盘面震荡运行，现货端钢厂对焦企首轮提涨抵触，焦化仍处亏损，开工稍有下滑，钢厂焦化开工随铁水回升，总供应稍有增加；需求端铁水产量回升，库存端钢厂按需采购，库存增加，焦企出货好转；成本端支撑强，下游博弈使提涨延后，复产预期和冬储补库需求仍存，供需结构矛盾有限，现货提涨有望落地，盘面预计跟随焦煤运行[12] 焦煤 - 期货盘面暂稳运行，现货价格稳定，供给端国内供应暂稳，进口端蒙煤进口高位；需求端焦企冬储补库消化上游库存，但中下游采购后冬储库存渐到位，市场情绪降温；需求端冬储进行中，供应端煤矿临近假期产量有下滑预期，基本面延续边际改善，现货支撑强，但盘面对冬储补库交易后利多驱动有限，预计震荡运行[13] 玻璃 - 现货价格有涨有跌，宏观中性，供应端短期难有大量冷修，长期日熔呈下行趋势，需求端深加工订单数据环比下行，下游需求同比偏弱，中游库存偏大，补库能力有限；供应有扰动预期，中下游库存中性偏高，当前供需过剩，若年底前无更多冷修，高库存压制价格，预计震荡偏弱，反之价格上行[14] 纯碱 - 重质纯碱沙河送到价格上涨，宏观中性，供应端日产环比略微增加，需求端重碱刚需采购，玻璃日熔下行使重碱需求走弱，轻碱下游采购变动不大；行业处于周期底部待出清阶段，下游需求有下行趋势，远兴二期推进使过剩预期加剧，短期上游无明显减产，期现价格震荡回落，价格支撑走弱；玻璃冷修增加使供应短期停产增加，但整体供需过剩，短期预计震荡，长期供给过剩格局加剧，价格中枢下行推动产能去化[14] 锰硅 - 主力合约期价高开低走，现货报价弱稳，成本端锰矿报价高位松动，需求端淡季需求对价格支撑有限，供应端北方控产力度有限，新增产能释放，库存消化难；成本支撑松动，市场供需宽松，上游去库压力大，盘面价格上方承压，但期价已处低位，成本支撑下进一步下探空间有限，预计围绕成本估值附近低位运行，关注原料价格调整幅度和厂家控产力度变化[16] 硅铁 - 兰炭价格下调使成本支撑松动，主力合约期价偏弱震荡，现货报价持稳，市场货源偏紧但成交氛围一般；成本端整体成本下滑但仍处高位，需求端淡季炼钢需求支撑有限，金属镁产量高位但成交一般，供应端日产维持低位；市场供需双弱，基本面矛盾有限，市场成交活跃度不佳压制盘面上行高度，短期期价预计围绕成本估值附近震荡运行，关注兰炭价格和结算电价调整幅度以及厂家开工水平变化[17] 商品指数 - 综合指数中，商品20指数为2879.55，涨幅1.44%；工业品指数为2369.84，涨幅0.40%；PPI商品指数为1461.06，涨幅0.19%[102] 板块指数 - 钢铁产业链指数2026年1月26日为1989.86，今日涨跌幅 -0.36%，近5日涨跌幅 +0.93%，近1月涨跌幅 +0.69%，年初至今涨跌幅 +0.70%[103]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [6] 报告核心观点 - 淡季缺乏利好驱动，板块延续弱势，钢材需求有韧性但后期有季节性转弱压力，基本面亮点有限；部分钢厂事故致供应端扰动，复产节奏放缓，成本支撑转弱，盘面不佳；部分高炉复产延后，铁矿供应增量和库存压力增加，盘面弱势调整；煤焦下游采购积极性提升，现货有上涨动力，但1月煤矿复产、蒙煤进口高位，焦企提涨落地延后，盘面弱势下行；玻璃纯碱供需过剩压制盘面价格 [1][2] - 淡季基本面乏善可陈，短期预计盘面延续弱势调整；春节前关注下游补库力度，1月钢企复产或提振补库预期，炉料价格有低位反弹预期 [6] 各品种情况总结 钢材 - 核心逻辑：现货成交偏弱，杭州螺纹3230（ - 30）元/吨，上海热卷3250（ - 10）元/吨，建筑用钢成交量78011（ - 7192）吨，热轧板卷成交量30085（ + 305）吨；钢厂复产放缓，铁水产量环比下降，五大材产量回升放缓，螺纹钢产量小幅下降；国内样本建筑工地资金到位率小幅增长，房建回款略好，非房建与去年差距大，节前赶工需求和出口有韧性，螺纹钢需求回暖；钢材库存再度去化，以厂库为主但速度不明显，库存水平中性偏高 [8] - 展望：后期需求有季节性转弱压力，钢厂有复产空间，钢材有累库压力，基本面亮点有限；个别钢厂事故使供应端扰动，复产节奏放缓，成本支撑转弱，预计短期盘面弱势调整 [8] 铁矿 - 核心逻辑：港口成交116.5（ - 2.9）万吨，青岛港60.8%PB粉795（ - 1）元/吨，61.5%PB粉799（ - 1）元/吨等；海外矿山发运环比减量，澳巴明显，非主流增加；本期到港环比下滑，天气影响供给端有扰动预期；需求端铁水产量环比下滑，钢厂盈利率恢复，刚需支撑，补库进行中但积极性弱，上下游博弈强；港口继续累库，压港库存略增，钢厂库存低于历史同期 [8] - 展望：供应增量预期和库存压力增加，天气影响供应端有扰动预期，需求端节前补库支撑矿价，现实供需待验证，短期预计震荡运行 [9] 废钢 - 核心逻辑：华东破碎料不含税均价2086（0）元/吨，华东地区螺废价差1161（ - 10）元/吨；废钢供应本周平均到货量回升明显，高于往年同期；需求方面，电炉总日耗小幅增加，华东、华南和西部谷电有利润日耗增加，其余地区持稳，高炉铁水产量小幅下降，废钢较铁水有性价比，长流程废钢日耗微幅增加，255家钢厂总日耗增加且高于去年同期；长、短流程钢厂均小幅补库，255家钢企库存增加，库存量与可用天数接近去年同期 [10] - 展望：废钢供应回升，电炉利润尚可，日耗增加支撑需求，供需双增，基本面矛盾不突出，近期成材价格承压，预计现货价格跟随成材 [10] 焦炭 - 核心逻辑：期货端提涨推进艰难，市场情绪回落，盘面偏弱运行；现货端日照港准一报价1450（ - 20）元/吨，05合约港口基差 - 23.5（ + 47.5）元/吨；供应端焦企首轮提涨未获钢厂回应，成本端反弹，焦化亏损加深，但生产积极性尚可，钢厂焦化开工基本不变；需求端钢厂高炉检修多，叠加事故扰动，铁水产量稍有下滑；库存端春节临近高炉将复产，钢厂按需采购，库存稳步增加，盘面前期走强带动期现及投机需求采购，焦企出货好转；整体成本端支撑强，但铁水产量稍减，提涨落地延后 [12] - 展望：成本端企稳反弹，钢厂复产预期仍在，中下游冬储补库开启，供需结构或变紧，现货提涨有望落地，盘面预计跟随焦煤运行 [12] 焦煤 - 核心逻辑：期货端交易逻辑从冬储补库强现实切换为补库到位弱预期，盘面偏弱运行；现货端介休中硫主焦煤1270（0）元/吨，乌不浪口金泉工业园区蒙5精煤1234（0）元/吨；供给端主产地煤矿复产后生产正常，国内供应暂稳；进口端盘面走强后蒙煤进口回升，甘其毛都日通关量1200车以上，到春节前补充国内产量；需求端焦炭产量环比小幅下滑，前期盘面拉涨带动现货情绪好转，焦企大规模冬储补库，上游煤矿库存消化；现货涨势延续，但中下游冬储库存逐渐到位，市场情绪降温 [13] - 展望：年关将近，冬储力度加大，后续煤矿供应因假期下降，基本面延续边际改善，现货有上涨动力，但盘面交易逻辑转变后利多驱动有限，预计震荡运行 [13] 玻璃 - 核心逻辑：华北主流大板价格1020元/吨（0元/吨），华中1060元/吨（0元/吨），全国均价1099元/吨（0元/吨）；宏观端无大事，宏观中性；供应端湖北价格下行，产线利润承压，长期供应趋势下行，但短期难大量冷修；需求端深加工订单数据环比下行，下游需求同比偏弱，北方需求下行明显；中游库存偏大，下游库存中性，整体补库能力有限，中游大库存压制盘面玻璃估值，预计价格短期震荡 [14] - 展望：供应有扰动预期，中下游库存中性偏高，当前供需过剩，若年底前无更多冷修，高库存压制价格，预计震荡偏弱，反之价格上行 [14] 纯碱 - 核心逻辑：重质纯碱沙河送到价格1142元/吨（ - 5元/吨）；宏观端无大事，宏观中性；供应端日产环比持平；需求端重碱刚需采购，玻璃日熔有下行预期，对应重碱需求走弱，轻碱下游采购变动不大；供需基本面无明显变化，行业处于周期底部待出清阶段，下游需求有下行趋势，远兴二期推进，动态过剩预期加剧，短期上游暂无减产；昨日期现价格震荡回落，期现短期或有负反馈，价格支撑走弱，现货或重回降价通道，预计价格震荡 [14][16] - 展望：玻璃冷修增加，供应短期停产增加，但整体供需过剩，预计短期震荡；长期供给过剩格局加剧，价格中枢下行，推动产能去化 [16] 锰硅 - 核心逻辑：黑色板块弱势，锰硅成本支撑松动，上游供应压力大，主力合约期价走势偏弱；现货市场情绪回落，报价随盘面向下调整，内蒙古6517出厂价5680（ - 20）元/吨，天津港Mn45.0%澳块报价41.8（0）元/吨度；成本端盘面走弱，厂家采购谨慎，压价情绪增加，部分厂家前期备货完成，采购积极性转弱，港口矿价小幅松动；需求端钢材产量自低位小幅回升，钢厂原料冬储需求释放，但淡季需求对价格支撑有限；供应端南方开工低位，北方控产力度有限，新增产能投量，供应难消化高位库存 [16] - 展望：成本支撑松动，市场供需宽松，去库压力大，盘面价格上方空间有限；当前盘面跌至低位，成本仍处高位，谨防过度追空风险，关注原料价格调整幅度和厂家控产力度变化 [16] 硅铁 - 核心逻辑：市场供需双弱，基本面矛盾有限，主力合约期价震荡运行，较黑色板块抗跌；现货市场成交氛围一般，观望情绪浓，报价波动不大，宁夏72硅铁出厂价5250（0）元/吨，府谷99.9%镁锭16250（ - 200）元/吨；成本端内蒙、宁夏12月结算电价下调1 - 2分，兰炭价格持稳，整体成本偏高，支撑价格底部；需求端钢材产量自低位小幅回升，春节临近钢厂原料冬储需求释放，但淡季需求提振有限，金属镁产量高位但需求低迷，厂家库存积累，镁厂让价出货，镁价高位回调；供给端日产水平低位，关注后市厂家开工变化 [17] - 展望：市场供需双弱，基本面矛盾不大，短期盘面跟随黑色板块运行；当前期价估值偏低，成本高位支撑下进一步下探空间有限，关注兰炭价格、结算电价调整幅度和主产区控产动向 [17] 商品指数及板块指数情况 综合指数 - 中信期货商品综合指数2414.16，较昨日 - 0.15%；商品20指数2773.48，较昨日 - 0.23%；工业品指数2308.47，较昨日 - 0.34% [103] 板块指数 - 钢铁产业链指数2026 - 01 - 20为1971.45，今日涨跌幅 - 1.28%，近5日涨跌幅 - 2.75%，近1月涨跌幅 + 0.05%，年初至今涨跌幅 - 0.23% [105] 图表相关情况 基差季节性图表 - 包含钢材基差、铁矿基差、焦煤和焦炭基差、硅铁和硅锰基差、玻璃和纯碱基差的相关内容 [21][24] 利润季节性图表 - 有相关内容但未详细提及具体数据等信息 [65] 钢材日度成交 - 有相关内容但未详细提及具体数据等信息 [85]

报告行业投资评级 - 中期展望为震荡 [6] 报告的核心观点 - 淡季基本面乏善可陈，短期盘面延续弱势调整，春节前关注下游补库力度，1月钢企复产有望提振补库预期，炉料价格有低位上行预期 [6] 各品种情况总结 铁元素 - 铁矿供应增量预期和库存压力增加，天气影响供应有扰动，需求端节前补库支撑矿价，现实供需待验证，短期震荡运行 [2][8] - 废钢供应回升，电炉利润尚可，日耗增加支撑需求，基本面矛盾不突出，现货价格震荡 [2][10] 碳元素 - 焦炭成本端企稳反弹，钢厂复产预期仍在，中下游冬储补库开启，供需结构或变紧，现货提涨有望落地，盘面跟随焦煤运行 [2][11] - 焦煤随着年关将近，冬储力度加大，后续煤矿供应下降，基本面边际改善，现货有上涨动力，盘面前期拉涨后上行驱动有限，预计震荡运行 [2][12] 合金 - 锰硅成本推涨乏力，市场供需宽松，去库压力大，盘面价格上方空间有限，期价估值偏低，成本高位支撑下谨防过度追空 [3][15] - 硅铁市场供需双弱，基本面矛盾有限，短期期价跟随板块运行，期价估值偏低，成本高位支撑下进一步下探空间有限 [3][17] 玻璃纯碱 - 玻璃供应有扰动预期，中下游库存中性偏高，供需过剩，年底前无更多冷修则价格震荡偏弱，反之价格上行 [3][13] - 纯碱整体供需过剩，短期震荡，长期供给过剩格局加剧，价格中枢下行，推动产能去化 [3][15] 钢材 - 成本支撑转弱，盘面表现承压，现货成交偏弱，钢厂复产放缓，铁水产量下降，五大材产量回升放缓，需求有韧性但后期有季节性转弱压力，库存去化不明显，基本面亮点有限 [1][8] 商品指数情况 综合指数 - 商品指数2417.77，涨幅+0.01%；商品20指数2779.78，涨幅+0.20%；工业品指数2316.27，跌幅 -0.28% [103] 板块指数 - 钢铁产业链指数2026年1月19日今日涨跌幅 -0.82%，近5日涨跌幅 -1.37%，近1月涨跌幅 +1.16%，年初至今涨跌幅 +1.07% [105]

报告行业投资评级 中线展望为震荡 [6] 报告的核心观点 淡季基本面乏善可陈，春节前关注下游补库力度，1月份钢企复产有望提振补库预期，炉料价格有低位上行预期，但上方空间受钢厂利润压制 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 铁元素方面 - 港口库存持续累积，供应端存扰动预期，需求端铁水复产和节前补库支撑矿价，现实供需两端有待验证，短期预计震荡运行 [2] - 废钢供需双弱，钢厂库存偏高，补库放缓，但电炉利润尚可，日耗高位，支撑需求，整体基本面矛盾不突出，预计现货价格震荡 [2] 碳元素方面 - 焦炭成本端企稳，钢厂复产预期仍在，中下游冬储补库开启，盘面大涨或带动期现及投机需求采购，供需结构或变紧，现货提涨有望落地，盘面预计跟随焦煤运行 [3] - 年关将近，冬储力度加大，蒙煤进口冲量改善，总体供应压力缓解，焦煤基本面延续边际改善，期现价格有上涨动力 [3] 合金方面 - 锰硅供需宽松格局延续，上游去库压力大，成本向下传导难，盘面升至高位面临卖保抛压，中期期价有望回落至成本估值附近 [3] - 硅铁市场供需双弱，基本面矛盾有限，短期预计期价跟随板块运行 [3] 玻璃纯碱方面 - 玻璃供应有扰动预期，中下游库存中性偏高，当前供需过剩，年底前无更多冷修则高库存压制价格，预计震荡偏弱，反之价格上行 [3] - 纯碱整体供需过剩，短期预计震荡，长期供给过剩格局加剧，价格中枢下行，推动产能去化 [3] 各品种具体情况 钢材 - 现货市场成交一般，部分钢厂检修结束，铁水产量回升，螺纹钢及热卷产量增加 [8] - 国内样本建筑工地资金到位率小幅增长，房建项目回款略好于非房建，基建及市政等非房建项目与去年差距大 [8] - 淡季深入，钢材出口管理新规执行，需求端季节性走弱，建材类需求走弱明显 [8] - 钢材总体库存止跌回升，螺纹钢库存累积明显，基本面矛盾逐步积累 [8] - 淡季需求走弱，钢厂复产，钢材端累库压力渐显，基本面矛盾积累，但伴随钢厂复产及冬储补库，成本端有支撑，盘面宽幅震荡运行 [8] 铁矿 - 港口成交123.1(+39)万吨，掉期主力108.05(-0.29)美元/吨，青岛港60.8%PB粉824(0)元/吨，61.5%PB粉828(0)元/吨，卡粉港口最低价903元/吨，折盘面844元/吨 [8] - 海外矿山发运环比减量，巴西环比减量明显，本期到港环比增加，预计前期高发运支撑到港量高位运行，供给端存扰动预期 [8] - 小样本铁水产量下降，后续有恢复预期，钢厂盈利率小幅走弱，钢厂累库速度偏缓，整体节奏慢，关注节前铁水恢复高度和补库需求释放节奏 [8] - 港口继续大幅累库，压港库存增加，库存压力积累，钢厂库存有增量，但低于历史同期，补库需求释放缓慢 [8] - 港口库存持续累积，供应端存扰动预期，需求端铁水复产和节前补库支撑矿价，现实供需两端有待验证，短期预计震荡运行 [8] 废钢 - 华东破碎料不含税均价2122（+0）元/吨，华东地区螺废价差1087（+0）元/吨 [9] - 本周废钢平均到货量小幅回升，低于往年同期水平 [9] - 最新样本电炉总日耗高位持稳，华东地区持稳，华南地区部分电炉日耗下降，华中地区有电炉复产，日耗增加；高炉方面，铁水产量回升，但长流程废钢日耗下降，255家钢厂总日耗下降，接近去年同期 [9] - 长流程钢厂库存偏高、日耗下降，补库放缓，短流程钢企到货下降，库存小幅下降，255家钢企库存下降，同比接近去年同期，长流程钢厂库存可用天数高于去年同期水平 [9] - 废钢供需双弱，钢厂库存偏高，补库放缓，但电炉利润尚可，日耗高位，支撑需求，整体基本面矛盾不突出，预计现货价格震荡 [9] 焦炭 - 期货端，昨日焦炭盘面震荡运行；现货端，日照港准一报价1480元/吨（ -10），05合约港口基差-88.5元/吨（ +6.5） [12] - 供应端，成本端企稳反弹，焦企经历四轮提降后仍亏损，但生产积极性尚可，河南等地环保限产结束，焦炭产量环比增加 [12] - 需求端，元旦后钢厂复产集中，铁水产量回升明显，后续钢厂高炉有复产计划，焦炭刚需支撑好 [12] - 库存端，春节临近叠加高炉复产，钢厂采购积极性回升，钢厂库存增加，盘面走强带动期现及投机需求入场采购，焦企出货好转 [12] - 焦炭成本端已企稳反弹，钢厂复产预期仍在，中下游冬储补库开启，供需结构或变紧，现货提涨有望落地，盘面预计跟随焦煤运行 [12] 焦煤 - 期货端，昨日焦煤盘面震荡运行；现货端，介休中硫主焦煤1270元/吨（ 0），乌不浪口金泉工业园区蒙5精煤1249元/吨（ +52） [12] - 供给端，主产地煤矿复产后正常生产，国内供应小幅回升；进口端，盘面走强后蒙煤进口有所回升，甘其毛都日通关量1500车左右，较12月进口水平下降，但到春节前对国内产量有补充 [12] - 需求端，焦炭产量环比回升，中下游补库需求显现，上游煤矿库存被消化 [12] - 盘面情绪改善传导至现货端，冬储大规模补库开启，焦煤市场供需格局优化，现货企稳反弹 [12] - 年关将近，冬储力度加大，蒙煤进口冲量行为改善，总体供应压力缓解，焦煤基本面延续边际改善，期现价格有上涨动力 [12] 玻璃 - 华北主流大板价格1020元/吨（0)，华中1060元/吨（0），全国均价1097元/吨（0） [13] - 央行再提货币政策考量，商品情绪回暖，宏观偏强 [13] - 供应端，湖北价格下行，产线利润承压，长期供应趋势下行，但短期难大量冷修 [13] - 需求端，深加工订单数据环比下行，下游需求同比偏弱，北方需求下行明显；中游库存偏大，下游库存中性，整体补库能力有限，中游大库存压制盘面玻璃估值 [13] - 昨日现货产销走弱，盘面价格下跌，若盘面持续下跌或导致期现挤压厂家出货，厂家有重新降价预期，预计价格震荡偏弱 [13] - 供应有扰动预期，中下游库存中性偏高，当前供需过剩，年底前无更多冷修则高库存压制价格，预计震荡偏弱，反之价格上行 [13] 纯碱 - 重质纯碱沙河送到价格1140元/吨（-） [13] - 近期宏观端无较大事件交易，宏观中性 [13] - 供应端昨日日产11.1万吨，总产量环比增加 [13] - 需求端，重碱预计维持刚需采购，玻璃日熔存下行预期，对应重碱需求走弱；轻碱端下游采购变动不大 [13] - 供需基本面无明显变化，行业处于周期底部待出清阶段，下游需求有下行趋势，远兴二期稳步推进，动态过剩预期加剧，短期上游暂无明显减产 [13] - 昨日期现价格震荡回落，期现短期或有负反馈，价格支撑走弱，现货或重回降价通道，预计价格震荡偏弱 [13] - 玻璃冷修增加，供应短期停产增加，但整体供需过剩，短期预计震荡，长期供给过剩格局加剧，价格中枢下行，推动产能去化 [13] 锰硅 - 锰硅成本支撑力度不减，主力合约期价震荡运行；现货市场实际成交一般，报价持稳，观望河钢最终定价，内蒙古6517出厂价5750元/吨（0），天津港Mn45.0%澳块报价42元/吨度（0） [15] - 成本端，外矿山报价上调，港口库存消化，锰矿贸易商挺价，港口矿价坚挺；化工焦价格调涨，锰硅整体成本抬升 [15] - 需求方面，钢材产量低位回升，有钢厂原料冬储预期，但淡季需求端对锰硅价格支撑有限；河钢1月首轮询盘价5850元/吨、较上月定价上涨80元/吨 [15] - 供应方面，南方开工维持低位，北方控产力度有限，新增产能放量，锰硅供应水平难在下游需求偏低环境下降 [15] - 锰硅供需宽松格局延续，上游去库压力大，成本向下传导难，盘面升至高位面临卖保抛压，中期期价围绕成本估值附近运行，关注原料价格调整幅度、新增产能投放节奏、厂家控产力度变化 [15] 硅铁 - 上游供应压力缓解，硅铁供需矛盾不大，盘面跟随板块震荡盘整；现货市场谨慎观望，报价波动不大，宁夏72硅铁出厂价5320元/吨（0），府谷99.9%镁锭16750元/吨（0） [17] - 成本端，内蒙、宁夏12月结算电价下调1 - 2分，硅铁整体成本仍处高位 [17] - 需求端，钢材产量低位回升，春节临近钢厂原料冬储需求仍存，但淡季需求端对价格提振有限；金属镁产量维持高位，镁厂稳价意愿不减，但下游实际成交缩量，市场偏高报价减少，镁价有回调压力 [17] - 供给端，前期硅铁日产水平降至低位，利润修复后厂家复产节奏或加快，上游供应压力有重现可能，后市关注厂家开工水平变化 [17] - 硅铁市场供需双弱，基本面矛盾有限，短期预计期价跟随板块运行，关注兰炭价格和结算电价调整幅度、主产区控产动向 [17]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡，各品种中期展望多为震荡，焦煤为震荡偏强 [5] 报告的核心观点 - 市场情绪降温，黑色建材市场震荡运行，淡季基本面乏善可陈，春节前关注下游补库力度，1月钢企复产或提振补库预期，炉料价格有低位上行预期，但上方受钢厂利润压制 [1][5] 根据相关目录分别总结 铁元素方面 - 港口库存累积，供应端有扰动预期，需求端铁水复产和节前补库支撑矿价，现实供需待验证，短期震荡运行；废钢供需双弱，钢厂库存偏高补库放缓，但电炉利润好日耗高支撑需求，基本面矛盾不突出，华东主导钢企提涨50元/吨，预计现货跟涨 [1] 碳元素方面 - 焦炭成本端企稳，钢厂复产预期仍在，中下游冬储补库开启，供需结构或变紧，现货提涨有望落地，盘面跟随焦煤运行；焦煤冬储力度加大，蒙煤进口冲量改善，供应压力缓解，基本面边际改善，期现价格有上涨动力 [2] 合金方面 - 锰硅供需宽松，上游去库压力大，成本传导难，盘面升至高位有卖保抛压，中期期价有望回落至成本估值附近；硅铁市场供需双弱，基本面矛盾有限，短期期价跟随板块运行 [2] 玻璃纯碱方面 - 玻璃供应有扰动预期，中下游库存中性偏高，供需过剩，年底前无更多冷修则高库存压制价格震荡偏弱，反之价格上行；纯碱整体供需过剩，短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行推动产能去化 [2] 各品种具体分析 - **钢材**：现货成交弱，部分钢厂检修结束铁水和钢材产量增加，需求季节性走弱，库存止跌回升，基本面矛盾积累，但钢厂复产和冬储补库使成本有支撑，盘面宽幅震荡运行 [7] - **铁矿**：现货价格走弱，盘面有韧性，海外矿山发运环比减量、到港环比增加，供给有扰动预期；需求端铁水增加、补库需求增加但累库慢；港口大幅累库、钢厂库存低于同期，补库需求释放慢，短期震荡运行 [7] - **废钢**：华东主导钢企提涨，现货小幅上行，供给到货量回升但低于往年，需求方面电炉日耗高位持稳、高炉长流程废钢日耗下降，钢厂库存偏高补库放缓，整体基本面矛盾不突出，预计现货价格跟涨 [8] - **焦炭**：期货盘面震荡，现货提涨，成本端企稳反弹，焦企生产积极性尚可、产量环比增加，需求端钢厂复产焦炭刚需支撑好，库存端钢厂采购积极、焦企出货好转，成本支撑强，现货提涨有望落地，盘面跟随焦煤运行 [13] - **焦煤**：期货盘面震荡，现货企稳反弹，国内供应小幅回升，蒙煤进口有补充，需求端焦炭产量回升、中下游补库需求显现，冬储补库开启，供需格局优化，期现价格有上涨动力 [10][13] - **玻璃**：情绪回落，现货产销走弱，宏观偏强，供应端长期趋势下行但短期难大量冷修，需求端深加工订单下行、下游需求同比偏弱、中游库存大压制估值，若年底无更多冷修则震荡偏弱，反之价格上行 [14] - **纯碱**：仓单增加，现货低位震荡，宏观中性，供应日产持平，需求端重碱刚需采购、玻璃日熔存下行预期，轻碱采购变动不大，供需过剩，短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行 [14][18] - **锰硅**：黑色板块情绪降温，期价承压，供应压力大、成本抬升、需求支撑有限、新增产能放量，供需宽松，上游去库难，盘面升至高位有卖压，中期期价围绕成本估值运行 [18] - **硅铁**：黑链品种价格承压，供需矛盾不大，成本高位，需求端钢材产量回升、金属镁需求有韧性但成交清淡、镁价有回调压力，供给端复产节奏或加快，短期期价跟随板块运行 [19] 商品指数情况 - 2026 年 1 月 13 日，中信期货综合指数 2425.27，跌 0.30%；商品 20 指数 2779.12，跌 0.28%；工业品指数 2348.14，跌 0.52%；钢铁产业链指数今日涨跌幅 -0.75%，近 5 日 -0.72%，近 1 月 +6.09%，年初至今 +2.47% [106][108]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃纯碱：玻璃方面主力合约震荡运行，供需矛盾有所缓解，后续关注产线冷修进度和期现商投机需求持续性；纯碱方面主力合约震荡收涨，短期投机需求支撑价格，长期供应压力仍存，需关注浮法玻璃产线变动及纯碱新投产项目进展。玻璃策略为震荡，纯碱策略为震荡偏弱 [1][2] - 双硅：市场情绪回暖，合金小幅上涨。硅锰基本面有所改善但库存压力大，需求有望随钢厂复产和冬储补库改善，关注锰矿成本及产量变化；硅铁基本面矛盾可控，厂库增加，需求有望改善，关注去库情况及产区电价政策。硅锰和硅铁策略均为震荡 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 玻璃纯碱市场分析 - 玻璃：主力合约震荡运行，现货部分厂家小幅调价，贸易商及期现商参与积极性良好。供需矛盾缓解，产线冷修推进使供应收缩支撑价格，消费和投机需求升温提振市场 [1] - 纯碱：主力合约震荡收涨，现货下游刚需采购有限，期现商及贸易商拿货积极性提升。厂库库存周环比下降，短期库存去化缓解供应压力，但长期产能释放供应压力仍存，下游浮法玻璃产线冷修限制刚需采购 [1] 玻璃纯碱策略 - 玻璃：震荡 [2] - 纯碱：震荡偏弱 [2] 双硅市场分析 - 硅锰：市场情绪受地缘政治和煤炭利好消息提振，黑色集体反弹带动期货价格上涨。现货市场表现尚可，基本面有所改善但库存压力大，需求有望随钢厂复产和冬储补库改善，锰矿价格坚挺支撑硅锰价格 [3] - 硅铁：市场情绪转暖，期货表现尚可。现货市场波动不大，谨慎观望情绪浓。基本面矛盾可控，企业主动降负荷但下游采购放缓使厂库增加，需求有望随钢厂复产和冬储补库改善，陕西差别电价政策影响有限 [3] 双硅策略 - 硅锰：震荡 [4] - 硅铁：震荡 [4]

报告行业投资评级 中线展望为震荡，焦炭、焦煤展望震荡偏强 [1][6] 报告的核心观点 淡季需求季节性走弱，钢厂复产使钢材端累库压力渐显，基本面矛盾逐步积累；铁水复产和节前补库预期支撑铁矿价格，但高库存限制上方空间；焦煤供给端预期反复，冬储支撑有限，盘面冲高回落；玻璃纯碱供需过剩压制盘面价格；春节前关注下游补库力度，1 月钢企复产或提振补库预期，炉料价格弱势调整后有低位上行预期，但上方空间受钢厂利润压制 [1][2][3][6] 各品种总结 铁元素 - 铁矿：港口成交 103(+42.8)万吨，掉期主力 107.85(-1.2)美元/吨等，现货价格回落；年底海外矿山发运环比下滑，本期到港环比增加，供给端存扰动预期；需求端铁水环比大幅增加，钢厂盈利率小幅走弱，补库需求增加但累库速度偏缓；港口大幅累库，钢厂库存低于历史同期，补库需求释放缓慢；短期预计震荡运行 [8][9] - 废钢：本周平均到货量下降，低于往年同期；样本电炉总日耗高位持稳，高炉铁水产量回升但长流程废钢日耗下降；长流程钢厂库存偏高、日耗下降，补库放缓，短流程钢企到货下降，库存小幅下降；预计价格震荡为主 [10] 碳元素 - 焦炭：成本端企稳，钢厂复产预期仍在，中下游冬储补库开启，盘面大涨或带动期现及投机需求采购，供需结构或变紧，现货有望企稳，盘面预计跟随焦煤运行 [2] - 焦煤：冬储力度加大，蒙煤进口冲量改善，供应压力缓解，基本面延续边际改善，期现价格有上涨动力 [2][12][13] 合金 - 锰硅：供需宽松格局延续，上游去库压力大，盘面升至高位面临卖保抛压，中期期价有望回落至成本估值附近 [3] - 硅铁：供应压力不大，黑链强势反弹叠加陕西用电成本上调预期，短期盘面有望维持高位；但现货价格大幅调涨后厂家复产节奏或加快，供应压力恐重现，需谨慎看待上方空间 [3] 玻璃纯碱 - 玻璃：华北主流大板价格 1020 元/吨（+10)等，全国均价 1086 元/吨（+5）；供应长期趋势下行但短期难大量冷修，需求同比偏弱，中游库存大压制估值；若年底无更多冷修，预计震荡偏弱，反之价格上行 [14] - 纯碱：重质纯碱沙河送到价格 1200 元/吨（-），日产 11 万吨，总产量环比增加；重碱需求走弱，轻碱下游采购变动不大，供需过剩，短期震荡，长期价格中枢下行 [17] 钢材 - 现货市场成交走弱，杭州螺纹 3290（0）元/吨，上海热卷 3270（-10）元/吨等；部分钢厂检修结束，铁水及钢材产量增加；国内样本建筑工地资金到位率环比下降，需求季节性走弱，建材类明显；钢材总体库存止跌回升，螺纹钢库存累积明显；盘面回调后有低位反弹驱动 [8] 中信期货商品指数情况 - 综合指数：商品指数 2380.19，-1.06%；商品 20 指数 2717.76，-1.00%；工业品指数 2317.04，-1.19% [107] - 钢铁产业链指数：2026 - 01 - 08 今日涨跌幅 -0.69%，近 5 日涨跌幅 +2.50%，近 1 月涨跌幅 +4.93%，年初至今涨跌幅 +2.50% [109]