项目投资概览 - 公司拟以自有资金及自筹资金投资建设新西兰高端宠物食品项目 项目总投资额为9.5亿元人民币[1] - 项目计划分期投资 总建设周期为5年[1] - 其中一期项目投资额为3.5亿元人民币[1] 项目产能与产品规划 - 项目建设总占地面积约为48,000平方米[1] - 项目规划生产宠物用冻干零食、烘干零食、湿粮、烘焙食品及保健食品等产品[1] - 项目包含冻干车间、烘焙车间、湿粮车间、零食车间、保健食品车间等多个生产单元[1] 项目配套设施 - 项目包含原料和成品配套仓库[1] - 项目包含研发楼、餐厅、停车楼等其他附属设施[1]

公司动态 - 公司于2025年11月21日召开第二届第十五次董事会会议 [1] - 会议审议了关于投资建设新西兰高端宠物食品项目的议案 [1] 公司财务与业务构成 - 截至新闻发稿公司市值为269亿元 [1] - 2025年1至6月份公司营业收入99.6%来自宠物食品及用品业务 [1] - 2025年1至6月份公司其他业务收入占比为0.4% [1]

项目投资概况 - 公司拟以自有资金及自筹资金投资建设新西兰高端宠物食品项目 总投资额为9.5亿元 计划分期投资 总建设周期为5年 [1] - 新西兰高端宠物食品项目一期投资额为3.5亿元 [1] 项目产能与产品规划 - 项目建设总占地面积约为48,000平方米 [1] - 项目规划生产宠物用冻干和烘干零食、湿粮、烘焙食品及保健食品等产品 [1] 项目设施构成 - 项目包含冻干车间、烘焙车间、湿粮车间、零食车间、保健食品车间 [1] - 项目包含原料和成品配套仓库 以及研发楼、餐厅、停车楼等其他附属设施 [1]

公司投资决策 - 公司第二届董事会第十五次会议于2025年11月21日召开并审议通过新西兰高端宠物食品项目投资议案 [1] - 项目总投资额为9.5亿元人民币 计划分期投资 总建设周期为5年 [1] - 其中项目一期投资额为3.5亿元人民币 [1] 项目战略目标 - 项目旨在整合新西兰优质原料供应与先进生产技术优势 [1] - 目标为优化全球供应链布局并分散市场波动风险 [1] - 旨在满足全球高端宠物食品市场需求 [1] - 预期实现企业收入结构优化、品牌价值提升和利润增长 [1] 项目资金来源 - 项目将使用公司自有资金及自筹资金进行投资建设 [1]

2026年农业行业投资策略 - 投资核心在于等待并捕捉行业拐点，回归基本面核心指标跟踪，在估值相对合理区间寻找切入点 [1] - 养殖板块持续强调攻守兼备，但区别于2025年以守为主基调，2026年更强调对未来潜在弹性的把握 [1] - 宠物板块经历估值回归，等待业绩增速恢复，投资机会将再次来临 [1] - 2026年农业行业投资机会可核心围绕生猪养殖以及宠物板块展开，强调核心指标跟踪及时点选择 [1] 生猪养殖板块 - 板块机会来源于产能变化所带来的猪价预期变化 [1] - 自2025年年度策略报告以来持续推荐猪周期攻守兼备逻辑，依托估值低位、股价低位，强调配置性价比 [1] - 随着2025年政策去产能的逐步推进，其反内卷催化效果的体现以及行业潜在亏损带来的产能去化，后续猪价预期或有所变化 [1] - 基于现有数据对猪价的预期仍较为悲观，但行业内部存在变化的可能，蕴含着投资机会 [1] - 重点推荐牧原股份、温氏股份等“大猪企”，以及天康生物、神农集团等“中小猪企”，积极关注德康农牧 [1] 宠物食品板块 - 板块基础逻辑来源于行业持续增长以及市占率提升空间显著两个方面 [2] - 当前宠物食品企业的基础逻辑依托于出口业务持续增长带来的业绩支撑 [2] - 估值逻辑依托于自有品牌的增速维持或超预期以及多品牌运营的复制能力 [2] - 对于处于高投入阶段的行业，出口增长是企业维持业绩的盾，自有品牌发展是提升未来市占率的矛 [2] - 在经历估值部分回归之后，建议择机重点关注中宠股份、乖宝宠物、佩蒂股份，积极关注源飞宠物 [2]

股价表现与资金流向 - 11月21日盘中股价下跌2.01%至56.06元/股，成交额5534.05万元，换手率0.32%，总市值170.63亿元 [1] - 主力资金净流出134.05万元，特大单卖出107.16万元占比1.94%，大单买入443.76万元占比8.02%卖出470.65万元占比8.50% [1] - 今年以来股价上涨58.59%，近5个交易日下跌2.45%，近20日上涨3.13%，近60日下跌8.67% [1] - 6月6日登上龙虎榜，当日净买入-2673.30万元，买入总计2.51亿元占比23.81%，卖出总计2.78亿元占比26.34% [1] 公司基本情况 - 公司位于山东省烟台市，成立于2002年1月18日，2017年8月21日上市，主营业务为犬用及猫用宠物食品研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成：宠物零食62.89%，宠物主粮32.21%，宠物用品及其他4.90% [1] - 所属申万行业为农林牧渔-饲料-宠物食品，概念板块包括QFII持股、中盘、宠物经济、融资融券、新零售等 [2] 财务业绩表现 - 2025年1-9月实现营业收入38.60亿元，同比增长21.05%，归母净利润3.33亿元，同比增长18.21% [2] - A股上市后累计派现3.22亿元，近三年累计派现2.64亿元 [3] 股东结构变化 - 截至11月10日股东户数3.20万，较上期减少25.70%，人均流通股9517股，较上期增加34.60% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第四大流通股东持股1432.28万股，较上期减少700.92万股 [3] - 东方红产业升级混合新进第九大流通股东持股179.29万股，申万菱信新动力混合A退出十大流通股东之列 [3]

公司项目概况 - 派特鲜生是盒马创始人侯毅退休后的第二次创业项目，定位为宠物食品新零售品牌，主打现制现售的鲜食产品 [5] - 项目于2025年2月22日在上海开出首店，但仅维持不到9个月，创始人侯毅于11月17日确认将在12月中旬关闭所有线下门店，但保留线上业务 [1][13] - 在闭店风波前，公司共在上海开设20家门店，店型包括商场店和社区店，暂未拓展至其他城市 [8] - 2025年5月7日，公司宣布完成2500万美元（约合人民币1.77亿元）天使轮融资，创下宠物行业天使轮融资新高 [11][28] 扩张策略与现状 - 公司采取了激进的扩张策略，首店开业一个月后，在3月底至4月初迅速开出9家门店，并计划在2025年年底前于上海开出100家自营连锁门店 [8] - 截至11月19日，20家门店中至少有8家已关闭，其余12家门店均在以5折促销清仓 [13] - 公司门店面积通常在200平方米以上，包含现场鲜食加工区、冷藏鲜食区和全品类零售区，单店投入约50万元 [17][23] 商业模式与盒马基因 - 公司经营模式沿用了盒马的核心理念，包括线上线下一体化运营、中央厨房式鲜食加工、重视“现制现售”体验和自有品牌建设，自有品牌商品占比超过50% [15] - 创始团队具有浓厚盒马背景，联合创始人徐竹君曾是上海盒马多家分公司负责人，早期投资人中包含阿里巴巴前任CEO张勇 [15] - 公司复用了盒马的部分供应商和冷链物流体系，据称将物流成本降至行业平均值的60% [17] 项目失败原因分析 - 创始人侯毅坦承对行业深度理解不够，最初规划过于天真，宠物鲜食市场天花板有限、市场教育成本高，复购逻辑与生鲜不同 [18] - 鲜食产品保质期短、冷链成本高，在高损耗几乎必然存在的情况下，公司仍在供应链未稳定、用户心智未形成时追求快速规模化，导致运营压力和品控压力巨大 [19][23] - 产品未能满足养宠家庭对食品安全的高要求，食材被指单一且使用冷冻品，社交媒体有消费者反馈宠物食用后出现健康问题 [23][25] - 宠物鲜食复购率不高，而公司客单价较低，可能难以盈利，美国龙头品牌Freshpet持续投入近20年后才在2024年首次实现全年净利润为正，净利率仅4.8% [19][20] 行业洞察与未来转向 - 行业从业者认为宠物生意的本质是社区生意，是熟人熟客的生意，最终会回归以小而美、小而精的业态为主 [32] - 宠物行业处于野蛮生长阶段，存在供应链不成熟、监管缺位、行业标准模糊等问题，线下模式难以盈利 [28][29] - 侯毅并未完全放弃宠物赛道，公司于2025年9月注册“宠天天”商标，10月投资注册上海宠天天网络科技有限公司，并已在小红书平台开始运营 [13]

证券日报网讯乖宝宠物11月20日在互动平台回答投资者提问时表示，宠物食品行业仍处于高速发展阶 段，公司将坚定执行自有品牌份额优先战略。随着ToC业务增长及其营收占比持续提升，公司相应承担 了更多销售环节的费用。这部分投入是搭建直达消费端链路的必要举措，长期来看，能持续强化品牌竞 争力与用户粘性，拓宽盈利空间，为公司构建长期可持续的增长动力。 （文章来源：证券日报） ...

投资评级与目标 - 投资建议：给予"优于大市"评级，目标价为20元 [4] - 估值基础：基于对公司2025年略高于行业平均市盈率水平的预期，给予35倍市盈率，对应目标价20元 [4] - 盈利预测：预计公司2025年、2026年、2027年的每股收益分别为0.58元、0.76元、0.97元 [4] 核心观点与业务展望 - 自主品牌增长强劲：佩蒂股份宠物食品自主品牌保持增长，特别是在狗零食板块的地位进一步稳固 [1][4] - 营销成效显著：在2025年双11购物节期间，通过"爵宴×李佳琦爆品节"等营销举措，自主品牌收入获得较高增速，新型主粮和鸭肉零食等产品为主要增长点 [4] - 线上地位巩固：爵宴品牌在各平台的狗零食类目下巩固了头部位置，其风干粮、零食罐、冻干零食和饼干类零食在单品排名中表现突出 [4] 财务表现与预测 - 收入波动与增长：2024年营业总收入为1,659百万元，同比增长17.6%，预计2025年收入为1,604百万元，同比小幅下降3.3%，但2026年预计将增长28.5%至2,062百万元 [3] - 盈利能力改善：2024年归母净利润为182百万元，同比大幅扭亏为盈（2023年亏损11百万元），预计2025年净利润为144百万元，2026年将增长31.1%至188百万元 [3] - 利润率提升：销售毛利率从2023年的19.3%提升至2024年的29.4%，并预计将维持在29%以上的水平 [6] 战略发展与竞争优势 - 聚焦中高端赛道：公司注重自主品牌发展，持续布局中高端宠物食品赛道，认为持续增长需要自有工厂完全生产、强大的自主品牌营销能力和领先的研发投入等多重能力支撑 [4] - 产品线拓展：公司主推爵宴旗下的爵宴风干粮和源力碗烘焙粮两款主粮产品，主粮产品占比有望进一步提升 [4] - 海外市场多元化：尽管2025年前三季度美国关税政策使代工业务收入承压，但公司积极拓展欧洲等其他区域客户，第四季度ODM业务订单同比环比均改善，2026年非美国订单数额有望进一步提升 [4]

投资评级 - 行业投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - 农业板块配置价值明显上升，农业股的上涨或经历情绪刺激→产业逻辑演绎→周期上行带动EPS、PE双击三个阶段，目前或处于第二阶段早期 [14] - 行业政策深刻转型，转向“保护农民权益与激活企业创新”，未来的成长股更考量科技含量、模式创新及兼顾农民利益的能力 [4] - 多重属性如“对抗型资产溢价”、产业逻辑相对独立、保护农民收入需要及板块估值处于历史低位，共同提升板块配置价值 [14] 生猪板块 - 本周猪价持续弱势，价格为11.85元/kg，全行业处于亏损状态，生猪均重上涨至128kg [3][18] - 10月能繁母猪存栏降幅扩大，但协会数据显示10月重点种猪企业二元母猪存栏环比增长0.2%，同比增长9.0%，后备母猪存栏环比增1.1%，同比增2.1%，市场对因现金流亏损时间较短带来的产能去化存有疑虑 [3][18] - 预计后续猪价压力较大，叠加冬季疫病影响，产能去化逻辑或逐步加强 [3][18] - 政策层面，生猪产能调控方向明确，旨在维护猪价稳定，行业产能调控力度或继续加大，成本领先、联农带农的企业有望享受超额利润与估值溢价 [4][19] - 推荐“平台+生态”模式代表德康农牧，建议重点关注牧原股份、温氏股份、天康生物、邦基科技、立华股份、中粮家佳康、京基智农、金新农等 [4][19] 肉鸡板块 - 11月16日烟台鸡苗报价3.60元/羽，环比上涨2.9%，同比下降18.2%；毛鸡价格3.50元/斤，环比上涨1.5%，同比下降7.9% [5][19] - 白羽鸡行业面临“高产能、弱消费”矛盾，亏损倒逼种鸡场缩减产能，出现“抽毛蛋”现象，产业链一体化企业及合同订单养殖企业或进一步扩大市场份额 [5][19] - 建议沿两条主线关注ROE改善且有持续性的标的：一是优质进口种源龙头如益生股份，二是全产业链龙头如圣农发展 [5][19] 饲料板块 - 本周水产品价格略有下跌，普水类如草鱼、鲫鱼、鲤鱼、罗非鱼价格同比变化为+4%/-7%/-11%/-26%，环比变化为-1.9%/-6.4%/-0.7%/+7.2%；特水类如叉尾、生鱼、加州鲈、白对虾同比变化为+27%/-21%/-15%/-11%，环比变化为+0.3%/-0.7%/-4.4%/+6.6% [6][20] - 重点推荐海大集团，因国内行业回暖、2024年管理效果显现、产能利用率提升带动量利增长，同时出海价值链模式已跑通并加快产能建设，有望超预期增长 [7][8][20] 宠物板块 - 2025年天猫宠物类目排行榜显示行业集中度持续提升，头部品牌优势明显，前5品牌格局稳定，鲜朗上升至第一，乖宝旗下麦富迪、弗列加特位居前三，新上榜品牌包括许翠花（依依）、领先（中宠）、皇家处方粮 [9][21] - 乖宝旗下品牌表现强势，麦富迪在多个细分榜单名列前茅，弗列加特排名显著提升；中宠旗下领先品牌首度上榜，排名快速提升 [9][21] - 宠物食品行业呈现“一超多强”格局，头部公司优势断层领先但彼此间竞争加剧，预计价格竞争与营销加大可能导致利润率承压，但销售增速维持高增 [11] - 宠物主粮行业具有马太效应，品牌信赖度建成后具备高粘性、高复购特性，2024年行业CR5仅为19%，预计未来5年内有望提升至近40% [11] - 推荐出海高速发展、自主品牌崛起的中宠，持续关注源飞宠物、佩蒂股份、依依股份，长期看好乖宝 [12] 农产品板块 - 美国农业部11月供需报告小幅下调单产和产量，基本符合预期，同时将出口下调0.5亿蒲式耳，报告后美豆价格大幅下跌，14日收于1122.5美分/蒲式耳 [13][25] - 国内市场受成本端抬升影响，但国内大豆库存高位、供应充足，下游饲料企业库存较高需求有限，预计粕类市场进一步上涨动力减弱 [13][25] 市场表现 - 本周（11月10日-11月14日）农林牧渔（申万）指数收于3050点，相比上周上涨2.70%，表现优于沪深300指数（下跌1.08%），其中农产品加工板块表现最好，上涨6.40% [26]