投资评级与核心观点 - 报告给予TCL电子（1070）**买入**评级，目标价为**15.00港元**，较当前股价**10.89港元**有**37.7%** 的上涨空间 [6] - 报告核心观点认为，TCL电子与索尼成立合资公司是公司**全球化与高端化发展**的重要里程碑，有望实现从“出海规模化”向“品牌全球化”的质变，并持续看好公司在品类和品牌运营双高端化战略下实现量价齐升 [3][8] 财务表现与预测 - **营业额**持续高增长：2023年实际为**78,986百万港元**，2024年实际为**99,322百万港元**，同比增长**25.7%**；预测2025-2027年将分别达到**119,907百万港元**、**135,684百万港元**和**153,961百万港元**，对应增长率分别为**20.7%**、**13.2%** 和**13.5%** [4][9] - **净利润**增长强劲：2023年实际为**744百万港元**，2024年实际为**1,759百万港元**，同比大幅增长**100.1%**；预测2025-2027年将分别达到**2,535百万港元**、**2,898百万港元**和**3,513百万港元**，对应增长率分别为**57.8%**、**14.3%** 和**21.2%** [4][9] - **盈利能力指标**：毛利率预计在**15.4%** 至**15.7%** 之间保持稳定；净利率从2023年的**0.9%** 提升至2024年的**1.8%**，并预计在2025-2027年进一步提升至**2.1%** 至**2.3%**；净资产收益率（ROE）从2023年的**4.4%** 显著改善，预计2027年将达到**16.4%** [4][9] - **每股盈利与估值**：每股基本盈利从2023年的**0.33港元**增长至2024年的**0.66港元**，预测2025-2027年分别为**1.00港元**、**1.15港元**和**1.39港元**；以当前股价计算，预测市盈率从2024年的**16.5倍**下降至2027年的**7.8倍** [4] - **股息**：每股股息从2023年的**0.16港元**增长至2024年的**0.32港元**，预测2025-2027年分别为**0.50港元**、**0.57港元**和**0.70港元**，股息现价比率相应从**1.5%** 提升至**6.4%** [4] 业务运营亮点 - **2025年业绩预告超预期**：公司预计2025年全年经调整归母净利润在**23.3亿至25.7亿港元**之间，对应2024年增长**45%至60%**，符合股权激励目标 [8] - **TV业务量价齐升**：2025年前三季度，公司TV总出货量达**2108万台**，同比增长**5.3%**；其中**TCL MiniLED TV**全球出货量大幅增长**153%** 至**224万台**，出货占比提升**6.7个百分点**至**11.4%**；产品结构优化带动电视销售额同比增长**8.7%** [8] - **与索尼成立合资公司**：公司公告拟与索尼成立合资公司，承接索尼全球家庭娱乐业务（主要为电视和音响等），TCL电子持股**51%**，索尼持股**49%**，新公司预计在**2027年4月**开始运营 [8] - **合作协同效益展望**：借鉴海信收购东芝电视业务的成功经验，报告预计此次合作将形成优势互补：索尼贡献其**高端品牌价值（Sony和BRAVIA）**、**先进的影像技术**、**XR显示芯片**、**渠道布局**和**高价值客群**；TCL则凭借其**垂直产业链优势**（TCL华星面板供应 + TCL电子全球运营）为索尼带来**制造和物流端的降本协同**，有助于提升TCL在北美等全球高端市场的份额 [8]

1月23日，A股三大股指小幅高开，其中上证综指上涨7.53点，涨幅0.18%报4130.11点；深证成指上涨 21.97点，涨幅0.15%报14349.01点；沪深300指数上涨5.88点，涨幅0.12%报4729.59点；创业板指数上涨 5.37点，涨幅0.16%报3334.02点；科创50指数下跌11.36点，跌幅0.74%报1530.28点；贵金属、医药商 业、光伏等板块指数涨幅居前；黄金概念股高开，白银有色涨停，湖南白银、中金黄金、山金国际、晓 程科技、盛达资源跟涨；油气开采及服务板块盘初走低。 市场焦点股锋龙股份（17板）竞价涨停，实控人变更的嘉美包装（25天17板）低开1.50%、江化微（4 板）竞价涨停，商业航天概念股银河电子（14天8板）高开3.95%、巨力索具（11天6板）高开9.67%、 九鼎新材（7天4板）高开3.10%，芯片产业链的盈方微（3板）高开9.04%、综艺股份（2板）低开 3.68%，贵金属板块白银有色（3板）高开9.97%，PCB板块金安国纪（6天3板）高开6.87%、广合科技 （2板）低开0.58%。 公司新闻 小米集团：公司于2026年1月22日与一家独立经纪商订立协议 ...

过去一年，中国外贸顶压前行、逆势增长，出口商品有了什么新变化？我们从海关总署刚刚公布的清单里寻找答案。 2025年，对欧洲的出口有了新特点：塔扇、家用空调都增长了不少，表现更突出的是冰淇淋，中国制造悄悄给去年的欧洲夏日增添了一份清凉。 海关数据显示，这一年，中国对非洲的出口额同比增长26.5%，从纺织品、鞋包等日用消费品，再到海上生产平台、集装箱船等重大项目，这一年去到非洲 的中国商品集中爆发，成为拉动中国整体出口的重要力量。 200多个主要商品 谁更受青睐？ 2025年，在海关总署公布的200多个主要出口商品清单中，谁更受青睐？我们从数据中寻找到两项表现特别亮眼的产品。 从出口清单看，机电产品依然是中国出口中的重要一类。而在具体产品当中，有两个在2025年表现不俗。 从刚刚公布的海关详细商品数据中，我们得到了"五升一降"的趋势，对亚洲的出口额增长最多，对非洲和欧洲的增量排在亚洲之后，增长规模基本相当。 打开发往亚洲的"集装箱"，我们看到，增加较多的商品集中在集成电路、智能手机、数据处理设备等高技术产品，专家告诉我们，这是这些国家进行绿色、 智能和数字化转型的需要。 中国社会科学院世界经济与政治研究所研究员高 ...

港股市场整体表现 - 2025年1月23日，港股主要指数集体高开，恒生指数涨0.87%至26861.36点，恒生科技指数涨0.96%至5817.51点，国企指数涨0.96%至9201.85点，红筹指数涨0.39%至4240.33点 [1] - 盘面上大型科技股普遍走高，阿里巴巴涨3.88%，京东集团涨2.63%，小米集团涨0.74%，网易涨0.77%，美团涨0.31%，快手涨1.26%，哔哩哔哩涨1.4% [1] - 商业航天股、新消费概念股及黄金股表现活跃，其中均达股份涨超5%，泡泡玛特涨超4%，赤峰黄金涨超4% [1] 公司财务与业绩预告 - 南京熊猫电子股份预计2025年度归母净利润为1000万元到1500万元，实现同比扭亏为盈 [3] - 德昌电机控股在截至2025年12月31日止的9个月营业额为27.26亿美元，较上一财年同期的27.3亿美元下跌约400万美元 [3] - 亚信科技预计2025年营业收入约为人民币62.0亿元至63.5亿元，同期利润为人民币0.7亿元至1.1亿元 [3] - 五矿资源2025年铜总产量为50.69万吨，同比增长27% [4] - 正大企业国际发布盈喜，预期2025年净利润约为3200万美元 [5] 公司资本运作与交易 - 保诚斥资约3.75亿美元，将其于PAMB的股份权益增加至70%，标的公司主营马来西亚的传统寿险业务 [2] - 复星医药拟分拆附属公司复星安特金并于联交所上市 [6] - 海信家电及附属公司认购了20.35亿元人民币的中粮信托理财产品 [7] - 康龙化成完成配售合共5844.08万股，净筹13.19亿港元 [12] - 瑛泰医疗完成配售合共3520万股，净筹约8.84亿港元 [12] 公司股份回购与增持 - 小米集团斥资2.01亿港元回购571.38万股，回购价格区间为34.92-35.24港元 [8] - 舜宇光学科技斥资7926.03万港元回购125万股，回购价格区间为62.45-63.85港元 [9] - 快手斥资约2997.14万港元回购38万股，回购价格区间为78.55-79.15港元 [10] - 江苏宁沪高速公路于2026年1月9日至21日期间，获控股股东增持2840万股H股 [11] 机构市场观点 - 兴业证券认为港股有望继续震荡向上，指出岁末资金阶段性收紧效应已过，内资继续流入，海外扰动或带来机会，若特朗普“TACO”可能通过弱美元与资金再配置对港股形成边际支撑，同时政策和产业层面也存在催化 [13] - 里昂指出香港楼价出现复苏，部分新盘销售反应热烈，市场情绪乐观推动发展商股价上涨，预测楼价上升趋势将持续，但受降息预期降温及香港按揭利率韧性影响，预期升幅较温和，维持对2026年香港楼价增长5%的预测 [13] - 中信建投认为白酒产业处于“五底阶段”，资本市场呈现“三低一高”特征，结合近期市场策略落地及春节旺季来临，判断本轮白酒调整期拐点将至，板块迎来周期底部配置机会 [13]

MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！ 中信建投研报指出：政策支持下，"耐心资本"保险资金入市比例逐步提升，其长期投资的属性正深刻影 响着近年的A股市场风格。同时，OCI账户的扩容应用，由于能有效平滑利润表的波动，更是明显提升 了保险资金对红利低波股票的趋势性配置需求。家电龙头标的凭借其长期以来具备的高分红、稳成长、 低估值等稀缺优势，深度契合了险资OCI账户的配置逻辑；有望充分承接保险扩容资金的持续流入，进 而实现估值中枢的稳步抬升与价值重估。 ...

2026年新一轮国补接力发放，各平台优化消费场景、升级服务，"焕新"消费再提速。 1月21日，记者获悉，菜鸟联手天猫持续升级大家电送装取一体服务，将100吋电视等难进电梯的大型家电纳入送货上门、送装取一体服务，进一步优化体 验，推动高端电器线上增长。目前，2026年国补实施半个多月，天猫大家电环比大涨超90%，拉动效应显著。 天猫电视行业负责人蔚冬介绍，2026年国补实施半个多月以来，拉动作用强劲，尤其是中高端产品拉动作用更为明显，100吋超大屏电视、壁纸电视和新 技术Mini LED电视成为增长主力，同比翻倍增长。同时，智能、健康、节能等高端化、品质化的家电成为消费者追逐的热点。支持语音控制、可远程操 作的智能家电，无霜超薄零嵌节能冰箱，多分区洗烘套装、一级能效空调、冰箱等成为近期热销的爆款家电。 海信集团显示事业部客户体验运营部总经理逄晓睿认为，随着电视产品技术的迭代和成本的降低，叠加国补政策，百吋电视的爆火是必然。同时目前海信 所有98吋及以上的产品，和其他爆款产品，已经实现了100%入菜鸟仓和送装取一体服务，提升了体验，持续拉动了销量。 以往，在大型家电送货上门中，部分小区无电梯或楼道狭窄，尤其是10 ...

1月20日，索尼发布公告，将与TCL成立合资公司承接索尼的家庭娱乐业务，TCL电子持股51%，合资公司负责运营Sony和BRAVIA两大品牌。也就是 说，索尼将旗下电视业务和BRAVIA品牌打包交给了TCL，Sony变Tony。 这是个消费市场有些出乎意料，但产业界意料之中的新闻。 一方面，索尼没有显示面板生产能力，也就拿不到电视最大的利润来源。长期以来，索尼电视面板靠LG和TCL供应，画质芯片出自联发科之手，由TCL 代工，贴上索尼的商标，只能赚点品牌溢价。 换句话说，几乎所有索尼电视，都是一台贴着索尼商标的LG或TCL电视。 另一方面，索尼电视在全球市场存在感极其稀薄，份额常年位于others序列；在索尼内部业务结构中，电视的盈利能力也远不如CIS芯片、游戏、音乐等业 务，不是什么优质资产。 换句话说，最迟不晚于2018年，市场上能买到的日本电视和家电品牌，都是如假包换的中国公司、中国制造。 日本学者西村吉雄在书中，将这种趋势概括为"终端品牌供应商化"。 对日本家电企业来说，2008年是个特殊的年份。大环境是金融危机过境，小环境是各有各的烦恼。 而对全球化战略行至关键阶段的TCL来说，索尼经久不衰的品牌影 ...

新一轮以旧换新补贴政策导向 - 政策呈现“向新而行”与“向绿而转”的鲜明导向，重塑消费选择与市场格局 [1] - 补贴品类精准扩容，直指科技消费新趋势，旨在培育新消费增长点 [2] - 补贴引导绿色消费升级，推动家电消费市场向绿色化加速转型 [3] 智能穿戴品类补贴效果 - 智能眼镜首次被纳入国家消费补贴范围，享受15%补贴 [1] - 政策降低了前沿科技产品的体验门槛，智能眼镜市场因政策注入而活跃 [2] - 线上渠道如淘宝官方旗舰店，享有补贴的华为、小米等品牌智能眼镜销量已突破4000台 [2] - 线下门店通过“国补+厂补”叠加红利，有效激发潜在消费需求，客流量显著增长 [2] 家电品类补贴细则与市场反应 - 2026年新方案规定，仅冰箱、洗衣机等六类产品中的一级能效产品可享受15%补贴，单件补贴上限1500元人民币 [3] - 二级能效产品已正式退出补贴范围 [3] - 消费者关注节能产品，计算长期节能账，推动市场绿色转型 [3] - 以一台市场价9290元人民币的一级能效冰箱为例，叠加补贴后最终支付6300多元人民币 [3] 汽车以旧换新补贴政策与市场反响 - 2026年汽车以旧换新补贴政策分为“报废更新”和“置换更新”两类 [4] - 报废老旧汽油乘用车并购买新能源车的，最高可补贴2万元人民币 [4] - 置换新能源车的，最高可补贴1.5万元人民币 [4] - 政策有力激发市民换车热情，新能源汽车领域呈现火热景象，4S店周末看车试驾客户络绎不绝 [4] 商家配套措施与市场热度 - 商家同步推出优惠活动，通过预存、直降、返券等组合方式，让价幅度超过15% [5] - 不少商家推出“送新收旧”一站式服务，优化消费体验 [5] - 据镇江苏宁易购反馈，手机、洗衣机、冷柜等产品持续热销，节假日掀起销售热潮 [5] - 政策通过制度设计引导绿色、智能领域消费，推动产业与消费双向奔赴 [5]

深圳商报首席评论员 胡蓉 以"平靓正"闻名的广货自改革开放之初起就风靡全国，如今，广货品类更是得到大大拓展。作为制造业 大省，广东不仅传统产业发达，智能家电、3C电子、新能源汽车等新兴产业同样优势明显，拥有众多 本土品牌和丰富的产品供给，家电产业规模超万亿元，全球70%的消费级无人机和40%的智能手机均 为"广东造"。吹响"集结号"，再加上政府"臻选"，就能把庞大的供给转化为实实在在的消费力量。 另一方面，消费新动向，呼唤新营销。 推销广货，广东很拼。 1月15日，由广东省六部门联合主办的"广货行天下"春季行动在佛山拉开大幕，首场活动为家电专场， 汇聚了1900多家省内规模以上家电企业；20日，活动移师东莞举办手机专场，到场的广东企业也多为国 内乃至全球的手机头部品牌。 线上线下融合、展销体验一体，"政府搭台、平台支持、企业参与"的营销新玩法取得了立竿见影的效 果。有报道称，活动期间商家直播间人流增长3至4倍，部分产品销量达到平日的5倍。 据了解，"广货行天下"春季行动将以"一周一品"形式组织，一季度将举办12场，包括家电、手机、服 装、食品、3C数码、美妆、家居、玩具、日化等重点品类。这样的组织力度、推广强 ...

1月22日，商务部举行例行新闻发布会。商务部新闻发言人何咏前表示，2025年，我国消费市场保持平 稳发展态势，规模与质量实现双提升，超大规模市场优势持续显现。总的来看，可以用三个关键词来概 括全年消费市场特点。 一是扩容。2025年，社会消费品零售总额首次突破50万亿元大关，达50.1万亿元，增长3.7%，最终消费 支出对经济增长的贡献率为52%。 二是惠民。2025年加力实施消费品以旧换新，带动相关品类销售达2.61万亿元，3.66亿人次享受到真金 白银的"实惠"。限额以上单位家电、家具、文化办公用品、通讯器材零售额分别增长11%、14.6%、 17.3%和20.9%。 三是提质。绿色、智能等新型消费蓬勃发展。去年新能源车零售量增长17.6%，渗透率持续提升，截至 2025年底，每售出10辆乘用车就有6辆是新能源车。商务大数据显示，2025年消费者购买一级能效或水 效家电产品的数量比上年增长了20%，智能眼镜、智能手表、智能手环增长均超40%。健康消费持续扩 大，体育、娱乐用品零售额增长15.7%。 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 本报记者 刘 萌 本报记者 刘 萌 ...