报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国就业市场出现意外反弹，企业就业增速较快，但也存在失业率上升、企业招聘意愿谨慎等问题，薪资增速有韧性且行业分化，这些情况对美联储政策有影响，降息节奏可能后置 [3][4] 各部分总结 招聘情况 - 消费行业新增招聘增多，零售工业及汽车职位新增招聘减少 [3] - 截止2025年10月31日，招聘计划月均大幅回落至30447人，较9月均值回落80766人，2021年时为12.7万人，2019年时为10.4万人 [3] 非农就业情况 - 就业增量意外反弹，企业就业增速较快 [3] - 截止2025年9月，新增非农就业增加11.9万，其中政府增加2.2万，企业增加9.7万 [3] - 从行业结构看，零售业新增13.9万，批发业新增9.4万，金融业9月新增就业5万 [3] - 9月失业率回升至4.4%，升至2021年10月以来最高 [3] 薪资增速情况 - 非农就业市场展现薪资韧性与行业分化特征，服务业就业强劲表现支撑市场，结构性调整对政策传导效果影响日益显著 [4] - 截止2025年9月，私营部门平均非农就业周薪增速增至3.8%，较8月小幅增长0.3个百分点 [4] - 9月份商品生产+3.7%，下降0.3pct，服务生产中贸易和运输分别+2.7pct，信息+2.9pct，金融+0.2pct [4] - 本次非农呈现表面稳、内里软特征，新增岗位反弹但伴随前期数据下修与失业率上升，反映企业招聘意愿偏谨慎 [4] - 求职人数增长快于岗位扩张，导致新增就业增加但失业率同步上行，整体指向需求走弱、就业结构偏松，对美联储而言不足以促成12月立即降息，但强化后续降息周期必要性，政策层保持观望偏鸽，降息节奏更可能后置而非取消 [4]

日企在华数量与投资规模变化 - 在华日企数量从2019年的33341个持续下降至2025年4月的27148个，呈现长期下行趋势 [3] - 日企对华投资规模从2018年约1.9万亿日元的高峰波动下降，至2023年已降至约6000亿日元 [1][10] - 2023年日企对华实际投资38.9亿美元，同比减少15.5%，占中国当年外资总额2.4% [10] 日企在华地域分布调整 - 截至2025年4月，日企数量前十省份中，仅天津和湖北实现正增长，其余八个省份日企数量均下降 [1][7] - 上海日企数量最多，份额占29.3%，但较前次调查减少164家；山东跌幅最大，两年间减少229家，份额下降0.7个百分点 [5][7] - 日企高度集中在以上海为核心的长三角和粤港澳大湾区，中西部地区的四川与湖北成为新的增长焦点 [7] 日企投资战略与行业结构转变 - 日企在华战略重心从“生产基地、出口中心”转向更注重本土需求的“消费中心”，超过六成日企看重中国庞大市场规模 [11] - 制造业投资规模从2020年的7905亿日元显著收缩至2023年的2005亿日元，非制造业投资占比升至49% [13] - 新设立日资企业主要集中在零售、餐饮、批发等行业，传统汽车制造业投资减少，新能源领域成为新重点 [11][13][14] 驱动布局调整的核心因素 - 劳动力、土地成本上升及竞争加剧导致劳动密集型和高污染企业运营压力加大，是触发企业撤离的重要因素 [7][18] - 地缘政治和社会安全风险等非经济性因素被部分日企纳入投资决策考量，提高了其对安全因素的敏感度 [20] - 国际环境不确定性推动日企强化“中国+1”或“中国+N”模式，分散关键零部件生产以降低对单一市场依赖 [20]

固定资产投资总体增长 - 1-10月全市固定资产投资（不含农户）同比增长7.8% [1] - 设备购置投资大幅增长73.7%，占全市固定资产投资比重为30.2%，同比提高11.4个百分点 [1] - 高技术产业投资增长48.4%，受互联网企业算力硬件购置及中关村科技园投资项目带动 [1] 分领域与分产业投资 - 基础设施投资增长0.6%，制造业投资增长2.7%，房地产开发投资下降14.7% [2] - 第一产业投资增长22.3%，第二产业投资增长7.9%，第三产业投资增长7.8% [2] - 批发和零售业投资增长2.1倍，住宿和餐饮业投资增长1.5倍，受商圈及批发市场升级改造带动 [2] - 信息传输、软件和信息技术服务业投资增长1.0倍，文化、体育和娱乐业投资增长63.7% [2] 房地产市场运行 - 全市房屋施工面积10172.9万平方米，同比下降8.2%，其中住宅施工面积5061.7万平方米，下降9.3% [2] - 全市商品房销售面积815.9万平方米，同比下降3.7%，其中住宅销售面积554.3万平方米，下降7.3% [2] - 纯商品住宅销售面积增长15.0% [2]

美联储12月降息前景 - 美联储理事斯蒂芬·米兰认为强于预期的通胀数据和就业市场持续疲软迹象表明12月需要进行连续第三次降息，并指出降息50个基点可能是合适的[1] - 美联储主席鲍威尔表示12月货币政策会议进一步降息并非板上钉钉，强调在稳定物价和实现充分就业两大目标间平衡政策没有绝对安全的路径[1] - 自9月以来多项数据显示美国就业市场表现疲弱，这成为美联储持续降息的主要压力所在[2] 美国服务业经济指标 - 美国10月服务业采购经理人指数（PMI）从9月的50升至52.4，超出市场预期的50.8，创2月以来新高[2] - 服务业PMI产需两端大幅改善，商业活动指数从49.9升至54.3，新订单指数从50.4升至56.2[2] - 餐饮住宿、零售、批发、房地产和医疗服务等11个行业扩张，娱乐休闲、金融保险和建筑等6个行业处于收缩状态[2] 美国制造业经济指标 - 美国10月制造业PMI从9月的49.1降至48.7，低于市场预期的49.5[3] - 初级金属、食品饮料和运输设备等6个制造业行业扩张，纺织业、服装皮革和家具等12个行业处于收缩状态[3] - 制造业产出和库存下降，显示该领域相对疲弱[3] 经济数据对货币政策影响 - 服务业PMI超过48.6预示经济扩张，该领域展现韧性可能减轻美联储12月持续降息的压力[2] - 尽管服务业表现强劲，但制造业PMI疲弱表明美联储12月降息压力并不小[3] - 美国政府停摆导致新的经济数据缺位，增加了货币政策决策的不确定性[1]

政策核心内容 - 贵州省新一轮以旧换新政策接续实施 对重点领域消费和批发 住宿 餐饮业出台支持政策 [1] - 汽车购新补贴政策时间为11月5日至12月31日 按照总额控制 先到先得 用完即止原则 [1] - 购买7座及以下非营运乘用车新车 发票开具地 注册登记地为贵州的个人消费者可获补贴 [1] - 购车发票金额10万元以下每台补贴3000元 10万元至20万元每台补贴4000元 20万元以上每台补贴5000元 该补贴不与报废更新 置换更新补贴叠加享受 [1] 汽车行业政策优化 - 汽车报废更新活动政策优化为消费者新车购买的发票开具地 注册登记地应为贵州 [2] - 汽车置换更新活动政策恢复为消费者直接申请补贴方式 取消手机GPS定位或身份证号前两位为52的限制 [2] - 取消提交补贴申请资料须在14个自然日内的时间限制 新车购买发票开具地 注册登记地应为贵州 [2] - 如果补贴资金提前使用完毕 活动将提前结束 [2] 批发住宿餐饮业支持措施 - 印发支持餐饮业发展的13条措施 促进餐饮业降本增效 提升品质 激发市场活力 [2] - 后续将印发支持批发业 住宿业发展的若干措施 对符合条件的企业给予激励支持 [2] - 对批发 零售 住宿 餐饮业企业按照一图三清单做好帮扶培育 建立省 市 县三级联系包保机制 [2]

整体就业表现 - 10月净新增就业岗位66,000个，显著强于市场预期的减少20,000个岗位 [1] - 失业率意外从7.1%降至6.9%，连续第二个月录得改善，市场预期为升至7.2% [1] - 9月和10月累计新增就业127,000个，增幅为0.6%，已抵消7月和8月累计106,000个的就业流失 [2] 就业结构分析 - 10月的新增就业主要来自兼职岗位，全职岗位变化不大 [1] - 私营部门就业增加73,000人，为6月以来首次回升 [1] - 就业增幅主要集中在零售与批发贸易、交通运输、信息与娱乐服务等领域 [1] - 建筑业就业减少15,000人 [1] 地区与薪资分布 - 就业增长几乎全部来自安大略省，新增岗位55,000个，占全国新增就业的八成以上 [2] - 平均时薪同比上涨3.5%，至每小时37.06加元 [2] 市场解读与预期 - 近期就业表现为剧烈摇摆，6月大幅增加83,000个岗位后，在盛夏出现连续下滑，再度在9月与10月走强 [2] - 若失业率维持稳定，将强化市场对加拿大央行12月暂停加息/降息行动的预期 [2] - 鉴于劳动力市场仍存在显著闲置，如果经济修复速度迟缓，央行可能在2026年重新启动降息 [2]

服务业表现 - 10月服务业PMI升至52.4，创2月以来新高，超出市场预期的50.8[2] - 服务业PMI超过48.6的扩张阈值，对应年化GDP增速为1.2%[2] - 商业活动指数从49.9升至54.3，新订单指数从50.4升至56.2，显示产需大幅改善[2] - 服务业物价指数从69.4升至70，创2022年以来新高，预示通胀压力较大[2] - 就业指数从47.2升至48.2，收缩幅度收窄，新增就业下降趋缓[2] - 11个行业处于扩张状态，较上月增加1个[2] 制造业表现 - 10月制造业PMI从49.1降至48.7，低于市场预期的49.5[2] - 制造业PMI高于42.3预示经济扩张，对应GDP增速约为1.8%[2] - 价格指数从61.9降至58，创1月以来新低但仍高于疫情后平均水平[2] - 就业指数从45.3升至46，仍在收缩区间[2] - 自有库存和客户库存收缩幅度加剧，企业主动去库存[2] - 12个行业处于收缩状态，较上月增加1个[2] 经济展望与货币政策 - 预计美国3季度GDP环比增速明显回升，超过市场初期预期的0.8%[1][2] - 核心通胀因关税传导和劳工供应减少而开始走平[1][2] - 预测美联储今年仅降息两次，12月可能暂停降息，年末联邦基金利率目标区间为3.75%-4%[1][2] - 预测明年美联储进一步降息两次，年末联邦基金利率目标降至3.25%-3.5%[1][2]

总体PMI表现 - 10月服务业PMI录得52.4%，高于9月的50%，连续第八个月站在荣枯线以上，显示服务业经济活动有所回暖[1] - 经济仍在温和扩张，尽管趋势仍低于过去数年的平均水平[1] 主要分项指数 - 10月商业活动指数回升至54.3%，较9月的49.9%大幅上升4.4个百分点，重新回到扩张区间[1] - 新订单指数升至56.2%，较上月跃升5.8个百分点，为2024年10月以来最高水平，反映服务业需求端出现改善[1] - 就业指数连续第五个月处于收缩状态，本月录得48.2%，虽较9月有所改善，但仍显示企业招聘意愿偏弱[1] - 供应商交付指数为50.8%，连续第11个月处于"扩张"区间，意味着交付速度继续放缓[1] - 价格指数升至70%，为2022年10月以来首次触及或超过该水平，并连续第11个月高于60%，显示通胀压力在服务业端仍然存在[1] 其他分项指数 - 库存指数录得49.5%，虽较上月有所改善但仍处于收缩状态，企业普遍减少库存规模以应对需求与成本不确定性[2] - 积压订单指数大幅下滑至40.8%，为2009年以来第二低水平，显示企业在当前就业和产能条件下仍能应对现有订单，无明显排队交付压力[2] 行业表现 - 11个行业在10月实现增长，包括住宿与餐饮、零售、批发、房地产、医疗卫生、运输与仓储等[2] - 6个行业出现收缩，涵盖文体娱乐、公司管理服务、金融保险、公共管理、建筑等领域[2] 企业反馈与关注点 - 多数受访企业提到关税及供应链因素仍推升成本，联邦政府停摆也被多次提及，部分行业担忧停摆若持续将引发裁员与预算推迟[2] - 不少行业反映需求出现季节性改善，例如医疗及零售部门[2] - 有企业指出经济信号"明显矛盾"，难以判断未来走势[2] - 部分制造与设备类企业依然受到进口限制与价格上涨影响，而房地产行业继续面临高利率压制需求[2]

英国8月GDP增长 - 英国8月GDP环比增长0.1%，与预期一致，7月为下降0.1% [1] - 8月工厂产出增长0.7%，超出预期 [1] - 在截至8月的三个月里，英国GDP增长了0.3% [3] 制造业表现 - 8月制造业产出增长0.7%，而7月为下降1.1% [1][6] - 13个制造业细分行业中有8个实现产出上升 [6] - 基础药品及药物制剂制造业增长3%，对制造业整体增长贡献最大 [6] - 机械装备、金属和化工行业的产出也有所上升 [6] 服务业表现 - 8月服务业增长连续第二个月持平 [1] - 8月面向消费者的服务业增长0.1%，7月为零增长 [6] - 服务业的增长主要来自租赁业务，其次是医疗保健行业 [6] - 批发、娱乐休闲以及运输仓储行业均出现下滑 [6] 其他行业表现 - 8月建筑业出现萎缩 [1] - 8月零售销售额有所增长 [6] 对外贸易 - 8月英国商品进口持平，出口出现下降 [7] - 对欧盟和非欧盟国家的出货量均有所减少 [7] - 对美国的出口（包括贵金属）下降了约7亿英镑 [7] 经济前景与政策影响 - 除非9月GDP下降0.5%或更多，否则英国经济第三季度将实现扩张 [3] - 国际货币基金组织预测未来两年英国通胀率将在主要经济体中处于最高水平 [6] - 交易员已完全消化明年3月前降息以及明年年底前再次降息25个基点的预期 [6]

公司股东增持 - 浙江交通集团于2025年4月9日至2025年10月8日期间通过集中竞价方式累计增持公司股份约1403.53万股 [1] - 增持股份数量占公司当前总股本的1.98%，增持金额为8717.44万元 [1] - 相关增持计划已实施完成 [1] 公司财务与经营概况 - 2025年1至6月份，公司营业收入构成为批发业占比99.55%，其他行业占比0.45% [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为43亿元 [1]