2025年中国国际服务贸易交易会教育专题展 - 展会以"智启未来，融合创新"为主题，将于2025年9月10日至14日在首钢园10号馆举行 [1] - 55家境内外知名机构和龙头企业参展，聚焦"AI教育+"、"双向留学"和高校科技成果转化等教育服务贸易关键领域 [1] - 集中呈现北京教育服务的前沿成果和标杆实践 [1] 线上消费ETF基金(159793)产品特征 - 基金定位为AI应用ETF，紧密跟踪中证沪港深线上消费主题指数 [1] - 指数从内地与香港市场选取50只主营业务涉及线上购物、数字娱乐、在线教育和远程医疗等领域的上市公司证券 [2] - 前十大权重股合计占比53.33%，包括腾讯控股、阿里巴巴-W、美团-W、快手-W、京东健康、科大讯飞、哔哩哔哩-W、拓维信息、巨人网络和昆仑万维 [2] 市场表现数据 - 截至2025年8月29日13:20，中证沪港深线上消费主题指数(931481)下跌0.10% [1] - 成分股涨跌互现：平安好医生(01833)领涨5.61%，盐津铺子(002847)上涨3.94%，中国电影(600977)上涨3.76% [1] - 拓维信息(002261)领跌4.51%，捷成股份(300182)下跌3.30%，顺网科技(300113)下跌3.12% [1] - 线上消费ETF基金(159793)上涨0.19%，最新价报1.06元 [1]

核心财务表现 - 2025年第二季度总营收53亿美元 创历史新高 同比增长38.2% 超出市场预期51.2亿美元[1] - 毛利润同比增长52.1%至24亿美元 毛利率提升至45.3%（去年同期39.8%）[3] - 净利润飙升至4.14亿美元 较去年同期7990万美元增长418%[3] - 调整后EBITDA达7.6亿美元 同比增长71% 调整后EBITDA率提升至15.3%创历史新高[3] 业务板块表现 - 电商业务营收38亿美元 同比增长33.7% 占总营收71.7%[1][4] - 数字金融业务营收8.828亿美元 同比增长70% 占总营收16.7% 为增速最快板块[1][7] - 数字娱乐业务营收5.591亿美元 同比增长28.4% 占总营收10.6%[1][9] - 电商业务调整后EBITDA为2.277亿美元 相比去年同期亏损920万美元实现扭亏为盈[4] - 数字金融业务调整后EBITDA达2.553亿美元 同比增长55%[7] - 数字娱乐业务调整后EBITDA达3.682亿美元 同比增长21.6%[9] 运营指标 - 电商GMV达298亿美元 同比增长28.2%[4] - 电商订单总量同比增长28.6%至33亿单 平均每日处理订单超360万[5] - 电商VIP会员计划总订阅数达200万 购买频率同比增长超过10%[5] - 数字金融活跃用户首次突破3000万 同比增长超45%[7] - 数字金融贷款产品活跃用户超过1300万 同比增长45%[7] - 数字金融贷款本金余额达69亿美元 同比激增94%[7] - 数字娱乐活跃用户达6.648亿 季度日均活跃用户超1亿[9] - 数字娱乐季度付费用户达6180万 同比增长17.8% 付费用户比例提升至9.3%[9] 战略转型与指引 - 管理层宣布重新优先考虑增长战略 进入增长与盈利并行新阶段[10] - 上调数字娱乐业务全年指引 预计2025年预订量同比增长30%以上[11] - 计划2025年底前在东南亚建成10个自动化分拣中心 将2日达订单占比从45%提升至60%[11] - 物流成本预计再降10% 在高通胀地区试点动态佣金模式[11] - 预计2025年佣金收入增长30% 与蚂蚁国际合作推出USDC跨境结算通道[11] - 跨境结算手续费降低50% 数字金融业务重申贷款规模增长速度快于Shopee GMV增速目标[11] 市场反应与估值 - 财报发布当日股价上涨19.07% 收盘价174.12美元[13] - 多家机构给予买入评级 目标价区间180-219.9美元[12] - 当前股价179.60美元 较目标价有26.3%上行空间[13] - 花旗将目标价从183美元上调至206美元 认为策略保持竞争优势[12] - 摩根士丹利将目标价从197美元上调至215美元[12] - 摩根大通将目标价上调至208美元[12]

股价表现 - 8月18日盘中上涨20 15%至44 96元/股 成交额达9 36亿元 [1] 财务数据 - 2025年中报显示营业总收入31 91亿元 净利润8 5亿元 [2] 业务概况 - 主营业务为构建华语IP宇宙 涵盖文学 动漫 影视 游戏等数字娱乐形态 [1] - 旗下拥有QQ阅读 起点中文网 新丽传媒等知名品牌 [1] - 成功开发《庆余年》《鬼吹灯》《斗罗大陆》等IP改编作品 [1] 资本市场 - 2017年11月8日在港交所主板上市 股票代码0772 [1] - 国海证券8月16日维持买入评级 目标价43港元 [3]

公司技术布局 - 公司启用亚洲最大动作捕捉基地 面积达2000平方米 配备130台ViconVK26光学设备 支持亚毫米级精度捕捉[4][6] - 自研图生视频大模型Ruyi可生成批量打斗帧 在《绣春刀》项目中承担20%动作场面生成[23][25] - AI视频生成平台Animon基于开源模型二次开发 使动漫短剧制作成本从每分钟4万元降至4000元 降幅达95%[37] 内容生产成果 - AI动画短片《绣春刀》获CollisionAwards三项金奖和一项银奖 采用创意人工主导与AI辅助模式使制作周期缩短50%[8][10] - 3A级游戏《金庸群侠传》成为首批在动捕基地制作项目 采用UE5虚幻引擎开发[12][16] - 《绣春刀》在B站上线两个月累计播放量达52万次[12] 商业模式战略 - 构建创作-工具-社区商业闭环 先通过自研内容验证技术 再开放工具平台形成生态[46][47] - 聚焦游戏与影视双赛道 瞄准全球2000亿美元市场规模 通过内容盈利反哺AI技术研发[48] - 在美国日本设立分公司 推动武侠IP作为中国文化输出载体 突破文化壁垒[27][49] 技术应用特性 - 动捕基地突破行业瓶颈 支持10人以上同步肢体面部捕捉 支持15-20人同场混战及四足动物复杂动作捕捉[31][33] - 采用Genlock与Timecode系统实现动捕数据与影视PREVIZ全流程同步 配备40平方米控台提供多机位实时预览[33] - 平台化工具Animon.ai支持用户三分钟生成动画 已有短剧工作室批量生产内容[36][43] 文化价值定位 - 武侠IP被定位为最具文化穿透力的载体 参考《黑神话：悟空》成功案例 以新技术传承传统文化内核[25][27] - 通过《金庸群侠传》等顶级IP降低市场风险 同时推动中国文化走向世界[29] - 动捕技术使真人导演无需学习动画软件 可直接通过指挥演员生成动漫内容[35]

投资评级 - 维持"强烈推荐"评级，看好三大业务稳固竞争力及增长潜力 [1][4] 核心观点 - 2025Q2营业收入53亿美元，同比增长38%，电商收入38亿美元同比增长33.7%，经调整EBITDA 8.3亿美元，均超市场预期 [1] - 电商业务Shopee GMV 298亿美元同比增长28.2%，订单量同比增长28.6%，核心市场收入同比+46.2%，增值服务收入同比+2.9% [4] - 数字娱乐业务收入5.6亿美元同比+28.4%，预订量同比+23.2%，上调Garena全年预订量增速指引至30%以上 [4] - 数字金融业务收入8.83亿美元同比+70%，贷款规模同比增长逾90%至69亿美元，逾期90天不良贷款率仅1.2% [4] 业务表现 电商业务 - 2025上半年Shopee GMV同比增长25%，预计Q3增势延续，全年增速有望好于年初预期 [1] - 广告收入强劲增长，使用广告产品的卖家数量同比+20%，平均广告支出同比+40%，购买转化率提升8% [4] - VIP会员计划在印尼表现优异，当地VIP会员GMV环比增长近50%，用户留存率高出20%，计划将推广至更多市场 [4] - 巴西市场25%包裹次日送达，40%两日内送达，每单物流成本同比降低16%，已成为订单量市场领导者 [4] 数字娱乐业务 - Q2季度活跃用户6.65亿同比+2.6%，付费用户比例9.3%同比+1.2pct，经调整EBITDA 3.68亿美元同比+21.6% [4] - Free Fire保持强劲增长，上调2025年预订量增速指引至30%以上 [1][4] 数字金融业务 - Q2新增超过400万首次借款用户，带来正向单用户经济效益，90天不良贷款率维持在1% [4] - 经调整EBITDA 2.55亿美元同比+55%，盈利能力持续增强 [4] 财务数据 收入与利润 - 2025E主营收入21748百万美元同比+29%，2026E 26548百万美元同比+22%，2027E 29203百万美元同比+10% [2] - 2025E经调整EBITDA 3552百万美元同比+81%，2026E 4439百万美元同比+25%，2027E 5282百万美元同比+19% [2] - 2025E每股收益4.46美元，对应PE 39倍，2026E 5.12美元对应PE 34倍 [2][8] 财务比率 - 毛利率从2023年44.7%提升至2025E 46%，净利率从2023年1.2%提升至2025E 11.4% [8] - ROE从2023年2.3%大幅提升至2025E 22.9%，资产负债率从2023年64.5%降至2025E 51.6% [8] 股价表现 - 过去1个月绝对涨幅17.4%，6个月34.2%，12个月160.2%，均显著跑赢基准指数 [3]

股价表现 - 8月13日盘中股价上涨15%至35.88港元/股，成交金额达6.48亿元 [1] 财务业绩 - 2025财年中报营业总收入31.91亿元，净利润8.5亿元 [2] - 归属股东应占溢利8.498亿元人民币，同比增长68.5% [2] - 基本每股收益0.84元人民币 [2] 业务概况 - 核心业务为构建华语IP宇宙，涵盖文学、动漫、影视、游戏等数字娱乐形态 [1] - 旗下拥有QQ阅读、起点中文网、新丽传媒等知名品牌 [1] - 代表IP改编作品包括《庆余年》《鬼吹灯》《斗罗大陆》《全职高手》《赘婿》 [1] - 2017年11月8日在香港联交所主板上市（股份代号：0772） [1]

投资评级与目标价调整 - 重申快手为中国数字娱乐行业首选股 评级"增持" [1] - 目标价由71港元上调至88港元 反映对下半年核心广告业务增长加快及可灵AI强劲增长势头的乐观看法 [1] 业务增长驱动因素 - 投资者低估核心广告增长加快及AI对广告的提振作用 [1] - 可灵AI呈现强劲增长势头 [1] 业绩与未来展望 - 即将公布的第二季业绩可成为下一个催化剂 [1] - 期望管理层对核心广告业务前景及可灵AI发展给予积极指引 [1]

展会概况与公司表现 - 第二十二届ChinaJoy BTOB展区于8月1日至3日在上海举行，是汇聚国内外顶尖游戏厂商及产业链企业的全球数字娱乐标杆展会 [1] - 展会期间，Wati展位人气极高，从开馆到闭馆始终人流如织，吸引了大量游戏从业者咨询和玩家互动，成为展会亮点 [1] 现场互动与用户吸引 - 公司通过“私域保龄球挑战赛”等互动活动吸引参展者，其周边礼品和拉布布盲盒备受追捧，礼品兑换处排起长队 [2] - 展区为咨询和互动客户提供休息茶点与一站式娱乐咨询服务，客户咨询源源不断 [2] 核心解决方案与实战成效 - 公司展示的APP及游戏解决方案以实战数据为核心，CTWA广告引流转化技术通过FB/IG广告直跳WhatsApp对话形成闭环，某知名MOBA游戏借此将用户7日留存率提升至25%以上，是传统渠道的2倍 [3] - 同一技术帮助印度某瑜伽教育APP结合广播营销，实现付费用户从400人增长至60万人，增幅达1500倍 [3] - 自动化工具与智能聊天机器人可处理85%的标准化咨询，某游戏借此将客服响应时效从4小时缩短至10分钟，并收获90%的五星好评率 [3] - 某短剧APP通过用户标签体系推送同类内容，使复购率提升27%；某休闲游戏实现单用户平均裂变1.8人的效果 [3] - 针对大R用户的精细化运营方案，通过专属客服与个性化策略，将问题处理时长缩短30%，并使客服营销信息转化率提升30%以上 [3] 多行业场景适配能力 - 公司解决方案支持游戏裂变拉新、教育课程推荐、酒旅预约提醒等多行业场景，并提供API接口与系统集成服务 [4] - 某家居APP通过“预注册+裂变”模式提升用户量；HABUILD平台90%的用户来自Wati搭建的自动化推荐体系 [4] 公司技术定位与生态合作 - 公司是深耕CTWA领域的头部BSP，对CTWA广告的底层逻辑与平台规则有深刻洞察，已形成一套成熟的、可匹配不同行业与规模企业的广告投放策略体系 [5] - 公司持续迭代技术，确保与CTWA生态高度适配，优化从广告点击到对话的转化链路 [5] - 公司提供从方案设计到落地执行的全流程支持，涵盖CTWA广告精准获客、智能客服降本提效及全生命周期运营体系搭建 [5]

展会概况 - 第二十二届中国国际数码互动娱乐展览会(2025 ChinaJoy)在上海新国际博览中心开幕，吸引大量玩家体验最新产品 [1] - 展会覆盖30多个国家和地区的743家企业参展，包括美国、加拿大、英国、德国、日本、韩国等 [1] AI技术应用 - CreateAI推出开放世界游戏《金庸群侠传》，采用UE5虚幻引擎重现金庸经典人物和百余场景 [1] - 波克医疗展示游戏化AI医疗软件《快乐视界星球》，通过游戏形式辅助12周岁前斜弱视儿童康复训练 [1] - AI工具可生成图文、视频及游戏角色互动内容，降低内容输出成本并提升玩家沉浸感 [1] 创新展区与产品 - 智慧娱乐机器人主题展区首次亮相，展示儿童AI陪伴机器人和人形机器人，探索机器人技术与数字娱乐融合 [1] - 人形机器人通过AI自主操控进行足球比赛，无人工干预，旨在推动具身智能产品场景落地 [2]

展会概况 - 第二十二届中国国际数码互动娱乐展览会(2025 ChinaJoy)在上海开幕 [1] - 展会吸引来自30多个国家和地区的743家企业参展 [2] - 现场展示AI赋能的新作品和创新数字娱乐体验场景 [2] AI技术应用 - CreateAI推出开放世界游戏《金庸群侠传》，采用UE5虚幻引擎重现金庸经典人物和百余个经典场景 [2] - 波克医疗开发游戏化AI医疗软件《快乐视界星球》，用于12周岁前斜弱视儿童的康复训练 [2] - AI工具和平台可生成图文、视频及游戏角色互动，降低内容输出成本并提升玩家沉浸感 [2] 智慧娱乐机器人 - 展会首次设立智慧娱乐机器人主题展区，展示儿童AI陪伴机器人和人形机器人 [2] - 人形机器人身着Coser服装，吸引大量玩家围观 [2] - 机器人技术与数字娱乐产业的创新融合成为展会亮点 [2]