、+** 棉花周报|2025-10-09 国庆期间籽棉价格持稳运行，下游需求维持偏弱格局 关注四季度宏观政策，短期棉价或承压运行 摘要： 截至 10月07日 CRB 大宗商品价格指数小幅上涨，10月 07日收盘报 301.07 点，较 09 月 26 日累计下跌 3.96 点。09 月 30 日文华商品指数报 162.02，较 09 月 26 日下跌 1.78，跌幅为 1.09%。09 月 30 日，ICE 期棉主力 12 月合约报 64.39 美分/磅，较 09 月 26 日下跌 1.94 美分/磅，跌幅为 2.9%。截至 09 月 30 日当周郑棉主力 01 合约收盘报 13215 元/吨，较 09 月 26 日下跌 190 元/吨， 持仓累计增加 635 手，至 53.5 万手。 国庆假期前郑棉主力合约延续阴跌走势连续是个交易日收于阴线，价格最 低触及 13155 元/吨。本年度棉花丰产，农户对于籽棉的价格预期偏低，国庆 期价收购价格相对稳定，按照籽棉 6.1 元/公斤，棉籽 2.13 元/公斤，核算皮 棉成本大致在 14300 元/吨，考虑基差等因素与盘面价格依然有小幅倒挂。当 前处于收购前期，盘面实 ...

2025 年 10 月 09 日 商 品 研 究 棉花基本面数据 | | 名 称 | 单 位 | 昨日收盘价 | 日涨幅 | 昨日夜盘收盘价 | 夜盘涨幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | CF2601 | 元/吨 | 13,215 | -1.01% | - | - | | | CY2511 | 元/吨 | 19,410 | -0.44% | - | - | | | ICE美棉12 | 美分/磅 | 64.94 | 0.78% | | - | | | | | 昨日成交 | 较前日变动 | 昨日持仓 | 较前日变动 | | 期 货 | CF2601 | 手 | 412,826 | 91,338 | 745,181 | 12,757 | | | CY2511 | 手 | 0 | -1,999 | 0 | 1,045 | | | | | 昨日仓单量 | 较前日变动 | 有效预报 | 较前日变动 | | | 郑棉 | 张 | 3,081 | -92 | 22 | 0 | | | 棉纱 | 张 | 0 | 0 | 0 | 0 | | | | | 价 格 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外方面，全球棉花市场供需双弱，经合组织下调2026年全球经济增速，贸易摩擦与通胀抑制消费需求；美棉收获进度滞后，巴西收获近尾声，巴基斯坦新棉上市量激增；美棉周度签约量降、装运量微增，国际棉价短期内或延续弱势震荡态势 [40] - 国内方面，国内棉花市场将迎季节性供应高峰，国庆节前后价格下行压力显著；机采棉采摘启动但棉农观望，收购市场谨慎；北疆机采棉10月中旬有望首批加工上市，纺织端旺季需求疲软，短期内国内棉价或面临回调压力 [40] 海内外棉价走势回顾 - 国际棉花现货周均价上涨，内外棉价差持续收窄；产业层面供强需弱，棉价上行乏力；中国棉花价格指数CC Index3128B周均价15292元/吨，环比下跌16元/吨；Cotlook A 1%关税折人民币周均价与中国棉花价格指数周均价价差较前周收窄132元/吨 [7] USDA全球棉花供需情况 - 本年度全球棉花总产预期2562.2万吨，环比调增23万吨，增幅0.9%；全球消费量预期2587.2万吨，环比调增18.4万吨，增幅0.7%；进口量951.6万吨，环比调增2.7万吨，增幅0.3%；出口量951.5万吨，环比调增2.5万吨，增幅0.3%；全球期末库存1592.5万吨，环比减少16.8万吨，减幅1.0% [9] USDA美国棉花供需情况 - 2025/26全美种植面积5642.7万亩，环比调增11.5万亩；收获面积4472.9万亩，环比调增7.9万亩，弃耕率20.7%，环比基本未见明显调整；单产预期64.3公斤/亩，环比微减；产量预期287.9万吨，环比调增0.2万吨；消费量预期37.0万吨，出口量预期261.3万吨，环比均未见明显调整；期末库存维持78.4万吨不变 [12] USDA中国棉花供需情况 - 中国新年度产量预期707.6万吨，环比调增21.8万吨，增幅3.2%；消费量预期838.2万吨，环比调增21.7万吨，增幅2.7%；进口量预期113.2万吨，环比调减2.2万吨，减幅1.9%；叠加期初供应减少，期末库存减少22.9万吨至739.6万吨 [14] 美棉生长及采摘情况 - 至9月21日全美棉花吐絮率60%，较去年同期落后2个百分点，较近五年均值领先1个百分点；主产棉区得州吐絮率53%，较去年同期落后1个百分点，较近五年均值持平；全美棉花采摘进度12%，较去年同期落后1个百分点，较近五年均值持平；主产棉区得州采摘进度23%，较去年同期落后2个百分点，较近五年平均进度领先1个百分点 [18] 美国旱情情况 - 截至9月16日全美干旱区域面积占比为40.8%，较前一周增加4.9个百分点，处于近年中等偏高水平；极度及异常干旱面积占比在6.0%，较前一周减少0.2个百分点，处于近年中等水平；得州干旱区域面积占比在20.7%，较前一周增加1.8个百分点，处于近年中等偏低水平；极度及异常干旱面积占比在3.3%，较前一周减少0.1个百分点，处于近年中等水平；全美约41%的植棉区受旱情困扰，较前一周增加9个百分点；得州约8%的植棉区受旱情困扰，较前一周增加1个百分点 [21] 国内新疆地区天气及农作物情况 - 9月30日至10月5日新疆部分地区受较强冷空气影响，有暴雨（雪）、大风、沙尘等天气，气温下降，有霜冻；全疆春玉米成熟，南疆夏玉米乳熟或成熟，全疆棉花进入成熟采收期，巴州南部冬小麦播种，苹果、葡萄、香梨等进入成熟采摘期；预计此次天气对春玉米收获晾晒、棉花和林果成熟采摘、山区牧事活动等有不利影响 [22] 中国棉花进口情况 - 2025年8月中国棉花进口量7万吨，环比增加2万吨，增幅40.0%；同比减少8万吨，减幅51.6%；2025年1 - 8月累计进口棉花59万吨，同比减少72.6%；2024/25年度累计进口棉花108万吨，同比减少66.9% [24] 中国国内棉花库存情况 - 截止2025年09月，中国国内棉花商业库存为117.59万吨，环比减少30.58万吨，位于历史较低水平；工业库存为86.21万吨，环比减少3.02万吨，位于历史较高水平 [26][30] 美棉签约及装运情况 - 截至2025年9月18日，美国累计净签约出口2025/26年度棉花94.7万吨，达到年度预期出口量的36.22%，累计装运棉花22.0万吨，装运率23.23%；其中陆地棉签约量为92.1万吨，装运20.9万吨，装运率22.69%；皮马棉签约量为2.6万吨，装运1.1万吨，装运率42.06%；中国累计签约进口2025/26年度美棉1.7万吨，占美棉已签约量的1.77％；累计装运美棉0.2万吨，占美棉总装运量的0.90％，占中国已签约量的11.76％ [28] 棉纱市场情况 - 棉纱现货略降，下游贸易商和织布厂为国庆及后续需求适量补库，市场棉纱销售尚好；国庆期间部分纺企放假正常，部分适度延长假期，整体较去年略有延长；市场上棉纱价格偏弱，但不少企业坚持不降价，精梳32S和40S货紧价稳；各地区纱厂开机率基本平稳，新疆大型纱厂在九成左右，河南大型企业平均在七成左右，江浙、山东、安徽沿江地区的大型纱厂平均开机在七成左右；冀鲁及江浙C32S环纺在20300 - 21300元/吨左右，C40S环纺报价在21000 - 23000元/吨之间，JC60S环纺报价在29000 - 30000元/吨之间，广东佛山进口纱C10赛络19300 - 20300元/吨 [34] 社会消费品与服装鞋帽零售额情况 - 2025年8月份，社会消费品零售总额39668亿元，同比增长3.4%，环比增长2.29%；2025年1 - 8月份，社会消费品零售总额323906亿元，同比增长4.6%；8月份，服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为1045亿元，同比增长3.1%，环比增长8.74%；1 - 8月累计零售额为9400亿元，同比增长2.9% [37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - Q4棉市压力大，长期不悲观；外盘Q4难有起色，维持弱势，65美分一线面临考验，但长期前景不悲观；国内郑棉Q4面临季节性供应压力，盘面有下破13000风险，低点或在11月，待利空释放后盘面企稳，整体波动区间12000 - 14000元/吨，明年行情谨慎偏乐观 [1][105][106] - 策略上短中期宜反弹沽空，长期关注13000以下低位布局多单机会，需关注宏观面和产业驱动配合情况 [108] 根据相关目录分别进行总结 25Q3行情回顾 - 内盘先涨后跌，7月延续走强，7月底 - 8月震荡，9月下滑，因疆棉增产预期提升，市场转向交易供应压力 [4] - 外盘维持在65 - 70美分/磅低位区间弱势运行，走势与内盘关联度减弱，因美棉生长期天气正常且出口签约进度缓慢 [5] 国内基本面情况分析 - 陈棉商业库存低但工业库存高，截至8月底全国棉花商业库存148.17万吨，较上月降32.34%，低于去年同期，而棉纺企业工业库存可用到10月中下旬，但内地部分纺织企业库存紧张且优质棉短缺 [12] - 新棉高产预估兑现情况待关注，国内机构预估25/26年度疆棉及全国棉花产量同比增加，预计全疆产量730 - 780万吨，750万吨概率较大，若达750万吨，供应基本覆盖需求，四季度收获上市考验下游承接能力 [17][18][19] - 新棉收购预期谨慎，轧花厂对开秤价预期在6.3元/公斤以下，棉农心理预期售价6.3 - 6.5元/公斤，南北疆棉籽预售价2.2 - 2.3元/公斤，新棉集中收购上市期棉籽价预计走弱，籽棉收购价顶部6.3 - 6.5元/公斤，14000左右套保压力大，预计籽棉平均收购价6元/公斤左右 [25][26] - 24/25年度棉花及棉纱进口量同比下降，25/26年度进口量存在不确定性，若中美维持关税水平，将抑制进口，新疆纱挤出效应也将影响进口纱 [29] - 下游旺季不旺，产业内卷严重，纺企生产利润低，订单不足，地区差异明显，新疆棉纺企业订单足但利润空间压缩；下游棉纱库存结构健康，纺企库存压力不大，织厂开机偏低，纺企棉花库存中等偏低，织厂棉纱库存不高，坯布库存压力有限，但布厂赊销严重，布贸易商及终端服装库存压力较大 [33][40] - 终端纺服出口8月同环比下降，1 - 8月累计出口由正转负，出口至美国纺服产品降幅大，但出口表现出韧性，中国积极拓展出口渠道，纺服出口竞争力强；欧美纺服进口需求尚可，但美自中国进口量及棉织品进口低；内需预计以温和增长为主，2025年1 - 8月纺服社零累计同比增长2.9%，消费需求释放节奏待提振 [50][52][66] - 24/25年度供需存在缺口，25/26年度或为平衡 - 易累库年度，关注进口情况，四季度国内季节性供应压力大，后续压力或减轻 [69] - 明年新疆棉花产量或稳中略降，关注政策实际出台情况，补贴政策可能调整，农户补贴或被摊薄 [73] 国际市场基本面情况分析 - USDA9月报告美棉库销比持平于26.3%，处于中略偏下水平，供需格局为紧平衡，市场关注焦点转向需求面 [80] - 截至9月21日，美棉吐絮率和收割率情况，目前飓风威胁不大，天气利于后期生长与收获 [84] - 25/26年度美棉出口签约持续缓慢，截至9月11日累计出口签约量同比减少18%，为过去9年最低水平，美棉出口需求或持续偏缓，价格上方受压制 [91] - 25/26年度全球供需格局相对均衡，产需缺口预估收窄，后续关注贸易政策和需求前景，目前国际棉市面临季节性供应压力 [95] 国际市场展望 - ICE12月合约上ON - CALL采购未点价订单量庞大，销售未点价订单量低位，12月合约上行空间受限 [98] - 外盘四季度难有起色，维持弱势，65美分一线面临考验，但长期前景不悲观，底部支撑较强，贸易政策稳定利于供应链需求增加，供应面或有题材出现 [105] 下年度种植前景 - 2025/26年度巴西棉花种植面积预计减少3.5%，受棉价、成本和农艺因素影响 [102] - 下年度美棉与大豆、玉米比价处于低位，对种植面积影响不佳，明年一季度比价更关键；中国2025年新疆棉花产量或为未来几年顶点，关注政策落地情况；2025年10 - 12月有75%概率从ENSO中性转为拉尼娜，关注模型后期展望 [103]

棉花基差影响因素研究及走势展望 傅博 投资咨询从业资格号：Z0016727 Fubo2@gtht.com 二 〇 二 五 年 度 2025 年 9 月 29 日 报告导读： 我们发现 2024/25 作物年度棉花市场的一个显著特点是高基差。 我们认为，24/25 年度国内棉花需求超预期，2025 年 3 月份之后国内棉花商业库存降幅超预期是 24/25 年度国内棉花高基差的主要原因；另外，内地棉花仓单增多，低性价比的棉花仓单较多，也影响了 棉花期货的定价，也是形成棉花高基差的原因之一。 2024/25 年度国内棉花的需求强劲是在纺纱产能扩张、棉花较长时间处于低价、以及阶段性抢出口等 多个因素叠加的情况下出现的，2025/26 年度国内棉花又是丰产的一年，2025/26 年度国内棉花需求能否 延续 2024/25 年度的强劲表现还有待观察。初步预计 2025/26 年度国内棉花的供应将较 2024/25 年度宽 松，2025/26 年度棉花整体的基差走势可能将弱于 2024/25 年度。节奏上来看，注意上市初期纱厂和贸 易商的采购积极性，要小心 11、12 月新棉大量上市阶段的基差下行压力；另外关注纱厂利润和开 ...

报告行业投资评级 - 震荡偏弱 [1][2] 报告的核心观点 - 国际政策偏宽松但不确定性高、国内政策稳增长但内需动能待释放，美国通胀压力未完全消退，市场押注年底前继续降息，需警惕“衰退式降息”风险，中美关税谈判仍存分歧，国内官方出台系列稳经济政策，市场预期四季度或降息降准，资金活跃度边际提升，但内需政策仍有待发力 [5][64] - 全球2025/26年度棉花产量环比调增，中国、印度、澳大利亚为主要增量来源，抵消部分地区减产，美国产量微增但单产存下修风险，全球期末库存降至近四年最低，库消比下降，供需向紧平衡切换，贸易流向因中美摩擦重构，中国减少美棉采购转向其他产棉国；国内新疆棉种植面积同比增长，单产提升，总产预估显著增加，采收时间提前，新棉预售量大幅增长且套保盘前移压制短期供给弹性，轧花厂有效产能缩减，籽棉紧缺格局逆转，港口及工商业库存低位运行，进口量收缩，国内供给更多依赖新棉，开秤价存在棉农与轧花厂的博弈 [5][68] - 全球消费小幅上调但分化明显，中国“金九银十”旺季带动消费增长，而土耳其、巴基斯坦等国因纺织出口疲软拖累全球需求复苏，欧美纺服进口边际改善但批发商库存高位、补库意愿弱，东南亚加工国订单以短单为主、长单不足；国内“金九银十”旺季特征不显著，纺企开机率虽有回升但仍低于往年同期，订单增量有限且以小短单为主，纱线、坯布及纺企原料库存虽持续去库但仍处同期高位，纺企因利润亏损主动备货意愿低，出口呈现“以价换量”特征，对新兴市场出口占比提升以对冲欧美需求下滑 [5][68] 各部分总结 行情回顾 - 三季度郑棉期货总体呈现“先涨后跌”的震荡走势，7月郑棉偏强运行至14200 - 14300元/吨，美棉价格在67 - 68美分/磅之间波动；8月郑棉近月持续减仓回落，美棉价格维持震荡偏弱运行；9月郑棉再度冲高后回落，月末主力合约价格收于13600 - 13700元/吨，美棉价格冲高后震荡回落，月末主力合约价格收于69美分/磅附近 [6][7] 国际棉市 全球贸易流向重构 - 2025/26年度全球棉花产量环比调增超23万吨至2562万吨，消费量环比上调18万吨至2587万吨，贸易量环比调增2万吨，期末库存环比减少近17万吨至1592万吨，为近四年最低水平，库消比降至45%，供需格局从“宽松”向“紧平衡”逐步切换，贸易流向因中美摩擦重构 [13][14] 美国：产区干旱，出口受阻 - 2025/26年度美棉总产量小幅上调至288万吨，但主产区干旱范围扩大，单铃重受影响，截至9月16日约41%的区域受干旱影响，截至9月22日全美棉株整体优良率为52% [16][17] - 2025年9月12 - 18日，2025/26年度美国陆地棉出口签约量1.85万吨，较前周和较前4周平均水平下降54%，周度出口装运量3.11万吨，较前周增长14%，较前4周平均水平增长6%，中国继续缺席新年度美棉采购，美棉出口销售进度滞后于近年同期 [18] - 2025年5月中美取消部分额外关税，但美国对“芬太尼”相关20%关税、10%基础关税未明确调整，后续谈判中10%基础对等关税减免可能性较低，20%的芬太尼关税有望降低但幅度不明确，24%的额外对等关税减免幅度取决于双方协商情况 [19] 巴西：供销双增 - 2024/25年度巴西棉花种植面积约209万公顷，同比增加15.5万公顷（+7.3%），平均单产达1887公斤/公顷（-0.9%），总产量达394万吨，同比增加23.3万吨（+6.3%），刷新历史最高纪录 [37] - 新作种植面积预计为214万公顷，同比增长10.3%，产量预计为396万吨，同比增长7%，平均单产1849公斤/公顷，同比减少2.9%，单产主要风险来自气候条件不确定性；2024/25年度出口283万吨，同比增长5.8%，创历史新高，截至2025年9月中旬，2025/26年度预售进度达26% [40] 印度：产增需稳 - USDA预计2025/26年度印度棉花产量为416万包，CAI预测新作单产将提升10% [42] - 截至2025年7月，2024/25年度印度棉花累计进口量为60.4万吨，同比增加284.5%，CAI将2024/25年度进口量上调至390万包 [42][43] - 2024/25年度印度棉花出口环比减4万吨至28万吨，同比减少22万吨，CAI预计出口为180万包，低于2023/24年度，出口目的地集中于东南亚，但主要份额均大幅下滑 [43] - CAI估计截至2025年8月底，2024/25年度国内棉花消费量为534万吨，环比和同比基本持平 [43] 东南亚：总量稳增、结构分化 - 东南亚成为全球棉纺产能转移的核心承接地，越南表现突出，受美国对印度商品加征50%关税影响，大量印度棉制品订单转移至东南亚，越南、孟加拉等国纱厂棉花消费需求显著增加 [45] - 2025/26年度，巴基斯坦棉花种植面积预计为185万公顷，较上一年度下降7.5%，产量预测下调至105万吨，同比减少4% [47] 国内棉市 供应：新作卖压大 - 截至2025年8月31日，全国棉花社会总库存237万吨，同比减少13.5%，9月后旧作库存去化节奏略有放缓，但仍维持低位，现货交投平淡，纺企以刚需采购为主，基差保持平稳 [49] - 2025年全国棉花实播面积4580.3万亩，同比增6.3%，新疆棉区实播面积4358万亩，同比增8.2%，新疆棉区单产预计为169公斤/亩，同比增长5.7%，市场机构预估全国棉花产量区间介于708 - 770万吨，实际产量大概率落在730 - 770万吨区间，同比增幅8% - 12% [49][50] - 2025年1 - 7月累计进口棉花51.31万吨，同比降74.3%，9 - 12月或因加贸配额兑现略有回升，但全年仍偏稳 [50] 需求：新疆高稳，内地分化 - 国内纱厂开机率呈现“新疆高稳、内地分化”格局，新疆纱厂开机率显著优于内地，2025年以来长期稳定在80% - 90%区间，原料供应稳定且成本低，产业环境好，保障了棉花需求 [55] - 内地纱厂对棉花的需求呈现“头部稳定、中小低迷”的分化格局，整体需求弱于新疆，大型纱厂开机率维持在较高水准，中小型纱厂面临终端消费市场需求疲软、成本上升等经营压力，开机率仅能维持在50% - 60%，甚至间歇性停产，对棉花的采购需求大幅减少 [56][57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周棉花延续下跌走势，郑棉大幅回落，金九预期落空，新棉即将大量上市，套保压力增加，主力01短期震荡偏弱，考虑国庆长假，建议空单获利减持 [4] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 本周棉花延续下跌走势，郑棉大幅回落，全国棉花产量预计722万吨，新疆再创新高；8月纺织品服装出口265.4亿美元，同比下降5%；8月我国棉花进口7万吨，同比减少51.6%，棉纱进口13万吨，同比增加18.18%；金九银十旺季将近过半，市场表现冷清，新棉即将大量上市，套保压力增加 [4] 每日提示 利多因素为前期中美互加关税减少，商业库存同比降低；利空因素为贸易谈判继续进行，目前对美出口关税偏高，总体外贸订单下降，库存增加，新棉即将大量上市，金九消费不旺 [5][6] 今日关注 未提及 基本面数据 - USDA9月报显示25/26年度全球棉花产量2562.2万吨，消费2587.2万吨，期末库存1592.5万吨；ICAC9月报显示25/26年度全球棉花产量2550万吨，消费2550万吨；农村部9月25/26年度数据显示，中国棉花产量636万吨，进口140万吨，消费740万吨，期末库存822万吨 [4] - 全球棉花供需平衡表ICAC数据显示，2025/26年度全球产量2.590万吨，同比增加40万吨（+1.6%），消费量2.560万吨基本持平，期末库存1.710万吨，同比增加26万吨（+1.6%），全球贸易量970万吨，同比增加36万吨（+3.9%），考特鲁克A指数价格预测为57 - 94美分/磅（中值73美分） [14] - 农业部数据显示，2025/26年度中国棉花期初库存801万吨，播种面积2878千公顷，收获面积2878千公顷，单产2211公斤/公顷，产量636万吨，进口140万吨，消费740万吨，期末库存822万吨，国内棉花3128B均价15000 - 17000元/吨，Cotlook A指数75 - 100美分/磅 [15] 持仓数据 未提及

内外棉价共振走低，节前离场观望为宜 联系电话： 0531-81678626 公司地址：济南市市中区经七路86号证 券大厦15、16层 公司网址： www.ztqh.com 姓名：陈 乔 从业资格号：F0310227 交易咨询从业证书号 ：Z0015805 2 025 -9 -28 目录 请务必阅读正文之后的声明部分 数据来源：iFinD，中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 供需因子情况 | | | | | | 国际市场 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 上期 | 本期 | 环比 | 预期 | 思路 | 备注 | | 全球棉花产量 | （万吨） | 2542 32 . | 2565 42 . | 0 91% . | 上调 | 9月数据全球棉花 | USDA 9月供需报告 | | 全球棉花库存 | （万吨） | 1611 24 . | 1594 45 . | -1 04% . | 上调 | 产量预估较上月上 调 印度和中国棉 ， | USDA 9月供需报告 | | 全球棉花库存 | 消费比 | 62 65 . | 6 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储降息落地后大宗商品普跌，郑棉开始走增产逻辑，随着新棉大量上市时间临近，旧作库存偏紧对棉价支撑力度边际转弱，叠加下游旺季不及预期，本周以来郑棉显著走跌 [4] - 近日纱厂和布厂开机负荷持稳，产成品库存稳中略降，下游需求边际好转不明显，旺季不及预期，国内棉花增产，供给压力显现，棉价上驱动力不足，或偏弱运行，关注13500元/吨附近支撑，临近节假日且籽棉即将大量上市，需谨慎操作 [4] 根据相关目录分别进行总结 旧作商业库存低位，支撑效应减弱 - 截至9月中旬，国内棉花商业库存为117.6万吨，环比8月底下降30.6万吨，其中疆内库存46万吨，内地库存43万吨，粗略估算截至9月底，国内棉花商业库存或降至90 - 100万吨左右，大幅低于往年同期 [5] - 10月份新棉集中上市，国内棉花商业库存开始累库，9月商业库存偏低难实质影响纺企用棉，且随着新棉集中上市时间临近，偏紧的旧作库存对近月棉价支撑效应边际转弱 [5] 下游开机负荷指数持稳，整体不及预期 - 截止本周四，下游纱厂和布厂开机负荷指数分别为50.3、52.5，中下旬以来基本持稳，产成品库存分别为25.8天和29天，继续去库但去库速度放缓 [6] - 与往年同期对比，纱厂开机负荷指数上升缓慢且处于近三年同期低位，布厂开机负荷指数上升速度环比变缓，目前与去年同期相当，产成品库存去库速度与去年相当，但绝对位置处于近三年同期最高位 [6] 美棉出口销售不佳，中国重启少量装运 - 截止9月18日当周，2025/26美陆地棉周度签约1.95万吨，环比降54%，较四周平均水平降53%，同比降19%，其中印度签约0.62万吨，土耳其签约0.51万吨 [6] - 2025/26年度美陆地棉周度装运3.11万吨，环比增14%，较四周平均水平增6%，同比增6%，其中越南装运0.95万吨，印度0.48万吨，中国0.16万吨 [6] - 周度出口签约再度回落，整体签约表现不佳，进度较五年均值慢16%，为近五年最低水平，截止9月18日当周，中国共计签约本年度美棉1.7万吨 [6] 价格走势相关 - 棉花活跃合约期价：2025年9月18日至25日，ZCE活跃从13765元/吨降至13530元/吨，跌235元/吨；ICE活跃从66.92美分/磅降至66.27美分/磅，跌0.65美分/磅 [7] - CotlookA价格指数：2025年9月17日至24日，从79.1美分/磅降至78.15美分/磅，跌0.95美分/磅；印度S - 6现货价格：2025年9月18日至25日，从55600卢比/砍地降至55000卢比/砍地，跌600卢比/砍地 [9] - 进口棉纱港口提货价：2025年9月18日至25日，印度C32S从21330元降至21240元，跌90元；越南C32S从21240元降至21180元，跌60元；印尼C32S从21000元降至20980元，跌20元 [10] - 进口棉到港价：2025年9月18日至25日，美EMOT M，1%关税从13541元降至13350元，跌191元，滑准税从14320元降至14196元，跌124元；巴西M，1%关税从13003元降至12813元，跌190元，滑准税从13980元降至13862元，跌118元 [10] 基差及价差相关 - 截至本周四，328棉花现货价格指数周环比涨额未提及，郑棉主力合约收盘价周环比跌235元/吨，两者基差周环比扩大1元/吨；C32S纱线价格指数周环比跌150元/吨，郑纱主力合约收盘价周环比涨15元/吨，两者基差周环比扩大165元/吨 [34][35] - 本周四，国内328棉花价格指数与滑准税下进口棉港口提货价价格指数的价差周环比上升额未提及，与1%关税下进口棉港口提货价的价差周环比上升额未提及；C32S棉纱价格指数与港口提货价的价差周环比上升46元/吨 [37] - 本周四，期货盘面上，郑纱主力合约与郑棉主力合约的价差周环比扩大250元/吨；32支纯棉纱即期理论加工利润亏损幅度周环比扩大105元/吨 [39] 持仓及仓单相关 - 截止本周四，郑棉仓单 + 有效预报为3595张；郑纱仓单 + 有效预报为0张 [45]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 棉花周报（9.15-9.19） 大越期货投资咨询部 王明伟 从业资格证号：F0283029 投资咨询证号： Z0010442 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 前日回顾 2 每日提示 3 4 5 今日关注 基本面数据 持仓数据 本周回顾： 本周棉花主力01受压14000，震荡回落，短期创出新低。 棉花现货市场价 数据来源：大越整理 全国棉花产量预计722万吨，新疆再创新高。ICAC9月报：25/26年度产量2550万吨，消费2550 万吨。USDA9月报：25/26年度产量2562.2万吨，消费2587.2万吨，期末库存1592.5万吨。海 关：8月纺织品服装出口265.4亿美元，同比下降5%。8月份我国棉花进口7万吨，同比减少 51.6%；棉纱进口13万吨，同比增加18.18%。农村部9月25/26年度：产量636万吨，进口140万 吨，消费 ...