报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周棉花短期震荡回落，前期利多兑现价格震荡调整；十月份纺织品出口数据较差，虽中美谈判达成临时协议使后续对美出口关税降低10%，但外贸订单旺季已过；郑棉短期利空震荡回落，但成本支撑下跌空间有限，当下是中长线多单逢低布局远月的机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 本周棉花短期震荡回落，前期利多兑现价格震荡调整；ICAC11月报显示25/26年度产量2540万吨、消费2500万吨，USDA9月报显示25/26年度产量2562.2万吨、消费2587.2万吨、期末库存1592.5万吨；10月纺织品服装出口222.62亿美元，同比下降12.63%；9月我国棉花进口10万吨，同比减少18.7%，棉纱进口13万吨，同比增加18.18%；农村部11月25/26年度数据为产量660万吨、进口140万吨、消费740万吨、期末库存845万吨 [4] 每日提示 利多因素为籽棉收购价略有上涨、商业库存同比降低、对美出口关税比前期降低10%；利空因素为总体外贸订单下降、库存增加、新棉即将大量上市、目前处于传统消费淡季 [5][6] 今日关注 未提及 基本面数据 - USDA全球产销预测（9月）：25/26年度产量合计2562.2万吨，较之前环比增加23.0万吨；消费合计2587.2万吨，环比增加18.4万吨；进口合计951.6万吨，环比增加2.7万吨；出口合计951.5万吨，环比增加2.5万吨；期末库存合计1592.5万吨，环比减少16.8万吨 [9][10][11] - 全球相关数据（25/26年度）：产量2.590万吨，同比增加40万吨（+1.6%）；消费量2560万吨，基本持平；期末库存1.710万吨，同比增加26万吨（+1.6%），库存消费比升至66.8%，供应宽松；全球贸易量970万吨，同比增加36万吨（+3.9%）；价格预测（考特鲁克A指数）为57 - 94美分/磅（中值73美分），同比波动收窄 [12] - 中国棉花供需平衡表（25/26年11月预测）：产量660万吨，进口140万吨，消费740万吨，期末库存845万吨；国内棉花3128B均价14000 - 16000元/吨，Cotlook A指数75 - 100美分/磅 [13] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 新棉上市压力仍压制棉花期价，棉花趋势强度为中性 [1][4] 各部分总结 基本面跟踪 - 期货方面，CF2601收盘价13450元/吨，日涨幅 -0.30%，夜盘收盘价13445元/吨，夜盘涨幅 -0.04%，成交量210406手，持仓量918018手；CY2601收盘价19695元/吨，日涨幅 -0.48%，夜盘收盘价19710元/吨，夜盘涨幅0.08%，成交量13433手，持仓量23504手；ICE美棉3收盘价64.14美分/磅，日涨幅 -0.68% [1] - 仓单量方面，郑棉仓单量4401张，较前日增加221张，有效预报643张，较前日减少235张；棉纱仓单量28张，较前日减少2张，有效预报0张，较前日增加30张 [1] - 现货方面，北疆3128机采棉价格14454元/吨，较前日变动 -40元，涨跌幅 -0.28%；南疆3128机采棉价格14393元/吨，较前日变动 -40元，涨跌幅 -0.28%；山东地区价格14851元/吨，较前日变动 -1元，涨跌幅 -0.01%；河北地区价格14842元/吨，较前日变动 -25元，涨跌幅 -0.17%；3128B指数价格14819元/吨，较前日变动 -13元，涨跌幅 -0.09%；国际棉花指数:M:CNCottonM价格72.55美分/磅，较前日变动0，涨跌幅 -0.33%；纯棉普梳纱32支价格20490元/吨，较前日无变动；纯棉普梳纱32支到港价21100元/吨，较前日变动 -37元，涨跌幅 -0.18% [1] - 价差方面，CF1 - 5价差较前日变动 -15元/吨；北疆3128机采 - CF601价差较前日无变动 [1] 宏观及行业新闻 - 国内棉花现货交投偏淡，销售基差暂多持稳，低基差货源有所减少，2025/26北疆机采3129/29B杂3.5内一口价报价在14550及以上，同品质点价基差多在CF01 + 1050及以上；2025/26南疆机采3129/29 - 30B杂3内主流较低销售基差在CF01 + 900~1050 [1][2] - 国内棉纺织企业纯棉纱整体交投偏淡，市场观望情绪浓厚，下游市场以出货为主，纺企走货放缓，库存稍涨；全棉坯布市场交投分化，服装坯布走货平缓，库存下降不及前期，价格平稳，家纺坯布走货持续，织厂库存下降显著；织厂外销订单以询价为主，内销春夏订单增量有限 [1][2] - 上周五ICE棉花期货下跌，跌破10月份低点，因美国农业部上调2025/26年度美国棉花产量和期末库存预估 [1][2] 趋势强度 - 棉花趋势强度为0，处于中性状态 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花处于震荡下行阶段，后期价格中枢有望下降，短期新棉上市收获期产量超预期但下游订单不及预期，棉价或承压，中长期全球和国内棉花供需格局宽松，棉价重心可能低位运行，操作上短期以逢高沽空为主 [3] - 产业链上不同参与角色根据自身情况有不同操作建议，如采购管理可通过买入看涨期权对冲价格上涨风险、库存管理可按比例卖出期货套保等 [3] - 关注美棉出口、USDA报告数据 [3] 根据相关目录分别进行总结 全球棉花供需情况 - 2024/25年度全球棉花产量预期增长、消费有所恢复、期末库存增长，2025/26年度产量维持偏高水平、需求稳定、期末库存预计下降，关注产量调增空间 [56] - 南半球巴西新季产量预估维持高位，种植意愿有所下降；北半球印度棉花产量乐观；美国2024/25年度产量增长，2025/26年度产量预计下降，纺服需求有所回升但后续待跟踪，出口销售进度偏慢 [56][63] - 2024/26年度巴西棉花总产预期上调至407.7万吨，2025/26年度为402.8万吨，种植面积小幅下调，单产稳定；印度产量预计在300 - 570万吨；美国农业部9月报告显示2024/25年度产量313.8万吨、出口259.1万吨、期末库存87.1万吨，2025/26年度产量287.9万吨、出口2051.3万吨、期末库存78.4万吨 [57][63] 国内供需情况 - 2024/25年度产量高位、进口下降、需求有所回升、库存下降，2025/26年度产量预计大幅增长、供需格局再次宽松 [11] - 2024年棉花种植面积小幅下降但单产好，产量达近年高位，2025年意向种植面积增长、产区天气好，丰产预期强，新棉采摘临近尾声，皮棉成本重心预计在14000 - 14200元/吨 [17] - 上年度棉花进口量明显下降、商业库存显著去化，新年度随新棉上市库存快速回升 [20] - 2025年8月我国棉花进口量环比增加、同比减少，1 - 8月累计进口同比减少，2024/25年度累计进口同比减少；2025年发放棉花进口滑准税配额20万吨，2026年关税配额总量89.4万吨 [32] - 下游订单不足，纺织企业产成品库存同比偏高、开机负荷低位，产业链运行压力大，原料采购随用随买；纺织品服装出口同环比均下降，零售数据表现较好 [37] - 9月份服装等商品零售额同比和环比均增长，1 - 9月累计零售额同比增长；2025年10月我国出口纺织品服装同比和环比均下降，1 - 10月累计出口同比下降 [38] 政策—轮储 - 国家有关部门通过国储棉轮换来调整市场供需、稳定棉价，2023年国储棉轮出从7月31日开始至11月14日结束，有效补充市场供给、引导新棉收购价格 [47] - 2023年国储棉轮出计划121.21万吨，实际成交86.39万吨，成交率71.27%，成交均价17430.49元/吨 [47] 价差与基差 - 展示了棉花不同合约间的价差（如1 - 5价差、9 - 1价差、5 - 9价差）以及基差（如01基差、05基差、09基差）走势 [69][74]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 棉花缺乏上涨驱动，期价小幅回落；国内棉花现货交投较好，基差偏稳；纯棉纱市场交投温吞，新增订单乏力，价格整体持稳；美棉期货继续下跌，受原油下跌和市场对美国农业部月度供需报告谨慎态度影响 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，CF2601昨日收盘价13515元/吨，日涨幅 -0.33%，夜盘收盘价13475元/吨，夜盘涨幅 -0.30%至 -0.20%，成交量381126手，较前日增加181748手，持仓量941724手，较前日减少5344手；CY2601昨日收盘价19790元/吨，日涨幅 -0.33%，夜盘收盘价19750元/吨，成交量14275手，较前日减少1999手，持仓量24392手，较前日增加1045手；ICE美棉3昨日收盘价64.82美分/磅，日涨幅 -0.93% [1] - 仓单方面，郑棉昨日仓单量3884张，较前日增加265张，有效预报1135张，较前日减少19张；棉纱昨日仓单量31张，较前日增加12张，有效预报0张，较前日增加7张 [1] - 现货方面，北疆3128机采棉昨日价格14484元/吨，较前日下跌50元，跌幅 -0.34%；南疆3128机采棉昨日价格14418元/吨，较前日下跌40元，跌幅 -0.28%；山东地区棉花昨日价格14878元/吨，较前日上涨13元，涨幅0.09%；河北地区棉花昨日价格14873元/吨，较前日上涨3元，涨幅0.02%；3128B指数昨日价格14851元/吨，较前日上涨9元，涨幅0.06%；国际棉花指数:M:CNCottonM昨日价格73.04美分/磅，较前日下跌1美分，跌幅 -0.94%；纯棉普梳纱32支昨日价格20490元/吨，较前日下跌30元，跌幅 -0.15%；纯棉普梳纱32支到港价昨日价格21203元/吨，较前日下跌7元，跌幅 -0.03% [1] - 价差方面，CF1 - 5价差较前日变动 -10元/吨；北疆3128机采 - CF601价差较前日变动 -10元/吨 [1] 宏观及行业新闻 - 国内棉花现货交投较好，部分前期锁基差有所点价，整体基差偏稳，2025/26南疆喀什机采3129/29 - 30B杂3内主流较低销售基差在CF01 + 900~1050，北疆机采4129/29B杂3.5内较多销售基差在CF01 + 900及以上 [2] - 纯棉纱市场交投温吞，新增订单乏力，贸易商和下游织厂采购谨慎，价格整体持稳，部分纱厂因前期40支集中订单仍在排单，但排单时间逐渐缩短 [2] - 昨日ICE棉花期货继续下跌，接近10月份低点，受原油下跌影响，且市场对周五美国农业部月度供需报告持谨慎态度 [2] 趋势强度 棉花趋势强度为0，取值范围在【 - 2,2】区间整数，代表中性看法 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 截至11月7日当周，ICE棉花受美国金融市场风险偏好减弱及市场对美棉出口担忧情绪影响，回吐涨幅回到63.5美分/磅附近；国内棉花期货窄幅波动，市场焦点回归供需，新作丰产、需求一般、一口价中性情况下，期现货暂无上涨驱动，新棉上市和轧花厂套保限制郑棉反弹，但高基差和低价格提供支撑，判断郑棉维持震荡走势 [1][19] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 - ICE棉花主连开盘价65.85，最高价66.04，最低价63.52，收盘价63.55，涨跌-2.01，涨跌幅-3.07%，成交量171365手，成交量变化18228手，持仓量130046手，持仓量变化-12147手 [4] - 郑棉主连开盘价13590，最高价13640，最低价13455，收盘价13580，涨跌-15，涨跌幅-0.11%，成交量966651手，成交量变化87190手，持仓量576279手，持仓量变化-1862手 [4] - 棉纱主连开盘价19855，最高价19950，最低价19710，收盘价19850，涨跌-25，涨跌幅-0.13%，成交量57764手，成交量变化-7615手，持仓量25042手，持仓量变化1616手 [4] 基本面 国际棉花情况 - ICE棉花受美国金融市场风险偏好减弱和市场对美棉出口担忧影响回落至63.5美分/磅附近 [5] - 美国政府停摆，美国农业部每周出口销售数据停发 [6] - 印度籽棉上市量少于去年同期，多个邦棉田受降雨影响，到货棉花含水量高不符合收购标准，私人估计每日到货量6.9 - 9.3万包低于往年 [7] - 巴西新季主产区棉花面积或下降，IMEA维持2025/26年度全州棉花产量预估262万吨，种植面积预计146万公顷下降5.7%，棉农种植意愿不足，大豆播种进度落后，降雨影响作物生长可能需补种，延误或波及二季棉种植 [7] - 巴基斯坦棉花进口需求有限，预计本年度产量650 - 700万包，多数工厂采购本土棉，国际报价切换，纺纱企业观望；国内纱线需求未好转，工厂资金流动性不足，部分企业去库存接受低价，纱线出口低迷 [8] - 孟加拉10月成衣出口环比增6%、同比降8%，本财年前四个月出口总额近130亿美元增长1%；本周棉花进口贸易温和，纺纱企业补库，但纱线及纺织行业面临能源供应、需求、盈利等问题，大选或致动荡，达卡机场火灾影响物流 [9] - 土耳其棉花进口需求一般，纱企经营压力大，部分开工率降至50%，订单增长慢，纺企按需采购；9月原棉进口量5.3万余吨较8月降32%、较去年同期增23%，8 - 9月出口量2.1万吨同比增26%，9月成衣出口额环比降2%、同比降4%，1 - 9月累计出口额123亿美元较2024年同期降7% [10][11] - 截至11月7日当周，印度纺织企业开机率67%，越南61%，巴基斯坦65% [11] 国内棉花情况 - 11月7日当周国内棉花期现货价格变化不大，现货交投好于上周，低基差成交好，预售略不及上周；现货有压力，棉商调降基差，主流基差区间持稳，低基差增加；2025/26年度南疆手摘、北疆机采一口价14600 - 14800公定，少量14500 - 14600，同品质低基差CF01 + 1000 - 1150，高基差CF01 + 1150 - 1350，零星900 - 1000，北疆机采41级主流基差CF01 + 900及以上，800 - 900基差现货增加 [12] - 截至11月7日，一号棉注册仓单3013张、预报仓单1559张，合计4572张折19.2024万吨；24/25注册仓单新疆棉2163张、地产棉136张，25/26注册仓单地产棉19张、新疆棉695张 [13] - 纯棉纱市场淡季不淡，品种需求分化，气流纺低支纱走弱，高紧40支及高支走货尚可，新疆订单好于内地；本周棉纱价格涨跌互现，整体重心变化不大，部分纺企降价去库；开机率小幅上升，库存持稳；纺企理论现金流好转，内地纺企理论纺纱利润160元/吨左右，新疆纺企理论利润560元/吨左右 [14] - 全棉坯布市场局部销售气氛好转，出货增加，织厂库存下降；外销订单询价增加但未落实，局部订单好转，中小工厂接单意愿强但价格难提升；处于订单季节转换点，春夏季订单少，竞争激烈；工厂库存仍高，积极去库；开机平稳局部提升；坯布价格难涨，维持亏损或盈亏平衡，市场信心不足 [14] 基础数据图表 - 包含新疆棉累计加工量、棉花商业库存（周度）、纺企棉花库存（周）、织企纱线库存（周）、纺纱企业棉纱库存（周）、棉布企业棉布库存（周）、棉纱企业开机率（周）、棉布企业开机率（周）、纯棉纱利润、纯棉布CGC32利润图、棉花1 - 5价差、棉花进口利润、棉花基差、郑棉仓单等图表 [16][17][18] 操作建议 - 关注美国农业部11月14日公布的月度供需报告，维持郑棉期货震荡走势判断 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际市场美棉基本面变化不大，走势预计震荡为主；国内新花收购进入尾声，需求变化不大，郑棉预计短期震荡略偏强[8][25] 各部分总结 第一部分 国内外市场分析 国际市场分析 - 美棉市场基本面变化不大，走势预计震荡为主[8] - 截至2025年10月31日当周，美陆地棉+皮马棉累计检验量73.27万吨，占年预估值23.3%，同比慢22%；美陆地棉检验进度25.75%，同比降23%；皮马棉检验进度13%，同比降61%；周度可交割比例80.7%，季度可交割比例78.6%，同比低1个百分点且环比小幅上行；按同比推测收获进入后半程，棉花优良率回升[8] - 截止9月18日当周，2025/26美陆地棉周度签约1.95万吨，周降54%；2026/27年度签约0万吨；2025/26美陆地棉周度装运3.11万吨，周增14%[8] - 截至2025年10月15日，巴基斯坦2025/26年度新棉上市量累计58.8万吨，同比增长22%；纺织厂采购47.1万吨；未售9.8万吨[8] - 巴西马托格罗索州维持2025/26年度棉花产量预估262万吨，较上一季增长2.6%，种植面积预计146万公顷，下降5.7%；大豆播种延误或波及二季棉花种植[8] - 印度2024/25年度棉花平衡表与上月评估相比持稳，与上一年度比，期初库存增加17万吨，产量减22万吨，进口增加40万吨，国内需求调增2万吨，出口减少18万吨，期末库存增加52万吨；市场预计25/26年度产量在552.5 - 561万吨[8] - 根据USDA 9月预测，9月全球棉花总产量2562万吨，环比调增23万吨，中国总产量调增21.8万吨至707.6万吨；总消费调增18.4万吨至2568万吨；期末库存下降16.8万吨至1592万吨[8] 国内市场逻辑分析 - 国内新花收购进入尾声，收购价格稳定，下游需求变化不大，郑棉预计短期震荡为主[25] - 供应端北疆籽棉交售基本收尾，南疆收购进入尾声；新棉收购价格强势，生产成本固化形成支撑；11月6日，新疆机采棉收购指数6.26元/公斤，手摘棉收购指数6.98元/公斤，均持平；截至11月6日，郑棉注册仓单2769张，增加17张；有效预报1512张，仓单及预报总量4281张，折合棉花17.12万吨[25] - 需求端截至11月6日，主流地区纺企开机负荷65.4%，较上周下调0.3%；纺企棉花库存折存天数为27.20天；新棉上市部分工厂采购积极性提高，但整体多持观望状态[25] 期权交易策略 - 昨日HV 7.2333，波动率较上一日略降；郑棉主力合约持PCR为0.7324，主力合约成交量PCR为0.5889，今日认购认沽成交量均减少；期权建议观望[39] 期货交易策略 - 11月新花大量上市有卖套保压力，供应端增产但增幅可能不及预期，需求端进入淡季但前期利空已在盘面反应，考虑中美贸易谈判结果乐观，预计短期棉花维持震荡[42] - 单边预计未来美棉和郑棉走势大概率震荡；套利建议观望[42] 第二部分 周度数据追踪 内外价差及相关走势 - 展示了内外棉价差、9月 - 1月价差走势相关数据及图表[45][46] 中端情况 - 展示了纯棉纱厂开机负荷、全棉坯布负荷、纱线库存天数、坯布库存天数相关数据及图表[49] 棉花库存 - 展示了棉花商业库存、工业库存、储备库存相关数据及图表[51] 期现基差 - 展示了棉纱C32S现货 - 郑棉纱活跃合约、棉花1月、5月、9月基差及美国七大市场陆地棉平均基差走势相关数据及图表[54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周郑棉主力2601合约价格小幅下跌，周度跌幅约0.11%；美棉产区降雨有限利于收割，关注下周月度供需报告；国内新疆棉花采摘、收购进度加快，收购价格稍降，商业库存回升，进口棉库存增加但出库少、交易量有限、到港量稳定；纺纱加工利润稍有好转，企业对未来需求信心有转迹象，但新订单增加仍有限，关注出口情况；新棉上市压力增加，但疆棉单产不及预期支撑棉市，下游需求表现较弱，不过关税降低利于棉纺出口也存在一定支撑 [6] - 操作上，郑棉2601合约短期观望；未来关注外棉价格变化、需求、库存情况 [7][8] 周度要点小结 - 行情回顾：本周郑棉主力2601合约价格小幅下跌，周度跌幅约0.11% [6] - 行情展望：美棉产区降雨有限利于收割，关注下周月度供需报告；国内供应端新疆棉花采摘、收购进度加快，收购价格稍降，商业库存回升，进口棉库存增加但出库少、交易量有限、到港量稳定；需求端纺纱加工利润稍有好转，企业对未来需求信心有转迹象，但新订单增加仍有限，关注出口情况；新棉上市压力增加，但疆棉单产不及预期支撑棉市，下游需求表现较弱，不过关税降低利于棉纺出口也存在一定支撑 [6] - 策略建议：郑棉2601合约短期观望 [7] - 未来交易提示：关注外棉价格变化、需求、库存情况 [8] 期现市场 美棉市场 - 本周美棉12月合约价格下跌，周度跌幅约1.42% [14] 外棉现货市场情况 未提及具体内容 期货市场情况 - 本周郑棉2601合约期价小幅下跌，周度跌幅约0.11%，棉纱期货2601合约跌幅约0.13% [23] - 截止本周，棉花期货前二十名净持仓为 -113261手，棉纱期货前二十名净持仓为 -91手 [28] - 截止本周，郑商所棉花期货仓单为3013张，棉纱期货仓单为6张 [30] 期现市场情况 - 本周郑棉1 - 5合约价差为 -10元/吨，棉花3128B与棉纱C32S现货价格价差为5661元/吨 [38] 现货市场情况 - 截止2025年11月7日，棉花3128B现货价格指数为14859元/吨 [42] - 截止2025年11月7日，全国籽棉收购价:3128B报3.21元/500克，新疆籽棉收购价:3128B新疆报3.5元/500克 [45] - 截止2025年11月7日，中国棉纱现货C32S指数价格为20520元/吨，CY index：OEC10s（气流纱）为14700元/吨；CY index：OEC10s（精梳纱）为23670元/吨 [57] 进口棉（纱）成本情况 - 截至11月6日，进口棉价格滑准税报14096元/吨，较上周下跌106元/吨；进口棉配额报13196元/吨，较上周下跌172元/吨 [61] - 截至11月6日，进口棉纱价格指数(FCY Index):港口提货价:C21S为20066元/吨；进口棉纱价格指数(FCY Index):港口提货价:C32S为21136元/吨；进口棉纱价格指数(FCY Index):港口提货价:JC32S为22940元/吨 [61] 进口棉价成本利润情况 - 截至11月6日，进口棉滑准税利润估价724元/吨，较上周上涨83元/吨；进口棉配额利润估价1624元/吨，较上周上涨149元/吨 [64] 产业情况 产业链情况——供应端 - 9月底全国棉花商业库存102.17万吨，较上月减少79.85万吨，降幅32.34%；截至9月底，纺织企业在库棉花工业库存量为84.6万吨，同比增加6.1万吨，环比减少4.6万吨 [69] - 2025年9月我国棉花进口总量约10万吨，环比增加3万吨，同比减少2万吨或16.6%，2025年1 - 9月我国累计进口棉花69万吨，同比减少157万吨或69.50%；2025年9月我国进口棉纱线13万吨，环比持平，同比增加2万吨 [76] 中端产业情况——需求端 - 截至2025 - 10 - 15，纱线报25.24天，环比上涨1.57%；库存天数:坯布报31.43天，环比上涨1.00% [79] 终端消费情况——需求端 - 2025年9月，我国纺织服装出口额244.197亿美元，同比下降1.50%，环比下降7.99%；其中纺织品出口119.66亿美元，增长6.41%，环比下降3.44%，服装出口124.53亿美元，下降7.97%，环比下降11.96% [84] - 截至2025 - 09 - 30，零售额:服装鞋帽、针、纺织品类:累计值报10612.7亿元，环比上涨12.90%；零售额:服装鞋帽针纺织品类:累计同比报3.1%，环比上涨6.90% [88] 期权及股市关联市场 期权市场 - 未提及具体内容 棉市期股关联 - 展示了新农开发市盈率走势，但未提及更多分析内容 [92]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 目前新棉逐步上市，产量可能比之前预估有所减少，对美出口关税比前期降低10%，期货主力01短期13500附近有支撑，预计延续震荡偏多思路 [6] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：ICAC11月报显示25/26年度产量2540万吨，消费2500万吨；USDA9月报显示25/26年度产量2562.2万吨，消费2587.2万吨，期末库存1592.5万吨；海关数据表明9月纺织品服装出口244.2亿美元，同比下降1.4%，9月份我国棉花进口10万吨，同比减少18.7%，棉纱进口13万吨，同比增加18.18%；农村部10月25/26年度预计产量636万吨，进口140万吨，消费740万吨，期末库存822万吨，整体情况中性 [5] - 预期：新棉逐步上市，产量或减少，对美出口关税降低10%，期货主力01短期13500附近有支撑，预计延续震荡偏多思路 [6] - 基差：现货3128b全国均价14825，基差1210（01合约），升水期货，情况偏多 [7] - 库存：中国农业部25/26年度10月预计期末库存822万吨，情况偏空 [7] - 盘面：20日均线走平，k线在20日均线上方，情况偏多 [7] - 主力持仓：持仓偏空，净持仓空减，主力趋势偏空，情况偏空 [7] - 利多因素：籽棉收购价略有上涨，商业库存同比降低 [8] - 利空因素：贸易谈判继续进行，目前对美出口关税略有降低，总体外贸订单下降，库存增加，新棉即将大量上市，金九银十消费不旺 [9] 今日关注 未提及 基本面数据 - USDA全球产销预测（9月）：产量合计2562.2万吨，较上月环比增加23.0万吨；消费合计2587.2万吨，较上月环比增加18.4万吨；进口合计951.6万吨，较上月环比增加2.7万吨；出口合计951.5万吨，较上月环比增加2.5万吨；期末库存合计1592.5万吨，较上月环比减少16.8万吨 [12][13] - 全球棉花供需平衡表（ICAC）：2025/26年度全球产量2.590万吨，同比增加40万吨（+1.6%）；全球消费量2.560万吨，基本持平；期末库存1.710万吨，同比增加26万吨（+1.6%）；全球贸易量970万吨，同比增加36万吨（+3.9%）；价格预测（考特鲁克A指数）为57 - 94美分/磅（中值73美分） [14] - 中国农业部数据（10月）：25/26年度播种面积2878千公顷，产量636万吨，进口140万吨，消费740万吨，期末库存822万吨，国内棉花3128B均价14000 - 16000元/吨，Cotlook A指数75 - 100美分/磅 [16] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 - 看空 [3] 报告的核心观点 - 籽棉收购价上移与商业库存低位支撑盘面，反弹后上方存在套保压力；四季度因新棉增产、集中上市及需求平淡，价格或偏空，建议关注CF2601合约反弹后的做空机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 周度核心要点及策略 - 供应方面，美棉2025/26年度产量287.9万吨，同比降8.2%，预估最终产量285 - 300万吨；中国2025/26年度产量708万吨，同比增1.5%，今年测产单产460 - 470公斤/亩，国内产量预期超750万吨，最高超800万吨，品质好于上年，公定衣分约38%，较上年增加1% [3] - 需求方面，2025/26年度中国消费838万吨，同比降1.2%，本周国内棉纱市场交易清淡，纺企除季节性品种外订单少，刚需采购为主，9月中国棉纺织行业采购经理人指数开机率41.03%，环比增4.07%，同比降17.13% [3] - 库存方面，10月15日中国棉花商业库存172.02万吨，较9月底增加69.85万吨，主要是新疆疆内库存增加；新疆商业库存116.38万吨，较9月底增加73.88万吨；中国棉花工业库存80.93万吨，较9月底减少3.62万吨 [3] - 仓单方面，截至10月30日，郑棉注册仓单2434张，有效预报1228张，仓单及有效预报总量14.64万吨，10月24日为12.75万吨 [3] - 基差方面，截至10月30日，新疆棉花现货价14650元/吨，主力CF2601合约收盘价13600元/吨，基差1050元/吨 [3] - 成本方面，2025年种植成本较2024年每亩增加100 - 200元，因水费、化肥价格上涨，每亩租地成本1200 - 1400元，其他成本1700 - 1800元/亩，总成本2900 - 3200元，新疆机采籽棉收购价向6.5元/公斤接近，手摘棉价格7.1 - 7.2元/公斤 [3] - 宏观方面，美国取消对中国加征的10%“芬太尼关税”，24%对等关税暂停一年，政府停摆致多项数据未公布；国内二十届四中全会指出形成强大国内市场，构建新发展格局，坚持扩大内需，需求端政策发力，有望支撑国产棉花中长期需求 [3] 数据图表 - 全球棉花供需：据USDA9月报告，2025/26年度全球总产量2562万吨，同比略降1.3%，消费2587万吨，同比降0.26%，期末库存1593万吨，库存消费比45% [9] - 美国棉花供需：2025/26年度产量287.9万吨，同比降8.2%，消费37万吨，同比持平，出口261.3万吨，同比略增，库存消费比26.28%，同比降3.14% [10] - 中国棉花供需（USDA）：2025/26年度产量708万吨，同比增1.5%，预计仍有上调空间，消费838万吨，同比降1.2%，库存消费比88.03%，同比降1.1% [11] - 中国棉花供需（BCO）：预计2025/26年度产量742万吨，接近普遍预期，进口同比增13%，消费同比略降，库存消费比预计同比增3.57% [13] - 美棉天气：截至9月26日，美棉优良率达47%，高于去年同期16个百分点 [16] - 9月新疆棉花调研：单产460 - 470公斤/亩；产量预期超750万吨；品质好于上年，公定衣分约38%；轧花厂收购价预期6.2元/公斤，收购心态谨慎，折合期货盘面约13500元/吨；全疆陈棉库存处近三年同期最低，疆内纺企工业库存1 - 1.5个月；新疆纱厂产能大、扩产明显，订单充足，多数满产运行，但利润空间收窄 [23][25] - 棉花进口：2025年1 - 8月我国累计进口棉花69万吨，去年同期228万吨，同比减少69.7%；2024/25年度累计进口107万吨，上一年度326万吨，同比减少67.17% [26] - 棉纱进口：2025年1 - 9月我国累计进口棉纱72万吨，去年同期113万吨，同比减少36.2%；2024/25年度累计进口141万吨，上一年度167万吨，同比减少15.5% [28] - 棉花商业库存：10月15日棉花商业库存172.02万吨，较9月底增加69.85万吨，主要是新疆疆内库存增加 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前棉花市场受供应、需求、贸易等多因素影响，价格走势复杂。新棉供应增加形成压力，但中美贸易预期向好带来一定支撑。近端棉价上行动力不足，关注新季定产；远端供需或趋紧，关注政策对需求的影响。建议投资者结合不同策略进行操作，产业客户根据自身情况进行库存和采购管理[1][3][17] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 - 核心矛盾：全疆棉花采收超八成，截至2025年10月30日全国新年度棉花公证检验量累计168万吨，同比增45.95%，新棉成本固化，供应放量对棉价施压；下游纱布厂负荷持稳，需求平淡，布厂成品累库，中美关税虽下调但仍高，关注谈判情况[1] - 近端交易逻辑：南疆产量不及预期，收购价坚挺，中美磋商贸易预期向好，但国内新棉产量高，13600 - 13800附近套保压力大，下游需求弱，关注新季定产[3] - 远端交易逻辑：国内下游纺织产能扩张，新疆纱厂高负荷运行，棉花刚性消费提升，中美贸易预期向好，但新年度进口配额低，增发概率低，供需或趋紧，关注政策对需求的影响[16][17] - 交易型策略建议：未提及明确内容 - 产业客户操作建议：棉花近期价格区间13400 - 13800；库存管理方面，库存高担心棉价下跌，可做空郑棉期货锁定利润、卖出看涨期权降低成本；采购管理方面，采购库存低担心棉价上涨，可买入郑棉期货锁定成本、卖出看跌期权降低成本[20] 本周重要信息 - 利多信息：中美磋商取消10%芬太尼关税，24%对等关税暂停一年；截至10月23日，全国新棉采摘、交售、加工、销售率同比有变化；9月中国服装等零售额同比增4.7%，1 - 9月累计同比增3.1%；2025年9月棉制品出口量同比增4.12%；9月日本服装进口量同比增5.13%[23][24] - 利空信息：截至10月15日，全国棉花商业库存172.02万吨，较9月底增69.85万吨[25] 下周重要事件关注 - 关注新疆采收后期疆棉加工定产情况 - 关注受美国政府“停摆”影响的USDA报告发布、美棉苗情和出口情况[26] 盘面解读 - 单边走势&资金动向：本周郑棉向上试探动力欠佳，01合约持仓减少，市场观望，缺新增买盘动力[37] - 月差结构：棉花月差自01合约起呈contango结构，近月受供给和套保压力偏弱，远月有供需趋紧预期，本周近月走势略强但整体仍呈C结构，01上方有压力[40] - 基差结构：本周郑棉反弹且新棉上量，基差回落，当前南疆、北疆同品质现货基差有不同报价[44] 估值和利润分析 - 下游纺纱利润跟踪：新疆纱厂纺纱成本有优势，保持一定利润，内地三季度小幅亏损，当前棉纱价格持稳，新棉收购价坚挺，国内纱厂即期纺纱利润小幅回落[46] - 进口利润跟踪：我国棉花进口利润可观，但进口配额低，8月增发20万吨滑准税配额影响有限，2025年9月我国棉花进口量10万吨，环比增3万吨，同比减2万吨[48] 供应及库存推演 - 供需平衡表推演：新年度疆棉丰产，但南疆单产不及预期，增产幅度或缩窄；预计新年度棉花进口量110万吨，增发滑准税配额概率低；内需或温和回暖，外销难维持前期表现，但对国内棉花消费不宜悲观[51]