文章核心观点 - 英国财政大臣雷切尔·里夫斯即将公布预算案，旨在筹集约300亿英镑（390亿美元）以填补公共财政窟窿并重塑财政可信度，市场普遍怀疑其实现收支平衡的能力，推高了英国资产的风险溢价 [1] - 预算案可能采取增税措施，对特定行业如银行业、住宅建筑商、零售商、商业地产商等产生显著影响，同时整体消费者情绪也可能因所得税等政策变化而受到抑制 [1][3] 利率和汇率敏感股票 - 债券市场对预算案反应迅速，收益率上升会降低股票相对吸引力，对银行、保险、住宅建筑和商业地产等行业有更直接影响 [4] - 若市场不认同财政大臣的计划，可能推高债券收益率，对富时250指数不利；收益率下降则利好公用事业等“债券代理股” [4] - 英镑走弱可能利好富时100指数成分股，因其约四分之三盈利来自英国境外，但对英国零售商帮助较小，因其常以外币采购后以英镑销售 [4] 银行业 - 2026-27年度英国银行业预计实现约80亿英镑税前利润，可能成为预算案增税目标，国民西敏寺集团最可能受影响，其次是劳埃德银行集团 [5] - 巴克莱大部分业务在美国，汇丰银行对亚洲有重大风险暴露，受增税影响相对较小 [5] - 增税可能给银行完美借口不按政府要求向更广泛经济放贷，行业也可能因消费者税率提高而受负面影响，导致借贷和消费减少 [6] 房地产业 - 房地产是经济晴雨表，需强劲经济和持续政策支持，业界关注预算案能否提供清晰度并解决根本经济问题 [7] - 关注重点包括涉足办公楼的商业地产公司（如英国地产、大波特兰地产、德文特伦敦），涉足零售的集团（如哈默森、土地证券），以及仓储业主（如塞格罗、Tritax Big Box） [7] - 财政部可能考虑的措施包括开征住房销售新税、调整主要居所资本利得税减免及所谓“豪宅税” [7] 房屋建造 - 预算案对住房部门难言利好，较富裕业主和房东可能被视为增税软目标，但措施或不如担忧严厉，因任何减缓市场的行为都会打击政府建房雄心 [12] - 若大众实际收入未受预算案负面影响，该板块可能出现释然性反弹 [12] - 关注公司包括Vistry、Bellway、Barratt Redrow、Persimmon、泰勒温佩、伯克利集团、Crest Nicholson和MJ Gleeson，伯克利集团最易受增税冲击，因其对伦敦、英格兰东南部和海外买家敞口较大 [12] 零售与酒店业 - 零售商、食品饮料公司和休闲运营商可能面临更高用工成本及其他增税，提高商业税率可能冲击乐购、森宝利等超市 [13] - 提高最低工资将影响整个零售业，面向消费者的行业极易受抑制信心和消费意愿的措施影响，如高所得税率或起征点冻结 [13] - 餐馆将受用工成本增加冲击最大，其次是酒吧、保龄球馆和健身房 [13] 博彩业 - 议员们正审视博彩业课税方式，选项包括调整投注、在线赌场和博彩机税率，预算案下行风险切实存在 [14] - 关注重点包括Entain、Flutter、Rank Group、Evoke及为博彩机提供软件的Playtech、瑞典Evolution等公司，博彩机税率上调也可能拖累酒吧股 [14] 外包服务 - 政府支出变化可能影响公共部门外包，涉及Capita、Mitie、Serco等公司，但预计财政大臣更可能增税而非减支来筹款 [16] - 尽管工党部分人士反外包，但现政府已提高私营外包比例，难民庇护等领域外包政治不讨好但政府实际别无选择 [16] 财富管理业 - 财政部欲重振伦敦股市并刺激经济，要求零售投资公司研究推出预制式ISA，英国股票最低配置约20% [16] - 据报道年度现金ISA免税额或从2万英镑降至1.2万英镑，若提议纳入预算案，面向散户的St James's Place、Hargreaves Lansdown、AJ Bell、安本互动投资者、Quilter等机构可能活跃 [16]

会议核心观点 - 会议探讨在低利率环境下，运用非线性数学期望理论来应对经济金融不确定性并获取溢价的全新财富管理视角[1] 当前经济金融环境特征 - 经济金融运行逻辑已从线性转向非线性，市场不确定性显著增大，传统基于确定性风险的决策框架难以适应当前环境[3] - 市场主体的投资、消费、出口意愿趋于谨慎，根源在于经济金融环境中难以精确判断概率的“模糊性”成为不确定性的核心构成[3] 非线性数学期望理论 - 非线性数学期望是刻画不确定性的关键理论工具，其核心价值在于帮助投资者将不确定性转化为超额收益来源[3][4] - 资产收益在非线性框架下应包含“均值不确定性溢价”与“方差不确定性溢价”，超越了传统的时间价值和风险溢价逻辑[4] - 该理论为低利率环境下的资产价格刻画和风险度量提供了全新的数理基础，能有效填补非线性环境下风险度量与识别的空白[5][6] 财富管理实践应用路径 - 拓展服务边界，覆盖客户全生命周期需求，强化个性化服务、数智化赋能、集团化资产配置与精细化风控[5] - 拓展资产边界，除传统资产外，积极纳入Reits、ABS、利率互换、可转债、绿色科创资产、跨境资产、数字人民币资产及数据资产等创新品类[5] - 拓展策略边界，运用投资组合优化、杠杆操作、套期保值、套利套息、红利策略、波动性管理等多元工具提升收益空间[5] - 特别强调“精细化风控”与“波动性管理”的重要性，认为连续交易中的波动性不确定性是溢价的重要来源[5][6] 未来发展方向 - 在人工智能时代，可借助机器学习等普及化工具，将经济金融环境中的“不确定性”逐步降维为“模糊性”和“风险”，最终找到可把握的“确定性”[6] - 策略制定中纳入非线性视角，使资产刻画更贴合市场本质，无需所有从业者精通专业理论但需转变思维框架[6]

核心观点 - 美国经济呈现经济扩张与劳动力市场疲软并存的矛盾现象，即“无就业扩张”，这为美联储的政策决策带来复杂挑战 [1] - 人工智能领域的大规模投资和稳健的消费者支出支撑了GDP增长和企业利润，但企业可能将资金优先用于技术投资而非人力资源扩张 [2] - 特朗普政府的重大政策调整，特别是贸易和移民政策的变化，持续制约着美国劳动力市场 [2] - 如果就业增长持续与GDP表现脱节，无就业扩张可能迅速演变为经济衰退 [3] 宏观经济表现 - 截至9月的三个月平均新增就业人数仅约6.2万，6月和8月就业岗位出现减少 [1] - 衡量经济产出的国内生产总值（GDP）维持强劲 [1] - 作为经济产出关键驱动力的工人生产率保持高位 [1] - 第二季度企业在信息处理设备和软件方面的支出占GDP的4.4%，略低于2000年互联网泡沫时期的峰值 [2] 企业行为与投资 - 今年美国企业显著放缓了招聘步伐 [1] - 企业对人工智能价值普遍乐观，股市连创新高，但这种信心未能转化为人力资源的扩张 [2] - 企业正在新技术上投入巨资，但这有时意味着需要削减其他支出，比如招聘 [2] - 第三季度人工智能投资热潮可能持续，并将在明年某个时候达到顶峰 [2] - 今年稳健的消费者支出维持了企业利润水平 [2] 政策环境与影响 - 美联储官员指出稳健的经济增长与疲弱的就业创造之间的分化，为政策决策创造了特别复杂的环境 [1] - 特朗普的重大政策调整，特别是影响劳动力供需的贸易和移民政策发生变化，使今年就业形势始终面临挑战 [2] - 美联储预计到2026年前还将进行数次降息 [2] - 达拉斯联储主席洛根表示，在已完成两次降息后，除非有明确证据显示通胀下降将快于预期或劳动力市场加速降温，否则12月再次降息将面临困难 [3] 潜在风险与市场观点 - 市场对就业持续疲软感到担忧，核心议题将是如何应对无就业扩张以及激励企业增加招聘 [1] - 经济学家认为目前尚不确定降息能否最终抵消重大政策变化对招聘的侵蚀效应 [2] - 经济可以在不创造大量就业的情况下增长，但前提是生产率必须保持良好增长 [2] - 无就业扩张可能迅速演变为经济衰退，劳动力市场是最后防线 [3] - 持续强劲的经济增长削弱了美联储官员对降息的信心，央行利率制定委员会内部对继续降息已存在明显犹豫 [3]

人工智能行业前景与风险 - 人工智能在明年仍是市场主要驱动力 [1] - 2026年行业可能面临人工智能采用进度不如预期的风险 [1] 宏观经济与市场展望 - 预期美国降息将压抑美元 [1] - 到2026年底全球股市有望上涨约15% [1] - 2026年下半年经济增长加速将支撑全球股票 [1] 资产配置观点 - 持续看好黄金为避险工具 [1]

文章核心观点 - 瑞银财富管理中国区主管分享在当前复杂经济环境下关于资产配置的见解，核心是构建兼顾收益与流动性的多元资产组合，并涵盖股票、黄金、另类投资及艺术收藏等多个维度 [1] 股票配置 - 中国高净值客户首要需求是资产价值稳定，倾向于持有大量现金但面临低利率下实际回报难以抵御通胀的问题 [2] - 针对风险偏好保守的客户，建议将大部分资金配置于类现金资产如10年期左右的中长期债券，其收益高于存款且对利率波动敏感度可控 [2] - 仍看好股票配置价值但需注意市场已有明显涨幅，建议控制建仓节奏并注重板块选择，而非盲目全面进场 [2] - 美股市场看好AI、医疗健康与银行业等基本面稳健板块，欧洲市场倾向于配置分红率较高的资产如高派息REITs，亚洲市场持续看好香港市场的科技与AI板块及内地市场能源与高科技领域优秀公司 [3] - 针对中国客户倾向于资产平稳增长的特点，认为股票类资产占比在25%左右是合适水平 [3] 另类投资配置 - 家族办公室在另类投资上的配置比例从过去的个位数百分比显著提升至14%~15% [4] - 另类投资如对冲基金、海外优质私募股权虽期限长、流动性低，但回报相对稳健有助提升整体投资组合稳定性 [4] - 若组合中已配置约20%股票，参考家族办公室做法将另类投资比例设定在14%~15%是合理的，再搭配中短期债券和现金可构建多元资产组合 [4] 黄金资产配置 - 多国央行及主权基金持续增持黄金，是黄金的购买主力，瑞银预计2025年央行黄金购买量保持在900~950吨，略低于过去三年每年逾1000吨但高于2022年前任何一年 [4] - 黄金并非短期炒作标的而应视为长期配置一部分，尽管今年金价已累计上涨约55%，判断长期仍将稳步上行，瑞银未来12个月目标金价为4200美元/盎司 [5] - 建议逢低买入黄金，配置比例约为5%，强调分步投入不宜一次性重仓，若未持仓不建议追高而应等待回调机会 [5] 艺术收藏 - 艺术收藏正从单纯热忱追求转变为家族传承与价值观表达的重要组成部分 [5] - 高净值人士在艺术品上的财富配置逐步提高，2025年高净值收藏家平均将20%的财富配置于艺术领域，较2024年的15%显著提升，中国内地超高净值人群配置比例最高达44%，平均财富值达2740万美元 [6] - 艺术品投入需较长周期，回报多年后才显现，增值过程带来财务回报及审美眼光被验证的成就感 [6] - 艺术承载联结价值，能跨越代际、融合文化，在财富传承中注入温度与意义，家族传承仍为收藏核心，近九成继承艺术品的Z世代选择保留作品，约80%跨世代受访者计划将收藏品传承给子女或配偶 [6] 财富管理策略 - 瑞银集团在全球投资资产达6.9万亿美元，财富管理全球投资资产达4.7万亿美元，在亚太地区投资资产约8160亿美元，是亚洲最大财富管理机构 [7] - 财富管理核心使命是协助客户实现"3L"目标，即流动性、长久性与传承 [7] - 在中国内地通过瑞士银行（中国）和瑞银证券两个平台实现差异化服务覆盖，构建"3L"服务体系，瑞银证券侧重提供流动性解决方案并首家推出"境内家族信托信息资讯服务"等相关方案 [7] - 在粤港澳大湾区，通过联动香港、深圳和广州业务分支机构发挥"一体化银行"优势，增强跨境业务联动 [8] - 专注服务中国高净值和超高净值客群，同时将中国客户引向全球并为国际客户对接中国机遇 [8]

行业宏观背景 - 中国财富管理市场已具备相当规模并整体保持增长态势 [1][3] - 低利率环境持续演进正从根本上改变行业发展逻辑与前行的方向 [1][3] - 低利率带来的影响已渗透行业肌理推动行业经历深刻变革 [1][3] 行业转型与应对 - 行业正经历深刻变革转型之路不平坦面临多重压力考验 [1][4] - 低利率时代是行业转型升级的契机推动行业告别粗放式增长迈向更成熟更专业更具价值的发展阶段 [4] - 从业机构通过丰富产品形态优化收益结构来适配市场需求 [3] 产品创新与资产配置 - 在信托领域不动产信托与股权信托的实践不断深化凭借专业运作实现资产价值的稳定提升 [3] - 黄金已从短期战术工具升级为长期战略底仓其独特的避险属性为资产组合提供坚实保障 [3] - 不动产信托股权信托和黄金成为多元配置的重要选择 [3] 未来竞争核心 - 未来财富管理行业竞争的核心是投研实力加服务体验加技术支撑的综合比拼 [1][4] - 行业必须始终坚守以客户为中心的初心用专业与诚信赢得客户的长期信任 [1][4] - 行业需要从规模扩张转向质量竞争与客户价值创造的新阶段 [5]

资产配置策略 - 当前中国高净值客户首要需求是追求资产价值稳定，倾向于持有大量现金但面临低利率环境下实际回报难以抵御通胀的问题[2] - 针对风险偏好保守客户，建议将大部分资金配置于类现金资产如10年期左右中长期债券，其收益高于存款且对利率波动敏感度相对可控[2] - 建议股票类资产占比在25%左右是适合中国客户的水平，因客户更倾向资产平稳增长不愿承受过大市场波动[3] 股票投资观点 - 看好股票配置价值但需控制建仓节奏把握时机并注重板块选择，因美股港股A股等市场年内已有明显涨幅[2] - 在美国市场看好AI领域外，还看好医疗健康与银行业等基本面稳健板块[3] - 在欧洲市场倾向于配置分红率较高资产如高派息房地产投资信托基金[3] - 在亚洲市场持续看好中国香港市场科技与AI相关板块，并重点关注中国内地市场业绩优异公司特别是能源与高科技领域[3] 另类投资配置 - 家族办公室在另类投资上配置比例呈现明显上升趋势，从过去个位数百分比逐步提升至14%~15%增幅显著[4] - 若组合中已配置约20%股票，参考家族办公室做法将另类投资比例设定在14%~15%较合理，再搭配中短期债券和现金可构建兼顾收益与流动性组合[4] - 另类投资如对冲基金海外优质私募股权虽期限较长流动性较低，但回报相对稳健有助提升整体投资组合稳定性[4] 黄金配置价值 - 多国央行及主权基金持续增持黄金是购买主力，预计2025年央行黄金购买量保持在900~950吨，略低于过去三年每年逾1000吨但仍高于2022年前任何一年[5] - 黄金并非短期炒作标的而应视为长期配置一部分，尽管今年金价累计上涨约55%但判断长期仍将稳步上行，未来12个月目标金价为4200美元/盎司[5] - 建议逢低买入黄金配置比例约为5%，强调分步投入不宜一次性重仓，若未持仓不建议追高应等待回调机会[5] 艺术收藏与财富管理 - 高净值人士在艺术品上财富配置逐步提高，2025年高净值收藏家平均将20%财富配置于艺术领域较2024年15%显著提升[6] - 中国内地超高净值人群在艺术资产上配置比例最高达44%，平均财富值达2740万美元在十大受调查市场中位居榜首[6] - 家族传承为收藏核心，在继承艺术品Z世代中近九成选择将作品保留，约80%跨世代受访者计划未来将收藏品传承给子女或配偶[6] 公司业务与市场定位 - 瑞银集团在全球投资资产达6.9万亿美元，财富管理全球投资资产达4.7万亿美元，在亚太地区投资资产约8160亿美元是亚洲最大财富管理机构[7] - 公司最重要使命是协助客户实现流动性长久性与传承目标，通过瑞士银行中国和瑞银证券两个平台实现差异化服务覆盖[7] - 在粤港澳大湾区通过联动香港深圳和广州业务分支机构充分发挥一体化银行优势增强跨境业务联动[8] - 公司专注服务中国市场高净值和超高净值客群，同时将中国客户引向全球并为国际客户对接中国机遇[9]

行业活动背景 - 2025湾区财富大会于11月20日在深圳会展中心举办，聚焦全球资产配置、跨境财富管理等议题 [1] 家族传承理念变迁 - 中国式接班传承以往缺乏系统化经验，未来行业发展需着力推动系统化和制度化 [1] - 家族财富传承是一个浩大工程，需长期系统化操作，而非短线动作 [2] 代际认知与行为差异 - 企一代对企业认知源于产业链和政策，偏向保守 [1] - 企二代成长于Web3.0时代，信息获取来自互联网和峰会，代表创新阵营 [1] - 两代人在认知上看似对立，但更早科学化启动传承工程将更易实现 [1] 传承实践中的挑战与建议 - 企一代倾向于求稳且不轻易放权，企二代常处于被动等待状态，双方等待一次性接班时机 [2] - 建议企一代为下一代提供更多容错空间和机会，而非一次性训练 [2] - 需思考上一代除财富外，下一代应以何种能力和制度应对未来挑战并跨越周期 [2]

资产配置核心理念 - 资产配置的核心并非最大化短期回报 而是以最稳健的方法实现客户的长期回报目标 投资分散是最重要的部分 [1] - 根据客户回报目标调整配置 例如期望6%-7%长期年化回报可配置50%股票和50%债券 若需求8%-9%回报率则可100%投资全球股票 [1] - 客户若不介意投资另类资产并愿意以短期流动性换取更高长期回报 可将20%-40%资产配置于私募股权、私募债券和房地产等领域 [1] 亚洲市场投资机遇 - 看好中国境外以科技为主的股票 对中国人工智能科技发展非常乐观 相关股票今年至今已上涨约30% 未来12个月有双位数上涨空间 [1] - 中国境内高息股需求稳定 新加坡股票和印度股票同样被视为亚洲市场的机遇 [1] - 亚洲本地债券多数由亚洲国家发行 收益率可达3%-4% 预计亚洲货币每年上涨2%-3% 从总回报角度看亚洲本币债券具备吸引力 [1] - 总体看好亚洲股票、亚洲债券及中国股票 亚洲平衡策略长期有望实现7%以上的年化回报 [2] 应对低利率挑战策略 - 建议投资者将财富划分为流动部分和增长部分 流动部分用于计算未来几年所需现金并配置于定存、货币基金和债券等安全领域 [3] - 增长部分可配置于股票和私募等风险较高但长期能带来高回报的标的 以缓解低利率难题 [3] - 机构应着眼于长期回报目标并做好投资分散 如股票债券分散配置 有利于在市场下跌时保护组合并拉高长期回报 [3] - 机构可搭配人工智能和先进制造等科技主题 长期来看能拉高超额回报并解决低回报问题 [3]

深圳市金博会运营发展有限公司董事长杨文标表示，2025湾区财富大会是第十九届深圳国际金融博览会 的重要组成活动。作为金博会运营方，他深切体会到，金博会不仅是展示金融实践的窗口，更是金融与 实体经济的连接器、创新成果的放大器、国际合作的助推器。 大会设置主题演讲、圆桌论坛、主题讨论会等多个环节，邀请来自银行、证券、公募基金、保险等各领 域近30位资深嘉宾，从供需两端深度剖析财富管理行业趋势，为大湾区居民财富增值及行业未来转型提 供切实可行的思路，吸引了数百名金融机构代表、大湾区高净值投资者等参会者。 作为大会主办方代表，南方财经全媒体集团副总编辑、21世纪数字传媒党委书记、总编辑邓红辉致辞时 表示，当前全球宏观经济格局深刻演变，资产全球化配置已从"可选项"变为"必选项"，大湾区凭借"境 内境外、两种资源"的独特优势，成为跨境财富配置的天然桥头堡。 与此同时，科技赋能正从"工具层"深入"决策层"，推动财富管理行业迎来范式革命，行业使命也从"财 富增长"升维至"价值传承"，呼唤更具责任感的金融服务。对此，邓红辉表示，南财集团希望借大会举 办之机，继续通过搭建高端交流平台，为大湾区金融合作与财富管理行业健康发展贡献媒 ...