公司概况与业务模式 - 极物思维有限公司（COMMUNE幻师）已向港交所递交招股书，联席保荐人为中金公司和中银国际 [3] - 公司是中国排名第一的餐酒吧品牌，截至2025年9月30日，在全国40个城市运营112家直营餐酒吧，其中109家为COMMUNE幻师品牌门店 [5] - 公司采用“日餐夜酒”的复合商业模式，白天提供多样化食品，夜晚转变为社交饮酒场所，覆盖家庭聚餐、亲密社交、团队建设及夜间酒市场景 [3] 财务表现 - 2023年收入为8.45亿元（人民币，下同），2024年增长至10.74亿元，同比增长27.1% [5] - 2023年年内溢利为5052.5万元，2024年增长至5398.1万元，同比增长6.8% [5] - 2025年前三季度收入为8.72亿元，较2024年同期的7.64亿元增长14.19% [5] - 2025年前三季度期内溢利为6669.8万元，较2024年同期的4541.8万元大幅增长46.85% [5] - 主要成本构成包括：所使用原材料及消耗品（2024年：3.46亿元）、雇员福利开支及人力服务费用（2024年：2.90亿元）、使用权资产折旧（2024年：1.02亿元） [6] 融资与估值 - 公司最新一轮融资后估值为71.6亿元 [8] - 主要投资方包括高瓴资本（Hillhouse）与日初资本（Dayone） [8] - IPO前，高瓴资本通过JMD IX HK等实体持股9.63%，日初资本持股1.71% [9][10] - 公司创始人及员工通过多个持股平台合计控制约35%的股份，员工激励平台持股约6.94% [10] - 机构股东Jwsw Asia持股46.42% [10] 行业背景 - “微醺经济”以及“日餐夜酒”模式的兴起，使公司受到资本关注 [8]

公司概况与商业模式 - 公司为极物思维，旗下核心品牌为“COMMUNE 幻师”，是一家将餐厅与酒吧结合的连锁餐酒吧品牌，已向港交所递交招股书 [1] - 品牌于2016年在武汉创立，首家门店由老厂房改造，凭借“厂房+酒博物馆”的反差感在社交媒体出圈，现已在全国40座城市开出112家直营门店 [1] - 公司采用全直营模式，无加盟店，以维持品牌一致性和管理效率 [26] - 品牌分为标准店和甄选店两种店型：标准店面积400-700平方米，主要面向年轻人和应届毕业生，战略性分布在各线城市；甄选店位于城市地标商圈，承担形象展示和高端市场拓展功能 [23][24] - 公司创始人唐伟棠为单一最大股东，控制上市后约46%表决权，并主导了“幻师小酒桶”、“幻师脆脆金沙翅”两大爆品的研发 [21][23] 财务与运营表现 - 2025年前三季度，公司营收达8.72亿元，已达到2023年全年营收的103% [4] - 2025年前三季度，新旧门店日均销售额为2.99万元，较2023年基准的2.67万元抬升12% [4] - 2024年同店日均订单为296单，2025年前三季度增至327单 [10] - 2023年至2024年，经调整净利润从7345万元下滑至6619万元；2025年前九个月净利润回升至7863万元 [10] - 2023-2024年，原材料及人工费用分别激增39%与38%，增速显著超过营收 [10] - 2024年整体毛利率达67.8%，高于传统正餐10-15个百分点 [13] - 公司流动负债净额在2023-2025年9月间徘徊于1.5-2.2亿元，2025年11月升至1.75亿元；2025年9月末净资产为4708万元，现金短债比低于1 [28] - 单店模型表现突出：COMMUNE门店平均投资回收期为17个月，首次盈亏平衡约3个月，快于行业平均的24-30个月 [23] 市场地位与增长策略 - 根据弗若斯特沙利文统计，2022-2024年公司连续三年位列中国餐酒吧品牌收入第一，2024年市占率为7.8%，约为第二名与第三名之和的两倍 [27] - 公司计划将IPO所得约60%用于2025-2027年新开180家门店，其中70%布局二线、三线核心商圈，30%继续加密一线城市 [30] - 弗若斯特沙利文预测，三线及以下城市餐酒吧市场2025-2029年复合增长率将达13.2%，高于一线城市的10.5%与二线城市的11.6% [31] - 数字化是另一增长曲线：公司计划将IPO所得约20%投入数字化建设，包括AI选址、智能酒墙等，目标是将同店人工成本占比从2024年的24.7%在2027年降至20%以下 [33] - 公司已上线自研POS与会员系统“幻师 PLUS”，报告期内注册会员达680万，贡献收入超6成 [33] 产品、定价与消费者洞察 - 收入结构方面，2025年第三季度，酒水和饮料占45%（其中85%为酒精饮品），餐食占55%（以西式简餐、手工披萨、早午餐为主） [12] - 品牌通过低价策略和营销活动出圈，例如“酒鬼挑战”活动售价99元，包含10杯酒，挑战成功可获得10张30元代金券 [4][7] - 价格具有竞争力：例如成都电视塔店人均消费约85元，而周边同类型酒吧人均消费约为150-240元 [7][8] - 产品丰富：门店全年滚动上架来自世界各地的酒水超1000个SKU，酒水选择近百种，远多于一般酒吧的10-30款 [8][10] - 推出多种优惠套餐，如“单人3小时生啤畅饮”、“酒水多人餐”等 [8] - 拥有自有品牌酒水，有助于控制成本并形成价格优势 [12] 面临的挑战与风险 - 公司面临“增收不增利”的压力：2025年前三季度同店日均订单增长，但客单价被促销拉低，导致同店销售额反而下降0.2% [10] - 一线城市门店连续两年出现负增长 [10] - 低价优势正在被削弱：随着同类店铺增多及行业价格透明度提高，公司酒水价格相比酒水经销商（如1919）的溢价优势差距在缩小 [11][12] - 中国酒水消费整体走弱：海关总署数据显示，2025年1-11月烈酒进口额约为16.36亿美元（约合人民币118.61亿元），同比下降20.07% [13] - 餐食品质面临口碑挑战：有消费者认为部分餐食性价比低、口味普通，使用半成品加工，口碑反噬可能拉低复购率 [13][19][20] - 直营模式是双刃剑：在保证控制力的同时，也背负了全部租金、装修和人工成本，一旦同店增长失速，流动性压力会快速放大 [28] - 市场竞争加剧，赛道升温，商场好位置减少，酒水利差随供应链开放而收窄 [33] - 核心挑战在于能否在突破“百店”规模后，继续维持17个月回本的高效单店模型 [33]

公司概况与市场地位 - 极物思维有限公司（COMMUNE幻师）是一家餐酒吧概念品牌，融合匠心饮品、精选佳肴与氛围空间，致力于重新定义饮酒、用餐与聚会体验 [3] - 公司通过“日间餐饮+夜间酒市”的运营结构适配多元消费群体与场景，覆盖家庭聚餐、亲密社交、团队建设及夜间酒市场景 [3] - 公司是中国排名第一的餐酒吧，截至2025年9月30日，在全国40个城市运营112家直营餐酒吧，其中109家以COMMUNE幻师品牌经营 [5] 财务表现 - 2023年至2024年，公司收入从8.45亿元人民币增长至10.74亿元人民币，年内溢利从5052.5万元人民币增长至5398.1万元人民币 [5] - 2025年前三季度，公司实现收入8.72亿元人民币，同比增长14.19%，期内溢利为6669.8万元人民币，同比增长46.85% [5] - 主要成本构成包括：所使用原材料及消耗品、雇员福利开支及人力服务费用、使用权资产折旧，2024年金额分别为3.46亿元、2.90亿元、1.02亿元人民币 [6] - 2024年公司除所得税前溢利为8157.2万元人民币，所得税为2759.1万元人民币 [7] 管理层信息 - 集团创始人、董事长、执行董事兼首席执行官为唐伟棠，现年40岁，于2016年11月创立集团，拥有逾15年餐饮行业管理经验 [7][8] - 唐伟棠于2024年10月在中国长江商学院取得高级管理人员工商管理硕士学位 [8] - 2024年，唐伟棠的薪酬总额为110.1万元人民币，其中工资、薪金及花红为108.5万元人民币 [9] - 2024年，所有董事薪酬总额为307.3万元人民币 [10]

据港交所1月9日披露，极物思维有限公司（COMMUNE幻师）向港交所主板递交上市申请，中金公司（601995）和中银国际为其联席保荐人。 公司简介 招股书披露，极物思维（COMMUNE幻师）是一个餐酒吧概念品牌，融合了匠心饮品、精选佳肴与精心营造的氛围空间，致力于重新定义饮酒、用餐与聚 会体验。公司为消费者打造一个舒适、愉悦且充满活力的空间，让人们在此放松身心、找到乐趣、恢复活力并相聚相连。 公司是中国排名第一的餐酒吧，截至2025年9月30日，在全国40个城市运营着112家直营餐酒吧。其中，有109家餐酒吧以COMMUNE幻师品牌经营（各自为 「COMMUNE幻师门店」），包括COMMUNE幻师标准店及COMMUNE幻师臻选店。公司的COMMUNE幻师门店均战略性布局于人流量大、曝光度高的城 市核心商圈，以实现强劲的单店经济效益及品牌能见度。 | | 截至12月31日止年度 | | 截至9月30日止九個月 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | | 2023年 | 2024年 | 2024年 | 2025年 | | | | | (未經審計) | (未經審計) | | | ...

公司概况与业务模式 - 公司是一家面向Z世代及新中产阶层的复合型餐酒吧品牌，融合了酒水自选区、超级吧台与就餐区三大功能板块[5] - 品牌创立于2016年，创始团队拥有超过20年的餐饮连续创业经验，创始人自2003年涉足酒吧行业[6][7] - 公司采用“全时段+全场景”的运营逻辑，覆盖早午餐、下午茶、晚餐、夜酒，每日运营超16小时，打破了传统酒吧与餐厅的边界[23][24] 财务表现与增长 - 2023年至2024年，公司营收从8.45亿元人民币增长至10.74亿元人民币，同比增长27.1%[11] - 2025年前三季度营收达8.72亿元人民币，同比增长14.2%[11] - 2023年经调整净利润为7340万元人民币，2024年下滑至6620万元人民币，2025年前三季度回升至7860万元人民币[14] - 增长主要源于门店扩张，门店数从2023年底的94家增至2024年末的110家，截至2025年9月底在全国40个城市拥有112家直营门店[13] 盈利能力与成本结构 - 公司毛利率始终稳定在65%以上，显著高于餐饮行业50%-70%的平均区间，2023年达70.5%，2024年为67.8%，2025年前三季度为68.7%[15][17] - 高毛利源于“高毛利酒水+餐食”的产品结构，酒水饮料贡献约45%营收，其中85%为酒精饮品，自有品牌酒水毛利显著更高[18][19] - 以“幻师啤酒”为例，外部采购成本约2.5元/瓶，店内售价20元/瓶，单品毛利可达87.5%[19] - 通过集中采购、直采模式与头部供应商合作，并依托三大区域仓配体系（500公里半径次日达），降低了采购成本与库存损耗[22][23] 门店运营与扩张策略 - 门店采用“标准店+臻选店”分层设计：92家标准店聚焦二三线城市核心商圈，17家臻选店布局一线城市地标地段，以适配不同市场[23] - 全时段运营提升了门店资产利用率，日均订单量从2023年的256单增至2025年前三季度的327单[24] - 门店平均投资回本期为17个月，首次收支平衡期约为3个月[26] - 公司计划在2025年新开30-40家店，2026年新开35-45家，2027年新开40-50家，三年累计新增105-135家门店，规模有望翻倍[32] 市场趋势与消费行为 - 2023年全国餐饮收入首次突破5万亿元，同比增长20.4%，但2024年收入5.57万亿元，同比增长放缓至5.3%，人均消费从42.6元降至39.8元[28] - 公司收入结构发生变化：2023年饮品销售贡献55.3%营收，食品占43%；2024年至2025年前九个月，食品销售额占比由50.2%提升至54%，反映出消费者对高品质平价餐饮体验的需求增加[30][31][32] - 公司会员贡献超70%销售额，结合大众点评数据，人均客单价约在80-150元区间[32] 同店销售表现与区域差异 - 2024年，一线城市同店销售额从2023年的2.12亿元人民币微降至2.09亿元人民币，同店销售增长率为-1.1%；二线城市保持3.6%正增长；三线及以下城市为-4.2%[29] - 2025年前九个月，同店日均销售额呈现梯度差异：一线城市38.6万元，二线城市27.2万元，三线及以下城市19.2万元[29] - 公司计划向低线市场下沉，利用其租金与人工成本优势进行扩张[32] 产品与品牌建设 - 公司推出了14个自有品牌包装酒饮SKU，如“幻师德式小麦”及“白桃乌龙西打”，占酒精饮料总销售额的20%以上[20] - 通过打造“脆脆金沙翅”、“黑松露风干火腿披萨”等爆款菜品（如金沙翅销量近300万份），在餐饮与酒饮两个维度形成了用户记忆点[31]

港股IPO挂牌上市 - 北京智谱华章科技股份有限公司于2026年1月8日以股票代码“2513”在港交所主板挂牌上市，成为“全球大模型第一股”[2] - 智谱本次IPO发行37,419,500股H股，香港公开发售获1,159.46倍认购，国际发售获15.28倍认购，发行价每股116.2港元，募资总额超43亿港元[2] - 上海天数智芯半导体股份有限公司于2026年1月8日以股票代码“9903”在港交所主板挂牌上市[5] - 天数智芯本次IPO发行25,431,800股股份，香港公开发售获414.24倍认购，国际发售获10.68倍认购，引入18家基石投资者累计认购金额15.83亿港元[5] - MiniMax Group Inc.于2026年1月9日以股票代码“0100”在港交所主板挂牌上市，成为历史上IPO规模最大的AI大模型公司[6] - MiniMax本次IPO发行29,197,600股股份，香港公开发售获1,837.17倍认购，国际发售获36.76倍认购，引入14位国内外基石投资者[7] - 深圳市精锋医疗科技股份有限公司于2026年1月8日以股票代码“2675”在港交所主板挂牌上市[9] - 精锋医疗本次IPO发行27,722,200股H股，香港公开发售获1,091.94倍认购，国际发售获25.18倍认购，引入多元化的基石投资者阵容[9] 公司业务与市场地位 - 智谱自2019年成立起瞄准AGI，原创提出GLM预训练范式，研发中国首个预训练大模型框架，并陆续推出首个百亿模型、开源千亿模型、对话模型、多模态模型和设备操控智能体[3] - 按2024年收入计算，智谱是中国最大的独立大模型厂商[3] - 天数智芯的“天垓”训练系列与“智铠”推理系列产品矩阵覆盖云端训练、边缘推理等场景，支撑超450个AI模型运行，服务客户从22家激增至290家，在金融、医疗等领域完成超900次部署[6] - 截至2025年6月30日，天数智芯累计出货超5.2万片[6] - MiniMax在不到四年内实现文本、视频、语音全模态模型领先，是“全球唯四全模态进入第一梯队”的大模型公司[7] - 基于自研大模型，MiniMax打造了覆盖C端与B端的AI原生产品矩阵，截至2025年9月30日，拥有超200个国家和地区的逾2.12亿名个人用户以及超100个国家的13万企业客户[7] - 精锋医疗聚焦高端微创外科装备的自主研发与产业化，截至最后可行日期，其多孔腔镜手术机器人完成手术超12,000例，单孔腔镜手术机器人完成手术超2,000例[9] - 鸣鸣很忙是中国最大的休闲食品饮料连锁零售商，通过“零食很忙”“赵一鸣零食”双品牌运营，截至2025年9月30日，全国在营门店数达19,517家，覆盖28个省份[11] - 按2024年休闲食品饮料产品GMV计算，鸣鸣很忙是中国最大的连锁零售商[12] - COMMUNE是一家餐酒吧品牌，截至2025年9月30日，在全国40个城市运营112家直营餐酒吧[14] - 2022年至2024年以营业收入计，COMMUNE连续三年在中国餐酒吧品牌中位列第一，2024年市场份额约7.8%[15] - 桑尼森迪是一家以技术驱动的IP玩具企业，按2025年前三季度总销量计算，是中国IP玩具和IP解决方案行业的第二大企业[16] - 按2024年销量计算，桑尼森迪在定价20.0元人民币及以下的平价立体IP玩具中排名第一[16] - 爷爷的农场提供健康食品，产品组合涵盖269个SKU，约三分之一SKU获得有机销售许可[18] - 按2024年中国婴童零辅食商品交易总额计算，爷爷的农场排名第二，按有机婴童零辅食商品交易总额计排名第一[18] - 臻驱科技是面向新能源汽车领域的电控解决方案供应商，截至2025年9月30日，直接或通过一级供应商赢得13家主机厂的50个定点，解决方案已应用于82款车型[20] - 按2024年和2025年前三季度中国主驱功率砖装机量计算，臻驱科技分别排名第一和第二[21] - 德适生物专注于医学影像AI与智能装备领域，其核心产品辅助诊断软件AI AutoVision®专用于染色体核型智能分析，已提交三类创新医疗器械注册申请[22][23] - 按2024年销售收入计算，德适生物在中国染色体核型分析领域排名第一，市场份额为30.6%[23] 财务表现与增长 - 智谱2022年至2024年营收分别为0.57亿元、1.25亿元和3.12亿元，复合年增长率达130%，2025年上半年营收同比增长325%至1.9亿元[3] - 智谱在2022年至2024年及2025年上半年各期毛利率始终保持在50%以上[4] - 中信证券预计智谱2025年营收将突破1亿美元，2026年和2027年营收分别约为16亿元人民币和27亿元人民币[4] - 天数智芯2022年至2024年营收从1.89亿元跃升至5.40亿元，复合年增长率为68.8%，2025年上半年营收3.24亿元，同比增长64.2%[6] - MiniMax 2023年至2024年营收分别为350万美元和3,050万美元，2024年同比增幅为782.2%，截至2025年9月30日，To C收入同比增长181%，To B收入同比增长160%[7] - 精锋医疗2025年上半年实现营业收入约1.49亿元，同比增长接近400%，同期毛利率约为62.8%[10] - 鸣鸣很忙2025年前三季度实现零售额(GMV)661亿元，同比增长74.5%，并超过2024年全年[11] - 鸣鸣很忙2025年前三季度实现收入463.71亿元，同比增长75.2%，经调整净利润18.10亿元，同比大幅增长240.8%[12] - 鸣鸣很忙2022年至2024年收入从42.86亿元提升至393.44亿元，三年复合增速为203%，经调整净利润从0.81亿元增长至9.13亿元，三年复合增速达234.6%[12] - 鸣鸣很忙毛利率从2022年的7.5%稳步提升至2025年前三季度的9.7%，经调整净利率从1.9%提高至3.9%[12] - 2025年前三季度，COMMUNE约45%的营业收入来自酒水和饮料，其中约85%为酒精饮品[15] - 桑尼森迪2023年和2024年营收分别为1.07亿元和2.45亿元，同比增长129.5%，2025年前三季度营收同比增长134.7%至3.86亿元[16] - 桑尼森迪毛利率从2023年的16.9%持续提升至2025年前三季度的35.3%，并在2025年前三季度实现扭亏为盈，经调整净利润为5,278万元，经调整净利润率为13.7%[17] - 爷爷的农场2023年和2024年营收分别为6.22亿元和8.75亿元，同比增长40.6%，2025年前三季度营收为7.80亿元，同比增长23.2%[19] - 爷爷的农场毛利率在2023年、2024年及2025年前三季度分别为55.5%、58.8%以及57.3%[19] - 德适生物2025年前三季度营收为1.12亿元，较2024年同期的0.20亿元增长约470%，同期毛利率进一步提升至75.9%[22] 行业前景与市场预测 - 据中信证券研报，未来6年国内大语言模型市场规模或将实现20倍增长，企业级需求将主导千亿机会[4] - 天数智芯董事长兼CEO表示，公司将继续深耕通用GPU赛道，构建更广泛的生态体系，赋能千行百业[6] - MiniMax创始人兼CEO表示，一家人工智能公司的真正价值是提供源源不断的先进智能，并为人所用[8] - COMMUNE计划于2026年新开设约30至40家店，2027年新开设约35至45家店，2028年新开设约40至50家店[14] - “爷爷的农场”品牌产品在天猫自营旗舰店的消费者复购率在2023年、2024年及截至2025年9月30日止十二个月期间分别为29%、31%以及34%[19]

港股IPO挂牌上市 - 智谱于2026年1月8日以股票代码“2513”在港交所主板挂牌上市，成为“全球大模型第一股”[3] - 智谱本次IPO发行37,419,500股H股，香港公开发售获1,159.46倍认购，国际发售获15.28倍认购，发行价每股116.2港元，募资总额超43亿港元[3] - 天数智芯于2026年1月8日以股票代码“9903”在港交所主板挂牌上市[7] - 天数智芯本次IPO发行25,431,800股股份，香港公开发售获414.24倍认购，国际发售获10.68倍认购，引入18家基石投资者累计认购金额15.83亿港元[7] - MiniMax于2026年1月9日以股票代码“0100”在港交所主板挂牌上市，成为历史上IPO规模最大的AI大模型公司[10] - MiniMax本次IPO发行29,197,600股股份，香港公开发售获1,837.17倍认购，国际发售获36.76倍认购，引入14位基石投资者[10] - 精锋医疗于2026年1月8日以股票代码“2675”在港交所主板挂牌上市[13] - 精锋医疗本次IPO发行27,722,200股H股，香港公开发售获1,091.94倍认购，国际发售获25.18倍认购[13] 公司业务与市场地位 - 智谱自2019年成立起瞄准AGI，原创提出GLM预训练范式，研发中国首个预训练大模型框架，并陆续推出首个百亿模型、开源千亿模型、对话模型、多模态模型和全球首个设备操控智能体[4] - 按2024年收入计算，智谱是中国最大的独立大模型厂商[4] - 天数智芯的“天垓”训练系列与“智铠”推理系列产品矩阵覆盖云端训练、边缘推理等核心场景，渗透金融、医疗、教育、交通等行业，支撑超450个AI模型运行[7] - 截至2025年6月30日，天数智芯累计出货超5.2万片，服务客户从22家增至290家，在关键领域完成超900次部署[8] - MiniMax在不到四年内实现文本、视频、语音全模态模型领先，是“全球唯四全模态进入第一梯队”的大模型公司[10] - MiniMax已打造覆盖C端与B端的AI原生产品矩阵，截至2025年9月30日，拥有超200个国家和地区的逾2.12亿名个人用户以及超100个国家的13万企业客户[10] - 精锋医疗是中国手术机器人领域的重要创新力量，聚焦高端微创外科装备的自主研发与产业化[13] - 截至最后可行日期，精锋医疗多孔腔镜手术机器人完成手术超12,000例，单孔腔镜手术机器人完成手术超2,000例[13] - 鸣鸣很忙是中国最大的休闲食品饮料连锁零售商，通过“零食很忙”“赵一鸣零食”双品牌运营[16] - 截至2025年9月30日，鸣鸣很忙全国在营门店数达19517家，覆盖全国28个省份和所有线级城市，为行业首家突破2万店的企业[16] - 按2024年休闲食品饮料产品GMV计算，鸣鸣很忙是中国最大的连锁零售商[17] - COMMUNE是中国规模最大的餐酒吧品牌，截至2025年9月30日在全国40个城市运营112家直营餐酒吧[20] - 2022年至2024年以营业收入计，COMMUNE连续三年在中国餐酒吧品牌中位列第一，2024年市场份额约7.8%[21] - 桑尼森迪是一家以技术驱动的IP玩具企业，按2025年前三季度总销量计算，是IP玩具和IP解决方案行业的第二大中国企业[24] - 按2024年销量计算，桑尼森迪在定价20.0元人民币及以下的平价立体IP玩具中排名第一[24] - 爷爷的农场致力于提供高品质健康食品，产品组合涵盖269个SKU，约三分之一SKU获得有机销售许可[27] - 按2024年中国婴童零辅食商品交易总额计算，爷爷的农场排名第二，按2024年中国有机婴童零辅食商品交易总额计排名第一[28] - 臻驱科技是面向新能源汽车领域的电控解决方案供应商，率先提出并量产了功率砖概念[30] - 截至2025年9月30日，臻驱科技直接或通过一级供应商赢得13家主机厂的50个定点，解决方案已应用于82款车型[30] - 按2024年和2025年前三季度中国主驱功率砖装机量计算，臻驱科技分别排名第一和第二[31] - 德适生物专注于医学影像AI与智能装备领域，产品组合包括六款医学影像软件产品、三款商业化医疗设备等[34] - 其核心产品辅助诊断软件AI AutoVision®专用于染色体核型智能分析，已提交三类创新医疗器械注册申请[35] - 按2024年销售收入计算，德适生物在中国的染色体核型分析领域排名第一，市场份额为30.6%[35] 财务表现与增长 - 智谱2022年至2024年营收分别为0.57亿元、1.25亿元和3.12亿元，复合年增长率达130%[4] - 智谱2025年上半年营收同比增长325%至1.9亿元，2022年至2024年及2025年上半年各期毛利率始终保持在50%以上[4] - 中信证券预计智谱2025年营收将突破1亿美元，2026年和2027年营收分别约为16亿元人民币和27亿元人民币[5] - 天数智芯2022年至2024年营收从1.89亿元跃升至5.40亿元，复合年增长率为68.8%[9] - 天数智芯2025年上半年营收3.24亿元，同比增长64.2%[9] - MiniMax 2023年至2024年营收分别为350万美元和3,050万美元，2024年同比增幅为782.2%[11] - 截至2025年9月30日，MiniMax的To C收入同比增长181%，To B收入同比增长160%[11] - 精锋医疗2025年上半年实现营业收入约1.49亿元，同比增长接近400%，毛利率约为62.8%[14] - 鸣鸣很忙2025年前三季度实现零售额661亿元，同比增长74.5%，并超过2024年全年[17] - 鸣鸣很忙2025年前三季度实现收入463.71亿元，同比增长75.2%，经调整净利润18.10亿元，同比大幅增长240.8%[18] - 鸣鸣很忙2022年至2024年收入从42.86亿元提升至393.44亿元，三年复合增速为203%，经调整净利润从0.81亿元增长至9.13亿元，三年复合增速达234.6%[18] - 鸣鸣很忙毛利率由2022年的7.5%稳步提升至2025年前三季度的9.7%，经调整净利率由1.9%提高至3.9%[18] - 桑尼森迪2023年和2024年营收分别为1.07亿元和2.45亿元，同比增长129.5%[24] - 桑尼森迪2025年前三季度营收同比增长134.7%至3.86亿元[24] - 桑尼森迪毛利率从2023年的16.9%持续提升至2025年前三季度的35.3%，并在2025年前三季度实现扭亏为盈，经调整净利润为5278万元[24][25] - 爷爷的农场2023年和2024年营收分别为6.22亿元和8.75亿元，同比增长40.6%[28] - 爷爷的农场2025年前三季度营收为7.80亿元，同比增长23.2%[28] - 爷爷的农场2023年、2024年及2025年前三季度毛利率分别为55.5%、58.8%以及57.3%[28] - 德适生物2025年前三季度营收为1.12亿元，较2024年同期的0.20亿元增长约470%，毛利率提升至75.9%[34] 行业前景与市场预测 - 据中信证券研报，未来6年国内大语言模型市场规模或将实现20倍增长，企业级需求将主导千亿机会[5] - 天数智芯董事长兼CEO表示，公司将继续深耕通用GPU赛道，构建更广泛的生态体系，赋能千行百业[9] - MiniMax创始人兼CEO表示，一家人工智能公司的真正价值是提供源源不断的先进智能，并为人所用[11] - COMMUNE计划于2026年新开设约30至40家店，2027年新开设约35至45家店，2028年新开设约40至50家店[20] - 按2023年至2024年的零售额增长计算，桑尼森迪在中国平价IP玩具行业前五大公司中增长最快[24] - “爷爷的农场”品牌产品在天猫自营旗舰店的消费者复购率在2023年、2024年及截至2025年9月30日止十二个月期间分别为29%、31%以及34%[28] - 在获得国家药监局批准后，德适生物的AI AutoVision®有望成为全球首款及唯一的智能染色体核型辅助诊断软件[35]

公司业务与市场地位 - 公司是融合匠心饮品、精选佳肴与氛围空间的餐酒吧概念品牌，致力于重新定义饮酒、用餐与聚会体验 [4] - 截至2025年9月30日，公司在全国40个城市运营112家直营餐酒吧，其中109家以“COMMUNE幻师”品牌经营，均布局于城市核心商圈 [4] - 根据弗若斯特沙利文资料，以2022年至2024年营业收入计，COMMUNE幻师连续三年在中国餐酒吧品牌中位列第一，2024年占据约7.8%的市场份额，是第二及第三大竞争对手合计市占率约两倍 [4] 商业模式与收入结构 - 公司采用“日餐夜酒”的全天候营运模式，白天提供多样化食品，夜晚转变为社交饮酒聚集地 [5] - 截至2025年9月30日止九个月内，约45%的营业收入来自酒水和饮料，其中约85%为酒精饮品，使公司能适配家庭聚餐、亲密社交、团队建设及夜间酒市等多元消费场景 [5] 财务表现 - 公司收入从2023年度的8.45亿元人民币增长至2024年度的10.74亿元人民币，2025年截至9月30日止九个月收入为8.72亿元人民币 [7] - 公司溢利从2023年度的5052.5万元人民币增长至2024年度的5398.1万元人民币，2025年截至9月30日止九个月溢利为6669.8万元人民币 [8] - 公司门店数量从截至2023年12月31日的94家增加至截至2024年12月31日的110家，并进一步增至截至2025年9月30日的112家 [7] 行业前景 - 2024年中国餐饮市场规模达5.57万亿元人民币，预计2025年至2029年将以6.5%的复合年增长率增长 [9] - 2024年中国酒饮市场规模达2.28万亿元人民币，预计2025年至2029年将以9.6%的复合年增长率增长 [9] - 2024年中国线下社交经济市场规模达2.12万亿元人民币，预计2025年至2029年将以10.2%的复合年增长率增长 [9] - 餐酒吧市场在2024年规模为301亿元人民币，预计2025年至2029年将以15.4%的复合年增长率增长，增速为上述各领域最高 [9] 细分市场增长 - 连锁餐酒吧市场规模从2020年的68亿元人民币增至2024年的135亿元人民币，复合年增长率为18.7%，预计将从2025年的165亿元人民币增长至2029年的368亿元人民币，期间复合年增长率为22.3% [11] - 独立餐酒吧市场规模从2020年的102亿元人民币增至2024年的165亿元人民币，复合年增长率为12.7%，预计到2029年将达到245亿元人民币，2025年至2029年复合年增长率为7.9% [11] 公司治理与股权 - 公司董事会由七名董事组成，包括三名执行董事、一名非执行董事及三名独立非执行董事 [12] - 董事长、首席执行官兼执行董事唐伟棠先生负责管理董事会运作、整体战略规划并制定集团业务方向，于2016年11月加入集团 [13] - 截至最后实际可行日期，唐先生通过受控制法团权益、授予的表决权及实益权益，合计控制公司约77.31%的投票权，构成控股股东 [14][16]

公司概况与业务模式 - 公司是一家面向Z世代及新中产阶层的复合型餐酒吧品牌，融合酒水自选区、超级吧台与就餐区三大功能板块[1] - 公司成立于2016年，创始团队拥有20年餐饮连续创业经验，创始人自2003年涉足酒吧行业[1] - 公司被称为“餐酒博物馆”，踩准了“社交升级”需求，通过“全时段+全场景”运营逻辑打破传统酒吧与餐厅的边界[1][8] 财务表现与增长 - 2023年至2024年，公司营收从8.45亿元人民币增长至10.74亿元人民币，同比增幅27.1%[1] - 2025年前三季度营收达8.72亿元人民币，同比增长14.2%[1] - 收入几乎全部来自餐酒吧运营，2024年及2025年前三季度该业务占比均超过99.9%[2] - 2023年经调整净利润为7340万元人民币，2024年下滑至6620万元人民币，2025年前三季度回升至7860万元人民币[3] - 2023年、2024年及2025年前三季度的经调整净溢利率分别为8.7%、6.2%和9.0%[5] 盈利能力与驱动因素 - 公司毛利率显著高于行业平均水平，2023年、2024年及2025年前三季度分别为70.5%、67.8%和68.7%[4][5] - 高毛利源于“高毛利酒水+餐食”的产品结构，酒水饮料贡献约45%营收，其中85%为酒精饮品[5] - 自有品牌酒水毛利极高，例如“幻师啤酒”外部采购成本约2.5元/瓶，店内售价20元/瓶，单品毛利可达87.5%[6] - 截至2025年9月30日，公司推出14个自有品牌包装酒饮SKU，占酒精饮料总销售额20%以上[6] - 供应链规模化优势显著，通过集中采购、直采模式降低核心食材与酒水采购成本，并依托三大区域仓配体系实现高效履约[8] - 门店采用“标准店+臻选店”分层设计，92家标准店聚焦二三线城市核心商圈，17家臻选店布局一线城市地标地段，以优化毛利结构[8] 运营效率与门店模型 - 公司采用16小时以上的全时段运营，覆盖早午餐、下午茶、晚餐、夜酒，大幅提升空间利用率与资产周转效率[8][9] - 门店日均订单量从2023年的256单增至2025年前三季度的327单[9] - 门店平均投资回本期为17个月，首次收支平衡期约为3个月[11] - 增长主要来自门店扩张，门店数由2023年底的94家增至2024年末的110家，截至2025年9月底在全国40个城市拥有112家直营门店[3] 市场趋势与战略调整 - 2023年全国餐饮收入首次突破5万亿元人民币，同比增长20.4%，但2024年收入5.57万亿元人民币，同比增长仅5.3%，人均消费从42.6元降至39.8元[12] - 为应对平价消费趋势，公司进行战略定价调整，导致同店销售额出现阶段性下滑[12] - 2024年，一线城市同店销售额从2023年的2.11亿元人民币微降至2.09亿元人民币，增长率为-1.1%；三线及以下城市为-4.2%；仅二线城市保持3.6%的正增长[12] - 2025年前九个月，同店日均销售额呈梯度差异：一线城市38.6万元，二线城市27.2万元，三线及以下城市19.2万元[12] - 公司收入结构发生变化，食品销售额占比从2023年的43.1%提升至2025年前三季度的54.0%，同期饮品销售占比从55.3%降至44.8%[14][15] - 公司称食品占比提升反映了其自家食品吸引力及消费者认可度不断提升，并打造了如“脆脆金沙翅”等爆款菜品[15] - 会员贡献超70%销售额，综合测算公司人均客单价约在80-150元人民币区间[16] 资本运作与扩张计划 - 公司于2021年初获得高瓴投资的A轮融资，2022年完成数亿元人民币A+轮融资，由日初资本领投，高瓴投资、番茄资本跟投[1] - 截至IPO前，高瓴资本持股9.63%，日初资本持股1.71%，番茄资本已退出[1] - 公司计划2025年新开门店30-40家，重点布局一线及二线城市；2026年新增35-45家，深化二线及新兴市场渗透；2027年再添40-50家，三年累计计划新增105-135家门店，规模有望实现翻倍[16] - 扩张计划包括向低线市场下沉，利用其商业密度较低、租金与人工成本更具优势的特点[16]

公司概况与市场定位 - 公司COMMUNE幻师是一个面向Z世代及新中产阶层的复合型餐酒吧品牌，融合了酒水自选区、超级吧台与就餐区三大功能板块[5][6] - 品牌起源于2016年武汉花园道的一间老厂房改造，创始团队拥有20年餐饮连续创业经验，创始人自2003年涉足酒吧行业[7][8] - 品牌在大众点评和小红书上被称为“餐酒博物馆”，踩准了“微醺经济”和“日餐夜酒”模式的兴起趋势[8][9] 资本运作与股权结构 - 公司在2021年初获得高瓴投资的A轮融资，2022年完成数亿元A+轮融资，由日初资本领投，高瓴投资、番茄资本跟投[11] - 截至IPO前，番茄资本已退出，高瓴资本与日初资本分别持股9.63%与1.71%[12] 财务表现与增长 - 公司营收从2023年的8.45亿元增长至2024年的10.74亿元，同比增幅27.1%[13] - 2025年前三季度营收达8.72亿元，同比增长14.2%[13] - 增长主要源于门店扩张，门店数由2023年底的94家增至2024年末的110家，截至2025年9月底在全国40个城市拥有112家直营门店[15] - 经调整净利润在2023年为7340万元，2024年下滑至6620万元，2025年前三季度回升至7860万元[15] - 公司展现出高毛利与同店销售阶段性下滑的两面性，毛利率稳定在65%以上[15] 高毛利成因分析 - 公司毛利率显著高于餐饮行业50%-70%的平均区间，2023年达70.5%，2024年为67.8%，2025年前三季度为68.7%[17][19] - 高毛利源于“高毛利酒水+餐食”的产品结构，酒水饮料贡献约45%营收，其中85%为酒精饮品[18][20] - 自有品牌酒水毛利极高，例如“幻师啤酒”店内售价20元/瓶，外部采购成本约2.5元/瓶，单品毛利可达87.5%[21] - 截至2025年9月30日，公司推出14个自有品牌包装酒饮SKU，占酒精饮料总销售额的20%以上[22] - 供应链规模化优势显著，通过与头部供应商建立长期战略合作，采用集中采购、直采模式降低核心食材与酒水采购成本[24] - 京津冀、长三角、大湾区三大区域仓配体系实现高效履约，500公里半径内次日达，既降低损耗又保障产品新鲜度[25] - 采用“标准店+臻选店”分层店型设计，92家标准店聚焦二三线城市核心商圈，17家臻选店布局一线城市地标，协同优化毛利结构[25] 运营模式与效率 - 公司采用“全时段+全场景”运营逻辑，串联早午餐、下午茶、晚餐与夜间酒市，打破传统酒吧与餐厅的边界[25][26] - 16小时以上的全时段运营使门店日均订单量从2023年的256单增至2025年前三季度的327单，提升了空间利用率与资产周转效率[27] - 门店平均投资回本期为17个月，首次收支平衡期约为3个月[29] 市场环境与同店销售表现 - 2023年全国餐饮收入首次突破5万亿元，同比增长20.4%，但2024年收入5.57万亿元，同比增速放缓至5.3%，人均消费从42.6元降至39.8元[31] - 为应对市场环境，公司进行了战略定价调整，导致同店销售额出现阶段性下滑[32] - 2024年，一线城市同店销售额从2023年的2.11亿元微降至2.09亿元，同店销售增长率为-1.1%；二线城市保持3.6%正增长；三线及以下城市为-4.2%[32] - 2025年前9个月，一线城市同店日均销售额为38.6万元，二线城市为27.2万元，三线及以下城市为19.2万元[32] 收入结构变化 - 公司收入结构发生显著变化，餐食营收开始超越饮品。2024年食品销售额5.39亿元，占比50.2%；2025年前九个月食品销售额4.71亿元，占比提升至54%[36] - 相比之下，2023年饮品销售贡献55.3%营收，食品仅占43%[36][37] - 这一变化反映了公司食品吸引力提升，得益于与美国名厨合作的爆款菜品，如销量近300万份的“脆脆金沙翅”[37] - 收入结构变化也折射出消费需求迁徙，消费者在追求酒饮社交的同时，也加入了高品质但平价的餐饮体验诉求[38] 定价、客群与扩张策略 - 公司人均客单价大约在80-150元区间，会员贡献超70%销售额[38] - 扩张策略上，除核心一线城市外，计划向低线市场下沉，利用其商业密度较低、租金与人工成本更具优势的特点[39] - 具体扩张规划为：今年（推测为2025年）新开30-40家店，重点布局一、二线城市；明年新增35-45家，深化二线及新兴市场；2028年再添40-50家，三年累计计划新增105-135家门店，规模有望实现翻倍[39]