提价计划 - 周大福计划在10月底提高大多数产品的零售价，预计涨幅在12%-18% [1] - 老铺黄金宣布将于10月26日进行产品提价调整，这是其在年内的第三次涨价 [2] 提价原因 - 周大福提价是考虑到金价持续上涨对成本的影响，集团设有机制密切监测金价波动并适时调整价格 [1] - 近期国际金价的飙升是促使黄金零售企业宣布涨价的原因 [3] 近期经营表现 - 周大福集团第二季度（截至2025年9月30日止三个月）零售值增长4.1% [1] - 周大福定价黄金产品类别的零售值增速同比增长43.7% [1] - 受惠于定价产品的强劲增长及计价黄金产品的改善趋势，中国内地及港澳同店销售增长全面回升 [1] 行业动态 - 老铺黄金在今年8月进行过一次产品价格调整，1万-3万元左右的热门饰品上调1000-3000元，主要产品涨幅在5%-13%左右 [2]

金价表现与市场动态 - 国际金价创历史新高，纽约黄金期货价格一度冲上每盎司4392美元，伦敦现货黄金价格一度涨至每盎司4380美元 [1] - 金价上涨受多重因素推动，包括美联储降息预期升温、地缘政治局势紧张以及全球经济不确定性 [1] - 日本国内黄金零售价格连续上涨并创新高，田中贵金属公布的零售价达到每克23254日元，首次突破23000日元关口 [2] 日本黄金零售市场状况 - 日本最大黄金零售商田中贵金属因需求远超产能，暂停发售5至50克小规格黄金产品，预计11月下旬恢复 [2] - 实物黄金买卖火热，个人投资者为资产保值纷纷转向黄金投资，同时出售黄金的顾客也明显增多，导致部分门店严重拥挤 [2] - 公司为应对购金热潮出台新措施，目前优先回购自家品牌产品以减轻门店压力并确保安全运营 [2] 黄金投资产品与白银市场 - “实物保管型”黄金ETF受投资者追捧，例如日本纯金上市信托基金近期涨势迅猛，昨日盘中上涨超过6%，连续多日刷新上市以来最高纪录 [4] - 该类型ETF因所持黄金为实物黄金并存放在日本国内，相比纸面或海外保管型产品更具安全感与信赖度 [4] - 日本白银价格亦屡创新高，涨至每克290.51日元，日本贵金属市场协会指出库存白银销售已接近极限，导致价格进一步上涨 [4]

黄金价格表现 - 现货黄金价格于9月12日升至3674.27美元/盎司，创历史新高 [3] - 国际黄金价格持续走高推动市场看涨情绪高涨 [4] 港股黄金概念股表现 - 灵宝黄金年涨幅达529.56%，股价创上市新高，拥有37个采矿权及勘探权，总探采面积216.04平方公里，黄金储备资源量131.81吨（约4.1百万盎司），矿产金产量5.2吨 [5] - 中国黄金国际年涨幅240.44%，招金矿业年涨幅174.62%，紫金矿业年涨幅116.12%，三家股价均刷新历史新高 [6] - 紫金矿业总市值超7575亿港元，上半年营收1677亿元同比增长11.5%，归母净利润233亿元同比增长54.4% [6] - 老铺黄金上市后股价较发行价暴涨17.14倍，达728.50港元/股，上半年营收123.54亿元同比增长251%，经调整净利润23.5亿元同比增长291% [6][7] - 周大福、周生生、谢瑞麟等黄金零售股涨幅均超100% [8] 行业前景与资本运作 - 美联储降息预期强烈、关税争端升级及央行购金持续支撑金价上行 [8] - 紫金矿业旗下紫金黄金国际计划将港交所IPO集资额从20亿美元增至30亿美元，有望成为今年全球第二大IPO项目 [8] - 分拆上市有利于推动黄金资产价值重估，提升国际化进程和融资灵活性 [8]

黄金价格表现 - 现货黄金价格于9月12日升至3674.27美元/盎司，创历史新高 [1] 港股黄金概念股涨幅 - 灵宝黄金年涨幅达529.56%，股价创上市新高，公司拥有37个采矿权及勘探权，总探采面积216.04平方公里，总黄金储备资源量约131.81吨（约4.1百万盎司），矿产金产量5.2吨 [1] - 中国黄金国际年涨幅240.44%，招金矿业年涨幅174.62%，紫金矿业年涨幅116.12%，三家股价均刷新历史新高 [3] - 紫金矿业总市值超7575亿港元，在中国17个省区和境外17个国家拥有矿业投资项目，上半年营收1677亿元同比增长11.5%，归母净利润233亿元同比增长54.4% [3] 黄金零售板块表现 - 老铺黄金上市后股价较发行价暴涨17.14倍，达728.50港元，成为港股第一高价股，上半年营业收入123.54亿元同比增长251%，经调整净利润23.5亿元同比增长291% [3] - 周大福、周生生、谢瑞麟等黄金零售股涨幅均超100% [3] 行业前景与资本运作 - 美联储降息预期强烈、关税争端升级及央行购金持续推动金价上行，黄金作为避险资产具备中长期投资价值 [4] - 紫金矿业旗下紫金黄金国际计划将港交所IPO集资额从20亿美元增至30亿美元，有望成为今年全球第二大IPO项目 [4] - 分拆上市有利于推动紫金矿业黄金资产价值重估，推进国际化进程并拓宽国际投资者渠道 [4]

黄金价格表现 - 现货黄金价格于9月12日升至3674.27美元/盎司 创历史新高[1] 港股黄金概念股涨幅 - 灵宝黄金年涨幅达529.56% 股价创上市新高 公司拥有37个采矿权及勘探权 总探采面积216.04平方公里 黄金储备资源量131.81吨 矿产金产量5.2吨[1] - 中国黄金国际年涨幅240.44% 招金矿业年涨幅174.62% 紫金矿业年涨幅116.12% 三家股价均刷新历史新高[2] - 紫金矿业总市值超7575亿港元 上半年营收1677亿元同比增长11.5% 归母净利润233亿元同比增长54.4%[2] - 老铺黄金上市后股价较发行价暴涨17.14倍 达728.50港元 上半年营业收入123.54亿元同比增长251% 经调整净利润23.5亿元同比增长291%[2] - 周大福 周生生 谢瑞麟等黄金零售股涨幅均超100%[3] 行业前景与资本运作 - 黄金作为避险资产具备中长期投资价值 美联储降息预期强烈 关税争端升级 央行购金持续支撑金价上行[3] - 紫金矿业子公司紫金黄金国际计划将港交所IPO集资额从20亿美元增至30亿美元 有望成为今年全球第二大IPO项目[3] - 分拆上市有利于推动黄金资产价值重估 推进国际化进程 拓宽国际投资者渠道[3]

金价表现 - 现货黄金价格飙升至3500美元/盎司 创2011年以来历史新高 年内涨幅超过33% [1] - COMEX白银期货价格攀升至41美元/盎司 达近14年最高点 [1] 价格驱动因素 - 美联储降息预期浓厚 利率下行降低持有黄金机会成本 [2] - 全球资金寻求安全避风港 黄金避险属性吸引海量资金涌入 [2] 矿业公司盈利表现 - 紫金矿业上半年归母净利润232.92亿元 同比增长54.41% [5] - 山东黄金净利润28.08亿元 同比增幅102.98% [5] - 西部黄金净利润1.54亿元 同比增长131.94% [5] - 中金黄金 湖南黄金 赤峰黄金等公司净利润增幅普遍超过50% [5] 企业竞争优势 - 紫金矿业全球矿产资源广泛 非洲 南美 中国矿山产量均有增长 [6] - 西部黄金凭借低成本和高度集中产能 利润弹性更为突出 [6] 业务结构差异 - 中金黄金黄金业务仅占总收入32% 金价上涨对整体盈利拉动有限 [9] - 部分企业因高昂开采成本 利润被成本吞噬 [9] 海外运营风险 - 赤峰黄金境外产量占比高达75% [9] - 投资地征税政策收紧 环保法规趋严 地缘政治冲突可能影响产量和成本 [9] 价格展望 - 海通期货 瑞银 高盛等机构上调黄金目标价至3600-3700美元 [11] - 美联储降息节奏不及预期或全球经济快速回暖可能导致金价回调 [11] - 美元走强对金价构成压力 [11] 下游消费趋势 - 消费者转向K金 彩金等材质饰品 [11] - 周大福 老凤祥等零售型企业投资逻辑与上游矿企存在本质区别 [11] 投资选择标准 - 需甄别真正依靠金价上涨驱动利润的企业 [12] - 拥有丰富矿产资源 成本控制得当且产能持续释放的企业为核心主角 [12]

市场走势 - 2025年二季度A股市场呈现先抑后扬走势，受美国关税政策冲击上证指数短期急跌近10% [3][4] - 政策性资金入市维稳推动股指反弹，沪深全A指数季度上涨3.8%，沪深300指数微涨1.3% [5][6] - 港股表现优于A股，恒生指数上涨4.1%，创业板综指以5.8%涨幅领跑主要指数 [7] 基金经理调仓分化 张坤操作 - 逆势增持白酒板块，旗下基金对泸州老窖增持27.9%，贵州茅台、五粮液分别加仓8.95%和13.03% [12][13] - 减持科技领域标的，台积电、阿斯麦持仓分别减少27.9%和4.65%，转投阿里巴巴、华住集团等消费股 [14][15] - 投资逻辑基于对中国经济中长期发展的信心，认为消费升级将反映在上市公司业绩 [16] 焦巍转型 - 清仓白酒板块历史性转向新消费，重仓泡泡玛特、老铺黄金和毛戈平，年内基金涨幅超18% [17][19] - 布局四大方向：新消费（占组合29.09%）、黄金类（11.44%）、创新药（12.09%）和可选消费龙头 [18][21] - 特别看好黄金零售板块的定价能力和品牌溢价，创新药持仓中三生制药季度涨幅近100% [24][21] 刘彦春调整 - 对山西汾酒、五粮液等白酒股减持5.02%-21.05%，但保持白酒持仓结构基本不变 [26][30] - 海大集团（涨19.52%）和中国中免（涨3.06%）成为组合主要支撑，抵消白酒股7.93%-18.87%跌幅 [27][28] 崔宸龙转向 - 前海开源沪港深新机遇基金加仓固态电池标的，盛弘股份、金盘科技持仓分别增加25.8%和48.1% [33][34] - 减持中国联通（-33.06%）和小米集团（-38.78%），聚焦AI和低空经济等前沿技术产业化机会 [35][37] 行业趋势 - 创新药指数年初以来上涨超40%，重大对外授权推动行业技术突破认知，引发基金经理持仓迁移 [39] - 新消费现象如泡泡玛特"拉布布"全球走红、小米电动车海外出圈，驱动传统消费基金经理转向 [43] - 基金经理普遍进行投资范式迭代，从白酒等传统核心资产转向新经济赛道如创新药、固态电池等 [39]

股价表现 - 东京中央拍卖股价单日上涨11.14%至8.88港元 成交额4316.92万港元 [1] - 年内最大累计涨幅近1900% [1] 公司控制权变更 - 金雅福董事长黄仕坤通过ESSA FINANCIAL完成要约收购 持股比例达66.83% [1] - 黄仕坤成为公司实际控制人 [1] 品牌战略调整 - 公司中文名称拟由"东京中央拍卖控股有限公司"更改为"上善黄金国际控股有限公司" [1] 业务模式创新 - 金雅福集团2024年推出"智慧金店"商业模式 基于智能回收终端和购买终端 [1] - 截至2025年6月覆盖全国近100个核心城市 入驻超30个高端商圈体系 [1] 融资进展 - 旗下上善智能2024年3月完成上亿元A轮融资 由信银投资独家领投 [1] - 融资主要用于技术升级 渠道建设和全球商业化 [1]

财务表现 - 预计2025上半年净利润22 3-22 8亿元 同比暴增279%-288% [1] - 预计2025上半年销售业绩138-143亿元 同比增长240%-252% [1] - 预计2025上半年收入120-125亿元 同比增长241%-255% [1] - 销售业绩较去年同期的约40亿元水平实现2 4-2 5倍增长 [1] 增长驱动因素 - 业绩增长主要依赖品牌影响力扩大和产品持续优化 [1][2] - 线上线下店铺整体营收出现大幅增长 [2] - 渠道扩张对本期业绩贡献不明显 [1][2] 发展战略 - 明确提出品牌 产品 渠道三大增长要素 [1][2] - 新拓及优化门店的收益将主要体现在2025下半年 [1][2] 未来关注点 - 下半年渠道扩张效果兑现情况 [1] - 线上线下协同发展能力 [1] - 高增长的可持续性 [1]

港股医药行业 - 建议增加港股医药板块配置 重点关注化学制药和创新药板块 [4] - 化学制药企业转型创新 关注低估值业绩稳健增长的三生制药 联邦制药 康哲药业 中国生物制药 石药集团 翰森制药等 [4] - 创新药板块应关注头部企业盈利超预期及BD进展 重点标的包括百济神州等 [4] 一次性手套行业 - 三季度有望迎来价格拐点 关注国产龙头海外产能释放 [9] - 国内企业凭借成本控制 产业链延伸和研发优势逐步占据全球市场份额 [9] - 建议关注英科医疗 中红医疗等行业龙头 [9] 活性氧化镁业务 - 濮耐股份2025年中报业绩承压 下调归母净利预测至3.05亿元（较上次-11%） [14] - 维持26-27年归母净利预测为5.47/7.59亿元 看好活性氧化镁业务放量及美国工厂弹性 [14] 宏观经济形势 - 2025年6月经济数据显示需求端稳定 固定资产投资同比增速回落幅度较大 [20] - 二季度经济呈现供需关系改善 与核心CPI同比稳定上涨趋势一致 [20] 社消零售数据 - 2025年6月社消零售总额4.23万亿元 同比增长4.8% 增速环比下降1.6个百分点 [25] - 增速下滑主因高基数及大促前置 金银珠宝类受金价高位震荡影响增速下降 [25] 可转债评级调整 - 2025年上半年可转债评级均为下调 但数量同比减少 剩余期限集中在1年以内和2~4年 [28] - 评级下调发行人以民企为主 集中在基础化工和计算机行业 普遍存在盈利能力下滑和流动性风险 [28] COFs材料行业 - COFs材料在能源存储 环境治理 生物医药等领域应用前景广阔 [32] - 建议关注宝丽迪 公司与南开大学合作推进COFs材料量产与商业化 [32] 金融数据 - 6月金融数据受季节性因素及特殊再融资债发行接近尾声影响表现较强 [38] - 下半年企业扩张意愿及财政政策节奏将影响社融增速 [38] 容量电价机制 - 甘肃发布容量电价征求意见稿 利好火电及储能行业 [42] - 建议关注甘肃能源 国投电力 宝新能源 皖能电力等标的 [42]