上市进展 - 公司申请上交所科创板上市审核状态变更为"已问询"，拟募资20 15亿元 [1] - 国泰海通为保荐机构 [1] 公司定位与技术实力 - 公司是全球领先的微显示整体解决方案提供商，核心产品为硅基OLED微型显示屏 [1] - 公司是全球首家基于12英寸晶圆背板实现硅基OLED微显示屏规模量产的企业 [1] - 公司具备硅基OLED"显示芯片+微显示屏+光学系统"全栈自研能力 [1] - 公司创新研发了硅基OLED强微腔技术、硅基OLED串扰截断技术、硅基高光效叠层OLED全彩技术等核心技术 [2] - 公司核心产品在关键性能指标方面已达到或超越索尼可比产品 [2] 行业地位与客户情况 - 公司是我国硅基OLED产业链中占据重要位置的国家新型显示产业链引领企业 [1] - 公司主要客户包括字节跳动、雷鸟、联想等，其中客户三、雷鸟与字节跳动占2024年度全球XR市场出货量比例超80% [2] - 2024年公司在全球XR设备硅基OLED产品出货量排名全球第二、境内第一，约占全市场出货量的35 2% [2] - 2024年行业内已实现百万级出货的厂商仅索尼与公司 [2] 财务数据 - 2022-2024年度营业收入分别为1 90亿元、2 15亿元和2 80亿元人民币 [3] - 2022-2024年度净利润分别为-2 47亿元、-3 04亿元和-2 47亿元 [3] - 2024年资产总额31 48亿元，归属于母公司所有者权益21 64亿元，资产负债率6 82% [4] - 2024年营业收入2 80亿元，净利润-2 47亿元 [4]

股价表现 - 公司股价在最近一个交易日上涨5.9%至131.24美元，成交量显著高于平均水平 [1] - 过去四周累计涨幅为6.3% [1] 业绩预期 - 预计季度每股收益为2.28美元，同比增长20.6% [2] - 预计季度营收为291.4亿美元，同比增长16.5% [2] - 过去30天共识EPS预期上调1.1% [3] 行业动态 - 公司受益于AI服务器需求增长，主要来自数字化转型和生成式AI应用热潮 [1] - 所属计算机-微型计算机行业中，联想集团(LNVGY)近期股价下跌1.6%至25.76美元，但过去一个月累计上涨13.3% [3] 同业比较 - 联想集团预计季度EPS为0.4美元，同比增幅5.3%，过去一个月预期未调整 [4]

纪要涉及的行业或者公司 行业为中国临床前合同研究组织（CRO）行业，未提及具体公司名称，但提到国内中型临床前CRO公司、国内头部CRO公司等 [1] 纪要提到的核心观点和论据 行业整体订单流入情况 行业订单流入量和价格在2025年第二季度有轻微回升，量升幅小于10%，价格升幅为5 - 10%，主要得益于政策鼓励和资本市场对制药行业的关注上升带来的制药研发需求恢复，价格回升使毛利率略有提升但仍处于低位 [1][7] 需求恢复的项目类型 以成功授权案例为代表的项目需求恢复显著，如核苷酸、多特异性抗体、抗体 - 药物偶联物等 [8] 食蟹猴（NHP）价格及进出口动态 2025年第二季度末NHP价格有回暖迹象，年初低点约8万元，新采购价格在9.5 - 10万元，极少数情况下达11万元，原因是CRO活动略有回升带来的需求增强、供应持续紧张以及政策虽批准进口但实际存在技术问题致进口量低；若进口问题解决，NHP价格可能面临下行压力；未来12个月出口获批可能性较小 [3][9] 具备药物安全性评价资质的实体 相关政府网站显示有70多家注册实体，约一半为非盈利的科研机构、高校和公共机构，中国CRO行业目前有退出情况但无新进入者 [10] 离岸外包服务增长情况 海外服务在价格和质量上均优于国内，专注海外服务的头部CRO公司表现好于专注国内服务的同行，中国企业更倾向海外服务，海外订单价格约为国内订单的1.5倍，但国内CRO公司在海外建厂仍较少 [2][11] FDA逐步淘汰动物试验计划的影响 短期内难以完全取代传统评估方法，相关政策处于规划阶段，非动物评估系统仅为辅助，AI在该领域成熟并广泛应用尚需时日，但不少公司在构建相关能力并着眼长远 [12] 中国公司承接海外订单的主要国家 美国和欧洲是主要需求来源，占海外需求的70%，其次是日本和韩国，其他地区需求较少；从项目量看，大型制药公司和生物技术公司各占一半，大型制药公司的需求和合作模式更成熟固定 [14] 海外制药公司选择中国CRO的原因 《生物安全法案》影响不大，CRO海外业务持续增长，国内CRO能以更低价格更快满足客户研发需求 [15] 行业集中度现状 领先企业集中度在提高，因价格压力，头部CRO与其他公司价格差异不大，客户更愿意选择头部公司 [16] 行业前景 2025年下半年行业可能继续保持温和复苏态势，目前难以确定拐点，拐点更可能出现在2026年 [1][17] 海外获客困难 包括设施、团队和服务能力能否承担海外项目，能否适应不同海外法规，能否在大型学术会议和在线平台成功推广，海外实验室能否接受客户现场审计等 [18] 不同业务的价格差异 药物早期发现阶段工作量相对较低，与监管申报阶段价格差距大，如正式大分子申报项目需数百万至1000万元，药物发现阶段成本为数十万至100万元；申报阶段小分子平均价格约200万元（最低130万元），传统大分子约600 - 800万元，新疗法（如ADCs）约1000万元 [19] 收入确认周期 目前上市CRO公司将每个项目拆分为专项试验进行收入确认，专项试验完成且通过客户审计后确认收入，订单到收入周期平均为6 - 9个月 [20] 授权（BD）对临床前需求的影响 目前制药公司对非临床部分无特别偏好，付款不积极 [21] 其他重要但是可能被忽略的内容 中国医疗行业风险 包括集团采购组织（GPO）项目降价超预期、竞争加剧、国家医保药品目录（NRDL）创新药谈判价格低于预期、中国消费复苏慢于预期、监管公告和实施比预期严格、地缘政治紧张意外加剧影响公司运营 [22] 评级相关定义 预测股票回报率（FSR）指未来12个月预期价格涨幅加股息收益率；市场回报假设（MRA）指一年期本地市场利率加5%；股票可能被分析师标记为“Under Review（UR）”，表示价格目标和/或评级近期可能变化；股票价格目标投资期限为12个月 [30] 评级分配情况 12个月评级中“Buy”占覆盖公司的52%，“Neutral”占41%，“Sell”占8%；短期评级中“Buy”和“Sell”均占不到1% [26] 特殊评级情况 英国和欧洲投资基金评级有不同定义；核心区间例外（CBE）可能根据股票波动性和公司债务信用利差调整标准的±6%区间 [31]

报告公司投资评级 - 首次覆盖昭衍新药，给予“强烈推荐”投资评级 [1][8][68] 报告的核心观点 - 实验猴供需不匹配，价格中枢将长期上行，昭衍新药作为国内安评CRO行业龙头，离岸外包打造新增长引擎，有望受益于后续实验猴涨价增厚利润 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 实验猴供需不匹配，驱动猴价回暖趋势 - 供给端刚性收缩，价格经触底后回暖，存量种猴老龄化加速、繁殖效率下降，进出口政策限制进口量，难以补充供给缺口 [8][13][19] - 需求端药物研发需求改善，生物药研发用猴更多，国内临床前CRO需求有望回暖，大分子药研发热情高涨，用猴需求增加 [8][26][28] 昭衍新药：离岸外包打造新增长引擎，有望受益于后续实验猴涨价 - 国内安评CRO行业龙头，国际化资质完备，建有符合国际规范的质量管理体系，具备多地区GLP及相关认证，子公司遍布多地 [32][35] - 国内需求有望复苏，海外市场拓展开启新增长引擎，前期公司收入增长受投融资环境和竞争影响，当前国内需求有望稳步复苏，海外业务扩张成效初显，离岸外包成新引擎 [42][48][52] - 持续加码技术平台建设与技术提升，保持领先优势，在类器官模型、疾病模型、信息化和自动化能力建设方面取得进展 [62] - 收购猴场，打通产业链上下游，拓展商业价值边界，2018年建设梧州实验动物基地，2022年收购广西玮美和云南英茂，解决实验猴资源稀缺性痛点，降低成本 [63][64][67] 投资建议 - 看好昭衍新药，预计2025 - 2027年实现收入20/22/25亿元，归母净利润3.5/5.5/5.7亿元，H股对应PE 40/26/24倍，A股对应PE 54/35/33倍，首次覆盖给予“强烈推荐”投资评级 [8][68]

根据市场公开信息及7月18日披露的机构调研信息，知名私募淡水泉近期对2家上市公司进行了调研，相 关名单如下： 1）毕得医药 （淡水泉参与公司路演活动） 调研纪要：美迪西持续加强热点药物研发关键技术研究，构建多个创新技术服务平台，涵盖CGT、核酸 药物、PROTC等领域。公司采取多项措施保障实验用猴供应稳定，已在美国波士顿建立研发实验室， 加强海外市场拓展。订单执行周期因服务模式不同而有所差异，公司重视人才队伍建设，优化内部组织 及人才结构。通过降本增效、优化业务结构、加强研发能力来改善经营状况。公司认为国内CRO行业 将持续受益于政策支持和创新药研发的推进。 机构简介： 淡水泉成立于 2007 年，是中国领先的私募证券基金管理人之一，专注于与中国相关的投资机会，同时 开展国内私募证券投资、海外对冲基金和QFII/机构专户业务。客户群体包括全球范围内的政府养老 金、主权基金、大学捐赠基金、保险公司等机构客户及高净值个人客户。公司以北京为总部，在上海、 深圳、香港、新加坡和美国设有办公室。 以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。 ...

亩产611.9公 斤！肇庆鼎湖沙 浦基地节水抗旱 稻测产告捷_南 方+_南方plus 7月20日，肇庆 市农林科学院沙 浦基地的田野间 机声轰鸣，节水 抗旱稻试验田迎 来首次收割。此 次收割对40亩节 水抗旱稻旱优73 进行现场测产， 同时指导再生季 留茬高度试验， 为推广应用提供 科学依据。 金黄的稻浪中， 收割机驶过稻 田，穗粒饱满的 稻谷倾泻入仓。 经专家组实测， 该片节水抗旱稻 田平均产量为 降水维持生 长。" 据悉，节水抗旱 稻是在水稻科技 进步的基础上， 通过进一步整合 现代水稻与旱稻 的优良特性而育 成的新型栽培稻 品种。其水分利 用效率与抗旱性 明显增强，可采 用"旱直播旱 管"的绿色栽培 模式，既可在水 田不淹水栽培， 又可在旱地或山 坡地种植，极大 拓展了水稻的种 植空间。生产过 程中，可大幅节 约灌溉用水、减 少面源污染和甲 烷排放、降低劳 动成本。 611.9公斤/亩， 以顽强的抗逆性 交出稳产答卷。 肇庆市农林科学院沙浦基地节水抗旱稻收割现场 测产现场，华南 农业大学节水抗 旱稻绿色产业研 究院教授余新桥 介绍，该片稻田 于今年3月11日 播种，播种量为 2公斤/亩，"以 前这里是撂 ...

公司融资动态 - 公司完成350万美元高级无担保可转换票据私募配售 初始本金金额为350万美元 票据以本金金额90%折价出售 [1][3] - 初始交割预计获得270万美元总收益 另有45万美元资金将在注册声明生效后1个工作日内到位 [2] - 融资框架允许未来分批发行最多2650万美元类似可转换票据 后续发行需满足股权条件等多项常规条款 [4] 资金用途与战略规划 - 融资所得净额将用于一般公司用途 包括跨境销售业务扩张和综合电商服务线拓展 [5] - 该融资被定位为资本形成战略关键里程碑 为公司跨境电商平台发展提供灵活性 [5] 交易结构与投资者权益 - 可转换票据可按固定条款转换为公司A类普通股 每股面值0.0025美元 [3] - 公司签订注册权协议 承诺向SEC提交转股股份的转售注册声明 仍符合使用F-1表格资格 [6] - 票据存续期间 公司需遵守常规投资者保护条款 包括限制发行可变利率证券及标准反稀释调整 [7] 公司背景 - 公司为开曼群岛注册控股公司 通过日本、香港和中国大陆运营子公司开展业务 [10] - 主营业务包括互补的两大板块：跨境销售和综合电商服务 [10]

科创板发展成果 - 科创板设立六年来通过创新市场机制和包容融资环境为中国科技创新企业提供优质发展平台 [1] - "科创板八条"和"1+6"政策等配套制度持续落地疏通科技型企业发展难点堵点 [1] - 科创板作为资本市场制度改革"试验田"承担服务战略新兴产业和赋能科技创新的使命 [3] 企业案例与资本支持 - 博瑞医药2019年科创板上市后从复杂仿制药转向创新药研发 在GLP-1多靶点药物和抗肿瘤靶向放射性药物领域实现突破 [3] - 博瑞医药六年累计研发投入达12亿元 创新药BGM0504注射液进入III期临床 [4] - 皓元医药上市后布局药物研发中心 建成重庆ADC CDMO基地形成全产业链服务体系 [4] 技术创新与AI赋能 - AI大模型擅长解决非线性复杂问题 帮助生物医药和物质科学领域突破创新瓶颈 [4] - AI技术缩短药物研发周期并提升成功率 从蛋白发现到临床阶段实现全流程优化 [6] - AI技术渗入产业链各环节 推动生物医药等产业研发生产全流程覆盖 [6] 指数体系与资本引导 - 中证指数公司发布科创50、科创100等宽基指数及生物医药、芯片等主题指数 [4] - 指数化投资引导社会资本精准流向国家重点支持领域 促进科创板公司高质量发展 [4] - 未来将持续丰富科创板指数体系 凸显"硬科技"成色并提供多样化投资工具 [5] 政策升级与产业前景 - 2025年科创板以设置科创成长层为核心 重启未盈利企业第五套上市标准 [6] - 改革提升对生物医药、高端装备等硬科技企业的包容性 加速新质生产力形成 [6] - 中国生物医药知识产权反向输出案例大幅增加 部分领域已实现全球技术领先 [7]

市场表现 - A股三大指数小幅上涨 沪指涨0.34%报3528.9点 深成指涨0.3%报10905.91点 创业板指涨0.26%报2275.26点 [1] - 全市场超3000只个股下跌 沪深两市半日成交额达1.02万亿元 [3] 板块动态 - 稀土永磁板块大涨 煤炭开采加工、教育、白酒股涨幅居前 AI智能体板块活跃 [5] - 游戏、消费电子、光伏、CRO概念等板块走低 [5] 资金流向 - 主力资金净流入有色金属、基础化工、计算机板块 净流出电子、医药生物、轻工制造板块 [7] - 北方稀土获主力净流入34.56亿元 万华化学15.36亿元 中油资本14.10亿元 [8] - 比亚迪遭主力净流出5.66亿元 胜宏科技4.53亿元 鸿博股份4.48亿元 [9] 行业观点 - AI Agent技术基础逐步成熟 2025年或成"元年" 将在多行业实现规模化落地形成商业闭环 [11] - 非银板块受益于经济企稳及流动性改善 证券业新规或带来营收增长 险资政策改善估值 当前估值具性价比 [11]

公司上市与市场地位 - 益诺思于2024年9月3日登陆上交所科创板，成为"央企CRO第一股"，是国内非临床安全性评价细分领域市场占有率前三的企业 [1] - 2024年公司营业收入同比增长9 94%至11 42亿元，其中非临床CRO业务营收10 89亿元，临床CRO业务营收4693 85万元 [2] - 公司归母净利润1 48亿元，扣非净利润1 25亿元 [2] 业务布局与核心竞争力 - 公司服务涵盖生物医药早期成药性评价、非临床研究、临床检测及转化研究三大板块 [1] - 公司在非临床安全性评价领域为多特异性抗体、ADC、小核酸药物等新兴方向提供解决方案，已协助完成近200项国际或国内首个创新药的研究服务 [4] - 构建了同位素及影像学平台、眼科一站式服务平台等差异化技术平台 [5] - 提供高度定制化的新药研发服务，深度参与客户项目讨论 [5] 研发投入与技术创新 - 2024年研发投入达6053 25万元，近三年持续攀升 [3] - 布局AI与产业融合，开发智能病理辅助诊断系统和企业级知识图谱管理平台 [6] - 前瞻性布局核药领域，2018年已取得辐射安全许可证 [5] 国际化战略与行业趋势 - 2024年31%的大型跨国药企引进的创新药候选分子来自中国，预计未来比例可能突破50% [6] - 公司加速海外商务BD团队及营销网络拓展，深化国际化战略 [6] - 创新药出海趋势中，中国药企逐步从Fast follow向Best in Class和First in Class模式转型 [6] 产能扩张与订单增长 - 南通二期项目逐步投入使用，增强公司在创新分子和先进疗法领域的服务能力 [3] - 2024年IND和NDA新签订单个数合计同比实现两位数增长 [3]