纪要内容总结 涉及的行业与公司 * **行业**：医药行业，特别是**CXO（医药外包服务）** 行业，包括CRO（合同研究组织）和CDMO（合同研发生产组织）细分领域，同时涉及**创新药**、**生物科技（BioTech）**、**小核酸**等子板块[1][2][5] * **提及的公司**： * **CRO/CDMO**：药明康德、药明合联、Charles River、龙沙、复星医药、赛默飞、丹纳赫[1][2][5][10][11][12] * **创新药/生物科技**：必贝特、瑞博生物、恒华、欧林、华邦健康[5] * **跨国药企（MNC）**：默沙东、礼来[8] 核心观点与论据 1. 板块表现与投资机遇 * **CRO板块表现突出**：本周（2026年1月中）医药板块中CRO表现较好，主要原因是**药明康德业绩优异**以及**JP摩根会议**上创新药和CXO公司释放了积极预期[1][2] * **2026年为CXO投资重点方向**：CRO板块具备**业绩、估值、资金容纳量和科技属性**优势，预计将成为2026年重点关注方向[1][2] * **龙头企业估值具吸引力**：药明康德当前估值**不到20倍**，对于龙头企业而言仍具吸引力[13] 2. 市场融资环境显著回暖 * **一级市场融资火热**： * 海外：2026年1月前两周PE/VC融资额达**33亿美元**，高于大部分月份整月数据[6] * 国内：2025年四季度一级市场融资总额约**16亿美元**，**同比增长74%，环比增长20%**；2026年1月前两周融资金额已超**3亿美元**，同样高于过去几年大部分月份整月数据[6] * **二级市场融资加速**： * 海外：2025年四季度IPO和再融资明显改善；2026年初已有**7家biotech公司**排队准备美股IPO，而2025年全年美股IPO数量不到5家[7] * 国内（港股）：自2025年二季度放开后IPO活跃，四季度虽回落但仍明显优于以往年份[7] 3. 并购活动回暖预示行业活跃 * 2025年美股MNC并购总金额达**1000亿美元**，**同比翻倍增长**，包括多个百亿级别并购[8] * 2026年初已有重磅案例，如默沙东收购Revolution、礼来收购多家BioTech公司[8] * 这预示**2026年可能成为并购大年**，将带动BioTech项目及其相关融资[1][8] 4. 主要公司业绩与展望普遍乐观 * **2025年总结**：尽管行业经历关税、FDA政策等扰动，但CDMO和CRO公司全年业绩相对不错，部分公司（如药明康德、丹纳赫）业绩超出管理层预期[9] * **2026年展望**：各家公司普遍比2025年更乐观，主要得益于**项目结构优化、运营效率提升以及客户需求增加**[9] * **具体公司表现**： * **药明康德**：2025年业绩亮眼，收入、利润、市场份额均提升；2026年**多肽业务将继续扩张**，其在GRP分子市场份额已**超过30%**，将成为重要增长来源[3][10] * **药明合联**：2025年收入和毛利表现不错；2026年资本开支计划为**17亿人民币**，**同比增长45%**；预计未来五年收入和业绩**复合增长率为30-35%**，高于行业平均水平[3][10] * **Charles River**：2025年下半年需求恢复明显，临床前业务**BOT TO BUILD ratio回升至1以上**，为近两年来首次；主要驱动力来自biotech客户需求回暖及MNC客户加速回暖；预计2026年整体业务至少持平，对临床前业务持谨慎乐观态度[3][12] 5. 行业发展趋势与驱动因素 * **需求回暖**：临床前业务需求恢复，Biotech客户需求回暖，MNC客户加速回暖[3][12] * **产能扩张与供不应求**：多家公司披露资本开支计划，行业呈现供不应求状态[3][10] * 药明合联收购产能，显示行业供不应求[3] * 龙沙有**23个工厂正在建设或爬坡**，预计内生增速为**10-13%**，高于行业平均水平2-3个百分点[11] * 复星医药签署了**80亿美元**新订单，预计到2028年产能扩至**75万升**，2024-2030年CDMO业务预计维持**17-18%**的复合增速[11] * **制造业回流**：美国药企需要将产能搬回美国，这一趋势将在2027-2028年体现，赛默飞收购工厂以应对需求增长[12] * **新分子业务放量**：成为重要增长点，例如某生物公司2025年双抗类业务收入占比达**20%**，**同比增长120%**[10] 其他重要内容 * **中短期关注点**： * 关注JP摩根会议上企业发布的超预期数据和合作信息[3] * 关注年报预增/预减密集期，业绩好的公司仍受市场认可[3] * 关注央媒支持真创新、避免恶意炒作伪概念的评论，未来仍需看好科技创新方向并寻找业绩超预期标的[4] * **本周推荐标的及逻辑**[5]： * **CRO板块**：药明康德、药明合联（业绩稳定，有扩展产能需求，适合大资金） * **小核酸领域**：必贝特（A股）、瑞博生物（港股）（强科技属性，有海外映射） * **创新药**：恒华（绝对估值低，有新ATCC平台合作潜力）、欧林（产品三期临床成功可能性高，有幽门螺旋杆菌疫苗等潜力品种） * **华邦健康**：治理改善，剥离非医药业务，皮肤药业务增长显著，前三季度业绩触发预增

行业与公司概览 * **涉及的行业**：医药行业，涵盖制药装备及耗材、创新药、CRO/CDMO、医疗器械（含医疗设备、高值耗材、低值耗材、体外诊断、康复设备、眼科、家用器械等）、中药、疫苗、血制品、医药零售、医药流通等多个细分板块[1] * **涉及的公司**：楚天科技、纳微科技、森松国际、建凯科技、奥浦迈、健凯科技、春立医疗、威高骨科、三友医疗、大博医疗、迈普医学、健帆生物、新产业、亚辉龙、安图生物、康希诺、欧林生物、康泰生物、智飞生物、百普赛斯、阿拉丁、恒瑞医药、信达生物、百济神州、康方生物、中国生物制药、康诺亚、科伦博泰、百利天恒、荣昌生物、泽璟制药、迈威生物、东诚药业、奥赛康、恩华药业、康德生物、药明生物、凯莱英、泰格医药、招远医药、九州药业、迈瑞医疗、联影医疗、万东医疗、开地医疗、奥华内镜、翔宇医疗、山外山、富吉乐、英科医疗、维力医疗、乐普医疗、南微医学、安杰思、威高血净、惠泰医疗、微电生理、爱博医疗、欧普康视、鱼跃医疗、瑞迈特、三诺生物、瑞达医疗、归上通桥、微创机器人、艾康医疗、天智航、昊海生科、微泰医疗、沛嘉医疗、启明医疗、心通医疗、云南白药、东阿阿胶、天士力、同仁堂、华润三九、太极集团、康缘药业、以岭药业、昆药集团、江中药业、康华生物、百克生物、博雅生物、华兰生物、卫光生物、益丰药房、老百姓、大森林、一心堂、国药控股、华润医药、上海医药、九州通、国药股份等[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51] 制药装备、耗材与科学试剂板块 * **整体趋势**：制药装备及耗材板块预计四季度维持高增长趋势[1] 制药产业链上游在2025年前三季度出现显著恢复，利润端表现突出[2] * **楚天科技**：全年归母净利润预计增长150-160%[3] 前三季度利润增长超过100%[2] * **纳微科技**：全年收入预计增长50-75%，归母净利润预计高速增长54-75%[3] 核心业务填料竞争力强劲，并积极拓展多肽、双抗ADC、血制品等下游需求[1][3] * **森松国际**：海外业务订单高速增长，预计全年维持高需求状态，在光伏、新能源板块也有不错的订单能力[1][3] * **建凯科技**：市场需求逐步改善，前三季度趋势向好，四季度有望维持高速增长，并受益于小核酸领域临床推进[1][3] * **奥浦迈**：前三季度增速约20%，保持稳健增长[2] * **百普赛斯**：前三季度每个季度增速亮眼，预计四季度维持良好增长趋势，但海外业务可能因圣诞节影响环比不明显[4] * **阿拉丁**：围绕国内科研市场布局稳健，同时积极布局海外，下游制药包括小核酸领域也在推进中，未来利润端有望逐步企稳[4] 创新药板块 * **整体趋势**：随着医保放量，2025年创新药业绩维持增长趋势[5] 授权出海带来的首付款和里程碑确认使亏损不断收窄，BD常态化成为第二增长曲线[5] * **恒瑞医药**：创新药收入占比提升[1] 拥有25款一类创新药上市，其中10款首次纳入医保目录，还有5个处于NDA阶段的创新药将在2026年获批[6] 2025年完成多项对外授权，全年授权收入及投资收益超过5亿美金[6] * **信达生物**：预计四季度单季产品收入35亿元人民币，同比增长60%以上[1][6] 前三季度营收出色[6] * **百济神州**：预计2025年全年营收362-381亿人民币，各项费用在295.5-309亿人民币之间，全年利润约为20亿人民币[1][6] 单季收入预计在95-105亿人民币之间，泽布替尼在美国市场份额持续提升[6] * **康方生物**：两款双抗新适应症纳入医保，加速放量并改善盈利状况[7] 环泊酚成为最大单品驱动业绩[7] 2026年下半年将发布依沃西在海外的III期临床试验数据，包括mPFS和中期OS数据[10] * **荣昌生物**：全年产品收入超过26亿人民币，同比增长60%[7] * **泽璟制药**：全年产品收入超8亿人民币，同比增长50%以上[7] * **中国生物制药**：2026年将在HR阳性乳腺癌领域获得CDK4/6的批准，并发布TYK2针对银屑病和IBD的数据[11] * **康诺亚**：与阿斯利康合作的CMG8.2 ADC预计将在2026年底提交NDA申请[12] * **科伦博泰**：2026年有多个适应症提交NDA，包括HR阳性乳腺癌的一线治疗以及PD-L1阳性的EGFR突变非小细胞肺癌的一线治疗[12] * **重要催化剂**：恒瑞医药的GLP-1双靶点药国内获批、达尔西利HER2阳性乳腺癌辅助治疗获批、HER2 ADC获批[9] 信达生物的IBI363数据读出、一线肺小细胞癌/胰腺癌/结直肠癌潜在POC数据、黑色素瘤一线关键临床数据读出以及Claudin 18.2 ADC三期数据读出[9] 百济神州的BCL2抑制剂美国获批上市、BTK CDAC二期关键数据读出[9] CRO/CDMO板块 * **整体趋势**：2025年下半年以来，国内投资同比、环比恢复明显，带动国内需求加速增长[13] 海外订单延续增长势头，CDMO端订单稳健增长[1][13] 临床CRO和临床前CRO订单价格有所回暖[13] 行业处于上行周期早期阶段，内需复苏温和稳健，海外需求稳定复苏[17] * **康德生物**：预计2025年总收入达到455亿元人民币，同比增长20%以上，调整后的non-IFRS净利润达150亿人民币[14] 在手订单超过550亿人民币，其中太仓业务收入增长超过90%[14] * **药明生物**：新增209个综合项目，总数达到945个，首付款和里程碑金额超过40亿美元，创下新纪录[14] * **凯莱英**：前三季度实现收入46.3亿元，同比增长12%，归母净利润8亿元，同比增长13%[1][14] * **泰格医药**：前三季度实现营收50.3亿元，同比略微下降，但归母净利润10.2亿元，同比增长25%[15] * **招远医药**：前三季度收入同比下降26%，但实现扭亏为盈，新签订单16.4亿元，同比增长17%[15] * **九州药业**：前三季度收入同比增长5%，利润同比增长19%[16] 第三季度单季利润加速增长明显，CDMO业务趋势向上，盈利能力持续改善[16] 医疗器械板块 医疗设备 * **整体表现**：2025年医疗设备板块整体表现较好，招标数据恢复趋势明显，但公司业绩存在分化，主要受去库存和收入确认时间差异影响[20] * **迈瑞医疗**：预计2025年全年收入可能出现个位数下滑，利润率承压导致规模利润增速下滑幅度较大，预计在20%至30%之间[1][20] 展望2026年，国内收入增长趋势有望回归正常轨道，海外收入增速提速，利润端回到稳健增长趋势[20] * **联影医疗**：预计2025年全年收入增速为25%至30%，利润增速超过50%[1][21] 主要得益于招投标改善、订单确认及海外市场高增长[1][21] 展望2026年，国内外市场份额有望提升，高端产品快速放量，预计全年增速前高后低[21] * **万东医疗**：预计25Q4业绩短期压力较大，受设备集采和民营医院需求下行影响，以及新产品投入费用较高[22] 展望2026年，传统优势品类DR市场份额保持领先，新产品CT市场份额提升，有望实现收入和净利率改善，全年度业绩增速前低后高[22] * **开立医疗**：2025年四季度延续前三季度平稳增长，全年度收入实现个位数增长，利润率环比改善[23] 新产品放量有望带动2026年收入和利润持续改善[23] * **澳华内镜**：2025年渠道库存逐步降低，新一代旗舰产品AQ-400开始贡献收入增量，使得四季度实现高增长，全年度同比持平[23] 单Q4扭亏为盈，全年度净利润为正值[23] 2026年AQ-400放量趋势明显，有望加速增长[23] * **翔宇医疗**：四季度预计实现正增长，但投入影响使得利润端压力较大[24] 2026年康复设备主业有所回暖，新产品贡献收入增量，有望加速增长并修复利润率[24] * **山外山、富吉乐**：终端招投标持续改善，有望延续快速的收入和利润高增长趋势[24] * **微创机器人**：预计2025年实现个位数收入增长，利润亏损幅度大幅收窄[34] 2026年预计保持收入快速增长和利润持续收窄的趋势[34] 高值耗材 * **骨科领域**： * **春立医疗**：预计四季度延续快速增长，受益于国内关节业务恢复性增长及海外市场扩展[2][27] * **威高骨科**：预计2025年全年收入增速为个位数，但利润端有望达到股权激励目标[2][27] * **三友医疗**：海外业务及水木天蓬项目预计继续快速增长，全年收入增速较前三季度有所提升，利润增速在低基数情况下有望实现高增长[2][27] * **大博医疗**：预计延续前三季度的快速收入增长，但由于基数原因，利润增速可能有所下降[27] * **迈普医学**：预计延续前三季度的增长趋势，利润端增速预计高于收入端[27] * **电生理领域**： * **惠泰医疗**：射频产品对电生理业绩拉动显著，整体收入和净利润均保持稳健增长[28] 2026年电生理领域业绩增速会显著提升，公司PCI手术量预计超过5,000例，射频相关产品将加快放量[28] * **微电生理**：受益于福建联盟集采续约及贴费产品放量，在2026年业绩预期良好[28] * **其他高值耗材**： * **乐普医疗**：2025年延续稳健成长态势，全年度实现高个位数成长，基于低基数效应盈利能力更强劲[26] * **南微医学**：保持稳健成长态势，其中海外业务快速发展但国内受限于部分地区集采政策短暂承压，总体双位数成长目标明确[26] * **安杰思**：因地缘政治因素及经销商拿货意愿下降导致短暂承压[26] * **沛嘉医疗**：神经介入业务在2025年底维持较快增速，但瓣膜业务因集采压力有所承压[39] * **启明医疗**：2025年底国内瓣膜业务基本稳定，但海外市场维持快速成长态势[39] * **心通医疗**：2025年底左心耳产品基数低，实现快速成长[39] 低值耗材与家用器械 * **英科医疗**：2025年底丁腈和PVC手套价格上涨带动温和收入增长，但人民币升值导致利润承压[25] 2026年随着海外工厂投产及国内生产手套售价提升，实现良好成长预期[25] * **维力医疗**：因泌尿外科集采影响2025年底承压，并计提商誉减值导致亏损[25] 2026年海外产能投产及大客户拓展推动良好成长预期[25] * **鱼跃医疗**：四季度预期在平稳海外市场基础上快速成长，全年度估计为高个位数至低双位数水平，由于研发费用投入较多导致盈利略低[30] 2026年希望实现双位数营收与稳定或略提升的盈利率[30] * **瑞迈特**：25Q4维持稳定成长趋势，在低基数下盈利更快[30] 2026年国内逐步发力，美国无噪音棉呼吸机上市持续放量[30] * **三诺生物**：四季度BGM平稳成长，CGM持续放量盈利较快[30] 2026年二代CGM贡献销售增加，一代CGM专利纠纷解决拓展使用场景进一步带来销售增加[30] 体外诊断（IVD） * **新产业**：25Q4国内营收有希望转正并维持较快海外成长，全年度估计为低个位数成长但盈利下降5-10%[2][31] 展望2026年，集采检验套餐解绑后营收与盈利均可实现稳健成长[31] * **亚辉龙**：25Q4同比下降但海外维持高速成长，全年度估计为个位数下降而盈利下滑更大受减值因素影响[2][31] 展望2026年，行业政策逐步出清后营收改善而盈利优于营收水平[31] * **安图生物**：25Q4仍承压但环比减少，下半年集采影响体现导致基数降低使得环比减少幅度减小[2][32] 展望2026年，受益集采检验套餐解绑因素减弱使得营收与盈利回到正向轨道[32] 眼科与血净 * **爱博医疗**：整体收入与利润延续前三季度的良好趋势[29] * **欧普康视**：因消费行情影响，眼科视光业务承压，全年度收入预计为个位数增长，利润端增速低于收入端[29] * **威高血净**：2025年第四季度血透耗材和设备业务保持平稳增长，全年度净利润稳定[28] 2026年血液净化业务有望继续稳定增长[28] 其他细分领域 * **健帆生物**：因三季度部分产品终端价格调整影响全年业绩下滑，但在低基数情况下，2026年收入和利润增速有望回归正增长[27] * **艾康医疗**：预计集采影响已基本出清，海外业务逐步回暖[35] 2025年下半年利润增速预计超过20%[35] 2026年预计继续保持国内稳健增长，同时海外市场持续扩张[35] * **天智航**：预计2025年下半年国内案例数将呈现双位数增长，海外案例数也保持快速增长[36] 2026年国内案例数仍将温和增长，海外市场仍会有良好的增长势头[36] * **昊海生科**：预计2025年第四季度眼科和医美业务受消费警惕度影响短期业绩承压[37] 2026年，新产品研发注册和商业化推广有望拉动公司收入和利润恢复性增长[37] * **微泰医疗**：预计2025年下半年CGM业务在国内外均保持快速增长，胰岛素泵和BGM业务则保持平稳增长[38] 全年收入快速增加，并实现扭亏为盈[38] 2026年闭环人工胰腺有望在国内获批并贡献业绩增量，全年利润增速预期高于收入端[38] 中药板块 * **整体趋势**：由于流感需求回暖，中药消费品类需求同比环比回升明显[40] 多数企业渠道库存已处常规水平并逐步恢复动销[40] * **东阿阿胶**：四季度为旺季，核心单品阿胶块与阿胶浆维持稳健成长态势，加之渠道库存优化与经营改善，全年度营收可实现双位数成长[41] * **华润三九**：受流感催化及感冒品类改善影响，同环比均有恢复[41] * **以岭药业**：呼吸品类因流感需求表现良好，同时心脑血管领域逐步稳定，四季度营收与同期低基数背景下的利润有望高速成长[41] * **云南白药、天士力、同仁堂、太极集团、康缘药业、昆药集团、江中药业**等公司也通过聚焦主业、营销改革、新品推广等方式，实现平稳经营或边际改善[41] 疫苗板块 * **整体趋势**：由于宏观环境、新生儿数量减少、接种意愿下降以及疫苗犹豫加剧等因素影响，整体销售表现承压[42] * **部分亮点**：康希诺的四价流脑结合疫苗、欧林生物破伤风疫苗以及康泰生物200微克乙肝疫苗仍呈放量趋势[2][42][43] * **智飞生物**：由于HPV和其他主要产品销售承压，以及存货减值导致净利大幅亏损106-137亿人民币[2][43] * **康泰生物**：2025年度营收稳健，其中200μg乙肝疫苗表现突出[43] 2026年度二倍体狂犬病、水痘产品放量可期[43] * **康希诺**：2025年收入预计将因MCV4疫苗的放量而增长，利润端可能实现大幅减亏甚至扭亏，前三季度已实现盈利[44] 2026年PCV13获批将成为新的增长点[44] * **欧林生物**：预计2025年收入同比保持较好增长，主要受益于破伤风疫苗

论坛概况 - 2026年1月11日，ACCESS ASIA BD Forum @JPM2026在美国旧金山举行，汇聚了全球数十家跨国药企、生物科技公司及研发服务组织的决策者与科学家 [1] - 论坛核心议题围绕亚洲尤其是中国在全球生物医药创新与交易中的战略角色展开深度对话 [1] - 美迪西作为特邀赞助方及演讲嘉宾参与论坛，展示了其作为药物研发一体化合作伙伴的赋能能力 [1] 行业趋势与战略转型 - 中国CRO行业已逐步实现从“服务提供者”到“创新生态共建者”的战略转型 [1] - 中国创新药资产正在快速融入全球研发体系 [2] - 亚洲尤其是中国日益成熟的研发生态与创新能力，正成为全球生物医药价值链中不可或缺的一环 [2] 公司能力展示 - 美迪西依托覆盖药物发现、药学研究及临床前研究的全链条一站式研发服务平台，推动国内外创新药项目高效进展，显著缩短研发周期 [1] - 公司在复杂靶点验证、差异化分子设计及中美双报策略等方面发挥着日益重要的行业推动作用 [1] - 借助中美两地团队的科学与注册经验，公司可协助客户在资产估值、开发路径设计和国际合作谈判中把握主动权 [2] - 公司展示了与全球合作伙伴在ADC、核酸药物、PROTAC、CGT等领域的合作项目，体现了跨学科、跨地域的一体化研发服务能力 [3] - 公司在质量体系、数据合规与国际申报方面展现出快速进步与专业积累 [2] 公司理念与定位 - 美迪西秉持“创新驱动，质量至上”的理念 [2] - 公司定位不仅是服务的提供者，更是与客户并肩同行的合作伙伴 [2] - 信任、专业与高效执行是公司认为推动项目成功的基石 [2] 论坛成果与影响 - 论坛为全球生物医药生态提供了宝贵的对接平台，凸显了中国研发服务企业在推动国际合作中的关键角色 [3] - 美迪西通过专题演讲、圆桌讨论及深度现场洽谈，充分展现了其作为一体化合作伙伴的实力 [3]

公司战略与行业定位 - 中国CRO行业正从“服务提供者”向“创新生态共建者”进行战略转型 [1] - 美迪西作为一站式药物研发服务平台，在国际论坛上展示了其连接“东方研发”与“全球市场”的桥梁作用 [1] - 公司经营理念是“不仅是服务的提供者，更是与客户并肩同行的合作伙伴” [2] 业务进展与全球化布局 - 为推进全球化战略，公司已在美国波士顿投入使用约2000平方米的研发办公场地，以重点满足海外客户需求 [2] - 依托中美团队的研发与注册优势，公司帮助客户掌握资产估值、开发规划及国际谈判的主动权 [2] - 公司已助力多款创新药物成功出海，并持续关注新兴医药企业的出海战略和商业化落地 [3] 研发成果与运营数据 - 2015年至2025年6月，公司参与研发完成的新药项目已有588件通过中国NMPA、美国FDA、澳大利亚TGA的审批进入临床试验 [3] - 近三年平均每年助力约100件IND（新药临床试验申请）在国内外获批临床 [3] 市场表现与机构观点 - 公司总市值为86.27亿元，自由流通市值为86.27亿元 [4] - 华西证券认为，作为国内临床前一体化CRO龙头企业，美迪西有望受益于国内鼓励创新政策及IPO情况恢复带来的景气度改善 [5] - 基于上述判断，华西证券上调了公司业绩预测并维持“买入”评级 [5]

市场指数表现 - 沪指下跌0.6% [1] - 深证成指下跌0.44% [1] - 创业板指下跌1.02% [1] - 科创综指下跌2.02% [1] 下跌行业与概念板块 - AI应用概念股下挫 [1] - 商业航天概念股下挫 [1] - 稳定币概念股下挫 [1] - CRO概念股下挫 [1] - 医疗服务概念股下挫 [1] - 智能驾驶概念股下挫 [1] - 零售板块跌幅居前 [1] - 券商板块跌幅居前 [1] 逆势走强行业板块 - 能源金属板块走强 [1] - 化工板块走强 [1]

A股市场开盘表现 - 三大指数集体低开，沪指低开0.48%报4106.22点，深成指低开0.63%报14158.66点，创业板指低开0.93%报3318.11点，科创综指低开0.94%报1818.17点 [2][3] - 盘面上，AI应用、CRO、商业航天、脑机接口、核聚变、宇树机器人等概念股跌幅居前，而能源金属、网络安全、跨境支付概念股表现活跃 [1][3] 个股异动情况 - 向日葵开盘跌停，股价下跌20.00%至4.96元，公司因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案，并终止资产重组事项 [3][4] - 天普股份开盘逼近跌停，股价下跌9.87%至175.08元，公司收到上交所问询函，涉及主营业务及高管任职资格等问题 [4][5] 港股市场开盘表现 - 恒生指数低开0.1%报26972.36点，恒生科技指数下跌0.55%报5875.78点 [6][7] - 携程集团股价大幅下跌14.98%至484.200港元，因遭市场监管总局立案调查，同程旅行、小鹏汽车下跌逾2%，京东健康上涨近3% [6][7] 宏观与市场流动性 - 中国人民银行开展1793亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，当日有99亿元逆回购到期 [7] - 人民币对美元中间价报7.0064，较前一交易日调升56个基点 [8]

市场行情表现 - 2026年1月13日，港A两市医药板块集体大涨，创新药、CRO、生物制品、医疗服务等多条主线联袂冲高 [1] - A股医药赛道引爆涨停潮，新赣江涨+30.00%，诺思格涨+20.01%，荣昌生物、华人健康、普蕊斯、泓博医药等多股涨停或涨超+20.00% [1][2] - 港股市场热度不减，创新药、医药外包等核心板块同步拉升，龙头股药明康德涨+7.22%，药明生物涨+5.38%，三生制药、石药集团、复星医药等纷纷跟涨 [2][3] 行业盛会与市场热度 - 第44届摩根大通医疗健康年会于2026年1月12日在旧金山启幕，药明康德、药明生物、百济神州、药明合联、恒瑞医药等多家头部中国创新药企悉数亮相 [5][6] - 本次大会被视为国产药企展示核心产品力、推进海外BD合作的关键平台 [6] 近期BD合作交易 - 近期BD交易市场捷报频传，密集披露的合作大单持续刷新市场关注度，成为驱动创新药板块热度攀升的重要推手 [7][8] - 2026年1月12日，荣昌生物与艾伯维就RC148签署独家授权许可协议，交易总额最高达56亿美元（约390亿元人民币），其中首付款6.5亿美元，潜在里程碑付款最高49.5亿美元 [7] - 2026年1月9日，宜联生物将其B7H3 ADC产品授权给罗氏，获得5.7亿美元首付款及近期里程碑付款 [7] - 同期，海思科与AirNexis就HSK39004项目达成合作，交易总额最高超10亿美元 [7] - 2026年1月12日，赛诺神经与诺华签署近17亿美元的许可协议，开发阿尔茨海默病治疗药物 [7] - 中晟全肽与诺华就一款放射性配体疗法资产签署全球授权协议，首付款5000万美元 [7] 公司业绩表现 - 药明康德发布2025年度业绩预告，预计全年营业收入约为454.56亿元，同比增长约15.84%，其中持续经营业务收入同比增长约21.40% [9] - 公司预计2025年度归属于上市公司股东的净利润将达191.51亿元，同比大幅增长约103%，基本每股收益预计约为6.70元/股，同比增长约104.27% [9] - 百济神州披露2025年度业绩预期，预计营业收入区间为362亿元至381亿元，较上年同期实现大幅增长 [12] 产品获批进展 - 2026年1月8日，泽璟制药自主研发的注射用人促甲状腺素β获批上市，成为我国首个用于分化型甲状腺癌术后精准评估的创新产品 [12] - 2026年1月7日，恒瑞医药公告其1类创新药瑞拉芙普α注射液获批上市，国内外尚无同类产品获批 [13] 机构观点与行业展望 - 华泰证券表示，自10月以来，BD出海交易共计发生49单，总金额超过390亿美元，创新药出海趋势一如既往 [14] - 考虑到JPM峰会召开及二月进入年报周期，市场有望迎来传统的BD旺季和数据披露高峰期，预期将进入比去年下半年更加密集的催化剂时间段 [14] - 招银国际认为，创新药出海趋势长期将延续，将重点关注已出海管线的临床进展与数据兑现 [14] - 招银国际预计美国《生物安全法案》对中国CXO企业实质经营影响有限，行业展望上布局思路更偏稳健，关注低估值个股机会 [14] 细分行业与公司分析（以药明合联为例） - ADC已成为发展最迅速的治疗方式之一，处于高速发展期，其生产工艺放大复杂，必须依赖专业CDMO，生产外包率远高于其他生物药 [16] - 药明合联是一家服务于ADC业务的一体化CRDMO企业，一站式服务构建了较强的客户粘性 [17] - 公司工程师红利优势推动业务由单一地区拓展到全球，2025年上半年北美地区收入占比达51% [17] - 药明合联的全球市场份额由2020年的1.8%上升至2022年的9.8%，2025年上半年进一步升至22%，在全球ADC CDMO中市占率第二 [17] - 2025年上半年，公司营业收入同比增长62.2%至27亿元，归母净利润同比增长52.74%至7.46亿元 [19] - 公司有225个进行中的综合项目，其中103个为临床阶段及商业化的项目 [19] - 截至2025年中报，公司在手订单金额为13.3亿美元，同比增长57.9%，其中北美地区未完成订单总额占比超过50% [19] - 根据iFind一致预测，2025年、2026年，药明合联营业收入分别为59.65亿元、80.58亿元，同比增速47.2%、35.08%；归母净利润预期分别为15.55亿元、21.14亿元，同比增速45.39%、35.96% [20]

市场整体表现 - 2026年开年，在商业航天和AI应用带动下，A股市场连续上涨并放出天量成交，成交额从一年半前的约5000亿元水平快速增至接近4万亿元[1] - 市场天量成交与高位表明资金入场意愿强烈，市场情绪高涨[1] 医药研发外包行业 - CRO行业出现大幅上涨，未给投资者提供预期的更好介入位置，反而快速反攻，导致部分投资者错失机会[2] - 部分投资策略因资金有限，选择等待最佳时机，因此需要承受可能错失某些上涨机会的代价[2] 半导体行业 - 半导体行业出现大跌，近期市场资金主要流向商业航天和AI应用领域，半导体龙头公司表现疲弱[3] - 半导体行业当前的股价位置和估值水平促使投资者保持冷静观察，市场关注其是否出现趋势拐点[3] 白酒行业 - 白酒行业自开年因龙头公司自销平台事件引发关注后，反弹势头显现乏力[4] - 白酒行业基本面问题的改善涉及时间较长，不会突然变化，投资者需保持耐心[4]

市场整体表现 - 2026年1月13日香港股市主要指数收涨，恒生指数上涨0.9% [1] - 市场呈现结构性行情，医药生物板块整体表现活跃，CRO概念股涨幅居前 [1] - 黄金股延续近期涨势，部分科技股及商业航天概念股出现回调 [1] 领涨个股与板块 - 药明康德成为恒生指数成分股中表现最突出的领涨个股 [1] - 除药明康德外，凯莱英、康龙化成、泰格医药等同类CRO公司股价亦同步上扬 [1] 药明康德业绩驱动因素 - 公司强势表现与前一晚发布的业绩预增公告直接相关 [1] - 预计2025年实现营业收入约454.56亿元，同比增长约15.84% [1] - 预计2025年归属于股东的净利润将达到191.51亿元，同比大幅增长约102.65% [1] - 业绩增长主要基于公司“一体化、端到端”的CRDMO业务模式持续聚焦，以及出售联营公司部分股权和剥离部分业务所获得的投资收益 [1]

市场整体表现 - 1月13日A股三大指数集体回调 沪指跌0.64% 深证成指跌1.37% 创业板指跌1.96% 沪指终结17连阳 [1] - 沪深京三市成交额达3.7万亿元 创历史天量 [1] - 万得全A指数下跌1.18% 中证1000指数下跌1.84% 显示市场普跌 [2] 行业与板块表现 - 商业航天、卫星互联网板块大退潮 航天电子、中国卫通等近百股跌超8% 商业航天指数下跌6.15% 资金净流出230.78亿元 [4][5] - 大飞机指数下跌7.12% 军工信息化指数下跌6.60% 卫星导航指数下跌5.96% 十大军工集团指数下跌5.52% 相关板块资金大幅净流出 [5] - AI应用概念股尾盘快速下挫 恒玄科技跌超9% 广和通跌超8% 乐鑫科技跌超6% [6] - 医药股普涨 重组蛋白、CRO及医疗服务等方向领涨 百花医药、博济医药等多股涨停 诺思格涨20.01% 泓博医药涨20.00% [7][8] - 贵金属板块上涨 黄金股领衔 明牌珠宝涨停 湖南白银逼近涨停 招金矿业、紫金矿业、中国黄金国际均创历史新高 [8] - 现货黄金价格失守4590美元/盎司 现货白银失守85美元/盎司 但国内SHFE白银期货上涨5.90% [8][9] 机构观点与后市展望 - 金鹰基金认为本轮行情后续或仍有上行空间 即便存在阶段性波动 当前或仍存布局良机 [9] - 尚艺基金总经理王峥判断后市A股大概率延续结构性上行趋势 但分化将成为核心特征 盈利贡献将逐步取代估值扩张成为主要驱动力 [9] - 当前成交量放大更多是场内资金调仓所致 增量资金支撑仍需进一步验证 [9] - 若国内内需提振迎来拐点或AI叙事激发全球生产力提升 可能带动内需与周期板块阶段性领涨 打破当前“科技+红利”的哑铃型格局 [10] - 受访人士建议应规避热门赛道的炒作风险 避免过度押注单一板块 [10] - 科技方向中的AI应用、互联网龙头以及经营稳定、红利吸引的价值型标的值得跟踪关注 [10] 行业配置与投资建议 - 进入1月 预计上市公司业绩景气度将再度成为市场核心关注点 [10] - 科技制造方向 优先关注有业绩支撑的海外算力、存储、消费电子、风电储能等方向 这些方向交易拥挤度均未过高 仍有逢低配置空间 [10] - 一季度有业绩基本面改善催化的低位创新药、游戏等科技方向也有望轮动到 [10] - 考虑到年末商业航天等科技主题已有可观收益 后续高风偏、量化资金的轮动会寻找新的主题方向 建议关注2026年有望进入产业化投资早期的方向 包括固态电池、智能驾驶、机器人等科技主题 [11] - 投资需把握三大核心要点：第一 规避短期热门赛道的炒作风险 尤其是商业航天等情绪驱动型板块 第二 聚焦政策与产业共振的主线 如科技创新、高端制造出海 以及受益于消费提振的优质标的 第三 强化风险控制 立足盈利确定性布局 优先选择业绩增速与估值匹配的企业 [11]