涉及的公司与行业 * 公司：贵州茅台 (600519.SS) [1] * 行业：中国白酒行业 [2] 核心观点与论据 * 公司宣布转向更市场化的运营和定价体系，旨在优化渠道投资并保障渠道利润 [1] * 调整产品组合，按价格带构建金字塔结构 [1] * 销售模式从传统的“直销+经销”转向“直销+经销+代理+寄售”的多维模式 [1] * 拓展线上、线下零售、餐饮、私域VIP客户等渠道 [1] * 对直销/批发商/代理销售模式采用更市场化的定价体系，并根据市场动态调整价格 [1] * 公司公布了关键单品的新建议零售价体系，并对部分产品的经销商出厂价进行了下调 [1] * 飞天茅台年份酒(2019~2024年)建议零售价为每瓶1,909~2,659元人民币，2026年飞天茅台建议零售价维持在每瓶1,499元人民币 [1] * 非标茅台关键单品的建议零售价下调约20~30% [1] * 精品茅台、茅台15年、43度茅台、茅台1935等产品的经销商出厂价下调7~37% [1] * 高盛观点：价格调整表明公司向更市场化体系转型的意愿，有助于稳定批发价体系、提振经销商信心、改善市场供需，并通过更具竞争力的价格扩大关键战略单品的市场份额 [2] * 预计渠道利润率将显著改善，精品茅台/茅台15年的估计渠道利润率现已接近20% [2] * 配额量也将根据市场供需动态与定价调整一同进行调整 [2] * 理论销售影响分析：配额削减和出厂价下调，在不考虑精品/飞天茅台增量供应的情况下，最多可能使2026年销售额减少高达300亿元人民币 [6] * 盈利预测修正：下调2025-27年销售预测5~9%，主要反映销量下降和平均售价走软 [7] * 2025年销量下降主要因四季度控制批发发货以维护渠道健康；2026年销量因非标茅台配额削减而进一步下调 [7] * 2026年平均售价因出厂价下调而走软，但通过i茅台直销比例提高部分抵消 [7] * 2025年预计销售额/净利润同比下降1%/2%，四季度预计同比下降20%/21% [7] * 2026年预计销售额/净利润同比下降1%/1% [7] * 12个月目标价下调至1,553元人民币，维持买入评级，股票交易于21倍2026年预期市盈率，股息收益率3.5% [7] * 产品矩阵策略：构建金字塔产品结构，战略聚焦飞天、精品茅台和生肖系列 [17] * 基础层：主要为500ml飞天茅台，辅以100ml/1L规格 [17] * 中间层：包括精品和生肖系列，旨在将精品茅台提升为旗舰单品，并刺激生肖系列的收藏消费需求 [17] * 顶端层：主要为年份酒，近期采取战略性适度控量以保持和提升超高价值 [17] * 目标单品：43度500ml飞天茅台将战略性地针对关键消费场景、区域和年轻群体 [19] * 运营模式：从传统“直销+经销”模式转向整合“直销+经销+代理+寄售”的多维营销生态系统 [20] * 渠道策略：构建批发、线下零售、线上零售、餐饮和私域流量五大平行销售渠道，推动“线上+线下”一体化转型 [21] 其他重要内容 * 价格调整前，非标单品的渠道利润在过去一年恶化，尤其是茅台15年/彩釉珍品/精品茅台 [14] * 飞天茅台批发价占城镇职工月薪的比例在2021年接近60%见顶，目前回落至约27%，甚至低于2013年的可负担水平 [30] * 估值方法：12个月目标价基于23.4倍2027年预期市盈率，以8.5%的股本成本折现至2026年底，目标市盈率参考公司2012-2023年全周期平均市盈率 [36] * 关键下行风险：消费税上调等潜在政策变化、环境污染、宏观经济复苏慢于预期、产能限制、美国加息带来的波动性 [37] * 敏感性测试：展示了需要增加多少精品茅台/飞天茅台的配额量才能抵消其他单品销量/价格下调的影响 [13] * 飞天茅台批发价与公司市盈率之间存在高度相关性 [27]

公司财务与退市风险 - 公司预计2025年度营业收入将低于3亿元人民币，且利润总额、净利润或扣非后净利润（孰低者）为负值[1] - 根据上市规则，若2025年度审计报告确认上述财务指标，公司股票将因触及财务类退市情形被终止上市[1] 公司经营与销售策略 - 公司旗下上海贵酒近期通过视频号开启一折清仓直播活动[1] - 在直播中，上海贵酒高酱珍酿2023年53度500毫升款产品，售价为67元人民币/瓶[1]

白酒市场价格动态 - 中国白酒市场十大单品终端零售均价在1月13日迎来普遍反弹，整体价格显著回升，市场情绪明显回暖[1] - 十大单品打包总售价为8969元，较昨日上涨44元[1] - 市场呈现普涨格局，绝大多数核心产品价格同步上扬，显示出市场信心有所恢复[1] 主要产品价格变动详情 - **青花郎**：价格环比上涨14元/瓶，领涨市场[1] - **习酒君品**：价格上涨11元/瓶，反弹力度较大[1] - **五粮液普五八代**：结束跌势，价格上涨7元/瓶[1] - **古井贡古20**：价格上涨5元/瓶[1] - **精品茅台**：价格上涨4元/瓶[1] - **飞天茅台**与**青花汾20**：价格均上涨3元/瓶[1] - **水晶剑南春**：价格微涨1元/瓶[1] - **国窖1573**：价格下跌3元/瓶[1] - **洋河梦之蓝M6+**：价格微跌1元/瓶[1] 数据来源与方法论 - 数据源自全国各大区合理分布的约200个采集点，包括酒企指定经销商、社会经销商、电商平台和零售网点等[2][6] - 原始取样数据为过去24小时内各点位的真实成交终端零售价格[2][6] - 数据力求客观、真实、科学、全程可追溯[2] - 价格计算遵循对真实成交量加权的规则[2] 官方渠道对市场价格的影响 - 元旦起，官方i茅台平台开始出售1499元/瓶的飞天茅台[2] - 1月9日起，官方i茅台平台开始出售2299元/瓶的精品茅台[2] - 这一新渠道对两款产品市场终端零售均价的磁吸式影响力已逐步显现[2] - 数据计算已逐渐将可确量的官方平台价格引入飞天茅台和精品茅台终端零售价的计算中[2] 贵州茅台产品价格调整 - 贵州茅台已下调多款产品的出厂合同价，部分产品下调幅度超千元，价格调整在上个月底进行[3] - **陈年贵州茅台酒（15）**：出厂合同价从5399元/瓶下调至3409元/瓶，下调幅度达1990元[3] - **精品茅台**：出厂合同价从2969元/瓶下调至1859元/瓶，下调1110元[3] - **茅台1935**：出厂合同价从798元/瓶调整为668元/瓶，下调130元[3] - 合同价下调后，经销商卖价也平均下降了两百元左右[3] - 降价后消费者购买量增加至少15%[3] - 目前**陈年贵州茅台酒（15）**、**精品茅台**、**茅台1935**每瓶最低售价分别为4999元、2399元、738元，相较于上个月分别便宜了401元、101元、80元[3]

核心观点 - 贵州茅台主动将其核心系列酒单品茅台1935的出厂价从798元/瓶下调至668元/瓶，每瓶降价130元，以应对市场价格持续下跌和渠道压力 [1][3] 产品表现与市场定位 - 茅台1935是公司于2022年1月推出的酱香系列酒核心大单品，定位千元价格带，旨在承接飞天茅台之下的腰部市场 [1] - 该产品上市首年销售额突破50亿元，2023年达110亿元，2024年约120亿元，是行业成长最快的百亿级单品之一，对茅台系列酒营收贡献接近五成 [3] 市场价格波动与官方举措 - 茅台1935市场价格经历剧烈波动，上市初期曾被热炒至超过1800元/瓶，一度接近1900元，但自2023年以来价格一路走低 [3] - 当前电商平台售价普遍跌破600元/瓶，部分非官方渠道售价低至519元/瓶，较1188元/瓶的零售指导价已下跌56.31% [3] - 在官方平台“i茅台”APP上，茅台1935是唯一长期享受折扣的产品，折后价通常为818元/瓶，被视为变相的价格让步 [3] - 2024年7月，公司曾暂停发货以图稳定价格，使批发价短暂回升至850元/瓶，但随后迅速回落 [3] - 公司亦在电商平台以998元/瓶预售价推出“高端款”，被视为主动将产品锚定在千元以下价格带的尝试 [3] 系列酒板块增长态势 - 茅台酱香系列酒板块增长势头减弱，2025年半年报显示该板块营收为137.63亿元，增速仅4.69% [4] - 该增速显著低于过往几年系列酒25%以上的高增长，也低于公司整体9.16%的营收增速 [4] - 茅台酱香酒公司营收从2021年的125.95亿元增长至2024年的246.84亿元，几乎翻倍，但增长动力正在减弱 [4] 行业背景与调价动因 - 白酒行业挤压效应加剧、市场需求疲软，导致茅台1935的批发价持续下行 [5] - 此次调价是公司顺应市场变化、优化产品价格体系的主动调整，旨在缓解渠道价格倒挂压力，推动产品动销与渠道利润修复 [5]

纪要涉及的行业或公司 * 贵州茅台 (Kweichow Moutai, 600519.SS) [1] 纪要提到的核心观点和论据 **公司2026年核心战略** * 公司将于2026年（中国“十五五”规划开局之年）主动适应市场，优先推进市场化转型（包括定价体系）[1] * 公司将保持总体供应稳定，以匹配总体需求，避免价格大幅波动 [1] * 公司将减少高价产品（主要是非标产品）的配额 [1] **产品策略与配额调整** * 公司将根据市场情况动态调整产品结构，动态协调产品配额与市场需求 [1] * 具体措施包括：减少100毫升、200毫升、1000毫升非标飞天茅台产品，以增加标准飞天茅台的市场份额 [1] * 提升精品茅台品质，以巩固其作为第二大单品的地位 [1] * 减少生肖茅台和年份茅台的配额，并完全停止彩釉珍品的供应 [1] * 公司将坚持各产品系列的差异化定位，并停止非标产品从专卖店向经销商的经销模式（旨在提高渠道盈利能力）[1] **价格策略** * 管理层强调需要合理稳定的价格预期，避免飞天茅台及其他茅台产品的批发价大幅波动 [1] * 公司将推进“价格市场化改革”，核心原则是遵循市场状况，促进量价平衡 [1] **渠道策略** * 公司将专注于增强渠道多样性和拓展新客户群 [1] * 公司将科学监测市场和渠道容量，以有效降低渠道库存压力，进一步激活渠道活力，并提高市场需求适应能力 [1] * 公司将专注于构建线上线下、传统现代互补的渠道网络 [1] * 通过利用i茅台平台，公司将逐步引入信誉良好、合规的电商平台，同时鼓励符合条件的经销商开设线上授权店 [1] * 在新客户群方面，公司在维护现有客户关系的同时，将密切关注新经济/新商业消费场景以及家宴和私人聚会，以大力挖掘新需求 [1] **服务与生态建设** * 公司将专注于提升消费者体验，增强渠道生态系统韧性，并提高业务能力 [1] * 公司将科学部署“三店一中心”（旗舰店、形象店、专卖店和文化体验中心），并构建全面的防伪体系 [1] * 公司将深化与经销商的关系，抵制投机行为，并通过合理的利润分配和长期价值创造实现渠道健康发展 [1] * 公司将建立专业团队（例如增加对文化讲师、品鉴师、侍酒师和调酒师等专家的培训），并持续完善绩效评估机制 [1][5] **高盛观点与市场数据** * 自12月11日区域经销商会议以来，多款产品批发价已从低谷回升 [6] * 原箱飞天茅台批发价从每瓶人民币1495元的低谷升至人民币1560元 [6] * 散瓶飞天茅台批发价从每瓶人民币1485元的低谷升至人民币1550元 [6] * 配额减少的非标茅台产品批发价均有所改善：珍品茅台从人民币2950元升至3250元，15年年份茅台从人民币3590元升至4020元，生肖茅台从人民币1610元升至1820元 [6] * 精品茅台因其在组合中的战略地位得到提升，批发价也从人民币2000元升至2250元 [6] * 经销商/零售商的信心在短期内得到加强，即将到来的节日季也提供了助力 [6] * 长期来看，为实现更市场化的定价体系，公司直销能力的优化以及对有能力的经销商/国企经销商/母公司销售公司进行更科学的配额重新分配至关重要 [6] * 高盛维持买入评级，并继续预计2025/2026年预测的销售额和净利润将增长4%/3%，该股以19倍2026年预测市盈率交易，股息收益率约为4% [6] 其他重要但是可能被忽略的内容 **高盛财务预测与估值** * 高盛给予公司12个月目标价为人民币1691.00元，较当前价格人民币1414.13元有19.6%的上涨空间 [10] * 目标价基于23.4倍2026年预测市盈率，使用8.5%的股权成本折现至2026年底 [8] * 目标市盈率参考了公司2012-2023年完整周期的平均市盈率 [8] * 公司市值为人民币1.8万亿元（约合2535亿美元）[10] * 2024年预测营收为人民币1808.99亿元，2025年预测为人民币1861.49亿元，2026年预测为人民币1966.96亿元 [10] * 2024年预测每股收益为人民币71.25元，2025年预测为人民币73.68元，2026年预测为人民币78.40元 [10] * 2024年预测市盈率为19.8倍，2025年预测为19.2倍，2026年预测为18.0倍 [10] * 2024年预测股息收益率为3.8%，2025年预测为3.9%，2026年预测为4.2% [10] **主要下行风险** * 潜在的法规变化，如消费税税率上调 [9] * 环境污染 [9] * 宏观经济复苏慢于预期 [9] * 产能限制 [9] * 鉴于茅台市盈率与美国10年期国债收益率呈负相关，美国加息可能带来更多波动 [9]

美国烈酒行业面临的挑战 - 美国成年人饮酒比例持续下降 2024年饮酒成年人比例降至54% 为盖洛普近90年追踪历史中的最低点 较2023年的62%和2024年的58%进一步下滑[1][2] - 公众健康观念转变 多数美国人首次认为适度饮酒对健康有害 这与此前至少60%的饮酒比例形成对比[1] 美国烈酒出口市场萎缩 - 贸易紧张局势导致出口整体下滑 2025年第二季度美国蒸馏烈酒出口额同比下降9%[3] - 对关键市场出口额大幅下跌 对欧盟出口下降12%至2.903亿美元 对英国出口下降29%至2690万美元 对日本出口下降23%至2140万美元[4] - 对加拿大市场冲击尤为严重 2025年第二季度出口额暴跌85%至不足1000万美元 2025年4月在加销售额也下降68%[4] 行业困境导致企业破产 - 消费下降与出口萎缩双重压力已引发美国烈酒行业多起破产事件[5] - A M Scott Distillery申请第11章破产保护 该公司产品线包括伏特加 两款金酒和三款波本威士忌[5] - 公司创始人面临法律问题 创始人Anthony Michael Scott被 Mercer County 大陪审团起诉两项重罪 并于3月20日被签发逮捕令[6][7]

白酒行业出海趋势升温 - 核心观点：在国内白酒市场进入存量或缩量博弈、消费深度调整的背景下，白酒企业正加大海外市场拓展力度，行业“出海热”持续升温，海外业务增速已超过国内市场 [1] - 贵州省发布“第十五个五年规划建议”，提出将实施“黔酒出海”专项行动，支持企业大力开拓国际市场 [1] - 2025年前三季度，白酒出口总额达7.04亿美元（折合人民币49.97亿元），同比增长5.3%，出口量达1215万升，同比增长4.9% [1] 产区与企业出海举措 - “黔酒全球行”、“川酒全球行”等活动持续深入海外市场，为白酒国际化注入新动力 [2] - 遵义综保区数据显示，2025年共有11家本土酒企首次通过该平台成功出海，出口额超2400万元，同比增长200% [2] - 贵州茅台2025年前三季度出口营收约38.93亿元，同比增长约11.8%，占同期国内白酒出口总额约78%，其海外经销商数量净增11家至115家 [2] - 茅台已确定2035年成为国际化公司的目标，打造“T字形”出海产品结构，并通过“茅台之夜”等IP活动进行文化营销 [2] - 五粮液与全球50个城市的签证中心合作设立品牌专区，泸州老窖连续多年牵手澳网，汾酒加速布局东欧市场 [2] 出海背景与市场现状 - 2025年前三季度，除贵州茅台和山西汾酒外，其他上市酒企均出现不同程度的业绩下滑，促使龙头企业转向海外寻找机会 [3] - 中国酒业协会报告显示，2025年上半年有63.9%的白酒企业已布局或正在拓展海外市场，目的地以亚太地区为主 [3] - 2025年前三季度白酒前五大出口目的地依次为中国香港、中国澳门、新加坡、美国和日本 [4] - 业界认为“中国酒，华人喝”的局面尚未根本改变，白酒出海面临主流消费认知不足、消费场景缺失、关税壁垒、标准不统一及渠道建设困难等挑战 [4] 企业战略与行业展望 - 贵州茅台管理层表示将理性看待海外市场潜力上限，针对国际烈酒价格带开发适配产品与包装，主力市场仍聚焦于华人华商、中资企业集中的区域及东南亚、日韩，并对欧美市场进行稳步深耕 [4] - 中国酒业协会提出白酒国际化的“六个走进”战略，作为登陆海外市场的先行措施 [4] - 尽管目前消费群体仍以华人圈为主，但已出现部分外国人主动寻找白酒、了解白酒文化的情况，例如在俄罗斯莫斯科等地出现了有本地人消费的白酒酒吧 [5]

行业趋势：高端烈酒消费疲软 - 消费者正从高端烈酒转向更平价的选择 即出现“消费降级”现象 [2][8] - 全行业范围内 过去三个月售价100美元及以上瓶装酒的销量下降了18% [3] - 消费者削减酒精消费的主要原因在于经济因素 如对就业市场和通胀的担忧 而非健康意识转变 [4][6] 公司动态：帝亚吉欧与百富门 - 帝亚吉欧指出其“超高端”龙舌兰品牌（如唐胡里奥和卡萨米戈斯）销售疲软 [1][5] - 唐胡里奥Ultima Reserva（750毫升）售价高达470美元 卡萨米戈斯在纽约的零售价为40至62美元 [5] - 部分消费者正转向帝亚吉欧旗下更平价的“高端”替代品牌Astral 该品牌售价约为32美元 [6] 市场细分与价格点表现 - 百富门CEO指出 100美元以上及50至100美元价格区间的产品表现显著疲软 [3] - 平价瓶装酒的销量降幅相对较小 [2] - 龙舌兰品类近年来爆炸性增长后竞争加剧 [6] 消费者行为分析 - “消费降级”现象表明美国消费者仍希望购买和饮用酒精 但更注重性价比 [8] - 年轻一代美国人饮酒量少于前几代人 原因包括健康意识增强、社交线上化、可支配收入紧张及合法大麻的竞争等 [9] - 许多消费者开始购买无酒精烈酒和啤酒 [9]

涉及的行业与公司 * 涉及的行业为白酒行业[1] * 涉及的公司为五粮液（Wuliangye Yibin，股票代码000858 SZ）[1] 公司核心策略与业务重点 * 公司在行业下行周期中保持务实理性，致力于加强业务基础以实现长期可持续发展[1] * 公司拥有稳健的现金流和约人民币1300亿元的净现金，致力于为股东提供持续回报[1] * 公司预计行业仍需几个季度才能从政策影响中恢复，并将重点放在提升真实零售份额、保持健康的渠道利润和渠道库存水平上[1] * 产品策略针对不同消费场景进行细分：39度产品侧重区域及宴席市场，1618主打宴席市场，29度"Crush on"通过线上渠道吸引年轻一代消费者[1][9] * 渠道策略强调2C能力，包括电子商务、直销和团购，推动传统经销商向更直接的2C渠道转型，并探索低线城市的市场空白[9][10] * 公司设立了三个专业化销售公司，负责协调资源、开拓未开发市场（特别是经济发达的县级市）以及发展团购/直销大客户[9] * 公司建立了14家电商门店以与未经授权的网店竞争，并取得了积极收益[10] 财务表现与市场数据 * 第八代经典五粮液（Common Wuliangye）的批发价已从2021年峰值约每瓶1000元下降20%至约每瓶800元，公司认为当前价格水平已趋稳并能激发零售需求[1][12] * 五粮液1618（Wuliangye 1618）的零售量在7月因短期政策冲击下降超过70%，但在节日季节和有效促销策略支持下，10月恢复至超过100%的增长，11月趋于平稳[1][12] * 29度"Crush on"产品上市前60天在线独家销售产生约1.5亿元收入，35岁以下消费者占比45%，小瓶装消费中超50%来自女性消费者，小程序会员二维码扫描累计8万次[9] * 公司2025年前9个月出口增长23%，推出54个新SKU[11] * 高盛对五粮液给出"买入"评级，12个月目标价133元人民币，预计2025年至2027年每股收益（EPS）分别为6.24元、6.27元和7.15元[17] 渠道管理与价格策略 * 渠道盈利能力是1218经销商大会和2026年春节预付款政策的关注重点，公司将制定详细的经销商预付款支持政策，并谨慎监控渠道库存水平[1][12] * 公司通过开瓶扫码奖励（消费者每瓶30-100+元，零售终端3倍奖励）为1618创造强劲的渠道盈利能力[9] * 管理层认为其浓香型与茅台酱香型存在差异化消费群体，飞天茅台批发价走弱对其顶级产品经典五粮液而言是抢占消费者心智的机遇[1][12] * 与京东的战略合作旨在系统性测试真实/合理的价格底线，并预计到2026年将实现线上销量的大幅增长[9] 国际化扩张计划 * 国际化扩张是公司第十五个五年计划的关键举措之一，设定了到2030年底初步实现50亿元海外销售的目标[1][11] * 公司将专注于未来的产品差异化、品牌推广以及中餐概念，计划在不久的将来与中餐厅和全球米其林餐厅合作[11] * 与2026年在美国、加拿大和墨西哥举行的国际足联世界杯的合作，是公司评估第八代经典五粮液与体育场景结合带来的增量销售潜力的试运行[7] 风险提示 * 主要下行风险包括潜在的消费税上调、茅台风味品牌的威胁以及高端白酒竞争的加剧[16]

文章核心观点 - 贵州无忧酒业因约6255.51万元被执行信息陷入经营危机，暴露了其因创始人市场误判和激进扩张导致的资金压力，公司已进入“战时状态”以求生存[4][6][7] - 以无忧酒业为代表的中小酒企，在酱酒热退潮和行业深度调整的双重压力下，面临生存空间挤压、库存积压和资金链紧张的普遍困境[7][8][16] 公司概况与背景 - 无忧酒业前身为1983年成立的仁怀县茅台镇渡口酒厂，地处酱酒核心产区，年产优质大曲酱香型白酒7000余吨，产能位列当地前十[10][13] - 公司创始人与关键人物袁明权为“老茅台人”，1985年加入茅台，2011-2017年任贵州茅台副总经理，2017年离职后全身心投入无忧酒业[10][11] - 公司技术团队有浓厚茅台背景，如曾任茅台总工程师的吕云怀等以专职技术专家身份参与[12] - 公司发展目标曾包括“铸就茅台镇第二传奇”、“打造中国民营白酒第一品牌”及2035年实现千亿集团目标[4][12][14] 扩张历程与经营策略 - 2020年前后乘酱酒热东风开启狂奔，2020年销售额达10亿元，并计划2021年销售收入同比增长60%以上[12] - 进行重资产投入与产能扩张：2021年启动无忧谷年产4000吨综合体项目、投产无忧山2000吨项目；员工人数从2021年的350余人增至2022年3月的800余人，2025年1月达1400余人[12] - 2023年完成优质大曲酱香基酒生产7000余吨，并计划2025年扩产至1万吨[13] - 商业模式被指存在“预售+金融化”弊端，即通过承诺高回报吸纳经销商资金，在库存积压、价格倒挂时易导致资金链断裂[7] 当前危机与直接原因 - 2024年11月21日，公司新增六则被执行人信息，执行标的总额约6255.51万元[6] - 此次被执行事件是公司资金压力的集中显现，早在2023年，其控股股东已将持有的80.5%股权出质，出质数额达1.74亿元[7] - 创始人袁明权承认对市场趋势误判和扩张策略过于激进，导致公司在行业调整期陷入被动[7] - 公司已断然停止一切非核心扩张与投资，全员进入“战时状态”，工作重心回归市场与销售一线，以帮助经销商消化库存、恢复动销[7][16] 行业环境与挑战 - 白酒行业处于深度调整期，消费趋于理性，投机性需求萎缩，缺乏品牌根基的企业首当其冲[7] - 2024年中国酱酒产能约65万千升，同比下降13.3%，为近6年来首次下降[16] - 仁怀市开展白酒产业综合治理，近四年来白酒生产企业（作坊）总量已收缩超千家[16] - 茅台镇当地不少中小酒厂2024年出现缩产减产、降薪情况，减产幅度达四至六成[16] - 近期四川仙潭酒业、山东扳倒井等中小酒企也出现不同程度的经营问题[8]