锡价上涨驱动因素 - 一季度沪锡主力合约一度冲高至299800元/吨，近期回落至26万元/吨左右 [1] - 刚果（金）Bisie锡矿停产和缅甸地震导致全球锡市供需缺口扩大 [3] - 印尼锡出口税率从固定3%调整为3%至10%浮动机制，直接抬升出口成本 [3] - 国内云南、广西等地冶炼厂因矿源紧张导致加工费处于历史低位，整体开工率小幅下滑 [3] 上市公司业绩表现 - 锡业股份一季度营业收入97.29亿元同比增长15.82%，归母净利润4.99亿元同比增长53.08% [1] - 华锡有色一季度营业总收入12.45亿元同比增长20.16%，归母净利润1.53亿元同比增长12.07% [1] - 兴业银锡一季度营业收入11.49亿元同比上升50.37%，归母净利润3.74亿元同比上升63.22% [2] 需求端结构性变化 - 半导体行业一季度全球销售额同比增长超15%，占锡消费65%的封装用锡焊料需求增加 [4] - 新能源汽车电子系统单车用锡量较传统车型提升明显，光伏焊带用锡量随全球装机量同步攀升 [4] - AI算力基建与5G通信设备铺开正在创造新的需求增长极 [4] - 传统家电以旧换新销售额激增带动焊料需求回升，但政策红利主要集中于一季度 [4] 市场供需展望 - 二季度全球锡市场供需预计是全年最紧张季度，刚果（金）Bisie矿全面恢复仍需时间 [6] - 缅甸佤邦受地震影响复产时间表未定 [6] - 供给端紧缺将成为锡价上行重要支撑因素，但在关税政策不确定性影响下上行空间有限 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面特朗普释放关税调整信号，中美关税争端或有转机，市场风险偏好降温，美联储或6月降息 [5] - 基本面印尼下调镍矿内贸基准价但FOB价仍强，菲律宾镍矿价涨，国内镍矿港口库存低位，300系不锈钢库存去化慢，硫酸镍市场平淡，镍价平稳后出口窗口开启支撑产量高位，成交平淡等待印尼政策落地 [5] - 后期政策与资源端有扰动风险，短期谨慎观望，印尼新税规税率或与预期不同，汽车销售淡季动力市场无增量，不锈钢库存高镍铁价格承压，供给高位暂无扰动，海外缺矿或影响国内，需关注矿端与政策风险 [5][13] 根据相关目录分别进行总结 上周市场重要数据 - SHFE镍4月25日价格125800元/吨，较4月16日涨1660元/吨 [6] - LME镍4月25日价格15545美元/吨，较4月16日跌138美元/吨 [6] - LME库存4月25日为203850吨，较4月16日降678吨 [6] - SHFE库存4月25日为24800吨，较4月16日降520吨 [6] - 金川镍升贴水4月25日为2150元/吨，较4月16日降600元/吨 [6] - 高镍生铁均价4月25日为990元/镍点，较4月16日降20元/镍点 [6] - 不锈钢库存4月25日为92.6万吨，较4月16日降1.74万吨 [6] 行情评述 镍矿 - 印尼红土镍矿FOB价格偏强，菲律宾镍矿价格大幅上涨，国内镍矿港口库存至低位，资源扰动逻辑或上演 [5][7] 镍铁 - 10 - 12%高镍生铁到港含税均价下跌，3月中国镍生铁产量环比降2.25%，3月国内镍铁进口同比增60%，印尼4月镍铁产量预期同环比分别为+15.3%/-0.44%，产量爬坡放缓，4月中国300系不锈钢产量增加，库存去库慢仍处高位，国内镍铁成本压力强、进口依赖度高，关注镍矿扰动持续性 [8] 硫酸镍 - 电池级和电镀级硫酸镍价格上涨，4月产量预期环比增7.19%，4月三元材料产量环比回升，新能源动力市场平淡，三元市场份额被压缩，硫酸镍长端需求或走弱 [9] 宏观层面 - 特朗普释放降关税信号但中美未接触，美国经济报告强调关税对经济扰动，美联储或6月降息，消息发布后有色金属等反弹 [5][9][10] 基本面 - 供给端4月国内产能平稳产量创新高，出口同比大幅提升，出口窗口开启支撑供给高位 [10] - 消费端4月上旬新能源汽车销量增速放缓，国内商品销量走弱，住房刚需消费有限，中美贸易缓解电器订单或修复但增量有限 [11] - 库存方面纯镍六地社会库存增加，SHFE和LME库存下降，全球两大交易所库存合计下降 [12] 行业要闻 - LG退出“泰坦项目”或推迟印尼电动汽车电池目标 [14] - 金川镍钴镍冶炼厂项目建设加速，项目数量同比增145%，投资额跃升41.5% [14] - 寒锐钴业将印尼镍冶炼厂投产时间推迟到2026年3月31日 [14] - 浙富控股硫酸镍产线已投产，2024年生产镍当量约6400吨，精制硫酸钴和碳酸锂项目基本建成具备投产能力 [14] 后期展望 - 政策面与资源端有扰动风险，短期谨慎观望，关注印尼新税规税率，汽车销售淡季动力市场无增量，不锈钢库存高镍铁价格承压，供给高位暂无扰动，海外缺矿或影响国内，需关注矿端与政策风险 [5][13]

产量数据 - 2025年第一季度铜板带生产量28143.07吨，同比增长5.89%[1] - 2025年第一季度铜箔生产量783.47吨，同比增长1.41%[1] - 2025年第一季度涂料生产量496.61吨，同比增长85.49%[1] - 2025年第一季度电池托盘、模组端侧板生产量24538套，同比下降18.75%[1] 销量数据 - 2025年第一季度铜板带销售量28491.78吨，同比增长6.97%[1] - 2025年第一季度铜箔销售量787.56吨，同比增长2.26%[1] - 2025年第一季度涂料销售量393.35吨，同比增长60.08%[1] - 2025年第一季度贸易销售量255185套，同比增长393.59%[1] - 2025年第一季度贸易销售量25216.80吨，同比下降6.52%[1] 库存数据 - 2025年第一季度电池托盘、模组端侧板库存量4449套，同比下降4.98%[1]

有色金属ETF市场表现 - 有色金属ETF(512400)早盘一度涨超2% 半日成交额达1.45亿元[1] - 成分股北方铜业早盘涨停 石英股份/洛阳钼业/江西铜业/铜陵有色跟涨[1] 洛阳钼业财务数据 - 2024年实现营收2130.29亿元 同比增长14.37%[1] - 净利润达135.32亿元 同比增长64.03% 营收净利均创历史新高[1] 铜市场供需状况 - 全球铜库存76.8万吨 周度减少1.80万吨[1] - 国内总库存减少0.46万吨 LME库存减少1.39万吨 COMEX库存增加0.05万吨[1] - 现货精矿TC下挫至-15.92美元/干吨[1] 价格支撑因素 - 美国"关税编号"将于4月2日生效 全球实物库存向美国转移[1] - LME铜库存持续下滑 现货紧缺预期推升价格[1] - 美联储缩表进程放缓构成边际宽松 地缘风险维持避险需求[2] 行业趋势展望 - 全球供应链风险显性化与战略资源价值重估推动行情[2] - 供应刚性收缩与需求结构性扩张背景下 "元素周期表行情"有望重现[2] 产品特征 - 有色金属ETF紧密跟踪中证申万有色金属指数[2] - 指数从沪深市场选取50只有色金属行业上市公司证券作为样本[2] - 场外联接A类004432 C类004433[3]