中证主要消费指数表现 - 截至2025年6月18日09:39，中证主要消费指数(000932)上涨0.82%，成分股燕京啤酒(000729)上涨3.58%，今世缘(603369)上涨2.96%，古井贡酒(000596)上涨1.87%，山西汾酒(600809)上涨1.79%，海大集团(002311)上涨1.78% [1] - 主要消费ETF(159672)上涨0.93%，最新价报0.76元 [1] 啤酒行业动态 - 东海证券指出，随着气温升高，啤酒消费进入旺季，叠加消费政策提振，啤酒销量有望修复延续 [1] - 燕京啤酒1-5月U8产品保持较高增长速度，线下渠道深挖基地市场终端U8单店销量占比，同时加大弱势市场建设力度，线上渠道积极拥抱即时零售，每月实现正增长 [1] 主要消费ETF收益能力 - 截至2025年6月17日，主要消费ETF自成立以来最高单月回报为24.35%，最长连涨月数为4个月，最长连涨涨幅为5.70%，上涨月份平均收益率为4.87% [2] - 近3个月超越基准年化收益为2.61%，今年以来最大回撤6.05%，相对基准回撤0.34% [2] - 管理费率为0.50%，托管费率为0.10%，费率在可比基金中最低 [2] 中证主要消费指数估值 - 中证主要消费指数最新市盈率（PE-TTM）为18.76倍，处于近1年0.4%的分位，估值低于近1年99.6%以上的时间，处于历史低位 [2] - 指数覆盖中证800样本中11个一级行业与35个二级行业，为投资者提供分析工具 [2] 中证主要消费指数权重股 - 截至2025年5月30日，前十大权重股合计占比67.15%，包括伊利股份(600887)、贵州茅台(600519)、五粮液(000858)、牧原股份(002714)、山西汾酒(600809)、温氏股份(300498)、泸州老窖(000568)、海天味业(603288)、东鹏饮料(605499)、海大集团(002311) [3] - 截至2025年6月18日，贵州茅台(600519)涨1.08%权重10.39%，伊利股份(600887)涨1.57%权重9.86%，五粮液(000858)涨1.21%权重9.12%，山西汾酒(600809)涨1.79%权重6.88% [5]

赛事赞助情况 - 江苏银行以约800万元拿下苏超独家冠名 [1] - 官方赞助席位价格飙升至300万元且一席难求 [1][3] - 赞助商数量从初期6家扩容至19家远超中超的9家 [2][4] 赞助商结构对比 - 中超冠名价格每年至少1亿元官方合作伙伴5000万-1亿元赞助商约2000万元 [5] - 喜力首次赞助中国区域性足球联赛此前仅赞助世界杯F1等顶级赛事 [6] - 中国平安结束与中超10年合作后转向为苏超提供国家队级保障 [7] 商业化联动效应 - 单支球队获企业赞助如洋河赞助宿迁队运满满赞助南京队 [8] - 赛事带动文旅消费5个主场城市外地游客量增长48%银联异地消费额增长15% [8] - 抖音"苏超"话题播放量破20亿次京东伊利等品牌通过创新营销深度绑定赛事 [8] 衍生商业现象 - 常州"9.9元门票+萝卜干炒饭"套餐带动本地萝卜干线上销量翻倍 [9] - 南通队球员主业卖拖鞋其品牌拖鞋首次直播卖出上千单 [9] - 常州姑娘设计的"叫南哥"帆布袋4天内售出2000单 [9] 吸金能力分析 - 苏超商业化形式丰富多样联动赞助品牌与当地文旅创造意外商机 [11] - 相比村超苏超依托江苏13座经济发达城市拥有庞大消费人群 [11] - 民间赛事不受专业足球管理模式限制观众需求旺盛竞争文化浓厚 [11] 赛事IP发展前景 - 苏超填补业余与职业赛事间的"中间层"空白有望沉淀为长效商业价值 [12][13] - 未来可分化"半职业+纯业余"联赛与足协体系对接形成可持续生态 [13] - 通过5-10年顶层规划将流量转化为稳定商业价值 [13]

纪要涉及的公司 华润啤酒 纪要提到的核心观点和论据 - **经营情况**：今年四五月份市场有波动，但华润啤酒仍实现增长，两个主要竞争对手表现各异，国际对手 5 月份表现一般，本地企业整体较好，市场虽复杂但仍有机会[4] - **渠道库存管理**：去年下半年开始积极去库存，目前渠道库存压力较小，但对销量带动效果不如前几年显著，通过品牌推广（欧冠和 F1 赞助）使头五个月销量增长超 20%，喜茶存货有压力，超众、老雪和红雪花啤酒均两位数增长[2][5][6] - **全渠道投放策略**：对夜场、餐饮、新兴渠道（即时配送、外卖生态）和超市投入，部分地区如江苏和华东表现较好，今年开店关店率平稳，与有影响力酒吧和连锁 live house 合作推广新品，紧跟消费者需求变化提供产品[7] - **高端化发展**：高端化未到尽头但形式改变，过去靠新品促销，现在消费者注重品牌价值、多元个性差异化，品牌需创新提供卖点，避免简单促销带来价格压力，要了解消费趋势快速响应市场[8] - **应对市场环境**：市场环境复杂有价格压力和社会贬值等因素，但高端产品有发展空间，提供多元个性差异化产品，全渠道投放并紧跟消费趋势可保持增长[9][10] - **啤酒销售情况**：今年啤酒销量增长，销售单价略有提升但幅度小，低端产品组合改变对单价提升效果小，关注两个竞争对手但未造成巨大压力，收购地方品牌可推动区域高端化发展，小众化啤酒成全国规模待观察[11] - **材料成本和毛利率**：去年下半年用便宜澳大利亚大麦，今年价格仍低，包装材料成本压力不大，毛利率改善，通过产品组合优化提升成本效益，目标全年销量持平或低个位数增长，售价单价低个位数增长，毛利率至少与去年持平或改善 0.95 个百分点以上，头五个月盈利良好[2][3][12] - **白酒市场挑战及应对**：白酒市场比去年困难，上半年有高基数压力和渠道库存问题，行业需调整整合，公司专注一两个地区发展，压库存和控制费用避免亏损，白酒业务占比不到 10%，考虑不减配[13] - **股东回报策略**：今年基本开支约 20 亿元，啤酒相关 6 - 8 亿元，今年净利润健康，希望稳步提高派息率增加股东回报，去年分红率 52%，今年争取接近 60%，未来两年稳步提升至 70%[14] - **渠道布局及合作**：与万马控股合作效果好，有助于优化行业格局推动业务发展[15] - **与美团等平台合作**：基于便利性和高端化策略，目标推动高端化，外卖配送增长快但不替代其他渠道，电商占比低，代加工利润率与非餐饮渠道相差不大，深度合作了解消费者需求[16] - **与商超合作**：已与山姆、胖东来等商超合作，提供其他价值，2024 年下半年更积极推进不同品种和品牌合作[16] - **费用管控**：费用管控是持续过程，今年无具体减少目标，经济无重大变化时整体销售及管理费用率（SG&A）有下降空间，头五个月已下降，全年预计也下降，是优化结构投向高价值项目[17][18] - **业务多元化拓展**：考虑拓展汽水、碳酸饮料、能量饮料、黄酒等品类，探索低度酒或相关饮料品类发展机会[19] - **新产品规划**：考虑推出预调酒、低度酒以及与国内品牌混合的啤酒产品，高度白酒有成熟产品，暂不引入外国红酒或白酒，新产品扩大市场份额有不确定性[20] - **酒店限流影响**：酒店限流对啤酒销售影响小，酒店消费群体与普遍啤酒消费群体不同，公司推动非即饮渠道发展，啤酒销量基本未受显著影响[23] - **生产成本和毛利率趋势**：2024 年上半年大麦成本高且去库存，下半年成本压力减小，2025 年上半年原材料和包材成本压力低，全年单品价格基本锁定，预计生产成本无显著变动[24] - **白酒店厂盈利情况**：山东景芝持股 40%，营业额不计入公司整体，去年盈利今年一季度良好，山东章鼓专注本地盈利稳定，各厂控制费用可实现盈利，白酒店业务毛利率高，控制费用可维持不亏损[25][26] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司基本开支今年约 20 亿元，其中啤酒相关支出约 6 至 8 亿元，包括包装转换生产线及深圳总部产能扩展等项目[14] - 与美团等平台合作虽目前用价格吸引消费者，但最终目标是推动高端化，代加工利润率不低，量大价合理，毛利率略低但费用减少后整体利润率与非餐饮渠道相差不大[16]

公司管理层变动 - 珠江啤酒董事长王志斌因退休辞职，不再担任公司任何职务 [3] - 黄文胜接任董事长及法定代表人职务，此前担任公司党委副书记、总经理 [5][8] - 王志斌在任期间推动公司品牌建设与产品创新，取得稳健市场表现 [6] 财务业绩表现 - 2024年公司营业收入57.31亿元（同比增长6.56%），净利润8.10亿元（同比增长29.95%） [6] - 高端产品线（纯生啤酒、雪堡啤酒等）营收39.04亿元（同比增长13.97%），占总营收68% [6] - 高档产品销量增速13.96%，显著高于整体销量增速2.62% [6] 市场与战略分析 - 华南地区营收54.91亿元（占比95.81%，同比增长7.45%），非华南地区营收2.41亿元（同比下滑10.37%） [7] - 中高档产品总营收占比接近90%，高端化战略未来上升空间有限 [7] - 行业整体产量下降0.6%，五大啤酒上市公司中仅燕京啤酒与珠江啤酒实现销量正增长（1.6%和2.62%） [11] 行业竞争格局 - 华润啤酒、青岛啤酒等龙头营收下滑，重庆啤酒陷入品牌争议 [11] - 珠江啤酒与燕京啤酒以双位数净利涨幅缩小与头部企业市场份额差距 [11] - 行业面临品质消费趋势，消费者偏好个性化与特色化产品 [7] 未来发展挑战 - 新管理层需解决区域依赖性问题，推动全国化进程 [7][12] - 需在高端化战略接近饱和的背景下寻找新增长点 [7] - 巩固华南优势的同时拓展外部市场成为关键任务 [12]

啤酒业务 - 公司持续深化"三精主义"，优化组织效率与费用管控，2024年关闭2家低效工厂，精简销售公司，推动销售费用率降0.97pct、管理费用率降1.75pct [1] - 营销聚焦高效场景，强化品牌高端形象，拓展即时配送、山姆会员定制等新兴渠道，突破非现饮场景 [1] - 2024年啤酒销量同比下滑2.5%，但高档及以上产品销量增幅超9%，喜力品牌增速近20%，老雪、红爵等销量翻倍增长，带动啤酒吨价同比提升1.5%，毛利率同比提升0.9个百分点至41.1% [1] - 2024年1-5月啤酒销量实现低至中单位数增长，喜力维持双位数增速，大麦、玻璃等价格延续低位运行，成本端红利持续释放 [1] 白酒业务 - 白酒业务聚焦"摘要"大单品战略，2024年摘要销量同比增长35%，贡献白酒业务收入70%以上 [2] - 依托啤酒经销商网络赋能，渠道商数量大幅增长，为中长期快速发展奠定坚实基础 [2] - 2025年重点推进核心市场聚焦战略，以河南、山东为样板区域，优化渠道库存与精准控制低效投入，加速"摘要"全国化布局 [2] - 短期销量承压，春节后动销复苏放缓，禁酒令或对部分政企渠道形成冲击，但啤白渠道协同深化及新品矩阵扩容带来中长期发展空间 [2] 2025年业绩展望 - 高温少雨催化消费旺季，5月全国平均气温较常年偏高0.9℃，部分地区降水显著偏少，福建新产能释放保障供应，助推喜力加速渗透华南市场 [3] - 啤酒现货成本同比跌8%，公司通过对冲锁价锁定采购，2025年啤酒毛利率或提升至42%以上 [3] - 啤白渠道协同深化与场景突破持续推进，渠道商兼营模式下终端覆盖效率显著提升 [3] - 数字化中台赋能供应链优化，啤酒库存周转周期缩短至45天以内，2024年线上业务GMV同比增速超30%，即时配送等新兴渠道贡献显著增量 [3] 投资建议 - 公司作为行业龙头展现出强劲韧性，高端化布局与新兴渠道拓展显著领先同业，当前股价对应16倍PE（TTM），低于啤酒行业平均水平 [3] - 2024年经营活动现金流同比+67%至69.28亿元，支撑分红率从52%逐步提升至60%（2025）、70%（2026） [3] - 预计2025-2027年EPS为1.63/1.75/1.87元，给予2025年20倍PE，目标价由48下调至36港元 [3]

电影行业利益分配格局 - 光线传媒董事长王长田提出需改变电影行业利益分配格局，认为当前片方仅分得票房33%的比例过低，无法维持行业基本投入[1] - 电影市场进入存量阶段，2025年五一档票房7.47亿元同比下滑51.1%，清明档票房3.78亿元同比下滑55.1%，影片票房预测规模降至历史40%-50%水平[2] - 行业整体年亏损达百亿级别，导致影片拍摄中资金链断裂现象频发，投资萎缩使行业净资金每年下降10%-20%[3][4] - 影院分账比例达52.27%（以《哪吒2》为例），但2025年五一档场均收益325.7元同比下降47.8%，单影院日均收益1.2万元同比下降52%[4][5] 消费品零售数据 - 2025年5月社会消费品零售总额41326亿元同比增长6.4%，1-5月累计203171亿元增长5.0%，实物商品网上零售额占比24.5%[9] - 四川离境退税新政策实施首月，退税商店销售额同比增长224.18%，服务网络从49家扩展至84家[10] 企业高管变动 - 珠江啤酒董事长王志斌退休，由黄文胜接任[11] - Costco开市客高管Dan Hines卸任，Tiffany Barbre接任首席会计官[12] - 统一企业总经理变更为郭庆峰[13] 食品饮料行业动态 - 三只松鼠终止收购湖南爱零食，原拟2亿元收购因核心条款未达成一致[14] - 海河乳品推出麻酱酸奶新品，售价31.9元/6杯[15] - 百菲乳业主板IPO获受理，2024年营收14.23亿元，拟募资4.97亿元用于牧场及营销建设[16] - JBS纽交所上市首日收盘涨2%[17] - 雀巢咖啡再生农业采购比例达32%，超2025年目标[18] 餐饮与零售 - 瑞幸联名推出"长安的荔枝"系列饮品，定价21元/杯[19] - 饿了么投入超10亿元支持餐饮商家，提供免佣及流量扶持[20] 物流与时尚 - 菜鸟香港eHub实现RFID全场景覆盖[21] - 中通冷链推出高端时效产品"鲸确达"[22] - 海澜之家控股股东质押7500万股，累计质押比例达18.22%[23] - LolaLiza与Romy Monteiro推出联名系列[24] - Crocs将在伦敦奥特莱斯开设首店[25][26] 运动与家居 - 耐克推出菲斯·基普耶贡联名跑鞋及服饰系列[27] - 美的集团拟50-100亿元回购股份，70%用于注销减资[28] - 美的成立广州电商公司，注册资本1000万元[29]

焦点事件 - 巴奴国际控股有限公司向港交所提交上市申请书，联席保荐人为中金公司、招银国际 [1] - 2024年一季度及2025年一季度，公司分别实现收入5.639亿元、7.087亿元，同期经调整净利润分别为5750万元、7670万元 [1] - 截至最后实际可行日期，巴奴的直营门店网络覆盖全国39个城市，门店数量达到145家，较2021年末增长74.7% [1] 宏观要闻 - 5月份全国规模以上工业增加值同比增长5.8%，环比增长0.61% [2] - 5月份全国服务业生产指数同比增长6.2%，比上月加快0.2个百分点 [2] - 5月份社会消费品零售总额41326亿元，同比增长6.4% [2] 产业动态 - 国家药监局组织起草《关于优化创新药临床试验审评审批有关事项的公告（征求意见稿）》，对符合要求的创新药临床试验申请在30个工作日内完成审评审批 [3] - 广东省发改委印发《广东省加快推动核医疗产业高质量发展行动方案（2025-2030年）》，提出到2030年培育3~5家核医疗龙头企业和一批专精特新企业 [5] - 国家广播电视总局实施针对互联网电视自动续费服务的专项规范管理措施 [4] 公司聚焦 - 美的集团拟以集中竞价交易方式回购部分A股股票，回购金额不超过100亿元且不低于50亿元，回购价格不超过100元/股 [6] - *ST中地拟1元转让房地产开发业务相关资产及负债，未来将聚焦于物业服务和资产管理与运营等轻资产业务 [7] - 牧原股份发行H股备案申请材料获中国证监会接收 [8] - 云路股份董事长兼总经理李晓雨被留置，暂由副董事长雷日赣代行董事长职责 [9] - *ST九有被终止上市，证监会拟对公司处以850万元罚款，对李明处以1500万元罚款并采取10年市场禁入措施 [10] - 韦尔股份证券简称变更为"豪威集团" [11] - 三只松鼠终止收购湖南爱零食科技控制权 [12] - 渤海汽车拟以发行股份及支付现金的方式收购4家汽车零部件企业股权 [13] - 新华网控股股东由新华社变更为新华投控 [13] - 珠江啤酒选举黄文胜为新任董事长 [14] - 奥精医疗创始人、实控人之一崔福斋逝世 [14] - 五洲新春拟定增募资不超10亿元 [15] - 飞龙股份获得两家客户大功率数据中心专用电子水泵订单 [16] - 新迅达拟择机出售持有的华立科技全部股票 [17] - 飞天诚信董事、副总经理计划减持不超过400万股 [18] - 善水科技拟投资60亿元建设化工新材料项目 [19]

报告行业投资评级 - 食品饮料行业评级为强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 白酒持续调整，期待后续改善；大众品呈现结构性景气，老消费焕发新活力 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 白酒行业 - 本周白酒指数（中信）累计涨跌幅 -5.31%，涨跌幅前三为金种子酒（-1.28%）、顺鑫农业（-1.60%）、伊力特（-2.09%），后三为金徽酒（-8.33%）、今世缘（-8.80%）、古井贡酒（-9.78%） [5] - 6 月 15 日 2025 年散飞/整箱批价分别为 1960/1990 元，环比上周分别 -60/-125 元，预计 2Q 白酒仍在调整阶段，关注需求坚挺高端白酒、全国化推进次高端白酒、主力产品位于扩容价格带地产酒 [5] - 截至 2025 年 6 月 13 日，茅台 22 年整箱批价 2270 元/瓶，环比降 10 元，22 年散装批价 2100 元/瓶，环比降 30 元；五粮液京东价 939 元/瓶，环比降 9 元；国窖 1573 京东价 920 元/瓶，环比持平 [13] - 2025 年 4 月，我国白酒产量 28.10 万千升，同比下滑 13.80% [15] 食品行业 - 本周食品指数（中信）累计涨跌幅 -2.40%，涨跌幅前三为 *ST 春天（+13.10%）、仙乐健康（+12.87%）、西麦食品（+6.49%），后三为来伊份（-7.31%）、嘉必优（-7.42%）、ST 加加（-10.94%） [5] - 大众品领域结构性景气线索清晰，看好休闲零食、饮料等赛道，推荐东鹏饮料、三只松鼠，建议关注盐津铺子、承德露露 [5] 食品饮料行业 - 本周食品饮料行业累计涨跌幅 -4.42%，涨幅 TOP3 为 *ST 春天（+13.10%）、仙乐健康（+12.87%）、西麦食品（+6.49%），跌幅 TOP5 为古井贡酒（-9.78%）、ST 加加（-10.94%）、燕京啤酒（-12.11%）、安德利（-14.13%）、均瑶健康（-16.89%） [6][7] 原材料数据 - 6 月 6 日我国生鲜乳主产区平均价 3.05 元/公斤，同比降 8.10%，环比降 0.30%，原奶价格下行，乳制品企业原料成本压力缓解 [21] - 2025 年 4 月进口大麦平均价 254 美元/吨，同比跌 6.9%，环比涨 2.7%；6 月棕榈油平均价 8581 元/吨，同比涨 9.8%，环比降 0.9%；大豆 6 月平均价 3933 元/吨，同比跌 10.6%，环比涨 0.1%；玉米 6 月平均价 2393 元/吨，同比跌 2.7%，环比涨 1.0%，主要农产品价格下行，食品饮料企业成本缓解 [21] - 截至 2025 年 6 月 10 日，浮法玻璃市场价 1239 元/吨，同比下滑 26.4%；铝锭价格 20203 元/吨，同比降 4.4%；截至 6 月 13 日，PET 价格 6108 元/吨，同比跌 14.8% [22] 重点公司盈利预测 - 报告对贵州茅台、山西汾酒等 18 家公司给出盈利预测及评级，均为推荐 [25]

报告行业投资评级 - 食品饮料行业投资评级为“推荐（维持）” [1] 报告的核心观点 - 白酒板块受新条例影响政务需求缩减，二季度表现或受压制，但整体估值偏低，后续关注内需政策及资金流入 [5][61] - 大众品板块传统消费端部分公司业绩有韧性，新消费板块需求侧机会多，预期持续修复 [6][62] 根据相关目录分别进行总结 一周新闻速递 - 行业新闻：6月上旬白酒环比价格总指数微跌，5月酒类价格同比下降2%，七部门发文推动食品工业数字化转型等 [4][18] - 公司新闻：五粮液加快年轻化产品开发，古越龙山5万提气泡黄酒上线即售罄，舍得酒业不存在库存积压等 [4][18] 本周重点公司反馈 - 本周行业涨跌幅：2024.9.24 - 2025.6.13消费行业细分板块中商贸零售涨幅42.98%居前，食品饮料涨幅16.36%；食品饮料板块二级行业中休闲食品涨幅65.22%居前 [22][24] - 公司公告：康师傅控股更正股息记录日期，迎驾贡酒、老白干酒实施年度权益分派，蜜雪冰城将召开股东周年大会等 [27][28][29] - 本周公司涨跌幅：白酒涨幅前五为迎驾贡酒等，跌幅前五为金种子酒等；大众品涨幅前五为ST加加等，跌幅前五为佳禾食品等 [31] - 食品饮料行业核心数据趋势一览：2024年白酒累计产量414.50万吨，同比降7.72%；2013 - 2022年百强企业调味品产量CAGR为10.72%等 [34][35][50] - 重点信息反馈：新消费板块景气度领先，从供给与需求维度看，供给端企业供应链效率优化，需求端悦己消费与健康化单品受关注，维持行业“推荐”评级 [59] 行业评级及投资策略 - 白酒板块：政策端趋严压制二季度表现，估值低，后续关注内需政策及资金流入 [5][61] - 大众品板块：传统消费端部分公司业绩有韧性，新消费板块机会多，推荐西麦食品等公司，关注饮料新消费机会及乳制品板块 [6][62]

公司董事会变动 - 公司第四届董事会第八十四次会议于2025年6月16日以通讯方式召开，会议通知及相关资料已于2025年6月12日送达各位董事 [1] - 会议应到董事8人，实到董事8人，符合《公司法》及公司章程规定 [1] 董事长选举 - 董事会选举黄文胜先生为公司第四届董事会董事长，任期自议案审议通过之日至第四届董事会换届之日止 [1] - 黄文胜先生担任董事长后不再担任公司副董事长 [1] - 根据公司章程，董事长为公司法定代表人，公司法定代表人变更为黄文胜先生 [1] - 表决结果为同意8票，反对0票，弃权0票，赞成票数占董事会有效表决权的100% [1] 董事会专门委员会补选 - 补选黄文胜先生为提名委员会委员 [2] - 表决结果为同意8票，反对0票，弃权0票，赞成票数占董事会有效表决权的100% [2]