核心观点 - 南京上半年地区生产总值达9179.18亿元 同比增长5.3% 经济呈现稳中有进、质态向好态势 工业、服务业及高新技术产业均实现显著增长 [1] 工业表现 - 规模以上工业增加值同比增长6.2% 6月单月增速达7.6% [2] - 37个工业行业大类中30个行业实现增长 增长面达81.1% [2] - 新能源汽车产量增长45.0% 集成电路增长22.1% 工业机器人增长44.2% [2] - 深蓝汽车1-4月交付量同比增长58% 其中南京工厂生产的深蓝S07占比约25% [3] - 埃斯顿机器人一季度销量同比增长近20% 占中国工业机器人市场份额10.3% 成为首个登顶中国市场的国产品牌 [3] 服务业发展 - 1-5月规模以上服务业营业收入3512.17亿元 同比增长3.1% [4] - 信息传输、软件和信息技术服务业营收增长10.3% 其中互联网信息服务增17.4% 互联网平台增28.9% 互联网数据服务增17.0% [4] - 文化、体育和娱乐业营收增长7.3% 体育业因赛事带动增长19.3% [4] - 跨境电商平台中国制造网推动外贸增长 江苏汉典公司上半年外贸订单达3200万元 [6] - 孩子王直营门店超1200家 覆盖200余城市 预计上半年净利润1.2-1.6亿元 同比增长50%-100% [7] - 迪卡侬南京门店足球类产品销量同比增长约110% 定制球衣增长超150% [7] 创新动能 - 高新技术产业产值占规上工业总产值比重达55.8% 较一季度提升0.8个百分点 [8] - 规模以上高技术制造业增加值增长6.8% 其中医药制造业增11.6% 航空航天器制造业增18.5% 计算机设备制造业增78.2% [8] - 诺唯赞NGS建库试剂通过国际合作进入欧洲市场 国际业务覆盖北美、欧洲及亚洲多地 [9][10][11] - 拓攻机器人营收同比增长约40% 主要增长来自山区物流及海外市场 [12] - 凯睿星通自主研发卫星通信系统填补国内海上应用空白 英田光学提供卫星激光通信解决方案 [13]

行业表现 - 7月中信机械板块上涨7.35% 跑赢沪深300指数2.28个百分点 在30个中信一级行业中排名第10名 [2] - 激光加工设备 工程机械 电梯子行业涨幅靠前 分别上涨15.53% 13.87% 12.52% [2] - 核电设备 3C设备 工业机器人子行业跌幅靠前 [2] 主题板块表现 - 固态电池设备 人形机器人 工程机械 盾构机等主题板块表现良好 [1][3] - 前期调整的人形机器人 AIDC等主题有望逐步提振 [3] 投资建议 - 建议配置内需为主 基本面向好 盈利稳定 分红和股息率较高的工程机械 高铁设备 矿山冶金设备龙头 [1][3] - 工程机械领域重点推荐三一重工 [3] - 高铁设备领域重点推荐思维列控 [3] - 矿山冶金设备领域重点推荐中信重工 中创智领 一拖股份 [3] - 主题投资建议聚焦人形机器人本体及核心零部件龙头 重点推荐埃斯顿 绿的谐波 步科股份 [3] - AIDC基建受益标的包括英维克 应流股份 [3]

人工智能在制造业的应用进展 - 人工智能作为新一轮产业变革的核心驱动力 正在为制造业注入前所未有的活力 化工行业借助AI加速向智能化 绿色化跃迁 [1] - 中控技术时间序列大模型在氯碱 石化 热电 煤化工等领域上百套装置落地 在镇海炼化实现常减压装置油品切换操作时长降低到2小时以内 为用户减少每年上千万元损失 [2] - 万华化学通过pH值精准预测控制 将废液处理过程从6-8小时缩短到1小时以内 广西华谊能化智能安全体系将预警反应时间缩短20% 风险识别精准度提升30% 应急响应效率提高30% [2] 工业自动化与机器人技术突破 - 施耐德电气EcoStruxure开放自动化平台与AI算法融合 以4台控制器精准调度144台电机 展现复杂工业产线提质增效潜力 [2] - 上海电气人形机器人"溯元"可自主识别定位搬运不同规格箱体 双臂机器人"灵柯"效率较传统人工提升5倍以上 模块化设计支持快速切换工具 [3] - 深圳赛博格机器人实现机身结构减重62.5% 单机负载20千克 故障率低于0.1% 技术路径有望补全国产工业机器人产业链 [4] 科学智能与前沿技术发展 - 上海AI实验室与同济大学发布化学反应优化多智能体ChemBOMAS 在抗菌药物前体合成反应中将贵金属Pd催化剂用量降低至1/10 产率从20%提升至96% [6] - 国际化工巨头正从单点应用向AI+数字孪生+工业元宇宙的全局智能化演进 未来AI将实现从分子设计到工厂运营的全链条自主决策 [3] - 清华大学教授指出大模型与小模型协同工作模式将推动机器人技术迈向新阶段 未来机器人行为表现将更加流畅自然 [4]

报告核心观点 报告围绕财经要闻、宏观策略、行业公司等方面展开分析，指出中国经济温和复苏，A股市场进入政策与资金双轮驱动阶段，中期上行趋势未改，各行业呈现不同发展态势，部分行业如工程机械、券商等有较好表现，建议关注相关行业投资机会[5][8]。 财经要闻 - 国务院新闻办公室7月30日下午2时举行新闻发布会，介绍育儿补贴制度及生育支持措施[5][8] - 1 - 6月全国国有及国有控股企业营业总收入同比下降0.2%，利润总额同比下降3.1%[5][8] - 国务院国资委批准组建中国长安汽车集团有限公司，形成中国一汽、东风公司、中国长安汽车三大央企汽车集团[5][8] 宏观策略 市场分析 - 7月29日医药半导体领涨，A股先抑后扬，当前上证综指与创业板指数平均市盈率处于近三年中位数平均水平，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方，建议关注科技成长 + 周期制造双主线及相关行业[8] - 7月28日通信电子行业领涨，A股小幅上行，市场特征与29日类似，建议关注电子元件等行业[9] - 7月25日软件传媒行业领涨，A股震荡整固，配置建议关注中报业绩高增长及科技成长双线策略，关注半导体等行业[11] - 7月24日证券有色行业领涨，A股震荡上行，配置建议与25日相同，关注证券等行业[12] 周度策略 - 2025.07.21 - 07.27周度策略涉及全国要闻与数据跟踪、河南经济与政策跟踪等多方面内容[10] 行业公司 工程机械、工业机器人 - 7月中信机械板块上涨7.35%，跑赢沪深300指数2.28个百分点，排名第10，激光加工设备等涨幅靠前，核电设备等跌幅靠前[13] - 建议配置内需为主、基本面好的工程机械等龙头，关注人形机器人及AIDC等主题投资[13][14] 水电新能源 - 7月电力及公用事业指数表现弱于市场，6月全社会用电量同比增长5.4%，规上工业发电量同比增长1.7%[15] - 煤炭产量有增有减，价格有涨有跌，库存减少；天然气产量增长，价格有变化；三峡水情入、出库流量减少[16][17] - 维持“强于大市”投资评级，建议关注大型水电企业[18] 券商板块 - 6月券商指数下旬转强，全月上涨8.85%，跑赢沪深300指数6.35个百分点，板块平均P/B震荡区间提升[20] - 预计7月上市券商自营业务环比小幅波动，经纪、两融、投行等业务有望回升，整体经营业绩环比稳中有升[20] - 7月券商指数稳步走高，建议关注龙头类等三类上市券商[21] 汽车行业 - 截至7月22日汽车（中信）行业指数上涨3.03%，跑输沪深300指数1.61pct，6月汽车产销同环比双增，出口良好[22] - 乘用车、商用车产销量均增长，新能源汽车产销增长但渗透率环比略有下降[23][24] - 维持“强于大市”投资评级，关注相关政策及智能驾驶零部件投资机会[25] 游戏、出版、IP方向 - 6月25日 - 7月18日传媒板块上涨4.63%，在全行业涨跌幅排名第17位，板块PE历史分位为82.40%[26] - 持续看好游戏、出版、IP衍生品等子板块，影视暑期档观影需求释放，关注相关公司及影片票房[27][28][29] 软件行业 - 2025年1 - 5月软件产业增速持续上升，业务收入增长11.2%，利润总额增长12.8%[30] - AI、国产化、算力等子行业有新动态，给予行业“强于大市”投资评级，关注相关企业[30][31][32] 食品饮料行业 - 6月食品饮料板块成分区间涨跌幅为 - 4.54%，成交量回落，除保健品外子项均收跌，估值处于十年历史低位[33] - 1 - 6月板块累计涨跌幅 - 3.51%，个股表现改善，7月推荐关注软饮料等板块[33][34][35] 畜禽行业 - 6月农林牧渔行业表现弱于对标指数，生猪价格下滑，预计下半年行业供需双增[36] 零食行业 - 未来三年零食市场预计保持6% - 8%增长区间，2026年有望突破14000亿元规模，电商和线下超市是核心销售渠道[37][38] - 零食量贩发展迅速，门店超4万家，预计年底达4.5万家，推荐洽洽食品等个股[38][39][40] 锂电池行业 - 6月锂电池板块指数上涨15.16%，我国新能源汽车销售和动力电池装机量增长，上游原材料价格有差异[41] - 维持行业“强于大市”投资评级，短期建议关注板块投资机会[41] 重点数据更新 近期限售股解禁明细 - 涉及景旺电子、神火股份等多家公司，解禁数量和占总股本比例不同，解禁日期在7月29 - 31日[42] 沪深港通前十大活跃个股明细 - 7月29日恒瑞医药、中国电建等个股成交金额居前，涨跌幅不一[44][45] 今日新股申购及IPO信息 - 文档未给出具体股票名称、申购代码等信息[46]

GDP同比增长5.3%，南京上半年经济运行总体平稳 三组数据，看发展"稳、进、新" □ 南京日报/紫金山新闻记者 张甜甜 通讯员 夏俊 林娜 稳中有进、质态向好。 7月29日，南京经济"半年报"发布。根据地区生产总值统一核算结果，上半年全市地区生产总值9179.18 亿元，按不变价格计算，同比增长5.3%。 数据记录发展，微观折射宏观。观察上半年全市经济运行，一个个场景、一组组数据，透射着南京经 济"稳"的基础更加扎实、"进"的势头持续巩固、"新"的动能不断累积。 "稳"的基础更加扎实 【数据】上半年，全市规模以上工业增加值同比增长6.2%。6月份，规模以上工业增加值同比增长 7.6%。上半年，规模以上工业37个行业大类中有30个行业增加值同比增长，增长面达81.1%。绿色、智 能产品产量增势较好，新能源汽车、集成电路、工业机器人产量分别增长45.0%、22.1%、44.2%。 【镜头】翻开企业"账本"，"聪明"的生产线、智能的工厂在"半年考"中交出一份沉甸甸的答卷，让经 济"稳"的基础更加扎实。 看，新能源汽车创新超车——走进南京长安智慧工厂总装车间，你将见证一场从"制造"到"智造"的华丽 变身。在机械臂和 ...

文章核心观点 - 近年来“过度内卷”引发企业盈利恶化、行业竞争失序及宏观资源错配等连锁负面效应，反内卷政策背景下多行业响应抑制恶性竞争 [2] - 产能出清需价格机制、市场竞争机制与产业政策三大路径协同发力，推动行业向高质量、可持续发展转型 [2] - 产能周期呈现“扩张-内卷-出清-重构”的螺旋式演进，产能出清尾声的行业具备盈利能力处于周期底部、供给明显收缩及产能扩张能力枯竭的财务特征 [2][3] - 当前出清潜力较大的行业包括轻工制造、房地产、建筑材料、电力设备、基础化工、钢铁、汽车等，出清路径更可能通过“市场自发淘汰+技术替代”实现 [4] “反内卷”与产能周期概述 - 2020年后为对冲疫情拖累及新能源投资吸引，非金融上市企业资本开支增速在2021年一季度达到34%高位，工业产能利用率自2021年持续下滑，全球化竞争加剧及地缘冲突导致供需矛盾突出，企业陷入内卷式竞争 [7] - 2024年7月中央政治局会议首次提出防止“内卷式”恶性竞争，后续会议及政策持续强调综合治理低价无序竞争，推动落后产能有序退出 [8][10] - 水泥、光伏、电力设备、化学纤维、物流、建筑、钢铁等行业已发布自律公约或倡议书，响应反内卷政策 [11] - 产能周期是反映供求关系的朱格拉周期，表现为产能从扩张到收缩的循环，衡量指标包括资本开支增速（供给）、毛利率与营收增速（需求）及资产负债率与自由现金流/收入（扩张能力） [12][13] “反内卷”与产能出清的路径 - 价格机制通过市场自发淘汰高成本产能，例如2024年光伏组件价格同比下跌40%，导致非硅成本超0.3元/W的企业亏损，低效产能出清超20GW，行业CR10从50%升至65% [14] - 竞争机制通过破产重整与并购重组优化资源配置，例如2024年印染行业20家中小企业破产释放120万吨/年产能，宝钢集团2016-2021年并购化解1500万吨过剩产能并提升高端钢材市占率 [15] - 产业政策通过产能管控、标准约束及激励引导加速出清，例如2025年电解铝产能天花板控制在4500万吨，印染行业提高废水排放标准淘汰30%小型企业 [16] - 市场与政策需形成合力，价格与竞争机制主导市场化出清（如光伏、电子），政策干预主导强制性出清（如钢铁、房地产），例如2024年房地产行业通过市场降价、政策保交楼及并购贷支持出清低效产能超1.2亿平方米 [17] “反内卷”与产能出清的历史复盘 - 2000年以来中国经历三轮产能周期，第一轮（2008-2010年）受外部冲击后政策辅助，第二轮（2015-2017年）由供给侧改革驱动，第三轮（2020-2021年）为亏损压力倒逼后政策导向，目前处于第四轮周期尾声 [19][20][22][23][25][29][31] - 历史出清期间有色金属、电力设备与新能源、煤炭、建筑材料、基础化工、食品饮料等行业上涨幅度较高，政策催化形成短期行情，但持续超额收益出现在基本面改善时期，例如2015-2017年供给侧改革中水泥、钢铁等行业第二轮涨幅持续10-15个月 [2][34][36][38][39][41][46] - 产能出清尾声的财务特征包括营收增速或毛利率分位数处于历史较低水平、企业亏损占比处于历史较高水平、固定资产周转率分位数处于历史底部、资本开支+在建工程增速分位数较低、Capex/DA小于1.5、资产负债率偏高或自由现金流占收入比处于历史较低水平 [3][44][45][47] 目前重点行业产能情况 - 整体工业企业产能利用率74%，接近2016年72.9%的底部区域，化学原料、电气机械、医药、汽车、专用设备等行业产能利用率处于近十年来30%以下分位，规模以上企业资产负债率57.7%，处于近十年来94.5%高位 [48][51] - 钢铁行业面临艰难去库存周期，2025年1-6月粗钢产量同比下降3.0%，表观消费量当月同比增速降至-12.5%，呈现低供需+低价格格局 [58][61][64] - 煤炭行业产能利用率未达75%理想水平，2025年第一季度净利润增速和营收增速分别降至-29.64%和-17.35%，已连续8个季度为负，西部主产省份产能过剩压力较大 [66][69][74] - 化工行业基础化工领域出现边际改善，营收增速和净利润增速由负转正，但炼油、电石、磷铵等子行业仍面临产能过剩，例如2025年1-6月磷酸一铵和磷酸二铵出口量累计同比下降72.5%和60.4% [77][79][81] 新兴战略产业产能情况 - 光伏行业全球组件产量超1400GW，但全球新增装机约450GW，供给量近需求量3倍，组件价格较2023年下跌超40%，行业净利润增速降至-222.8%，技术迭代推动N型组件占比预计达70%，低效PERC产能加速淘汰 [84][87] - 新能源汽车行业2024年产能利用率降至70%，但2025年1-6月产销量同比超40%，市场占有率44.3%，行业CR3达53%，技术路线向磷酸铁锂加速替代，头部企业通过智能化升级挤压中小企业 [93][96] - 半导体行业成熟制程领域产能过剩，2024年部分晶圆厂开工率不足60%，中低端芯片价格下跌10-15%，但先进制程产能利用率回升至90%，行业净利润增速反弹至62%，政策引导产能向高端领域集中 [99][100] 高端制造业产能情况 - 稀土永磁行业整体开工率50%，但高性能钕铁硼磁体产能利用率85%以上，2025年4月中重稀土出口管制推动价格指数回升至185.6，政策限制新增冶炼分离产能，低效产能加速退出 [105][107] - 工业机器人行业2024年产能利用率不足60%，行业CR10提升至64%，技术突破如RV减速器国产化率提升至61%使成本下降40%，高端机器人2025年1-6月产量同比增35.6%，实现以新换旧出清 [111][112][114] - 高端装备行业分化，航空装备需求恢复带动客座率升至84.6%，但整机产能释放缓慢，轨交设备中城轨装备因盲目规划出现过剩，政策引导低效产能缩减15-20% [118][123] 基于财务出清信号的行业筛选 - 当前全部A股亏损企业占比升至26.8%，创历史新高，信息科技（33.9%）、医疗保健（26.0%）亏损面最大，光伏设备、水泥等行业亏损企业占比超50%且CR10超50%，房地产、商贸零售呈现高亏损+低集中度 [130][133] - 供给端建筑材料、电力设备、医药生物等行业资本开支+在建工程增速分位数降至30%以下，固定资产周转率低位的行业包括房地产、汽车、电力设备等，部分行业库存调整滞后 [140][142] - 钢铁、建筑材料等行业资产负债率分位数超50%，自由现金流占收入比分位数不足30%，扩张能力枯竭，汽车行业虽杠杆率高但现金流改善，可能延缓出清 [145][149] - 综合筛选出清潜力较大行业包括轻工制造、房地产、建筑材料、电力设备、基础化工、钢铁、汽车等，重点关注焦炭、玻纤、光伏设备、电池、饮料乳品、化学制药等细分领域 [155][156]

2002年，刚从学校毕业的魏文锋进入广州数控设备有限公司（简称"广州数控"），成为一名基层员工。 那是朝气蓬勃的千禧年代，广东在改革开放的浪潮中跃身成为"世界工厂"。"岭南衣、粤家电"和"东莞 塞车全球缺货"见证着广东制造业高速发展的黄金时期。 一晃23年过去了，科技创新和产业升级成为新时代的主题，广东在新旧动能转换中，快马加鞭培育新质 生产力。 魏文锋也从一名"新兵蛋子"成长为广州数控智能制造工程中心总监、高级工程师、全国技术能手，并带 领着一波波新人入行。 他亲历了行业变迁与公司变化：机器换人、AI进厂，300台设备只要10个人就能管理过来。数据显示， 我国有着世界上规模最大的工程师队伍，科学家与工程师的总体规模已接近2000万人，与G7国家同类 人才数量的总和相当。 但是，当经济发展进入深水期，工程师队伍的结构性短板也开始显现。有研究指出，我国工程师队伍规 模虽然庞大，但梯度尚不合理。此外，目前还存在高技能人才比重偏低、中小企业缺口大、产教融合不 够深入等问题。 事实上，这个痛点普遍存在。中国人事科学研究院课题组一项调研指出，当前，各类高校"千校一 面""校企脱节、人才培养错位"成为工程师培养的痛点难点 ...

7月29日，广州市统计局发布上半年经济运行情况，根据广东省地区生产总值统一核算结果，2025年上半年广州市地区生产总值15080.99亿元，按不变价 格计算同比增长3.8%。其中，第一产业增加值112.34亿元，增长4.2%；第二产业增加值3705.87亿元，增长2.1%；第三产业增加值11262.78亿元，增长 4.3%。 新能源汽车产出加快 近日，多个城市陆续公布了上半年经济成绩单。 广州市统计局表示，随着一系列稳增长政策持续发力显效，广州流量经济激发消费潜能，新兴产业加速聚势蓄能，经济稳中向好的积极因素加快累积。 近年来，广州坚持产业第一、制造业立市。上半年，广州全市规模以上工业增加值同比增长0.7%。作为广州经济三大支柱产业之一，汽车制造业在新旧 动能转换关键期继续承压，增加值同比下降5.7%，但在部分车企加快产品转型和新车型持续热销带动下，降幅比一季度收窄0.7个百分点；新能源汽车产 出加快，累计产量同比增长9.5%，比一季度提升8.8个百分点。 消费市场继续恢复 上半年，广州消费市场在政策助力和新型业态带动下显现韧性，实现社会消费品零售总额5611.22亿元，同比增长5.9%，比一季度提升2.4个 ...

广州市2025年上半年经济运行情况 - 2025年上半年广州市地区生产总值15080 99亿元 按不变价格计算同比增长3 8% [1] - 第一产业增加值112 34亿元 增长4 2% 第二产业增加值3705 87亿元 增长2 1% 第三产业增加值11262 78亿元 增长4 3% [1] 工业与制造业表现 - 全市规模以上工业增加值同比增长0 7% [3] - 汽车制造业增加值同比下降5 7% 但降幅比一季度收窄0 7个百分点 [3] - 新能源汽车产量同比增长9 5% 增速比一季度提升8 8个百分点 [3] - 集成电路制造业增加值增长30 0% 液晶显示模组产量增长1 5倍 模拟芯片增长19 5% 工业机器人增长19 0% [3] - 航空 航天器及设备制造业增加值增长17 1% 民用无人机产量增长37 7% [3] 固定资产投资 - 上半年完成固定资产投资同比增长0 8% [3] - 基础设施投资增长4 2% 房地产开发投资增长4 1% [3] - 汽车制造业投资增长19 3% 计算机通信和其他电子设备制造业投资增长6 0% [3] 消费市场 - 社会消费品零售总额5611 22亿元 同比增长5 9% 增速比一季度提升2 4个百分点 [5] - 新能源汽车 通讯器材类 家用电器和音像器材类 家具类零售额较一季度明显提升 [5] - 金银珠宝类零售额增长16 3% 化妆品类增长3 7% [5] - 限额以上批发零售业实物商品网上零售额增长16 4% 住宿餐饮企业通过公共网络实现餐费收入增长10 9% [5] 金融信贷 - 金融机构本外币存贷款余额17 69万亿元 同比增长4 8% [5] - 住户存款增长10 5% 住户中长期经营贷款增长9 8% 企事业单位中长期贷款增长10 0% [5] - 制造业贷款余额增长4 7% 科学研究和技术服务业贷款增长22 9% 租赁和商务服务业贷款增长15 6% [5]

纪要涉及的行业和公司 行业：TMT、钢铁、建材、非银、医药生物、电力设备、机械、国防军工、计算机、有色金属、农林牧渔、汽车、半导体、消费电子、游戏、焦炭、装修建材、能源金属、水泥、玻纤、电池、光伏设备、风电设备、电网设备、家电、家居用品、饰品、美容护理、贵金属、工业金属、证券、化学制药、交通运输、社会服务、大基建、机械设备、煤炭、自动化设备 公司：沪深300指数公司、上市券商 纪要提到的核心观点和论据 - **A股市场状态及趋势**：当前A股进入牛市第二阶段，有增量资金正反馈机制，市场持续强势。论据为上市公司经营性现金流增加、资本开支持续下降、自由现金流增长，沪深300指数公司内在回报率7.3%高于国债和债券收益率，上证所开户数每月增30%，融资余额和私募基金备案规模扩大，外资加大配置，公募基金净流入[2]。 - **行业配置方向**：一是高质量策略，选经营现金流好、边际改善且盈利能力强的公司；二是聚焦AI驱动的八大赛道，包括AI、人形机器人、固态电池、可控核聚变、新消费、创新药、军贸及半导体。论据是这些赛道空间大、短期不可证伪、无估值天花板，是增量资金抱团流入方向[3][4]。 - **8月行业配置建议**：关注TMT板块及受益反内卷政策的钢铁、建材等行业，关注军工订单回暖影响。论据是上月市场行情分三阶段，TMT和相关行业表现突出，且定量打分模型和重点推荐行业观点支持[5]。 - **反内卷政策影响**：政策有必要性且会持续，能对冲疫情冲击和行业过度竞争，利于价格止跌回稳。论据是工业产能利用率降至历史低位73%左右，面临出清底部的行业盈利恶化、营收增速低、毛利率低、亏损占比高、资本开支比折旧摊销低[1][11]。 - **中报业绩情况**：业绩向好率高的行业有非银、有色金属等；TMT、中游设备及必选消费板块表现较好。论据是约三成公司披露中报，部分行业业绩向好率占比高，TMT受AI创新驱动，中游和消费服务部分子板块有积极因素[16]。 - **8月重点推荐行业及逻辑** - **非银板块（证券）**：中报多数上市券商增长，牛市二阶段成交活跃度上升，估值和涨幅偏低。论据是26家上市券商归母净利润超40%，估值约22倍，处于最近十年55%分位数，年初以来涨幅4.9%[22]。 - **医药生物（化学制药）**：反内卷政策改善医药集采，创新药海外业务拓展，部分龙头企业盈利和成长能力改善。论据是政策对集采有边际改善，创新药海外授权规避风险，部分企业受益于订单和研发提速，估值在历史69%左右[22]。 - **电力设备**：反内卷政策下光伏得分高，工信部会议和水电站开工有催化作用，估值和涨幅偏低。论据是光伏领域得分高，会议有望带来催化，水电站增加装机容量，估值约32倍，处于最近十年48%分位数，年初以来涨幅6.6%[22]。 - **机械**：工业机器人产量和PMI环比改善，机器人产业发展乐观，工程机械受益于水电站建设和反内卷政策。论据是6月工业机器人产量及制造业PMI环比改善，产业规划和头部企业融资反映乐观预期，工程机械受益于相关项目和政策[22]。 - **国防军工**：国际局势推动估值重估，军贸市场扩大，中报业绩可能改善。论据是欧洲追加国防预算，我国军贸出口机会增加，处于十四五收官之年[23]。 - **计算机**：AI智能体技术突破、稳定币标准确立和算力改善催化发展。论据是大厂推出新品，稳定币有新标准，H20芯片恢复销售缓解算力矛盾[23]。 其他重要但可能被忽略的内容 - **上月行业配置收益**：上月推荐的医药生物、国防军工等板块基本取得11%以上增长，组合较万德权A指数获约3%超额收益，今年以来涨幅约22%，超额收益约10%[8]。 - **6月经济数据变化**：上半年经济延续修复态势，供给端景气度优于需求端，中游制造增速领先，消费制造业边际改善，但需求疲软致PPI同比降幅扩至 -3.6%，投资增速收窄，工业产能利用率降至74%左右，社零受天气和禁酒令影响，家电和通信器材两位数增长，汽车和家具增速改善，对美出口边际改善，高新技术等出口增幅扩大[9]。 - **产能出清行业财务指标及评分**：产能出清行业资本开支和在建工程增速、固定资产周转率处于过去十年30%以下分位数，盈利扩张能力弱，资产负债率处于历史70%以上分位数，现金流占收入比重底部回升。评分方法按盈利端、供给端和产能扩张能力的不同指标打分[12][13]。 - **上轮和当前得分高的板块**：上轮有色金属、煤炭、钢铁等传统资源品领域得分高；当前传统房地产、建筑材料等传统领域及医药生物、计算机等新兴领域得分高，焦炭、装修建材等细分类别可能最先面临产能出清[14][15]。 - **TMT领域中报业绩好原因**：受AI创新驱动，产销及存储器价格景气，TMT制造业工业增加值保持10%以上增速，集成电路出口依赖度低，美国出口增速连续三月超20%，算力订单落地催化计算机板块[17]。 - **中游制造业中报预期良好子板块**：汽车零部件商用车受内需政策提振和外销结构优化影响，国防军工自动化设备订单边际回升，电网光伏设备依托电力系统和光伏材料价格改善[18]。 - **消费服务领域中报预期良好子板块**：家电、家居用品等受扩内需政策和电商平台大促影响，贵金属、工业金属等有改善迹象[19]。 - **值得关注的低估值涨幅有限板块**：电力设备、非银、家用电器等一级行业估值偏低且年初以来涨幅有限，可能轮动上涨[20]。