央行公开市场操作与流动性投放 - 1月8日，中国人民银行以1.4%的利率开展了99亿元7天期逆回购操作，因当日无7天期逆回购到期、有11000亿元3个月期买断式逆回购到期，并通过等量续做买断式逆回购，最终实现净投放99亿元 [1] - 1月4日至9日，公开市场迎来集中到期，包括17937亿元逆回购与11000亿元买断式逆回购陆续到期 [1] 1月流动性面临的多重扰动因素 - 财政因素是主要扰动项之一，财政“收多支少”且政府债发行缴款规模边际提升，会对资金面带来扰动 [1] - 居民和企业部门的集中取现需求也会对资金面带来不利影响 [1] - 财政存款通常呈现“季初增加、季末减少”的特征，预计1月财政存款净增加约6200亿元，会扩大流动性缺口 [2] - 综合考虑财政存款、现金走款和银行缴准等因素后，2026年1月的流动性缺口约为19000亿元 [2] - 信贷投放将对1月流动性形成扰动，商业银行“早投放早收益”的诉求可能抬升，且银行储备项目较往年提前，叠加2025年12月票据利率月尾抬升，判断1月信贷投放或有超季节性表现，带动资金缺口增加 [2] 央行应对流动性的政策工具与市场预期 - 面对流动性缺口，市场预期央行将加大政策工具运用力度，操作有望更加积极，以维持资金面稳定，预计资金利率波动将小于季节性 [2] - 1月央行将综合运用买断式逆回购、MLF等货币政策工具，持续向市场注入中期流动性，体现2026年货币政策延续“适度宽松”基调，保持流动性充裕 [2] - 在货币政策“适度宽松”基调下，央行或将继续通过国债买卖，甚至降准等多种政策工具保持流动性充裕，预计1月资金面将延续宽松态势，隔夜资金利率中枢有望维持在政策利率下方 [3] - 即便1月资金面出现波动，全月银行间市场DR001均值再度回到1.35%-1.4%的概率不高，整体宽松状态仍有望维持 [3] 2026年货币政策整体基调与特点 - 2026年中国人民银行工作会议明确，将促进经济高质量发展、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，保持流动性充裕 [3] - 总量方面，将灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配 [3] - 2026年货币政策将整体呈现“量宽价稳”的特点，常规资金投放上，大概率继续采用7天期和14天期逆回购调节日间流动性，“买断式逆回购+MLF+国债买卖”的组合释放月度中长期资金 [4] - 降准降息仍是2026年不可或缺的调控工具，但央行对这类工具的态度或将偏谨慎 [4] - 在保持流动性充裕的主基调下，2026年资金面低波动或成为常态，叠加央行投放“精耕细作”以及收窄利率走廊宽度的导向，资金利率波动率有望进一步下降 [4]

公司战略与运营调整 - 光大证券决定撤销山东分公司 以优化网点布局、加强资源整合并推动分支机构高质量发展 [1] - 山东分公司撤销后 其原辖区内各营业部的正常经营不受影响 客户账户、业务资格及各项服务均保持不变 [1] - 公司将妥善处理撤销的衔接工作 有序推进工商注销等手续并向中国证监会青岛监管局备案 [1] 监管与合规依据 - 本次撤销决定依据《中华人民共和国证券法》（2019年修订）及证监会相关公告要求执行 [1]

公司动态 - 国泰海通证券股份有限公司决定撤销其三亚月川中路证券营业部 [1] - 撤销决定旨在进一步优化公司的网点布局 [1] - 公司将妥善处理该营业部客户资产，结清证券业务并终止营业活动 [1] - 公司将办理工商注销等相关手续，并向中国证监会派出机构备案 [1] - 该决策依据新修订的《中华人民共和国证券法》及证监会相关公告要求执行 [1] 时间信息 - 公司公告发布日期为2026年1月8日 [2]

央行公开市场操作特征 - 2026年1月8日，央行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展11000亿元3个月期买断式逆回购操作，当日有等量资金到期，实现连续第三个月等量续作 [2] - 2025年12月，央行公开国债买卖净投放500亿元，为连续第三个月开展国债买卖操作，显示其正提前布局跨年流动性缺口 [2] - 央行操作重心逐步从MLF向期限更短的买断式逆回购集中，中长期资金投放加权期限有所缩短 [3] 当前资金市场状况 - 进入2026年，资金市场延续跨年以来“波平浪静”的特征，市场平稳性增强 [1] - 以DR001为例，其滚动60日标准差从一季度的4%以上逐步压缩至四季度的0.5%左右，资金利率回归低位运行并向政策利率附近收敛 [3] - 当前市场风险偏好仍处于较高水平，资金面趋紧风险较低 [3] 机构对货币政策与利率环境的展望 - 在“适度宽松”货币政策总基调下，预计2026年利率环境延续相对稳定，“低波动”或成为常态 [1] - 2026年央行将继续通过“小步快跑”的公开市场操作替代“大水漫灌”，资金利率曲线平坦化、波动收敛化趋势难以逆转 [2] - 2026年货币环境或延续审慎偏宽，整体呈现“量宽价稳”的特点，整体金融条件仍对宏观与资产表现形成托底 [3]

事件概述 - 浙商证券固收首席分析师覃汉在朋友圈发表“故意不翻空”言论，意指为在2025年新财富最佳分析师评选中拉票而刻意未将债市观点由看多转为看空，此言论引发监管关注与行业争议 [1][3][11] 事件影响与处置 - 浙江证监局已就此事开展调查，浙江省金融监管部门高度关注，浙商证券研究所已启动内部核查，并对覃汉处以暂停对外展业1个月、进行内部检查及经济处罚 [3] - 覃汉目前已暂停路演活动，不再发表署名研报，其在2026年市场预测活动中的露面仅代表团队阐述观点 [4] - 言论在债券熊市氛围中引发众多买方机构投资者不满和投诉，认为其误导市场，或间接导致公募、保险等机构背后散户收益受损 [4][12] - 若监管调查最终查实覃汉存在执业违规行为，其或将面临比单纯收到监管函更为严厉的处罚 [17] 当事人背景与动机 - 覃汉拥有13年固收卖方研究经验，2023年8月加盟浙商证券，其朋友圈言论表达了对新财富评选结果（团队获固收研究第五名）的不满，并承认了为拉票而扭曲研究观点 [1][6] - 覃汉对2025年评选抱有极高期望，曾在公司百人大会上放话“今年进不了前三，立即辞职”，有分析认为其作为80后分析师尚未晋升为研究所领导，承受压力，急于通过评选证明自己 [7] - 浙商证券初步内部核查认为，覃汉在2025年6月至10月期间研究观点从看多逐步转向中性偏审慎，暂未发现其存在“故意不翻空”的情况及违规拉票行为，但有知情人士透露覃汉在内部会议上确实提到为冲击评选，研究观点需要“不翻空” [11] 市场表现与研究观点争议 - 覃汉在2025年一季度后的研究观点与市场走势契合度被指不高，先是对10年期国债收益率过分看空（看至2.0%），后为冲击评选转而看多，均出现判断失误 [12] - 从债市表现看，2025年二季度末十年国债收益率约1.65%，至报道时已上行至1.89%，半年左右24BP的涨幅致使风险偏好很低的投资者直接投资损失接近1.6% [12] - 截至目前，中长期纯债基金过去一年收益率中位数为0.99%，有15.10%处于亏损状态 [12] 浙商证券研究所管理与文化 - 覃汉事件暴露出浙商证券研究所在管理与文化上的短板，研究所被指存在“狼性”文化，内卷程度超过大多数券商，甚至中后台岗位人员也被要求外出创收赚派点 [19][20] - 浙商证券研究所分析师队伍被指良莠不齐，部分分析师常向客户群发未经合规审核的市场段子、观点短文，研究功底被诟病不扎实 [20][21] - 从业绩数据看，浙商证券研究所公募基金分仓佣金从2019年的3883.35万元增长至2024年的3.27亿元，行业排名从第38位升至第10位，2025年上半年排名跃升至前7名，市占率由2.98%提升至3.72% [19] - 浙商证券研究所曾于2023年8月因研报业务内控管理、质量控制和合规审查等问题收到浙江证监局警示函 [22] 行业共性问题与监管动态 - 覃汉事件折射出卖方研究行业长期存在的共性问题，即分析师外部评选结果与个人年终奖、职级晋升深度捆绑，催生了过度拉票、研报观点浮夸等乱象 [24] - 2025年11月，中国证券业协会组织修订《证券分析师参加外部评选规范》，首次要求将分析师履行社会责任、践行中国特色金融文化纳入考核体系，并建立主办方承诺函制度，旨在弱化评选结果对激励的影响，引导行业从重排名向重专业价值回归 [25] - 新财富评选历史上曾有因违规行为取消奖项的先例，2018年因方正证券马军事件，30家券商集体退出当届评选，导致该年度评选活动暂停 [26]

事件概述 - 浙商证券固收首席覃汉因评选拉票相关言论引发监管关注和调查 [1] - 覃汉的言论涉及“故意不翻空” [1] 监管与公司行动 - 浙江证监局正就此事开展调查 [1] - 浙江省金融监管部门对该事件高度关注 [1] - 监管部门正向买方机构就此事件展开调研 [1] - 浙商证券研究所已启动内部核查程序 [1] - 公司已暂停覃汉对外展业1个月 [1] - 公司责令覃汉进行深刻内部检查 [1] - 公司依据内部规章制度对覃汉处以相应经济处罚 [1] 个人当前状态 - 覃汉已经暂停路演 [1] - 覃汉不再发表署名研报 [1]

21世纪经济报道 记者 崔文静 实习生 张长荣 北京报道 1月7日，21世纪经济报道记者从中信建投处了解到，其研究所所长武超则升任机构业务委员会主任。与 此同时，中信建投证券首席经济学家黄文涛代行研究发展部行政负责人职责。黄文涛或成为中信建投研 究业务新任负责人。 实际上，首席经济学家担任行政管理职务，正在成为新趋势。在中证协最新调整的首席经济学家（发展 战略）专业委员会中，已有约三分之一的首席经济学家同时担任研究所所长、副所长等管理职务，更有 部分人士晋升至副总裁等核心管理层。这一现象表明，首席经济学家的专业影响力正更多地向内部战略 与管理领域渗透。 与此同时，另一个趋势也日渐清晰：承担更多"股市叙事"功能，正在成为监管层对首席经济学家的新期 待。证监会主席吴清明确要求，首席经济学家"讲好中国股市叙事"。这意味着首席经济学家需更多发挥 智库功能，客观反映经济现实、传递正能量。 然而，将"讲好股市叙事"的智库功能落到实处，仍面临现实挑战。目前，券商对首席经济学家的考核普 遍仍与研究所的佣金收入紧密挂钩，这使得其服务于市场投资决策的"业务功能"在实践中往往占据主 导。如何平衡创造直接经济收益与履行公共智库角色， ...

市场表现与资金流向 - 截至收盘，中证银行指数下跌0.9%，中证全指证券公司指数下跌2.7%，沪深300非银行金融指数下跌3.1%，香港证券指数下跌3.2% [1] - 相关ETF受资金关注，证券保险ETF易方达（512070）和证券ETF易方达（512570）昨日分别获5.6亿元和8000万元资金净流入 [1] 券商行业基本面与展望 - 2025年前三季度券商板块净利润同比增长62%，证券主营业务收入增长44% [1] - 券商板块当前估值被判断为显著低估 [1] - 展望2026年，券商ROE有望重回上升通道 [1] - 预计两融余额与衍生品业务将成为券商加杠杆的主要方向 [1] - 头部券商并购重组提速，行业集中度有望提升 [1] 相关指数与ETF产品构成 - 中证银行指数由A股市场中规模大、流动性好的42只银行业股票组成，反映A股银行业股票整体表现 [3] - 证券保险ETF易方达跟踪沪深300非银行金融指数，该指数由沪深300指数中归属于资本市场、其他金融、保险行业的27只股票组成 [3] - 沪深300非银行金融指数中，证券行业占比近60%，保险行业占比近40%，是市场上保险行业占比最高的指数之一 [3] - 香港证券ETF易方达跟踪中证香港证券投资主题指数，该指数由港股通范围内属于资产管理与托管银行、投资银行业与经纪业的股票以及港交所作为指数样本，反映港股通范围内证券行业表现 [3]

国际财务报告准则基金会资本市场咨询委员会人事变动 - 国际财务报告准则基金会资本市场咨询委员会任命了三位新成员 分别是Deborah Taylor、Jungyeon (Jay) Seo和Xiaolu Wang [1] - 该委员会独立运作 为国际会计准则理事会提供来自不同市场财务报表使用者的持续观点 [1] - 三位新成员的任期均为三年 且可连任一次 此次任命是在Anthony Scilipoti、Joao Toniato和Koei Otaki三位成员于2025年底卸任后进行的 [4] 新任成员专业背景与经验 - Deborah Taylor在过去七年于Financial Edge担任专业培训师 向投资银行、资产管理公司和私募股权公司等受众教授会计、财务建模和估值课程 [2] - 在此之前 她在巴克莱股票研究部担任会计与估值团队总监七年 [2] - 她是英国特许会计师公会会员 并合著了《IFRS下的财务报表分析》和《IFRS下的公司估值》 [2] - Jungyeon (Jay) Seo是韩国新荣证券的首席分析师 领导行业分析团队 她于2006年加入该公司 专注于消费和互联网行业 迄今已发表超过2,000份分析报告 [3] - 她还在韩国会计准则委员会和韩国可持续发展准则委员会的咨询委员会任职 [3] - Xiaolu Wang在中国一家共同基金旗下的私募股权业务Efund PE 领导尽职调查和投资组合管理业务 [3] - 她的职责包括通过并购与投资机构合作 其职业生涯早期曾在普华永道香港交易服务部工作 负责区域及跨境并购项目的财务尽职调查流程 [3][4]

文章核心观点 - 财富管理与多元化交易是证券行业实现高质量发展、服务居民财富增长需求的必经之路和重要抓手 [2] 行业发展趋势与转型方向 - 财富管理能力正成为投资银行高质量发展的关键 [1] - 国际投行发展历程呈现从传统债权、股票业务向交易类业务演进，最终迈向财富管理与金融科技融合的新阶段 [1] - 买方投顾转型是行业发展的必然方向 [1] - 财富管理是金融“人民性”的体现 [1] 中国证券行业现状与问题 - 当前行业存在财富管理服务缺位、买方投顾深度不足、客户信任度不高等问题 [1] - 交易策略单一、产品同质化严重，难以满足居民日益增长的资产配置与稳健增值需求 [1] 解决方案与发展路径 - 在低利率环境下，资产配置需借助多元化产品与多策略交易工具，如结构化产品、量化策略等，以提升组合抗风险能力和收益稳定性 [1] - 应理性看待量化交易与算法技术对市场流动性与效率的积极作用 [1] - 倡导“金融向善”的发展理念 [1]